平安证券-月酝知风—汽车行业_疫情重挫汽车业_促消费政策或陆续出台_29页_2mb.pdf

月酝知风 汽车行业疫情重挫汽车业，促消费政策或陆续出台平安证券研究所汽车团队2022年 05月 12日证券研究报告行业评级：汽车 强于大市（维持）电新 强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款2核心摘要 4月汽车销量由于疫情因素大幅下滑 ， 新能源汽车逆势增长 。 4月份汽车行业销量完成 118.1万台 ， 环比下降 47.1%， 同比下降 47.6%， 各家车企 4月份下滑幅度在 30%60%之间 。 新能源车销量也受到较大冲击 ， 4月新能源汽车销量 29.9万台 ， 同比增长 44.6%， 主要的增量贡献来自于比亚迪 ， 从新能源汽车累计销量来看 ， 1-4月累计销量 155.6万台 ， 同比增长 1.1倍 。 目前疫区主机厂已实现闭环生产 ， 但短期内供应链压力依然较大 。 疫情后促进汽车消费政策或陆续出台 。 我们认为相比汽车行业供给端的改善 ， 更应该关注疫情对汽车消费需求的冲击 。中汽协认为 如果没有明显加码的促进汽车产业增长的政策措施 ， 今年或将难以实现年初预计的增长目标 。 广东省目前已经出台各项促进汽车消费举措：包括对汽车以旧换新给予现金补贴 ， 对新能源车消费给予补贴 ， 增加广州 、 深圳等限购城市购车指标等 ， 国内其他地区也有相应的刺激政策陆续出台 。 我们认为随着疫情缓解 ， 部分城市有望出台相应的刺激政策 ，以北京 、 上海等一线城市为例 ， 增加购车指标或将成为促进汽车消费的手段之一 ， 一线城市潜在购车需求大 ， 远高于每年的购车指标 ， 且居民收入水平高 ， 增换购比例高 ， 消费潜力大 ， 增加一线城市的购车指标有望释放积压的汽车市场消费需求 。 投资建议： 我们看好混动车型矩阵丰富且智能化产品落地速度较快的车企 ， 强烈推荐长城汽车 （ 2333.HK） ， 推荐吉利汽车 (0175.HK) 、 小鹏汽车 （ 9868.HK） 、 理想汽车 （ 2015.HK） ； 推荐受益于电动智能车渗透率不断提升的供应商福耀玻璃 、华域汽车 ； 电池材料方面 ， 强烈推荐宁德时代 、 杉杉股份； 软件定义汽车加速 ， 域控制器 、 智能车操作系统等软硬件服务需求将快速增长 ， 强烈推荐中科创达 ， 推荐德赛西威 。 风险提示： 1） 疫情等不确定性因素对汽车供应链产生较大影响； 2)经济下滑压力使得汽车消费需求下滑 ； 3） 车企高端新能源品牌塑造不成功 。CONTENT目录月度聚焦：疫情后汽车促消费政策陆续出台重点 OEM与供应商跟踪行业景气度跟踪投资建议及风险提示特斯拉： Q1盈利再创新高，短期上海工厂产能受限特斯拉：发布 2021年影响力报告大众汽车： 软件公司落地中国，本土化能力进程加快华为：全栈智能汽车解决方案量产落地造车新势力：疫情因素导致新势力 4月销量均未过万小鹏汽车： NGP软件功能免费开放比亚迪：供应链韧性凸显， 4月产销一枝独秀长城汽车：单车营收增加，高价值产品占比提升吉利汽车： 4月产销优于行业，雷神混动打开混动格局上汽集团： 4月受疫情影响较大，产销规模仅为同期 4成广汽集团：短期受疫情影响，传祺开启混动周期宁德时代：原材料涨价带来盈利扰动，环比改善可期4资料来源：中汽协、公司公告，平安证券研究所疫情防控对汽车产业链产生较大冲击 疫情等不确定性因素影响汽车产销规模 。 据中汽协数据 ， 4月份汽车行业销量完成 118.1万台 ， 环比下降 47.1%， 同比下降 47.6%； 2022年 1-4月 ， 销量完成 769.1万辆 ， 同比下降 12.1%。 除比亚迪外 ， 各家车企 4月份下滑幅度幅度在30%60%之间 ， 其中上汽集团下滑 60%， 长安汽车下滑 43%， 广汽集团下滑 34%， 吉利汽车下滑 28%， 长城汽车下滑41%。汽车月度销量 单位：万辆 主要车企 4月份汽车销量 单位：万台051015202530354045上汽集团 长安汽车 广汽集团 比亚迪 吉利汽车 长城汽车2021.04 2022.040501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年 2021年 2022年5资料来源：中汽协，乘联会，公司公告，平安证券研究所疫情导致新能源汽车产销增速下滑 疫情导致新能源汽车产销增速下滑 ， 比亚迪贡献 4月份绝大部分增量 。 