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请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告 | 2022年 05月 04日超 配通 信 行 业 2022年 5 月 投 资 策 略 暨 财 报 总 结通 信 板 块 估 值 筑 底 ， 全 面 看 多 行 业 投 资 机 会核 心 观 点 行 业 研 究 行 业 投 资 策 略通 信超 配 维 持 评 级证 券 分 析 师 ： 马 成 龙 证 券 分 析 师 ： 陈 彤021-60933150 0755- S0980518100002 S0980520080001证 券 分 析 师 ： 付 晓 钦0755-S0980520120003市 场 走 势资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相 关 研 究 报 告 通 信 行 业 周 报 2022 年 第 10 期 -运 营 商 一 季 度 延 续 良 好 增 长 态势 2022-04-24 通 信 行 业 周 报 2022 年 第 9 期 -工 信 部 持 续 推 进 工 业 互 联 网 ， 关注 算 力 网 络 中 光 通 信 机 会 2022-04-17 通 信 行 业 周 报 2022 年 第 8 期 -发 改 委 继 续 推 动 北 斗 发 展 ， 东 数西 算 宁 夏 枢 纽 方 案 出 炉 2022-04-10 通 信 行 业 2022年 4月 投 资 策 略 -重 点 关 注 运 营 商 和 产 业 数 字 化方 向 2022-04-06 国 信 通 信 -数 字 能 源 专 题 （ 二 ） -温 控 系 列 -数 字 能 源 的 “ 稳 定器 ” 2022-03-294月 行 情 回 顾 ： 板 块 估 值 大 幅 回 落 ， 回 调 至 近 十 年 底 部 。 4月 沪 深 300指 数全 月 下 跌 206个 点 ， 跌 幅 4.9%， 通 信 （ 申 万 ） 指 数 全 月 下 跌 238个 点 ， 跌 幅12.3%。 4月 底 通 信 行 业 估 值 相 比 3月 底 回 调 明 显 ， 接 近 2011年 以 来 最 低 水平 。 4月 份 通 信 行 业 中 各 板 块 均 呈 现 出 不 同 程 度 的 跌 幅 ， 各 个 板 块 跌 幅 均 超过 10%。2022Q1通 信 行 业 基 金 持 仓 分 析 ： 持 仓 占 比 环 比 提 升 ， 但 比 例 仍 很 低 。 按 照申 万 一 级 行 业 分 类 ， 基 金 重 仓 通 信 行 业 的 市 值 规 模 为 280.1亿 元 ， 占 比 1.2%，环 比 略 有 提 升 ， 但 低 于 标 准 行 业 配 置 比 例 的 1.6%。 持 股 集 中 度 提 升 ， 基 金重 仓 个 股 更 偏 好 企 业 数 字 化 、 物 联 网 、 光 纤 光 缆 （ 海 风 海 缆 ） 领 域 。通 信 行 业 2021年 年 报 总 结 ： 2021年 通 信 上 市 公 司 营 收 同 比 增 长 11.3%， 归母 净 利 润 同 比 增 长 3.1%。 其 中 ， 增 速 超 过 20%的 细 分 板 块 包 括 工 业 互 联 网 、物 联 网 、 光 器 件 光 模 块 ， 物 联 网 和 北 斗 板 块 利 润 大 幅 改 善 。通 信 行 业 2022 年 一 季 报 总 结 ： 2022Q1通 信 行 业 营 收 同 比 增 长 11.2%， 归母 净 利 润 同 比 增 长 10.3%， 开 局 良 好 。 工 业 互 联 网 、 光 器 件 光 模 块 、 企业 数 字 化 、 物 联 网 、 运 营 商 板 块 在 2022 年 一 季 度 的 营 收 增 速 高 于 10%。疫 情 影 响 分 析 ： 从 一 季 度 来 看 ， 深 圳 疫 情 对 通 信 行 业 负 面 影 响 有 限 ， 主要 表 现 在 原 材 料 缺 货 和 涨 价 的 影 响 。 3月 底 开 始 的 上 海 疫 情 ， 或 对 相 关 公司 的 二 季 报 产 生 较 大 影 响 。 随 着 5月 份 上 海 地 区 逐 步 复 工 复 产 ， 4月 份 压 抑的 需 求 或 于 5月 份 得 到 释 放 。投 资 建 议 ： 5月 份 全 面 看 多 通 信 行 业 。 