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请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 1锂 电 池 2021 年 报 &2022 年 一 季 度 与 业 绩 与 行 业 分 析 领 先 大 市 -B(维 持 )行 业 加 速 成 长 ， 业 绩 大 幅 提 升2022 年 5 月 9 日 行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略锂 电 池 板 块 近 一 年 市 场 表 现相 关 报 告 ：【 山 证 电 新 】 动 力 电 池 跟 踪 ： 上 游 锂 价高 位 维 持 ， 压 缩 中 游 企 业 利 润分 析 师 ：李 召 麒执 业 登 记 编 码 ： S0760521050001电 话 ： 010-83496307邮 箱 ： 肖 索执 业 登 记 编 码 ： S0760522030006邮 箱 ： 投 资 要 点 ：市 场 环 境 ： 动 力 电 池 ： 动 力 电 池 产 量 大 幅 增 加 ， 磷 酸 铁 锂 增 幅 较 大 ， 其 中 磷 酸 铁 锂电 池 在 2021 年 中 完 成 对 三 元 锂 电 池 产 量 的 超 越 。 新 能 源 车 ： 2021 年 我 国 新 能 源 汽 车 产 销 分 别 为 354.5 万 辆 和 352.1 万 辆 ，同 比 分 别 +160%、 +158%。 产 销 规 模 连 续 七 年 位 居 全 球 第 一 。 新 能 源 汽 车 累计 销 量 渗 透 率 达 13.4%。 原 材 料 价 格 ： 2021 年 到 2022 年 一 季 度 末 ， 正 极 材 料 上 涨 明 显 ， 负 极 、隔 膜 、 电 解 液 小 幅 增 长 。业 绩 分 析 ： 整 体 ： 2021 年 及 2022 年 一 季 度 ， 受 下 游 新 能 源 车 、 储 能 市 场 需 求 的 快速 增 长 ， 行 业 整 体 发 展 向 好 ， 但 由 于 原 材 料 价 格 的 大 幅 波 动 影 响 ， 公 司 业 绩分 化 也 较 为 明 显 。 根 据 2021 年 报 ， 标 的 中 锂 电 池 行 业 整 体 营 业 收 入 11258.05亿 元 ， 同 比 +74.79%； 归 母 净 利 润 857.50 亿 元 ， 同 比 +254.74%。 2022Q1， 归母 净 利 润 338.37 亿 元 ， 同 比 + 194.96%。 费 用 ： 销 售 费 用 ， 2021 年 正 极 、 负 极 、 电 解 液 、 隔 膜 、 锂 矿 有 较 明 显 下降 ， 镍 、 钴 矿 企 业 销 售 费 用 相 对 较 低 ， 变 化 也 较 小 。 管 理 费 用 ， 从 2021 年开 始 负 极 、 正 极 、 电 解 液 、 锂 矿 、 镍 矿 有 较 明 显 下 降 ， 钴 矿 、 隔 膜 企 业 管 理费 用 同 比 降 幅 较 小 。 财 务 费 用 ， 2021 年 正 极 、 负 极 、 电 解 液 、 锂 矿 、 镍 矿 同比 降 幅 较 大 ， 隔 膜 、 钴 矿 同 比 降 幅 较 小 。 产 业 链 ： 2021 年 ， 中 国 锂 离 子 电 池 正 极 材 料 出 货 量 为 109.4 万 吨 ， 同 比大 幅 增 长 98.5%。 在 行 业 快 速 增 长 的 情 况 下 ， 正 极 材 料 公 司 利 润 普 遍 大 幅 增长 。 2021 年 归 母 净 利 润 同 比 +317.34%。 2022 年 Q1 归 母 净 利 润 同 比 +79.16%。 锂 资 源 ： 锂 资 源 价 格 大 幅 增 长 ， 毛 利 率 增 加 。 镍 矿 产 量 稳 定 增 长 ， 利 润率 逐 步 提 升 。 钴 矿 价 格 上 涨 ， 带 动 企 业 营 收 逐 渐 增 长 。投 资 建 议 ： 今 年 一 季 度 锂 价 大 幅 增 长 ， 上 游 利 润 增 厚 ， 但 压 缩 了 产 业 链 中 下游 利 润 ， 叠 加 疫 情 反 复 的 影 响 ， 一 季 度 利 润 增 速 较 去 年 有 所 下 滑 ， 相 关 公 司股 价 大 幅 回 调 。 但 目 前 来 看 ， 需 求 端 新 能 源 汽 车 持 续 热 销 ， 储 能 需 求 增 长 加速 ， 供 给 端 逐 步 复 工 复 产 ， 二 季 度 末 或 将 开 始 回 暖 ， 积 压 的 电 动 车 消 费 需 求将 会 释 放 ， 目 前 根 据 新 能 源 涨 价 幅 度 测 算 ， 原 材 料 成 本 基 本 完 成 逐 级 传 递 ，预 期 下 半 年 利 润 将 会 恢 复 ， 营 收 规 模 增 加 明 显 。 