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川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅本页的 重要 声明 1/24 核心观点 2022 年 1-4 月 A 股军工板块整体股价表现不佳 2021 年 1-12 月军工板块整体（股本加权平均）指数上涨 11.22%，跑赢上证指数 6.42 个百分点 ,跑赢沪深 300 指数 16.42 个百分点，跑输创业板综指数 6.71 个百分点，跑输中证 1000 指数 9.3 个百分点。 2022 年 1-4 月，军工板块整体（股本加权平均）指数下跌 34.22%，跑输上证指数 16.28个百分点 , 跑输沪深 300 指数 15.51 个百分点，跑输创业板综指数 3.21 个百分点，跑输中证 1000 指数 5.81 个百分点。 军工板块 21 年全年营业收入增速 12.88%，毛利增速 12.90%，军工板块景气度持续 军工板块 2021 年全年营业收入增速 12.88%，毛利增速 12.90%，归属母公司所有的净利润增速 19.52%。军工行业整体呈现较好的增长态势， 2020 年全年的经营数据基数较高的情况下， 2021 年仍实现两位数的快 速增长。行业重点指标中，营业收入增长继续 上涨 ，毛利同比增速则有所下滑，主要是 21 年 4 季度开始，装备重定价，为大规模量产做准备 。 子板块来看，弹药装备、国防信息化、航空装备 、 电子元器件、水面装备、通信装备、新材料产业链、航空发动机产业链、航空结构件产业链和导弹产业链收入 增速分别21.01%、 -4.01%、 15.29%、 20.56%、 28.64%、 8.80%、 5.33%、 26.36%、 22.12%、 36.35%、23.04%，毛利增速分别为 22.21%、 -9.68%、 13.81%、 35.94%、 1.94%、 15.63%、 10.73%、22.82%、 13.63%、 44.78%、 21.32%。 与 2020 年全年相比，收入 增长 继续 上涨 的有弹药装备、航空装备、电子元器件和新材料等子板块以及航空发动机、航空结构件产业链，新材料和导弹产业链。我们继续看好航空装备和导弹两个重点产业链的投 资机会，业绩弹性的高点可能向零部件和材料的中上游延伸，继续重点关注电子元器件、新材料和结构件三个板块 。 军工板块 22 年第一季度营业收入增速 9.72%，毛利增速 8.96%，同比大幅下滑，但一季度数据可比性不强 军工板块 2022 年第一季度营业收入增速 9.72%，毛利增速 8.96%，归属母公司所有的净利润增速 12.47%。与 21 年一季度数据相比， 22 年大幅下滑。但因为 21 年一季度较为特殊，一季度本来就是军工业务结算的淡季，数据有失真，更多代表军工企业的民品业军工子行业景气度分化，聚焦增长和估值相匹配的标的 军工 行业 2021 年年报和 2022 年一季报总结 所属部门： 行业公司部 分析师： 孙灿 报告类别： 行业研究报告 执业证书： S1100517100001 报告时间： 2022 年 5 月 10 日 联系方式： S 北京： 东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 6 层， 100005 上海： 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼， 200120 深圳： 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 32 层， 518000 成都： 高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼， 610041 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅本页的 重要 声明 2/24 务收入 。 而 21 年因为交付和结算节奏的问题， 21 年是近几年军工企业收入和利润的大年，不具备持续性和可比性。 军工板块仍是中长期配置良机，我们持续看好高景气赛道的零部件、元器件和材料标的 1）航空主战装备产业链：重点关注航发动力、中航沈飞、中航机电、中航高科、利君股份、爱乐达等。 