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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 扎实稳住经济、努力实现全年经济社会发展预期目标。 本次政治局会议指出，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位。疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。各级党委和政府要团结带领广大干部群众齐心协力、顽强拼搏，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 我们认为，今年一季度以来，整体经济运行在周期性下行的较复杂阶段，同时经济发达地区部分城市暴发的疫情，对居民消费、企业运营、工 厂开工等都产生了比较广泛的影响。需要在做好疫情防控工作的同时，以经济建设为中心，加大稳增长的政策力度，探索和创新在常态化疫情防控下解放和发展社会生产力的可行途径，继续做大经济规模、提高人民的生活水平。 抓紧谋划增量政策工具、用好各类货币政策工具。 本次政治局会议指出，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。 我们认为，加大稳增长政策力度，货币政策应及时响应，注重充分发力、精准发力、靠前发力，以稳定市场预期，增强市场主体 信心，改善和扩大总需求，强化对国民经济重点领域和薄弱环节的支持，提升金融服务实体经济的能力；要高度重视县区财政在疫情防控常态化背景下面临的新挑战，要最大限度下沉财力，全力保障县区财政平稳运行。 全面加强基础设施建设、发挥消费对经济循环的牵引带动作用。 本次政治局会议指出，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。 发挥消费对经济循环的牵引带动作用。 我们认为，基础设施建设至关重要、空间仍然较大，重点是综合立体交通网，分布式智能电网、绿色低碳能源基地、油气管网，国家水网，信息 、科技、物流等产业升级基础设施，城市基础设施、农业农村基础设施、国家安全基础设施等。适当超前并提升基础设施的整体水平，这是解决发展不平衡不充分问题的需要，也是增强发展韧性、提高国家安全保障能力的需要。 风险提示： 全球经济下行；全球疫情反复；海外地缘争端。 Table_Tit le 2022 年 4 月 29日 政治局会议解读：稳增长进入关键期 Table_BaseI nfo 投资策略 定期报告 证券研究报告 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号： S1450520010001 朱海洋 分析师 SAC 执业证书编号： S1450518050002 Z 021-35082030 相关报告 2 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 政治局会议解读：稳增长进入关键期 . 3 1.1. 扎实稳住经济、努力实现全年经济社会发展预期目标 . 3 1.2. 抓紧谋划增量政策工具、用好各类货币政策工具 . 3 1.3. 全面加强基础设施建设、发挥消费对经济循环的牵引带动作用 . 3 1.4. 保持资本市场平稳运行、促进房地产市场平稳健康发展 . 3 1.5. 加快实现高水平科技自立自强、确保重点产业链供应链正常运转 . 3 1.6. 抓好春耕备耕、做好能源资源保供稳价 . 4 2. 本次政治局会议与今年政府工作报告的有关内容 . 4 图表目录 表 1：本次政治局会议与今年政府工作报告的有关内容 . 4 3 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 政治局会议解读：稳增长进入关键期 1.1. 扎实稳住经济、努力实现全年经济社会发展预期目标 本次政治局会议指出，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位。疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。各级党委和政府要团结带领广大干部群众齐心协力、顽强拼搏，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 我们认为，今年一季度以来，整体经济运行在周期性下行的较复杂阶段，同时经济发达地区部分城市暴发的疫情，对居民消费、企业运营、工 厂开工等都产生了比较广泛的影响。需要在做好疫情防控工作的同时，以经济建设为中心，加大稳增长的政策力度，探索和创新在常态化疫情防控下解放和发展社会生产力的可行途径，继续做大经济规模、提高人民的生活水平。 1.2. 抓紧谋划增量政策工具、用好各类货币政策工具 本次政治局会议指出，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。 我们认为，加大稳增长政策力度，货币政策应及时响应，注重充分发力、精准发力、靠前发力，以稳定市场预期，增强市场主体信 心，改善和扩大总需求，强化对国民经济重点领域和薄弱环节的支持，提升金融服务实体经济的能力；要高度重视县区财政在疫情防控常态化背景下面临的新挑战，要最大限度下沉财力，全力保障县区财政平稳运行。 1.3. 全面加强基础设施建设、发挥消费对经济循环的牵引带动作用 本次政治局会议指出，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。 发挥消费对经济循环的牵引带动作用。 我们认为，基础设施建设至关重要、空间仍然较大，重点是综合立体交通网，分布式智能电网、绿色低碳能源基地、油气管网，国家水网，信息、科技、物流等产业升级基础设施，城市基础设施、农业农村基础设施、国家安全基础设施等。适当超前并提升基础设施的整体水平，这是解决发展不平衡不充分问题的需要，也是增强发展韧性、提高国家安全保障能力的需要。 1.4. 保持资本市场平稳运行、促进房地产市场平稳健康发展 本次政治局会议指出，要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。要坚持房子是用来住的、 不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。 我们认为，资本市场的运行、房地产市场的运行，有其自身规律性的因素。既要重视短期问题的应对，更要从长期的角度去防范系统性风险，并服务于实体经济的发展需要。 1.5. 加快实现高水平科技自立自强、确保重点产业链供应链正常运转 本次政治局会议指出，加快实现高水平科技自立自强，建设强大而有韧性的国民经济循环体系。坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础 设施正常运转。坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘， 我们认为，要适应创新主体多元化趋势，构建新型举国体制，发挥体制内外的各类产学研创 4 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 新主体在科技创新链和产业链中的分工、定位和作用，形成协同创新合力；特别是要强化企业的创新主体地位，健全支持企业创新的政策体系，激励企业去前瞻布局先进制造技术、前沿数字技术，抢占先进制造与数字技术深度融合形成的新兴产业制高点。 1.6. 抓好春耕备耕、做好能源资源保供稳价 本次政治局会议指出，抓好春耕备耕工作。要做好能源资源保供稳价工作。 我们 认为，粮食和能源安全事关全局，今年以来国际形势出现的一些新变化，使得粮食和能源安全的重要性更加凸显。 2. 本次政治局会议与今年政府工作报告的有关内容 详见下表。 表 1： 本次政治局会议与今年政府工作报告的有关内容 重点方面 今年政府工作报告 本次政治局会议 形势分析 全球疫情仍在持续，世界经济复苏动力不足，大宗商品价格高位波动，外部环境更趋复杂严峻和不确定 我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。局部疫情时有发生 新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。 工作思路 统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，继续做好 “六稳 ”、 “六保 ”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开 越是困难越要坚定信心、越要真抓实干 面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位臵 做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要 要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位 疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求 各级党委和政府要团结带领广大干部群众齐心协力、顽强拼搏，以实际行动迎接党的二十大胜利召开 经济目标 国内生产总值增长 5.5%左右 扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运 行在合理区间 财政政策与货币政策 提升积极的财政政策效能 今年赤字率拟按 2.8%左右安排、比去年有所下调，有利于增强财政可持续性 加大稳健的货币政策实施力度 推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费，让广大市场主体切身感受到融资便利度提升、综合融资成本实实在在下降 实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具 要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。 金融市场 做好经济金融领域风险处臵工作。压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任，加强风险预警、防控机制和能力建设 设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线 要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行 投资 围绕国家重大战略部署和 “十四五 ”规划，适度超前开展基础设施投资 建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设 发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设 消费 多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力 继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新 发挥消费对经济循环的牵引带动作用 房地产 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位 探索新的发展模式 坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。 科技创新 建设数字信息基础设施，推进 5G 规模化应用，促进产业数字化转型 加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力 加快实现高水平科技自立自强，建设强大而有韧性的国民经济循环体系 制造业 增强制造业核心竞争力 加强原材料、关键零部件等供给保障，实施龙头企业保链稳链工 坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗 疫保供企业、关键基础设施正常运转 5 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 程，维护产业链供应链安全稳定 着力培育 “专精特新 ”企业，在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持 农业 加 强粮食等重要农产品稳产保供 抓好春耕备耕工作 双碳与能源 有序推进碳达峰碳中和工作 加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代，推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造 要做好能源资源保供稳价工作 开放 深入实施外资准入负面清单，落实好外资企业国民待遇 扩大鼓励外商投资范围，支持外资加大中高端制造、研发、现代服务等领域和中西部、东北地区投资 增设服务业扩大开放综合试点 开放的中国大市场，必将为各国企业在华发展提供更多机遇 有序开展对外投资合作，有效防范海外风险 坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘 资料来源： 新华网、人民网等公开资料， 安信证券研究中心 6 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement 分析师声明 本 报告署名分析师 声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 7 投资策略 定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素 ，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路 638号国投大厦 3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 邮 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