东莞证券-医药生物行业2021年及2022年一季度业绩综述_整体增长韧性较足_细分板块分化较大_25页_3mb.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 医药生物行业 推荐 （ 维持 ） 整体增长韧性较足 细分板块分化较大 风险评级： 中 高 风险 医药生物行业 2021 年及 2022 年一季度 业绩综述 2022 年 5 月 13 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 0769-22119410 邮箱： 医药生物（申万）指数 走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 投资要点： 2021年行业整体实现较快增长，增速同比有所回升 。 2021年 ， SW（ 2021）医药生物 行业 实现营业总收入 2.25万亿元，同比增长 13.9%，增速同比回升7.4个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 2062.5亿元，同比增长57.4%，增速同比提高 30.5个百分点；实现扣非归母净利润 1617.3亿元，同比增长 53.4%，增速同比提高 24.9个百分点。从单季业绩增速来看， 2021年Q1-Q4， SW（ 2021）医药生物 行业 营收同比增速分别为 30%、 14.2%、 6.5%和 6.7%，归母净利润同比增速分别为 81.4%、 21.8%、 -1.6%和 3650.8%。 Q1、Q2收入增速好于 Q3、 Q4，主要得益于低基数效应；下半年随着低基数效应消失，收入增速环比有所回落。 Q4归母净利润大幅增长主要得益于上年同期亏损总额较大拉低基数。 多数细分板块 2021年收入增速有所回升 。 2021年， SW医药生物行业三级细分板块中，收入端所有细分板块均实现正增长，利润端仅原料药、线下药店、医疗耗材和医院净利润同比有所下滑。与上年同期增速相比，仅线下药店、医疗设备、医疗耗材、体外诊断收入和净利润增速均同比有所下降，疫苗、其他生物制品、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包、其他医疗服务收入和净利润均实现快增。 2022Q1业绩实现两位数水平增长，但增速同比有所回落；收入增速环比有所回升。 2022Q1， SW医药生物行业分别实现营业总收入和归母净利润6200.5亿元和 759.9亿元，分别同比增长 14.8%和 28.5%， 增速分别同比下降15.2个百分点和 52.9个百分点；实现扣非归母净利润 744.2亿元，同比增长34.7%，增速同比下降 48.6个百分点。 Q1业绩增速同比有所回落，主要原因在于上年同期在低基数效应下增速较高，而今年 Q1行业逐步恢复至常态化增长。但与 2021Q4增速相比， 2022Q1收入增速环比有所回升。 多数细分板块 2022Q1增速同比有所回落 。 2022Q1，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗耗材同比有所下滑，利润端仅化学制剂、其他生物制品、医药流通、线下药店、医疗耗材、医院、其他医疗服务同比有所下滑。与上年同期增速相比，收入端仅血液制品、疫苗、线下药店、医疗设备、医疗研发外包增速同比有所提升，净利润端仅医疗设备增速同比有所提升。疫苗、医疗设备、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包业绩实现快增。 投资策略： 医药生物行业 在上年同期增速基数较高的背景下， 2022Q1整体仍能实现较快增长， 表明行业具有较强的增长韧性。从估值上看，截至 2022年 5月 12日，行业整体 PE（ TTM，整体法）约为 24.5倍，处于行业近十年以来 PE均值的 66%分位，目前行业估值较低。但行业内细分板块业绩分化较大，建议 关注 业绩表现较好、增长后劲较足的细分板块中的优质个股或业专题研究 行业研究 证券研究报告 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 2 请务必阅读末页声明。 绩有望迎来拐点的优质龙头。 