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固定收益 | 证券研究报告 周报 2022 年 4 月 17 日 相关研究报告 Table_relatedreport 通胀压力或将平稳渡过？ 20220410 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 Table_Economy 宏观及策略 : 固定收益 Table_Analyser 证券分析师：肖成哲 （ 8610） 66229354 证券投资咨询业务证书编号： S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_ 证券投资咨询业务证书编号： S1300520090001 Table_Title 油价回升、降准落地 高频数据扫描 Table_Summary 降准幅度较小或是考虑到基础货币增长；利率影响预计偏中性。 1.猪价弱势震荡，收储流拍新高。 本周农业部猪肉平均批发价环比下降1.36%，同比降幅缩小 至 42.97%。本周第四批中央冻肉收储工作启动，但由于利润空间有限和后市观点分歧，流拍率 93%创下新高。生猪市场短期供过于求状况难改，猪价于当前水平附近继续震荡的概率较大。本周山东蔬菜批发价指数环比降 12.32%，同比涨幅缩小至 21.74%。 2. 本周央行公开市场操作净投放 200亿元，近两周净回笼 5600亿元。但货币市场利率维持低位，本周 DR07 利率平均仅 1.88%。周五 ,人行宣布降准 0.25 个百分点。 降准幅度偏小或是考虑到了基础货币的增长 。我们曾在此前报告中提出，今年央行向财政部上缴利润，大概率将形成超 1 万亿的外汇占款，这将对降准形成一定替代。另外，银行体系目前的准备金率已相对较低，部分机构已降至 5%，继续下调空间越发有限。 本次降准对市场利率的影响预计偏中性 。我们在此前报告中也提出， 本次降准兼具宽信用与宽货币的特征，重在引导银行业加大对中小微企业的信贷支持 。 3.IEA 月报将 2022 年全球石油需求预测下调 26 万桶 /日，预计全年全球平均石油需求为 9940 万桶 /日。此外， IEA 预计俄罗斯 4 月石油供应将下滑 150 万桶 /日，约为之前预期的一半。欧盟对俄罗斯第五轮制裁方案要求禁止从俄罗斯进口固体化石燃料，市场担忧若 俄乌冲突持续，未来欧盟制裁可能扩大至俄方石油和天然气出口。尽管 EIA 报告 4 月 8日当周美商业原油库存超预期增加 938.2 万桶， 但 布伦特和 WTI 原油期价本周回升 ，平均分别环比涨 2.10 %和 2.39%。 目前，欧盟在禁运俄油气方面仍有分歧，而且如果禁运确实扩大至油气，对欧盟经济的影响或从根本上打击大宗商品市场。今年 1 月，欧元区商品贸易逆差达创记录的 272 亿欧元，这还是在俄乌冲突推升能源价格以前的情况。 LME 有色金属现货本周延续震荡， 铜、铝分别环比降 0.98%和 5.44%；铜金比价环比降 2.36%。 本周国内水泥 价格指数环比降 0.36%；环渤海动力煤价格指数环比降0.14%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比降 5.92%；中国铁矿石价格指数环比降 1.55%；唐山钢厂高炉开工率环比降 4.35%，螺纹钢库存环比降 2.8%。 4.疫情反复影响楼市修复 。 4 月 10 日当周， 100 大中城市成交土地总价环比降 91.45%；成交土地溢价率环比降 92.90%。 30 大中城商品房成交面积环比降 42.92%；一、二、三线城市成交面积依次环比降 44.84%、 48.93%、 25.77%。虽然据证券时报统计，今年以来已逾 70 城市调整涉房政策，央 行金融市场司司长邹澜也表示，已有 100 多个城市的银行自主下调房贷利率。但热点地区政策调整较为谨慎，购房者预期仍未明显回暖。 4 月上半月（ 1 日 -15 日） 30 个大中城商品房总成交面积仅 360.2万平米，为有记录以来同期新低，比此前同期均值低约 48%。 风险提示 ：国内外实体经济出现超预期变化，通胀超预期上行，国内外疫情 发展 超预期等 。 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 2 目录 高频数据全景扫描 . 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 . 8 美国重要高频指标 . 14 高频数据季节性走势 . 15 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 3 图表 目录 图表 1. 市场资金面并不紧张 . 5 图表 2. 基础货币增长、但外汇占款稳定 . 5 图表 3. 高频数据周度环比变化（单位： %） . 6 图表 4. 高频数据全景扫描（单位： %） . 7 图表 5. 铜现货价同比与工业增加值同比（ +PPI 同比） . 8 图表 6. 粗钢日均产量同比与工业增加值同比 . 8 图表 7. RJ/CRB 价格指数同比与出口金额同比 . 8 图表 8. 生产资料价格指数同比与 PPI 工业同比 . 8 图表 9. 大宗商品价格指数同比与 PPI 工业同比 . 8 图表 10. 螺纹钢价格指数同比与 PPI 工业同比 . 8 图表 11. 南华综合指数同比与 PPI 工业品同 比 . 9 图表 12. 铁矿石价格指数同比与 PPI 工业同比 . 9 图表 13. 布伦特原油价格同比与 PPI 工业同比 . 9 图表 14. RJ/CRB 价格指数同比与 PPI 工业品同比 . 9 图表 15. LME 铝价格同比与 PPI 工业同比 . 9 图表 16. LLDPE 价格同比与 PPI 工业同比 . 9 图表 17. 