中汽协数据 ， 4月新能源汽车销量 29.9万台 ， 同比增长 44.6%。 1-4月累计销量 155.6万台 ， 同比增长 1.1倍 。 除比亚迪外 ， 4月各家新能源车企销量增速承压 ， 部分头部新能源车企销量出现下滑 ， 特斯拉上海工厂由于疫情原因 ， 4月仅批发 1512台 。 比亚迪贡献了 4月新能源汽车的绝大部分增量 ， 若去除比亚迪带来的销量增量 ， 其他车企的新能源车总销量与 2021年同期基本持平 。 新能源渗透率创新高 ， 自主新能源渗透率大幅领先合资品牌 。 乘联会数据 ， 4月新能源车厂商批发渗透率达到 29.6%，同比提升 18个百分点 ， 自主品牌新能源车渗透率 48.8%， 而主流合资品牌新能源车渗透率仅有 3.7%。已公布的 4月份新能源车企销量 单位：辆新能源汽车月度销量 单位：万辆01020304050601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年 2021年 2022年020,00040,00060,00080,000100,000120,000 2021年 4月 2022年 4月6资料来源：盖世汽车，平安证券研究所复工复产缓解供应链压力，但短期内保供压力依然巨大 在沪主机厂实现闭环生产 ， 目前聚焦于提升供应商产能 。 上汽集团自 4月中旬启动压力测试 ， 在沪整车厂均已实现员工驻场闭环生产 ， 目前整个供应链 “ 白名单 ” 中的企业复工率在 80%左右 ， 产能恢复情况大约在 50%， 上汽集团争取在 5月中旬实现单班满产 。 特斯拉从 4月 19日开始复工 ， 4月份工厂生产 10757辆 ， 不足满产状态的 1/2。 理想汽车预计 5、 6月份公司销量将在 1.72.0万台之间 ， 明显优于 4月份的销量数据 。 沪外车企长安汽车表示目前上海的一级供应商都已复产 ， 目前正在推动供应商产能提升 。 汽车产业链较长 ， 5月份保供压力依然巨大 。 5月 10号博世中国总裁陈玉东表示 5月产能依然不能满足市场需求 ， 尽管通过员工驻场做到闭环生产 ， 但由于疫情和物流因素 ， 博世在中国各地的生产仍面临着不同程度的原材料供应短缺 ，从而产能有所限制 。 尽管上海市经信委已经发布了两批复工复产 “ 白名单 ” ， 博世和博世的供应商都在复工 “ 白名单 ”中 ， 但博世的二级或三级供应商却不一定在 “ 白名单 ” 中 ， 由此造成整个供应链无法完全打通 。 目前博世复工复产后的产出能力大概在 30%-75%之间 ， 5月的芯片供应情况不会乐观 ， 整个芯片供应情况会很艰难 。 复工复产有助于缓解汽车供应链压力 ， 但短期内依然无法满足需求 。 相较于 4月份上海汽车产业链的全线停摆 ， 我们认为目前的复工复产情况将使 5月份汽车产销得到一定恢复 ， 但依然处于供应链紧张状态 。 目前主机厂的瓶颈主要在供应链 ， 主机厂复工前期通过消化已有零部件库存完成闭环生产 ， 后续将抢夺上游的供应商的产能 。 我们认为尽管企业已经相继复工 ， 但汽车行业较长的产业链加大了复工复产的难度 ， 各级供应商复工节奏不一致 ， 或将影响主机厂后续产能恢复 。CONTENT目录月度聚焦：疫情后汽车促消费政策陆续出台重点 OEM与供应商跟踪行业景气度跟踪投资建议及风险提示特斯拉： Q1盈利再创新高，短期上海工厂产能受限特斯拉：发布 2021年影响力报告大众汽车： 软件公司落地中国，本土化能力进程加快华为：全栈智能汽车解决方案量产落地造车新势力：疫情因素导致新势力 4月销量均未过万小鹏汽车： NGP软件功能免费开放比亚迪：供应链韧性凸显， 4月产销一枝独秀长城汽车：单车营收增加，高价值产品占比提升吉利汽车： 4月产销优于行业，雷神混动打开混动格局上汽集团： 4月受疫情影响较大，产销规模仅为同期 4成广汽集团：短期受疫情影响，传祺开启混动周期宁德时代：原材料涨价带来盈利扰动，环比改善可期8资料来源：中汽数据，平安证券研究所疫情后汽车促消费政策陆续出台 相对于供给端的改善 ， 我们更应关注疫情对汽车消费需求的冲击 。 2022年 ， 芯片 、 新能源补贴退坡以及动力电池成本上涨成为供给端制约汽车行业恢复的重要因素 ， 从 3月开始吉林 、 上海等地区相继爆发疫情 ， 对整个汽车供应链产生较大冲击 。 