亿渡数据：2022年中国民用航空行业短报告_19页_1mb.pdf

2022年中 国 民 用 航 空行 业 短 报 告 2022.03版 权 所 有 2022深 圳 市 亿 渡 数 据 科 技 有 限 公 司 。 本 文 件 提 供 的 任 何 内 容 （ 包 括 但 不 限 于 数 据 、 文 字 、图 表 、 图 像 等 ） 均 系 亿 渡 数 据 独 有 的 高 度 机 密 性 文 件 （ 在 报 告 中 另 行 标 明 出 处 者 除 外 ） 。 未 经 亿 渡 数据 事 先 书 面 许 可 ， 任 何 人 不 得 以 任 何 方 式 擅 自 复 制 、 再 造 、 传 播 、 出 版 、 引 用 、 改 编 、 汇 编 本 报 告 内容 ， 若 有 违 反 上 述 约 定 的 行 为 发 生 ， 亿 渡 数 据 公 司 保 留 采 取 法 律 措 施 ， 追 究 相 关 人 员 责 任 的 权 利 。目 录 第 一 章 中 国 民 用 航 空 行 业 概 况 - 04 中 国 民 用 航 空 行 业 的 定 义 及 分 类 - 05 中 国 民 用 航 空 行 业 发 展 历 程 - 06 中 国 民 用 航 空 行 业 特 点 - 07 中 国 民 用 航 空 行 业 产 业 链 - 09 中 国 民 用 航 空 行 业 供 给 侧 - 10 中 国 民 用 航 空 行 业 需 求 侧 - 12 中 国 民 用 航 空 行 业 竞 争 格 局 - 14 第 二 章 行 业 典 型 企 业 介 绍 - 15 中 国 国 际 航 空 股 份 有 限 公 司 - 16 春 秋 航 空 股 份 有 限 公 司 - 17 吉 祥 航 空 股 份 有 限 公 司 - 名 词 解 释u ASK（ available seat kilometer） ： 可 用 座 位 公 里 ， 是 一 种 衡 量 航 空 公 司 产 能 的 综 合 性 指 标 ， 是 其 可 产 生 的 最 大 经 济 效 益 。 ASK值 越 大 ， 说 明 航 空 公 司 拥 有 越 多 的航 线 与 运 力 资 源 ， 其 公 式 ： ASK= 可 供 销 售 的 座 位 数 航 段 距 离 （ 公 里 ） 。 航 运 市 场 转 好 时 ， ASK值 越 大 的 公 司 通 常 业 绩 增 长 也 快 。 在 市 场 处 于 平 稳 和 充 分 竞 争阶 段 ， 客 座 率 和 平 均 座 位 公 里 数 价 格 较 ASK而 言 ， 是 决 定 航 空 公 司 业 绩 更 为 重 要 的 经 营 指 标 。u RPK（ revenue passenger kilometer） ： 收 入 客 公 里 ， 是 一 种 衡 量 航 空 公 司 旅 客 周 转 量 的 综 合 性 指 标 ， 其 公 式 ： RPK（ 人 公 里 ） = 航 段 旅 客 运 输 量 （ 人 ） 航 段距 离 （ 公 里 ） 。 其 中 “收 入 客 ”代 表 着 那 些 花 钱 买 票 乘 坐 飞 机 的 人 （ 也 包 含 那 些 通 过 积 分 兑 换 里 程 的 乘 客 ） ， 而 相 对 的 还 有 一 类 属 于 “非 收 入 客 ”代 表 着 员 工 、 没 有自 己 座 位 的 婴 儿 等 ， 因 此 这 一 指 标 的 含 义 就 是 所 有 “收 入 客 ”乘 坐 飞 机 飞 行 的 公 里 数 。 每 一 个 航 班 的 RPK， 等 于 收 入 客 数 量 乘 以 该 航 班 飞 行 的 里 程 。u CASK（ cost per ASK） ： 单 位 可 用 座 位 公 里 成 本 , 表 示 航 空 公 司 为 每 一 ASK上 付 出 的 成 本 ， 计 算 方 法 是 其 所 投 入 的 所 有 运 营 成 本 （ Total Operating Expense） /ASK。u RASK（ revenue per ASK） ： 单 位 可 用 座 位 公 里 收 入 ,与 CASK对 应 ， 是 收 益 的 一 个 替 代 指 标 ， 计 算 方 法 是 所 有 的 运 营 收 入 （ Total Operating Revenue） /ASK。行 业 概 述p 民 航 行 业 属 于 强 周 期 属 性 ， 重 资 产 的 传 统 服务 行 业 。