水泥价格指数同比与 PPI 工业同比 . 10 图表 18. PVC 价格同比与 PPI 工业同比 . 10 图表 19. 食用农产品价格指数同比与 CPI 同比 . 10 图表 20. 猪肉平均价同比与 CPI 同比 . 10 图表 21. 山东蔬菜批发价格指数同比与 CPI 同比 . 10 图表 22. 成交土地溢价率与新建商品住宅价格指数环比 . 10 图表 23. 柯桥纺织价格指数同比与社会零售总额同比 . 11 图表 24. CRB 指数环比与商品房销售累计同比 . 11 图表 25. 铁矿石价格指数与 LME 铜价格指数 . 11 图表 26. 螺钢价格指数同比与固定资产投资价格指数同比 . 11 图表 27. PVC 价格同比与固定资产投资价格指数当季同比 . 11 图表 28. 焦化企业开工率与固定投资完成额同比 . 11 图表 29. 粗钢日均产量同比与固定投资完成额同比 . 12 图表 30. 高炉开工率与固定投资完成额同比 . 12 图表 31. 粗钢产量累计同比与固定投资完成额同比 . 12 图表 32. LME 铜价格同比与出口金额同比 . 12 图表 33. LME 铝价格同比与出口金额同比 . 12 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 4 图表 34. CCBFI 综合指数同比与出口金额同比 . 12 图表 35. 布伦特原油价格同比与出口金额同比 . 13 图表 36.美国发电量和工业产出同比 . 14 图表 37.美国生铁产量和工业产出 . 14 图表 38.美国消费舒适度和核心 PCE 同比 . 14 图表 39.美国同店销售增速和 PCE 同比 . 14 图表 40. 美国周度经济指标和实际经济增速 . 14 图表 41.美国首周申领就业人数和失业率 . 14 图表 42. 30 大中 城市 :商品房成交面积 . 15 图表 43.LME 铜现货结算价 . 15 图表 44.粗钢 (旬度 )日均产量 . 15 图表 45. 生产资料 价格指数 . 15 图表 46. 中国大宗商品价格指数 :总指数 . 15 图表 47. 钢材价格指数 :螺纹钢 :12-25 . 15 图表 48. 南华综合指数 . 16 图表 49. 中国铁矿石价格指数 (CIOPI) . 16 图表 50.布伦特原油期货结算价 (连续 ) . 16 图表 51. RJ/CRB 商品价格指数 . 16 图表 52. LME 铝现货结算价 . 16 图表 53. 线型低密度聚乙烯 LLDPE:CFR 价格 . 16 图表 54. 全国水泥价格指数 . 17 图表 55.聚氯乙烯 PVC(乙烯法 ) 市场价 . 17 图表 56. 食用农产品价格指数 . 17 图表 57. 22 个省市猪肉平均价 . 17 图表 58. 山东蔬菜批发价格指数 . 17 图表 59. 100 大中城市成交土地溢价率 . 17 图表 60.HPB300 6.5mm线材全国市场价（旬度） . 18 图表 61. 聚氯乙烯 (PVC) 期货收盘价 . 18 图表 62.焦化企业 (100 家，产能 200 万吨 )开工率 . 18 图表 63. 全国高炉开工率 . 18 图表 64. 柯桥纺织服装面料类价格指数 . 18 图表 65. CCBFI:综合指数 . 18 图表 66. 义乌中国小商品指数 :场内价格指数 . 19 图表 67. 波罗的海干散货指数 (BDI) . 19 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 5 高频数据全景扫描 本周，人民银行公开市场操作净投放 200 亿元，近两周累积净回笼 5600亿元。但货币市场利率维持低位，上周 和本周 DR07 利率分别平均仅为 1.98%和 1.88%。 周五，人民银行决定于 2022 年 4 月 25日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于 5%的农商行，在下调存款准备金率 0.25个百分点的基础上，再额外多降 0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为 8.1%。 本次降准幅度偏小或考虑到了基础货币的增长 。我们曾在此前报告大概率将形成外汇占款投放 央行上缴利润点评 (20220310)中提出，央行 3 月公告将于年内按月 向财政部上缴利润，大概率将形成超 1 万亿的外汇占款，从而相应增加基础货币供给。基础货币的增长将对降准形成一定替代。如图表 2 所示，截至 3 月基础货币同比增速达 2.6%，但这是在外汇占款仅同比增长 0.9%的情况下实现的。考虑到后续的基础货币增长，为保持“货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”的要求，年内对降准措施的依赖有所降低。 另外，银行体系目前的准备金率已经相对较低，部分机构已降至 5%，继续下调空间也越发有限 。 本次降准对市场利率的影响预计将偏中性 。我们在此 前报告宽信用与宽货币并重 0413国常会金融安排点评 (20220414)中提出，本月国常会在提及降准同时，要求“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率”，我们认为这是意在鼓励有条件的大型银行在“宽信用”方面发挥更加积极的作用。而当前宽信用 面临的重要障碍之一，正在于中小微企业的中长期信贷增长偏慢。 人行对于本次降准的表述也强调，“增强金融机构资金配臵能力，加大对实体经济的支持力度”、“引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业”、“对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于 5%的农商行，额外多降 0.25 个百分点”。 