相对于疫情对汽车供应链的短期冲击 ， 我们认为更应关注终端汽车消费需求的变化 ， 中汽协副秘书长陈士华表示 2022年 2月以来 ， 受芯片短缺 、 原材料及大宗商品价格上涨影响 ， 超过 20家车企先后宣布对新能源车进行价格调整 ，但根据近期终端反馈 ， 在车型价格调整后终端消费者订车人数明显减少 ， 同时 ， 消费者存在降价预期 ， 可能会出现需求延后的情况 ， 从需求端来看消费与投资的热情明显减弱 。 目前由于供应端压力 ， 车企依然有大量未交付订单 ， 但我们认为即使随着供给端改善 ， 但汽车作为大宗消费品 ， 终端消费者可能对经济向好缺乏信心 ， 对于购买汽车会更加谨慎 ， 汽车行业或将面临一段时间的需求冷淡 ， 如果没有明显加码的促进汽车产业增长的政策措施 ， 今年或将难以实现年初预计的增长目标 （ 2022年初中汽协预计全年汽车销量增长 5%） 。 各地相继出台促进汽车消费的若干政策 。 汽车是国民经济的重要支柱产业 ， 产业链长 ， 带动经济增长的作用非常明显 ，也是居民重要的消费品 ， 占社会总消费比重的 10%左右 。 我们认为随着疫情的恢复 ， 地方政府将出台相关刺激汽车消费的政策以稳定产业增长 ， 比如增加限购城市的购车指标 ， 给予购车补贴等 。 4月 28日 ， 广东省人民政府发布 关于印发广东省进一步促进消费若干措施的通知 ， 提出鼓励汽车消费等支持措施 ， 举措包括： 1、 对以旧换新给予补贴 ， 补贴金额在 300010000元 /车 。 2.鼓励购买新能源车 ， 在限定时间内 ， 对于购买新能源车的个人给予 8000元 /辆补贴 。 3.增加汽车增量指标 。 5-6月 ， 在原有基础上 ， 广州增加 3万个购车指标 、 深圳增加 1万个购车指标 。9资料来源：交强险，平安证券研究所疫情后汽车促消费政策陆续出台 汽车促消费政策有望在更多地区出台 。 以北京 、 上海为例 ， 增加购车指标或将成为限购城市促进汽车消费的手段之一 ，目前广州 、 深圳已经采取类似的措施 。 北京购车指标释放数量远不能满足购车需求 ， 中签率极低 ， 早在 2020年 8月北京普通小客车个人有效申请超过 340万个 ， 新能源小客车个人有效申请超过 46万个 ， 但近几年指标额度仅有 10万台 （ 2022年 3万台普通指标 +7万台新能源指标 ） 。 上海普通燃油车指标采用拍卖的方式 ， 目前每月参与投标的申请在 18万左右 ， 中标率仅在 6%左右 。 一线城市居民收入水平高 ， 消费潜力大 ， 增加一线城市的购车指标有望释放积压的汽车市场消费需求 。 限购城市增加购车指标后 ， 当地车企 、 主流合资 、 豪华品牌以及头部新能源车企将受益 。 以北京 、 上海为例 ， 若北京增加新能源汽车购车指标 ， 比亚迪 、 北汽 、 特斯拉等新能源车企或将率先受益 ， 上海若增加燃油车购车指标 ， 主流合资车企大众 、 通用 ， 豪华品牌奔驰 、 宝马以及上汽自主等有望率先受益 。010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002021年上海市燃油车交强险数据（前 10） 单位：台05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002021年北京市新能源汽车交强险数据（前 10） 单位：台CONTENT目录月度聚焦：疫情后汽车促消费政策陆续出台重点 OEM与供应商跟踪行业景气度跟踪投资建议及风险提示特斯拉： Q1盈利再创新高，短期上海工厂产能受限特斯拉：发布 2021年影响力报告大众汽车： 软件公司落地中国，本土化能力进程加快华为：全栈智能汽车解决方案量产落地造车新势力：疫情因素导致新势力 4月销量均未过万小鹏汽车： NGP软件功能免费开放比亚迪：供应链韧性凸显， 4月产销一枝独秀长城汽车：单车营收增加，高价值产品占比提升吉利汽车： 4月产销优于行业，雷神混动打开混动格局上汽集团： 4月受疫情影响较大，产销规模仅为同期 4成广汽集团：短期受疫情影响，传祺开启混动周期宁德时代：原材料涨价带来盈利扰动，环比改善可期11特斯拉： Q1业绩创新高，短期上海工厂产能受限资料来源：乘联会，特斯拉，平安证券研究所 特斯拉 Q1盈利再创新高 。 特斯拉一季度交付新车 31万台 (+68%)， 实现营业收入 187.6亿美元 (+81%)， 实现净利润33.2亿美元 (+658%)。 汽车业务营收达到 168.6亿美元 (+87%)， 汽车业务毛利润 55.4亿美元 (+132%)， 面临一季度原材料价格大幅波动 ， 特斯拉汽车业务毛利率达到 32.9%， 充分体现了特斯拉对于产业链上下游强大的议价能力 。 