长江期货-PVC5月报_弱现实强预期_关注需求兑现情况_17页.pdf

2022-04-29PVC 5月报：弱现实强预期，关注需求兑现情况【产业服务中心能源化工产业链】卢 哲 执业编号： F3005317 投资咨询号： Z0012125汪浩铮 执业编号： F3030975 投资咨询号： Z0014278 曹雪梅 执业编号： F3051631 投资 咨询号： Z0015756目 录0301PVC基本面概况025月 PVC走势展望034月 PVC走势回顾01014月 PVC走势回顾需求担忧隐现，重心有所下移资料来源 ： IFIND，卓创资讯，长江 期货01 截止 4月 29日华东现货价格 8800元 /吨，较上月底跌 450元 /吨。 4月 PVC供应端检修及停车企业增加，开工负荷率小幅下降，但 PVC需求恢复不及预期，局部终端下游开工偏低，谨慎刚需采购为主， PVC整体供需面表现偏弱。 4月整体维持震荡走弱，重心下移主要是由于疫情制约消费，宏观经济压力加大，需求担忧隐现， 市场预期转向悲观，期现货回落加快 。4 5 0 06 5 0 08 5 0 01 0 5 0 01 2 5 0 01 4 5 0 0常州 P V C S G - 5 市场出库价（元 / 吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2需求担忧隐现，远月基差走强02资料来源 ： IFIND， 卓创资讯，长江 期货 一季度 以来 基 差 走势整体偏弱 ， 华东 市场 05基差总体维持在 100元 /吨以内 ， 09基差处于多处于历史同期水平 ， 近日盘面弱势 ，基差略有抬升 。 一季度供给压力不大 ， 但需求受制于春节和疫情制约 ， 基本面支撑有限；而受宏观面影响远期需求预期乐观 ，盘面表现相对偏强 ， 制约基差走强 。 近期宏观经济压力加大 ， 导致 09盘 面跌幅较大 ， 基差略有回升 。 近期 5-9价 差走高 ， 也说明远期担忧加剧 ， 09盘面偏弱 。- 2 0 0- 1 0 001 0 02 0 03 0 04 0 01 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日P V C 5 - 9 价差（元 /吨）2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 4 0 0- 3 0 0- 2 0 0- 1 0 001 0 02 0 03 0 04 0 01 月 1 日 2 月 1 日 3 月 1 日 4 月 1 日 5 月 1 日P V C 5 月基差（元 / 吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 2 0 002 0 04 0 06 0 04 月 1 日 5 月 1 日 6 月 1 日 7 月 1 日 8 月 1 日P V C 9 月基差（元 / 吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 202PVC基本面概况疫情影响持续资料来源 ： IFIND，长江 期货01 3月以来国内疫情多点散发 ， 导致下游工厂停工 、 物流中断 ， 拖累需求复苏 。 中长期看 ， 若疫情持续影响下游需求 ， 有可能导致负反馈 ， 从而影响上游开工 。 而等待疫情缓解后 ， 有可能出现赶工情况 ， 带来需求好转 。截止目前 ， 局部防控依然严峻 ， 新增有所减少 。 市场对国内疫情的缓解信心偏 强 ，若 后期疫情不再加剧 ， 疫情对产业的影响有望进一步转弱 ， 关注疫情防控情况 。05 , 0 0 01 0 , 0 0 01 5 , 0 0 02 0 , 0 0 02 5 , 0 0 03 0 , 0 0 02 0 2 2 - 0 1 - 3 0 2 0 2 2 - 0 2 - 1 9 2 0 2 2 - 0 3 - 1 1 2 0 2 2 - 0 3 - 3 1 2 0 2 2 - 0 4 - 2 0新型冠状病毒肺炎 : 无症状病例人数 ( 新增 ): 中国新型冠状病毒肺炎 : 新增确诊数 : 中国 ( 不含港澳台 )内需： 弱现实强预期024月份终端需求恢复不及预期 ， 华东地区物流运输效率下降 ， 企业制品及原料流转速度放缓 ， 制品企业开工下降；并且企业表示新接订单一般 ， 开工积极性不高 。