20220427-华宝证券-公募基金点评报告_关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见_点评_8页_756kb.pdf

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/8 table_page 公募基金年报 分析师：王方鸣 执业证书编号：S0890520010001 电话：021-20321079 邮箱： 销售服务电话： 021-20515355 table_product 1 公募基金：不同行业基金的有效筛选因子是否一致？-公募基金专题报告 公 2022-04-21 2 公募基金：乘风破浪会有时-2022年券商资管产品年度报告 2022-04-21 3 公募基金：中国投连险分类排名（2022/03） 2022-04-15 table_main 华宝财经评论类模板 投资要点： 4 月 26 日，证监会官网发布了关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见（以下简称意见）。意见中列举了16项公募基金行业高质量发展的详细举措，内容涵盖支持差异化发展、壮大公募基金管理人队伍、稳步推进开放、鼓励守正创新、提高中长期资金占比、强化行业基础设施建设、提高投资者获得感等多项看点。 截至 2022 年 3月，公募基金行业管理规模已经超32 万亿元（涵盖私募资管业务、受托管理养老金业务），投资者人数达5.41亿。在公募基金行业规模快速增长，财富效应逐步显现之际，证监会的16项举措传递了让行业从“快速、创新发展”迈向“高质量发展”的方向。对此我们就其中重要内容进行简评。 风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断 相关研究报告 table_subject 撰写日期：2022年04月27日 证券研究报告-公募基金年报 关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见点评 公募基金点评报告 公 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/8 table_page 公募基金年报 内容目录 1. 证监会发布关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见 . 3 图表目录 表1：关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见积极培育专业资产管理机构 . 3 表2：关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见全面强化专业能力建设 . 4 表3：关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见着力打造行业良好发展生态 . 5 表4：关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见不断提升监管转型效能 . 6 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/8 table_page 公募基金年报 1. 证监会发布关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见 4 月 26 日，证监会官网发布了关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见（以下简称意见）。意见中列举了 16 项公募基金行业高质量发展的详细举措，内容涵盖支持差异化发展、壮大公募基金管理人队伍、稳步推进开放、鼓励守正创新、提高中长期资金占比、强化行业基础设施建设、提高投资者获得感等多项看点。 截至2022年3月，公募基金行业管理规模已经超32万亿元（涵盖私募资管业务、受托管理养老金业务），投资者人数达 5.41 亿。在公募基金行业规模快速增长，财富效应逐步显现之际，证监会的16项举措传递了让行业从“快速、创新发展”迈向“高质量发展”的方向。对此我们就其中重要内容进行简评如下： 意见中，关于积极培育专业资产管理机构相关5条： 表1：关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见积极培育专业资产管理机构 意见项目 意见原文及点评 支持差异化发展 意见原文：支持基金管理公司在做优做强公募基金主业的基础上实现差异化发展，促进形成综合性大型财富管理机构与特色化专业资产管理机构协同发展、良性竞争的行业生态。引导头部机构切实发挥引领表率作用，坚持长期主义，努力做难而正确的事，成为“受人尊敬、让人信服”的行业领跑者。