上海疫情防控导致 4月产销下滑 ， 上海工厂加速扩建 。 特斯拉从 4月 19日复工 ， 4月份特斯拉上海工厂生产 10757辆 ，据此估算目前特斯拉日产能还不足 1000台 。 关于上海工厂产能扩建方面 ， 马斯克表示短期内不会在中国开设新工厂 ，而是会扩大上海工厂规模 。特斯拉上海月度销量 单位：台 特斯拉四座工厂情况1512010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年 加州工厂 上海工厂 柏林工厂 得州工厂建设时间 2010年收购 2019年 1月 2019年 12月 2020年 5月量产时间 2012年 6月 2019年 10月 2022年 3月 2022年 4月投产车型Model SModel XModel 3Model YModel 3Model Y Model YModel YCybertruckSemiRoadster技术亮点1860电池2170电池一体压铸技术一体压铸技术4680电池CTC技术一体压铸技术4680电池CTC技术一体压铸技术员工规模 超 1万人 1.9万人 将达 1.2万人 将达 1万人产能规模 约 60万辆 45万辆 预计 50万辆 预计 50万辆12特斯拉：发布 2021年影响力报告资料来源：特斯拉影响力报告 2021，平安证券研究所 特斯拉发布 影响力报告 2021 ， 并从人文 、 环境 、 供应链 、 产品影响力四个方面进行盘点 。 人文方面 ， 2021年特斯拉在全球有超过 300万求职申请 ， 过去 10年直接创造了 10万个直接就业岗位 。 环境方面 ， 2021年 ， 特斯拉的用户减少了 840 万吨二氧化碳排放量 。 供应链方面 ， 特斯拉的电池工厂已启动内部闭环回收系统 ， 确保接收到的特斯拉电池 100%得到回收 ， 回收原材料的再利用率高达 92%。 产品方面 ， 2021年全年美国处于自动辅助驾驶状态的特斯拉汽车每百万英里仅发生 0.22起事故 ， 相比之下 ， 在美国汽车行驶每百万英里发生 1.81起事故 。 另外 ， 随着特斯拉汽车技术的持续改进 ， 特斯拉电动汽车起火的概率将进一步降低 。 2012年到 2021年 ， 特斯拉汽车的起火事故发生率为 5起/10亿英里 ， 相比之下 ， 美国汽车起火事故发生率为 53起 /10亿英里 。特斯拉 Autopilot自动辅助驾驶让行车安全更高特斯拉全球员工数13资料来源：大众中国，平安证券研究所大众汽车：软件公司落地中国，本土化能力进程加快 大众软件公司 CARIAD发布中国战略 ， 组件中国团队 。 CARIAD是大众独立的软件公司 ， 是大众战略转型的关键 ， 由集团 CEO迪斯亲自领导 。 4月 28日 ， CARIAD发布中国战略 ， 成立 CARIAD中国 ， 这是大众在欧洲以外的第一家软件子公司 ，彰显出中国市场作为大众全球最大市场的重要性和独特性 。 目前 CARIAD在中国共有 600多名员工 ， 预计于 2023年底前实现人数翻番 ， 其中 90%以上将是本土软件人才 。 中国软件团队将参与全新软件平台技术栈和产品线 70%的研发工作 。 大众目前有两大纯电平台： MEB平台和 PPE平台 ，分别对应两大软件平台：量产软件平台 (volume)和高端型软件平台 (premium)。 MEB平台车型 ID系列已于 2021年在国内推出 ， CARIAD中国将主导中国 ID产品的 OTA， 首次升级预计将于 2022年下半年实现 。 高端软件平台适配大众的 PPE平台 ， 应用于保时捷和奥迪的高端纯电车型 ， 该平台车型在国内将在奥迪一汽生产 ， 预计 2024年推出 ， PPE平台引入基于安卓的信息娱乐系统和第三方 APP应用商店 ， 支持远程在线更新 。 目前中国团队正在主导开发以上两大平台的特定应用 。根据大众的规划 ， 2026年开始大众 MEB和 PPE平台将统一到一个平台： SSP平台 ， 对应一个全新统一的软件平台 ， 将适用于未来集团旗下的所有品牌 ， 支撑大众的操作系统 VW.OS， 并连接至大众汽车云 VW.AC， 并搭载 L4级自动驾驶技术 。中国团队将主导和参与涉及全新软件平台技术栈和产品线 70% 的研发工作 ， 包括本土研发和适配 ， 同时中国团队还将在本土开发符合数据合规要求的数据后端 ， 即大众汽车云 VW.AC， 并实现一系列互联服务 。 