主 要 有 三 条 主 线 ： （ 一 ） 一 季 报 表 现亮 眼 、 二 季 度 受 疫 情 影 响 有 限 的 高 弹 性 行 业 优 质 龙 头 主 要 有 ： 物 联 网 模组 （ 移 远 通 信 ） 、 汽 车 连 接 器 （ 瑞 可 达 ） 、 海 光 缆 （ 中 天 科 技 ） 、 光 模块 （ 中 际 旭 创 ） 、 ICT 设 备 （ 紫 光 股 份 ） 。 （ 二 ） 政 策 加 码 积 极 推 动 的产 业 ： 典 型 的 如 北 斗 （ 华 测 导 航 、 北 斗 星 通 ） 、 工 业 互 联 网 （ 映 翰 通 、三 旺 通 信 ） 方 向 ， 期 待 更 多 产 业 政 策 落 地 催 化 行 业 加 速 发 。 （ 三 ） 海 外业 务 占 比 多 、 受 益 于 人 民 币 贬 值 的 优 质 公 司 主 要 有 ： 亿 联 网 络 、 天 孚 通信 等 。2022年 5月 份 的 重 点 推 荐 组 合 ： 移 远 通 信 、 亿 联 网 络 、 广 和 通 、 天 孚 通 信 、申 菱 环 境 、 紫 光 股 份 、 瑞 可 达 。风 险 提 示 ： 全 球 疫 情 加 剧 风 险 、 5G投 资 建 设 不 及 预 期 、 中 美 贸 易 摩 擦 等 。重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级公 司 公 司 投 资 昨 收 盘 总 市 值 EPS PE代 码 名 称 评 级 （ 元 ） （ 百 万 元 ） 2022E 2023E 2022E 2023E603236 移 远 通 信 买 入 179.1 26,030 4.40 7.48 40.70 23.946005222 中 天 科 技 买 入 17.0 58,020 1.11 1.34 15.32 12.69301018 申 菱 环 境 买 入 25.3 6,070 0.97 1.35 26.07 18.73资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测 （ 截 至 2022 年 4 月 29 日 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告2内 容 目 录4月 行 情 回 顾 ： 板 块 估 值 大 幅 回 落 .64 月 通 信 板 块 跌 幅 12.3% ， 跑 输 大 盘 .64 月 通 信 板 块 估 值 回 调 至 近 十 年 底 部 .64 月 通 信 板 块 重 点 推 荐 组 合 表 现 .85 月 通 信 板 块 重 点 推 荐 组 合 .9通 信 行 业 基 金 持 仓 情 况 分 析 .9通 信 行 业 2021 年 年 报 及 2022 年 一 季 报 总 结 .12投 资 建 议 ： 全 面 看 多 通 信 板 块 投 资 机 会 .34风 险 提 示 .35免 责 声 明 .37请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告3图 表 目 录图 1： 通 信 行 业 指 数 4 月 走 势 （ 截 至 2022 年 4 月 29日 ） .6图 2： 申 万 各 一 级 行 业 4月 涨 跌 幅 （ 截 至 2022 年 4 月 29日 ） . 6图 3： 通 信 行 业 （ 申 万 分 类 ） 2011年 以 来 PE/PB.7图 4： 通 信 行 业 （ 申 万 分 类 ） 近 1年 PE/PB.7图 5： 申 万 一 级 行 业 市 盈 率 （ TTM,整 体 法 ） 对 比 .7图 6： 申 万 一 级 行 业 市 净 率 （ 整 体 法 ， MRQ） 对 比 .7图 7： 通 信 行 业 各 细 分 板 块 分 类 .8图 8： 通 信 板 块 细 分 领 域 4 月 涨 跌 幅 .8图 9： 通 信 行 业 4 月 涨 跌 幅 前 后 十 名 .8图 10： 2022Q1申 万 一 级 行 业 基 金 重 仓 市 值 规 模 占 比 .10图 11： TMT板 块 基 金 重 仓 市 值 规 模 占 比 变 动 情 况 .10图 12： 2022Q1基 金 重 仓 通 信 个 股 的 细 分 板 块 分 布 情 况 .11图 13： 2021年 通 信 行 业 上 市 公 司 营 收 及 归 母 净 利 润 情 况 .12图 14： 2021年 通 信 行 业 上 市 公 司 营 收 及 归 母 净 利 润 情 况 （ 剔 除 三 大 运 营 商 ） . 