p 行 业 上 游 民 用 飞 机 制 造 业 由 波 音 公 司 及 空 客公 司 垄 断 ， 航 司 议 价 能 力 较 低 ， 成 品 油 价 格 、汇 率 波 动 因 素 均 会 较 大 程 度 影 响 成 本 且 较 难规 避 。p 由 于 持 续 的 重 资 产 投 资 、 机 队 引 进 的 长 周 期与 与 国 内 政 府 部 门 对 于 民 航 业 的 强 监 管 ， 民航 行 业 具 有 较 高 的 行 业 壁 垒 。p 民 航 业 下 游 客 运 量 需 求 增 长 与 国 内 GDP增 速保 持 一 致 ， 虽 然 航 司 盈 利 易 受 事 件 波 动 影 响 ，但 潜 在 需 求 量 增 长 将 持 续 。定 义 与 分 类 民 航 行 业 包 括 运 输 航 空 与 通 用 航 空定 义 ： 民 用 航 空 ， 是 指 使 用 航 空 器 从 事 除 了 国 防 、 警 察 和 海 关 等 国 家 航 空 活 动 以外 的 航 空 活 动 。 民 用 航 空 活 动 是 航 空 活 动 的 一 部 分 ， 同 时 以 “使 用 ”航 空 器 界 定 了 它和 航 空 制 造 业 的 界 限 ， 用 “非 军 事 等 性 质 ”表 明 了 它 和 军 事 航 空 等 国 家 航 空 活 动 的 界限 。广 义 的 民 用 航 空 行 业 包 括 运 输 航 空 及 通 用 航 空 ， 而 狭 义 的 民 用 航 空 业 仅 指 运 输 航空 行 业 。 其 中 运 输 航 空 行 业 是 本 报 告 主 要 分 析 研 究 对 象广 义 民 航 行 业 包 括 运 输 航 空 与 通 用 航 空 ， 狭 义 民 航 行 业 仅 指 运 输 航 空 8857.08 4641.01 3627.5414706.64 8266.19 9561.8111705.10 6311.20 6529.700.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.0016000.00 2019年 2020年 2021年2019-2021中 国 旅 客 周 转 量 比 较 （ 亿 人 公 里 ） 公 路铁 路航 空 运 输 航 空 ： 也 称 为 公 共 航空 运 输 。 是 指 以 航 空 器 进行 经 营 性 的 客 货 运 输 的 航空 活 动 的 总 称 。 它 的 经 营性 表 明 这 是 一 种 商 业 活 动 ，以 盈 利 为 目 的 ， 同 时 又 兼具 运 输 活 动 属 性 。 通 用 航 空 ： 将 运 输 航 空 作为 广 义 民 用 航 空 的 一 个 部分 划 分 出 去 之 后 ， 其 余 部分 统 称 为 通 用 航 空 ， 因 而通 用 航 空 包 罗 多 项 内 容 ，范 围 十 分 广 泛 ， 可 大 致 分为 工 业 航 空 、 农 业 航 空 、航 空 科 研 及 探 险 活 动 、 飞行 训 练 、 航 空 体 育 活 动 、私 人 航 空 、 公 务 航 空 及 无人 机 等 。民 用 航 空 行 业运 输航 空航 空旅 客运 输 航 空货 物运 输 通 用 航 空工 业航 空 农 业航 空 航 空科 研 航 空科 研及 探险 活动 飞 行训 练 航 空体 育活 动 私 人航 空 公 务航 空 无 人机1301173 689425 508693360002 220349 26117165993 41777 440560200000400000600000800000100000012000001400000 2019年 2020年 2021年2019-2021中 国 旅 客 运 输 量 比 较 （ 万 人 ） 公 路铁 路航 空 航 空 运 输 与 铁 路 运 输 、 公 路 运 输 共 同 组 成 了 我 国 的 旅 客 交 通 运 输 系 统 。 尽 管航 空 运 输 在 总 运 输 量 方 面 逊 色 于 公 路 运 输 及 铁 路 运 输 方 式 ， 但 其 因 具 有 快 速 、高 效 及 能 胜 任 远 距 离 运 输 的 优 势 ， 航 空 运 输 仍 在 我 国 交 通 运 输 系 统 中 占 据 重要 的 地 位 。 