高级智能驾驶与高通合作 。 近日 CARIAD宣布 ， 将选择高通为 CARIAD的软件平台提供系统级芯片 ， 旨在实现辅助驾驶和最高达 L4级别的自动驾驶功能 。 预计首次用于奥迪的 Artemis， 然后在 2026年用于大众的 Trinity。14资料来源： Vehicle，平安证券研究所大众汽车：软件公司落地中国，本土化能力进程加快 大众致力于成为汽车行业垂直整合的移动出行公司 。 大众是传统汽车巨头中转型最迅速的车企 ， 大众在 2030 NEWAUTO战略中描绘了未来的汽车及应用场景 ， 未来大众汽车的利润池包含四个方面： 汽车硬件 、 软件 、 电池和充电 、 移动服务 。 千万台的体量规模是大众实现规模化优势的绝对倚仗 ， 但大象转身何其艰难 ， 内部错综复杂的利益关系和庞大的工会时常成为其改革的羁绊 ， 但大众无疑走在正确的转型道路上 ， 其自身的变革动作对于国内自主品牌转型也有十分重要的启示意义 。大众汽车业务转型与主要竞争对手15资料来源：汽车之家， 42号车库，平安证券研究所华为：全栈智能汽车解决方案量产落地 极狐阿尔法 S HI是首款华为 ADS智能驾驶量产车 。 5月 7日 ， 北汽极狐阿尔法 S华为 HI版正式上市 ， 成为首款搭载华为全栈智能车解决方案的量产车 ， 此前上市预期时间在 2021年底 。 该车搭载华为 MDC 810智能驾驶计算平台 ， 算力 400TOPS（ MDC 810智驾平台还将搭载到沙龙机甲龙车型中 ） ， 感知硬件包括 3个激光雷达 、 6个毫米波雷达 、 13个摄像头和 12个超声波雷达；智能座舱方面 ， 阿尔法 S HI搭载 Harmony OS车机操作系统 ， 该操作系统此前已搭载到问界 M5车型 。 极狐阿尔法 S HI版可以实现高速 、 城市快速路以及市区道路的导航辅助驾驶功能 ， 功能与小鹏 、 毫末 NOH并无太大差异 ，但余承东表示目前算法成熟度还有待进步 ， 另外华为与极狐也为公布该套系统的开放时间 。 另外据 42号车库体验 ， 极狐阿尔法 S HI版的 AVP代客泊车功能可以实现整个停车场建模 ， 相比小鹏停车场记忆泊车仅记录单一路线能够实现更高难度的泊车功能 。极狐阿尔法 S华为 HI版 极狐阿尔法 S华为 HI版内饰16资料来源：汽车之家，华为智能车解决方案，平安证券研究所华为：全栈智能汽车解决方案量产落地 华为通过 HI(Huawei Inside) 和智选模式为车企提供解决方案 ， 除北汽极狐外 ， 目前选择 HI模式的还有阿维塔和广汽集团 。 HI模式的第二家整车品牌是阿维塔 ， 首款车型阿维塔 11预计 2022年三季度实现首批量产及用户交付 ， 广汽集团此前公告 ， 广汽埃安 AH8车型将搭载华为全栈智能汽车解决方案 ， 定位中大型智能纯电 SUV， 将于 2023年底量产 。 问界 M5销量超预期 ， 普通版极狐阿尔法 S销量不及预期 。 华为与小康合作的 AITO问界 M5一季度销量 4921台 ， 其中 3月份交付 3045台 。 普通版极狐阿尔法 S （ 未搭载华为全套智能化方案 ） 于 2021年 4月份上市 ， 2022年一季度交付量仅为 1571台 。阿维塔 11 华为智能车解决方案17造车新势力：疫情因素导致新势力 4月销量均未过万资料来源：公司公告，零跑汽车，平安证券研究所 新势力 4月交付量受疫情因素影响较大 。 疫情导致新势力在供应链 、 生产及物流运输等方面临严峻挑战 ， 蔚来此前由于疫情封控原因一度停产 。 4月蔚来 、 小鹏和理想分别交付 5074/9002/4167台 ， 其中蔚来和理想均出现下滑 ， 蔚来首款旗舰轿车 ET7在 4月实现首次完整月份交付 ， 4月交付 693台 。 二线新势力交付量追赶 ， 零跑发布 CTC技术 。 受疫情等不确定因素的影响 ， 4月份新势力交付量格局发生变化 ， 4月零跑汽车交付 9087台 ， 超过小鹏汽车居造车新势力第一位 ， 哪吒 2022年 1-4月累计交付 38965台 ， 居造车新势力第二位 。但从单车均价来看 ， 二线新势力品牌仍有较大进步空间 ， 零跑 T03车型 （ 售价仅为 7.39-8.99万元 ） 一季度交付量约占零跑总交付量的 64%左右 ， 哪吒 V车型 （ 售价 6.59-12.38万元 ） 一季度交付量约占哪吒总交付量的 62%左右 。 零跑近日发布 CTC技术 ， 并将搭载到新车型 C01上 。