12图 15： 2021年 通 信 行 业 子 板 块 营 业 收 入 增 速 情 况 .13图 16： 2021年 通 信 行 业 子 板 块 扣 非 后 归 母 净 利 润 增 速 情 况 .13图 17： 通 信 上 市 公 司 单 季 度 营 收 及 增 速 （ 剔 除 调 整 后 ） .16图 18： 通 信 上 市 公 司 单 季 度 扣 非 后 归 母 净 利 润 及 增 速 （ 剔 除 调 整 后 ） .16图 19： 通 信 行 业 分 板 块 2022Q1营 收 及 增 速 .16图 20： 通 信 行 业 分 板 块 2022Q1扣 非 后 归 母 净 利 润 及 增 速 .16图 21： 2014-22Q1三 大 运 营 商 营 业 收 入 （ 亿 元 ） 及 增 速 .18图 22： 22Q1三 大 运 营 商 创 新 业 务 收 入 （ 亿 元 ） 及 增 速 .18图 23： 2018-22Q1三 大 运 营 商 研 发 费 用 .19图 24： 移 远 通 信 及 广 和 通 收 入 （ 百 万 元 ） 及 增 速 .19图 25： 移 远 通 信 及 广 和 通 归 母 净 利 润 （ 百 万 元 ） 及 增 速 .19图 26： 移 远 通 信 及 广 和 通 毛 利 率 情 况 .20图 27： 移 远 通 信 及 广 和 通 净 利 率 情 况 .20图 28： AIoT芯 片 环 节 主 要 公 司 收 入 （ 百 万 元 ） 及 增 速 情 况 .20图 29： 拓 邦 股 份 收 入 （ 百 万 元 ） 及 增 速 .21图 30： 拓 邦 股 份 归 母 净 利 润 （ 百 万 元 ） 及 增 速 .21图 31： 优 博 讯 营 业 收 入 （ 百 万 元 ） 及 增 速 .21图 32： 优 博 讯 归 母 净 利 润 （ 百 万 元 ） 及 增 速 .21图 33： 亿 联 网 络 17Q1-22Q1 单 季 度 营 收 及 增 速 （ 万 元 、 %、 %） .22图 34： 亿 联 网 络 17Q1-22Q1 单 季 归 母 净 利 润 及 增 速 （ 万 元 、 %、 %） .22图 35： 亿 联 网 络 19Q1-22Q1 毛 利 率 和 净 利 率 （ %、 %） .22图 36： 亿 联 网 络 19Q1-22Q1 四 大 费 用 率 .22图 37： 长 飞 光 纤 营 业 收 入 （ 亿 元 ） 及 增 速 （ %） .23请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告4图 38： 长 飞 光 纤 归 母 净 利 润 及 增 速 （ %） .23图 39： 中 天 科 技 、 亨 通 光 电 营 业 收 入 （ 亿 元 ） 及 增 速 （ %） .23图 40： 中 天 科 技 、 亨 通 光 电 归 母 净 利 润 （ 亿 元 ） 及 增 速 （ %） .23图 41： 中 天 亨 通 长 飞 毛 利 率 情 况 .23图 42： 中 天 亨 通 长 飞 净 利 率 情 况 .23图 43： 光 模 块 光 器 件 主 要 公 司 22Q1营 收 及 增 速 对 比 .24图 44： 光 模 块 光 器 件 主 要 公 司 22Q1归 母 净 利 润 及 增 速 对 比 .24图 45： 光 模 块 光 器 件 主 要 公 司 毛 利 率 .24图 46： 光 模 块 光 器 件 主 要 公 司 净 利 率 .24图 47： 博 创 科 技 单 季 营 业 收 入 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %） .25图 48： 博 创 科 技 单 季 归 母 净 利 润 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %） .25图 49： 光 库 科 技 单 季 营 业 收 入 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %） .25图 50： 光 库 科 技 单 季 归 母 净 利 润 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %） .25图 51： 北 斗 板 块 相 关 公 司 收 入 （ 百 万 元 ） 及 增 速 .26图 52： 北 斗 板 块 相 关 公 司 归 母 净 利 润 （ 百 万 元 ） 及 增 速 .26图 53： 华 测 导 航 毛 利 率 及 净 利 率 情 况 .26图 54： 北 斗 星 通 毛 利 率 及 净 利 率 情 况 .26图 55： 三 旺 通 信 及 映 翰 通 收 入 （ 