资源描述
table_research 公司点评报告 消费品零售行业 2022 年 4 月 27 日 table_main 公司点评报告模板 专注功效的优质护肤品牌商 持续发力，22Q1 业绩表现超预期 贝泰妮 (300957.SZ) 推荐 维持评级 核心观点： 事件 2021 年 年度 公司实现营业收入 40.22 亿元，同比 增加 52.57%；实现归属母公司净利 润 8.63 亿 元，同比 增加 58.77%；实现归属母公司扣非净利润 8.13 亿 元，同比 增加 58.59%， 经营现金流量净额为 11.53 亿元，较上年同期 增加 167.44%。 2022 年一季度公司实现营业收入 8.09 亿元，同比增长 59.32%；实现归属母公司净利润 1.46 亿元，同比增长 85.74%；实现归属母公司扣非净利润 1.24 亿元，同比增长 61.82%。经营现金流量净额为 -1.67 亿元，同比 减少 429.12%。 强功效产品为主品牌薇诺娜稳筑品牌壁垒， 积极拓展（ 淘 、京、抖等）多元渠道发展，稳固搭建爆款与新品齐全的产品矩阵 从产品和品牌的角度来看，公司重点针对敏感性肌肤提供皮肤学级美妆产品，由此护肤品是公司的核心产品类型与基石，公司以“薇诺娜”品牌为核心， 专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品 ， 主要产品包括霜、护肤水、面膜等护肤品及隔离霜、 BB 霜等彩妆类产品；报告期内护肤品类对于总营收规模和增量的贡献 持续 维持在高位 。 进一步 测算 ， 2021 年 公司护肤品销量约7286.84 万支，平均售价约为人民币 49.80 元， 二者分别 较 上 年同期增长 41%/8.80%，量价双增拉动护肤品类 营收上升 ；同期相比之下，公司彩妆类产品销售单价提升明显但销量承压，医疗器械均价基本稳定，主要由销量的增长推动营业收入规模扩张。 分渠道来看，公司 2021 年 全年线上、线下渠道分别实现主营收入 33.00/7.08 亿元。其中， 包含第三方平台运营店铺和自建平台的自营零售业务保持 主营收入主力 军的地位 ，占比达 82.34%，线上自营业务实现 25.32 亿元，占总营收比重为 63.19%。目前， 公司坚持线上线下渠道相互渗透，协同发展的销售渠道策略，通过布局线下渠道，利用专柜运营私域，为线上平台提供正反馈。报告期内， 公司在全国近 500 个线下网点启动了“私域运营”项目，累计十余万会员加入了逾 1000 个会员社群 ，并 新开立 1 家 线下直营店。 从季度的角度来看， 四季度属于公司的传统销售旺季， 2021 年“双十一”公司业绩表现出色，核心品牌“薇诺娜”荣登天猫美容护肤类目 TOP6，持续成为天猫美妆 类目 TOP10 中唯一国货品牌，“舒润滋养霜”系列单品成为本年爆款 ； 高保湿修护面霜、清透防晒乳、极润保湿面膜、青刺果修护保湿喷雾等产品均有不俗表现，整体四季度同比增长 57.89%，核心品牌的额市场竞争力和新品牌矩阵的市场影响力可见一斑 ； 在此 背景下 ， 21Q4 的单季营收占比进一步提升至47.48%，达到 2017 年以来的新高 。 22Q1 在疫情区域性反弹、 市场 销售处于相对淡季的背景下，公司持续围绕“薇诺娜”品牌为核心，推进大单品策略，把握包含情人节、妇女节等节庆时点，以“专研敏感， 分析师 甄唯萱 ： zhenweixuan_ 分析师登记编码： S0130520050002 行业数据时间 。 2022.04.27 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河零售轻工李昂团队】公司深度报告 _零售行业 _贝泰妮 _把握营销先机，皮肤学级美妆产细分赛道“小龙头” 【银河零售李昂团队】公司 2020 年年报暨 2021年一季报点评 _贝泰妮 _使命担当，扬帆起航 【银河消费品零售李昂团队】公司 2021 年半年报点评 _贝泰妮 _上半年营收与净利增速超预期，维持推荐专注功效的优质护肤品牌商 【银河消费品零售】贝泰妮 21Q3 点评 _公司积极拓展产品、渠道与营销不断提升品牌力， Q3 营收与净利延续稳定增长趋势 公司点评 /消费品零售行业 放肆光采”为主题展开全渠道营销 ， 以 “ 38 节”中强势破圈的清透防晒乳 为例 ， 把握春夏推广时点， 单品 销量 突破 20 万支，实现防晒全品类销售额同比增长超 150%， 一季度公司整体 销售规模和销售收入均快速增长。 从利润端的角度来看，扣非后归母净利相较于净利润减少 0.5 亿元。