5月本身是传统旺季 ， 需求有改善预期；且由于疫情影响 ， 需求 存在少量后置现象 ， 后期 随着疫情缓解 ， 运输 物流等进一步 恢复 ， PVC需求有进一步走强预期 。 所以预计 5月份需求或有好转 ， 但兑现时间仍 需关注 。1 现实需求偏 弱 ，旺季有望改善资料来源 ： V风， 卓 创资讯，长江 期货01020304050607080902 0 2 0 - 0 1 - 0 1 2 0 2 0 - 0 7 - 0 1 2 0 2 1 - 0 1 - 0 1 2 0 2 1 - 0 7 - 0 1 2 0 2 2 - 0 1 - 0 1PVC 下游开工（ % ）PVC 华东下游开工 PVC 华南下游开工 PVC 华北下游开工内需：弱现实强预期02资料来源 ： IFIND，长江 期货1 地产政策有望加码，长期需求改善预期2021年 9月以来 ， 中央及各部委连续释放维稳信号 。 2022年初以来 ， 货币政策 、 财政政策边际宽松 ， 降息 、 放松限购 、下调首付比例 等 ， 多地 房地产 政策开始松绑 。 3月份 ， 全国房地产开发投资当月同比 增长 -0.02%（ 前 值 0.04%） ， 房地产销售面积当月同比增长 -0.18%（ 前 值 -0.1% ） ， 新开工当月同比增速为 -0.22%（ 前值为 -0.12%） ， 竣工面积当月同比增速 为 -0.15%（ 前值为 -0.1%） 。 从数据看地产开工 、 竣工 、 销售等指标 仍在下滑 ， 尚未 有明显企 稳 迹象 。但在全年经济增长 5.5%的目标下 ， 稳经济 、 稳增长的压力增大 ， 市场预期二季度地产相关政策刺激将继续加码 ， PVC长期 需求有 改善预期 。- 0 . 2- 0 . 100 . 10 . 20 . 30 . 40 . 512 月11 月10 月9 月8 月7 月6 月5 月4 月3 月2 月房地产开发投资额当月同比（ % ）2 0 2 2 2 0 2 1 2 0 2 0 2 0 1 9 2 0 1 8 2 0 1 7- 0 . 4- 0 . 200 . 20 . 40 . 60 . 812 月11 月10 月9 月8 月7 月6 月5 月4 月3 月2 月房地产竣工面积当月同比（ % ）2 0 2 2 2 0 2 1 2 0 2 0 2 0 1 9 2 0 1 8 2 0 1 7- 0 . 6- 0 . 4- 0 . 200 . 20 . 40 . 60 . 812 月11 月10 月9 月8 月7 月6 月5 月4 月3 月2 月房地产新开工当月同比（ % ）2 0 2 2 2 0 2 1 2 0 2 0 2 0 1 9 2 0 1 8 2 0 1 7010020030040050060070030 大中城市 :商品房成交面积 :当周值2017 2018 2019 2020 2021 2022033月 PVC粉出口量为 22.09万吨 ， 环比增加 10.61万吨 （ 92.37%） ， 同比减少 3.66%， 低于去年同期 ， 明显高于前几年 。 一季度以来海外供给偏紧 ， 且原油价格高位 ， 成本上涨带海外 PVC价格走高 ， 出口窗口持续打开 。 印度反倾销政策 2月 19日到期 ， 向印度出口数量增多 。4月份国内 PVC出口套利窗口维持打开状态 ， 国外需求边际转差 ， 台湾台塑价格下调 ， 出口接单有所转差 。 月内电石料出口成交价 FOB天津在 1250-1320 美元 /吨 ， 月底价格在 1220美元 /吨 ， 部分贸易商表示随着人民币贬值 ， 出口略好转 。二季度 预计海外 PVC成本 依旧处于高位 ， 但 5-6月印度 及 东南亚将进入雨季 、 需求 将有所下降 ， 外盘需求或将阶段性转弱 。 从数据看 ，受交付滞后影响 ， 4-5月出口数据有望 维持偏强状 态 ， 6月出口量或将有所转 弱 ， 预计 5月出口支撑仍存 ， 二季度整体出口数据或有望继续保持高位 。