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敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 情绪化下跌后的超跌反弹初步确认 主要观点： Table_Summary 市场异动 4 月 27 日 市场 全面大涨， 其中上证指 数 收 涨 2.49%，创业板指 收 涨 5.52%。行业层面， 普遍大涨，前期调整较多的成长 类 行业 涨幅居前 。 稳增长积极信号再获证实 ，部分地区疫情管控由严转松，美债收益率拐点 下行，共同推动市场全面 反弹 市场 全面上涨 的 原因 主要来自于 ： 决策层释放 稳增长和稳定金融市场的积极信号，一 是稳增长政策信号再 获证实 ，二是加快推进公募基金行业高质量发展。 4 月 26 日 中 央财经委 要求 全面 加强基础设施建设、构建现代化基础设施体系， 适度超前布局有利于引领产业发展和维护国家安全的基础设施 。这 对近期市场担忧的 全年经济增长目标不确定性进行了 明确 回应 ，政策 给出了决意稳增长的 积极信号 。 此外 证监会发布关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见 ，提出 强化长效激励约束机制、积极推动创新产品发展、提高中长期资金占比等高质量发展意见 ， 也有利提振公募基金的配置动力 。 部分地区疫情管控措施由严转松，国产奥密克戎疫苗获批临床， 疫情冲击带来的悲观情绪 有所 缓 和 。 4 月 27 日 上海 宣布 对达到社会面基本清零的区将实施“有限人员、有限区域、有限活动”，同日长春逐步解除全社会管控 ， 叠加 近期 国产 奥密克戎疫苗 临床获批， 3 月初以来因疫情引致的 市场 悲观情绪有所缓解。 10Y 美债收益率 基本确认 下行，对成长风格的 压制暂缓 。 美债收益率近 日 持续下行，由 4 月 19 日的 2.93%下行至 4月 26 日的 2.77%， 6 个交易日下行 16BP， 美债收益率的下行暂缓了 对成长风格等板块的压制 ，今日成长风格类行业领衔反弹 。 情绪化下跌后的超跌反弹信号初步确认 前期 市场 出现 情绪化杀跌 的情形 比较严重 ， 主要 是 受到 外部美联储货币紧缩预期不断强化和内部全年经济增长目标 不确定性调整担忧 等短期矛盾 所致 ， A 股更是跌破 2900 点大关 。 在 4 月 25 日 市场点评情绪化下跌后，等待超跌反弹信号中，我们提出 ： 随着 4 月底中央政治局会议更大概率坚守全年经济增长目标的确认 ， 将缓释近期市场对全年经济增长目标调整的担忧， 稳增长板块将重迎配置价值； 以及 5 月 5 日美联储议息会议加息和缩表落地后 10Y 美债收益率拐头下行 ，美联储货币紧缩预期的阶段性平缓将对美股尤其是纳斯达克、 A 股尤其是成长板块的抑制消除 ，成长板块有望领衔反弹。在短期矛盾缓释的情况下，市场 具备超跌反弹契机。 目前看，这种 前期抑制市场的短期核心矛盾在提前缓释：一方面，中央财经委会议对全面加强基建的要求释放出强烈的稳增长、保目标的信号， 成为中央政治局会议经济定调的前奏，缓释了市场对全年增长目标不确定的担忧，决策层稳增长的决心仍然强烈； 二方面，直接抑制美股和 A 股的 10Y美债收益率连续下行，拐点逐步被确认， 意味着前期抑制 A 股风险偏好的海外因素告一段落。 因此市场超跌反弹的信号初步确认，等到中央政治局会议明确坚守全年经济增长目标和美联储议息会议未再出现强硬鹰派的未来紧缩节奏的表述，本阶段超跌反弹将被进一 步确认。 Table_StockNameRptType 策略研究 市场 点评 Table_RptDate 报告日期 ： 2022-04-27 Table_Author 分析师：郑小霞 执业证书号： S0010520080007 电话： 13391921291 邮箱： 分析师： 刘超 执业证书号： S0010520090001 电话： 13269985073 邮箱： 联系人：潘广跃 执业证书号： S0010121060007 电话： 18686823477 邮箱： 联系人：任思雨 执业证书号： S0010121060026 电话： 18501373409 邮箱： 联系人：张运智 执业证书号： S0010121070017 电话： 13699270398 邮箱： 联系人：黄子 崟 执业证书号： S0010121090007 电话： 19117328906 邮箱： 相关 点评 报告 1. 情绪化下跌后，等待超跌反弹信号 2022-04-25 2. 内外压力下市场延续弱势磨底，等待政策定调或海外压力缓解 2022-04-20 3. 海外紧缩引波动，内部稳增长被强化 2022-04-11 4. 外部风险缓释，超跌反弹尤可期 2022-03-30 Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 稳增长重迎配置价值，成长有望领衔本次超跌反弹 考虑到月底 中央政治局会议 大概率 继续强调坚守全年经济增长目标和 5 月初 美联储议息会议后美债利率 确认下行被强化 ，稳增长板块和成长板块有望重回主线。 行业配置 建议 围绕三条主线。 主线一：稳增长链条， 在政策层面明确给出下调经济增长目标前，稳增长链条仍有配置机会，甚至中央政治局会议坚守全年经济增长是大概率事件，因此可 关注建筑 材料、建筑装饰、钢铁、水泥、地产 链条 （地产本轮调整后国企央企龙头仍有集中度提升的机会） 以及银行等 。 主线 二 ： 若美债收益率阶段性见顶后回落，成长板块迎来超跌反弹机会 ， 关注 电力设备、电子 、军工等行业。 主线 三 ：必选消费品 ， PPI 向 CPI 传导加快，疫情防控形势下必选消费品储备增加，关注食品加工、肉制品、乳制品、调味品、粮油米面、小家电等 细分领域。 风险提示 奥密克戎变异毒株发展超预期；俄乌地缘冲突风险外溢；美联储加息 路径不确定性增强； 国内政策力度不及预期 等。 Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 3 证券研究报告 Table_Reputation 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规 的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的 信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 Table_RankIntroduction 投资评级说明 以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数） 相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持 未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上 ; 中性 未来 6 个 月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%; 减持 未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上 ; 公司评级体系 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
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