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公司点评 | 安图生物 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩复苏较快，产品线逐步丰富 安图生物 （ 603658.SH） 2021 年 年报 及 2022 年一季报 点评 公司点评 | 安图生物 公司评级 买入 股票代码 603658 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 44.28 近一年股价走势 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 相关研究 安图生物：业绩符合预期，化学发光装机稳步推进 安图生物（ 603658.SH） 2021 年三季报点评 2021-10-31 安图生物：业绩符合预期，进口替代仍是未来主旋律 安图生物（ 603658.SH） 2020 年报及2021 年一季报点评 2021-04-25 安图生物：三季度业绩符合市场预期，环比持续改善 安图生物（ 603658.SH） 2020 年三季报点评 2020-10-31 -54%-46%-38%-30%-22%-14%-6%2%2021-04 2021-08 2021-12安图生物 医疗器械 沪深 300Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 事件： 公司公告 2021年年报， 2021年实现营业收入 37.66亿元，同比增长26.45%，实现归母净利润 9.74亿 元，同比增长 30.20%。 公司 2022年 Q1实现营业收入 10.31亿元，同比增长 26.21%，实现归母净利润 2.40亿 元，同比增长 40.07%。 费用率控制较好，净利率略有提升 。 公司 2021年管理费用率为 3.87%，同比 下降 0.86pct；销售费用率为 16.72%，同比提升 1.12pct；财务费用为0.39%，同比下降 0.31pct；研发费用率为 12.77%，同比 提升 1.26pct。公司 2021年毛利率为 59.49%，同比 下降 0.26pct，净利率为 26.02%，同比提升 0.60pct。 2021年业绩逐步恢复，各产品线保持较好增长。 分产品看， 公司 2021年免疫诊断业务实现收入 18.06亿元， 同比增长 29.29%，微生物检测收入为2.60亿元，同比增长 30.88%，生化检测收入为 1.86亿元，同比增长36.58%，分子诊断产品实现收入 2070万元，检测仪器实现收入 2.56亿元，同比增长 92.53%。 2021年整体看国内疫情进展稍有减缓，医疗机构检测需求有所恢复，公司产品在 2020年较低基数上实现较好增长。 产品不断推出，平台逐步丰富。 2021年 7月，公司推出了全自动核酸提纯及实时荧光 PCR分析系统，创新性地实现了单个样本或小批量样本随来随检，提取、扩增全自动，为医学实验室提供了更加灵敏、便捷、高效的核酸检测产品； 2021年 8月，公司紧急推出“逆行者”核酸检测移动 P2+实验室，助力河南省抗击疫情。 维持“买入”评级。 预计未来三年 EPS为 2.18/2.78/3.48元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞 争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险； Tabl e_Title 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,978 3,766 4,849 6,131 7,637 增长率 11.1% 26.5% 28.8% 26.4% 24.6% 归母净利润 (百万元 ) 748 974 1,275 1,629 2,042 增长率 -3.4% 30.2% 31.0% 27.8% 25.3% 每股收益（ EPS） 1.28 1.66 2.18 2.78 3.48 市盈率（ P/E） 34.7 26.7 20.4 15.9 12.7 市净率（ P/B） 3.1 3.6 3.0 2.5 2.1 数据来源 ： 公司财务报表 ， 西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 04 月 29 日 公司点评 | 安图生物 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 索引 内容目录 业绩复苏较快，产品线逐步丰富 . 3 投资建议 . 4 风险提示 . 4 图表目录 图 1：公司历年营业收入情况 . 3 图 2：公司历年归母净利润情况 . 3 图 3：公司历年各项费用率情况 . 3 图 4：公司历年毛利率、净利率情况 . 3 公司点评 | 安图生物 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 业绩复苏较快，产品线逐步丰富 公司公告 2021 年年报， 2021 年实现营业收入 37.66 亿元，同比增长 26.45%，实现归母净利润 9.74 亿元，同比增长 30.20%。公司 2022 年 Q1 实现营业收入 10.31 亿元，同比增长 26.21%，实现归母净利润 2.40 亿元，同比增长 40.07%。 图 1： 公司历年营业收入情况 图 2： 公司历年归母净利润情况 资料来源： Wind， 西部证券研发中心 资料来源： Wind， 西部证券研发中心 2021 年业绩逐步恢复，各产品线保持较好增长。 分产品看， 公司 2021 年 免疫诊断业务实现收入 18.06 亿元，同比增长 29.29%，微生物检测收入为 2.60 亿元，同比增长 30.88%，生化检测收入为 1.86 亿元，同比增长 36.58%，分子诊断产品实现收入 2070 万元，检测仪器实现收入 2.56 亿元，同比增长 92.53%。 2021 年整体看国内疫情进展稍有减缓，医疗机构检测需求有所恢复，公司产品在 2020 年较低基数上实现较好增长。 费用率控制较好，净利率略有提升。 公司 2021 年管理费用率为 3.87%，同比下降 0.86pct；销售费用率为 16.72%，同比提升 1.12pct；财务费用为 0.39%，同比下降 0.31pct；研发费用率为 12.77%，同比提升 1.26pct。公司 2021 年毛利率为 59.49%，同比下降 0.26pct，净利率为 26.02%，同比提升 0.60pct。 图 3： 公司历年各项费用率情况 图 4： 公司历年毛利率、净利率情况 资料来源： Wind， 西部证券研发中心 资料来源： Wind， 西部证券研发中心 产品不断推出， 平台 逐步丰富。 2021 年 7 月，公司推出了全自动核酸提纯及实时荧光 PCR分析系统，创新性地实现了单个样本或小批量样本随来随检，提取、扩增全自动，为医学实验室提供了更加灵敏、便捷、高效的核酸检测产品； 2021 年 8 月，公司紧急推出“逆行者”核酸检测移动 P2+实验室，助力河南省抗击疫情。 2021 年度，公司获批设立河南0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05101520253035402017 2018 2019 2020 2021 2022Q1营业收入（亿元） yoy-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0246810122017 2018 2019 2020 2021 2022Q1归母净利润（亿元） yoy0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2017 2018 2019 2020 2021管理费用率 销售费用率财务费用率 研发费用率0%10%20%30%40%50%60%70%80%2017 2018 2019 2020 2021销售毛利率 销售净利率 公司点评 | 安图生物 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 省博士后创新实践基地，被评为全国第一批医疗器械标准实施标杆企业。 