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特 别 提 示 ： 由 于 期 权价格波动 较大，变化 速度快，风险较 大，敬请投 资 者控制风险 。期权有 风险，投资 需谨慎 。请务必阅 读末页声明。 请 务 必阅 读末页 声 明。 1 证券研究报告 风险评级： 高 风险 2022 年 4 月 28 日 星期 四 【 期权市场行情分析 】 1. 50ETF 期权市场行情分析 1.1 标的 50ETF 行情回顾 表 1： 标的 50ETF 近 3 日行情回顾（代码： 510050） 日期 收盘价 均价 涨跌幅 净主动买入额（亿元） 主动买入额 (亿元 ) 主动卖出额（亿元） 成交额(亿元 ) 成交额 变化 2022-04-25 2.662 2.717 -4.76% 0.213 17.00 16.79 33.79 98.9% 2022-04-26 2.664 2.676 0.08% -1.971 15.50 17.47 32.97 -2.4% 2022-04-27 2.714 2.697 1.88% -3.971 16.61 20.58 37.39 13.4% 50ETF历史行情 02040608010 02.02.53.03.54.04.52020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-025 0 E T F 收盘价历史走势成交额 (亿元 ) 收盘价 资料来源：东莞证券研究所， wind 数据 1.2 50ETF 期权成交持仓情况分析 表 2： 50ETF 期权 近 3 日总 成交持仓情况 特别提示：由 期权价格 波 动较大 ， 变 化 速 度 快 ，风 险 较大，敬 请 投资 者 控 制 风 险。 期权 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 请 务 必阅 读 末 页 声 明 。 财富 通 期 权 每 日 策 略 2 日期 期 权 成 交 量（万张） 认购 成交量 （万张） 认 沽 成 交 量 （ 万 张 ） 期 权 持 仓 量 （ 万 张 ） 认 购 持仓量 （万张） 认沽 持仓量 （万张） 期权成交量变化 期权持仓量变化 2022-04-25 464.9 234.5 230.4 325.8 212.6 113.3 54.1% 1.9% 2022-04-26 414.0 211.0 203.0 326.6 213.6 113.0 -11.0% 0.3% 2022-04-27 310.4 168.5 142.0 337.7 214.8 122.9 -25.0% 3.4% 05010 015 020 025 030 035 040 045 0010 020 030 040 050 060 070 050E T F 期权成交量（万张） 50E T F 期权持仓量（万张） 资 料 来 源 ： 东 莞 证 券 研 究 所 ， wind 数 据 表 3： 50ETF 期权 近 3 日认购与认沽 成交持仓 和 CPR 变化 情况 日期 认购期权成交量变化 认沽期权成交量变化 认购持仓量变化 认沽持仓量变化 期权成交量认购认沽比 CPR 期权持仓量购沽比CPR 成交量CPR 变化 持仓量CPR 变化 期权持仓量沽购比PCR 2022-04-25 46.5% 62.6% 9.7% -10.2% 1.02 1.88 -9.9% 22.2% 0.53 2022-04-26 -10.0% -11.9% 0.5% -0.2% 1.04 1.89 2.1% 0.7% 0.53 2022-04-27 -20.1% -30.1% 0.5% 8.7% 1.19 1.75 14.2% -7.5% 0.57 特别提示：由 期权价格 波 动较大 ， 变 化 速 度 快 ，风 险 较大，敬 请 投资 者 控 制 风 险。 期权 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 请 务 必阅 读 末 页 声 明 。 财富 通 期 权 每 日 策 略 3 0.0 00.5 01.0 01.5 02.0 02.5 00.0 00.5 01.0 01.5 02.0 02.5 050 E T F 期权成交量认购认沽比 C PR 50 E T F 期权持仓量认购认沽比 C PR 资料来源：东莞证券研究所， wind 数据 值得注意的是 ，根据历史数据统计，当期权持仓量 CPR 值处于其历史 10%分位数以下时，标的大 概率将冲高回落；反之，当处于 90%分 位 数 以上时，标的大概率将触底反弹。