新势力三强 2022年 1-4月交付量 单位：辆010,00020,00030,00040,00050,000小鹏 哪吒 理想 蔚来 零跑2021年 1-4月 2022年 1-4月零跑汽车 CTC车身 国内首款 CTC车型：零跑 C0118小鹏汽车： NGP软件功能免费开放资料来源：小鹏汽车，平安证券研究所 小鹏 XPILOT3.0和 XPILOT3.5系统免费向用户开放 。 小鹏汽车近日宣布增加 P7和 P5共 5款新配置车型 ， 同时小鹏 P5和P7的 E版 （ 搭载 XPILOT 3.0硬件 ） 以及 P5的 P版 （ 搭载 XPILOT 3.5硬件 ） 都将标配智能辅助驾驶系统软件及升级服务 ，这意味着只要购买的小鹏车型硬件上支持 XPILOT 3.0或 3.5， 小鹏辅助系统软件将免费向用户开放 （ 此前 XPILOT 3.0系统开通费用 2万元 ， 3.5系统开通费用 2.5万元 ） 。 同时小鹏调整了用户的充电权益 ， 对于购买 G3i、 P5和 P7的新用户 ，将不再提供终身免费充电服务和免费家用充电桩及安装权益 。5月 9日前 5月 9日后售价（万元）智能辅助驾驶系统软件及升级服务（万元）售价（万元）智能辅助驾驶系统软件及升级服务P7 562E鹏翼性能版 42.99 42.99 P7 670E+鹏翼版 38.79 38.79 P7 670E鹏翼版 38.69 38.69 P7 562E性能版 34.99 2 34.99 P7 670E+ 31.79 31.79 P7 670E 31.49 31.49 P7 625E(NEW) - 28.59 P7 586E 28.09 2 28.09 P7 480E+(NEW) - - 26.29 P7 480E 25.99 2 25.99 5月 9日前 5月 9日后售价（万元） 智能辅助驾驶系统软件及升级服务（万元） 售价（万元） 智能辅助驾驶系统软件及升级服务P5 600P 24.29 2.5 24.99 P5 550P 21.89 2.5 22.59 P5 460P(NEW) - - 20.99 P5 550E 21.19 2 21.19 P5 510E 20.69 2 20.69 P5 460E+ 19.79 2 19.79 P5 460E 19.59 2 19.59 小鹏 P5配置变换（仅包括 P版和 E版）小鹏 P7配置变化（仅包括 E版）19比亚迪：供应链韧性凸显， 4月产销一枝独秀资料来源：比亚迪，地平线，平安证券研究所 疫情扰动下行业整体承压 ， 比亚迪供应链韧性凸显 ， 4月产销一枝独秀 。 4月比亚迪新能源车销量达到 10.6万台 ， 同比增加 313.2%， 月销量再创新高 。 相比于其他车企受到疫情因素导致的供应受限以及工厂停产 ， 比亚迪逆势上涨的很大原因源于比亚迪在动力电池 、 半导体等领域的自主可控 ， 有效缓解供给端的压力 。 比亚迪将搭载地平线征程 5芯片 。 比亚迪与地平线宣布达成定点合作 ， 比亚迪将在其部分车型上搭载地平线自动驾驶芯片征程 5， 最早将于 2023年中上市 。 目前另外一家宣布搭载征程 5芯片的车企是自游家汽车 。 征程 5是地平线第三代车规级产品 ， 单芯片算力有 128 TOPS， 支持激光雷达 、 毫米波雷达等多传感器融合 ， 可支持城市 NOA、 高速 NOA， 以及更多场景下的全自动泊车等功能 。比亚迪新能源车月度销量 单位：辆020,00040,00060,00080,000100,000120,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021 2022地平线征程系列车规级 AI芯片20资料来源：长城汽车，汽车之家，平安证券研究所长城汽车：单车营收增加，高价值产品占比提升 单车营收增加 ， 高价值 、 智能化产品占比不断提升 。 受国内疫情影响 ， 长城汽车 4月汽车销量 53777台 ， 同比下降 41.4%。但高价值 、 智能化产品占比不断提升 ， 4月长城汽车智能化车型占比提升至 89%， 三大技术品牌 （ 柠檬 、 坦克和咖啡智能 ）车型占比超 66.2%， 一季度长城单车营收达到 11.9万元 ， 同比增加 29%。 坚持全年销量目标 190万台 。 坦克 4月份受疫情影响停产过一段时间 ， 4月依然交付 6065台 ， 同比增加 10.3%， 成为长城 4月份唯一实现同比正增长的品牌 。 