如 CXO公司：药明康德（ 603259）、泰格医药（ 300347）、康龙化成（ 300759）、昭衍新药（ 603127）、凯莱英（ 002821）、博腾股份（ 300363）、九州药业（ 603456）、美迪西（ 688202）等；科学服务细分龙头：阿拉丁（ 688179）、百普赛斯（ 301080）、纳微科技（ 688690）、诺唯赞（ 688105）、泰坦科技（ 688133）等；全国多地开展核酸常态化检测，诊断服务公司有望受益 ：金域医学（ 603882）、迪安诊断（ 300244）； 医疗设备公司： 迈瑞医疗（ 300760）、 东富 龙（ 300171）、楚天科技（ 300358） 、奕瑞科技（ 688301）、海泰新光（ 688677） 等； 国内散点疫情 逐步得到控制，需求有望 回 升的医美龙头爱美客（ 300896）、华熙生物（ 688363）；连锁医疗龙头爱尔眼科（ 300015）； OK镜龙头欧普康视（ 300595）；眼科器械龙头爱博医疗（ 688050）等；政策友好，估值有所回落的品牌中药片仔癀（ 600436）、华润三九（ 000999）、同仁堂（ 600085）等 ；业绩增速有望回升的零售药房：大参林（ 603233）、益丰药房（ 603939）、老百姓（ 603883）、一心堂（ 002727）等。 风险提示： 疫情反复， 行业政策不确定性 ， 研发 低于预期， 行业竞争加剧风险 ，产品 安全 质量风险，降价风险等。 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 3 请务必阅读末页声明。 目 录 1.医药生物行业整体业绩 . 6 2.子行业业绩情况 . 8 2.1 原料药 . 8 2.1.1 2021 收入增速同比有所回升 2022Q1 增速同比有所回落 . 8 2.1.2 盈利能力同比有所下降 . 9 2.2 化学制剂 . 9 2.2.1 2021 年增速同比有所回升 2022Q1 增速同比有所回落 . 9 2.2.2 毛利率有所下降 . 11 2.2.3 化学制剂重点公司梳理 . 11 2.3 中药 . 11 2.3.1 2021 增速同比有所回升 2022Q1 增速同比有所回落 . 11 2.3.2 盈利能力有所回升 . 13 2.3.3 中药重点公司梳理 . 13 2.4 生物制品 . 13 2.4.1 增速保持快增 2022Q1 增速同比有所回落 . 13 2.4.2 2022Q1 盈利能力同比有所下降 . 15 2.4.3 生物制品重点公司梳理 . 15 2.5 医药商业 . 16 2.5.1 2021 年收入增速同比有所回升 2022Q1 收入增速同比有所回落 . 16 2.5.2 毛利率同比有所下降 . 17 2.5.3 医药商业重点公司梳理 . 18 2.6 医疗器械 . 18 2.6.1 2021 增速逐季回落 2022Q1 实现高增 . 18 2.6.2 2022Q1 盈利能力有所提升 . 19 2.6.3 医疗 器械重点公司梳理 . 20 2.7 医疗服务 . 20 2.7.1 保持快增 2022Q1 增速同比有所回落 . 20 2.7.2 毛利率持续提升 . 22 2.7.3 医疗服务重点公司梳理 . 22 3.投资策略 . 24 4.风险提示 . 24 插图目录 图 1： SW 医药生物行业营收及其同比增速（亿元， %） . 6 图 2： SW 医药生物行业归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 6 图 3： SW 医药生物行业单季营收同比增速（ %） . 7 图 4： SW 医药生物行业单季归母净利润同比增速（ %） . 7 图 5： SW 原料药板块营收及其同比增速（亿元， %） . 8 图 6： SW 原料药板块归母净利润及其同比增速（亿元， %） . 8 图 7： SW 原料药板块单季营收同比增速（ %） . 9 图 8： SW 原料药板块单季归母净利润同比增速（ %） . 9 图 9： SW 原料药板块毛利率净利率（ %） . 9 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 4 请务必阅读末页声明。 图 10： SW 原料药板 块期间费用率（ %） . 9 图 11： SW 化学制剂板块营收及其同比增速（亿元， %） . 10 图 12： SW 化学制剂板块归母净利润同比增速（亿元， %） . 10 图 13： SW 化学制剂板块单季营收同比增速（ %） . 10 图 14： SW 化学制剂板块单季归母净利润同比增速（ %） . 10 图 15： SW 化学制剂板块毛利率净利率（ %） . 11 图 16： SW 化学制剂板块期间费用率（ %） . 11 图 17： SW 中药板块营收及其同比增速（亿元， %） . 