资源描述
请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告 | 2022年 04月 29日买 入华 新 水 泥 （ 600801.SH）Q1 业 绩 略 有 承 压 ， 业 务 布 局 稳 步 推 进核 心 观 点 公 司 研 究 财 报 点 评建 筑 材 料 水 泥证 券 分 析 师 ： 黄 道 立 证 券 分 析 师 ： 冯 梦 琪0755-82130685 0755- S0980511070003 S0980521040002证 券 分 析 师 ： 陈 颖0755-S0980518090002基 础 数 据投 资 评 级 买 入 (维 持 )合 理 估 值收 盘 价 21.75 元总 市 值 /流 通 市 值 45610/45610 百 万 元52周 最 高 价 /最 低 价 28.02/14.40 元近 3 个 月 日 均 成 交 额 394.86 百 万 元市 场 走 势资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相 关 研 究 报 告 华 新 水 泥 （ 600801.SH） -非 水 泥 业 务 快 速 成 长 ， 一 体 化 发 展 加速 推 进 2022-03-31 华 新 水 泥 -600801-2021 年 中 报 点 评 ： 产 品 销 量 齐 增 ， 中 长 期 发展 动 力 足 2021-09-02 华 新 水 泥 -600801-重 大 事 件 快 评 ： 收 购 大 股 东 海 外 资 产 ， 助 力实 现 倍 增 发 展 2021-06-16 华 新 水 泥 -600801-2020 年 年 报 点 评 ： 业 绩 逐 季 恢 复 ， 看 好 区 域需 求 弹 性 2021-03-30 华 新 水 泥 -600801-2020 年 中 报 点 评 ： 疫 情 冲 击 短 期 业 绩 ， 全 产业 链 布 局 助 力 中 长 期 发 展 2020-08-30Q1收 入 保 持 增 长 ， 利 润 略 有 承 压 。 2022年 一 季 度 ， 公 司 实 现 营 收 65.31亿元 ， 同 比 增 长 5.52%， 营 收 保 持 增 长 主 要 因 为 中 南 、 西 南 地 区 水 泥 价 格 同 比显 著 上 涨 ， 抵 消 部 分 成 本 端 不 利 影 响 ； 相 较 其 他 地 区 ， 公 司 水 泥 厂 所 处 地 受疫 情 影 响 较 小 。 归 母 净 利 润 实 现 6.72亿 元 ， 同 比 减 少 8.51%， 主 因 煤 炭 价 格上 涨 ， 导 致 燃 料 成 本 同 比 增 幅 较 大 。盈 利 能 力 小 幅 承 压 ， 费 用 管 控 进 一 步 优 化 。 2022年 Q1公 司 实 现 毛 利 率 26.3%，同 比 下 降 6.4pct， 实 现 净 利 率 10.7%， 同 比 下 降 2.3pct。 费 用 管 控 能 力 进 一步 提 升 ， 期 间 费 用 率 实 现 11.6%， 同 比 下 降 2.8pct， 其 中 销 售 /管 理 /财 务 /研 发 费 用 率 分 别 实 现 5.2%/5.4%/0.9%/0.1% ， 同 比 变 动-2.4pct/-0.8pct/+0.3pct/+0.1pct， 其 中 财 务 费 用 率 增 加 主 要 因 为 汇 兑 损失 增 加 ， 研 发 费 用 率 增 加 主 要 因 为 环 保 、 新 材 料 研 发 项 目 及 研 发 投 入 增 加 。公 司 现 金 流 有 所 承 压 ， 本 期 经 营 活 动 现 金 流 净 额 为 -3.19亿 元 ， 同 比 下 降210.9%， 主 要 由 燃 料 价 格 较 上 年 大 幅 上 涨 ， 支 付 货 款 的 现 金 增 加 所 致 。 公 司一 季 度 资 产 负 债 率 实 现 43.2%， 环 比 下 降 0.9pct。海 内 外 业 务 布 局 稳 步 推 进 ， 环 保 转 型 表 现 突 出 。 今 年 1月 ， 公 司 尼 泊 尔 日 产3000吨 水 泥 熟 料 生 产 线 点 火 ， 截 至 一 季 度 末 ， 公 司 海 外 水 泥 粉 磨 产 能 达 到 约1183万 吨 /年 。 同 时 ， 公 司 完 成 B转 H， 并 被 纳 入 H股 纳 入 港 股 通 名 单 ， 将有 利 于 公 司 打 通 海 外 融 资 渠 道 ， 进 一 步 加 快 国 际 化 发 展 进 程 。 骨 料 业 务 方 面 ，公 司 阳 新 亿 吨 机 制 砂 项 目 等 稳 步 推 进 ， 全 部 投 产 后 公 司 骨 料 产 能 可 达 2.7亿吨 /年 。 报 告 期 内 ， 公 司 西 藏 、 赤 壁 子 公 司 获 得 工 信 部 颁 发 的 “ 国 家 级 绿 色工 厂 ” 称 号 ， 目 前 公 司 旗 下 已 有 11家 单 位 相 继 入 选 该 国 家 级 名 单 ， 彰 显 环保 转 型 成 果 。风 险 提 示 ： 区 域 供 给 恶 化 ； 成 本 增 加 超 预 期 ； 海 外 项 目 推 进 不 及 预 期 。投 资 建 议 ： 区 域 需 求 恢 复 中 ， 维 持 “ 买 入 ” 评 级在 “ 倍 增 计 划 ” 指 引 下 ， 公 司 今 年 全 年 计 划 投 资 122亿 元 ， 较 去 年 完 成 额 同比 +70%， 将 重 点 加 强 骨 料 、 海 外 水 泥 和 一 体 化 业 务 发 展 ， 推 动 高 新 建 材 业 务拓 展 、 传 统 工 业 +数 字 化 转 型 。 