2）导弹武器装备产业链：重点关注振华科技、抚顺特钢、鸿远电子、盟升电子、上海沪工等 3）关键零部件、元器件和新材料：重点关注图南股份、光威复材、中航高科、利君股份和上海沪工等 风险提示： 产业政策低于预期，市场风格偏好，技术、竞争和政策路线风险 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅本页的 重要 声明 3/24 正文 目录 一、 行业综述 . 6 1.1. A 股军工板块整体股价表现 . 6 1.2. 军工子板块分类比较 . 7 1.2.1 2021 年全年和 2022 年 1-4 月各子板块表现 . 7 1.2.2 2021 年全年和 2022 年 1-4 月个股表现 . 7 1.2.3 2022 年 1-4 月个股表现 . 8 1.3. 业绩综述： . 9 1.3.1 2021 年 1-12 月行业经营情况 . 9 1.3.2 2022 年 1-3 月行业经营情况 . 9 二、 细分子行业板块和重点产业链分析 . 11 2.1. 弹药装备子板块 . 11 2.2. 国防信息化子板块 . 12 2.3. 航空装备子板块 . 13 2.4. 电子元器件子板块 . 14 2.5. 水面装备子板块 . 15 2.6. 通信装备子板块 . 16 2.7. 新材料板块 . 17 2.8. 航空发动机产业链 . 18 2.9. 航空结构件产业链 . 19 2.10. 导弹产业链 . 20 三、 投资建议 . 21 风险提示 . 22 相关报告 . 22 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅本页的 重要 声明 4/24 图表目录 图 1： 军工及主要板块股价走势 . 6 图 2： 军工及重要产业链股价走势 . 6 图 3： 军工整体及军工子行业板块近几年月度涨跌幅 . 6 图 4： 军工板块 2021 年全年个股涨跌幅 . 7 图 5： 军工板块 2021 年全年个股涨跌幅 :按市值 . 8 图 6： 军工板块 2022 年 1-4 月个股涨跌幅 . 8 图 7： 军工板块 2022 年 1-4 月个股涨跌幅 :按市值排序 . 8 图 8： 军工板块 2021 年度收入和毛利变化 . 9 图 9： 军工板块 2021 年度存货变化 . 9 图 10： 军工板块 2021 年度毛利率和净利率（ %） . 9 图 11： 军工板块 2021 年度营业利润和净利润变化 . 9 图 12： 军工板块 2022 年一季度收入和毛利变化 . 10 图 13： 军工板块 2022 年一季度存货变化 . 10 图 14： 军工板块 2022 年一季度毛利率和净利率（ %） . 10 图 15： 军工板块 2022 年一季度营业利润和净利润变化 . 10 图 16： 弹药装备板块年度收入和毛利变化 . 11 图 17： 弹药装备板块年度存货变化 . 11 图 18： 2021 全年弹药装备板块财务情况 . 11 图 19： 2022 第一季度弹药装备板块财务情况 . 11 图 20： 国防信息化板块全年收入和毛利变化 . 12 图 21： 国防信息化板块历年全年存货变化 . 12 图 22： 2021 全年国防信息化板块财务情况 . 12 图 23： 2022 第一季度国防信息化板块财务情况 . 12 图 24： 航空装备板块全年收入和毛利变化 . 13 图 25： 航空装备板块历年全年存货变化 . 13 图 26： 2021 全年航空装备板块财务情况 . 13 图 27： 2022 第一季度航空装备板块财务情况 . 13 图 28： 电子元器件板块全年收入和毛利变化 . 14 图 29： 电子元器件板块历年全年存货变化 . 14 图 30： 2021 全年电子元器件板块财务情况 . 14 图 31： 2022 第一季度电子元器件板块财务情况 . 14 图 32： 水面装备板块全年收入和毛利变化 . 15 图 33： 水面装备件板块历年全年存货变化 . 15 图 34： 2021 全年水面装备板块财务情况 . 15 图 35： 2022 第一季度水面装备板块财务情况 . 15 图 36： 通信装备板块全年收入和毛利变化 . 16 图 37： 通信装备件板块历年全年存货变化 . 16 图 38： 2021 全年通信装备板块财务情况 . 16 图 39： 2022 第一季度通信装备板块财务情况 . 16 图 40： 新材料板块全年收入和毛利变化 . 17 图 41： 新材料板块历年全年存货变化 . 17 图 42： 2021 全年新材料板块财务情况 . 