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请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 宝信软件 (600845) 计算机应用 /计算机 Table_Date 发布时间： 2022-04-28 Table_Invest 买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/04/28 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 46.04 12 个月股价区间（元） 40.4374.78 总市值（百万元） 69,987.18 总股本（百万股） 1,520 A 股（百万股） 1,133 B 股 /H 股（百万股） 387/0 日均成交量（百万股） 9 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -15% -5% 相对收益 3% -1% 19% Table_Report 相关报告 宝信软件（ 600845）：盈利改善超预期，工业互联网有望乘风而起 -20220329 降准对计算机板块有普适性利好 -20220418 SWIFT_天下大势，分久必合合久必分 -20220309 Table_Author 证券分析师：黄净 执业证书编号： S0550522010001 18680586451 证券分析师：王宁 执业证书编号： S0550521080002 Table_Title 证券研究报告 / 公司点评 报告 收购太钢信自整合业务， IDC 业务区域扩张 - 宝信软件 2022 年 一季报点评 Table_Summary 事件概述： 2022 年 4 月 27 日， 宝信软件 披露 2022 年一季报。 公司 2022年 Q1 实现收入 24.98 亿元， 同比增长 23.76%； 实现归母净 利润 4.55 亿元， 同比增长 12.68%； 实现扣非归母净利润 4.41 亿元， 同比增长 20.03%；经营 活动 现金净流量 10.46 亿元，同比增加 141.31%。 现金流情况改善 ， 盈利能力 小幅波动 。 公司 2021 年 8 月完成飞马智科 收购 ， 对 前期报表进行了重述调整 。现金流方面， 调整后经营 活动 现金 净流量 同比增长 141.31%，主要原因为公司 持续提升营运资金管理， 销售收现率高于去年同期。 盈利能力 方面，公司综合毛利率 32.42%， 同比下降 2.9pct（调整后 21Q1 毛利率 为 35.35%）， 处于正常波动范围 ； 公司销售费用率为 2.23%，同比增长 0.08pct；管理费用率为 3.27%，同比增长0.39pct；研发费用率为 8.53%，同比下降 1.93pct，费用率水平整体保持稳定 ； 归母净利率为 18.21%，同比下降 3.06pct，盈利能力出现小幅波动。 IDC 区域扩张 致租赁合同负债增长 。 为响应 “ 东数西算 ” 等国家政策，继南京、马鞍山、武汉等 地 成立产业园区后 ， 公司 成立河北宝宣子公司 ，从而 打开华北一线城市周边地区 IDC 产业布局 ，这也是 2022Q1 公司租赁负债同比增长 42.48%的主要原因。 我们认为，公司拓展 IDC 区域布局将对未来业绩增长产生积极影响。 收购太钢信自， 强化区域性业务整合 。 公司 发布收购太钢信自股权暨关联交易的公告， 披露将以现金收购太钢信自 51%股权 。 太钢信自为太钢集团下属信息化子公司 ， 2021 年实现营业收入 1.12 亿元，实现净利润282 万元。 2020 年宝武集团 完成太钢集团兼并重组后，公司与太钢信自共 属同一控制人， 且 业务重合度高 ，存在同业竞争 。本次收购能够解决公司 与太钢信自的同业竞争问题，促进业务、人员整合， 同时 降低 公司在太原地区 的 业务成本，有利于公司提升区域市占率、稳固区域市场。 投资建议： 给予 买入 评级。预计 2022 年 -2024 年公司实现收入152.7/193.1/238.6 亿元， 同比增长 29.8%/26.5%/23.6% ；实现归母净利润24.4/31.4/39.5 亿元， 同比增长 34.3%/28.5%/25.7%。 风险提示： 疫情影响 项目交付 及回款 。 Table_Finance 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 10,225 11,759 15,267 19,308 23,859 (+/-)% 49.29% 15.01% 29.82% 26.47% 23.57% 归属母公司 净利润 1,338 1,819 2,443 3,140 3,947 (+/-)% 52.17% 35.92% 34.29% 28.53% 25.72% 每股收益（元） 0.91 1.22 1.61 2.07 2.60 市盈率 75.97 50.02 28.65 22.29 17.73 市净率 10.09 10.25 6.11 4.79 3.77 净资产收益率 (%) 16.94% 20.17% 21.31% 21.50% 21.28% 股息收益率 (%) 1.50% 2.17% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股 ) 1,155 1,520 1,520 1,520 1,520 -40%-20%0%20%40%60%2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4宝信软件 沪深 300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 Table_PageTop 宝信软件 /公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 4,300 5,880 8,375 11,006 净利润 1,909 2,563 3,295 4,142 交易性金融资产 8 8 8 8 资产减值准备 153 176 217 271 应收款项 3,717 5,054 5,872 7,522 折旧及摊销 507 113 114 126 存货 3,062 3,219 4,733 5,593 公允价值变动损失 -2 0 0 0 其他流动资产 2,553 2,192 3,267 4,103 财务费用 20 15 15 15 流动资产合计 13,641 16,354 22,254 28,232 投资损失 -16 -20 -26 -32 可供出售金融资产 运营资本变动 -610 -415 -412 -1,064 长期投资 净额 194 219 225 227 其他 -32 0 0 0 固定资产 1,624 2,097 2,500 2,879 经营活动 净 现金流 量 1,928 2,433 3,204 3,459 无形资产 226 262 312 383 投资活动 净 现金流 量 -826 -837 -694 -813 商誉 12 15 19 25 融资活动 净 现金流 量 -1,187 -15 -15 -15 非 流动资产合计 4,220 4,957 5,559 6,271 企业自由现金流 742 1,473 2,332 2,410 资产总计 17,860 21,312 27,813 34,503 短期借款 143 143 143 143 财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付款项 3,207 3,712 4,824 6,027 每股指标 预收款项 0 646 272 448 每股收益（元） 1.22 1.61 2.07 2.60 一年内到期的非流动负债 78 78 78 78 每股净资产（元） 5.93 7.54 9.60 12.20 流动负债合计 7,908 8,796 12,003 14,551 每股经营性现金流量（元） 1.27 1.60 2.11 2.28 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 348 348 348 348 营业收入增长率 15.0% 29.8% 26.5% 23.6% 长期负债合计 348 348 348 348 净利润增长率 35.9% 34.3% 28.5% 25.7% 负债合计 8,257 9,145 12,351 14,899 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 9,017 11,460 14,600 18,546 毛利率 32.5% 33.3% 33.5% 33.8% 少数 股东权益 586 707 862 1,057 净利润率 15.5% 16.0% 16.3% 16.5% 负债和股东权益总计 17,860 21,312 27,813 34,503 运营效率指标 应收账款周转 天数 74.18 83.99 72.21 76.79 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 存货周转天数 140.86 