3月 份 以 来 ， 公 司 核 心 区 域 华 中 地 区 水 泥 需 求恢 复 进 度 相 对 高 于 其 他 地 区 ， 在 稳 增 长 背 景 下 ， 未 来 区 域 需 求 有 望 得 到 提 前释 放 ， 公 司 水 泥 业 务 有 望 保 持 稳 定 发 展 ， 非 水 泥 业 务 将 在 产 能 快 速 释 放 下 为公 司 业 绩 提 供 一 定 弹 性 ， 预 计 22-24年 EPS为 2.97/3.33/3.70元 /股 ， 对 应PE为 7.3/6.5/5.9x， 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。盈 利 预 测 和 财 务 指 标 2020 2021 2022E 2023E 2024E营 业 收 入 (百 万 元 ) 29,357 32,464 37,432 41,700 46,000(+/-%) -6.6% 10.6% 15.3% 11.4% 10.3%净 利 润 (百 万 元 ) 5631 5364 6229 6992 7766(+/-%) -11.2% -4.7% 16.1% 12.2% 11.1%每 股 收 益 （ 元 ） 2.69 2.56 2.97 3.33 3.70EBIT Margin 26.5% 23.1% 24.0% 24.0% 24.1%净 资 产 收 益 率 （ ROE） 23.9% 20.1% 20.7% 20.6% 20.3%市 盈 率 （ PE） 8.1 8.5 7.3 6.5 5.9EV/EBITDA 6.7 7.2 6.1 5.5 5.0市 净 率 （ PB） 1.93 1.71 1.51 1.34 1.19资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测 注 ： 摊 薄 每 股 收 益 按 最 新 总 股 本 计 算请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告2Q1收 入 保 持 增 长 ， 利 润 略 有 承 压 。 2022年 一 季 度 ， 公 司 实 现 营 收 65.31 亿 元 ， 同比 增 长 5.52%， 营 收 保 持 增 长 主 要 因 为 中 南 、 西 南 地 区 水 泥 价 格 同 比 显 著 上 涨 ，抵 消 部 分 成 本 端 不 利 影 响 ； 相 较 其 他 地 区 ， 公 司 水 泥 厂 所 处 地 受 疫 情 影 响 较 小 。归 母 净 利 润 实 现 6.72 亿 元 ， 同 比 减 少 8.51%， 主 因 煤 炭 价 格 上 涨 ， 导 致 燃 料 成 本 同比 增 幅 较 大 。图 1： 华 新 水 泥 营 业 收 入 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %） 图 2： 华 新 水 泥 单 季 营 业 收 入 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %）资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 3： 华 新 水 泥 归 母 净 利 润 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %） 图 4： 华 新 水 泥 单 季 归 母 净 利 润 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %）资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理盈 利 能 力 小 幅 承 压 ， 费 用 管 控 进 一 步 优 化 。 2022年 Q1公 司 实 现 毛 利 率 26.3%， 同 比 下降 6.4pct， 实 现 净 利 率 10.7%， 同 比 下 降 2.3pct。 费 用 管 控 能 力 进 一 步 提 升 ， 期 间 费用 率 实 现 11.6%， 同 比 下 降 2.8pct， 其 中 销 售 /管 理 /财 务 /研 发 费 用 率 分 别 实 现5.2%/5.4%/0.9%/0.1%， 同 比 变 动 -2.4pct/-0.8pct/+0.3pct/+0.1pct， 其 中 财 务 费 用率 增 加 主 要 因 为 汇 兑 损 失 增 加 ， 研 发 费 用 率 增 加 主 要 因 为 环 保 、 新 材 料 研 发 项 目 及 研发 投 入 增 加 。 公 司 现 金 流 有 所 承 压 ， 本 期 经 营 活 动 现 金 流 净 额 为 -3.19亿 元 ， 同 比 下降 210.9%， 主 要 由 燃 料 价 格 较 上 年 大 幅 上 涨 ， 支 付 货 款 的 现 金 增 加 所 致 。 公 司 一 季 度资 产 负 债 率 实 现 43.2%， 环 比 下 降 0.9pct。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告3图 5： 华 新 水 泥 毛 利 率 、 净 利 率 （ %） 图 6： 华 新 水 泥 期 间 费 用 率 （ %）资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 7： 华 新 水 泥 资 产 负 债 率 （ %） 图 8： 华 新 水 泥 经 营 活 动 现 金 流 净 额 （ 亿 元 ）资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： 公 司 公 告 、 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理海 内 外 业 务 布 局 稳 步 推 进 ， 环 保 转 型 表 现 突 出 。 今 年 1月 ， 公 司 尼 泊 尔 日 产 3000吨 水泥 熟 料 生 产 线 点 火 ， 截 至 一 季 度 末 ， 公 司 海 外 水 泥 粉 磨 产 能 达 到 约 1183万 吨 /年 。 