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请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 Table_Main 公司研究 |汽车 |汽车零部件 证券研究报告 华达科技 (603358)公司点评报告 2022 年 4 月 28 日 Table_Title 盈利能力稳步提升，新能源业务高速 增长 华达科技 2021 年 年报及 2022 年一季报 点评 Table_Summary 事件 ： 公司发布 2021 年 年报： 2021 年公司实现营业收入 47.17 亿元，同比增长14.10%；实现归母净利润 3.58 亿元，同比增长 56.38%；扣非归母净利润2.96 亿元，同比增长 38.10%。 公司发布 2022 年第一季度报告： 2022Q1 公司实现营业收入 11.23 亿元，同比增长 25.76%；实现归母净利润 0.79 亿元，同比减少 14.96%； 扣非归母净利润 0.73 亿元，同比减少 15.99%。 报告要点： 营收规模稳步增长，盈利 能力逐步提升 2021 年 公司 积极进行 市场开拓 ， 小鹏、特斯拉等优质新能源车企带来的增量使得公司 传统冲压件 业务实现稳健增长 。 2021 年公司 车身零部件业务 /模具销售业务分别实现收入 36.61/2.10 亿元，同比增长 2.19%/37.86%。同时，公司 高度 重视 降本增效 ， 2021 年 公司的 毛利率 /净利率分别为17.24%/7.75%，同比提升 0.49pct/1.87pct，盈利能力稳步提升 。 期间费用上， 公司 2021 年 销售费用率 /管理费用率分别为 0.85%/2.75%，同比降低0.04pct/0.05pct。 2021 年公司研发费用达 1.69 亿元，同比增长 6.84%，主要投入于 新产品、新技术的研发，公司的产品结构 得以 持续优化 。 2022 年，受原材料成本波动上涨等因素的影响，公司 毛利率 /净利率分别为14.15%/6.90%，同比降低 5.55pct/3.84pct， 利润空间短期承压。 优化产业布局，持续加码 新能源 业务 公司控股子公司 江苏恒义先后与上汽时代、宁德时代、小鹏、比亚迪丰田、蔚来、理想等 知名车企 建立了紧密 的合作 关系。 2021 年 公司新能源汽车零部件业务实现收入 6.50 亿元，同比增长 169.45%。同时， 2021 年 公司 对江苏恒义增加投资 5100 万元，提升 其 新能源汽车电池箱托盘的制造能力，预计 2022 年底 将 实现 120 万台套产能， 2023 年底 实现 200 万台套产能。公司目前在手订单饱满， 伴随着产能的逐步提升，新能源业务将持续助力公司的业绩增长 ，并提升公司的盈利能力。 投资建议与盈利预测 未来公司将持续受益于汽车 零部件 行业的规模增长，而 其 新能源 电池盒 业务有望 成为公司的 第二成长曲线 。 2022-2024 年，我们预计公司 营业收入分别为 61.14/83.32/101.10 亿元 ， 归母净利润分别为 4.80/6.79/7.82 亿元，当前股价对应 EPS 分别为 1.09/1.55/1.78，对应 PE 分别为 13.1/9.2/8.0倍，维持“增持”评级 。 风险提示 原材料价格上涨 风险 、 产能投产不及预期 风险 、 行业景气度下降 风险 、新客户开拓不及预期风险 Table_Finance 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 4133.83 4716.58 6114.09 8332.29 10109.71 收入同比（ %） -1.05 14.10 29.63 36.28 21.33 归母 净利润 (百万元 ) 229.14 358.33 479.96 679.42 782.29 归母 净利润同比 (%) 47.02 56.38 33.94 41.56 15.14 ROE（ %） 8.22 11.90 13.75 17.10 17.45 每股收益（元） 0.52 0.82 1.09 1.55 1.78 市盈率 (P/E) 27.40 17.52 13.08 9.24 8.03 资料来源： Wind， 国元证券研究所 Table_Invest 增持 |维持 Table_TargetPrice 当前价： 14.30 元 Table_Base 基本数据 52 周最高 /最低价（元）： 25.10/13.86 A 股流通股（百万股）： 439.04 A 股总股本（百万股）： 439.04 流通市值（百万元）： 6,278.27 总市值（百万元）： 6,278.27 Table_PicQuote 过去一年股价走势 资料来源： Wind Table_DocReport 相关研究报告 20220221-国元证券 -华达科技 -603358-首次覆盖 报告：加码新能源业务，打造轻量化龙头 国元证券点评报告 -华达科技（ 603358）业绩快报点评：业绩高增长，盈利能力强 Table_Author 报告作者 分析师 凌晨 执业证书编号 S0020521110002 电话 021-51097188 邮箱 -20%0%20%40%60%4/28 7/28 10/28 1/28 4/28华达科技 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 Table_FinanceDetail 财务预测表 资产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3221.06 3502.32 4053.48 5999.30 7304.72 营业收入 4133.83 4716.58 6114.09 8332.29 10109.71 现金 994.21 997.37 1612.86 2528.27 3474.45 营业成本 3441.29 3903.49 5191.94 7039.45 8500.71 应收账款 899.14 895.10 823.28 827.24 829.71 营业税金及附加 24.44 24.98 29.96 41.66 50.55 其他应收款 11.74 2.94 16.06 22.18 26.73 营业费用 36.87 39.98 51.36 70.82 90.99 预付账款 23.24 42.99 46.12 70.03 80.04 管理费用 115.71 129.64 165.69 228.30 283.07 存货 1014.87 1348.16 1252.86 2184.14 2480.62 研发 费用 158.12 168.93 185.35 219.48 293.35 其他流动资产 277.86 215.77 302.30 367.44 413.16 财务费用 -6.26 -11.00 -21.93 -26.58 -27.32 