17 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅本页的 重要 声明 5/24 图 43： 2022 年第一季度新材料板块财务情况 . 17 图 44： 航发产业链全年收入和毛利变化 . 18 图 45： 航发产业链历年全年存货变化 . 18 图 46： 2021 全年航空发动机产业链财务情况 . 18 图 47： 2022 第一季度航空发动机产业链财务情况 . 18 图 48： 航空结构件产业链全年收入和毛利 . 19 图 49： 航空结构件产业链历年全年存货变化 . 19 图 50： 2021 全年航空结构件产业链财务情况 . 19 图 51： 2022 第一季度航空结构件产业链财务情况 . 19 图 52： 导弹产业链全年收入和毛利 . 20 图 53： 导弹产业链历年全年存货变化 . 20 图 54： 2021 全年导弹产业链财务情况 . 20 图 55： 2022 第一季度导弹产业链财务情况 . 20 图 56： 相关标的盈利与估值 . 21 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅本页的 重要 声明 6/24 一、 行业综述 1.1.A 股军工板块整体股价表现 2021 年 1-12 月军工板块整体（股本加权平均）指数 上涨 11.22%，跑 赢 上证指数 6.42个百分点 ,跑赢沪深 300 指数 16.42 个百分点，跑输 创业板综 指数 6.71 个百分点，跑输中证 1000 指数 9.3 个百分点。 2022 年 1-4 月 ，军工板块整体（股本加权平均）指数 下跌 34.22%，跑 输 上证指数 16.28个百分点 , 跑 输 沪深 300 指数 15.51 个百分点，跑输 创业板综 指数 3.21 个百分点，跑输中证 1000 指数 5.81 个百分点。 图 1： 军工及主要板块股价走势 图 2： 军工及重要产业链股价走势 资料来源： Wind， 川财证券研究所 资料来源： Wind， 川财证券研究所 从月份上来看， 2021 年 军工板块整体在 5、 8 月以及 11 月 取得较好的 正收益， 1 月和 9月表现最差 ， 2022 年 1-4 月军工板块整体受益为 11.22%。 2022 年 1、 3 和 4 月都表现较差， 2022 年 1-4 月军工板块整体受益为 -34.22%。 图 3： 军工整体及军工子行业板块近几年月度涨跌幅 资料来源： Wind，川财证券研究所；数据截至 2022 年 4 月 30 日 010203040506070802 0 1 7 / 1 / 6 2 0 1 8 / 1 / 6 2 0 1 9 / 1 / 6 2 0 2 0 / 1 / 6 2 0 2 1 / 1 / 6 2 0 2 2 / 1 / 6军工板块 弹药装备 国防信息化航空装备 电子元器件 水面装备01020304050602 0 1 7 / 1 / 6 2 0 1 8 / 1 / 6 2 0 1 9 / 1 / 6 2 0 2 0 / 1 / 6 2 0 2 1 / 1 / 6 2 0 2 2 / 1 / 6新材料 航空发动机 航空结构件 导弹 军工板块时间 军工板块 弹药装备 国防信息化 航空装备 电子元器件 水面装备 通信装备及服务 新材料 航空发动机 航空结构件 导弹2019.01 0 . 7 1 % - 0 . 6 7 % 2 7 . 7 8 % 2 . 0 6 % - 0 . 5 7 % 0 . 3 9 % - 3 . 6 7 % 3 . 8 8 % 2 . 3 3 % - 1 0 . 7 9 % 1 . 3 5 %2019.02 2 1 . 9 8 % 2 9 . 8 2 % 1 0 . 6 6 % 1 8 . 7 8 % 2 2 . 3 2 % 2 5 . 2 5 % 2 5 . 9 0 % 2 3 . 6 2 % 1 7 . 1 9 % 2 5 . 5 3 % 2 3 . 8 4 %2019.03 9 . 1 2 % 7 . 4 8 % 2 . 4 3 % 4 . 4 2 % 3 . 3 7 % 1 9 . 7 4 % 1 2 . 2 6 % 1 1 . 7 6 % 6 . 9 0 % 1 2 . 2 5 % 8 . 3 4 %2019.04 - 6 . 9 1 % - 1 1 . 6 1 % - 9 . 6 8 % - 8 . 5 8 % - 3 . 5 2 % - 3 . 3 6 % - 8 . 1 5 % - 5 . 5 4 % - 8 . 