因此， 本次降准兼具宽信用与宽货币的特征；加上市场资金面原就不紧张，增量影响相对有限。预计本次降准对利率的影响偏向中性 。 图表 1. 市场资金面并不紧张 图表 2. 基础货币增长、但外汇占款稳定 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 6 图表 3. 高频数据周度环比变化（单位： %） 指标名称 单位 当期值 前1期 前2期 前3期 走势图2 2 个省市: 猪粮比价: 环比 % 2.10 0.47 0.23 0.472 2 个省市: 平均价: 猪肉: 环比 % 3.07 -0.05 -2.62 -1.22食用农产品价格指数: 环比 % -0.40 1.90 1.10 0.80全国大中城市: 出场价格: 生猪: 环比 % 1.51 1.23 -1.28 -1.93中国大宗商品价格指数: 农产品类: 环比 % -0.50 0.71 0.20 -0.50C C B F I : 粮食: 环比 % -8.26 -0.19 -4.25 0.34山东蔬菜批发价格指数: 总指数: 周: 环比 % -12.32 -16.53 8.93 3.47柯桥纺织: 价格指数: 原料类: 环比 % -0.03 -0.46 0.12 -0.30柯桥纺织: 价格指数: 服装面料类: 环比 % -0.21 0.10 -0.11 0.27电影票房收入: 当周值: 环比 % 50.00 -23.35 -16.08 -10.36柯桥纺织: 价格指数: 总类: 环比 % -0.10 0.01 -0.34 0.14义乌中国小商品指数: 场内价格指数: 环比 % -1.19 -0.17 -0.25 -0.51生产资料价格指数: 环比 % 0.30 0.30 1.80 0.80中国大宗商品价格指数: 总指数: 环比 % -1.54 -0.57 3.38 -3.46R J / C R B 商品价格指数: 周: 环比 % 2.77 -0.13 -2.21 5.85现货价( 中间价) : 线型低密度聚乙烯L L D P E : C F R 中国: 周: 环比 % 0.97 0.16 -4.03 -2.86水泥价格指数: 全国: 周: 环比 % -0.36 -0.38 0.41 -0.26市场价( 中间价) : 聚氯乙烯P V C ( 乙烯法) : 全国: 周: 环比 % -0.23 0.64 0.62 -0.18开工率: 焦化企业( 1 0 0 家) : 产能 2 0 0 万吨: 环比 % -5.92 -0.71 -0.12 2.28综合平均价格指数: 环渤海动力煤( Q 5 5 0 0 K ) : 环比 % 0.00 0.00煤炭库存: 秦皇岛港: 环比 % -0.59 0.00 -1.56 2.19C C B F I : 煤炭: 环比 % -11.39 -1.73 -6.05 -0.59中国大宗商品价格指数: 能源类: 环比 % -2.82 -2.34 7.18 -7.32期货结算价( 连续) : 布伦特原油: 周: 环比 % 2.10 -5.44 -7.41 14.05期货结算价( 连续) : W T I 原油: 周: 环比 % 2.39 -4.21 -8.00 12.03现货结算价: L M E 铜: / 伦敦现货黄金: 以美元计价: 周: 环比 % -2.36 0.13 0.55 2.23现货结算价: L M E 铜: 周: 环比 % -0.98 0.40 0.05 2.60C C B F I : 金属矿石: 环比 % -3.35 -1.50 -2.31 -0.63现货结算价: L M E 铝: 周: 环比 % -5.44 -3.62 -1.08 7.74钢材综合价格指数: 环比 % -0.77 1.29 1.33 0.81螺纹钢: 中国: 市场价: 环比 % 1.27 0.90 0.26日均产量: 粗钢: 国内: 环比 %唐山钢厂: 产能利用率: 环比 % 0.47 4.52 -4.82 22.41高炉开工率: 全国: 环比 % -0.90 -0.60 -2.30 -0.85盈利钢厂: 全国: 环比 % 0.00 2.56 15.85 8.00库存: 螺纹钢( 含上海全部仓库) : 环比 % -2.80 0.34 -0.05 -0.25中国大宗商品价格指数: 钢铁类: 环比 % -1.38 3.52 1.73 -0.79钢材价格指数: 螺纹钢: 1 2 - 2 5 : 环比 % -1.09 1.88 1.79 0.63中国铁矿石价格指数( C I O P I ) : 周: 环比 % -1.55 0.70 5.18 1.93市场价: 线材: H P B 3 0 0 6 . 5 m m : 全国: 周: 环比 % 1.54 1.483 0 大中城市: 商品房成交面积: 当周值: 环比 % -42.92 13.49 20.73 -9.311 0 0 大中城市: 成交土地总价: 当周值: 环比 % -91.45 158.66 76.16 49.741 0 0 大中城市: 成交土地溢价率: 当周值: 环比 % -92.90 -39.45 18.24 -15.923 0 大中城市: 商品房成交面积: 一线城市: 当周值: 环比 % -44.84 -37.79 19.36 -0.713 0 大中城市: 商品房成交面积: 二线城市: 当周值: 环比 % -48.93 40.88 32.41 -14.263 0 大中城市: 商品房成交面积: 三线城市: 当周值: 环比 % -25.77 12.85 2.75 -8.27平均价: P O 4 2 . 