出口： 5月出口支撑仍存0510152025301 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月PVC 粉月度出口量（万吨）2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2资料来源 ： 卓 创资讯，长江 期货010203040506012 月11 月10 月9 月8 月7 月6 月5 月4 月3 月2 月1 月下游铺地制品月度出口量（万吨）2 0 2 2 2 0 2 1 2 0 2 0 2 0 1 9 2 0 1 804 4月份 PVC粉产量预测值为 190.6175万吨 ， 较 3月份产量减少 8.2164万吨 ， 较去年同期增加 1.0792万吨 。 4月 PVC平均开工负荷80.93%， 对比 3月的 81.7%下降 0.77个百分点 。 4月 PVC检修损失量环比增加幅度较大 ， 乙烯法企业开工负荷率整体有所增加 ， 但部分电石法企业月内停车或检修 ， 所以整体行业开工负荷有所下降 。5月计划检修的 PVC企业相对偏多 ， 预计 PVC开工负荷将小幅下降 ， 且天气转热不排仍有部分临时检修企业 。 预计 5月份 PVC 产量或仍将维持在 190万吨左右水平 。资料来源：卓创资讯，长江期货供应：关注装置春检情况1 四月开工环比下降，产量处于同期高位60657075808590PVC 粉周度开工 负荷 率 （ % ）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 21 4 01 5 01 6 01 7 01 8 01 9 02 0 02 1 012 月11 月10 月9 月8 月7 月6 月5 月4 月3 月2 月1 月中国 PVC 月度产量（万吨）2 0 2 2 2 0 2 1 2 0 2 0 2 0 1 9 2 0 1 804渤化发展 80万吨新装置已于 4月 13日全部投产 ， 目前开工负荷 8成左右；德州实华 20万吨新装置低负荷运行中 。4月单纯因停车及检修因素 PVC产量损失在 18.365万吨 （ 包括长期停车企业 ） ， 较上月检修损失量 11.517万吨增加 6.848万吨 ， 较去年同期增加 4.04万吨 。 5 月装置检修增多 。资料来源：卓创资讯，长江期货供应：关注装置春检情况2 5月或迎来集中检修，关注装置检修动态051015202530351 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月PVC 检修损失量（万吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2区域 生产企业 工艺检修停车情况当月检修损失量（万吨）西南 云南南磷 电石法 33 2019 年 4 月 1 日停车，恢复开车时间不定 2 . 9 7华北 昔阳化工 电石法 10 2019 年 4 月 12 日停车，恢复开车时间不定 0 . 9华东 山东东岳 电石法 12 2021 年 10 月 30 日停车，开车时间不定 1 . 0 8西北 中谷矿业 电石法 30 2022 年 1 月 8 日停车，开车时间不定 2 . 7华北 唐山三友 电石法 40 2022 年 3 月 19 日缩量检修，预计 5 月初恢复开 1 . 9 7华南 广东东曹 乙烯法 22 3 月 21 日检修， 4 月 2 日出料 0 . 0 6 6华东 阳煤恒通 乙烯法 30 3 月 28 日临时停车， 4 月 4 日出料 0 . 3 6华中 衡阳建滔 电石法 22 3 月 30 日停车， 4 月 18 日出料 1 . 1 2 2西北 甘肃银光 电石法 13 3 月 30 日起停车， 4 月 6 日出料 0 . 1 9 5华东 泰汶盐化 电石法 10 4 月 6 日起停车检修，开车时间不定 0 . 7 5华中 河南神马 电石法 30 4 月 6 日起停车检修， 4 月 14 日出料 0 . 7 2华东 苏州华苏 乙烯法 13 4 月 11 日起停车，开车时间不定 0 . 7 8西北 鄂尔多斯 电石法 40 4 月 15 日开始一期装置检修，预计 4 月 28 日出 1 . 