5 5 % - 1 5 . 2 2 % - 7 . 2 5 %2019.05 - 1 . 7 1 % 3 . 4 4 % - 0 . 2 0 % - 1 . 4 5 % 5 . 2 4 % - 8 . 8 5 % 2 . 4 0 % - 2 . 8 6 % - 2 . 5 1 % 2 0 . 9 3 % 4 . 8 0 %2019.06 1 . 8 5 % - 0 . 8 6 % - 1 . 9 3 % 0 . 9 4 % - 8 . 3 9 % 7 . 5 1 % - 2 . 7 3 % 6 . 1 1 % - 0 . 4 3 % 2 1 . 0 8 % - 2 . 1 2 %2019.07 1 0 . 0 5 % 1 . 8 9 % 4 7 . 2 8 % 4 . 2 1 % 5 . 9 1 % 7 . 1 4 % 1 7 . 5 7 % 2 3 . 1 2 % 6 . 1 5 % 1 . 5 1 % 1 9 . 4 8 %2019.08 4 . 8 0 % 6 . 5 2 % 0 . 9 1 % 5 . 6 9 % 8 . 4 0 % 4 . 2 2 % 5 . 5 4 % 3 . 3 4 % 1 . 1 9 % 3 2 . 6 0 % 2 . 1 4 %2019.09 - 6 . 5 8 % - 1 1 . 9 3 % - 7 . 2 2 % - 6 . 4 7 % - 1 . 4 2 % - 1 0 . 0 7 % - 4 . 0 8 % - 7 . 8 8 % - 6 . 7 8 % - 1 3 . 4 1 % - 4 . 6 6 %2019.10 - 4 . 6 5 % - 7 . 3 1 % - 1 0 . 7 0 % - 4 . 0 0 % - 2 . 6 5 % - 5 . 6 7 % - 5 . 3 2 % - 0 . 5 4 % - 3 . 7 2 % - 1 3 . 5 6 % - 6 . 0 2 %2019.11 - 2 . 8 6 % - 3 . 5 3 % - 4 . 7 4 % - 2 . 3 3 % - 3 . 3 5 % - 0 . 9 2 % - 3 . 0 7 % - 6 . 0 8 % - 4 . 3 9 % - 1 . 6 2 % - 4 . 7 0 %2019.12 6 . 5 7 % 4 . 3 2 % 7 . 7 4 % 5 . 8 3 % 6 . 1 5 % 6 . 5 4 % 9 . 6 1 % 9 . 6 9 % 4 . 9 6 % - 0 . 9 6 % 8 . 6 1 %2 0 1 9 全年 2 7 . 2 3 % 9 . 1 3 % 5 9 . 8 1 % 1 5 . 8 3 % 2 9 . 6 1 % 4 2 . 2 3 % 1 6 . 8 6 % 6 4 . 9 2 % 8 . 5 4 % 4 8 . 3 1 % 4 3 . 1 9 %2019.1-4 2 4 . 7 9 % 2 2 . 5 0 % 3 0 . 8 2 % 1 5 . 7 2 % 2 1 . 3 0 % 4 5 . 5 0 % 2 5 . 0 6 % 3 5 . 5 8 % 1 7 . 2 4 % 6 . 5 7 % 2 6 . 1 3 %2020.01 4 . 2 0 % - 0 . 3 7 % 3 9 . 1 1 % - 0 . 4 4 % 3 . 8 7 % - 1 . 2 2 % 1 3 . 0 1 % 1 . 7 4 % - 1 . 5 5 % 3 . 7 4 % 1 3 . 3 0 %2020.02 2 . 6 6 % - 1 0 . 1 2 % 0 . 3 6 % 2 . 8 0 % 9 . 2 0 % - 9 . 7 9 % 1 0 . 5 3 % 3 . 1 0 % 6 . 1 7 % 1 . 4 5 % 1 5 . 2 7 %2020.03 - 7 . 1 9 % - 2 . 8 8 % - 6 . 3 2 % - 5 . 5 6 % - 1 5 . 5 7 % 1 0 . 6 3 % - 1 1 . 9 8 % - 5 . 5 0 % - 8 . 4 4 % - 1 0 . 5 1 % - 1 3 . 8 1 %2020.04 7 . 7 4 % 1 1 . 3 6 % 1 0 . 9 1 % 9 . 0 6 % 6 . 7 7 % 0 . 7 6 % 1 2 . 4 9 % 8 . 2 6 % 1 3 . 4 8 % - 0 . 4 7 % 1 0 . 6 3 %2020.05 1 . 6 9 % 4 . 2 1 % - 2 . 