下 动 力 电 池 产 业 链 上 游 建 议关 注 ： 天 齐 锂 业 、 华 友 钴 业 ； 动 力 电 池 产 业 链 中 游 建 议 关 注 ： 容 百 科 技 、 杉杉 股 份 、 贝 特 瑞 ； 动 力 电 池 产 业 链 下 游 建 议 关 注 ： 比 亚 迪 。风 险 提 示 ： 国 内 经 济 增 长 恢 复 低 于 预 期 ； 汽 车 销 量 不 及 预 期 ； 上 游 原 材 料 价格 大 幅 波 动 ； 行 业 政 策 大 幅 调 整行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 2目 录一 、 市 场 环 境 .71.1 动 力 电 池 ： 磷 酸 铁 锂 占 比 超 越 三 元 电 池 .71.2 新 能 源 车 ： 行 业 快 速 发 展 ， 新 能 源 汽 车 产 销 翻 倍 增 长 .91.3 原 材 料 价 格 ： 正 极 材 料 上 涨 明 显 ， 负 极 、 隔 膜 、 电 解 液 小 幅 增 长 。 .11二 、 业 绩 分 析 ： 市 场 整 体 回 暖 ， 板 块 业 绩 分 化 .152.1 样 本 说 明 .152.2 锂 电 池 整 体 业 绩 概 况 ： 行 业 快 速 成 长 ， 资 产 规 模 扩 大 .152.3 费 用 控 制 对 比 ： 正 负 极 电 解 液 锂 矿 费 用 下 降 明 显 .182.4 研 发 费 用 对 比 ： 正 极 、 负 极 、 隔 膜 研 发 投 入 较 大 .202.5 正 极 行 业 业 绩 概 况 ： 规 模 快 速 扩 张 .212.6 负 极 行 业 业 绩 概 况 ： 出 货 量 提 升 带 动 利 润 增 长 .222.7 电 解 液 行 业 业 绩 概 况 ： 利 润 率 持 续 提 升 ， 规 模 逐 步 增 加 .232.8 隔 膜 行 业 业 绩 概 况 ： 出 货 量 加 速 增 长 .252.9 锂 矿 企 业 业 绩 概 况 ： 锂 资 源 价 格 大 幅 增 长 ， 毛 利 率 增 加 .262.10 镍 矿 企 业 业 绩 概 况 ： 产 量 稳 定 增 长 ， 利 润 率 逐 步 提 升 .272.11 钴 矿 企 业 业 绩 概 况 ： 营 收 逐 渐 增 长 .29三 、 投 资 建 议 .313.1 长 期 趋 势 .313.2 短 期 趋 势 .31四 、 风 险 提 示 .31行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 3图 表 目 录图 1： 动 力 电 池 分 种 类 产 量 （ 兆 瓦 时 ） .7图 2： 动 力 电 池 分 种 类 产 量 占 比 .7图 3： 动 力 电 池 分 种 类 装 车 量 （ 兆 瓦 时 ） .8图 4： 动 力 电 池 分 种 类 装 车 量 .8图 5： 动 力 电 池 分 企 业 装 车 量 .8图 6： 动 力 电 池 分 企 业 装 车 占 比 .8图 7： 新 能 源 汽 车 产 销 数 据 （ 万 辆 ， %） .9图 8： 新 能 源 汽 车 累 计 产 销 数 据 （ 万 辆 ， %） .9图 9： 新 能 源 汽 车 按 车 型 分 类 销 量 占 比 .10图 10： 新 能 源 汽 车 按 动 力 来 源 分 类 销 量 占 比 .10图 11： 碳 酸 锂 99.5%:国 产 （ 元 /吨 ） .12图 12： 氢 氧 化 锂 56.5%:国 产 （ 元 /吨 ） .12图 13： 硫 酸 锰 :电 池 级 （ 万 元 /吨 ） .12图 14： 硫 酸 钴 （ 万 元 /吨 ） .12图 15： 三 元 前 驱 体 622（ 万 元 /吨 ） .12图 16： 三 元 前 驱 体 523 （ 万 元 /吨 ） .12图 17： 电 解 钴 :电 池 级 :99.8% （ 万 元 /吨 ） .13图 18： 人 造 石 墨 :国 产 /中 端 （ 万 元 /吨 ） .13图 19： 硫 酸 镍 :电 池 级 （ 万 元 /吨 ） .13图 20： 正 极 材 料 :磷 酸 铁 锂 :国 产 （ 万 元 /吨 ） .13图 21： 磷 酸 铁 锂 电 池 原 材 料 成 本 占 比 .13图 22： 磷 酸 铁 锂 电 池 原 材 料 成 本 （ 元 /G Wh） .13行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 4图 23： 三 元 锂 电 池 原 材 料 成 本 占 比 .14图 