5 6西北 新疆宜化 电石法 30 4 月 18 日起检修，预计 4 月 30 日出料 1 . 0 8西北 新疆天业（天域厂区） 电石法 20 4 月 18 日起检修， 4 月 27 日出料 0 . 5 4华南 广东东曹 乙烯法 22 4 月 19 日停车， 4 月 26 日出料 0 . 4 6 2西北 陕西北元 电石法 125 4 月 2 0 -2 8 日轮修 1 . 2华东 阳煤恒通 乙烯法 30 计划 5 月 5 日起检修 40 天 华东西南 宜宾天原 电石法 38 计划 5 月初检修一周 西南华中 湖北宜化（宜化股份厂区） 电石法 12 计划 5 月中上旬检修 7 天 华中西北 新疆中泰（圣雄厂区） 电石法 60 一条线计划 5 月中旬检修一周左右 西北西南 云南能投 电石法 10 一条线计划 5 月中旬检修 西南西北 亿利化学 电石法 50 计划 5 月检修 7 -1 0 天 西北华东 德州实华 电石法 40 计划 5 月份检修一周左右 华东华东 鲁泰化学 电石法 36 计划 5 月下旬检修一周 华东西南 四川金路 电石法 24 计划 5 月中旬检修 西南西北 陕西金泰 电石法 30 计划 5 月底检修 5 -1 0 天 西北西北 新疆中泰（托克逊厂区） 电石法 20 计划 5 月底检修 西北西北 盐湖镁业 电石法 50 计划 5 月份检修 西北西北 盐湖镁业 乙烯法 30 计划 5 月份检修 西北西北 青松建化 电石法 12 计划 5 月份检修 15 天左右 西北华中 河南宇航 电石法 40 初步计划 5 -6 月份检修，具体时间待定 华中华东 青岛海湾 乙烯法 80 初步计划 6 -7 月份检修 华东后期计划检修装置库存水平 中性， 关注超额库存变化05 库存遵循历年季节性规律 ， 年初以来库存不断积累 ， 华东华南总库存从 15.63万吨增加到 36.54万吨 ， 目前库存 32.03万吨 。 后期大方向预计仍将与历年节奏一致 ， 去库速度关注需求改善的程度和春检力度 。 在成本扰动弱化时 ， 超额库存变化与期现货价格走势有较好的相关性 。 后期可以关注 超额 库存的指引 ， 如 继续 走高 ，将对期现价格形成压力 。资料来源 ： 卓 创资讯，长江 期货1 4 01 5 01 6 01 7 01 8 01 9 02 0 0121110987654321PVC 表观消费量（万吨）2 0 2 2 2 0 2 1 2 0 2 0 2 0 1 9 2 0 1 8- 1 5- 1 0-5051015204 0 0 06 0 0 08 0 0 01 0 0 0 01 2 0 0 01 4 0 0 01 6 0 0 0PVC 期现货价格与超额库存主力收盘 常州出库 超额库存（右）010203040501 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49PVC 华东华南主要库存（万吨）五年区间 五年均值 2 0 2 1 2 0 2 2- 2 0- 1 5- 1 0-5051015201 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51超额库存（万吨）2020 2021 2022成本：电石价格或低位运行06 4月多数时间电石开工相对稳定 ， 产量维持在相对较高水平 ， 电石需求受 PVC春检压制 ， 对电石价格形成下行 压力 ， 兰炭价格在 4 月中下旬也出现了下调 ， 原料对电石市场的支撑也在减弱；此外 ， 4月多数时间运输效率不佳影响电石流通 ， 综合造成市场供应显过剩 ，价格陆续下调 。 随着电石价格的不断下调亏损加剧 ， 降负荷现象开始出现 ， 另外也有电石炉临时停车或是按计划检修现象 ， 同时降负荷的 PVC 开工有提升 ， 检修企业也即将恢复 ， 电石货源迅速被消化 。 展望后市 ， 5月中上旬因供应还在恢复中 ， 需求下降暂时还不集中 ， 电石或有局部货源略显偏紧状况 ， 不排除低端价小幅上调可能 ，5月下旬随着 PVC检修再度增多 ， 电石价格将继续恢复低位运行 。