资源描述
1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 公司研究类模板 点评报告 泡泡玛特(09992) 报告日期：2022年4月27日 Q1维持高增，表现靓丽 泡泡玛特点评报告 table_zw 公司研究类模板 行业公司研究+家用轻工行业+ ：分析师：史凡可 执业证书编号：S1230520080008 联系人：傅嘉成 S1230521090001 ： 报告导读 公司发布2Q1经营数据：收入同增65%-70%，维持高增、表现靓丽！ 投资要点 q 渠道多元高增，线上靓丽兑现 分渠道来看：（1）零售店同增75-80%，3月中下旬上海等地疫情扰动较为明显，但公司开店&同店的情况表现依然强势（21年末零售店288家，较21年中增加73家、较20年末净增加106家）；（2）机器人商店同增5%-10%，整体表现稳健；（3）泡泡玛特抽盒机同增115%-120%，高粘性&高复购率贡献高增动能，兑现靓丽。（4）其他线上同增65%-70%，其中天猫旗舰店同增60%-65%，京东旗舰店同增105%-110%，维持强势表现；（5）批发及其他渠道同增25%-30%。 q 疫后复苏可期，全年高成长依然值得期待 短期疫情影 ，疫 复 期、 年高 依然 期 。（1）22Q1 加 、MEGA ，期 MEGA Moncler、 等 ；2Q2 高高 ，期 SkullPanda currency1家、Mega“ fifl贡献靓丽增 。公司IP 强&”，MEGA 加 ，看 年 ；（2）海 店加，22A期 开40-50家店。其中日、东、售强，报道400% Space Moly 上 售 1体；，Shopee 来 店、 线下店 期 ， 海 fifl贡献 。 q 盈利预测及估值 公司IP 强，海 贡献增 ， 2022-2024年公司 现 65.09/ 87.48/ 111.5 ，同 增 44.96%/ 34.39%/ 27.52%； 净12.68/ 16.60/20.62 ，同 增 48.51%/ 30.90%/ 24.16%， PE 30.50X/ 23.30X /18.77X，维持 。 q 风险提示 疫情 复影 ， 及期，海 及期， 上 财务摘要 table_predict （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 4490.65 6509.45 8748.12 11155.25 (+/-) 78.66% 44.96% 34.39% 27.52% 净利润 854.15 1268.48 1660.43 2061.58 (+/-) 66.15% 48.51% 30.90% 24.16% 每股收益（元） 0.61 0.90 1.18 1.47 P/E 45.30 30.50 23.30 18.77 table_invest 评级 买入上次评级 买入 当前价格 ￥32.95 LastQuaterEps 单季度业绩 元/股1H/2020 1.2 2H/2020 0.44 1H/2021 0.26 2H/2021 0.62 table_stktrend 公司简介 Table_relate 相关报告 1【浙商轻工】泡泡玛特：中国潮玩先驱，“盲盒惊喜”铸就千亿潮玩帝国2012152020.12.15 table_research 报告撰写人： 史凡可 联系人：傅嘉成 傅嘉成、杨舒妍 证券研究报告 table_page 泡泡玛特(09992)点评报告 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：渠道拆分 资料来源：公司年报，浙商证券研究所 表 2：IP拆分 资料来源：公司年报，浙商证券研究所 table_page 泡泡玛特(09992)点评报告 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 table_money 表 表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 6757 7708 8933 10673 营业收入 4491 6509 8748 11155 现金 3 826 1951 3198 营业成本 1732 2522 3407 4378 交易性金融资产 0 20 22 14 营业税金及附加 0 0 0 0 应收账项 91 117 165 196 营业费用 1106 1547 2187 2845 其它应收款 23 35 50 60 管理费用 558 695 875 1116 预付账款 225 239 374 488 研发费用 0 0 0 0 存货 790 951 1224 1740 财务费用 11 66 66 64 其他 5625 5520 5147 4976 资产减值损失 (0) 3 5 3 非流动资产 1566 2214 3007 3145 公允价值变动损益 (6) (6) (6) (6) 金额资产类 17 6 8 10 投资净收益 4 4 4 4 长期投资 50 28 34 37 其他经营收益 34 45 54 62 固定资产 526 648 793 931 营业利润 1150 1718 2260 2808 无形资产 93 123 158 204 营业外收支 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 利润总额 1171 1718 2260 2808 其他 880 1410 2015 1963 所得税 317 450 600 746 资产总计 8324 9922 11939 13818 净利润 854 1269 1661 2062 