年内非经常性损益主要受两个因素影响：投资收益同比增加 1079.71 万元， 同时 公司委托理财取得的收益 同比增长1569.97 万元至 1883.04 万元 ； 此外， 公司为履行社会责任，发生的对外公益捐赠支出 （营业外收入与支出减少 448.02 万元至 -528.32 万元） ，以支援抗击新冠疫情。 22Q1 非经常性损益同比增长 1171.15%至 2154.86 万元，大幅增长的原因为： 政府补助同比增长 114.88 万元，主要系收到企业上市奖励款； 投资收益同比增加 482.21 万元，主要系交易性金融资产公允价值变动损益；所得税增加 357.90 万元，主要系随着公司销售规模和利润总额的增长，计提企业所得税费用同向增加。 表 1： 2021 年度营业收入情况 营收情况 营业收入（亿元） 营收增量（亿元） 营收增速（ %） 营收占比（ %） 营收增量占比（ %） 总营业收入 40.22 13.86 52.57% 100% 100% 按季度划分 第一季度 5.07 1.89 59.32% 12.62% 13.63% 第二季度 9.04 2.81 45.14% 22.48% 20.29% 第三季度 7.01 2.16 44.40% 17.43% 15.55% 第四季度 19.10 7.00 57.89% 47.48% 50.52% 按渠道划分 线上渠道销售 合计 33.00 11.28 51.94% 82.04% 81.39% 自营 25.32 8.74 52.72% 62.96% 63.08% 经销、代销 7.67 2.54 49.42% 19.08% 18.31% 线上平台销售 自建平台 4.50 1.02 29.46% 11.20% 7.40% 第三方渠道 28.49 10.25 56.22% 70.84% 73.99% 阿里系 18.18 5.69 45.56% 45.19% 41.06% 线下渠道销售 合计 7.08 2.59 57.76% 17.60% 18.70% 自营 0.02 -0.01 -34.52% 0.04% -0.06% 经销、代销 7.06 2.60 58.27% 17.56% 18.76% 按产品划分 护肤品 36.29 12.69 53.75% 90.55% 91.45% 医疗器械 3.26 1.31 67.12% 8.13% 9.43% 彩妆 0.53 -0.12 -18.76% 1.32% -0.88% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表 2：公司 2021 年主要产品销售价格 主要产品 2020 年平均售价（元 /支） 2021 年平均售价（元 /支） 变动比率 % 护肤品 45.77 49.8 8.80% 医疗器械 98.66 98.6 -0.06% 彩妆 38.1 44.48 16.75% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 公司点评 /零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 表 3： 2021 年度公司利润情况 利润情况 现值 增量 增速（ %） 归母净利润 （亿元） 8.63 3.19 58.77% 扣非归母净利润 （亿元） 8.13 3.00 58.59% 非经常性损益 （万元） 4990.23 1905.30 - 投资收益 （万元） 1079.71 1079.71 - 委托他人投资或管理资产的损益 （万元） 1,883.04 1,569.97 - 政府补助 （万元） 3449.63 26.43 - 其他营业外收支（万元） -528.32 -448.02 - 所得税影响额 （万元） 937.48 384.51 - 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表 4： 2022Q1 公司利润情况 利润情况 现值 增量 增速（ %） 归母净利润 （亿元） 1.46 0.67 85.74% 扣非归母净利润 （亿元） 1.24 0.48 61.82% 非经常性损益 （万元） 2,154.86 1985.34 - 投资收益 （万元） 615.74 482.21 - 政府补助 （万元） 187.05 114.88 - 其他营业外收支（万元） -414.79 -417.62 - 所得税影响额 （万元） 395.63 357.90 - 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 2021 年全年 综合毛利率 减少 0.24pct，期间费用率 减少 0.31pct； 2022Q1 综合毛利率同比减少 0.32pct，期间费用率 上升 0.76pct 2021 年 公司盈利水平长期稳定， 从毛利率角度看， 整 体毛利率轻微下跌 0.24 个百分点 ，主要原因为， 销售占比最高的护肤品毛利率水平较医疗器械偏低，且年内出现 小幅下滑 。 