（下面的表 4 是 50ETF期权持仓量 CPR 历史各分位 数参 考 值） 参考案例 ： （ 1） 2020 年 3 月 23 号 ， 50ETF 期 权 持 仓 量 CPR 升 至 2.17， 处 于 CPR 历 史 90%分 位数 以上（或对应 PCR 降至 0.46,处于 PCR 历史 10%分位数以下） ,次日标的 50ETF 见底大反弹； （ 2） 2020 年 7 月 6 号， 50ETF 期权持仓量 CPR 降至 0.62，处于 CPR 历史 10%分位数以下（或对应 PCR 升至 1.61,处于 PCR 历史 90%分位数以上），次日标的 50ETF 见顶大回调。 1.3 50ETF 期 权 波 动 率 分 析 表 5： 50ETF 近 3 日历 史波 动率 情况 日期 10 日历史波 20 日历史波 30 日历史波 60 日历史波 10 日历史波 20 日历史波表 4： 50ETF 期权持 仓 量 CPR 和 PCR 各分 位数取值（用于判断标的 价格顶部或底部转折点） CPR 分位数 5% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 95% CPR 对 应 值 0.83 0.92 1.03 1.11 1.16 1.22 1.29 1.37 1.47 1.65 1.90 PCR 分位数 95% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 5% PCR 对应值 1.21 1.09 0.97 0.90 0.86 0.82 0.78 0.73 0.68 0.61 0.53 资料来源：东莞证券研究所， wind 数据 特别提示：由 期权价格 波 动较大 ， 变 化 速 度 快 ，风 险 较大，敬 请 投资 者 控 制 风 险。 期权 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 请 务 必阅 读 末 页 声 明 。 财富 通 期 权 每 日 策 略 4 动率 动率 动率 动率 动率变化 动率变化 2022-04-25 29.4% 26.4% 31.7% 25.6% 36.7% 28.8% 2022-04-26 27.2% 26.1% 31.7% 25.6% -7.5% -1.1% 2022-04-27 30.3% 27.2% 31.1% 26.0% 11.4% 4.2% 0.0%10.0%20.0%30.0%40 .0%50.0%60.0%2019-12-18 2020-01-182020-02-18 2020-03-18 2020-04-18 2020-05-182020-06-18 2020-07-18 2020-08-18 2020-09-18 2020-10-18 2020-11-18 2020-12-18 2021-01-18 2021-02-18 2021-03-182021-04-18 2021-05-18 2021-06-18 2021-07-18 2021-08-18 2021-09-18 2021-10-18 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-185 0 E T F 历史波动率曲线H V 10 H V 20 H V 30 H V 60 资料 来 源 ： 东 莞 证 券 研 究 所 ， wind 数 据 表 6： 50ETF 历 史 波 动 率 锥 （用 于判断当前历史波动率大小所处历史位置） 各分位数值 N 日历史 波动率 最大 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 最小 10 90.8% 37.0% 28.0% 22.0% 19.0% 16.5% 14.6% 12.6% 10.6% 8.9% 3.7% 20 71.9% 35.4% 29.1% 24.4% 19.5% 16.9% 15.3% 13.3% 11.6% 9.3% 5.2% 30 65.4% 35.8% 28.6% 25.0% 21.6% 17.3% 15.6% 13.7% 12.1% 10.0% 6.1% 60 61.5% 35.8% 28.5% 26.2% 22.8% 20.4% 16.8% 13.8% 12.0% 11.1% 7.3% 特别提示：由 期权价格 波 动较大 ， 变 化 速 度 快 ，风 险 较大，敬 请 投资 者 控 制 风 险。 期权 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 请 务 必阅 读 末 页 声 明 。 财富 通 期 权 每 日 策 略 5 资料来源：东莞证券研究所， wind 数据 2. 