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请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 机械设备 平台型企业初长成 ， 22 年 Q1 毛利率提升 Table_Summary 事件： 公司 发布 2021 年 报， 实现营业收入 19.84 亿元，同比增长 50.26%，实现归母净利润 1.09 亿元，同比增长 41.14%。 其中， Q4实现营收 9.58 亿元，同比增长 53.13%，实现归母净利润 0.73 亿元，同比提升 70.82%。 另外，公司发布 2022 一季报， Q1 实现 营业收入 4.47 亿元， 同比增长 254.45%， 实现归母净利润 0.11 亿元，同比增长 149.29%。 营收规模快速提升， 在手订单充裕 。 21 年营收结构， 动力电池 领域实现营收 11.12亿元，同比增长 128.75%； 3C 消费 领域实现营收 4.67亿元，同比下降 2.05%；而钣金业务实现收入 2.57 亿元，同比下降6.86%。订单方面， 2021 年全年新签订单约 57 亿元（含税），同比增长约 128%； 截至 2021 年 12 月 31 日在手订单约为 51 亿元（含税） ，同比增长约 200%。 另外 22 年接单情况， 截止 2022 年 4 月 28日， 公司新签订单约 20.77 亿元（含税） ，其中 收到中标通知书尚未签订合同金额约 12.58 亿元（含税）， 充足订单保障公司 规模 快速成长 。 盈利能力提升显现， 22Q1 毛利率提升明显 。 分季度看，2021Q1-2022Q1 综合毛利率分别为 31.14%、 32.62%、 23.45%、 21.41%、33.61%。 2022Q1 毛利率同比、环比均有一定幅度提升。 同时，期间费用率改善明显， 21 年 /22Q1 期间费用率分别为 11.88%/16.42%，同比下降 2.46/16.04 个百分点；研发继续维持高投入， 21 年 /22Q1 研发费用率分别为 7.96%/12.67%。 截止 2022 年一季度，公司存货 23.85 亿元、在建工程 2.69 亿元、以及合同负债 44.99 亿元，同比环比均有大幅提升，显示公司处于大幅扩张阶段。 光伏领域取得突破，打造平台化企业。 公司掌握激光及自动化核心 技术 ，深度挖掘应用需求， 积极打造平台型公司。 在 动力电池 、 3C消费电子以及传统钣金 切割 的基础上，再次突破光伏设备领域 。 2022 年 4 公司 获得晶科能源 10.67 亿元 Topcon 激光微损设备 的订单， 是公司在光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。 Topcon 技术是电池片未来主流发展技术之一，根据 PV InfoLink 预计 2022 年底累计产能（含在建）有望超过 50GW， 2023 年底将有望接近 80GW。 公司与头部企业晶科能源合作发展，为未来在光伏 激光及自动化设备 领域发展打下坚实 基础。 走势比较 Table_Info 股票数据总股本 /流通 (百万股 ) 200/48 总市值 /流通 (百万元 ) 10,694/2,540 12 个月最高 /最低 (元 ) 79.70/18.05 Table_ReportInfo 相关研究报告： 海 目 星（ 688559）首获光伏设备大单，打开成长新空间-2022/04/17 Table_Author 证券分析师：刘国清 电话： 021-61372597 E-MAIL： 执业资格证书编码： S1190517040001 (26%)37%101%164%227%291%21/4/2821/6/2821/8/2821/10/2821/12/2822/2/28海 目 星 沪深 300Table_Message 2022-04-28 公司点评报告 买入 /维持 海 目 星 (688559) 目标价： 79.5 昨收盘： 53.47 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司 点评 报告 P2 平台型企业初长成， 22 年 Q1 毛利率提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利性预测与估值 。 我们持续看好公司未来发展，预计 2022-2024年公司营收分别为 42.12/68.16/84.43 亿元，归母净利润分别为3.66/7.36/10.30 亿元，对应 PE 29/15/10 倍 。 风险提示： 下游扩产不及预期 ； 同业竞争格局恶化 ， 产品推广不及预期 等 。 Table_ProfitInfo 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 1984.33 4212.30 6815.58 8442.97 （ +/-%） 50.26% 112.28% 61.80% 23.88% 净利润 (百万元） 109.17 366.39 736.51 1030.80 （ +/-%） 41.14% 235.61% 101.02% 39.96% 摊薄每股收益 (元 ) 0.55 1.83 3.68 5.15 市盈率 (PE) 98 29 15 10 资料来源： Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司 点评 报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表 (百万） 利润表 (百万） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 921.12 421.23 681.56 844.30 营业收入 1984.33 4212.30 6815.58 8442.97 应收和预付款项 1041.13 2170.55 3510.83 4349.42 营业成本 1489.76 2966.64 4794.34 5940.55 存货 1879.56 3742.87 6048.80 7494.92 营业税金及附加 19.71 38.73 63.23 79.02 