百 万 元 ） 及 增 速 .27图 56： 三 旺 通 信 及 映 翰 通 归 母 净 利 润 （ 百 万 元 ） 及 增 速 .27图 57： 三 旺 通 信 毛 利 率 及 净 利 率 情 况 .27图 58： 映 翰 通 毛 利 率 及 净 利 率 情 况 .27图 59： 头 部 第 三 方 IDC企 业 季 度 营 收 （ 亿 元 ） .28图 60： 头 部 第 三 方 IDC企 业 季 度 营 收 增 速 （ %） .28图 61： 头 部 第 三 方 IDC企 业 季 度 营 收 （ 亿 元 ） .28图 62： 国 内 头 部 第 三 方 IDC企 业 季 度 净 利 润 增 速 （ %） .28图 63： 申 菱 环 境 营 业 收 入 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %） .29图 64： 申 菱 环 境 单 季 营 业 收 入 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %） .29图 65： 申 菱 环 境 归 母 净 利 润 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %） .30图 66： 申 菱 环 境 单 季 归 母 净 利 润 及 增 速 （ 单 位 ： 亿 元 、 %） .30图 67： 申 菱 环 境 毛 利 率 、 净 利 率 变 化 情 况 （ 按 年 度 ） .30图 68： 申 菱 环 境 三 项 费 用 率 变 化 情 况 (按 年 度 ） .30图 69： ICT企 业 营 业 收 入 （ 亿 元 ） .31图 70： ICT企 业 营 业 季 度 营 收 增 速 （ %） .31图 71： ICT企 业 季 度 归 母 净 利 润 （ 亿 元 ） .31图 72： ICT企 业 季 度 归 母 净 利 润 增 速 （ %） .31图 73： ICT企 业 季 度 销 售 毛 利 率 （ %） .32图 74： ICT企 业 季 度 销 售 净 利 率 （ %） .32图 75： 连 接 器 板 块 相 关 公 司 收 入 （ 百 万 元 ） 及 增 速 .32图 76： 连 接 器 板 块 相 关 公 司 归 母 净 利 润 （ 百 万 元 ） 及 增 速 .32图 77： 连 接 器 板 块 相 关 公 司 毛 利 率 情 况 .33图 78： 连 接 器 板 块 相 关 公 司 净 利 率 情 况 .33请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告5表 1： 国 信 通 信 4 月 组 合 收 益 情 况 （ 截 至 2022 年 4 月 29日 ） . 9表 2： 国 信 通 信 2022年 5 月 推 荐 组 合 .9表 3： 前 十 大 基 金 重 仓 通 信 个 股 市 值 规 模 在 行 业 重 仓 市 值 规 模 的 占 比 情 况 .10表 4： 2022Q1 基 金 重 仓 通 信 个 股 持 股 市 值 规 模 增 减 居 前 的 个 股 . 11表 5： 陆 股 通 持 股 市 值 规 模 前 十 的 个 股 （ 截 至 2022.4.29） .11表 6： 2022年 初 至 今 （ 截 至 2022.4.29） 陆 股 通 持 股 市 值 规 模 增 减 居 前 的 个 股 .12表 7： 通 信 行 业 上 市 公 司 2021年 年 报 业 绩 增 长 原 因 一 览 .13表 8： 通 信 行 业 重 点 公 司 的 2022 年 一 季 报 归 母 净 利 润 （ 亿 元 ） 预 期 值 与 实 际 值 的 对 比 .17表 9： 国 内 头 部 第 三 方 IDC企 业 交 付 机 柜 数 及 预 测 （ 单 位 ： 万 架 ） . 28表 10： 三 大 运 营 商 交 付 机 柜 数 及 预 测 （ 单 位 ： 万 架 ） .29表 11： 通 信 行 业 重 点 上 市 公 司 一 季 报 业 绩 表 现 及 疫 情 影 响 分 析 .33表 12： 重 点 公 司 盈 利 预 测 及 估 值 .35表 13： 国 信 通 信 股 票 池 .36证 券 研 究 报 告4 月 行 情 回 顾 ： 板 块 估 值 大 幅 回 落4 月 通 信 板 块 跌 幅 12.3% ， 跑 输 大 盘截 至 2022年 4 月 29 日 ， 4 月 沪 深 300指 数 全 月 下 跌 206 个 点 ， 跌 幅 4.9%， 通 信（ 申 万 ） 指 数 全 月 下 跌 238个 点 ， 跌 幅 12.3%， 跑 输 大 盘 ， 在 申 万 31 个 一 级 行 业中 排 名 第 15 名 。