300ETF 期权市场行情分析 2.1 标的 300ETF 行情回顾 表 8：标的 300ETF 近 3 日行情回顾（代码： 510300） 日期 收盘价 均价 涨跌幅 净主动买入额（亿元） 主动买入额 (亿元 ) 主动卖出额（亿元） 成交额(亿元 ) 成交额 变化 2022-04-25 3.813 3.897 -4.82% 11.535 38.00 26.47 64.47 161.1% 2022-04-26 3.783 3.814 -0.79% 6.961 32.92 25.96 58.89 -8.7% 2022-04-27 3.889 3.833 2.80% -0.934 25.57 26.50 52.60 -10.7% 表 7： 50ETF 期权 隐 含 波动率 Skew 曲线（用于判断期 权价格 高估或低估程度） 0.0 00.0 50.1 00.1 50.2 00.2 50.3 00.3 50.4 02.9 3.0 3.0 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.850 ETF 期权隐含波动率 Sk e w 曲线当月认购 当月认沽 上图中 50ETF 期权隐含波动率 Skew 曲线表示上周末当月认购 认沽 期 权隐含波 动率随行 权价 的变 化情 况 。 由图 可 知 ， 当 月 认 购 期 权 合 约 呈 现 右 偏 形 态 ， 说 明 深 度 虚 值 的 认 购 期 权的 价 格被低 估；当月认沽期权合约呈现 右 偏形态，说明深度 实 值的认沽期权的价格被低估。 资料来源：东莞证券研究所， wind 数据 特别提示：由 期权价格 波 动较大 ， 变 化 速 度 快 ，风 险 较大，敬 请 投资 者 控 制 风 险。 期权 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 请 务 必阅 读 末 页 声 明 。 财富 通 期 权 每 日 策 略 6 300 ETF 历史行情 01020304050607080902.53.03.54.04.55.05.56.03 0 0 E T F 收盘价历史走势成交额 (亿元 ) 收盘价 资料来源：东莞证券研究所， wind 数据 2.2 300ETF 期权成交持 仓 情况分析 表 9： 300ETF 期 权 近 3 日 总 成 交 持 仓 情 况 日 期 期 权 成 交 量（ 万 张 ） 认 购 成交 量 （ 万 张 ） 认 沽 成交 量 （ 万 张 ） 期 权 持 仓 量 （ 万 张） 认购 持仓量 （万张） 认沽 持仓量 （万张） 期权成交量变化 期权持仓量变化 2022-04-25 392.3 180.2 212.2 227.5 139.2 88.3 45.7% -4.5% 2022-04-26 383.1 178.4 204.7 240.1 148.1 92.1 -2.4% 5.5% 2022-04-27 318.4 156.4 162.0 258.8 154.8 104.0 -16.9% 7.8% 05010 015 020 025 030 005010 015 020 025 030 035 040 045 050 030 0ET F 期权成交量（万张） 30 0ET F 期权持仓量（万张） 资 料 来 源 ： 东 莞 证 券 研 究所 ， wind 数据 特别提示：由 期权价格 波 动较大 ， 变 化 速 度 快 ，风 险 较大，敬 请 投资 者 控 制 风 险。 期权 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 请 务 必阅 读 末 页 声 明 。 财富 通 期 权 每 日 策 略 7 表 10： 300ETF 期权 近 3 日认购与认沽 成交持仓 和 CPR 变化 情况 日期 认购期权成交量变化 认沽期权成交量变化 认购持仓量变化 认沽持仓量变化 期权成交量认购认沽比CPR 期权持仓量购沽比CPR 成交量CPR 变化 持仓量CPR 变化 期权持仓量沽购比PCR 2022-04-25 44.8% 46.5% 4.2% -15.6% 0.85 1.58 -1.2% 23.5% 0.63 2022-04-26 -1.0% -3.5% 6.4% 4.2% 0.87 1.61 2.6% 2.1% 0.62 2022-04-27 -12.3% -20.9% 4.6% 13.0% 0.97 1.49 10.8% -7.4% 0.67 0.0 00.2 00.4 00.6 00.8 01.0 01.2 01.4 01.6 01.8 02.0 00.0 00.5 01.0 01.5 02.0 02.5 0300E T F 期权成交量认购认沽比 CPR 300E T F 期权持仓量认购认沽比 CPR 资料来源：东莞证券研究所， wind 数据 值得注意的是 ，根据历史数据统计，当期权持仓量 CPR 值处于其历史 10%分位数以 下时，标的大概率将冲高回落；反之，当处 于 90%分位数以上时，标的大概率 将触 底反弹 。