从费用的角度来看， 2021 年公司费用得到有效管控，期间费用率同比下降 0.31 个百分点 。其中， 销售费用同比增长 5.73 亿元至 16.81 亿元， 主要系报告期 内 随着销售规模快速增长，公司持续加大品牌形象推广宣传费用 （同比增长 4.38 亿元至 12.49 亿元） 、人员费用 （同比增长 0.81 亿元至 2.67 亿元）以及电商渠道费用投入所致，报告期内销售费用增长与销售规模增长基本匹配。此外，公司研发费用投入持续增长， 2021 年研发费用 同比增长 0.50 亿元至 1.13 亿元，较去年同期提升 78.47%。财务费用 同比减少 918.90 万元至 -1006.80 万元 ，主要系报告期内公司取得商业银行活期存款利息收入较上年同期增加 1222.77 万元至 1479.38 万元 所致。 2022Q1 公司 净利率水平有所上升， 主要 源于报告期内公司 因取得商业银行活期存款利息收入，投资收益大幅上涨 283.44%，增加 265.88 万元至 359.69 万元，冲抵因加大营销研发力度 及 管理人员成本上升而带来的费用 增长。 表 5： 2021 年度公司毛利率情况 毛利率情况 现值（ %） 较 2020 年增量（ bps） 销售毛利率 76.01% -0.24 销售净利率 21.48% 0.84 按 行业 划分 -主营日化行业 76.07% -0.36 按产品划分 -护肤品 75.37% -0.75 按 地区 划分 -中国大陆境内 76.01% -0.24 按 渠道 划分 线上 74.37% -0.82 线下 83.96% 1.56 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 公司点评 /零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 表 6： 2022Q1 公司毛利率情况 毛利率情况 现值（ %） 较 2021Q1 年增量（ bps） 销售毛利率 77.82% -0.32 销售净利率 17.99% 2.42 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表 7： 2021 年度公司费用情况 费用率 现期值（ 万 元） 增量（ 万 元） 现期比率（ %） 比率增量（ bps） 期间费用率 202,942.02 69,108.10 50.45% -0.31 销售费用 168,076.95 57,363.74 41.79% -0.21 管理费用 24,549.75 7,685.25 6.10% -0.29 研发费用 -1,006.80 -918.91 -0.25% -0.22 财务费用 11,322.12 4,978.02 2.81% 0.41 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表 8： 2022 年一季度度公司费用情况 现期值（万元） 增量（万元） 现期比率（ %) 比率增量（ bps) 期间费用 47,695.12 18,146.64 58.99% 0.76 销售费用 38,824.17 15,521.64 48.02% 2.10 管理费用 6,130.97 2,075.27 7.58% -0.41 财务费用 -359.69 -265.88 -0.44% -0.26 研发费用 3,099.67 815.61 3.83% -0.67 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理 稳固两大爆款构建 多重 品牌矩阵， 专注温和专业与天然绿色的社会情怀 在品牌建设层面，公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤，涵盖护肤品类、彩妆类、医疗器械类几个大类。报告期内，公司持续提升“薇诺娜”美誉度、知名度和龙头品牌实力。携手天猫小黑盒发布的首款敏感肌专属的抗初老新品 “双修赋活精华液”系列产品，荣登天猫小黑盒敏感肌抗初老精华 NO.1，引领敏感肌功效性护肤抗初老的新风潮。公司坚持稳固 “面霜乳液 +防晒”两大超级爆款单品：一方面稳固特护霜市场地位，持续推出“高保湿系列”产品线，乳液 /面霜品类稳增长；另 一方面维持“清透防晒乳”系列产品持续高爆发性增长。