图 1： 通 信 行 业 指 数 4月 走 势 （ 截 至 2022年 4月 29日 ） 图 2： 申 万 各 一 级 行 业 4 月 涨 跌 幅 （ 截 至 2022年 4月 29日 ）资 料 来 源 ： WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理4 月 通 信 板 块 估 值 回 调 至 近 十 年 底 部截 至 2022 年 4 月 29 日 ， 以 我 们 构 建 的 通 信 股 票 池 （ 148 家 公 司 ， 不 包 含 三 大 运营 商 ） 为 统 计 基 础 ， 2011 年 以 来 ， 通 信 行 业 PE（ TTM， 整 体 法 ） 最 低 达 到 过 24.5倍 ， 最 高 达 到 过 111.5 倍 ， 中 位 数 42.6倍 ， 4 月 底 PE 估 值 为 29.5 倍 ， 相 比 3 月底 略 有 下 降 ， 进 一 步 趋 近 历 史 最 低 水 平 。 从 近 一 年 的 情 况 看 ， 通 信 行 业 从 2021年 5月 中 旬 开 始 估 值 回 升 ， 6 月 份 和 7 月 份 通 信 板 块 估 值 呈 现 短 期 回 升 ， 8月 份 到10 月 份 ， 受 原 材 料 价 格 上 涨 和 限 电 影 响 ， 板 块 估 值 持 续 回 落 ， 11-12 月 份 重 回 上升 通 道 ， 1月 份 大 盘 整 体 回 调 明 显 ， 2月 份 通 信 行 业 估 值 短 暂 回 升 后 ， 3 月 份 和 四月 份 受 疫 情 反 复 、 俄 乌 冲 突 和 市 场 风 险 偏 好 下 降 等 多 重 因 素 影 响 下 估 值 回 落 明 显 。通 信 行 业 PB（ TTM） 最 低 达 到 过 1.8 倍 ， 最 高 达 到 9.1倍 ， 中 位 数 3.7倍 ， 4 月 底估 值 为 2.6倍 ， 相 比 去 年 3月 底 略 有 下 降 ， 处 于 历 史 中 位 数 偏 下 水 平 。证 券 研 究 报 告图 3： 通 信 行 业 （ 申 万 分 类 ） 2011年 以 来 PE/PB 图 4： 通 信 行 业 （ 申 万 分 类 ） 近 1 年 PE/PB资 料 来 源 ： WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 截 至 2022年 4月 29日 ） 资 料 来 源 ： WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 截 至 2022年 4月 29日 ）按 照 申 万 一 级 行 业 分 类 ， 申 万 通 信 行 业 的 市 盈 率 为 14.6倍 ， 市 净 率 为 1.2倍 ， 分别 位 居 31个 行 业 分 类 中 的 21名 和 25 名 。 若 剔 除 中 国 移 动 、 中 国 电 信 、 中 国 联 通和 中 兴 通 讯 四 个 对 指 标 影 响 较 大 的 标 的 ， 通 信 行 业 其 他 公 司 的 2021年 归 母 净 利 润之 和 为 -52.4亿 元 ， 行 业 市 净 率 为 2.5倍 。图 5： 申 万 一 级 行 业 市 盈 率 （ TTM,整 体 法 ） 对 比 图 6： 申 万 一 级 行 业 市 净 率 （ 整 体 法 ， MRQ） 对 比资 料 来 源 ： WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 截 至 2022年 4月 29日 ） 资 料 来 源 ： WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 截 至 2022年 4月 29日 ）在 我 们 构 建 的 通 信 股 票 池 里 有 148家 公 司 ， 4月 份 平 均 跌 幅 20.4%。 4 月 份 通 信 行业 中 各 板 块 均 呈 现 出 不 同 程 度 的 跌 幅 ， 各 个 板 块 跌 幅 均 超 过 10%。