（下 面 的 表 11 是 300ETF期 权 持 仓 量 CPR 历 史 各 分 位 数 参 考 值 ） 参 考 案 例 ： （ 1） 2020 年 3 月 23 号 ， 300ETF 期 权 持 仓 量 CPR 涨 至 1.68，处 于 CPR 历史 90%分位数以上（或对应 PCR 降至 0.6,处于 PCR 历史 10%分位数以下），次日标的 300ETF 见 底大反弹； （ 2） 2020 年 7 月 6 号， 300ETF 期权持仓量 CPR 跌至 0.56，处于历史 10%分位数以下（或对应PCR 升至 1.79,处于 PCR 历史 90%分位数以上），次 日标的 300ETF 见顶大回调。 表 11： 300ETF 期权持仓量 CPR 和 PCR 各分位 数取值 （ 用 于判 断标的价格顶部 或底 部转 折点 ） CPR 分位 数 5% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 95% 特别提示：由 期权价格 波 动较大 ， 变 化 速 度 快 ，风 险 较大，敬 请 投资 者 控 制 风 险。 期权 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 请 务 必阅 读 末 页 声 明 。 财富 通 期 权 每 日 策 略 8 2.3 300ETF 期 权 波 动 率分 析 表 12： 300ETF 近 3 日 历史波 动率情况 日期 10 日历史波动率 20 日历史波动率 30 日历史波动率 60 日历史波动率 10 日历史波动率变化 20 日历史波动率变化 2022-04-25 29.0% 27.3% 31.8% 25.9% 28.9% 25.2% 2022-04-26 25.7% 26.9% 31.6% 25.9% -11.4% -1.5% 2022-04-27 31.9% 29.3% 31.7% 26.7% 24.1% 8.9% 0.0%10 .0%20.0%30.0%40.0%50.0%60 .0%2019-12-18 2020-01-182020-02-18 2020-03-18 2020-04-18 2020-05-18 2020-06-18 2020-07-18 2020-08-18 2020-09-18 2020-10-18 2020-11-18 2020-12-18 2021-01-18 2021-02-18 2021-03-18 2021-04-18 2021-05-18 2021-06-18 2021-07-18 2021-08-18 2021-09-18 2021-10-18 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18300 ETF 历史波动率曲线H V 10 H V 20 H V 30 H V 60 资 料 来 源 ： 东 莞 证 券 研 究 所 ， wind 数 据 表 13： 300ETF 历史波动率 锥（用于判断当前历史波动率大小所处历史位 置） 各分位数值 N 日历史 波动率 最大 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 最小 10 112% 38.6% 28.4% 22.0% 19.2% 17.0% 14.9% 12.9% 11.1% 8.8% 3.7% 20 90.7% 37.7% 30.1% 24.0% 19.8% 17.6% 15.5% 13.5% 12.0% 9.8% 4.9% CPR 对应 值 0.72 0.77 0.89 0.93 0.97 1.02 1.08 1.12 1.17 1.28 1.35 PCR 分位数 95% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 5% PCR 对应值 1.39 1.30 1.13 1.08 1.03 0.98 0.93 0.89 0.85 0.78 0.74 资料 来 源 ：东 莞证券 研 究 所 ， wind 数 据 特别提示：由 期权价格 波 动较大 ， 变 化 速 度 快 ，风 险 较大，敬 请 投资 者 控 制 风 险。 期权 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 请 务 必阅 读 末 页 声 明 。 财富 通 期 权 每 日 策 略 9 30 81.6% 36.1% 30.5% 25.3% 21.4% 17.9% 15.7% 13.9% 12.1% 10.2% 5.5% 60 71.2% 35.3% 29.8% 26.0% 23.7% 19.9% 17.1% 14.5% 12.0% 10.8% 7.3% 资料来源：东莞证 券研究所， wind 数据 表 14： 300ETF 期权 隐含波动率 Skew 曲 线（用于判断期权价格高估或低估程度） 0.0 00.1 00.2 00.3 00.4 04.5 000 4.6 000 4.7 000 4.8 000 4.9 000 5.0 000 5.2 500 5.5 000 5.7 500 6.0 000300ET F 期权隐含波动率 Sk e w 曲线当月认购 当月认沽 上 图 中 300ETF 期 权 隐 含 波 动 率 Skew 曲 线 表 示 上 周 末 当 月 认 购 认 沽 期 权 隐 含 波 动 率 随 行 权 价 的 变 化 情 况 。