数 据 来 源 ： 交 通 部 、 亿 渡 数 据 整 理航 空 旅 客 运 输 在 我 国 旅 客 交 通 运 输 系 统 中 重 要 的 交 通 运 输 方 式 之 一航 司 的 深 度 整 合 为 我 国 民 航 行 业 发 展 趋 势发 展 历 程20091987 第 一 次 深 度 整 合 ： 1987年 民 航 业 进 行 体制 改 革 ， 实 行 政 企 分 开 ， 组 建 6 个 骨 干航 空 公 司 。 按 区 域 划 分 在 北 京 、 上 广 州 、西 安 、 成 都 、 沈 阳 组 建 起 6 个 航 司 ， 分别 为 中 国 国 际 航 空 公 司 、 中 国 东 方 航 空公 司 、 中 国 南 方 航 空 公 司 、 中 国 西 南 航空 公 司 、 中 国 西 北 航 空 公 司 、 中 国 北 方航 空 公 司 ， 实 行 政 企 分 开 、 自 主 经 营 、自 负 盈 亏 、 平 等 竞 争 。1986 2002 第 二 次 深 度 整 合 ： 2002 年 联 合重 组 ， 形 成 三 大 航 格 局 。 印 发 民 航 体 制 改 革 方 案 ， 对 民 航局 直 属 的 9 架 航 司 进 行 联 合 重 组 ，初 步 形 成 三 大 航 “国 航 、 东 航 、南 航 ”格 局 。 2019年 均 瑶 集 团 及 其 控股 公 司 吉 祥 航 空 与 东 方 航空 进 行 交 叉 持 股 的 计 划 ，升 级 为 战 略 合 作 伙 伴 关 系 ，正 式 开 启 “股 权 +业 务 ”全面 合 作 。 资 料 来 源 ： 亿 渡 数 据 整 理 1986年 以 前 ， 中 国 民 航 局 实 行 政 企 合一 。 其 既 是 主 管 民 航 事 务 的 政 府 部 门 ，又 是 以 “中 国 民 航 （ CAAC） ”名 义 直 接经 营 航 空 运 输 、 通 用 航 空 业 务 的 全 国 性企 业 。 下 设 北 京 、 上 海 、 广 州 、 成 都 、兰 州 （ 后 迁 至 西 安 ） 、 沈 阳 6 个 地 区 管理 局 。 2010 2018 2019 2010年 国 航 增 资 民 营 航司 深 圳 航 空 ， 成 为 其 控股 股 东 。 时 深 圳 航 空 为中 国 第 五 大 航 空 公 司 ，国 有 控 股 航 司 推 动 民 航行 业 整 合 逐 步 加 速 。 第 三 次 深 度 整 合 开 始 ： 2009年 东 方 航 空 吸 收 合 并 上 海 航空 。 “东 上 重 组 ”发 挥 地 域 协同 作 用 成 功 避 免 航 权 流 失 ，增 加 东 航 净 资 产 ， 降 低 负 债率 。 自 此 三 大 航 三 足 鼎 立 的竞 争 格 局 完 全 确 立 。 2018年 春 秋 航 空 参 与南 方 航 空 定 增 ， 成 为其 第 五 大 股 东 ， 持 股占 比 1.67%。 开 启 了 民营 航 司 与 国 有 控 股 航司 相 互 持 股 ， 深 度 绑定 的 序 幕 。我 国 航 空 行 业 已 发 展 三 十 余 年 ， 主 要 经 历 了 三 次 深 度 整 合 。 回 顾 我 国 航 空 行 业 的 发 展 ， 深 度 整 合 、 合 并 重 组 为 主 要 趋 势 ， 且 多 以 政 府 为 主 导 。 近 十 年 越 来 越 多 的 地 方 国 资 背 景 航 空 和 民 营 航 空 通 过 股 权 合 作 加 入 三 大 航 的 势 力 范围 。 三 大 航 通 过 与 地 方 国 资 背 景 的 航 空 公 司 合 作 ， 获 得 当 地 政 府 的 补 贴 和 航 线 等 资 源 的 支 持 ； 民 营 航 空 通 过 与 三 大 航 合 作 以 寻 求 更 好 的 发 展 空 间 。行 业 特 点 强 监 管 、 重 资 产 、 高 负 债 、 长 资 金 回 收 周 期 及 高 行 业 壁 垒由 于 持 续 的 重 资 产 投 资 、 飞 机 租 赁 的 长 周 期 以 及 政 府 部 门 对 民 航 业 的 强 监 管 ， 民 航 行 业 具 有 较 高 的 行 业 壁 垒 ， 易 形 成 强 者 恒 强 的 行 业 格 局 。 中 国 民 航 业 一 直 是 强 监 管 行 业 ， 无 论 是 新 航 司 设 立 还 是 飞 机 自 购 及 租 赁 ， 都 受到 监 管 层 面 的 严 格 管 制 。 2017年 起 中 国 民 航 业 供 给 侧 改 革 拉 开 序 幕 ， 局 方 “控总 量 、 调 结 构 ”政 策 一 直 持 续 至 今 ， 叠 加 疫 情 冲 击 ， 全 行 业 供 给 增 速 明 显 放 缓 。 