6 2 % 1 . 5 2 % 0 . 5 6 % - 1 . 3 0 % 3 . 9 6 % 4 . 5 6 % - 0 . 6 3 % - 1 0 . 3 0 % 3 . 2 8 %2020.06 2 . 9 7 % 3 . 7 5 % - 3 . 6 3 % 2 . 8 9 % 1 2 . 4 5 % - 1 . 3 5 % 1 . 5 5 % 6 . 8 5 % 0 . 9 0 % 6 . 1 6 % 5 . 5 7 %2020.07 3 2 . 7 9 % 1 8 . 0 6 % 2 3 . 0 9 % 4 2 . 3 6 % 2 3 . 7 2 % 3 1 . 5 4 % 2 6 . 0 3 % 4 4 . 3 3 % 4 5 . 6 1 % 3 6 . 4 6 % 3 8 . 1 1 %2020.08 6 . 8 2 % 4 . 9 1 % 1 4 . 7 0 % 7 . 4 2 % 1 2 . 1 3 % 1 . 1 7 % 4 . 9 2 % 1 1 . 3 6 % 1 8 . 8 7 % 2 0 . 2 6 % 9 . 0 2 %2020.09 - 4 . 4 9 % 5 . 4 8 % 2 . 6 6 % - 2 . 3 5 % - 1 . 0 9 % - 6 . 8 2 % - 1 2 . 6 8 % - 0 . 2 1 % - 4 . 4 0 % 4 . 0 9 % - 3 . 3 1 %2020.10 - 3 . 2 7 % - 4 . 4 9 % 2 2 . 4 4 % - 4 . 1 2 % 2 . 8 0 % - 5 . 9 3 % - 4 . 8 7 % - 6 . 8 1 % - 9 . 6 2 % - 1 1 . 1 0 % - 3 . 7 8 %2020.11 7 . 7 8 % 5 . 1 1 % 1 1 . 4 6 % 1 2 . 5 9 % 6 . 4 4 % 3 . 9 7 % 3 . 3 0 % 8 . 8 7 % 2 2 . 8 2 % 1 . 3 3 % 9 . 9 8 %2020.12 1 0 . 8 5 % - 1 . 9 5 % 2 . 0 5 % 1 8 . 5 8 % 2 6 . 8 3 % - 4 . 8 5 % - 3 . 6 9 % 2 2 . 9 3 % 2 6 . 0 5 % 2 1 . 3 1 % 2 2 . 2 2 %2 0 2 0 全年 7 5 . 3 5 % 3 0 . 9 7 % 1 6 3 . 9 7 % 9 8 . 6 5 % 1 1 1 . 8 8 % 7 . 6 2 % 3 9 . 2 5 % 1 2 9 . 4 2 % 1 3 4 . 2 0 % 6 0 . 6 4 % 1 4 8 . 2 8 %2020.1-4 6 . 9 6 % - 3 . 1 5 % 4 5 . 0 5 % 5 . 4 2 % 2 . 2 5 % - 0 . 6 6 % 2 3 . 6 9 % 7 . 3 1 % 8 . 5 9 % - 6 . 2 6 % 2 4 . 5 5 %2021.01 - 8 . 0 4 % - 1 0 . 7 7 % - 1 0 . 5 2 % - 1 0 . 8 0 % - 6 . 3 0 % - 9 . 9 4 % - 6 . 1 5 % - 4 . 7 3 % - 6 . 4 8 % - 1 6 . 9 7 % - 7 . 4 5 %2021.02 - 2 . 2 2 % 1 . 5 0 % - 1 3 . 4 9 % 1 . 1 5 % - 2 . 5 3 % 0 . 4 8 % - 4 . 0 3 % - 7 . 0 6 % - 0 . 0 6 % - 7 . 4 0 % - 4 . 7 1 %2021.03 - 9 . 1 2 % - 0 . 0 2 % - 1 0 . 9 0 % - 1 5 . 7 6 % - 2 . 5 9 % - 2 . 6 7 % - 5 . 0 8 % - 1 0 . 7 2 % - 2 0 . 3 9 % - 4 . 5 1 % - 8 . 2 7 %2021.04 - 3 . 5 5 % - 0 . 1 7 % - 0 . 0 8 % - 6 . 0 9 % - 4 . 9 0 % - 1 . 8 6 % - 1 . 3 1 % - 4 . 2 4 % - 1 0 . 8 0 % 0 . 0 8 % - 3 . 8 1 %2021.05 1 3 . 4 4 % 1 2 . 1 1 % 2 0 . 0 1 % 2 0 . 0 0 % 1 5 . 