由 图 可 知 ， 当 月 认 购 期 权 合 约 呈 现 右 偏 形 态 ，说 明深度 虚值的认购期 权的价格被低估；当月认沽期权合约呈现 微笑 形态，说明深度实值 和深度虚值 的认沽期权的价格被低估。 资料 来源：东莞证券研究所， wind 数据 特别提示：由 期权价格 波 动较大 ， 变 化 速 度 快 ，风 险 较大，敬 请 投资 者 控 制 风 险。 期权 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 请 务 必阅 读 末 页 声 明 。 财富 通 期 权 每 日 策 略 10 【 期权 操作建议】 1. 激进型策略： 暂无 。 2. 稳健型 策 略： 暂无 。 3. 套 保 对冲策略： 继续持有 ETF 现 货与看跌期权的 保险策略， 等量对冲比 例 10000:1，即买 入 10000 份沪深 300ETF 现货 （ 510300） ， 同时买入 1 张 深度 实 值 的 看 跌 期 权 合 约 沪 深 300ETF 沽 5 月 4700（ 10004198） 。 【 期 权 策 略 绩效 跟 踪 】 表 15. 期权策 略 1 绩 效跟踪 持仓结构 2.21 日开盘价 3.8 日收盘价 买入 300ETF 购 3 月 4500（ 10003932） 0.1709 0.0108 单边浮动盈亏 (1 张 ) -1601 买入 300ETF 沽 3 月 4600（ 10003942） 0.062 0.372 单边浮动盈亏（ 3 张） 3100 组合浮动盈亏（元） 7699 组合收益率（按 3 成仓位计算） 71.91% 数 据 来 源 ： 东莞证券 研究所 ， wind 表 16. 期 权 策 略 2 绩 效 跟 踪 持 仓 结构 2.21 日 开 盘 价 3.8 日收 盘价 买入 300ETF 购 3 月 4500（ 10003932） 0.1709 0.0108 单边浮动盈亏 (1 张 ) -1601 买入 300ETF 沽 3 月 4800（ 10003944） 0.1839 0.5622 单边浮动盈亏（ 1 张） 3783 组合浮动盈亏（元） 2182 组合收益率（按 3 成仓位计算） 20.50% 数据来源：东莞证券研究所 ， wind 特别提示：由 期权价格 波 动较大 ， 变 化 速 度 快 ，风 险 较大，敬 请 投资 者 控 制 风 险。 期权 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 请 务 必阅 读 末 页 声 明 。 财富 通 期 权 每 日 策 略 11 表 17. 期 权 策 略 3 绩效跟踪 持仓结构 4.15 日开盘价 4.27 日收盘价 沪深 300ETF 现货（ 510300） 4.16 3.889 单边浮动盈亏 (10000 份 ) -2710.00 买入沪深 300ETF 沽 5 月 4700（ 10004198） 0.5445 0.8185 单边浮动盈亏（ 1 张） 2740 组合浮动盈亏（元） 30 组合收益率（相对账户初始建仓资金） 0.06% 数据来源：东 莞证券研究 所 ， wind 特别提示：由 期权价格 波 动较大 ， 变 化 速 度 快 ，风 险 较大，敬 请 投资 者 控 制 风 险。 期权 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 请 务 必阅 读 末 页 声 明 。 财富 通 期 权 每 日 策 略 12 东莞证 券 宏观 策 略 研究 团 队 ： 费小 平 SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0340518010002 电话 ： 0769-22111089 邮 箱： 研 究 助 理 ： 刘 爱 诗 SAC 执 业证 书编号： S0340121010021 电 话 ： 0769-22118627 邮 箱 ： 岳 佳 杰 SAC 执 业 证书 编 号 ： S0340518110001 电 话 ： 0769-22118627 邮 箱 ： 研究助理：尹炜祺 SAC 执 业证书 编 号： S0340120120031 电 话： 0769-22118627 邮箱 ： 特别提示：由 期权价格 波 动较大 ， 变 化 速 度 快 ，风 险 较大，敬 请 投资 者 控 制 风 险。 期权 有 风 险 ， 投 资 需 谨 慎 。 