24： 三 元 锂 电 池 原 材 料 成 本 （ 元 /G Wh） .14图 25： 每 G Wh 三 元 锂 电 池 与 磷 酸 铁 锂 电 池 成 本 比 较 .14图 26： 行 业 年 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .16图 27： 行 业 单 季 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .16图 28： 行 业 年 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .16图 29： 行 业 单 季 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .16图 30： 行 业 年 度 利 润 率 情 况 （ %） .16图 31： 行 业 单 季 度 利 润 率 情 况 （ %） .16图 32： 销 售 费 用 率 （ %） .18图 33： 单 季 度 销 售 费 用 率 （ %） .18图 34： 管 理 费 用 率 （ %） .18图 35： 单 季 度 管 理 费 用 率 （ %） .18图 36： 财 务 费 用 率 （ %） .19图 37： 单 季 度 财 务 费 用 率 （ %） .19图 38： 研 发 费 用 （ %） .20图 39： 单 季 度 研 发 费 用 （ %） .20图 40： 行 业 年 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .21图 41： 行 业 单 季 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .21图 42： 行 业 年 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .21图 43： 行 业 单 季 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .21图 44： 行 业 年 度 利 润 率 情 况 （ %） .22图 45： 行 业 单 季 度 利 润 率 情 况 （ %） .22行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 5图 46： 行 业 年 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .22图 47： 行 业 单 季 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .22图 48： 行 业 年 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .23图 49： 行 业 单 季 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .23图 50： 行 业 年 度 利 润 率 情 况 （ %） .23图 51： 行 业 单 季 度 利 润 率 情 况 （ %） .23图 52： 行 业 年 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .24图 53： 行 业 单 季 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .24图 54： 行 业 年 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .24图 55： 行 业 单 季 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .24图 56： 行 业 年 度 利 润 率 情 况 （ %） .24图 57： 行 业 单 季 度 利 润 率 情 况 （ %） .24图 58： 行 业 年 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .25图 59： 行 业 单 季 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .25图 60： 行 业 年 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .25图 61： 行 业 单 季 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .25图 62： 行 业 年 度 利 润 率 情 况 （ %） .26图 63： 行 业 单 季 度 利 润 率 情 况 （ %） .26图 64： 行 业 年 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .26图 65： 行 业 单 季 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .26图 66： 行 业 年 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .27图 67： 行 业 单 季 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .27图 68： 行 业 年 度 利 润 率 情 况 （ %） .27行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 6图 69： 行 业 单 季 度 利 润 率 情 况 （ %） .27图 70： 行 业 年 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .28图 71： 行 业 单 季 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .28图 72： 行 业 年 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .28图 73： 行 业 单 季 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .28图 74： 行 业 年 度 利 润 率 情 况 （ %） .29图 75： 行 业 单 季 度 利 润 率 情 况 （ %） .29图 76： 行 业 年 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .29图 77： 行 业 单 季 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） .29图 78： 行 业 年 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .30图 79： 行 业 单 季 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） .30图 80： 行 业 年 度 利 润 率 情 况 （ %） .30图 81： 行 业 单 季 度 利 润 率 情 况 （ %） .30表 1： 三 月 及 一 季 度 新 能 源 汽 车 按 车 型 分 类 产 销 情 况 （ 万 辆 ， %） .9表 2： 三 月 及 一 季 度 新 能 源 汽 车 按 动 力 来 源 分 类 产 销 情 况 （ 辆 ， %） .10表 3： 三 月 及 一 季 度 新 能 源 车 销 量 排 行 .11表 4： 报 告 选 取 样 本 标 的 .15表 5： 行 业 子 板 块 年 度 业 绩 概 况 （ 亿 元 ， %） .17表 6： 行 业 及 其 子 板 块 单 季 度 业 绩 概 况 （ 亿 元 ， %） .17表 7： 费 用 率 详 细 情 况 .19表 8： 研 发 费 用 率 比 较 .20行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 7一 、 市 场 环 境1.1 动 力 电 池 ： 磷 酸 铁 锂 占 比 超 越 三 元 电 池2021 年 至 2022 年 一 季 度 ， 生 产 方 面 ， 动 力 电 池 产 量 大 幅 增 加 ， 磷 酸 铁 锂 增 幅 较 大 ， 其 中 磷 酸 铁 锂 电 池在 2021 年 中 完 成 对 三 元 锂 电 池 产 量 的 超 越 。2021 年 ， 我 国 动 力 电 池 累 计 销 量 达 186.0GWh， 同 比 累 计 +182.3%。 其 中 三 元 电 池 累 计 销 售 79.6GWh，同 比 累 计 +128.9%； 磷 酸 铁 锂 电 池 累 计 销 售 106.0GWh， 同 比 累 计 +245.0%。2022 年 一 季 度 ， 我 国 动 力 电 池 累 计 销 量 达 65.0GWh， 同 比 累 计 增 长 172.6%。 其 中 三 元 电 池 累 计 销 售27.5GWh， 占 总 销 量 42.4%， 同 比 累 计 增 长 116.8%;磷 酸 铁 锂 电 池 累 计 销 售 37.4GWh， 占 总 销 量 57.4%， 同比 累 计 增 长 235.5%， 高 于 行 业 整 体 增 速 水 平 。