支持公募主业突出、合规运营稳健、专业能力适配的基金管理公司设立子公司，专门从事公募 REITs、股权投资、基金投资顾问、养老金融服务等业务，提升综合财富管理能力。研究进一步优化基金管理公司交易模式，公募基金后台运营业务外包由试点转常规，支持中小基金管理公司降本增效，聚力提升投研能力。引导经营失败的基金管理公司主动申请注销公募基金管理资格或者通过并购重组等方式实现市场化退出，推动构建优胜劣汰、进退有序的行业生态。 简评：1、鼓励设立专门从事公募 REITs、股权投资、养老金融服务等业务的基金子公司，也鼓励发展基金投资顾问等财富管理业务，但前提是公募基金主业突出，基金母公司经营良好，不鼓励为追求子公司经营忽视基金主业的行为。公募REITs近两年有较好的发展势头，后续多家基金公司有望设立从事公募 REITs的子公司。 2、2017 年，东方阿尔法基金获批委托招商证券提供公募基金外包服务，自此以来公募基金运营外包服务试点范围一直未能有序扩张，而此后这类业务模式有望从试点转向常规化。中小基金公司也得以降本增效，将精力集中于提升投研能力，增强公募基金行业的整体竞争力。 切实提升治理水平 意见原文：推动基金管理公司进一步完善公司治理机制，坚持投资者利益优先原则，健全“三会一层”制度，严格依法履行各自职责，有效发挥独立董事、监事、督察长的监督功能，强化高管人员履职尽责。严禁大股东、实际控制人滥用控制权干预公司正常经营管理，防范股东缺位和内部人控制。把好股权准入关，压实基金管理公司股权管理的主体责任，防范资本无序扩张，严厉打击股权代持、变相套取牌照、倒卖牌照等违规行为。全面加强基金管理公司党建工作，将党的领导融入国有基金管理公司治理各个环节，探索建立符合中国特色的现代资产管理机构治理体系。 简评：推动规范的公司治理机制，防范内部人控制，有效发挥基金公司独立董事、监事、督察长的监督功能。 壮大公募基金管理人队伍 意见原文：积极推进商业银行、保险机构、证券公司等优质金融机构依法设立基金管理公司。调整优化公募基金牌照制度，适度放宽同一主体下公募牌照数量限制，支持证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业资产管理机构依法申请公募基金牌照，从事公募基金管理业务。坚持专业、诚信、合规的监管导向，强化发起人道德操守、执业声誉与专业胜任能力的审核，审慎有序核准自然人发起设立基金管理公司，严防行业无序竞争。 简评：适度放宽同一主体下公募牌照数量限制，对于“一参一控”的限制可能按照 2020 年公开募集证券投资基金管理人监督管理办法（征求意见稿）放宽至“一参一控一牌”，大型证券公司可同时控制一家基金公司 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/8 table_page 公募基金年报 和一家持有公募基金牌照的机构。这意味着将有更多券商以及券商资管将拥有申请公募牌照的资格，推动券商旗下产品公募化改造进程；更多的资管机构也将加入公募基金行业中，公募基金行业竞争将更为激烈。 稳步推进高水平开放 意见原文：支持对中国资本市场具有长期投资意愿的优质境外金融机构设立基金管理公司或扩大持股比例，鼓励行业积极借鉴境外先进资产管理经验和有益业务模式。支持符合条件的基金管理公司“走出去”，依法设立境外子公司，提升服务境外投资者及全球资产配置的能力。继续推动扩大 QDII额度，拓宽公募基金海外市场投资渠道。稳步有序推动产品双向开放，持续推进内地与香港基金互认业务，稳妥拓展 ETF互通机制，支持符合条件的公募基金参与粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点，推动股票 ETF纳入内地与香港股票市场互联互通标的。 简评：外资公募基金公司未来可能在“借鉴境外先进资产管理经验和有益业务模式”中有更突出的优势，但也会面临本土化磨合的过程；QDII额度依然较为紧张，拓宽公募基金海外市场投资渠道值得期待，需要等待投资范围等细则的落定；内地与香港基金互认方面，2021 年 12 月 24 日，上海证券交易所、深圳证券交易所、香港交易及结算所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司已经就ETF纳入互联互通标的整体方案达成共识，预计需要6个月左右准备时间，有利于丰富境内外投资者的投资渠道和交易品种、改善内地投资者结构。 强化长效激励约束机制 意见原文：督促基金管理人建立健全覆盖经营管理层和基金经理等核心员工的长期考核机制，将合规风控水平、三年以上长期投资业绩、投资者实际盈利等纳入绩效考核范畴，弱化规模排名、短期业绩、收入利润等指标的考核比重。