其他流动资产 439.20 332.66 437.40 502.88 销售费用 119.57 358.05 511.17 591.01 流动资产合计 4281.01 6667.31 10678.60 13191.52 管理费用 104.01 463.35 681.56 759.87 长期股权投资 29.49 29.49 29.49 29.49 财务费用 12.24 -8.42 -13.63 -16.89 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -17.87 5.00 5.00 5.00 固定资产 978.24 925.47 872.71 819.94 投资收益 5.42 0.00 0.00 0.00 在建工程 978.24 925.47 872.71 819.94 公允价值变动 3.18 3.18 3.18 3.18 无形资产开发支出 158.10 142.29 126.48 110.67 营业利润 113.26 392.13 777.09 1087.59 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -1.17 -0.92 -1.03 -1.02 其他非流动资产 144.87 139.14 133.40 127.66 利润总额 112.09 391.22 776.05 1086.58 资产总计 5591.71 7903.69 11840.66 14279.27 所得税 3.16 24.83 39.54 55.78 短期借款 280.16 2079.58 3108.35 3154.32 净利润 108.93 366.39 736.51 1030.80 应付和预收款项 1653.81 3297.34 5328.91 6602.88 少数股东损益 -0.25 0.00 0.00 0.00 长期借款 286.79 286.79 286.79 286.79 归母股东净利润 109.17 366.39 736.51 1030.80 其他负债 1833.37 336.25 476.36 564.24 负债合计 4054.13 5999.95 9200.41 10608.23 预测指标 股本 200.00 200.00 200.00 200.00 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 872.15 872.15 872.15 872.15 毛利率 24.92% 29.57% 29.66% 29.64% 留存收益 465.45 831.84 1568.35 2599.15 销售净利率 5.49% 8.70% 10.81% 12.21% 归母公司股东权益 1537.82 1903.99 2640.50 3671.29 销售收入增长率 50.26% 112.28% 61.80% 23.88% 少数股东权益 -0.25 -0.25 -0.25 -0.25 EBIT 增长率 33.33% 180.99% 82.91% 36.67% 股东权益合计 1537.57 1903.74 2640.25 3671.05 净利润增长率 40.82% 236.36% 101.02% 39.96% 负债和股东权益 5591.71 7903.69 11840.66 14279.27 ROE 7.08% 19.25% 27.90% 28.08% ROA 1.95% 4.64% 6.22% 7.22% 现金流量表 (百万） ROIC 9.85% 13.73% 14.84% 16.10% 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 0.55 1.83 3.68 5.15 经营性现金流 486.93 -2172.52 -785.25 96.71 PE(X) 97.96 29.19 14.52 10.37 投资性现金流 -298.37 3.18 3.18 3.18 PB(X) 6.96 5.62 4.05 2.91 融资性现金流 -81.33 1669.45 1042.40 62.85 PS(X) 5.39 2.54 1.57 1.27 现金增加额 107.23 -499.89 260.33 162.74 EV/EBITDA(X) 62.74 27.05 15.70 11.39 资料来源： WIND，太平洋证券 公司 点评 报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平 5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 -15%之间； 销 售 团 队 Table_Team 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 华北销售总监 成小勇 18519233712 华北销售 韦珂嘉 13701050353 华北销售 刘莹 15152283256 华北销售 董英杰 15232179795 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 华东销售总助 杨晶 18616086730 华东销售 王玉琪 17321189545 华东销售 郭瑜 18758280661 华东销售 徐丽闵 17305260759 华东销售 胡亦真 17267491601 华南销售总监 张茜萍 13923766888 华南销售副总监 查方龙 18565481133 华南销售 张卓粤 13554982912 华南销售 张靖雯 18589058561 华南销售 何艺雯 13527560506 华南销售 李艳文 13728975701 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远 企业号 D 座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书 面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
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