2 5 % 6 . 5 0 % 6 . 4 3 % 1 4 . 0 0 % 3 0 . 7 9 % 1 8 . 1 1 % 1 3 . 1 9 %2021.06 0 . 4 3 % - 1 . 9 6 % 1 . 5 3 % - 0 . 0 7 % 2 . 9 0 % - 1 . 2 3 % - 1 . 2 7 % 7 . 8 7 % 0 . 8 8 % 1 . 2 8 % - 3 . 3 3 %2021.07 3 . 7 7 % 4 . 9 6 % 6 . 8 9 % 5 . 2 3 % 1 3 . 8 6 % - 8 . 3 3 % - 3 . 6 7 % 9 . 2 9 % 7 . 3 0 % 6 . 9 5 % 1 2 . 2 6 %2021.08 1 7 . 1 3 % 2 1 . 6 1 % 2 . 8 4 % 1 8 . 9 7 % 1 7 . 3 6 % 2 5 . 5 7 % 1 7 . 7 6 % 1 2 . 4 8 % 2 4 . 9 4 % 2 6 . 2 8 % 1 4 . 9 5 %2021.09 - 1 1 . 6 4 % - 6 . 9 1 % - 2 0 . 0 6 % - 1 4 . 4 9 % - 1 2 . 7 0 % - 0 . 3 5 % - 1 0 . 4 1 % - 1 2 . 7 0 % - 1 9 . 8 4 % - 1 7 . 1 3 % - 1 4 . 7 8 %2021.10 2 . 6 3 % 1 9 . 2 9 % - 1 . 3 1 % 6 . 8 6 % 8 . 2 7 % - 7 . 8 7 % - 1 . 0 1 % 2 . 5 7 % 1 0 . 4 1 % 7 . 5 0 % 1 . 2 6 %2021.11 1 2 . 6 7 % 1 2 . 7 8 % 9 . 9 8 % 1 0 . 4 7 % 1 5 . 6 6 % 9 . 7 1 % 8 . 4 4 % 1 9 . 8 7 % 1 7 . 8 8 % 1 5 . 1 3 % 1 4 . 8 1 %2021.12 - 0 . 2 7 % - 7 . 4 5 % - 2 . 4 9 % 0 . 7 1 % - 3 . 4 6 % 3 . 9 7 % 2 . 1 7 % - 1 . 7 0 % - 1 . 0 6 % - 5 . 7 5 % - 2 . 2 4 %年初至今 1 1 . 2 2 % 4 6 . 9 9 % - 2 1 . 9 0 % 8 . 9 3 % 4 1 . 5 0 % 9 . 6 0 % - 1 . 1 7 % 2 0 . 7 4 % 2 1 . 2 0 % 1 4 . 7 4 % 6 . 4 1 %2021.1-4月 - 2 1 . 1 9 % - 9 . 6 1 % - 3 1 . 0 8 % - 2 8 . 6 3 % - 1 5 . 3 9 % - 1 3 . 5 6 % - 1 5 . 6 2 % - 2 4 . 3 0 % - 3 3 . 6 2 % - 2 6 . 5 3 % - 2 2 . 1 9 %2022.01 - 1 8 . 2 6 % - 2 1 . 5 0 % - 1 3 . 4 4 % - 2 2 . 5 3 % - 1 4 . 6 9 % - 1 3 . 2 8 % - 1 4 . 6 0 % - 2 0 . 8 1 % - 2 1 . 9 3 % - 1 1 . 2 9 % - 1 6 . 7 8 %2022.02 4 . 4 8 % 1 4 . 7 0 % - 2 . 4 3 % 4 . 4 8 % 1 . 7 7 % 5 . 7 7 % 4 . 8 3 % 1 . 8 2 % 6 . 1 4 % 4 . 6 8 % 1 . 7 8 %2022.03 - 1 1 . 6 7 % - 7 . 3 0 % - 2 3 . 4 1 % - 9 . 3 2 % - 1 3 . 2 1 % - 1 4 . 3 0 % - 1 0 . 4 9 % - 1 0 . 5 9 % - 1 1 . 8 4 % - 9 . 3 6 % - 1 4 . 2 7 %2022.04 - 1 2 . 8 0 % - 9 . 7 6 % - 1 8 . 2 5 % - 1 2 . 7 7 % - 9 . 7 5 % - 1 1 . 8 7 % - 1 4 . 5 3 % - 1 3 . 0 7 % - 1 3 . 9 3 % - 1 4 . 6 8 % - 1 3 . 2 1 %年初至今 - 3 1 . 9 6 % - 2 2 . 