国 内 较 为 严 格 的 政 策 环 境 ， 一 方 面 规 划 了 民 航 行 业 的 成 长 速 度 ， 但 另 一 方 面 也限 制 了 行 业 竞 争 程 度 。 稳 定 的 监 管 环 境 有 助 于 龙 头 航 司 持 续 保 持 先 发 优 势 ， 充分 享 受 格 局 红 利 ， 从 而 实 现 强 者 恒 强 。 民 航 局航 空 公 司地 方 民 航 局 国 家 发 改 委民 航 局 飞 机 制 造 商融 资 租 赁 公 司 民 航 局国 家 发 改 委8、 发 文 同 意 购 买1、 上 报 未 来 飞 机 需 求 计 划 2、 数 据 汇 总 3、 授 权 谈 判 飞 机 采 购10、 签 订 飞 机 购 买 协 议5、 申 报 近 期 飞 机 购 买 需 求 6、 上 报 7、 核 查 审 定 及 发 函9、 融 资 租 赁 协 议国 内 航 司 自 购 及 租 赁 流 程国 内 航 司 经 营 租 赁 流 程民 航 局航 空 公 司地 方 民 航 局 国 家 发 改 委民 航 局 经 营 租 赁 公 司飞 机 制 造 商国 家 发 改 委2、 汇 总 报 发 改 委 备 案1、 上 报 未 来 飞 机 经 营 租 赁 计 划3、 申 报 近 期 飞 机 经 营 租 赁 需 求 9、 退 租7、 经 营 租 赁 周 期 交 付 飞 机 结 付 购 买 款4、 上 报 5、 核 查 审 定 及 发 函 持 续 的 重 资 产 投 资 。由 于 民 航 业 具 有 明 显 的 规 模 经 济 与 范 围 经 济 特 征 ， 而 航 空 公 司 要 想 获 得 这 种 规 模经 济 与 范 围 经 济 就 必 须 拥 有 并 维 持 规 模 庞 大 的 机 队 。 为 此 ， 民 航 公 司 要 购 买 昂 贵 的现 代 化 飞 机 ， 并 支 付 相 应 的 维 修 、 维 护 成 本 。 这 使 得 民 航 业 成 为 典 型 的 资 本 密 集 型行 业 ， 需 要 巨 额 的 资 金 投 入 。长 资 金 回 收 周 期 和 较 低 的 行 业 利 润 率 。由 于 飞 机 的 折 旧 年 限 长 ， 加 上 运 营 过 程 中 需 要 支 付 昂 贵 的 起 降 费 和 航 油 价 格 ， 使得 投 入 民 航 业 的 资 金 回 收 期 较 长 。 同 时 由 于 激 烈 的 竞 争 和 市 场 规 模 的 限 制 ， 使 得 民航 业 成 为 利 润 率 较 低 的 行 业 。较 高 市 场 进 入 壁 垒 及 较 大 沉 淀 成 本 。民 航 业 的 市 场 进 入 壁 垒 主 要 由 初 始 资 本 投 入 量 的 要 求 和 技 术 上 的 要 求 决 定 。 飞 行设 备 、 空 管 设 备 等 不 仅 造 价 高 昂 ,而 且 具 有 极 高 的 技 术 要 求 ,具 有 很 强 的 专 用 性 。 民 航业 是 以 由 现 代 各 前 沿 科 学 技 术 支 持 的 高 度 复 杂 的 空 中 交 通 运 输 网 来 支 撑 的 。 这 决 定了 民 航 业 较 高 的 进 入 壁 垒 和 较 大 的 沉 淀 成 本 。 资 源 的 稀 缺 性 及 高 垄 断 性 。航 空 资 源 受 空 域 限 制 ， 机 场 和 航 线 均 是 有 限 的 稀 缺 资 源 ， 不 能 容 纳 过 多 的 航 空 公司 展 开 自 由 竞 争 。 而 且 因 为 民 航 业 具 有 规 模 经 济 和 范 围 经 济 的 特 征 ， 使 大 公 司 能 以较 低 的 成 本 排 挤 小 公 司 ， 同 时 又 由 于 行 业 有 着 较 高 的 进 入 壁 垒 ， 从 而 使 航 空 市 场 有着 日 益 集 中 的 发 展 趋 势 ， 直 接 表 现 为 一 轮 又 一 轮 的 兼 并 、 联 合 、 重 组 。