图 1： 动 力 电 池 分 种 类 产 量 （ 兆 瓦 时 ） 图 2： 动 力 电 池 分 种 类 产 量 占 比资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所装 车 量 方 面 ， 磷 酸 铁 锂 装 车 量 占 比 大 幅 增 加 。 2021 年 ， 我 国 动 力 电 池 装 车 量 累 计 154.5GWh， 同 比 累计 增 长 142.8%。 其 中 三 元 电 池 装 车 量 累 计 74.3GWh， 占 总 装 车 量 48.1%， 同 比 累 计 增 长 91.3%； 磷 酸 铁 锂电 池 装 车 量 累 计 79.8GWh， 占 总 装 车 量 51.7%， 同 比 累 计 增 长 227.4%。2022 年 一 季 度 ， 我 国 动 力 电 池 装 车 量 累 计 51.3GWh， 同 比 累 计 上 升 120.7%。 其 中 三 元 电 池 装 车 量 累 计21.4GWh， 占 总 装 车 量 41.6%， 同 比 累 计 上 升 54.5%;磷 酸 铁 锂 电 池 装 车 量 累 计 29.8GWh， 占 总 装 车 量 58.2%，同 比 累 计 上 升 217.9%。行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 8图 3： 动 力 电 池 分 种 类 装 车 量 （ 兆 瓦 时 ） 图 4： 动 力 电 池 分 种 类 装 车 量资 料 来 源 ： wind， 中 国 汽 车 动 力 电 池 产 业 创 新 联 盟 ，山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 中 国 汽 车 动 力 电 池 产 业 创 新 联 盟 ，山 西 证 券 研 究 所分 企 业 来 看 ， 国 内 动 力 电 池 企 业 份 额 保 持 相 对 稳 定 ， 宁 德 时 代 份 额 占 比 领 先 ， 比 亚 迪 同 比 增 长 较 大 。2021 年 1-12 月 ， 我 国 新 能 源 汽 车 市 场 共 计 58 家 动 力 电 池 企 业 实 现 装 车 配 套 ， 较 去 年 同 期 减 少 13 家 ， 排 名前 3 家 、 前 5 家 、 前 10 家 动 力 电 池 企 业 动 力 电 池 装 车 量 分 别 为 114.6GWh、 128.9GWh 和 142.5GWh， 占 总装 车 量 比 分 别 为 74.2%、 112.4%和 110.6%。2022 年 一 季 度 ， 我 国 新 能 源 汽 车 市 场 共 计 42 家 动 力 电 池 企 业 实 现 装 车 配 套 ， 较 去 年 同 期 减 少 6 家 ， 排名 前 3 家 、 前 5 家 、 前 10 家 动 力 电 池 企 业 动 力 电 池 装 车 量 分 别 为 40.1GWh、 44.0GWh 和 48.6GWh， 占 总装 车 量 比 分 别 为 78.2%、 85.7%和 94.8%。图 5： 动 力 电 池 分 企 业 装 车 量 图 6： 动 力 电 池 分 企 业 装 车 占 比资 料 来 源 ： wind， 中 国 汽 车 动 力 电 池 产 业 创 新 联 盟 ，山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 中 国 汽 车 动 力 电 池 产 业 创 新 联 盟 ，山 西 证 券 研 究 所行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 91.2 新 能 源 车 ： 行 业 快 速 发 展 ， 新 能 源 汽 车 产 销 翻 倍 增 长2021 年 至 2022 年 一 季 度 ， 行 业 快 速 发 展 ， 新 能 源 汽 车 产 销 翻 倍 增 长 。 其 中 ， 2021 年 我 国 新 能 源 汽 车产 销 分 别 为 354.5 万 辆 和 352.1 万 辆 ， 同 比 分 别 +160%、 +158%。 产 销 规 模 连 续 七 年 位 居 全 球 第 一 。 新 能 源汽 车 累 计 销 量 渗 透 率 达 13.4%。 2022 年 第 一 季 度 ， 新 能 源 汽 车 产 销 分 别 完 成 129.3 万 辆 和 125.7 万 辆 ， 同 比均 增 长 1.4 倍 。图 7： 新 能 源 汽 车 产 销 数 据 （ 万 辆 ， %） 图 8： 新 能 源 汽 车 累 计 产 销 数 据 （ 万 辆 ， %）数 据 来 源 ： wind， 中 汽 协 ， 山 西 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 中 汽 协 ， 山 西 证 券 研 究 所分 车 型 看 ， 乘 用 车 表 现 仍 好 于 商 用 车 。 