6 8 % - 4 5 . 6 0 % - 3 3 . 5 0 % - 2 8 . 7 8 % - 2 9 . 5 6 % - 3 0 . 3 2 % - 3 4 . 0 8 % - 3 4 . 3 3 % - 2 5 . 6 3 % - 3 4 . 1 6 %2021.1-4月 - 3 4 . 2 2 % - 2 4 . 6 8 % - 4 7 . 1 2 % - 3 5 . 9 7 % - 3 2 . 0 0 % - 3 0 . 7 2 % - 3 1 . 5 1 % - 3 7 . 3 3 % - 3 7 . 1 2 % - 2 8 . 1 8 % - 3 6 . 9 7 % 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅本页的 重要 声明 7/24 1.2. 军工子板块分类比较 我们选取涉及军工业务的 114 只标的，主要按照涉及装备的性质进行了分类，主要关注弹药装备、国防信息化、航空装备，电子元器件、水面装备、通信装备和新材料七个子板块。另外，从概念板块的角度，关注航空发动机、航空结构件和导弹等三个重要产业链。 1.2.1 2021 年全年和 2022 年 1-4 月各子板块 表现 2021 年 1-12 月， 从结构上来看，表现较好的子板块主要有弹药装备、电子元器件、 新材料 ，航空发动机 和 航空结构件，表现最差的是国防信息化 和通信装备及服务 板块。在军工板块整体表现最好的 5、 8 和 11 三个月中， 都 能够 跑赢 板块 表现的，主要是电子元器件、航空发动机 和 航空结构件板块。 2022 年 1-4 月， 从结构上来看，表现较好的子板块主要 是 弹药装备 板块 。 1.2.2 2021 年全年和 2022 年 1-4 月个股 表现 2021 年 1-12 月，在我们 145 只军工板块核心跟踪标的中， 2021 年全年涨幅前五的为新雷能、中兵红箭、景嘉微、振华科技和中航重机，涨跌幅分别为 189.72%、 166.17%、118.02%、 111.69%和 102.54%；基本上都是因为其民品业务的逻辑上涨。跌幅前五的为国瑞科技、恒宇信通、天箭科技、航天发展和纵横股份，涨跌幅分别为 -46.42%、 -46.31%、-42.28%、 -39.17%和 -38.23%。 图 4： 军工板块 2021 年 全年 个股涨跌幅 资料来源： Wind，川财证券研究所； 数据截至 2021 年 11 月 05 日 军工板块中，按市值排序，大市值公司中表现较好的是振华科技、中航机电和中国船舶，分别属于电子元器件、航空装备和水面装备板块。表现最差的的是中国卫通和高德红外，主要属于通信装备和通用装备板块。 市值最小的标的，表现都相对一般，表现最好的是奥维通信、表现最差的是国瑞科技和纵横股份，分别属于水面装备和航空装备。 编号 股票代码 股票简称 分类 市值 涨跌幅 股票代码 股票简称 分类 市值 涨跌幅1 300593.SZ 新雷能 通用装备 145 189.72% 300600.SZ 国瑞科技 水面装备 32.48 -46.42%2 000519.SZ 中兵红箭 弹药装备 371 166.17% 300965.SZ 恒宇信通 航空装备 41.20 -46.31%3 300474.SZ 景嘉微 电子元器件 458 118.02% 002977.SZ 天箭科技 航空装备 57.24 -42.28%4 000733.SZ 振华科技 电子元器件 644 111.69% 000547.SZ 航天发展 国防信息化 267.82 -39.17%5 600765.SH 中航重机 航空装备 531 102.54% 688070.SH 纵横股份 航空装备 29.57 -38.23%6 688239.SH 航宇科技 航空装备 95 74.26% 688311.SH 盟升电子 通信装备 86.42 -37.15%7 605123.SH 派克新材 航空装备 148 71.88% 688011.SH 新光光电 国防信息化 32.81 -35.79%8 600399.SH 抚顺特钢 新材料 488 66.24% 300875.SZ 捷强装备 地面装备 48.15 -31.66%9 300034.SZ 钢研高纳 新材料 280 60.93% 600316.SH 洪都航空 航空装备 280.10 -31.21%10 002013.SZ 中航机电 航空装备 706 60.02% 688002.SH 睿创微纳 通用装备 349.64 -29.10%涨幅 跌幅 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅本页的 重要 声明 8/24 图 5： 军工板块 2021 年 全年 个股涨跌幅 :按市值 资料来源： Wind，川财证券研究所； 数据截至 2021 年 12 月 31 1.2.3 2022 年 1-4 月个股 表现 2022 年 1-4 月，在我们 145 只军工板块核心跟踪标的中，涨幅前五的为爱乐达、振华科技、西部超导、新雷能和中国重工，涨跌幅分别为 -8.55%、 -10.44%、 -11.29%、 -11.75%和 -15.40%。