重点巩固以“舒敏精华”为核心抓住市场高增速机遇，推出主打舒缓修护功效的“冻干面膜”系列产品成功“出圈”。在功效扩圈和品类创新的双重渗透下，尝试推出专注“美白 +抗老”的新品，搭建多重功效护肤矩阵，助力品牌螺旋式扩圈。此外，围绕着已成功塑造的“薇诺娜”品牌，公司在此基础上不断衍生，多层次品牌矩阵已见雏形。专注于专业婴幼儿护理的“ WINONA Baby”品牌天猫旗舰店于 2021 年度正式运营随即成为行业黑马，荣登年度排名 TOP20，“双 11”活动更是首战成名，于细分 行业品类排名 TOP10，同比实现超 10 倍增长。产品包装也是公司的亮点之一，公司致力打造绿色包装供应生态系统，采用全生命周期评价体系（ LCA）促进包装供应链绿色化变革，通过创新包装结构、利用新型环保材料等多种途径，优化包装整体方案。报告期内，公司产品包装不断提升采用“ FSC森林管理委员会认证纸张”的比例，助力森林资源循环再生。同时，在包装印制环节采用环保工艺，环保型油墨减少挥发性有机化合物（ VOC），助力环境保护。 在研发层面，公司持续聚焦功效性护肤品研发，加大核心技术创新开发的资源投入力度，并同步开展功能性 食品研发布局。持续专注于云南特色植物相关研究，包括基础研究、评估方法开发、配方制剂研究、原材料筛选评估以及工艺创新等，开展系统性的研发体系建设，持续完善研发体系各模块功能。报告期内成功研发上市“屏障修护”、“紧致修护”、“清透水感防晒”、公司点评 /零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 “资润特润”、“高保湿修护”以及“舒护安肤”等系列 40 余款新品。 2021 年年 末，公司专利授权总数量 80 项，其中发明 22 项，外观 27 项，实用新型 31 项，其中报告期内新获批 23 项。报告期末，公司拥有作品著作权 9 项，软件著作权 17 项，商标权 387 项，其中报告期内新获批45 项。截至 2021 年年 末，公司已累计完成 63 家医院皮肤学科临床研究和效果观察，累计发表154 篇学术论文被 SCI 等核心期刊收录，已完成 15 篇国家级专家指南及共识，累计参与制定 20项团体标准。此外，公司持续推进产研结合，贝泰妮研究院开展自主 /联合成功研发多种贝泰妮专属活性物，如酸浆萼提取物、肾茶提取物等，同时与云南省政府、云南省药物研究所、云南大学、云南农业大学共同搭建特色植物产业研发公共平台，积极促成国内皮肤科大型学术交流活动和医院皮科患者公益护肤活动，丰富的科研资源构筑高的品牌壁垒。 线上线下 优化公域流量及耕耘私域 ， 业态革新增加公司经营柔性 在渠道层面，公司确公司持续依托天猫、京东、唯品会等电商平台开展化妆品线上销售业务，同时公司对以抖音平台为代表的新兴电商营销平台持续加大资源投入力度，通过短视频、内容种草、店铺自播以及达人合作等多种营销方式扩大品牌用户群体。线上自营平台增强公司的运营把控能力，发挥专柜服务平台私域流量的长期价值。线下重点发展成熟的商业公司和直供客户作为线下分销商主力，差异化销售医疗器械产品。 2021 年，公司将专柜网点作为私域池，持续加强对线下渠道的布局。通过“皮科相册”项目帮助 医生记录患处图片信息、存储医学数据等，协助专业皮科医生提高患者病程管理效率，达到更好治疗服务患者的目的。公司在全国近 500 个线下网点启动了“私域运营”项目，累计十余万会员加入了逾 1000 个会员社群。近年来，随着中国连锁药房转型升级，行业与美丽健康产业的合作意愿显著加强，报告期内，公司与 OTC 客户的深度合作模式尝试走出云南，积极与山东、陕西等区域连锁龙头启动战略合作项目。同时积极拥抱连锁药房互联网化、药房会员数字化转型机遇，积极融入线下新零售合作体系和模式，赢得 OTC 客户的认同和信任。 在供应量层面，公司通过 提前规划产能、储备通用部件等举措，调配供应资源，精准应对线上线下大促高峰，保障产品供应。优化供应链运营策略为公司带来的影响巨大：通过全渠道中台系统打通了公司各事业部、各品牌的订单数据以及全国库存信息，实现订单标准化、全仓一盘货管理，实物流转跟踪以及信息流匹配的高效协同统一；报告期内，公司位于上海的自建物流基地率先实现仓储自动化，通过四向库、 AGV、箱式输送线以及螺旋提升机等专业先进设备，实现商品入库、拣选、补货等环节全自动化、无人化运行，不仅提升物流作业效率和正确率，也有效缓解了新型冠状病毒肺炎疫情背景 下人员短缺的行业痛点；报告期内，公司供应链首次尝试仓库管理系统（ WMS）“上云”，极大保障了“ 6 18”和“双 11”等大促活动期间海量数据的安全和完整；“供应链计划控制塔”项目在报告期内成功上线，有效地梳理和优化供应链的指标体系和统计方法，统一了公司的供应链数据分析口径，借助信息化工具落地，透过多维度、多视角的业务分析，高效地指导业务的根因分析和业务调整，增加公司经营柔性。