2021 年 全 年 新 能 源 乘 用 车 累 计 销 量 达 333.4 万 辆 ， 同 比 增 加 168%，增 长 速 度 大 超 市 场 预 期 。 2021 年 乘 用 车 电 动 化 率 达 15.19%， 较 2020 年 提 升 9.4pct。 商 用 车 累 计 销 18.6 万辆 ， 同 比 增 54%。 2022 年 一 季 度 新 能 源 乘 用 车 销 量 74.03 万 辆 ， 同 比 +166.43%， 商 用 车 销 量 2.48 万 辆 ， 同比 +125.13%。表 1： 三 月 及 一 季 度 新 能 源 汽 车 按 车 型 分 类 产 销 情 况 （ 万 辆 ， %）数 据 来 源 ： wind， 中 汽 协 ， 山 西 证 券 研 究 所行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 10图 9： 新 能 源 汽 车 按 车 型 分 类 销 量 占 比 图 10： 新 能 源 汽 车 按 动 力 来 源 分 类 销 量 占 比数 据 来 源 ： wind， 中 汽 协 ， 山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所分 动 力 来 源 来 看 ， 纯 电 动 汽 车 、 插 电 式 混 合 动 力 汽 车 产 销 均 大 幅 增 长 ， 其 中 插 电 混 动 车 辆 近 几 月 销 量表 现 相 对 较 好 ， 份 额 持 续 提 升 。具 体 来 看 ， 2021 年 全 年 纯 电 乘 用 车 销 量 273 万 辆 ， 同 比 增 长 174%； 插 电 乘 用 车 销 量 60 万 辆 ， 同 比 增长 143%。 2021 年 纯 电 车 销 量 占 比 82%， 较 2020 年 提 升 2 个 百 分 点 。2022 年 第 一 季 度 ， 纯 电 动 汽 车 产 销 分 别 完 成 103.6 万 辆 和 100.7 万 辆 ， 同 比 均 增 长 1.3 倍 。 插 电 式 混 合动 力 汽 车 产 销 分 别 完 成 25.6 万 辆 和 24.9 万 辆 ， 同 比 分 别 增 长 2.3 倍 和 2.0 倍 。表 2： 三 月 及 一 季 度 新 能 源 汽 车 按 动 力 来 源 分 类 产 销 情 况 （ 辆 ， %）资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所2021 年 各 车 企 销 量 实 现 高 增 长 ， 其 中 比 亚 迪 销 59.9 万 辆 ， 同 比 增 227%， 销 售 市 占 率 19%， 同 比 提 升2pct， 位 居 第 一 ； 特 斯 拉 中 国 销 48.4 万 辆 ， 同 比 +251%， 市 占 率 提 升 3pct， 达 到 15%； 上 通 五 菱 销 量 45.2行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 11万 辆 ， 同 比 增 长 173%， 销 量 市 占 率 为 14%。 新 势 力 车 企 中 ， 小 鹏 汽 车 2021 年 销 9.8 万 辆 ， 同 比 增 长 271%，销 量 市 占 率 3.1%， 跻 身 前 十 ； 蔚 来 汽 车 销 量 9.1 万 辆 ， 同 比 增 长 109%， 销 量 市 占 率 2.9%； 理 想 汽 车 销 量9.0 万 辆 ， 同 比 增 长 1377%， 销 量 市 占 率 2.9%， 造 车 新 势 力 表 现 亮 眼 ， 销 量 市 占 率 明 显 提 升 。2022 年 一 季 度 ， 比 亚 迪 新 能 源 汽 车 零 售 累 计 销 量 为 282686 台 ， 同 比 +421.5%， 份 额 占 比 26.4%， 占 比第 一 。 特 斯 拉 销 量 108300 台 ， 份 额 占 比 10.1%， 份 额 占 比 第 二 ， 上 汽 通 用 五 菱 销 量 105227 辆 ， 同 比 +27.4%，份 额 9.8%， 份 额 占 比 第 三 。表 3： 三 月 及 一 季 度 新 能 源 车 销 量 排 行资 料 来 源 ： 盖 世 汽 车 ， 山 西 证 券 研 究 所1.3 原 材 料 价 格 ： 正 极 材 料 上 涨 明 显 ， 负 极 、 隔 膜 、 电 解 液 小 幅 增 长 。