跌幅前五的为 *ST 华讯、新研 股份、科思科技、睿创微纳和航亚科技，涨跌幅分别为 -63.13%、 -59.12%、 -59.07%、 -55.44%和 -53.18%。 图 6： 军工板块 2022 年 1-4 月 个股涨跌幅 资料来源： Wind，川财证券研究所； 数据截至 2021 年 11 月 05 日 军工板块中，按市值排序，大市值公司中表现较为抗跌的是振华科技、西部超导和中国重工，分别属于电子元器件、新材料和水面装备板块。表现最差的是中航机电、航发动力和中航西飞，都属于航空装备板块。 市值最小的标的，表现都相对一般，表现最好的是奥维通信，属于电子元器件板块、表现最差的是 *ST 华讯、新光光电和中科海讯，主要属于通信装备、国防信息化和水面装备板块。 图 7： 军工板块 2022 年 1-4 月 个股涨跌幅 :按市值 排序 资料来源： Wind，川财证券研究所； 数据截至 2022 年 4 月 30 编号 股票代码 股票简称 分类 市值 涨跌幅 股票代码 股票简称 分类 市值 涨跌幅1 600893.SH 航发动力 航空装备 1692 7.18% 000687.SZ * S T 华讯 通信装备 13.71 5.92%2 600760.SH 中航沈飞 航空装备 1334 22.31% 688081.SH 兴图新科 国防信息化 18.48 -16.38%3 600150.SH 中国船舶 水面装备 1109 40.40% 002231.SZ 奥维通信 电子元器件 20.92 24.33%4 002179.SZ 中航光电 电子元器件 1106 29.16% 688070.SH 纵横股份 航空装备 29.57 -38.23%5 000768.SZ 中航西飞 航空装备 1011 -0.19% 688685.SH 迈信林 航空装备 30.54 -10.99%6 601989.SH 中国重工 水面装备 962 0.72% 300810.SZ 中科海讯 水面装备 31.21 5.89%7 002013.SZ 中航机电 航空装备 706 60.02% 300600.SZ 国瑞科技 水面装备 32.48 -46.42%8 000733.SZ 振华科技 电子元器件 644 111.69% 688011.SH 新光光电 国防信息化 32.81 -35.79%9 601698.SH 中国卫通 通信装备 576 -20.57% 300719.SZ 安达维尔 航空装备 33.81 -27.12%10 002414.SZ 高德红外 通用装备 568 -18.28% 300424.SZ 航新科技 航空装备 37.52 -9.85%涨幅 跌幅编号 股票代码 股票简称 分类 市值 涨跌幅 股票代码 股票简称 分类 市值 涨跌幅1 300696.SZ 爱乐达 航空装备 107 -8.55% 000687.SZ * S T 华讯 通信装备 5.06 -63.13%2 000733.SZ 振华科技 电子元器件 548 -10.44% 300159.SZ 新研股份 航空装备 34.73 -59.12%3 688122.SH 西部超导 新材料 381 -11.29% 688788.SH 科思科技 国防信息化 41.42 -59.07%4 300593.SZ 新雷能 通用装备 115 -11.75% 688002.SH 睿创微纳 通用装备 160.17 -55.44%5 601989.SH 中国重工 水面装备 814 -15.40% 688510.SH 航亚科技 航空装备 33.54 -53.18%6 002465.SZ 海格通信 通信装备 209 -16.30% 002651.SZ 利君股份 航空装备 63.35 -51.78%7 300775.S
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