5 水泥: 西北: 全国均值: 环比 % -0.11 -0.64 0.38 -0.25C C F I : 综合指数: 环比 % 0.34 -2.72 -2.14 -0.79波罗的海干散货指数( B D I ) : 周: 环比 % -3.95 -10.19 -6.52 -2.87C C B F I : 综合指数: 环比 % -7.99 -1.31 -4.29 -0.46食品有色房地产航运黑金其他消费品大宗能源 资料来源：万得，中银证券；注：由于季节原因，空白表示此期数据缺失。 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 7 图表 4. 高频数据全景扫描（单位： %） 对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据高频指标 最新值 T - 1 T - 2 T - 3 T - 4 T - 5规模以上工业增加值:同比L M E 铜现货结算价同比 13.05 15.15 16.67 14.91 10.95 14.02粗钢日均产量同比 - 8.41 - 12.85 - 8.77 - 13.86 - 10.24 - 8.75PPI ：全部工业品 : 同比生产资料价格指数同比 25.93 26.81 26.93 24.58 24.44 23.83中国大宗商品价格指数同比 18.23 19.54 20.73 14.44 17.39 15.57 12- 25 螺纹钢钢材价格指数同比 - 0.87 0.17 2.60 3.21 3.72 5.28南华综合指数同比 39.86 37.91 39.73 40.97 31.36 37.94中国铁矿石价格指数同比 - 10.30 - 6.94 - 5.22 - 7.82 - 13.37 - 7.44布伦特原油期货结算价(连续)同比 67.99 63.64 70.16 89.57 53.94 68.74R J/ C R B 现货指数同比 62.80 59.24 59.18 63.28 49.38 54.27L M E 铝现货结算价同比 40.56 51.43 58.93 60.35 51.63 67.81线型低密度聚乙烯 L L D P E 现货价同比 9.64 7.15 2.10 3.86 7.92 6.99全国水泥价格指数同比 12.29 14.45 15.92 17.32 19.29 17.70聚氯乙烯 P V C 市场价同比 1.42 0.94 0.14 - 0.44 - 1.58 0.83C P I : 同比 食用农产品价格指数同比 - 4.33 - 5.87 - 9.19 - 11.08 - 12.58 - 13.71农业部猪肉平均批发价同比 - 42.97 - 44.71 - 48.51 - 50.47 - 51.68 - 51.99山东蔬菜批发价格指数 146.71 167.32 200.47 184.03 177.86 169.8270 个大中城市新建住宅价格指数 : 同比100 大中城市成交土地溢价率 0.22 3.10 4.33 5.15 4.83 1.26固定资产投资价格指数:同比H P B 300 6.5m m 线材市场价同比 0.79 3.39 4.31 5.11 5.05 9.75 12- 25 螺纹钢钢材价格指数同比 - 0.87 0.17 2.60 3.21 3.72 5.28生产资料价格指数同比 25.93 26.81 26.93 24.58 24.44 23.83固定资产投资完成额:同比产能 200 万吨以上的 100 家焦化企业开工率 79.50 84.50 85.10 85.20 83.30 80.40粗钢日均产量同比 - 8.41 - 12.85 - 8.77 - 13.86 - 10.24 - 8.75高炉开工率 45.99 46.41 46.69 47.79 48.20 48.62社会消费品零售总额 : 同比柯桥纺织服装面料类价格指数同比 - 0.41 - 0.14 - 0.15 - 0.09 - 0.39 - 0.11出口金额 : 同比L M E 铜现货结算价同比 13.05 15.15 16.67 14.91 10.95 14.02L M E 铝现货结算价同比 40.56 51.43 58.93 60.35 51.63 67.81R J/ C R B 现货指数同比 62.80 59.24 59.18 63.28 49.38 54.27布伦特原油期货结算价同比 67.99 63.64 70.16 89.57 53.94 68.74C C B F I 综合指数同比 - 19.91 - 9.92 - 6.69 - 2.04 4.57 0.19其他指标义乌中国小商品指数同比 0.17 1.37 1.12 1.48 - 0.30 1.03波罗的海干散货指数同比 - 3.46 - 0.99 13.36 14.33 26.15 34.0130 大中城市商品房成交面积同比 - 54.50 - 58.95 - 42.28 - 45.03 - 53.54 - 46.23CRB现货指数：金属：环比 34.13 33.94 33.19 33.12 31.77 33.51LME铜现货结算价指数 136.37 138.14 138.32 137.12 137.58 139.66铁矿石期货结算价指数（活跃合约） 100.88 98.23 99.39 99.01 97.79 100.44PMIMSCI新兴市场同比 - 14.52 - 12.99 - 12.41 - 11.91 - 17.13 - 15.41粗钢日均产量同比（月平均） #N / A #N / A - 10.97 - 11.43 - 10.41 - 10.95LME金属指数同比 31.09 34.09 36.26 34.68 34.32 40.80布伦特原油价格同比 61.81 65.05 71.26 87.26 55.94 70.60 资料来源：万得，中银证券；注 ：由于季节原因，空白表示此期数据缺失。 