1 8.5 7 3.74 2.7 2.23 4.47 5.13 5.36 2.41 2.0161 78 94 92 95 92 48 46 55 67 58 02040608010005101520 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019我 国 三 大 航 盈 利 能 力 受 油 价 周 期 影 响 较 大 中 国 国 航 净 利 率 （ 左 轴 %）东 方 航 空 净 利 率 （ 左 轴 %）南 方 航 空 净 利 率 （ 左 轴 %）燃 油 成 本 （ 美 元 /桶 ）行 业 特 点 强 周 期 属 性 ， 周 期 由 供 给 端 、 需 求 端 、 汇 率 、 油 价 共 同 作 用油 价 、 汇 率 周 期 决 定 航 司 成 本 ， 供 给 端 、 需 求 端 决 定 航 司 运 营 表 现 及 盈 利 弹 性 。 近 二 十 年 来 我 国 民 航 行 业 均 处 于 较 激 烈 的 竞 争 阶 段 ， 航 司 对 油 价 成 本 的 转 嫁 能力 差 ， 当 油 价 波 动 时 盈 利 能 力 随 之 剧 烈 波 动 。 以 三 大 航 为 例 ， 于 2010年 至2011年 和 2017年 至 2018 年 两 个 油 价 上 涨 周 期 中 ， 三 大 航 的 净 利 率 均 显 著 下 降 。 航 司 的 高 负 债 属 性 决 定 了 其 较 高 的 外 币 敞 口 ， 汇 率 波 动 风 险 难 以 规 避 。-600-500-400-300-200-1000100200300400 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020三 大 航 合 计 汇 兑 损 益 及 净 利 润 比 较三 大 航 合 计 汇 兑 损 益 三 大 航 合 计 扣 汇 净 利 润 三 大 航 合 计 净 利 润 民 航 行 业 的 的 供 需 格 局 改 变 往 往 由 世 界 性 事 件 引 起 。 以 新 加 坡 航 空 集 团 为 例 ，在 经 历 1997年 亚 洲 金 融 风 暴 、 2000年 坠 机 事 故 、 2008年 全 球 金 融 危 机 时 ，航 空 需 求 预 期 一 度 极 其 悲 观 ， 其 股 价 均 在 危 机 后 数 月 之 内 触 达 底 部 。 但 危 机亦 是 机 会 ， 当 股 价 在 悲 观 预 期 彻 底 释 放 后 均 开 启 了 至 少 长 达 一 年 的 上 升周 期 。 汇 率油 价收 入成 本供 给需 求 盈 利周 期 性 因 素供 需 周 期 为 核 心 ， 决 定 盈 利 弹 性 供 需 关 系 中 供 给 决 定 需 求 ， 供 给 先 行 培 育 需 求 ， 供 给 唤 醒 需 求 为 民 航 行 业 底层 逻 辑 。 影 响 航 司 盈 利 的 四 大 周 期 性 因 素垄 断 格 局 下 头 部 航 司 可 弱 化油 价 影 响竞 争 格 局 成 熟 的 背 景 下 ， 行业 运 力 投 放 得 到 更 有 效 控 制低 资 产 负 债 率 可 降 低 汇 率 波动 影 响行 业 需 求 往 往 与 地 区 经 济 水平 呈 正 相 关数 据 来 源 ： 公 司 公 告 、 亿 渡 数 据 整 理数 据 来 源 ： 公 司 公 告 、 亿 渡 数 据 整 理产 业 链 航 空 设 备 提 供 者 、 机 场 运 营 企 业 及 公 共 航 空 运 输 企 业 为 行 业 主 要 参 与 者上 游 ： 航 空 设 备 提 供 者 中 游 ： 航 空 机 场 运 营 企 业 及 公 共 航 空 运 输 企 业 下 游 ： 服 务 对 象公 商 务 出 行私 人 出 行 航 空 运 输 行 业 产 业 链 是 围 绕 航 空 器 的 制 造 和 服 务 形 成 的 。涉 及 航 空 设 备 的 设 计 、 制 造 、 维 修 、 机 场 运 营 、 旅 客 运 输 、等 多 个 环 节 和 产 业 。 从 各 环 节 的 主 要 功 能 看 ， 大 致 可 以 分 为 两 个 互 相 衔 接 的 环节 ： 上 游 民 用 航 空 器 制 造 环 节 和 中 游 航 空 运 输 服 务 环节 。 其 中 民 用 航 空 器 制 造 业 作 为 民 用 航 空 行 业 的 上 游 行 业 ， 直接 提 供 了 航 空 运 输 的 基 本 生 产 力 即 飞 机 。 中 国 飞 机 制 造 长期 被 外 国 技 术 垄 断 ， 议 价 能 力 较 低 。 目 前 ， 全 球 飞 机 制 造行 业 由 波 音 公 司 和 空 客 公 司 垄 断 了 全 球 民 用 干 线 飞 机 市 场 。