公司全年销量目标 190万台 (前 4个月累计完成 17.8%)未变 ， 2022年还将推出多款新车型：包括欧拉三款 （ 芭蕾猫 、 闪电猫和朋克猫 ） ， 魏牌圆梦 、 MPV车型和轿车车型 ， 哈弗酷狗 ， 坦克 700和沙龙机甲龙等车型 。坦克 700芭蕾猫 朋克猫闪电猫 魏牌圆梦 沙龙机甲龙21资料来源：吉利汽车，平安证券研究所吉利汽车： 4月产销优于行业，雷神混动打开混动格局 4月产销表现优于行业 ， 雷神混动助力公司打开混动格局 。 4月份吉利实现整车销量 7.2万台 ， 同比下滑 28%， 低于行业总体下滑幅度 。 公司 4月新能源车销量达到 1.4万台 ， 同比增加 372.8%。 吉利第二款雷神混动车型帝豪 L雷神 HiX于 4月 26日上市发售 ， 目前订单已超过 1万台 。 吉利计划 2022年推出 8款混动车型 ， 含 5款 PHEV， 根据公司规划 ， 雷神混动 2022年全年销量目标为 15万台 ， 其中 PHEV销量 10万台 ， HEV销量 5万台 。 极氪 5月份开始涨价 ， 4月订单超过 1万台 。 极氪 001在 4月份交付 2137台 ， 环比增长 19%， 目前供应端依然存在较大瓶颈 。极氪从 5月 1日起取消定金膨胀权益 ， 并上调 YOU版车型价格 18000元 ， 涨价刺激部分需求提前释放 ， 极氪 001在 4月单月订单超过 1万台 。吉利帝豪 L雷神 HiX 极氪 001月度交付量 单位：辆19920123796 353029161795213705001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002021.10 2021.11 2021.12 2022.01 2022.02 2022.03 2022.0422资料来源：上汽集团，平安证券研究所上汽集团： 4月受疫情影响较大，产销规模仅为同期 4成 受疫情影响 ， 上汽集团 4月份销量下滑 60%。 销量下滑主要受上海疫情管控导致的供应链中断和工厂生产暂停的影响 。上汽集团自 4月中旬启动复工压力测试 ， 目前在沪所属企业已有 4万余名员工驻场开展闭环运营和生产 ， 目前上汽集团供应链 “ 白名单 ” 中的企业复工率在 80%左右 ， 产能恢复情况大约在 50%。 2022年上汽力争全年整车销量超过 600万台 ，同比增加 10%以上 ， 其中新能源车销量达到 110万台 ， 同比增速力争超过 50%， 海外销量超过 80万台 ， 增速力争超过20%。上汽集团 2022年重点新车型0246810121416上汽乘用车 上汽大众 上汽通用 上汽通用五菱2021.04 2022.04上汽集团 4月份销量 单位：万辆23资料来源：广汽集团，平安证券研究所广汽集团：短期受疫情影响，传祺开启混动周期广汽埃安月度交付量 单位：辆 4月产销规模受疫情影响较大 。 4月广汽集团整车销量 12.4万台 ， 同比下降 33.6%， 其中广汽乘用车 /广汽本田 /广汽丰田同比下滑 21.8%/66.4%/7.3%， 销量下滑主要是由于疫情防控导致的供应链承压所致 。 新能源品牌埃安 4月销量 10212台 ，实现同比正增长 (+23.0%)， 但环比下滑 49.7%。 传祺品牌开启混动周期 。 近日广汽传祺发布电气化战略下全新混动技术品牌名称 钜浪混动 。 钜浪混动拥有双混动技术路线：分别是 自研的 GMC双电机串并联混动系统 以及 2.0TM发动机匹配丰田最新 THS功率分流混动系统 。 其中传祺GS8双擎搭载的是 THS混动系统 ， 首款矩浪混动 GMC车型影酷已经发布 ， 将于 2022年内上市 。矩浪混动车型：广汽传祺影酷05,00010,00015,00020,00025,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021 202224资料来源：公司公告，平安证券研究所宁德时代：原材料涨价带来盈利扰动，环比改善可期宁德时代季度营收和毛利率 单位：亿元 营收增速符合预期 ， 成本抬升致利润下滑： Q1公司业绩表现不及预期 ， 我们认为利润下滑主要由于： 1） 从成本端看 ，原材料上涨幅度超出市场预期 ， 仅碳酸锂一项就带来电池成本上涨近 20%， 公司在库存 、 参股 、 回收 、 长单等方式带来的低价锂资源的供给低于市场预期 ， 导致盈利方面有较大偏差； 2） 从价格端看 ， 公司考虑到产业链的平稳发展 ， 前期承担了较大的原材料价格涨幅 ， 在年初新一轮的行业调价中 ， 预计公司保持价格的相对稳定 ， 调价幅度有限 。 