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 8 高频数据和重要宏观指标走势对比 （注：红线左轴，黄线右轴） 图表 5. 铜现货价同比与工业增加值同比（ +PPI 同比） 图表 6. 粗钢日均产量同比与工业增加值同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 7. RJ/CRB 价格指数同比与出口金额同比 图表 8. 生产资料价格指数同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 9. 大宗商品价格指数同比与 PPI 工业同比 图表 10. 螺纹钢价格指数同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 9 图表 11. 南华综合指数同比与 PPI 工业品同比 图表 12. 铁矿石价格指数同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 13. 布伦特原油价格同比与 PPI 工业同比 图表 14. RJ/CRB 价格指数同比与 PPI 工业品同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 15. LME 铝价格同比与 PPI 工业同比 图表 16. LLDPE 价格同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 10 图表 17. 水泥价格指数同比与 PPI 工业同比 图表 18. PVC 价格同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得， 中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 19. 食用农产品价格指数同比与 CPI 同比 图表 20. 猪肉平均价同比与 CPI 同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 21. 山东蔬菜批发价格指数同比与 CPI 同比 图表 22. 成交土地溢价率与新建商品住宅价格指数环比 ( 1 0 0 )( 5 0 )050100150( 1 . 0 )0.01.02.03.04.05.06.02 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2%CPI: 当月同比 山东蔬菜批发价格指数 : 总指数 : 同比 资料来源：万得 ，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 11 图表 23. 柯桥纺织价格指数同比与社会零售总额同比 图表 24. CRB 指数环比与商品房销售累计同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 25. 铁矿石价格指数与 LME 铜价格指数 图表 26. 螺钢价格指数同比与固定资产投资价格指数同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 27. PVC 价格同比与固定资产投资价格指数当季同比 图表 28. 焦化企业开工率与固定投资完成额同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 12 图表 29. 粗钢日均产量同比与固定投资完成额同比 图表 30. 高炉开工率与固定投资完成额同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 31. 粗钢产量累计同比与固定投资完成额同比 图表 32. LME 铜价格同比与出口金额同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 33. LME 铝价格同比与出口金额同比 图表 34. CCBFI 综合指数同比与出口金额同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 13 图表 35. 布伦特原油价格同比与出口金额同比 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 14 美国重要高频指标 图表 36.美国发电量和工业产出同比 图表 37.美国生铁产量和工业产出 -25-20-15-10-505101520256 0 , 0 0 06 5 , 0 0 07 0 , 0 0 07 5 , 0 0 08 0 , 0 0 08 5 , 0 0 09 0 , 0 0 09 5 , 0 0 01 0 0 , 0 0 02 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1%gwh美国发电量 美国工业产出同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 38.美国消费舒适度和核心 PCE 同比 图表 39.美国同店销售增速和 PCE 同比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 40. 美国周度经济指标和实际经济增速 图表 41.美国首周申领就业人数和失业率 024681012141601 0 0 0 0 0 02 0 0 0 0 0 03 0 0 0 0 0 04 0 0 0 0 0 05 0 0 0 0 0 06 0 0 0 0 0 07 0 0 0 0 0 08 0 0 0 0 0 0人 美国 : 当周初次申请失业金人数 美国 : 失业率 : 季调（右） % 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 15 高频数据季节性走势 （注：以下指标均为环比涨幅，单位： %） 图表 42. 