尽 管 中 国 民 用 航 空 器 制 造 业 积 极 涉 足 国 际 飞 机 零 部 件 转 包生 产 工 作 ， 但 无 法 参 与 核 心 部 件 制 造 工 作 ， 中 国 公 司 在 民用 航 空 器 制 造 业 内 公 司 地 位 较 低 。 航 空 公 司 和 机 场 运 营 商 为 航 空 运 输 行 业 中 游 参 与 者 ， 航 空运 输 企 业 发 展 与 机 场 服 务 密 不 可 分 。 机 场 作 为 航 空 运 输 的地 面 载 体 ， 是 航 空 公 司 在 役 客 、 货 机 的 始 发 地 、 经 停 地 和目 的 地 ， 同 时 为 客 、 货 机 提 供 起 降 、 维 护 及 旅 客 过 港 等 相关 服 务 。 机 场 和 航 空 公 司 各 有 独 立 法 人 ， 不 具 备 管 辖 关 系 ，加 之 机 场 在 航 空 运 输 行 业 中 的 寡 头 垄 断 地 位 ， 导 致 航 空 公司 对 机 场 不 具 备 控 制 力 和 相 关 费 用 的 议 价 能 力 。 机 场 建 设规 模 和 服 务 能 力 决 定 航 空 公 司 服 务 质 量 ， 航 空 公 司 盈 利 后缴 纳 的 基 金 费 用 可 为 机 场 建 设 提 供 补 贴 ， 二 者 相 互 促 进 ，推 动 民 用 航 空 行 业 蓬 勃 发 展 。 航 空 运 输 行 业 产 业 链 主 要 围 绕 航 空 器 的 制 造 和 服 务 形 成 ， 主 要 参 与 者 包 括 上 游 设 备 提 供 者 、 中 游 服 务 提 供 者 及 下 游 服 务 对 象 。供 给 侧 （ 1/2） 航 司 运 力 成 长 受 上 游 飞 机 制 造 业 制 约 较 大 影 响 航 空 运 力 供 给 的 指 标 主 要 为 ： 飞 机 数 量 *可 供 座 位 数 *飞 行 小 时 数 *飞 行 时速 。 其 中 飞 行 时 速 相 对 固 定 ， 则 影 响 主 要 由 航 司 引 进 飞 机 数 量 、 机 型 结 构（ 宽 窄 体 机 座 位 不 同 ） 和 飞 行 小 时 数 （ 飞 机 利 用 率 ） 决 定 。 当 需 求 较 好 而 运 力 不 足 时 ， 航 空 公 司 会 呈 现 客 座 率 抬 升 ， 并 推 动 票 价 上 升 ，最 终 体 现 在 航 空 公 司 单 位 收 益 提 升 、 业 绩 改 善 ； 反 之 则 客 座 率 下 降 、 票 价 下降 ， 航 空 公 司 单 位 收 益 下 降 、 业 绩 受 损 。2015-2020年 主 要 上 市 航 司 机 队 规 模 及 增 速 （ 架 ） 上 游 民 航 飞 机 制 造 业 由 波 音 及 空 客 公 司 把 持 ， 航 司 议 价 能 力 较 弱 ， 且 波 音 空客 公 司 订 单 积 压 严 重 。 受 上 游 飞 机 制 造 业 产 能 限 制 ， 民 航 行 业 运 力 难 以 实 现短 期 内 高 速 增 长 。 波 音 空 客 截 止 2021年 底 合 计 有 199架 飞 机 待 交 付 国 内 航 司 ， 其 中 因 安 全 事 故 禁飞 的 737MAX占 超 过 一 半 ， 若 国 内 航 司 因 运 力 需 求 增 加 机 队 引 进 或 面 临 长 时 间排 队 。 航 司 提 升 运 力 的 手 段 除 增 加 机 队 配 置 外 包 括 ： 提 升 飞 机 利 用 率 及 引 入 租 赁 公司 提 供 空 余 运 力 ， 根 据 各 租 赁 公 司 披 露 公 告 ， 租 赁 公 司 飞 机 机 队 大 部 分 均 处于 被 出 租 状 态 ， 飞 机 资 产 仍 是 民 航 行 业 运 力 提 升 硬 约 束 。737MAX 787-9 波 音 总 计 A320neo A321neo A350-900 空 客 总 计中 国 国 航 1 1 1 15 16东 方 航 空 10 10南 方 航 空 34 34 10 10四 川 航 空 10 10春 秋 航 空 30 7 37瑞 丽 航 空 36 6 42奥 凯 航 空 9 5 14东 海 航 空 25 25合 计 104 12 116 31 7 45 83国 内 航 空 公 司 飞 机 未 交 付 订 单 情 况 （ 截 止 至 2021年 底 ） 波 音 737系 列 、 空 客 A320系 列 为 窄 体 机 型 ， 波 音 787、 空 客 A350系 列 为 宽 体机 型 ， 各 航 司 由 于 其 各 自 市 场 定 位 会 选 择 不 同 的 采 购 策 略 配 置 机 队民 航 行 业 上 游 飞 机 制 造 业 由 波 音 及 空 客 公 司 把 持 ， 飞 机 资 产 是 民 航 行 业 运 力 提 升 硬 约 束 。