2021 年 到 2022 年 一 季 度 末 ， 正 极 材 料 上 涨 明 显 ， 负 极 、 隔 膜 、 电 解 液 小 幅 增 长 。正 极 材 料 方 面 ， 由 于 上 游 碳 酸 锂 以 及 硫 酸 镍 价 格 整 体 处 于 高 位 ， 导 致 Q1 正 极 材 料 价 格 同 比 上 涨 超 100%，环 比 上 涨 超 25%。 正 极 材 料 价 格 的 上 涨 带 动 电 芯 产 品 价 格 上 涨 超 10%， 部 分 三 元 动 力 电 池 系 统 价 格 已 突 破1.2 元 /wh。负 极 材 料 方 面 ， 受 石 油 等 价 格 上 行 影 响 ， 针 状 焦 、 石 油 焦 Q1 价 格 环 比 上 涨 5-10%， 推 高 负 极 成 本 ， 其中 石 油 焦 为 原 料 的 人 造 石 墨 综 合 成 本 上 涨 约 5-10%； 隔 膜 领 域 ， 受 行 业 供 需 紧 张 以 及 上 游 原 材 料 涨 价 影 响 ，湿 法 隔 膜 整 体 价 格 上 升 超 10%。电 解 液 方 面 ， Q1 六 氟 磷 酸 锂 的 平 均 价 格 降 至 48 万 元 /吨 ， 受 锂 盐 产 能 释 放 影 响 ， 至 3 月 底 ， 六 氟 磷 酸锂 市 场 平 均 价 格 已 临 近 30 万 元 /吨 。 VC 产 品 市 场 平 均 价 由 2021Q4 的 50 万 元 /吨 ， 下 跌 至 一 季 度 的 31 万 元 /吨 ， 至 3 月 底 ， 部 分 产 品 实 际 成 交 价 已 跌 破 15 万 元 /吨 。 。行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 12图 11： 碳 酸 锂 99.5%:国 产 （ 元 /吨 ） 图 12： 氢 氧 化 锂 56.5%:国 产 （ 元 /吨 ）资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所图 13： 硫 酸 锰 :电 池 级 （ 万 元 /吨 ） 图 14： 硫 酸 钴 （ 万 元 /吨 ）资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所图 15： 三 元 前 驱 体 622（ 万 元 /吨 ） 图 16： 三 元 前 驱 体 523 （ 万 元 /吨 ）资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 13图 17： 电 解 钴 :电 池 级 : 99.8% （ 万 元 /吨 ） 图 18： 人 造 石 墨 :国 产 /中 端 （ 万 元 /吨 ）资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所图 19： 硫 酸 镍 :电 池 级 （ 万 元 /吨 ） 图 20： 正 极 材 料 :磷 酸 铁 锂 :国 产 （ 万 元 /吨 ）资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所图 21： 磷 酸 铁 锂 电 池 原 材 料 成 本 占 比 图 22： 磷 酸 铁 锂 电 池 原 材 料 成 本 （ 元 /GWh）资 料 来 源 ： 百 川 盈 孚 ， 山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： 百 川 盈 孚 ， 山 西 证 券 研 究 所行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 14图 23： 三 元 锂 电 池 原 材 料 成 本 占 比 图 24： 三 元 锂 电 池 原 材 料 成 本 （ 元 /GWh）资 料 来 源 ： 百 川 盈 孚 ， 山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： 百 川 盈 孚 ， 山 西 证 券 研 究 所图 25： 每 GWh 三 元 锂 电 池 与 磷 酸 铁 锂 电 池 成 本 比 较资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 15二 、 业 绩 分 析 ： 市 场 整 体 回 暖 ， 板 块 业 绩 分 化2.1 样 本 说 明我 们 以 WIND 行 业 884039.WI 锂 电 池 指 数 为 整 体 ， 并 选 取 884785.WI 锂 矿 指 数 、 884785.WI 镍 矿 指 数 、8841083.WI 钴 矿 指 数 、 884894.WI 锂 电 电 解 液 、 8841283.WI 锂 电 隔 膜 、 884869.WI 锂 电 正 极 、 8841285.WI锂 电 负 极 为 基 准 提 取 对 应 标 的 进 行 比 较 ， 详 见 下 表 。