12 图 18： SW 中药板块归母净利润同比增速（亿元， %） . 12 图 19： SW 中药板块单季营收同比增速（ %） . 12 图 20： SW 中药板块单季归母净利润同比增速（ %） . 12 图 21： SW 中药板块毛利率净利率（ %） . 13 图 22： SW 中药 板块期间费用率（ %） . 13 图 23： SW 生物制品板块营收及其同比增速（亿元， %） . 14 图 24： SW 生物制品板块归母净利润同比增速（亿元， %） . 14 图 25： SW 生物制品板块单季营收同比增速（ %） . 14 图 26： SW 生物制品板块单季归母净利润同比增速（ %） . 14 图 27： SW 生物制品板块毛利率净利率（ %） . 15 图 28： SW 生物制品板块期间费用率（ %） . 15 图 29： SW 医药商业板块营收及其同比增速（亿元， %） . 16 图 30： SW 医药商业板块归母净利润同比增速（亿元， %） . 16 图 31： SW 医药商业板块单季营收同比增速（ %） . 16 图 32： SW 医药商业板块单季归母净利润同比增速（ %） . 16 图 33： SW 医药商业板块毛利率净利率（ %） . 17 图 34：医药商业板块期间费用率（ %） . 17 图 35： SW 医疗器械板块营收及其同比增速（亿元， %） . 18 图 36： SW 医疗器械板块归母净利润同比增速（亿元， %） . 18 图 37： SW 医疗器械板块单季营收同比增速（ %） . 19 图 38： SW 医疗器械板块单季归母净利润同比增速（ %） . 19 图 39： SW 医疗器械板块毛利率净利率（ %） . 20 图 40： SW 医疗器械板块期间费用率（ %） . 20 图 41： SW 医疗服务板块营收及其同比增速（亿元， %） . 21 图 42： SW 医疗服务板块归母净利润同比增速（亿元， %） . 21 图 43： SW 医疗服务板块单季营收同比增速（ %） . 21 图 44： SW 医疗服务板块单季归母净利润同比增速（ %） . 21 图 45： SW 医疗服务板块毛利率净利率（ %） . 22 图 46： SW 医疗服务板块期间费用率（ %） . 22 表格目录 表 1：申万医药生物行业细分板块 2020-2021 年度业绩增速（ %） . 6 表 2：申万医药生物行业细分板块一季度业绩增速（ %） . 7 表 3： 2022Q1SW 化学制剂板块净利润前十大上市公司业绩简况 . 10 表 4： 2022Q1SW 中药板块净利润前十大上市公司业绩简况 . 12 表 5： 2022Q1SW 生物制品板块净利润前十大上市公司业绩简况 . 14 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 5 请务必阅读末页声明。 表 6： 2022Q1SW 医药商业板块重点上市公司业绩简况 . 17 表 7： 2022Q1SW 医疗器械板块归母净利润前十大上市公司业绩简况 . 19 表 8： 2022Q1SW 医疗服务板块重点公司业绩简况 . 21 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 6 请务必阅读末页声明。 1.医药生物行业整体业绩 2021 年行业整体 实现较快增长， 增速同比有所回升 。 2021 年 ， SW（ 2021） 医药生物 行业 实现营业总收入 2.25 万 亿元，同比 增长 13.9%，增速同比回升 7.4 个百分点 ；实现归属于母公司股东的净利润 2062.5 亿元，同比 增长 57.4%，增速同比提高 30.5 个百分点 ；实现扣非归母净利润 1617.3 亿元，同比增长 53.4%，增速同比提高 24.9 个百分点。 从单季业绩增速来看， 2021 年 Q1-Q4， SW（ 2021）医药生物 行业 营收同比增速分别为 30%、14.2%、 6.5%和 6.7%，归母净利润同比增速分别为 81.4%、 21.8%、 -1.6%和 3650.8%。 Q1、Q2 收入增速好于 Q3、 Q4，主要得益于低基数效应；下半年随着低基数效应消失，收入增速环比有所回落。 Q4 归母净利润大幅增长主要得益于上年同期亏损 总额 较大拉低基数 。 多数细分板块 2021 年收入 增速 有所回升 。 2021 年，医药生物行业三级细分板块 中，收入端所有细分板块 均实现正增长 ， 利润端仅原料药、线下药店、医疗耗材和医院净利润同比有所下滑。 