请 务 必阅 读 末 页 声 明 。 财富 通 期 权 每 日 策 略 13 东莞 证 券 投资 评级 体 系 ： 公 司 投 资 评 级 推 荐 预 计 未 来 6 个 月 内 ， 股 价 表 现 强 于 市 场指数 15%以上 谨慎推荐 预计 未来 6 个月 内，股价表现 强于市场 指 数 5%-15%之间 中 性 预计未来 6 个月 内， 股价表 现 介于 市 场 指数 5%之 间 回避 预 计未 来 6 个 月 内 ，股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 5%以上 行 业 投资 评 级 推荐 预 计未 来 6 个 月 内， 行 业 指 数 表现 强于 市场 指数 10%以上 谨慎 推荐 预计未来 6 个 月 内 ， 行 业 指 数 表 现 强 于 市 场指 数 5%-10%之间 中 性 预 计未来 6 个月内，行业指数表 现介于市场指数 5%之间 回 避 预计 未 来 6 个 月 内， 行 业 指数 表现 弱 于 市 场 指 数 5%以 上 风 险 等 级 评 级 低 风 险 宏 观 经 济 及 政 策 、财经 资讯 、国债 等方 面的研究报告 中低风险 债券、货币 市场基金 、 债券基金 等方面 的研究报告 中风险 可 转债 、股 票、股 票 型基 金 等 方面的 研究 报 告 中高风 险 科 创 板股 票 、 北京 证 券 交易 所 股票 、 新 三板 股票 、 权 证 、 退 市 整 理期股 票、 港股 通股 票等 方 面的研 究 报 告 高 风险 期 货、期 权等 衍生品 方面 的研 究 报 告 本 评 级体 系 “ 市 场 指 数 ” 参 照 标 的 为 沪 深 300 指 数 。 分析师承诺： 本人具 有中 国证券业协会授予的证券投资 咨询执业 资 格或相 当 的 专 业 胜 任 能力 ， 以勤勉的 职 业态 度 ， 独 立 、客 观地 在所 知 情 的 范 围 内 出 具 本 报 告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点，不受本 公司相关业 务部门、证券发 行人、上市 公司、基金管 理公司、 资产管理公 司等利 益相关者的 干涉和影响。本 人 保 证与 本报告 所 指的 证券 或投资 标的 无 任何利 害关系 ， 没 有 利 用发 布 本 报 告为 自身 及 其 利 益 相 关 者 谋取不 当利 益， 或者 在发 布 证 券研 究 报 告 前 泄露 证券研究 报告的 内容 和观点 。 声明 ： 东莞证券为 全国 性综 合 类证 券 公 司 ， 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 本 报 告 仅供东莞证券股份有限 公司 （以下简称 “本公司 ”）的客 户使用。 本 公司不 会 因 接 收 人 收 到本 报 告而视其 为 客户 。本 报 告 所载 资料 及 观 点 均 为 合 规 合 法 来 源 且 被 本 公 司 认 为 可 靠 ， 但 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准确性及完 整性不作任 何保证。本报告 所载的资料 、 意见及推测 仅反映本 公司于发布 本报告 当日的判断 ，可随时更改。 本 报 告所 指的证 券 或投 资标 的的价格、 价 值及投 资收入 可 跌 可 升 。本 公 司 可 发出 其它 与 本 报 告 所 载 资 料不一 致及 有不 同结 论的 报 告 ，亦 可 因 使 用 不同 假设和标 准、采 用不 同观点 和分 析方 法 而 与本公司其 他业 务部 门 或单 位 所 给 出 的 意 见 不 同 或 者 相 反 。 在 任 何 情 况 下 ， 本报告所载的资料、工 具、 意见及推测只提供给客户作参 考之用， 并 不构成 对 任 何 人 的 投 资建 议 。投资者 需 自主 作 出 投 资 决策 并自 行承 担 投 资 风 险 ， 据 此 报 告 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 。 在任何情况 下，本公司 不对任何人因使 用本报告中 的任何内容所 引致的任 何损失负任 何责任 ，任何形式 的分享证券投资 收 益 或者 分担证 券 投资 损失 的书面 或口 头 承诺均 为无效 。 本 公 司 及其 所 属 关 联机 构在 法 律 许 可 的 情 况 下可能 会持 有本 报告 中提 及 公 司所 发 行 的 证 券头 寸并进行 交易， 还可 能为这 些公 司提 供 或 争取提供投 资银 行、 经 纪、 资 产 管 理 等 服 务 。 本 报 告 版 权 归 东 莞 证 券 股 份 有 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