证 券 研 究 报 告图 7： 通 信 行 业 各 细 分 板 块 分 类 图 8： 通 信 板 块 细 分 领 域 4 月 涨 跌 幅资 料 来 源 ： WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 截 至 2022年 4月 29日 ）从 个 股 表 现 来 看 ， 2022年 4 月 份 涨 幅 排 名 前 十 的 为 ： 视 源 股 份 （ +19.7%） 、 星 网锐 捷 （ +6.8%） 、 盛 路 通 信 （ +6.1%） 、 深 南 电 路 （ +5.1%） 、 中 兴 通 讯 （ +1.0%） 、中 颖 电 子 （ +0.6%） 、 亿 联 网 络 （ +0.2%） 、 沪 电 股 份 （ -1.8%） 、 宝 信 软 件 （ -2.4%）和 鼎 信 通 讯 （ -3.0%） 。图 9： 通 信 行 业 4月 涨 跌 幅 前 后 十 名资 料 来 源 ： WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 截 至 2022年 4月 29日 ）4 月 通 信 板 块 重 点 推 荐 组 合 表 现证 券 研 究 报 告2022年 4月 份 的 重 点 推 荐 组 合 为 ： 移 远 通 信 、 亿 联 网 络 、 中 天 科 技 、 申 菱 环 境 、中 国 移 动 和 瑞 可 达 。 组 合 收 益 率 跑 输 沪 深 300指 数 ， 跑 赢 通 信 （ 申 万 ） 指 数 。表 1： 国 信 通 信 4月 组 合 收 益 情 况 （ 截 至 2022年 4月 29日 ）年 月 月 度 组 合 月 度 收 益 率 组 合 收 益 率 沪 深 300指 数 收 益 率 通 信 板 块 指 数 收 益 率22 年 4 月 亿 联 网 络 -0.22% -9.29% -4.89% -12.29%移 远 通 信 -16.93%中 天 科 技 -3.82%中 国 移 动 -2.84%申 菱 环 境 -17.16%瑞 可 达 -14.79%资 料 来 源 : Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理5 月 通 信 板 块 重 点 推 荐 组 合2022年 5月 份 的 重 点 推 荐 组 合 为 ： 移 远 通 信 、 亿 联 网 络 、 广 和 通 、 天 孚 通 信 、 申菱 环 境 、 紫 光 股 份 、 瑞 可 达 。表 2： 国 信 通 信 2022年 5月 推 荐 组 合上 市 公 司 名 称 核 心 推 荐 逻 辑移 远 通 信 全 球 物 联 网 模 组 龙 头 ， 行 业 景 气 度 风 向 标 ， 新 应 用 场 景 不 断 突 破 ， 规 模 效 应 逐 步 体 现亿 联 网 络 Sip 话 机 龙 头 ， VCS 会 议 系 统 新 军 ， 企 业 级 通 信 领 军 企 业 ， 全 球 份 额 呈 现 提 升 趋 势广 和 通 垂 直 型 物 联 网 模 组 龙 头 ， 受 益 于 物 联 网 市 场 需 求 持 续 高 景 气天 孚 通 信 光 器 件 一 体 化 解 决 方 案 提 供 商 ， 受 益 于 数 通 市 场 需 求 景 气 度 提 升 ， 产 品 价 值 量 和 市 场 份 额 提 升申 菱 环 境 华 为 温 控 核 心 供 应 商 ， 受 益 于 双 碳 政 策 加 速 发 展 、 新 能 源 业 务 多 点 开 花紫 光 股 份 ICT 综 合 解 决 方 案 提 供 商 ， 受 益 于 企 业 数 字 化 转 型 ， 市 场 份 额 提 升 ， 经 营 质 量 向 好瑞 可 达 汽 车 高 压 控 制 器 领 先 企 业 ， 受 益 汽 车 电 动 化 趋 势 业 绩 弹 性 大资 料 来 源 : Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理通 信 行 业 基 金 持 仓 情 况 分 析通 信 行 业 基 金 重 仓 股 市 值 规 模 环 比 下 降 ， 配 置 占 比 环 比 提 升 ， 低 于 标 准 行 业 配 置比 例 。 我 们 选 取 股 票 型 基 金 （ 不 含 指 数 型 ） 、 混 合 型 基 金 （ 不 含 偏 债 混 合 型 ） 的前 十 大 重 仓 股 (剔 除 港 股 ） 作 为 研 究 对 象 ， 基 金 重 仓 A 股 持 股 总 市 值 为 2.25 万 亿元 ， 占 基 金 股 票 投 资 市 值 的 53.47%。其 中 ， 按 照 申 万 一 级 行 业 分 类 ， 基 金 重 仓 通 信 行 业 的 市 值 规 模 为 280.1 亿 元 ， 占比 1.2%， 环 比 提 升 0.4pp， 低 于 2022Q1通 信 行 业 标 准 行 业 配 置 比 例 1.6%（ 通 信行 业 自 由 流 通 市 值 /万 得 全 A 自 由 流 通 市 值 ） ； 在 31个 行 业 中 排 名 第 17 名 （ 21Q4为 23名 ） 。