督促基金管理人严格执行薪酬递延制度，建立完善经营管理层和基金经理等核心员工奖金跟投机制，实施违规责任人员奖金追索扣回制度，严禁短期激励和过度激励行为。支持基金管理公司探索实施多样化长期激励约束机制，研究采用股权、期权、限制性股权、分红权等方式，实现员工与公司长期发展、持有人长期利益的一致性。积极推动有关部门放宽国有基金管理公司员工持股政策限制。 简评：与 2022 年 2 月证监会发布证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法相互呼应，其中提及证券基金经营机构应当建立长效合理的薪酬管理制度，充分反映合规管理和风险管理要求，避免短期、过度激励等不当激励行为。证券基金经营机构应当对董事长、高级管理人员、主要业务部门负责人、分支机构负责人和核心业务人员建立薪酬递延支付机制；对证券基金经营机构发生违法违规行为或者经营风险负有责任的，证券基金经营机构可以要求其退还相关行为发生当年奖金。此处意见中更加强调三年以上的业绩考核与完善的跟投机制。 资料来源：中国证监会，华宝证券研究创新部 意见中，关于全面强化专业能力建设相关3条： 表2：关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见全面强化专业能力建设 意见项目 意见原文及点评 着力提升投研核心能力 意见原文：引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，提高投研人员占比，完善投研人员梯队培养计划，做好投研能力的积累与传承，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式。推动基金管理人实现宏观、策略、行业和公司全维度的研究覆盖，切实提高股票发行定价能力。引导基金管理人坚持长期投资、价值投资理念，采取有效监管措施限制“风格漂移”、“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。推动基金管理人夯实信用风险研究能力，建立健全各类金融工具和交易对手的内部评级体系，重视内部评级结果的应用和转化，坚守投资纪律。 简评：弱化销售导向，提高投研水平，通过过度营销或通过打造“明星基金经理”发行爆款产品的行为未来将受到更严厉的监管约束；“风格漂移”、“高换手率”等行为也直接被提及，相关的监测办法及限制可能进一步细化出台。 持续强化合规风控能力 意见原文：督促基金管理人持续强化投研内控建设，规范证券出入库管理，加强对基金投资交易的监测分析与跟踪检验，严格投研人员通讯工具、股权投资等行为管理，有效发挥研究、交易、风控、合规、监察等各环节的监督制衡作用。严厉打击“老鼠仓”、市场操纵、利益输送、非公平交易等损害基金持有人利益的违法违 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 5/8 table_page 公募基金年报 规行为，建立违法违规人员从业“黑名单”制度和公示机制。推动基金管理人持续完善全面风险管理体系，强化流动性风险管理，提高信用风险识别能力，增强市场风险抵御能力，牢守不发生系统性风险的底线。督导基金管理人定期开展信息系统安全评估、压力测试和应急演练，持续加强数据安全保障、系统容量管理及灾难备份能力建设，确保信息系统安全稳定。鼓励基金管理人加强资本积累，建立完善“生前遗嘱”和股东救助机制，提高机构自身的抗风险韧性。健全完善基金行业分级分类风险应对预案，推动建立基金托管人流动性支持机制，完善优化行业风险准备金管理制度。 简评：建立“黑名单”制度，提高从业人员违法违规的惩罚力度；鼓励基金管理人加强资本积累，建立完善“生前遗嘱”和股东救助机制与2022年4月中华人民共和国金融稳定法(草案征求意见稿)相呼应，对于金融机构风险时间的处置上升为法律层面的长效制度，依法确定风险监测预警及早期干预、处置救助等一整套完备的措施体系。 积极鼓励产品及业务守正创新 意见原文：鼓励基金管理人以满足居民财富管理需求为出发点，以风险可测可控、投资者有效保护为前提，加大产品和业务创新力度，切实提高公募基金服务实体经济能力，坚决摒弃蹭热点、抢噱头、赚规模的“伪创新”。大力推进权益类基金发展，支持成熟指数型产品做大做强，加快推动 ETF 产品创新发展，不断提高权益类基金占比。有序拓展公募基金投资范围和投资策略，稳步推进金融衍生品投资。稳妥发展固收类产品，支持个人零售型债券产品发展，研究完善 FOF、MOM 等产品规则，加大中低波动型产品开发创设力度，开发适配个人养老金长期投资的基金产品，有效对接不同风险偏好资金需求，健全完善公募基金风险收益曲线与产品谱系。持续强化货币市场基金规模和风险管控，出台重要货币市场基金监管规定，研究制定浮动净值型货币市场基金规则。研究推动ETF集合申购业务试点转常规，积极推动公募 REITs、养老投资产品、管理人合理让利型产品等创新产品发展。 