118.03 137.64 132.17 营业收入 11,759 15,267 19,308 23,859 偿债能力指标 营业成本 7,935 10,185 12,838 15,800 资产负债率 46.2% 42.9% 44.4% 43.2% 营业税金及附加 42 55 69 86 流动比率 1.72 1.86 1.85 1.94 资产减值 损失 -69 -80 -113 -134 速动比率 1.04 1.28 1.21 1.30 销售费用 206 264 334 412 费用率指标 管理费用 330 426 539 665 销售费用率 1.7% 1.7% 1.7% 1.7% 财务费用 -44 -17 -29 -48 管理费用率 2.8% 2.8% 2.8% 2.8% 公允价值变动 净 收益 2 0 0 0 财务费用率 -0.4% -0.1% -0.1% -0.2% 投资 净 收益 16 20 26 32 分红指标 营业利润 2,004 2,704 3,475 4,369 分红比例 82.2% 0.0% 0.0% 0.0% 营业外收支净 额 9 0 0 0 股息收益率 2.2% 0.0% 0.0% 0.0% 利润总额 2,013 2,704 3,475 4,369 估值指标 所得税 105 141 181 227 P/E（倍） 50.02 28.65 22.29 17.73 净利润 1,909 2,563 3,295 4,142 P/B（倍） 10.25 6.11 4.79 3.77 归属于母公司净 利润 1,819 2,443 3,140 3,947 P/S（倍） 5.95 4.58 3.62 2.93 少数股东损益 90 121 155 195 净资产收益率 20.2% 21.3% 21.5% 21.3% 资料来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 4 Table_PageTop 宝信软件 /公司点评 研究团队 简介： Table_Introduction 黄净： MBA，东北证券计算机首席分析师，曾在埃森哲、百度等从事咨询业务，在国信证券、安信证券从事行业研究， 2022年加入东北证券 王宁：南开大学学士及硕士，曾任职于申港证券研究所、新时代证券研究所， 2018 年水晶球卖方最佳分析师评比中小盘第一名团队核心成员。 2021 年加入东北证券，任通信行业首席分析师。 重要 声明 本报告 由 东北证券股份有限公司（以下称 “本公司 ”） 制作并 仅 向 本公司客户 发布， 本公司不会因 任何机构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 。 本报告中的信息均来源于公开 资料 ， 本 公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 不保证所包含的 内容和意见 不发生变化。 本报告 仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 证券买卖 建议。本公司 及其雇员 不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益， 在任何情况下， 我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本 公司或 其 关联机构可能会持有 本 报告中 涉及 到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 并在 法律许可的情况下 不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 、 财务顾问等相关服务。 本报告版权归 本 公司所有。未经 本公司 书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的， 须 在 本公司 允许的范围内使用，并注明 本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司 客户 （以下称 “该 客户 ”） 向第三方 发送本报告，则由该 客户 独自为此发送行为负责。 提醒 通过此途径获得本报告的投资者 注意，本公司不对通过此种 途径获得本报告 所 引起的 任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格， 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。 本报告 遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则 ， 所 采用数据 、资料 的 来源合法 合规 ，文字阐述 反映了作者的 真实 观点， 报告 结论 未 受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资 评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间 。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准 -5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 4 Table_PageTop 宝信软件 /公司点评 Table_Sales 东北证券股份有限公司 网址： 电话： 400-600-0686 地址 邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦 4 层 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630 机构销售联系方式 姓名 办公电话 手机 邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏（总监） 021-61001986 13636606340 吴肖寅 021-61001803 17717370432 齐健 021-61001965 18221628116 李流奇 021-61001807 13120758587 L 李瑞暄 021-61001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 周之斌 021-61002073 18054655039 陈梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 孙乔容若 021-61001986 19921892769 屠诚 021-61001986 13120615210 华北地区机构销售 李航（总监） 010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 18501954588 温中朝 010-58034555 13701194494 曾彦戈 010-58034563 18501944669 王动 010-58034555 18514201710 wang_ 吕奕伟 010-58034553 15533699982 孙伟豪 010-58034553 18811582591 闫琳 010-58034555 17863705380 陈思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鹏程 010-58034553 18210496816 华南地区机构销售 刘璇（总监） 0755-33975865 13760273833 liu_ 刘曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 0755-33975865 13641400353 张瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 邓璐璘 0755-33975865 15828528907 戴智睿 0755-33975865 15503411110 王星羽 0755-33975865 13612914135 wangxy_ 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 阳晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 张楠淇 0755-33975865 13823218716 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵（总监） 021-61002151 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鸽 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 刘刚 021-61002151 18817570273 曹李阳 021-61002151 13506279099
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