与上年同期增速相比， 仅线下药店、医疗设备、医疗耗材、体外诊断收入和净利润 增速 均同比有所 下降 ，疫苗、其他生物制品、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包、 其他医疗服务收入和净利润均实现快增。 表 1：申万医药生物行业 细分板块 2020-2021 年度业绩增速（ %） 板块 2021 年营业总收入同比增长（ %） 2021 年归母净利润同比增长（ %） 2020 年营业总收入同比增长（ %） 2020 年归母净利润同比增长（ %） SW 原料药 15.2 -9.6 4.6 22.7 SW 化学制剂 8.2 20.0 -5.2 12.3 SW 中药 8.1 1,115.0 -4.4 -117.7 SW 血液制品 17.0 2.0 11.6 29.2 SW 疫苗 54.2 95.1 20.2 80.5 SW 其他生物制品 38.4 79.9 -9.3 -15.6 SW 医药流通 11.3 8.0 7.3 1.5 SW 线下药店 14.3 -0.5 25.0 38.0 SW 医疗设备 14.2 15.5 27.7 56.1 图 1： SW 医药生物行业营收及其同比增速（亿元， %） 图 2： SW 医药生物行业归母净利润及其同比增速（亿元， %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 7 请务必阅读末页声明。 SW 医疗耗材 6.6 -6.4 82.2 193.7 SW 体外诊断 39.4 45.8 78.8 233.9 SW 诊断服务 31.1 44.1 25.0 149.5 SW 医疗研发外包 39.8 51.2 26.7 63.7 SW 医院 21.4 -86.1 1.6 136.8 SW 其他医疗服务 21.5 360.6 30.9 -56.6 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 2022Q1 业绩实现两位数水平增长，但 增速同比有所回落 ； 收入增速环比有所回升 。2022Q1， SW医药生物行业 分别实现 营业总收入和归母净利润 6200.5亿元和 759.9亿元，分别同比增长 14.8%和 28.5%， 增速分别同比 下降 15.2 个百分点和 52.9 个百分点 ；实现扣非归母净利润 744.2 亿元，同比增长 34.7%，增速同比下降 48.6 个百分点。 Q1 业绩增速同比有所回落，主要原因在于上年同期在低基数效应下增速较高 ，而今年 Q1 行业逐步恢复至常态化增长 。 但与 2021Q4 增速相比， 2022Q1 收入增速环比有所回升。 多数细分板块 2022Q1 增速同比有所 回落 。 2022Q1，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗耗材同比有所下滑，利润端仅 化学制剂、其他生物制品、医药流通、线下药店、医疗耗材、医院、其他医疗服务 同比有所下滑。与上年同期增速相比， 收入端 仅 血液制品、疫苗、线下药店、医疗设备、医疗研发外包增速同比有所提升，净利润端仅医疗设备增速同比有所提升 。 疫苗、医疗设备、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包业绩实现快增。 表 2： 申万医药生物行业 细分板块 一季度 业绩增速（ %） 板块 2022Q1 营业总收入同比增长（ %） 2022Q1 归母净利润同比增长（ %） 2021Q1 营业总收入同比增长（ %） 2021Q1 归母净利润同比增长（ %） SW 原料药 9.3 11.0 25.1 23.6 SW 化学制剂 4.3 -12.6 16.3 23.8 SW 中药 2.1 4.6 19.6 16.4 SW 血液制品 28.2 12.2 6.2 20.5 SW 疫苗 48.9 49.1 45.7 140.7 SW 其他生物制品 1.7 -7.3 43.8 144.1 图 3： SW 医药生物行业 单季 营收同比增速 （ %） 图 4： SW 医药生物行业 单季 归母净利润同比增速（ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 8 请务必阅读末页声明。 