同时 ， 公 司 完 成 B转 H， 并 被 纳 入 H股 纳 入 港 股 通 名 单 ， 将 有 利 于 公 司 打 通 海 外 融 资 渠道 ， 进 一 步 加 快 国 际 化 发 展 进 程 。 骨 料 业 务 方 面 ， 公 司 阳 新 亿 吨 机 制 砂 项 目 等 稳 步 推进 ， 全 部 投 产 后 公 司 骨 料 产 能 可 达 2.7亿 吨 /年 。 报 告 期 内 ， 公 司 西 藏 、 赤 壁 子 公 司 获得 工 信 部 颁 发 的 “ 国 家 级 绿 色 工 厂 ” 称 号 ， 目 前 公 司 旗 下 已 有 11家 单 位 相 继 入 选 该 国家 级 名 单 ， 彰 显 环 保 转 型 成 果 。区 域 需 求 恢 复 中 ， 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 在 “ 倍 增 计 划 ” 指 引 下 ， 公 司 今 年 全 年 计 划投 资 122亿 元 ， 较 去 年 完 成 额 同 比 +70%， 将 重 点 加 强 骨 料 、 海 外 水 泥 和 一 体 化 业 务 发展 ， 推 动 高 新 建 材 业 务 拓 展 、 传 统 工 业 +数 字 化 转 型 。 3月 份 以 来 ， 公 司 核 心 区 域 华 中地 区 水 泥 需 求 恢 复 进 度 相 对 高 于 其 他 地 区 ， 在 稳 增 长 背 景 下 ， 未 来 区 域 需 求 有 望 得 到提 前 释 放 ， 公 司 水 泥 业 务 有 望 保 持 稳 定 发 展 ， 非 水 泥 业 务 将 在 产 能 快 速 释 放 下 为 公 司业 绩 提 供 一 定 弹 性 ， 预 计 22-24 年 EPS 为 2.97/3.33/3.70 元 /股 ， 对 应 PE 为7.3/6.5/5.9x， 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告4附 表 ： 财 务 预 测 与 估 值资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利 润 表 （ 百 万 元 ） 2020 2021 2022E 2023E 2024E现 金 及 现 金 等 价 物 8642 8836 9830 10692 11227 营 业 收 入 29357 32464 37432 41700 46000应 收 款 项 1108 1458 1547 1809 2096 营 业 成 本 17440 21392 24443 27272 30130存 货 净 额 2349 3542 3617 4194 4494 营 业 税 金 及 附 加 510 605 697 777 857其 他 流 动 资 产 2031 1578 2205 2242 2592 销 售 费 用 2023 1331 1531 1701 1872流 动 资 产 合 计 15135 16127 17911 19649 21120 管 理 费 用 1605 1635 1794 1921 2066固 定 资 产 22290 25525 29569 34066 39196 财 务 费 用 306 170 524 509 495无 形 资 产 及 其 他 4267 7378 7083 6788 6493 投 资 收 益 119 27 73 50 62投 资 性 房 地 产 1725 2996 2996 2996 2996 资 产 减 值 及 公 允 价 值 变动 (76) (40) (40) (40) (40)长 期 股 权 投 资 512 524 578 611 655 其 他 收 入 183 126 (89) (108) (128)资 产 总 计 43929 52550 58137 64111 70460 营 业 利 润 7699 7444 8387 9422 10473短 期 借 款 及 交 易 性 金 融负 债 2499 1857 2000 2062 2070 营 业 外 净 收 支 (35) (71) 70 70 70应 付 款 项 5770 7783 8369 9449 10258 利 润 总 额 7664 7373 8457 9492 10543其 他 流 动 负 债 3333 3074 3893 4059 4584 所 得 税 费 用 1490 1568 1722 1932 2146流 动 负 债 合 计 11603 12714 14262 15570 16912 少 数 股 东 损 益 543 441 506 568 631长 期 借 款 及 应 付 债 券 5448 8410 8410 8410 8410 归 属 于 母 公 司 净 利 润 5631 5364 6229 6992 7766其 他 长 期 负 债 1138 2048 2565 3278 3894长 期 负 债 合 计 6586 10458 10975 11688 12303 现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ） 2020 2021 2022E 2023E 2024E负 债 合 计 18189 23172 25237 27258 29216 净 利 润 5631 5364 6229 6992 7766少 数 股 东 权 益 2169 2648 2744 2852 2971 资 产 减 值 准 备 (132) (43) 11 6 8股 东 权 益 23571 26730 30156 34002 38273 折 旧 摊 销 1763 2112 2741 3274 3768负 债 和 股 东 权 益 总 计 43929 52550 58137 64111 70460 公 允 价 值 变 动 损 失 (81) (31) 40 40 40财 务 费 用 306 170 524 509 495关 键 财 务 与 估 值 指 