表 4： 报 告 选 取 样 本 标 的行 业 标 的 简 称正 极 材 料 中 国 宝 安 、 湘 潭 电 化 、 格 林 美 、 丰 元 股 份 、 当 升 科 技 、 科 恒 股 份 、 富 临 精 工 、 中 伟 股 份 、 厦 门 钨 业 、 杉 杉股 份 、 容 百 科 技负 极 材 料 中 国 宝 安 、 中 科 电 气 、 翔 丰 华 、 杉 杉 股 份 、 璞 泰 来电 解 液 江 苏 国 泰 、 多 氟 多 、 天 赐 材 料 、 天 际 股 份 、 新 宙 邦 、 当 升 科 技 、 奥 克 股 份 、 杉 杉 股 份 、 石 大 胜 华隔 膜 佛 塑 科 技 、 中 材 科 技 、 沧 州 明 珠 、 德 尔 未 来 、 恩 捷 股 份 、 双 杰 电 气 、 金 冠 股 份 、 星 源 材 质锂 矿 西 藏 矿 业 、 盐 湖 股 份 、 江 特 电 机 、 融 捷 股 份 、 盛 新 锂 能 、 赣 锋 锂 业 、 天 齐 锂 业 、 雅 化 集 团 、 比 亚 迪 、 中 矿资 源 、 永 兴 材 料 、 天 华 超 净 、 西 部 矿 业 、 紫 金 矿 业镍 矿 兴 业 矿 业 、 格 林 美 、 贵 研 铂 业 、 科 力 远 、 鹏 欣 资 源 、 盛 屯 矿 业 、 西 部 矿 业钴 矿 金 岭 矿 业 、 格 林 美 、 当 升 科 技 、 道 氏 技 术 、 合 纵 科 技 、 寒 锐 钴 业 、 中 伟 股 份 、 鹏 欣 资 源 、 厦 门 钨 业 、 盛 屯矿 业 、 株 冶 集 团 、 中 国 中 冶 、 华 友 钴 业 、 洛 阳 钼 业资 料 来 源 ： 山 西 证 券 研 究 所2.2 锂 电 池 整 体 业 绩 概 况 ： 行 业 快 速 成 长 ， 资 产 规 模 扩 大2021 年 及 2022 年 一 季 度 ， 受 下 游 新 能 源 车 、 储 能 市 场 需 求 的 快 速 增 长 ， 行 业 整 体 发 展 向 好 ， 但 由 于 原材 料 价 格 的 大 幅 波 动 影 响 ， 公 司 业 绩 分 化 也 较 为 明 显 。根 据 2021年 报 ， 标 的 中 锂 电 池 行 业 整 体 营 业 收 入 11258.05亿 元 ， 同 比 +74.79%， 增 速 较 2020年 +83.63pct；归 母 净 利 润 857.50 亿 元 ， 同 比 +254.74%， 同 比 较 2020 年 +155.45pct。2022Q1， 标 的 中 锂 电 池 行 业 营 业 收 入 3521.98 亿 元 ， 同 比 +84.49%； 归 母 净 利 润 338.37 亿 元 ， 同 比 +194.96%。 截 止 2022 年 一 季 度 末 ， 行 业 总 资 产 合 计 25725.26 亿 元 ， 较 2020 年 末 的 18527.04 亿 元 增 长 38.85%。行 业 研 究 /行 业 季 度 策 略请 务 必 阅 读 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 16图 26： 行 业 年 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %） 图 27： 行 业 单 季 度 营 收 情 况 （ 亿 元 ， %）资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所图 28： 行 业 年 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %） 图 29： 行 业 单 季 度 归 母 净 利 润 情 况 （ 亿 元 ， %）资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 ： wind， 山 西 证 券 研 究 所利 润 率 逐 年 上 升 ， 盈 利 能 力 普 遍 增 强 。 2021 年 ， 行 业 整 体 法 毛 利 率 、 净 利 率 分 别 为 19.95%、 8.77%，同 比 分 别 +0.80pct、 +4.15pct。 2022Q1， 行 业 毛 利 率 为 21.19%， 较 2021Q1 +1.61pct； 净 利 率 为 10.70%， 较2021Q1 +3.56pct。图 30： 行 业 年 度 利 润 率 情 况 （ %） 图 31： 行 业 单
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