SW 医药流通 6.8 -21.5 25.8 44.4 SW 线下药店 16.9 -1.7 13.4 21.8 SW 医疗设备 137.8 379.2 34.0 61.0 SW 医疗耗材 -29.4 -70.8 149.4 388.4 SW 体外诊断 91.8 104.2 170.8 344.7 SW 诊断服务 50.1 78.7 90.2 1,022.9 SW 医疗研发外包 66.9 25.7 52.9 246.8 SW 医院 8.9 -398.3 94.5 94.2 SW 其他医疗服务 13.3 -43.8 79.0 159.8 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 2.子行业业绩 情况 2.1 原料药 2.1.1 2021 收入增速同比有所回升 2022Q1 增速同比有所回落 2021 年 营收 增速同比 有所提升，归母净利润个位数 下滑 。 2021 年 ， SW 原料药 板块 实现营业总收入 1050.6 亿元，同比增长 15.2%，增速同比回升 10.6 个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 108.5 亿元，同比 下降 9.6%，增速同比 下降 32.3 个百分点；实现扣非归母净利润 93.4 亿元，同比 下降 7.4%，增速同比 下降 77.6 个百分点。从单季业绩增速来看， 2021 年 Q1-Q4， SW 原料药板块 营收同比增速分别为 25.1%、 6.9%、 14.3%和 19.9%，归母净利润同比增速分别为 23.6%、 -8.3%、 1.8%和 -52.4%，上半年盈利增速好于下半年表现。 2022Q1 业绩 实现正增长，增速同比有所回落 。 2022Q1， SW 原料药 板块分别实现营业总收入和归母净利润 275.7 亿元和 37.1 亿元，分别同比增长 9.3%和 11%，增速分别同比下降 15.8 个百分点和 12.6 个百分点；实现扣非归母净利润 33.5 亿元，同比增长 8.3%，增速同比下降 14.7 个百分点。 2022Q1 业绩增速同比有所回落，主要原因在于上年同期 增速基数高。 图 5： SW 原料药板块营收及其同比增速（ 亿元， %） 图 6： SW 原料药 板块 归母净利润 及其 同比增速（ 亿元， %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 9 请务必阅读末页声明。 2.1.2 盈利能力 同比 有所 下降 毛利率净利率 同比 均有所下滑 。 SW 原料药 板块 2021 年和 2022Q1 毛利率 分别 同比 下降4.7 个百分点 和 3.8 个百分点，分别达到 32.5%和 32.7%， 毛利率同比下降 主要原因在于原料成本上涨、部分产品价格下降等 ； 净利率 分别同比下降 4 个百分点和 1 个百分点，分别达到 10.3%和 13.4%，净利率 同比 下降主要受毛利率下降影响所致。 2.2 化学 制剂 2.2.1 2021 年增速同比有所回升 2022Q1 增速同比有所回落 2021 年 业绩增速同比有所回升 。 2021 年 ， SW 化学制剂 板块实现营业总收入 4024.3 亿元，同比增长 8.2%，增速同比回升 13.3 个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 323.7亿元，同比 增长 20%，增速同比 回升 7.6 个百分点；实现扣非归母净利润 234.8 亿元，同比 增长 11.5%，增速 与上年同期持平 。从单季业绩增速来看， 2021 年 Q1-Q4， SW 化学制剂 板块营收同比增速分别为 16.3%、 8.9%、 3.7%和 5.5%，归母净利润同比增速分别为23.8%、 0.1%、 7.8%和 342.3%。上半年收入增速好于下半年表现，主要得益于低基数效应。 Q4 净利润大幅增长主要原因在于上年同期 因计提较多资产减值损失和信用减值损失导致净利润亏损较大，而 2021Q4 实现较好盈利 。 图 7： SW 原料药板块单季 营收同比增速 （ %） 图 8： SW 原料药板块单季归母净利润同比增速（ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 图 9： SW 原料药 板块毛利率净利率（ %） 图 10： SW 原料药 板块 期间费用率（ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 10 请务必阅读末页声明。 2022Q1 增速同比有所回落 。 2022Q1， SW 化学制剂板块 分别实现营业总收入和归母净利润 1018 亿元和 86.7 亿元，分别同比增长 4.3%和 -12.6%，增速分别同比下降 12 个百分点和 36.4 个百分点；实现扣非归母净利润 82 亿元，同比增长 2%，增速同比下降 22.8 个百分点。 