供应链的优化将有效串联线上线下业态，在市场竞争中占据更强的主动权。 投资建议 公司主力产品专注于皮肤学级美妆产品，对于敏感肌群体的消 费者具有一定的必选属性。公司所属的皮肤学级美妆产品行业增速表现明显优于同期的美妆行业整体以及护肤品类。与发达国家相比，我国人均消费额水平明显偏低，而敏感肌的主要成因中化妆品的过分及错误使用、高强度高压的工作生活状态、刺激辛辣的饮食、医美的普及等均是现代难以规避的主流因素，因此未来需求增长空间较大；公司作为细分赛道内的龙头企业，可享受行业高速发展的红利。此外公司擅长依靠高效精准的营销推广吸引消费，在线上渠道中遵循美妆产品销售的大趋势，灵活运用新媒体营销手段；在线下渠道中借助 BA 等人员优势，在药店 /专卖店等终端 网点内与普通美妆产品形成差异化，带来增量补充，市占率有保障。综上我们认为公司短期内具备渠道和营销优势，借助公域流量和行业红利实现广散网的迅速扩张，同时依靠私域流量的精细化运作进一步增强品牌公司点评 /零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 影响；中长期，募资项目中新增产能落地搭配信息系统升级迭代，可主力公司迅速响应潜在的市场需求变化。我们预测公司 2022/2023/2024 年将分别实现营收 56.40/74.40/94.08 亿元，净利润 12.17/16.25/20.69 亿元，对应 PS 为 14.75/11.18/8.84 倍，对应 EPS 为 2.87/3.84/4.87 元 /股， PE 为 68/51/40 倍，维持“推荐评级”。 风险提示 日化行业发展不及预期的风险；市场竞争加剧、行业集中度降低的风险；品牌渠道推广不及预期的风险。公司点评 /消费品零售行业 附： 1.盈利预测和估值对比 表 9：盈利预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（单位：百万元） 2636.49 4022.40 5640.36 7440.30 9407.90 增长率 (%) 35.64% 52.57% 40.22% 31.91% 26.45% 归属母公司股东净利润（单位：百万元） 543.51 862.92 1217.08 1625.19 2068.95 增长率 (%) 31.94% 58.77% 41.04% 33.53% 27.31% EPS（元 /股） 1.51 2.04 2.87 3.84 4.87 销售毛利率 76.25% 76.01% 75.96% 75.89% 75.84% 净资产收益率 (ROE) 45.33% 18.15% 21.62% 24.01% 25.18% 市盈率 (P/E) 131 119 68 51 40 市净率 (P/B) 87.11 19.18 14.77 12.29 10.12 市销率 (P/S) 26.40 24.45 14.75 11.18 8.84 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为 2022 年 4 月 27 日收盘价） 表 10：可比公司最新估值情况 境内可比公司 珀莱雅 拉芳家化 水羊股份 上海家化 丸美股份 均值 中位数 PE 67 35 36 51 39 45.6 39 PB 14.06 3.07 2.30 4.05 4.97 5.69 4.05 PS 8.14 5.34 3.94 3.66 8.25 5.87 5.34 境外可比公司 雅诗兰黛 欧莱雅 宝洁公司 联合利华 资生堂 均值 中位数 PE 44 47 29 21 39 36 39 PB 21.91 6.05 8.75 6.82 5.74 9.85 6.82 PS 7.82 6.23 5.13 2.28 2.52 4.80 5.13 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 2.