753 768 876 113 108765 808 934 121 116762 806 960 133 125050010001500 中 国 国 航 东 方 航 空 南 方 航 空 春 秋 航 空 吉 祥 航 空2021年 底 预 计 2022年 底 预 计 2023年 底 国 内 主 要 上 市 航 司 受 近 期 事 件影 响 ， 均 不 同 程 度 减 缓 了 机 队引 进 计 划 ， 行 业 周 转 量 占 比 高的 三 大 航 机 队 增 速 显 著 低 于 民营 航 司 ， 中 国 民 航 业 中 短 期 内运 力 增 速 放 缓 趋 势 已 成 定 局 。数 据 来 源 ： 公 司 公 告 、 亿 渡 数 据 整 理数 据 来 源 ： 公 司 公 告 亿 渡 数 据 整 理567 526 653 52 55601 572 688 66 65634 627 740 76 81664 680 826 83 90694 723 848 93 96702 725 851 102 984.36% 6.63% 5.44% 14.42% 12.25% 0.00%5.00%10.00%15.00%02004006008001000 中 国 国 航 东 方 航 空 南 方 航 空 春 秋 航 空 吉 祥 航 空2015 2016 2017 2018 2019 2020 2015-2020CAGR主 要 上 市 航 司 2022-2023年 机 队 增 速 计 划 （ 架 ）危 机 事 件 扰 乱 行 业 供 需 格 局 ， 供 给 滞 后 为 中 短 期 内 主 要 趋 势 2018年 10月 及 2019年 3月 ， 波 音 737MAX机 型 在 半 年 内 因 自 身 设 计 原 因 发 生两 起 坠 机 事 故 ， 该 机 型 自 19年 3月 14日 起 全 球 禁 飞 。 行 业 供 给 收 缩 预 期 ： 737MAX系 列 是 波 音 最 新 一 代 窄 体 机 型 ， 也 是 最 核 心 交付 机 型 ， 自 2017年 开 始 交 付 ， 至 19年 禁 飞 前 ， 波 音 共 交 付 了 376架 MAX， 未交 付 的 737MAX占 波 音 全 球 订 单 的 78.5%， 更 占 据 未 交 付 737窄 体 机 系 列 的 98%。 存 量 影 响 ： 当 时 国 内 共 停 飞 97架 737MAX， 占 全 行 业 总 机 队 规 模 的 2.7%。 增 量 影 响 ： 国 内 未 交 付 订 单 方 面 ， 737MAX待 交 付 订 单 占 当 时 国 内 运 力 比 重的 7-11%。二 十 一 世 纪 以 来 ， 民 航 行 业 主 要 遭 受 过 的 危 机 包 括 ： 金 融 危 机 、 灾 害 、 安 全 事 故 、 流 行 病 传 播 。 每 当 危 机 来 临 ， 行 业 遭 受 巨 大 冲 击 ， 但 由 于 航空 需 求 的 不 可 替 代 性 ， 每 当 行 业 触 底 ， 同 时 也 意 味 着 新 一 轮 周 期 的 开 启 。 2008 年 金 融 危 机 对 全 球 经 济 带 来 了 重 大 冲 击 ， 也 使 得 航 空 需 求 低 迷 ， 但 随 着 年末 大 规 模 刺 激 计 划 的 出 台 ， 国 内 需 求 呈 现 了 快 速 反 弹 ， 但 供 给 端 却 因 飞 机 制 造的 复 杂 性 导 致 了 无 法 跟 上 需 求 释 放 ， 最 终 供 需 结 构 大 幅 翻 转 ， 航 空 公 司 盈 利 在2010 年 达 到 了 历 史 最 高 年 度 水 平 。 08-10 年 供 需 大 幅 翻 转 的 时 期 ， 飞 机 引 进 相 对 滞 后 ， 航 空 公 司 在 努 力 调 节 飞 机利 用 率 ， 并 有 所 提 升 ， 但 仍 无 法 弥 补 巨 大 的 供 需 差 。