标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营 运 资 本 变 动 238 271 1143 1088 1022每 股 收 益 2.69 2.56 2.97 3.33 3.70 其 它 388 252 85 102 112每 股 红 利 1.42 1.35 1.34 1.50 1.67 经 营 活 动 现 金 流 7807 7924 10249 11502 12715每 股 净 资 产 11.24 12.75 14.38 16.22 18.25 资 本 开 支 (2979) (5017) (6541) (7522) (8650)ROIC 22% 17% 18% 19% 19% 其 它 投 资 现 金 流 (1005) 293 0 0 0ROE 24% 20% 21% 21% 20% 投 资 活 动 现 金 流 (4082) (4736) (6596) (7555) (8694)毛 利 率 41% 34% 35% 35% 34% 权 益 性 融 资 (83) 153 0 0 0EBIT Margin 26% 23% 24% 24% 24% 负 债 净 变 化 1465 1578 0 0 0EBITDA Margin 33% 30% 31% 32% 32% 支 付 股 利 、 利 息 (2976) (2829) (2803) (3146) (3495)收 入 增 长 -7% 11% 15% 11% 10% 其 它 融 资 现 金 流 2914 (645) 143 62 8净 利 润 增 长 率 -11% -5% 16% 12% 11% 融 资 活 动 现 金 流 (191) (2993) (2660) (3085) (3487)资 产 负 债 率 46% 49% 48% 47% 46% 现 金 净 变 动 3534 195 994 862 535息 率 6.5% 6.2% 6.1% 6.9% 7.7% 货 币 资 金 的 期 初 余 额 5108 8642 8836 9830 10692P/E 8.1 8.5 7.3 6.5 5.9 货 币 资 金 的 期 末 余 额 8642 8836 9830 10692 11227P/B 1.9 1.7 1.5 1.3 1.2 企 业 自 由 现 金 流 0 3271 4484 4828 4960EV/EBITDA 6.7 7.2 6.1 5.5 5.0 权 益 自 由 现 金 流 0 4204 4211 4484 4574资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测证 券 研 究 报 告免 责 声 明分 析 师 声 明作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道 ； 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解 ， 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论 ，力 求 独 立 、 客 观 、 公 正 ， 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 ； 作 者 在 过 去 、 现 在 或 未 来 未 就 其 研 究 报 告所 提 供 的 具 体 建 议 或 所 表 述 的 意 见 直 接 或 间 接 收 取 任 何 报 酬 ， 特 此 声 明 。国 信 证 券 投 资 评 级类 别 级 别 说 明股 票投 资 评 级 买 入 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20%以 上增 持 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10%-20%之 间中 性 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 10%之 间卖 出 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10%以 上行 业投 资 评 级 超 配 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10%以 上中 性 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 10%之 间低 配 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 10%以 上重 要 声 明本 报 告 由 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 已 具 备 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ） 制 作 ； 报 告 版 权 归国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 “ 我 公 司 ” ） 所 有 。 本 报 告 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 ， 本 公 司 不 会 因 接 收 人收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。 未 经 书 面 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 、 复 制 或 传 播 。 任 何 有关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点 ， 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本为 准 。