公司整体经营运行状况跟踪 图 1： 2017-2022Q1 营业收入 (亿元 )及同比增长率 图 2:2017-2022Q1 归母净利润 (亿元 )及同比增长率 资料来源：公司公告，招股说明书，中国银河证券研究院整理 资料来源：公司公告，招股说明书，中国银河证券研究院整理 公司点评 /消费品零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 图 3： 2017-2022Q1 毛利率和净利率变动情况 图 4： 2017-2022Q1 期间费用率变动情况 资料来源：公司公告，招股说明书，中国银河证券研究院整理资料来源：公司公告，招股说明书，中国银河证券研究院整理 图 5： 2017-2022Q1 ROE 及 ROIC 变动情况 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 3.重大事项进展跟踪 表 11:贝泰妮 2021Q4-2022Q1 重大事项进展 事件类型 内容 设立全资子公司 2021 年 10 月 25 日，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司第一届董事会第二十一次会议审议通过了关于设立全资子公司的议案，同意公司以自有资金人民币 4,000 万元出资设立全资子公司“海南贝泰妮私募基金管理有限公司”，并授权公司经营管理层办理新设子公司的工商注册登记等相关事宜。根据公司章程，本次对外投资设立全资子公司在董事会审批权限内，无需提交公司股东大会审议。本次对外投资不构成关联交易，亦不构成上市公司重大资产重组管理办法规定的重大资产重组。上述全资子公司已于 2021 年 11 月 23 日完成工商注册登记手 续，并取得海南省市场监督管理局核发的营业执照。 通过高新技术企业认定 2022 年 1 月 23 日， 贝泰妮生物科技集团股份有限公司再次通过高新技术企业认定。根据全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室 2021 年 12 月 31 日发布的关于对云南省 2021 年认定的高新技术企业进行备案的公告，公司已被列入云南省 2021 年认定的高新技术企业备案名单，证书编号为 GR202153000724。本次认定系对公司原高新技术企业证书有效期届满后进行的再次认定。根据相关规定，公司本次通过高新技术企业认定后，将连续三年继续享受关于高新技术企业的相关税收优惠政策，按 15%的税率缴纳企业所得税。 现金管理 此前，公司首 次公开发行人民币普通股（ A 股） 6360 万股，每股发行价格为人民币 47.33 元，募集资金总额为人民币（扣除相关发行费用） 28.84 亿元。除投资指定项目外，超募资金永久性补充公公司点评 /消费品零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 司流动资金（详情见公司发布关于使用部分超募资金永久补充流动资金的议案）。截至 2022年 2 月 28 日，公司直接投入募集资金投资项目 11.05 亿元，闲置募集资金购买理财产品 15.7 亿元，累计取得理财收益 2171.39 万元。 截至 2022 年 3 月 21 日，公司使用募集资金进行现金管理的余额为 15.7 亿元，使用自有资金进行现金管理的余额为 9.49 亿元 。本次现金管理不会影响公司募集资金项目建设和主营业务的正常开展，不存在变相改变募集资金用途情况，同时可以提高资金使用效率，获得一定收益，为公司及股东获取更多的回报。 董事会决议 2022 年 3 月 21 日 ，公司 召开的第一届董事会第二十三次会议审议的相关事项发表独立意见如下： 公司 2021 年度利润分配预案 、 2021 年度募集资金存放与使用情况的专项报告 、 2021 年度内部控制自我评价报告 、 使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理 、 续聘 2022年度会计师事务所 、 提名第二届董事会独立董事、非独立董事候选人 、 关于公司第二届董事会非独立董事成员薪酬方案的议案 、 关于公司第二届董事会独立董事成员津贴标准的议案 、 关于公司 2021 年度控股股东及其他关联方占用公司资金、公司对外担保情况的专项说明 。 董事会决议 2022 年 4 月 17 日 ，公司 召开的 第一届董事会第二十四次会议，审议通过 ： 公司关于 2022 年度向银行申请综合授信额度的议案、关于提议召开公司 2021 年年度股东大会的议案 股份减持 2022 年 4 月 24 日，公司发布关于持股 5%以上股东减持股份的预披露公告称， 持有公司股份9141.53 万股（占本公司总股本比例 21.58%）的股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）出于自身资金需要，计划在本公告披露之日起 3 个交易日后的 3 个月内以大宗交易方式或协议转让方式合计减持本公司股份不超过 1694.4 万股。