2022Q1 收入 增速同比有所回落，主要原因在于上年同期增速基数高 、集采 及医保谈判降价 、保持较快研发投入 等 ；净利润同比有所下滑主要原因在于收入增速回落、公允价值变动净收益 大幅减少等。 表 3： 2022Q1SW 化学制剂 板块 净利润前十大 上市公司业绩简况 证券代码 证券简称 2022Q1 营业总收入同比（ %） 2022Q1 归母净利润同比（ %） 2021 年营业总收入同比（ %） 2021 年归母净利润同比（ %） 2022Q1 营业总收入（亿元） 2022Q1 归母净利润（亿元） 600276.SH 恒瑞医药 -20.9 -17.3 -6.6 -28.4 54.8 12.4 600079.SH 人福医药 10.5 209.9 0.4 21.0 51.6 9.3 000963.SZ 华东医药 0.4 -7.1 2.6 -18.4 89.3 7.0 000513.SZ 丽珠集团 3.9 6.5 14.7 3.5 34.8 5.5 600196.SH 复星医药 28.9 -45.4 28.7 29.3 103.8 4.6 600380.SH 健康元 12.4 25.5 17.6 18.6 46.6 4.6 600062.SH 华润双鹤 4.6 16.0 7.1 -6.9 25.2 3.3 603707.SH 健友股份 33.2 21.0 26.5 31.4 11.8 3.3 002773.SZ 康弘药业 -2.1 27.2 9.4 256.0 9.0 3.0 图 11： SW 化学制剂板块营收及其同比增速（ 亿元， %） 图 12： SW 化学制剂板块 归母净利润同比增速（ 亿元， %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 图 13： SW 化学制剂板块单季 营收同比增速 （ %） 图 14： SW 化学制剂板块单季归母净利润同比增速（ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 11 请务必阅读末页声明。 002422.SZ 科伦药业 8.0 66.1 4.9 32.9 44.8 2.9 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 2.2.2 毛利率 有所下降 毛利率 有所下滑 。 SW 化学制剂 板块 2021 年和 2022Q1 毛利率分别同比下降 2 个百分点和 2.7 个百分点，分别达到 52.1%和 51.3%，毛利率同比下降主要原因在于 集采及医保谈判产品降价、成本上升 等 ； 净利率 同比提升 1.4 个百分点至 9.1%，主要受益于费用率下降、投资收益增长等； 2022Q1 净利率同比下降 1.8 个百分点至 9.9%，主要受毛利率下降、公允价值变动净收益 大幅 减少等因素拖累。 2.2.3 化学制剂重点公司梳理 （ 1）恒瑞医药： 2021 年 营业 总收入和归母净利润分别 同比 下降 6.6%和 28.4%，扣非归母净利润同比 下降 29.5%。 2022Q1 营收、归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑20.9%、 17.4%和 19.8%。 公司业绩下滑主要原因在于继续加快研发投入、集采和国家医保谈判产品大幅降价导致毛利率下降、主要原辅材料价格及能源成本上涨等。 （ 2） 贝达药业 ： 2021 年 营业 总收入和归母净利润分别 同比 增长 20.1%和 -36.8%，扣非归母净利润同比 增长 3.5%。 2022Q1营收、归母净利润和扣非归母净利润分别同比下滑 5.5%、43.4%和 46.9%。公司 2022Q1收入 下滑 主要受医保谈判降价影响所致；但因被纳入医保，公司 埃克替尼 和 恩沙替尼 Q1 销量 分别 同比增长 19.56%和 1103.87%。 归母净利润下滑幅度大于收入主要受股权激励费用摊销影响所致 ； 剔除股权激励费用对净利润的影响，Q1 归母净利润同比下降 1.93%。 2.3 中药 2.3.1 2021 增速同比有所回升 2022Q1 增速同比有所回落 2021 年 业绩 增速同比 有所回升 。 2021 年 ， SW 中药板块实现营业总收入 3316 亿元，同比增长 8.1%，增速同比回升 12.5 个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 370.2 亿元， 上年同期归母净利润亏损 35.7 亿元 ；实现扣非归母净利润 167.6 亿元， 上年同期扣非归母净利润亏损 97 亿元 。