上海研发中心、美国研发中心投入运营，研发实力愈发雄厚。 在研发布局方面，上海研发中心、美国研发中心于 2021 年上半年正式运营，各项工作稳步进行中，苏州研发中心研发工 作进展顺利。十四五期间，公司将逐步完善以郑州为中心，北京 -上海 -苏州 -北美等为分支机构的研发体系，利用这些地区的人才和技术优势，组建高素质研发团队，建立高水平研发技术平台，进军体外诊断领域前沿技术和产品的开发。 注重核心原材料研发，初步建立测序合成技术平台。 公司注重核心原材料的研发，经过十几年潜心研发和技术积淀，创建了针对数万个抗原表位的诊断抗体库，免疫诊断试剂产品的抗原抗体自给率高，保证了供应的稳定性和安全性。 2021 年度，公司初步建立测序合成技术平台，强化了核心材料研发的闭环体系。 投资建议 维持“买入 ”评级。 预计未来三年 EPS 为 2.18/2.78/3.48 元，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险； 公司点评 | 安图生物 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 328 769 991 1,253 1,560 营业收入 2,978 3,766 4,849 6,131 7,637 应收款项 1,103 1,173 1,493 1,867 2,304 营业成本 1,199 1,526 1,988 2,499 3,097 存货净额 476 589 768 966 1,196 营业税金及附加 25 36 48 31 38 其他流动资产 3,189 3,026 3,894 4,921 6,129 销售费用 465 630 727 889 1,069 流动资产合计 5,095 5,558 7,146 9,006 11,189 管理费用 484 627 810 1,030 1,291 固定资产及在建工程 2,276 2,821 3,370 3,937 4,445 财务费用 21 15 19 32 35 长期股权投资 0 2 2 2 2 其他费用 /（ -收入） (71) (142) (138) (133) (127) 无形资产 252 228 205 164 126 营业利润 856 1,076 1,395 1,782 2,233 其他非流动资产 514 624 682 752 838 营业外净收支 (12) (11) 0 0 0 非流动资产合计 3,042 3,675 4,259 4,856 5,411 利润总额 845 1,066 1,395 1,782 2,233 资产总计 8,137 9,233 11,405 13,862 16,600 所得税费用 87 86 112 143 179 短期借款 200 100 509 771 804 净利润 757 980 1,283 1,640 2,055 应付款项 1,004 1,301 1,684 2,124 2,639 少数股东损益 9 6 8 10 13 其他流动负债 52 58 74 94 117 归属于母公司净利润 748 974 1,275 1,629 2,042 流动负债合计 1,257 1,459 2,267 2,989 3,559 长期借款及应付债券 0 0 3 7 12 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 295 371 448 540 648 盈利能力 长期负债合计 295 371 451 547 660 ROE 16.6% 14.2% 16.1% 17.4% 18.2% 负债合计 1,552 1,829 2,718 3,536 4,219 毛利率 59.7% 59.5% 59.0% 59.2% 59.5% 股本 451 586 586 586 586 营业利润率 28.8% 28.6% 28.8% 29.1% 29.2% 股东权益 6,585 7,403 8,687 10,326 12,381 销售净利率 25.4% 26.0% 26.5% 26.7% 26.9% 负债和股东权益总计 8,137 9,233 11,405 13,862 16,600 成长能力 营业收入增长率 11.1% 26.5% 28.8% 26.4% 24.6% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 -4.2% 25.7% 29.6% 27.8% 25.3% 净利润 757 980 1,283 1,640 2,055 归母净利润增长率 -3.4% 30.2% 31.0% 27.8% 25.3% 折旧摊销 310 402 171 204 231 偿债能力 营运资金变动 21 15 19 32 35 资产负债率 19.1% 19.8% 23.8% 25.5% 25.4% 其他 (93) 65 (1,088) (1,262) (1,462) 流动比 4.05 3.15 3.15 3.01 3.14 经营活动现金流 995 1,461 385 614 860 速动比 3.67 3.41 2.81 2.69 2.81 资本支出 (764) (572) (697) (732) (706) 其他 (2,720) 61 108 108 108 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (3,484) (511) (589) (623) (598) 每股指标 债务融资 (616) (5) 425 271 46 EPS 1.28 1.66 2.18 2.78 3.48 权益融资 3,362 (14) 0 0 0 BVPS 11.05 12.41 14.59 17.37 20.85 其它 (66) (483) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 2,681 (502) 425 271 46 P/E 34.7 26.7 20.4 15.9 12.7 汇率变动 P/B 3.1 3.6 3.0 2.5 2.1 现金净增加额 191 448 221 262 308 P/S 8.7 6.9 5.4 4.2 3.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 安图生物 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 29 日 西部证券 公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差 -5%到 5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5 联系我们 联系地址： 上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区月坛南街 59 号新华大厦 303 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传 送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法 、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分 考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本 报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、 QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、 BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询” 业务资格，经营许可证编号为： 91610000719782242D。
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