简评：1、公募基金的衍生品投资范围相较于私募基金更窄。2022年4月通过的中华人民共和国期货和衍生品法为“有序拓展公募基金投资范围和投资策略，稳步推进金融衍生品投资”奠定了基础，公募基金公司可在衍生品投资方面进行一定的提前布局。2、支持成熟指数产品做大做强，未来指数、ETF 会得到更多的政策倾斜，但是对于某些表面为创新，实为追逐热点、博取眼球而发行的主题基金/ETF，获批难度可能加大。3、研究完善 FOF、MOM 等产品规则，开发适配个人养老金长期投资的基金产品，与 2022 年 4 月国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见互为呼应。 资料来源：中国证监会，华宝证券研究创新部 意见中，关于着力打造行业良好发展生态相关5条： 表3：关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见着力打造行业良好发展生态 意见项目 意见原文及点评 突出厚植行业文化理念 意见原文：持续深入开展“合规、诚信、专业、稳健”行业文化建设工作，加强从业人员职业操守和道德规范培训力度，增强基金从业人员职业认同感、使命感和荣誉感，摒弃急功近利、拜金主义等不良文化现象。推动基金管理人加强品牌建设与声誉管理，大力弘扬“工匠精神”，致力打造“百年老店”，坚持讲情怀、守专业、正理念，恪尽职守、谨慎勤勉，切实摒弃短期导向、规模情结、排名喜好，坚决纠正基金经理明星化、产品营销娱乐化、基民投资粉丝化等不良风气。督促基金管理人全面加强廉洁从业管理，以组织领导、内部控制、财务管理、激励约束为抓手，切实做好投资研究、佣金分配、销售宣传等重点环节的廉洁风险防控工作。 简评：基金产品营销娱乐化、基民投资粉丝化等不良风气再次被强调，规范基金行业的销售导向。 着力提高投资者获得感 意见原文：引导基金管理人与基金销售机构牢固树立以投资者利益为核心的营销理念，强化投资者适当性管理，践行“逆向销售”，积极拓展持续营销，创新投资者陪伴方式，加大投资者保护力度。督促销售机构持续完善内部考核激励机制，切实改变“重首发、轻持营”的现象，严禁短期激励行为，加大对基金定投等长期投 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 6/8 table_page 公募基金年报 资行为的激励安排，将销售保有规模、投资者长期收益纳入考核指标体系。有序发展基金投顾业务，逐步扭转“重投轻顾”展业倾向，提升投资者“精准画像”能力，着力发挥顾问引导作用。全面强化投资者教育工作，科学搭建投教工作评估体系，形成体系明确、奖励先进、争相发力的基金行业投教工作新局面。 简评：旨在改变“基金赚钱、基民不赚钱”的现象，一方面在基金销售方面的导向进一步明确，通过“逆向销售”、将保有规模纳入考核指标等做法，降低个人投资者的投资行为偏差；另一方面通过发展基金投顾业务，重视投资者教育工作，在投研之外增强投资者陪伴服务，未来投资者陪伴及投教工作也有可能进一步规范化。 不断强化行业合力 意见原文：压实基金托管人共同受托责任，强化基金财产保管、估值核算、投资运作监督等履职担当，着力扭转“重承揽、轻履职”、低费率低质量无序竞争等现象，推动基金托管人实现运营能力与监督履职同提升。督导基金托管人严控产品准入，严防运营风险。支持资本充足、运作稳健、能力突出的基金托管人开展公募基金运营外包等服务业务，研究推进基金托管人通过组织架构创新实现托管业务的集中化、专业化运营，鼓励基金托管人基于自身风险定价能力为托管基金提供流动性便利等增值服务。进一步发挥基金评价机构评价引领作用，引导投资者关注长期投资业绩、价值投资、理性投资，避免“盲目跟风追热点”，督促评奖机构着力提升奖项设置的专业性、科学性、权威性，避免行业“自娱自乐”。积极发挥新闻媒体的政策宣传和舆论引导作用，稳定市场预期，重视和支持舆论监督，营造良好的舆论氛围。督促行业机构完善声誉风险管理体系，自觉维护行业声誉。 简评：引导投资者关注长期投资业绩，从投资者与基民投教的角度倡导公募基金行业关注长期投资，淡化追逐短期排名，避免通过不科学的评价方法、不正确的宣传误导投资者。 提高中长期资金占比 意见原文：做好个人养老金投资公募基金政策落地工作，指导行业机构稳妥做好产品、系统、投教等准备，鼓励行业机构开发各类具有锁定期、服务投资者生命周期的基金产品。积极参与各类养老金投资运营管理政策设计，推动配合有关部门出台养老金市场化、长期化投资政策，研究建立以个人账户为基础的多层次补充养老体系，支持更多优秀公募基金管理人参与养老金管理。持续推动保险、理财、信托等各类资管机构通过直接投资、委托投资、公募基金等形式提高权益投资实际占比，并实施长周期考核。