预计 Q2盈利改善 ， 下半年出货回归高增长： 海外主流电池企业一季度毛利率与国内电池企业形成分化 ， 主要由于海外电池厂和车企之间已形成了较好的金属价格联动机制 。 宁德已积极推进对下游客户的涨价 ， 价格谈判基本落地 。 随着新的价格机制的实施 ， 未来阶段性的价格与成本错配的问题有望极大缓解 ， 并且二季度以来原材料价格涨势趋缓回落 ， 将显著改善电池企业的成本压力； 22年下半年随着疫情的基本结束 ， 公司出货量将回归高增长 。宁德时代季度净利和净利率 单位：亿元0%5%10%15%20%25%30%35%0100200300400500600营收 毛利率（右）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0102030405060708090100净利润 净利率（右）CONTENT目录月度聚焦：疫情后汽车促消费政策陆续出台重点 OEM与供应商跟踪行业景气度跟踪投资建议及风险提示特斯拉： Q1盈利再创新高，短期上海工厂产能受限特斯拉：发布 2021年影响力报告大众汽车： 软件公司落地中国，本土化能力进程加快华为：全栈智能汽车解决方案量产落地造车新势力：疫情因素导致新势力 4月销量均未过万小鹏汽车： NGP软件功能免费开放比亚迪：供应链韧性凸显， 4月产销一枝独秀长城汽车：单车营收增加，高价值产品占比提升吉利汽车： 4月产销优于行业，雷神混动打开混动格局上汽集团： 4月受疫情影响较大，产销规模仅为同期 4成广汽集团：短期受疫情影响，传祺开启混动周期宁德时代：原材料涨价带来盈利扰动，环比改善可期26投资建议 4月汽车销量由于疫情因素大幅下滑 ， 新能源汽车逆势增长 。 受各地疫情防控影响 ， 国内汽车供应链和生产受到较大冲击 ，4月份汽车行业销量完成 118.1万台 ， 环比下降 47.1%， 同比下降 47.6%， 各家车企 4月份下滑幅度在 30%60%之间 。 新能源车销量也受到较大冲击 ， 4月新能源汽车销量 29.9万台 ， 同比增长 44.6%， 主要的增量贡献来自于比亚迪 ， 从新能源汽车累计销量来看 ， 1-4月累计销量 155.6万台 ， 同比增长 1.1倍 。 目前疫区主机厂已实现闭环生产 ， 但短期内供应链压力依然较大 。 疫情后促进汽车消费政策或陆续出台 。 我们认为相比汽车行业供给端的改善 ， 更应该关注疫情对汽车消费需求的冲击 。汽车作为大宗消费品 ， 即使供给端改善 ， 但终端消费者可能对经济向好缺乏信心 ， 对于购买汽车会更加谨慎 ， 汽车行业或将面临一段时间的需求冷淡 ， 中汽协认为 如果没有明显加码的促进汽车产业增长的政策措施 ， 今年或将难以实现年初预计的增长目标 。 广东省目前已经出台各项促进汽车消费举措：包括对汽车以旧换新给予现金补贴 ， 对新能源车消费给予补贴 ，增加广州 、 深圳等限购城市购车指标等 ， 国内其他地区也有相应的刺激政策陆续出台 。 我们认为随着疫情缓解 ， 部分城市有望出台相应的刺激政策 ， 以北京 、 上海等一线城市为例 ， 增加购车指标或将成为促进汽车消费的手段之一 ， 一线城市潜在购车需求大 ， 远高于每年的购车指标 ， 且居民收入水平高 ， 增换购比例高 ， 消费潜力大 ， 增加一线城市的购车指标有望释放积压的汽车市场消费需求 。 投资建议： 我们看好混动车型矩阵丰富且智能化产品落地速度较快的车企 ， 强烈推荐长城汽车 （ 2333.HK） ， 推荐吉利汽车 (0175.HK) 、 小鹏汽车 （ 9868.HK） 、 理想汽车 （ 2015.HK） ； 推荐受益于电动智能车渗透率不断提升的供应商福耀玻璃 、华域汽车 ； 电池材料方面 ， 强烈推荐宁德时代 、 杉杉股份； 软件定义汽车加速 ， 域控制器 、 智能车操作系统等软硬件服务需求将快速增长 ， 强烈推荐中科创达 ， 推荐德赛西威 。27风险提示交通物流团队行业 邮箱 资格类型 资格编号汽车分析师：王德安 WANGDEAN 投资咨询 S1060511010006研究助理：王跟海 WANGGENHAI 一般从业资格 S1060121070063研究助理：王子越 WANGZIYUE 一般从业资格 S1060120090038 疫情等不确定性因素对汽车供应链产生较大影响 。 疫情地区复工复产节奏不及预期 ， 对整车生产产生较大影响； 经济下滑