本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写 ， 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 、 准 确 性 。 本 报 告 所 载 的信 息 、 资 料 、 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断 ， 在 不 同 时 期 ， 我 公 司 可 能 撰 写 并发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 、 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 。 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ；我 公 司 可 能 随 时 补 充 、 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料 ， 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 关 更 新 和 修 订 内 容 。 我 公 司或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易 ， 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取提 供 投 资 银 行 、 财 务 顾 问 或 金 融 产 品 等 相 关 服 务 。 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 、 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 。本 报 告 仅 供 参 考 之 用 ， 不 构 成 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 要 约 或 邀 请 。 在 任 何 情 况 下 ， 本 报 告 中 的 信 息 和意 见 均 不 构 成 对 任 何 个 人 的 投 资 建 议 。 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺均 为 无 效 。 投 资 者 应 结 合 自 己 的 投 资 目 标 和 财 务 状 况 自 行 判 断 是 否 采 用 本 报 告 所 载 内 容 和 信 息 并 自 行 承 担 风 险 ，我 公 司 及 雇 员 对 投 资 者 使 用 本 报 告 及 其 内 容 而 造 成 的 一 切 后 果 不 承 担 任 何 法 律 责 任 。证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明本 公 司 具 备 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 证 券 投 资 咨 询 ， 是 指 从 事 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 机构 及 其 投 资 咨 询 人 员 以 下 列 形 式 为 证 券 投 资 人 或 者 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 、 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 者 间接 有 偿 咨 询 服 务 的 活 动 ： 接 受 投 资 人 或 者 客 户 委 托 ， 提 供 证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 举 办 有 关 证 券 投 资 咨 询 的讲 座 、 报 告 会 、 分 析 会 等 ； 在 报 刊 上 发 表 证 券 投 资 咨 询 的 文 章 、 评 论 、 报 告 ， 以 及 通 过 电 台 、 电 视 台 等公 众 传 播 媒 体 提 供 证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 通 过 电 话 、 传 真 、 电 脑 网 络 等 电 信 设 备 系 统 ， 提 供 证 券 投 资 咨 询服 务 ； 中 国 证 监 会 认 定 的 其 他 形 式 。发 布 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式 ， 指 证 券 公 司 、 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券相 关 产 品 的 价 值 、 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析 ， 形 成 证 券 估 值 、 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见 ， 制作 证 券 研 究 报 告 ， 并 向 客 户 发 布 的 行 为 。证 券 研 究 报 告国 信 证 券 经 济 研 究 所深 圳深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 125 号 国 信 金 融 大 厦 36 层邮 编 ： 518046 总 机 ： 0755-82130833上 海上 海 浦 东 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 12 层邮 编 ： 200135北 京北 京 西 城 区 金 融 大 街 兴 盛 街 6 号 国 信 证 券 9 层邮 编 ： 100032
展开阅读全文