波 音 B737系 列 与 空 客 A320系 列 为国 内 唯 二 的 窄 体 机 型 ， 无 论 存 量还 是 未 交 付 订 单 比 均 较 为 可 观 。窄 体 机 占 待 交 付 订 单 及 国 内 总 引进 的 90%左 右 ， 其 中 波 音 737占 一半 左 右 ， 而 且 737MAX为 未 来 737系 列 交 付 主 力 。 飞 机 制 造 的 长 链 条 和 复 杂 性 决 定 了 供 给 恢 复 的 低 弹 性 和 滞 后 性 。 飞 机 从 下 单 到交 付 最 快 也 要 两 年 时 间 ， 且 两 大 飞 机 制 造 商 手 中 均 积 压 大 量 订 单 。 另 一 方 面 ， 制 造 业 本 身 也 具 备 周 期 属 性 。 宏 观 经 济 低 迷 的 环 境 下 ， 航 司 飞 机 引进 意 愿 不 足 ， 相 应 厂 商 生 产 交 付 节 奏 放 慢 ， 直 到 市 场 需 求 出 现 向 上 迹 象 时 ， 才会 有 产 能 的 重 新 爬 坡 。 7% 7% 4%A320系 列 A220系 列A350系 列 A330系 列空 客 公 司 待 交 付 订 单 机 型 占 比波 音 公 司 待 交 付 订 单 机 型 占 比 737MAX系 列 于 2021年 陆 续 在 全 球 复 飞 ， 但 长 时 间 停 产 使 MAX机 型 供 应 链 保持 低 水 平 生 产 ， 窄 体 机 产 能 整 体 难 以 迅 速 恢 复 疫 情 前 水 平 ， 供 给 增 速 的 滞 后将 成 为 中 短 期 内 主 要 趋 势 。10.10%6.80% 0.10%737MAX 777系 列787系 列 其 他17.30% 2.70%16.90%13.00% 10.90% 11.50%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019RPK增 速 ASK增 速 机 队 增 速国 内 民 航 行 业 供 需 增 速 年 度 同 比 在 需 求 （ RPK）大 幅 反 弹 的 过 程中 ， 运 力 增 长（ 机 队 增 速 ） 无法 提 供 与 之 相 匹配 的 弹 性 。 737MAX83% A320系 列82% 数 据 来 源 ： 公 司 公 告 亿 渡 数 据 整 理数 据 来 源 ： 亿 渡 数 据供 给 侧 （ 2/2）需 求 侧 （ 1/2） 需 求 端 因 疫 情 事 件 受 极 大 影 响 ， 兑 现 至 今 仍 然 延 迟 国 内 疫 情 爆 发 正 值 2020春 运 ， 行 业运 输 量 同 比 断 崖 式 下 降 。 从 2020年2月 起 ， 日 取 消 航 班 超 过 10000架 次 ，许 多 国 内 航 空 公 司 航 班 取 消 率 超 过50%。 2020年 春 运 期 间 国 内 航 线 客座 率 仅 50%， 比 2019同 期 减 少 35个百 分 点 ， 与 单 日 旅 客 量 均 创 近 十 年来 春 运 新 低 。 2020年 起 各 航 司 国 际 航 线 开 始 大 量触 发 熔 断 。 各 国 防 疫 政 策 均 对 跨 境航 空 出 行 表 现 消 极 态 度 ， 国 内 的 目标 清 零 管 控 模 式 也 极 大 的 压 抑 了 旅客 出 行 意 愿 。 航 司 纷 纷 减 少 国 际 航线 运 力 以 匹 配 低 航 运 需 求 。 2020年 至 今 受 疫 情 影 响 ， 航 司 客 运 量 、 收 入 客 公 里 均 同 比 大 幅 下 降 。-66.47% -53.18% -60.87% -8.43% -33.87%-52.38% -40.22% -43.74% 16.66% -12.61%-20.30% -17.43% -24.56% -19.41% -20.09%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00% 国 航 南 航 东 航 春 秋 吉 祥2022年 1月 较 2019年 1月 主 要 上 市 航 司 销 售 变 动 情 况RPK增 速 ASK增 速 客 座 率 增 速 2021年 国 内 疫 情 常 态 化 政 策 下 ， 客 运 量 及 客 座 率 有 所 回 升 ， 但 仍 无 法 达 到 疫 情 前水 平 ， 整 体 呈 现 波 动 复 苏 趋 势 。 商 务 出 行 是 行 业 需 求 端 的 相