推动基金管理人加大人力、资本、研究等资源投入，加强多资产配置和投研能力建设，切实提高中长期资金服务水平。 简评：与2022年4月国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见互为呼应，个人养老金制度正式出炉，引入长期资金，同时也为公募 FOF带来重要发展机遇。 积极践行社会责任 意见原文：推动行业成为心系“国之大者”的践行者，在服务国家战略、推动创新驱动发展和经济转型升级、促进共同富裕等方面发挥更大功能效用。督促行业履行环境、社会和治理责任，实现经济效益和社会效益相统一。积极发挥公募基金专业买方作用，促进全面实行股票发行注册制改革平稳落地，支持北交所改革发展。推动公募基金等专业机构投资者积极参与上市公司治理，既要“用脚投票”，更要“用手投票”，助力上市公司高质量发展。引导行业总结 ESG 投资规律，大力发展绿色金融，积极践行责任投资理念，改善投资活动环境绩效，服务绿色经济发展。充分发挥行业人才、资金、专业等优势，加大参与社会公益事业力度。 简评：ESG投资再次被强调，公募基金在推动上市公司治理、履行社会责任方面需要发挥更多的作用。 资料来源：中国证监会，华宝证券研究创新部 意见中，关于不断提升监管转型效能相关3条： 表4：关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见不断提升监管转型效能 意见项目 意见原文及点评 强化行业基础设施建设 意见原文：着力提高公募基金行业中央数据交换平台的数据交互质量和监测分析能力。加快建设公募基金账户统一查询平台，抓紧推出“基金 E账户”APP，为个人投资者提供“一站式”的基金账户及份额信息查询服务。建设行业性的机构投资者直销服务平台，为机构投资者提供集中化、标准化、自动化的基金投资电子信 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 7/8 table_page 公募基金年报 息流转服务。全面做好个人养老金投资公募基金信息平台上线工作，为行业参与养老第三支柱提供有力保障。稳步拓展沪深交易所基金通平台业务功能，为场外投资者投资公募 REITs等场内基金提供补充性渠道。 简评：为个人投资者提供“一站式”基金账户，极大方便个人投资者，为完善个人养老金制度、引入中长期资金作良好的基础设施铺垫。 加快推进监管转型 意见原文：厘清监管职责边界，坚持规则监管与原则监管并重。持续优化放管结合、改进服务，充分尊重市场约束，及时开展行业法规制度整合清理工作，着力构建完善、简明、清晰的法规制度体系，有效调动市场各方积极性。强化事中事后监管，坚持“穿透式监管、全链条问责”，综合运用经济罚、资格罚、声誉罚，坚决落实机构和个人“双罚”机制，严肃处理虚假承诺、损害投资者权益等违规行为。加强监管部门、行业协会与市场机构的双向沟通，及时倾听市场声音，积极回应行业诉求。做好预期管理与引导，通过新闻发布、情况通报等多种方式不断提升监管透明度。 简评：规则监管通过具体的规则，强行要求监管对象能做什么、不能做什么，可操作性强，但是灵活性可能不够；原则监管以风险和结果为中心,灵活性与复杂性并存；此处再度强调两种监管模式互补，规范行业发展。 持续提升监管效能 意见原文：强化科技监管赋能，抓紧推进监管系统建设，提高非现场监测的及时性、有效性，增强从苗头性、系统性角度发现问题的能力。优化基金管理人分类评价制度，完善基金管理公司及子公司风险画像与分类监管机制，进一步强化扶优限劣的监管导向，坚持区别用力、定向施策，动态分配监管资源，对重点高风险机构实施“贴身监管”，坚决出清严重违法违规机构。进一步优化基金注册机制，在分类注册的基础上，对基金管理人专业投资能力、合规风控水平、履行社会责任情况等进行综合评价，区分实施鼓励性、审慎性和限制性措施。夯实各方监管责任，各监管部门单位要贯通联动、形成合力，共同构筑维护市场稳定、有效防控风险、充分保护投资者合法权益的监管防线。 简评：基金管理人分类评价制度的完善意味着未来可能将对不同类型的基金公司实行区别对待的监管政策，即“完善基金管理公司及子公司风险画像与分类监管机制”，在基金注册方面也将根据不同的基金管理人区分对待。 资料来源：中国证监会，华宝证券研究创新部 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 8/8 table_page 公募基金年报 风险提示及免责声明 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 市场有风险，投资须谨慎。 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明 根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。