从单季业绩增速来看， 2021 年 Q1-Q4， SW 中药 板块营收同 图 15： SW 化学制剂 板块毛利率净利率（ %） 图 16： SW 化学制剂 板块 期间费用率（ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 12 请务必阅读末页声明。 比增速分别为 19.6%、 8.9%、 5.1%和 0.5%，归母净利润同比增速分别为 16.4%、 52.3%、-4.5%和 158.1%。上半年收入增速好于下半年表现，主要得益于低基数效应。 2022Q1 增速同比有所回落 。 2022Q1， SW 中药板块分别实现营业总收入和归母净利润878.6 亿元和 91.5 亿元，分别同比增长 2.1%和 4.6%，增速分别同比下降 17.5 个百分点和 11.8 百分点；实现扣非归母净利润 99.1 亿元，同比增长 11.1%，增速同比下降 18 个百分点。 2022Q1 业绩 增速同比有所回落，主要原因在于上年同期增速基数高等。 表 4： 2022Q1SW 中药 板块 净利润前十大 上市公司业绩简况 证券代码 证券简称 2022Q1 营业总收入同比（ %） 2022Q1 归母净利润同比（ %） 2021 年营业总收入同比（ %） 2021 年归母净利润同比（ %） 2022Q1 营业总收入（亿元） 2022Q1 归母净利润（亿元） 600332.SH 白云山 2.5 11.0 11.9 27.6 205.4 18.1 000538.SZ 云南白药 -8.7 19.8 11.1 -49.2 94.3 9.1 000999.SZ 华润三九 2.8 30.4 12.3 28.1 41.9 8.4 600436.SH 片仔癀 17.3 21.9 23.2 45.5 23.5 6.9 600566.SH 济川药业 13.4 32.4 23.8 34.6 21.7 5.8 002603.SZ 以岭药业 -25.8 -28.2 15.2 10.3 27.2 4.8 603858.SH 步长制药 -4.5 5.9 -1.5 -30.7 32.0 4.3 600085.SH 同仁堂 6.7 25.6 13.9 19.0 39.5 4.0 300026.SZ 红日药业 5.7 23.3 18.2 19.9 17.3 2.4 图 17： SW 中药板块营收及其同比增速（ 亿元， %） 图 18： SW 中药板块 归母净利润同比增速（ 亿元， %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 图 19： SW 中药板块单季 营收同比增速 （ %） 图 20： SW 中药板块单季归母净利润同比增速（ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 13 请务必阅读末页声明。 002737.SZ 葵花药业 -1.5 -3.0 28.9 20.6 12.0 2.2 资料来源：东莞证券 研究所 ， wind 2.3.2 盈利能力 有所回升 毛利率净利率 均 有所回升。 SW 中药板块 2021 年和 2022Q1 毛利率分别同比回升 1.3 个百分点和 0.03 个百分点，分别达到 44.8%和 44.7%，毛利率同比 回升 主要原因在于 景气度回升； 净利率 分别 同比 回升 13.28 个百分点和 0.5 个百分点，分别达到 12.3%和 10.8%。2021 年净利率回升幅度较大主要原因在于 2020 年受康美药业大幅亏损拖累而净利率为负 ， 2021 年亏损大幅减少拉动盈利 大幅 回升； 2022Q1 净利率同比有所回升主要得益于费用率下降等。 2.3.3 中药重点公司梳理 （ 1） 片仔癀 ： 2021 年 营业 总收入和归母净利润分别 同比 增长 23.2%和 45.5%，扣非归母净利润同比 增长 51.4%。 2022Q1营收、归母净利润和扣非归母净利润分别同比 增长 17.3%、21.9%和 20.8%。 分产品来看， 2021 年和 2022Q1 公司肝病用药分别实现营收 37 亿元和11 亿元，分别同比增长 45.75%和 19.7%；医药流通业务分别实现营收 31.5 亿元和 9.4 亿元，分别同比增长 10.64%和 17.67%；化妆品、日化业务分别实现营收 8.4 亿元和 1.9 亿元，分别同比下滑 7%和 13.2%。 （ 2）云南白药： 2021 年 营业 总收入和归母净利润分别 同比 增长 11.1%和 -49.2%，扣非归母净利润同比 增长 15.2%。 2022Q1 营收、归母净利润和扣非归母净利润分别同比 增长 -8.7%、 19.8%和 -3.3%。 2021 年归母净利润同比有所下滑主要原因在于公允价值变动净收益大幅减少。 2022Q1 归母净利润增速好于收入表现主要得益于毛利率回升及公允价值变动净收益回升等。 2.4 生物制品 2.4.1 增速保持快增 2022Q1 增速同比有所回落 2021 年业绩实现快增，其中疫苗板块业绩增速快于血制品和其他生物制品 。 2021 年 ， 图 21： SW 中药 板块毛利率净利率（ %） 图 22： SW 中药 板块 期间费用率（ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 14 请务必阅读末页声明。 SW 生物制品板块实现营业总收入 1363.6 亿元，同比增长 55.5%，增速同比提升 21.2 个百分点；实现归属于母公司股东的净利润 210.1 亿元，同比增长 30.1%，增速同比回落8.3 个百分点 ；实现扣非归母净利润 186.6 亿元， 同比增长 43.4%，增速同比提高 25.5 个百分点 。从单季业绩增速来看， 2021 年 Q1-Q4， SW 生物制品 板块营收同比增速分别为68.2%、 51.9%、 47.8%和 49.1%，归母净利润同比增速分别为 106.5%、 123.4%、 59.8%和-72.4%。 细分板块中， 2021年，疫苗板块营收和归母净利润分别同比增长 71.6%和 133.4%，血制品板块营收和归母净利润分别同比增长 17%和 2%；其他生物制品板块营收同比增长 54.9%，但归母净利润亏损 14.1 亿元。 2022Q1 业绩实现较快增长，增速同比有所回落 。 2022Q1， SW 生物制品板块分别实现营业总收入和归母净利润 300.7 亿元和 60.3 亿元，分别同比增长 33.3%和 22.9%，增速分别同比下降 34.9 个百分点和 83.6 个 百分点；实现扣非归母净利润 53.4 亿元，同比增长14%，增速同比下降 90.2 个百分点。 2022Q1 业绩增速同比有所回落，主要原因在于上年同期增速基数高等。 细分板块中，疫苗板块营收和归母净利润分别同比增长 64.1%和 81%，血制品板块营收和归母净利润分别同比增长 28.2%和 12.5%；其他生物制品板块营收同比增长 6%，归母净利润同比下滑 13.8%。 表 5： 2022Q1SW 生物制品 板块 净利润前十大 上市公司业绩简况 图 23： SW 生物制品 板块营收及其同比增速（ 亿元， %） 图 24： SW 生物制品 板块 归母净利润同比增速（ 亿元， %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 图 25： SW 生物制品板块单季 营收同比增速 （ %） 图 26： SW 生物制品板块单季归母净利润同比增速（ %） 资料来源：东莞证券 研究所， wind 资料来源：东莞证券 研究所， wind 医药生物行业 2021 年 及 2022 年一季度 业绩综述 15 请务必阅读末页声明。 证券代码 证券简称 2022Q1 营业总收入同比（ %） 2022Q1 归母净利润同比（ %） 2021 年营业总收入同比（ %） 2021 年归母净利润同比（ %） 2022Q1 营业总收入（亿元） 2022Q1 归母净利润（亿元） 300122.SZ 智飞生物 125.2 104.9 101.8 209.2 88.4 19.2 000661.SZ 长春高新 30.4 30.2 25.3 23.3 29.7 11.4 600867.SH 通化东宝 7.9 146.9 13.0 40.7 8.9 8.3 002252.SZ 上海莱士 97.3 28.6 55.3 -2.2 16.9 5.5 600739.SH 辽宁成大 -10.4 -48.3 8.4 -22.1 35.6 2.8 300601.SZ 康泰生物 214.6 987.7 61.5 86.0 8.7 2.7 002007.SZ 华兰生物 2.8 -8.4 -11.7 -19.5 6.4 2.3 600682.SH 南京新百 -5.3 -23.9 9.2 45.2 14.0 2.1 300009.SZ 安科生物 10.0 37.7 27.5 -42.4 5.3 1.7 688739.SH 成