资源描述
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 6.35 元 市场数据 (人民币 ) 总股本 (亿股 ) 28.77 已上市流通 A股 (亿股 ) 28.77 总市值 (亿元 ) 182.67 年内股价最高最低 (元 ) 12.87/6.16 沪深 300 指数 3896 上证指数 2958 相关报告 1.增长符合预期，进军光伏领域 -深圳燃气中报点评， 2021.8.27 许隽逸 分析师 SAC 执业编号： S1130519040001 xujunyi 售气量增加，光伏胶膜业务拓展顺利 公司基本情况 (人民币 ) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元 ) 15,015 21,415 25,890 28,947 32,209 营业收入 增长率 7.06% 42.62% 20.90% 11.81% 11.27% 归母净利润 (百万元 ) 1,321 1,354 1,789 2,020 2,300 归母净利润增长率 24.92% 2.46% 32.15% 12.86% 13.90% 摊薄每股收益 (元 ) 0.459 0.471 0.622 0.702 0.800 每股经营性现金流 净额 1.01 0.45 -0.35 1.35 1.46 ROE(归属母公司 )(摊薄 ) 11.18% 10.95% 12.85% 12.85% 12.94% P/E 15.76 18.76 10.21 9.05 7.94 P/B 1.76 2.05 1.31 1.16 1.03 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 4 月 28 日，公司发布 2021 年报及 2022 年一季报。 公司 2021 年全年营收214.1 亿元，同比 +42.62%；归母净利润 13.5 亿元，同比 +2.46%。 2022Q1 营收 67.9 亿元，同比 +55.92%；归母净利润 2.3 亿元，同比 -21.04%。 经营分析 管道燃气超额完成目标，加购低价 LPG。 公司 2021 年全年管道天然气销售收入为 109.6 亿元，同比 +33%；管道天然气销售量为 40.24 亿立方米，同比+22.01%，主要系年末超额完成深圳城中村管道燃气目标，新增深圳工商业用户超过 1 万户。 LPG 方面，公司全年液化石油气批发销售收入为 25.6 亿元，同比 +70.53%，主要系公司在国际 LNG 现货市场价格大幅上涨的形势下及时调整策略，减少 LNG 采购并在 LPG 价格低位加大 LPG 进口采购量。 与多家公司签订长协 ， 保证供应。 全资子公司华安公司于 2021 年 10 月与碧辟中国签订 10 年天然气采购合同，合同气量为 2023-2024 年 22.5 万吨 /年，2025-2032 年 30 万吨；与中石油签订稳产期年供应量 40 亿立方米的天然气采购协议，多份长期合同的签订保证上游天然气的来源稳定。 在光伏领域稳步前进，把握“双碳”机遇。 2021 年 8 月公司收购全球第二大光伏胶膜公司斯威克，向光伏领域进发。 2022Q1 斯威克营业收入 /净利润为13.50/0.90 亿元，同比 +92.35%/+43.90%，公司在中国光伏产业迅速增长阶段果断进入市场，大力发展清洁能源。 投资建议 预计公司 2022-2024 年 实现 归母净利润 17.9/20.2/23.0 亿元， EPS 分别为0.62/0.7/0.8 元 ， 对应 PE分别为 10 倍 、 9 倍和 8 倍，维持 “增持 ”评级。 风险提示 天然气价格波动风险、新增用户量不及预期等。 0200400600800100012001400160018004.876.017.158.299.4310.5711.7112.85210428210728211028220128人民币 (元 ) 成交金额 (百万元 ) 成交金额 深圳燃气 沪深 300 2022年 04月 28 日 资源与环境研究中心 深圳燃气 (601139.SH) 增持 （ 维持评级 ） 公司点评证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 14,025 15,015 21,415 25,890 28,947 32,209 货币资金 2,972 3,891 3,184 3,682 4,127 4,591 增长率 7.1% 42.6% 20.9% 11.8% 11.3% 应收款项 901 957 3,716 2,020 2,258 2,513 主营业务成本 -11,007 -11,144 -17,178 -20,816 -23,293 -25,861 存货 466 355 1,396 855 957 1,063 %销售收入 78.5% 74.2% 80.2% 80.4% 80.5% 80.3% 其他流动资产 758 769 947 978 1,060 1,145 毛利 3,019 3,871 4,236 5,074 5,654 6,348 流动资产 5,096 5,971 9,244 7,536 8,402 9,312 %销售收入 21.5% 25.8% 19.8% 19.6% 19.5% 19.7% %总资产 22.0% 23.4% 27.1% 23.1% 24.5% 25.9% 营业税金及附加 -86 -71 -83 -104 -116 -129 长期投资 1,901 1,893 1,755 1,755 1,755 1,755 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 13,416 14,205 16,324 17,215 17,949 18,526 销售费用 -1,092 -1,525 -1,473 -1,812 -2,026 -2,255 %总资产 57.8% 55.7% 47.9% 52.8% 52.3% 51.5% %销售收入 7.8% 10.2% 6.9% 7.0% 7.0% 7.0% 无形资产 2,565 3,104 5,475 5,668 5,852 6,027 管理费用 -219 -258 -274 -350 -391 -435 非流动资产 18,119 19,543 24,852 25,047 25,945 26,678 %销售收入 1.6% 1.7% 1.3% 1.4% 1.4% 1.4% %总资产 78.0% 76.6% 72.9% 76.9% 75.5% 74.1% 研发费用 -232 -242 -382 -466 -521 -580 资产总计 23,216 25,514 34,096 32,584 34,347 35,989 %销售收入 1.7% 1.6% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 短期借款 2,402 1,807 2,229 4,823 3,665 2,055 息税前利润（ EBIT） 1,389 1,775 2,024 2,342 2,600 2,950 应付款项 2,808 3,117 5,713 4,946 5,534 6,145 %销售收入 9.9% 11.8% 9.4% 9.0% 9.0% 9.2% 其他流动负债 3,313 5,272 8,439 3,325 3,718 4,141 财务费用 -181 -192 -170 -215 -217 -231 流动负债 8,523 10,195 16,382 13,093 12,918 12,340 %销售收入 1.3% 1.3% 0.8% 0.8% 0.7% 0.7% 长期贷款 48 142 272 372 372 372 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 3,080 2,725 3,374 3,341 3,341 3,341 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 0 负债 11,650 13,062 20,029 16,807 16,631 16,053 投资收益 137 159 122 130 150 150 普通股股东权益 11,020 11,819 12,363 13,922 15,711 17,781 %税前利润 10.4% 9.5% 6.7% 5.6% 5.8% 5.1% 其中：股本 2,877 2,877 2,877 2,877 2,877 2,877 营业利润 1,329 1,662 1,847 2,318 2,593 2,929 未分配利润 4,321 5,047 5,676 7,235 9,024 11,094 营业利润率 9.5% 11.1% 8.6% 9.0% 9.0% 9.1% 少数股东权益 546 633 1,705 1,855 2,005 2,155 营业外收支 -4 22 -13 5 5 5 负债股东权益合计 23,216 25,514 34,096 32,584 34,347 35,989 税前利润 1,324 1,684 1,834 2,323 2,598 2,934 利润率 9.4% 11.2% 8.6% 9.0% 9.0% 9.1% 比率分析 所得税 -215 -302 -294 -383 -429 -484 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 16.3% 17.9% 16.0% 16.5% 16.5% 16.5% 每股指标 净利润 1,109 1,382 1,540 1,939 2,170 2,450 每股收益 0.368 0.459 0.471 0.622 0.702 0.800 少数股东损益 51 61 186 150 150 150 每股净资产 3.831 4.108 4.297 4.839 5.461 6.181 归属于母公司的净利润 1,058 1,321 1,354 1,789 2,020 2,300 每股经营现金净流 0.853 1.011 0.450 -0.353 1.348 1.459 净利率 7.5% 8.8% 6.3% 6.9% 7.0% 7.1% 每股股利 0.076 0.080 0.080 0.080 0.080 0.080 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.60% 11.18% 10.95% 12.85% 12.85% 12.94% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 4.56% 5.18% 3.97% 5.49% 5.88% 6.39% 净利润 1,109 1,382 1,540 1,939 2,170 2,450 投入资本收益率 6.92% 8.70% 9.01% 8.40% 