以 我 们 构 建 的 通 信 行 业 股 票 池 里 的 149个 上 市 公 司 为 研 究 对 象 ， 则 2022Q1基 金 重仓 通 信 行 业 的 市 值 规 模 为 439.3 亿 元 ， 占 比 为 2.0%， 环 比 提 升 0.2pp， 低 于 2022Q1通 信 行 业 标 准 行 业 配 置 比 例 2.21%。证 券 研 究 报 告图 10： 2022Q1申 万 一 级 行 业 基 金 重 仓 市 值 规 模 占 比 图 11： TMT 板 块 基 金 重 仓 市 值 规 模 占 比 变 动 情 况资 料 来 源 ： WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 ： WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理公 募 基 金 重 仓 通 信 行 业 个 股 集 中 度 提 升 ， 子 板 块 分 布 仍 较 为 分 散 。 重 仓 配 置 个 股来 看 ， 2022Q1基 金 重 仓 通 信 前 十 大 个 股 市 值 合 计 为 321.6 亿 元 ， 占 同 期 基 金 重 仓通 信 行 业 市 值 规 模 的 73.2%， 环 比 提 升 5.0pp， 说 明 2022Q1 公 募 基 金 重 仓 通 信 行业 个 股 集 中 度 明 显 提 升 ， 与 中 国 移 动 上 市 有 关 ， 剔 除 中 国 移 动 的 影 响 ， 整 体 集 中度 较 为 平 稳 。 从 前 十 大 重 仓 个 股 的 子 板 块 分 布 来 看 ， 行 业 分 布 较 为 分 散 ， 主 要 涉及 光 纤 光 缆 、 企 业 通 信 、 运 营 商 、 主 设 备 商 、 军 工 通 信 、 物 联 网 、 PCB、 IDC等 领域 。表 3： 前 十 大 基 金 重 仓 通 信 个 股 市 值 规 模 在 行 业 重 仓 市 值 规 模 的 占 比 情 况22Q1 21Q4 21Q3 21Q2 21Q11 中 天 科 技 16.9% 中 兴 通 讯 12.0% 中 兴 通 讯 15.3% 亿 联 网 络 10.7% 宝 信 软 件 16.2%2 亿 联 网 络 12.5% 中 天 科 技 10.0% 宝 信 软 件 12.1% 宝 信 软 件 8.8% 亿 联 网 络 10.8%3 中 国 移 动 9.9% 七 一 二 8.1% 亿 联 网 络 10.5% 中 兴 通 讯 8.3% 中 天 科 技 9.0%4 中 兴 通 讯 7.9% 和 而 泰 7.0% 七 一 二 8.4% 七 一 二 7.5% 和 而 泰 8.0%5 七 一 二 7.2% 东 山 精 密 6.8% 和 而 泰 5.7% 和 而 泰 6.2% 七 一 二 5.7%6 移 远 通 信 5.1% 亿 联 网 络 6.7% 移 远 通 信 4.0% 中 天 科 技 5.4% 中 兴 通 讯 5.0%7 瑞 芯 微 4.2% 瑞 芯 微 6.6% 瑞 芯 微 3.7% 中 颖 电 子 5.2% 新 易 盛 3.1%8 沪 电 股 份 3.3% 宝 信 软 件 4.6% 乐 鑫 科 技 3.2% 瑞 芯 微 3.7% 移 远 通 信 2.1%9 宝 信 软 件 3.1% 移 远 通 信 3.6% 亨 通 光 电 2.9% 乐 鑫 科 技 2.6% 中 国 联 通 1.6%10 和 而 泰 3.1% 亨 通 光 电 2.9% 华 工 科 技 2.5% 新 易 盛 2.3% 华 工 科 技 1.6%合 计 73.2% 68.2% 68.2% 60.6% 63.2%资 料 来 源 : Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理从 子 板 块 分 布 来 看 ， 基 金 重 仓 个 股 更 偏 好 企 业 数 字 化 、 物 联 网 、 光 纤 光 缆 （ 海 风海 缆 ） 领 域 。证 券 研 究 报 告图 12： 2022Q1基 金 重 仓 通 信 个 股 的 细 分 板 块 分 布 情 况资 料 来 源 ： WIND， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理从 持 仓 规 模 增 减 情 况 来 看 ， 公 募 基 金 更 偏 好 业 绩 稳 健 、 估 值 相 对 合 理 或 低 估 的 优质 个 股 ， 中 国 移 动 、 中 天 科 技 、 亿 联 网 络 持 仓 规 模 增 加 明 显 ， 中 兴 通 讯 、 东 山 精密 、 和 而 泰 持 仓 规 模 下 降 明 显 。