流动负债 175 224 329 417 损益 0 0 0 1 期 款 0 0 0 0 公 净利润 854 1268 1660 2062 应付款项 147 204 301 371 EBITDA 1171 1821 2373 2932 预收账款 0 0 0 0 EPS 0.61 0.90 1.18 1.47 其他 28 20 28 46 率 非流动负债 939 485 616 680 2021 2022E 2023E 2024E 长期 款 0 0 0 0 成长 其他 939 485 616 680 营业收入 78.66% 44.96% 34.39% 27.52% 负债 计 2643 3184 3750 3777 营业利润 64.76% 49.42% 31.55% 24.24% 益 (0) 0 1 1 公 净利润 66.15% 48.51% 30.90% 24.16% 公 益 5680 6738 8189 10040 利 负债 益 8324 9922 11939 13818 利 61.43% 61.25% 61.06% 60.75% 净利 19.03% 19.49% 18.99% 18.49% 现 流 表 23.28% 20.43% 22.25% 22.62% 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 12.91% 18.23% 19.40% 19.67% 经营活动现金流 1150 1272 1634 1761 债 净利润 854 1269 1661 2062 资产负债 31.76% 32.09% 31.41% 27.33% 折旧摊销 0 38 48 60 流动 38.62 34.41 27.15 25.57 财务费用 11 66 66 64 动 34.10 30.17 23.43 21.40 投资损失 (4) (4) (4) (4) 营 营运资金变动 607 48 (2) 21 总资产 1.04 0.71 0.80 0.87 其它 (318) (145) (135) (442) 应收账款 59.68 60.05 56.31 54.37 投资活动现金流 (313) (172) (23) (240) 应付账款 14.56 14.35 13.49 13.04 资本支出 (24) (160) (193) (19) 元 长期投资 (45) 34 (7) (6) 收益 0.61 0.90 1.18 1.47 其 (25) (46) (33) (35) 经营现金 0.82 0.91 1.17 1.26 资活动现金流 (368) (27) (276) (275) 净资产 4.05 4.81 5.84 7.16 其 0 0 0 0 currency1值 现金净 0 0 0 0 “ 45.30 30.50 23.30 18.77 “ 6.81 5.74 4.72 3.85 “ fifl 54.31 21.04 15.73 12.33 资 ： 研所 table_page 泡泡玛特(09992)点评报告 4/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日 的 6 个月 ，证券相 沪深300指数的 跌 为标准，定义如下： 1、 ：相 沪深300指数表现 20以上； 2、增持 ：相 沪深300指数表现 1020； 3、中性 ：相 沪深300指数表现1010之间波动； 4、减持 ：相 沪深300指数表现10以下。 行业的投资评级： 以报告日 的6个月 ，行 指数相 沪深300指数的 跌 为标准，定义如下： 1、看 ：行 指数相 沪深300指数表现10%以上； 2、中性 ：行 指数相 沪深300指数表现10%10%以上； 3、看淡 ：行 指数相 沪深300指数表现10%以下。 在 醒您， 同证券研究机构采用 同的 术语及 标准。 采用的是相 体 ，表示 的相 重。 建议： 者 或者卖 证券的决定取决 个人的 际情况， 如前的持仓结构以及其他需 的因素。 者 仅仅依靠 来 断结论 法律声明及风险提示 报告由浙商证券股份fi限公司（已具中证监会批复的证券 咨询 格，经许 证编号为：Z398300）制作。报告中的信息均来源 认为 靠的已公开，但浙商证券股份fi限公司及其关 机构（以下统称“公司” ）这些信息的真 性、准确性及完整性 作任何保证，也 保证所 的信息 建议 发 任何 。公司 fi 的信息 建议 报告所fi 者 行 的义 。 报告仅 公司的 作 之用。公司 会因 人 报告 其为公司的然 。 报告仅 报告作者的 具日的 断，在任何情况下，报告中的信息或所表 的 均 构 任何人的 建议， 者 报告中的信息 行 ， 同 的 的、 况 特定需 。依或者用报告所 的currency1 ，公司及/或其关 人均 任何currency1“任。 公司的人以及其他 人fi 能会依 同fl 标准、采用 同的分 currency1 或 发表报告 及建议 currency1的 论 /或 。公司 fi 及建议 报告所fi 者 行 的义 。公司的 ”公司、 以及其他 能 报告中的 或建议 currency1的 决。 报告 均 公司所fi， 经公司 ，任何机构或个人 以任何复制、发、报告的 或分 。经、 发报告或者 的， 明报告发人 发日期， 示用报告的。 经或 、 发报告的， 相 的currency1“任。公司 保 其 究currency1“任的。 浙商证券研究所 上海 地 ： 高 729号 家 1号 25 京地 ： 京 东 8号 E4 深地 ：东深 中 33 上海 编：200127 上海 ：(8621) 80108518 上海 真：(8621) 80106010 浙商证券研究所：
展开阅读全文