30 大中城市 :商品房成交面积 图表 43.LME 铜现货结算价 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 44.粗钢 (旬度 )日均产量 图表 45. 生产资料价格指数 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 46. 中国大宗商品价格指数 :总指数 图表 47. 钢材价格指数 :螺纹钢 :12-25 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 16 图表 48. 南华综合指数 图表 49. 中国铁矿石价格指数 (CIOPI) 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 50.布伦特原油期货结算价 (连续 ) 图表 51. RJ/CRB 商品价格指数 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 52. LME 铝现货结算价 图表 53. 线型低密度聚乙烯 LLDPE:CFR 价格 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 17 图表 54. 全国水泥价格指数 图表 55.聚氯乙烯 PVC(乙烯法 ) 市场价 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 56. 食用农产品价格指数 图表 57. 22 个省市猪肉平均价 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 58. 山东蔬菜批发价格指数 图表 59. 100 大中城市成交土地溢价率 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 18 图表 60.HPB300 6.5mm线材全国市场价（旬度） 图表 61. 聚 氯乙烯 (PVC) 期货收盘价 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 62.焦化企业 (100 家，产能 200 万吨 )开工率 图表 63. 全国高炉开工率 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 64. 柯桥纺织服装面料 类价格指数 图表 65. CCBFI:综合指数 (25)(20)(15)(10)(5)051015201 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51历史范围 历史均值 2022 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 19 图表 66. 义乌中国小商品指数 :场内价格指数 图表 67. 波罗的海干散货指数 (BDI) 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 4 月 17日 油价回升、降准落地 20 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观 点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有 限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以 报告发布日后 公司股价 /行业指数涨跌幅 相对同期 相关市场指数 的涨跌幅 的表现 为基准 ： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上 ； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12个月内表现弱于基准指数。 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指 数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括： 1) 基金、保险、 QFII、 QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户； 2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有 限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权 措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因 为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员 及其 董事、高管 、 员工或其 他 任何个人（包括 其 关联方） 都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损 失负任何责任。本报告对其中 所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性 不 作任何明示或暗示的声明或保证。 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它 们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团
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