持有本公司股份 2504.75 股（占本公司总股本比例5.91%）的股东厦门重楼投资合伙企业（有限合伙）出于自身资金需要，计划在本公告披露之日起15 个交易日后的 3 个月内以集中竞价方式，或者在本公告披露之日起 3 个交易日后的 3 个月内以大宗交易方式合计减持本公司股份不超过 423.6 万股（即不超过公司总股本的 1%）。 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 4.公司发展战略与经营计划情况跟踪 表 12：贝泰妮 2021 年年报中发展战略与经营计划情况跟踪 2020 年对于 2021 年的规划 2021 年对于 2022 年的规划 发展战略 公司以“打造中国皮肤健康生态”为使命，致力于不断提升产品研发能力，根据市场趋势和客户需求不断开发创新产品配方和产品系列。通过“聚焦主品牌、拓展子品牌”的品牌矩阵策略，逐步提升子品牌的品牌影响力和市场地位。通过新品牌、新产品的不断推出，来满足不同类型消费者对皮肤护理的需求。 公司未来将进一步加强营销渠道的建设，加大品牌宣传与推广力度，的加强信息化建设，全面提升产品品质，进一步开拓国内外市场，成为业内领先的化妆品企业。 公司以“打造中国皮肤健康生态”为使命，致力于不断提升产品研发能力，根据市场趋势和客户需求不断 开发创新产品配方和产品系列。通过“聚焦主品牌、拓展子品牌”的品牌矩阵策略，逐步提升子品牌的品牌影响力和市场地位。通过新品牌、新产品的不断推出，来满足不同类型消费者对皮肤护理的需求。 公司未来将进一步加强营销渠道的建设，加大品牌宣传与推广力度，加强信息化建设，全面提升产品品质，进一步开拓国内外市场，成为业内领先的化妆品企业。 经营计划 （ 1）品牌、产品拓展计划 公司坚持“聚焦主品牌、拓展子品牌”的发展策略。 2021 年度主品牌“薇诺娜”继续聚焦，继续巩固“舒敏”系列在皮肤学级护肤品的龙头地位。同时积极拓展“美白”、“防晒”、“抗衰”等其他功效性品类。 子品牌方面，公司还拥有“ WINONABaby”、“痘痘康”、“ BeautyAnswers” 、“资润” 等品牌。（ 1）品牌、产品拓展 计划 公司坚持“聚焦主品牌、拓展子品牌”的发展策略。 2022 年度主品牌“薇诺娜”继续聚焦，继续巩固“舒敏”系列在皮肤学级护肤品的龙头地位。同时积极拓展“美白”、“防晒”、“抗衰”等其他功效性品类。 子品牌方面，公司还拥有“ WINONA Baby”、“ Beauty Answers”等品牌。公司仍将通过内涵式培育和外公司点评 /消费品零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 公司仍将通过内涵式培育和外延式收购实施多品牌计划。同时，公司通过继续扩大宣传投入，充分发挥新媒体的作用，来提升品牌知名度、美誉度，提升品牌形象。 产品拓展方面，将继续加大研发投入比例，进一步完善公司研发中心的基础 研究、配方研发、生产工艺、产品评估、整合创新和消费者调研职能。围绕云南特有植物对皮肤护理的安全性和功效性进行系统研究，在植物筛选、有效成分提取、功效验证、制备工艺、质量标准、临床研究及产业化方面提高研发成果含金量。研发项目将重点针对中国人肤质，将创新技术与市场实际相结合，以满足消费者对产品的需求。公司一方面不断进行产品创新并致力于优化产品配方，另一方面通过市场调研了解消费者不断变化的需求，拓展新产品品类进入新的细分市场，为公司注入持续的发展动力。 （ 2）信息化建设计划 随着公司业务规模的迅速扩大及和精准会员 营销的迫切需要，现有的信息系统已不能适应日益复杂的管理。公司将全面加强信息化建设，进一步加强内部管理能力和对整条产业链的控制能力，不断提高公司信息化水平。具体来讲，公司将以会员运营为核心，通过建立技术中台和数据中台、升级现有的信息管理系统和会员管理系统、引入新的管理模块，进一步加强内部管理能力和产业链上下游的控制能力，实现产供销、人财物的全链路数据化管理，从而实现业务上的前后台高效运营和管理上的内外部掌控，实现优化资源配置，做到精准营销，进一步提升公司的市场竞争力。 （ 3）营销渠道建设计划 公司将继续巩固在 线上渠道和线下渠道的既有优势，进一步完善公司“线上线下相结合”的营销策略，计划主要包括：继续拓展线上渠道，加大对于优势电商平台的合作力度；做到全网营销；加大薇诺娜专柜服务平台的建设，进一步强化新零售营销；拓展连锁药店渠道以增加线下产品的市场覆盖率；升级信息化管理平台，为第三方终端应用公司服务、销售公司产品打好基础。同时，公司将逐步拓展东南亚海外市场，响应“一带一路”的战略进行国际合作。 （ 4）生产基地建设计划 公司已在云南省昆明市高新区取得约 53,330.01平方米的土地，将新建符合国际化妆品 GMPC 标准的生产线，实现智慧化生产，为进一步拓展国内外市场打下良好基础，并为进一步优化产业链的延式收购实施多品牌计划。同时，公司通过继续扩大宣传投入，充分发挥新媒体的作用，来提升品牌知名度、美誉度，提升品牌形象。 产品拓展方面，将继续加大研发投入比例，进一步完善公司研发中心的基础研究、配方研 发、生产工艺、产品评估、整合创新以及消费者调研职能。围绕云南特有植物对皮肤护理的安全性和功效性进行系统研究，在植物筛选、有效成分提取、功效验证、制备工艺、质量标准、临床研究及产业化方面提高研发成果含金量。研发项目将重点针对中国人肤质，将创新技术与市场实际相结合，以满足消费者对产品的需求。公司一方面不断进行产品创新并致力于优化产品配方，另一方面通过市场调研了解消费者不断变化的需求，拓展新产品品类进入新的细分市场，为公司注入持续的发展动力。 （ 2）信息化建设计划 随着公司业务规模的迅速扩大及和精准会员营销的迫切 需要，现有的信息系统已不能适应日益复杂的管理。公司将全面加强信息化建设，进一步加强内部管理能力和对整条产业链的控制能力，不断提高公司信息化水平。具体来讲，公司将以会员运营为核心，通过建立技术中台和数据中台、升级现有的信息管理系统和会员管理系统、引入新的管理模块，进一步加强内部管理能力和产业链上下游的控制能力，实现产供销、人财物的全链路数据化管理，从而实现业务上的前后台高效运营和管理上的内外部掌控，实现优化资源配置，做到精准营销，进一步提升公司的市场竞争力。 （ 3）营销渠道建设计划 公司将继续巩固在线上渠道和 线下渠道的既有优势，进一步完善公司“线上线下相结合”的营销策略，计划主要包括：继续拓展线上渠道，加大对于优势电商平台的合作力度，做到全网营销；加大薇诺娜专柜服务平台的建设，进一步强化新零售营销；拓展连锁药店渠道以增加线下产品的市场覆盖率；升级信息化管理平台，为第三方终端应用公司服务、销售公司产品打好基础。同时，公司将逐步拓展东南亚海外市场，响应“一带一路”的战略进行国际合作。 （ 4）生产基地建设计划 公司已在云南省昆明市高新区取得约 53,330.01平方米的土地，将新建符合国际化妆品 GMPC 标准的生产线，实 现智慧化生产，为进一步拓展国内外市场打下良好基础，并为进一步优化产业链的管理提供条件。 公司点评 /消费品零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 管理提供条件。 （ 5）人员发展计划 公司将结合战略发展的需要，强化贝泰妮学院建设，培训、提升内部潜力员工的能力。同时公司将不断拓宽人才招聘渠道，在国际范围内积极引进适合本公司发展的专业人才和管理人才。公司会建立合适的人才评估及激励机制，调动人才的积极性，找寻最适合企业需求的优秀人才，并努力为人才发展搭建平台。 （ 5）人员发展计划 公司将结合战略发展的需要，强化贝泰妮学院建设，培训、提升内部潜力员工的能力。同时公司将不断拓宽人才招聘渠道，在国际范围内积极引进适合本公司发展的专业人才和管理人才。公司会建立合适的人才评估及激励机制，调动人才的积极性，找寻最适合企业需求的优秀人才，并努力为人才发展搭建平台。 风险提示 （ 1）行业竞争加剧的风险 （ 2）营销模式无法顺应市场变化的风险 （ 3）销售平台相对集中的风险 （ 4）销售季节性波动的风险 （ 5）委托加工的风险 （ 6）品牌相对集中的风险 （ 7）产品质量控制的风险 （ 8）获客成本快速增长的风险 （ 1）行业竞争加剧的风险 （ 2）营销模式无法顺应市场变化的风险 （ 3）销售平台相对集中的风险 （ 4）销售季节性波动的风险 （ 5）委托加工的风险 （ 6）品牌相对集中的风险 （ 7）产品质量控制的风险 （ 8）获客成本快速增长的风险 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 5.公司前十大股东情况跟踪 表 13：贝泰妮前 十大股东情况（更新自 2022 年 一 季 报） 排名 股东名称 方向 期末持股数量（万股） 报告期内持股数量变动（万股） 占总股本比例（ %） 持股比例变动（ %） 股本性质 1 昆明诺娜科技有限公司 不变 19521.26 46.08% 限售流通 A 股 2 天津红杉聚业股权投资合伙企业 (有限合伙 ) 不变 9141.53 21.58% A 股流通股 3 昆明臻丽咨询有限公司 不变 3733.09 8.81% A 股流通股 4 昆明重楼投资合伙企业(有
展开阅读全文