表 4： 2022Q1基 金 重 仓 通 信 个 股 持 股 市 值 规 模 增 减 居 前 的 个 股持 仓 市 值 规 模 增 加 居 前 个 股 持 仓 市 值 规 模 增 加 金 额 （ 亿 元 ） 持 仓 市 值 规 模 下 降 居 前 个 股 持 仓 市 值 规 模 下 降 金 额 （ 亿 元 ）1 中 国 移 动 39.9 1 中 兴 通 讯 -22.02 中 天 科 技 26.8 2 东 山 精 密 -21.03亿 联 网 络 23.1 3 和 而 泰 -19.74 移 为 通 信 6.5 4 视 源 股 份 -15.45 移 远 通 信 5.7 5 瑞 芯 微 -13.06 沪 电 股 份 4.8 6 宝 信 软 件 -8.17 新 易 盛 3.0 7 七 一 二 -7.28 中 国 电 信 1.3 8 广 和 通 -6.39 海 格 通 信 1.0 9 乐 鑫 科 技 -6.010 紫 光 股 份 0.9 10 亨 通 光 电 -5.9资 料 来 源 : Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理从 陆 股 通 配 置 通 信 行 业 个 股 的 情 况 和 增 减 仓 情 况 来 看 ， 2022 年 初 至 今 陆 股 通 配 置通 信 行 业 的 持 股 市 值 减 少 了 151亿 元 。 持 股 市 值 规 模 较 大 的 个 股 行 业 分 布 较 为 分散 ， 涉 及 IDC、 光 纤 光 缆 、 运 营 商 、 光 模 块 、 主 设 备 商 、 PCB、 企 业 数 字 化 、 物 联网 等 领 域 。表 5： 陆 股 通 持 股 市 值 规 模 前 十 的 个 股 （ 截 至 2022.4.29）证 券 简 称 截 止 日 持 股 市 值 (元 ,人 民 币 ) 占 自 由 流 通 股 比 (%) 所 属 子 版 块宝 信 软 件 39.81 25.26 IDC中 天 科 技 26.95 6.63 光 纤 光 缆中 国 联 通 26.21 4.68 运 营 商中 际 旭 创 22.01 15.51 光 器 件 光 模 块中 兴 通 讯 17.26 2.52 5G沪 电 股 份 15.80 10.37 5G深 南 电 路 13.63 9.38 5G亿 联 网 络 10.77 5.33 企 业 数 字 化中 颖 电 子 10.37 7.67 物 联 网视 源 股 份 9.16 3.93 企 业 数 字 化资 料 来 源 : Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理证 券 研 究 报 告表 6： 2022年 初 至 今 （ 截 至 2022.4.29） 陆 股 通 持 股 市 值 规 模 增 减 居 前 的 个 股持 仓 市 值 规 模 增 加 居 前 个 股 持 仓 市 值 规 模 增 加 金 额 （ 亿 元 ） 持 仓 市 值 规 模 下 降 居 前 个 股 持 仓 市 值 规 模 下 降 金 额 （ 亿 元 ）1 中 天 科 技 4.20 1 中 兴 通 讯 -19.642 中 国 联 通 2.78 2 宝 信 软 件 -15.043 博 通 集 成 0.72 3 深 南 电 路 -12.264 楚 天 龙 0.40 4 东 山 精 密 -11.515华 测 导 航 0.23 5 拓 邦 股 份 -10.866 移 为 通 信 0.20 6 中 际 旭 创 -9.167 新 易 盛 0.18 7 沪 电 股 份 -7.488 英 维 克 0.16 8 全 志 科 技 -7.319 瑞 芯 微 0.15 9 光 环 新 网 -5.1110 武 汉 凡 谷 0.07 10 杰 赛 科 技 -5.01资 料 来 源 : Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理整 体 来 看 ， 通 信 行 业 基 金 配 置 占 比 环 比 提 升 ， 但 低 于 标 准 行 业 配 置 比 例 。 公 募 基金 前 十 大 通 信 重 仓 股 的 集 中 度 提 升 ， 子 板 块 分 布 较 为 分 散 ， 主 要 偏 好 业 绩 稳 健 、估 值 低 估
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