非流动资产 1859.31 2148.20 2067.19 2025.94 1979.37 资产减值损失 -88.20 -101.54 -30.21 -35.78 -44.88 长期投资 64.56 148.46 105.00 100.00 100.00 公允价值变动收益 0.00 -0.70 0.00 0.00 0.00 固定资产 1217.66 1225.28 1269.41 1273.73 1249.66 投资净收益 17.36 57.79 67.01 59.63 28.00 无形资产 213.10 197.05 183.89 170.34 154.67 营业利润 280.84 416.90 555.74 781.56 901.80 其他非流动资产 363.99 577.41 508.89 481.87 475.04 营业外收入 4.00 4.94 4.97 7.53 4.00 资产总计 5080.37 5650.51 6120.67 8025.24 9284.09 营业外支出 1.64 4.22 2.67 2.45 2.82 流动负债 2089.01 2244.81 2274.53 3661.01 4373.74 利润总额 283.20 417.62 558.04 786.64 902.98 短期借款 30.04 60.07 43.71 46.88 48.02 所得税 39.89 52.01 67.52 97.15 110.92 应付账款 1406.39 1558.24 1500.00 2463.81 2975.25 净利润 243.32 365.61 490.52 689.49 792.06 其他流动负债 652.58 626.50 730.82 1150.32 1350.47 少数股东损益 14.18 7.29 10.56 10.07 9.77 非流动负债 53.84 163.32 113.23 139.71 166.30 归属母公司净利润 229.14 358.33 479.96 679.42 782.29 长期借款 0.00 42.68 64.02 88.92 115.59 EBITDA 441.91 584.66 665.31 900.27 1031.11 其他非流动负债 53.84 120.64 49.21 50.80 50.71 EPS（元） 0.73 0.82 1.09 1.55 1.78 负债合计 2142.84 2408.12 2387.76 3800.73 4540.04 少数股东权益 150.22 231.51 242.07 252.14 261.91 主要财务比率 股本 313.60 439.04 439.04 439.04 439.04 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 资本公积 1372.84 1247.40 1247.40 1247.40 1247.40 成长能力 留存收益 1100.86 1324.45 1804.40 2285.93 2795.70 营业收入 (%) -1.05 14.10 29.63 36.28 21.33 归属母公司股东权益 2787.30 3010.88 3490.84 3972.37 4482.14 营业利润 (%) 42.59 48.45 33.30 40.63 15.38 负债和股东权益 5080.37 5650.51 6120.67 8025.24 9284.09 归属母公司净利润 (%) 47.02 56.38 33.94 41.56 15.14 获利能力 现金流量表 单位 : 百万元 毛利率 (%) 16.75 17.24 15.08 15.52 15.92 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 净利率 (%) 5.54 7.60 7.85 8.15 7.74 经营活动现金流 544.99 337.26 630.65 1106.08 1240.32 ROE(%) 8.22 11.90 13.75 17.10 17.45 净利润 243.32 365.61 490.52 689.49 792.06 ROIC(%) 14.05 18.69 26.03 46.82 75.79 折旧摊销 167.33 178.75 131.51 145.29 156.64 偿债能力 财务费用 -6.26 -11.00 -21.93 -26.58 -27.32 资产负债率 (%) 42.18 42.62 39.01 47.36 48.90 投资损失 -17.36 -57.79 -67.01 -59.63 -28.00 净负债比率 (%) 1.40 4.89 4.84 3.81 3.81 营运资金变动 35.22 -274.75 6.34 337.29 351.64 流动比率 1.54 1.56 1.78 1.64 1.67 其他经营现金流 122.74 136.44 91.22 20.22 -4.69 速动比率 1.02 0.96 1.21 1.02 1.09 投资活动现金流 -160.54 -348.56 -71.73 -38.81 -76.12 营运能力 资本支出 100.43 229.65 105.56 106.74 103.45 总资产周转率 0.85 0.88 1.04 1.18 1.17 长期投资 0.00 26.14 44.78 -11.00 0.00 应收账款周转率 4.64 5.08 7.01 9.80 11.89 其他投资现金流 -60.11 -92.77 78.61 56.93 27.33 应付账款周转率 2.61 2.63 3.40 3.55 3.13 筹资活动现金流 -88.90 -5.32 56.57 -151.85 -218.02 每股指标（元） 短期借款 8.04 30.03 -16.36 3.17 1.14 每股收益 (最新摊薄 ) 0.52 0.82 1.09 1.55 1.78 长期借款 0.00 42.68 21.34 24.90 26.68 每股经营现金流 (最新摊薄 ) 1.24 0.77 0.00 0.00 0.00 普通股增加 0.00 125.44 0.00 0.00 0.00 每股净资产 (最新摊薄 ) 6.35 6.86 7.95 9.05 10.21 资本公积增加 0.00 -125.44 0.00 0.00 0.00 估值比率 其他筹资现金流 -96.94 -78.03 51.58 -179.92 -245.84 P/E 27.40 17.52 13.08 9.24 8.03 现金净增加额 295.55 -16.62 615.49 915.42 946.18 P/B 2.25 2.09 1.80 1.58 1.40 EV/EBITDA 11.80 8.92 7.84 5.79 5.06
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