资料来源 ： IFIND， 卓 创资讯，长江 期货- 1 0 0 0- 5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 0电石毛利（元 / 吨）2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 250607080901 0 0电石周度开工负荷率（ %)2 0 2 1 2 0 2 20 . 0 05 0 0 . 0 01 , 0 0 0 . 0 01 , 5 0 0 . 0 02 , 0 0 0 . 0 02 , 5 0 0 . 0 03 , 0 0 0 . 0 03 , 5 0 0 . 0 002 0 0 04 0 0 06 0 0 08 0 0 01 0 0 0 02 0 2 0 - 0 2 - 1 1 2 0 2 1 - 0 2 - 1 1 2 0 2 2 - 0 2 - 1 1兰炭与电石价格（元 /吨）电石乌海市场价格 含税价 :兰炭 ( 中料 ): 固定碳 8 4 % : 神木利润： PVC维持偏高位置07 一季度以来电石法 PVC利润持续修复 ， 4月电石法 PVC企业盈利整体维持偏高水平 。截至 4月 27日 ， 4月山东地区PVC平均盈利 907.05元 /吨 ，较上月增加 155.02元 /吨 。 后期 若 内需持续得不到恢复 ，出口支撑放缓 ， PVC高利润或 不可持续 ， 存小幅压缩空间 。资料来源 ： 卓 创资讯，长江 期货- 1 0 0 001 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 01月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日山东氯碱企业 E C U 日度税后装置毛利（元 /吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 2 0 0 0- 1 0 0 001 0 0 02 0 0 03 0 0 0西北电石法 PVC 利润 （元 /吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 3 0 0 0- 2 0 0 0- 1 0 0 001 0 0 02 0 0 03 0 0 0山东电石法 PVC 利润（元 /吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 3 0 0 0- 1 0 0 01 0 0 03 0 0 05 0 0 07 0 0 0华东单体法 PVC 生产企业利润（元 /吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2035月 PVC走势展望PVC：弱现实强预期，关注需求兑现情况操作建议 ： 09短期关注 8500支撑 ， 中长线逢低多 思路 ， 关注疫情情况 。12基本面分析 ：需求环比改善预期 。 5月 属于国内 PVC需求旺季 ， 且由于疫情需求后置 ， 疫情缓解后 需求有进一步 改善 预期 ， 关注需求旺季能否如期兑现 。 中长期看 ， 在稳经济 、 稳增长的压力 下 ， 预期二季度地产相关政策刺激将继续加码 ， PVC长期需求有 走强 预期 。 出口 方面 ， 二季度海外成本 预计 依旧处于高位 ， 加上 交付 滞后 ， 4-5月出口数据有望维持偏强状态 ， 5月出口支撑仍存 。供应集中检修预期 。 在 稳经济 、 稳增长的背景下 ， 今年能耗双控的压力减弱 ， 一季度以来 PVC开工整体呈现上升态势 ， 目前供应回升至高位 ， 5月将 迎来春检旺季 ， PVC负荷或将略降 。成本端支撑有转弱 。 目前电石利润 处于偏低位置 ， 后期 电石下方有成本支撑 ， 上方将受到 PVC春检压制 ， 预计电石价格区间震荡 ， 上下空间受限 。 PVC电石法利润维持高位 ， PVC估值中性偏高 ， 成本支撑减弱 。整体来看 ， 弱现实强预期 ， 近期宏观面压力较大 ， 走弱现实逻辑 ， 盘面震荡走弱 。 5月 上游面临春检 ， 需求环比有改善空间 ， PVC供需双弱 ， 环比有改善预期 ， 重点 关注需求旺季能否如期兑现 。