9.02% 9.98% 少数股东损益 51 61 186 150 150 150 增长率 非现金支出 708 939 1,032 937 1,003 1,067 主营业务收入增长率 10.08% 7.06% 42.62% 20.90% 11.81% 11.27% 非经营收益 44 -16 93 -216 145 92 EBIT增长率 10.01% 27.80% 14.00% 15.76% 11.00% 13.48% 营运资金变动 592 603 -1,370 -3,676 560 588 净利润增长率 2.61% 24.92% 2.46% 32.15% 12.86% 13.90% 经营活动现金净流 2,454 2,908 1,296 -1,015 3,877 4,198 总资产增长率 17.77% 9.90% 33.64% -4.44% 5.41% 4.78% 资本开支 -986 -858 -2,181 -1,255 -1,885 -1,785 资产管理能力 投资 -1,113 -438 -2,110 0 0 0 应收账款周转天数 14.4 17.7 30.7 20.0 20.0 20.0 其他 -150 486 261 130 150 150 存货周转天数 16.3 13.4 18.6 15.0 15.0 15.0 投资活动现金净流 -2,249 -810 -4,030 -1,125 -1,735 -1,635 应付账款周转天数 63.7 71.1 65.4 60.0 60.0 60.0 股权募资 4 29 53 0 0 0 固定资产周转天数 303.9 300.4 233.4 195.7 176.7 159.7 债权募资 506 -2,487 -4,435 3,133 -1,157 -1,611 偿债能力 其他 -669 1,151 6,157 -495 -540 -488 净负债 /股东权益 14.35% -0.55% 7.79% 24.03% 12.36% 0.57% 筹资活动现金净流 -160 -1,307 1,775 2,638 -1,697 -2,098 EBIT利息保障倍数 7.7 9.3 11.9 10.9 12.0 12.8 现金净流量 45 791 -960 498 445 464 资产负债率 50.18% 51.20% 58.74% 51.58% 48.42% 44.61% 来源：公司年报、 国金证券研究所 公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 2 9 12 13 27 增持 0 1 1 1 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.10 1.08 1.07 1.00 来源： 聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.012.0=增持 ； 2.013.0=中性 3.014.0=减持 历史推荐和目标定价 (人民币 ) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2020-04-29 买入 7.19 N/A 2 2020-07-11 买入 7.62 N/A 3 2020-08-24 买入 8.24 N/A 4 2020-10-29 买入 7.42 N/A 5 2021-08-27 增持 11.00 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 15%以上 ； 增持：预期未来 6 12 个月内上涨幅度在 5% 15%； 中性：预期未来 6 12 个月内变动幅度在 -5% 5%； 减持：预期未来 6 12 个月内下跌幅度在 5%以上 。 05001,0001,5002,0005.956.947.938.929.9110.9011.89200428200728201028210128210428210728211028220128成交量 人民币 (元 ) 历史推荐与股价 公司点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出 任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国 金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级 (含 C3级）的投资者使用；非国金证券 C3 级以上 (含 C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 上海 北京 深圳 电话： 021-60753903 传真： 021-61038200 邮箱： 邮编： 201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话： 010-66216979 传真： 010-66216793 邮箱： 邮编： 100053 地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 电话： 0755-83831378 传真： 0755-83830558 邮箱： 邮编： 518000 地址：中国深圳市福田区中心四路 1-1 号 嘉里建设广场 T3-2402
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