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本 报 告 的 信 息 均 来 自 已 公 开 信 息 ， 关 于 信 息 的 准 确 性 与 完 整 性 ， 建 议 投 资 者 谨 慎 判 断 ， 据 此 入 市 ， 风 险 自 担 。请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。环 保 行 业谨 慎 推 荐 （ 维 持 ） 2021 年 业 绩 保 持 增 长 ， 2022Q1 业 绩 承 压风 险 评 级 ： 中 风 险 环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 业 绩 综 述2022 年 5 月 12 日 投 资 要 点 ：分 析 师 ： 黄 秀 瑜SAC 执 业 证 书 编 号 ：S0340512090001电 话 ： 0769-22119455邮 箱 ： 研 究 助 理 ： 苏 治 彬SAC 执 业 证 书 编 号 ：S0340121070105电 话 ： 0769-22110925邮 箱 ： 行 业 指 数 走 势数 据 来 源 ： Wind， 东 莞 证 券 研 究 所相 关 报 告 2021年 环 保 行 业 业 绩 保 持 增 长 。 经 营 业 绩 方 面 ， 2021年 环 保 行 业整 体 实 现 营 业 收 入 3097.92亿 元 ， 同 比 增 长 20.88%； 实 现 归 母 净 利润 235.52亿 元 ， 同 比 增 长 31.68%； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 169.08亿元 ， 同 比 增 长 15.99%。 盈 利 能 力 方 面 ， 2021年 环 保 行 业 毛 利 率 为25.16%， 同 比 减 少 2.12个 百 分 点 ； 净 利 率 为 8.10%， 同 比 增 加 0.53个 百 分 点 ； 净 资 产 收 益 率 为 6.43%， 同 比 增 加 0.89个 百 分 点 ； 扣 非净 资 产 收 益 率 为 4.62%， 同 比 增 加 0.10个 百 分 点 。 2022Q1环 保 行 业 利 润 端 表 现 不 及 营 收 端 ， 且 盈 利 能 力 下 降 。 经 营业 绩 方 面 ， 2022Q1环 保 行 业 实 现 营 收 654.33亿 元 ， 同 比 增 长 8.15%；实 现 归 母 净 利 润 55.37亿 元 ， 同 比 下 降 15.79%。 盈 利 能 力 方 面 ，2022Q1行 业 毛 利 率 为 26.18%， 同 比 减 少 1.67个 百 分 点 ； 净 利 率 为8.94%， 同 比 减 少 2.72个 百 分 点 ， 盈 利 能 力 下 降 。 2022Q1环 保 行 业利 润 端 表 现 不 及 营 收 端 ， 且 盈 利 能 力 下 降 ， 我 们 认 为 ， 一 方 面 因为 2022Q1全 国 多 地 疫 情 持 续 散 发 ， 对 环 保 企 业 生 产 、 物 流 运 输 、原 材 料 采 购 、 产 品 销 售 等 环 节 造 成 影 响 ， 另 一 方 面 ， 原 材 料 价 格上 涨 及 市 场 竞 争 加 剧 等 因 素 影 响 企 业 经 营 成 本 ， 进 而 影 响 环 保 企业 业 绩 表 现 。 另 外 ， 垃 圾 焚 烧 发 电 企 业 会 计 准 则 变 更 也 对 环 保 行业 盈 利 能 力 指 标 造 成 影 响 。 2022Q1环 保 行 业 各 板 块 业 绩 出 现 分 化 。 分 板 块 来 看 ， 2022Q1环 保行 业 各 板 块 业 绩 出 现 分 化 ， 大 气 治 理 、 环 保 设 备 、 水 务 及 水 治 理板 块 营 收 增 速 较 快 ， 综 合 环 境 治 理 及 固 废 治 理 板 块 营 收 增 速 相 对落 后 ； 归 母 净 利 润 方 面 ， 仅 环 保 设 备 板 块 实 现 归 母 净 利 润 正 增 长 ，以 设 备 生 产 业 务 为 主 的 企 业 受 到 疫 情 散 发 的 影 响 相 对 较 小 。 投 资 建 议 ： 2021年 是 “ 十 四 五 ” 规 划 的 开 局 之 年 ， 我 国 持 续 出 台环 保 政 策 ， 部 署 深 入 打 好 污 染 防 治 攻 坚 战 ， 统 筹 推 进 “ 减 污 、 降碳 、 强 生 态 ” 三 大 重 点 工 作 。 预 期 “ 十 四 五 ” 期 间 ， 环 保 政 策 持续 推 进 ， 部 分 环 保 细 分 领 域 景 气 度 有 望 提 升 ， 建 议 关 注 环 保 设 备标 的 盈 峰 环 境 （ 000967） 、 福 龙 马 （ 603686） ， 垃 圾 焚 烧 发 电 标的 伟 明 环 保 （ 603568） 、 三 峰 环 境 （ 601827） 、 绿 色 动 力 （ 601330） ，危 废 处 置 标 的 浙 富 控 股 （ 002266） 、 高 能 环 境 （ 603588） 。 风 险 提 示 ： 政 策 推 进 不 及 预 期 ； 经 济 发 展 不 及 预 期 ； 项 目 建 设 进度 不 及 预 期 ； 产 品 价 格 波 动 风 险 ； 原 材 料 价 格 波 动 风 险 等 。业绩综述行业研究证券研究报告环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述2请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。目 录1. 环 保 行 业 ： 2021年 业 绩 保 持 增 长 ， 2022Q1业 绩 承 压 .52. 大 气 治 理 ： 2021年 业 绩 改 善 ， 2022Q1业 绩 下 降 .93. 水 务 及 水 治 理 ： 2021年 业 绩 增 长 ， 2022Q1业 绩 下 降 .134. 固 废 治 理 ： 2021年 业 绩 增 长 ， 2022Q1业 绩 下 降 .195. 环 保 设 备 ： 2021年 业 绩 下 降 ， 2022Q1业 绩 增 长 .236. 综 合 环 境 治 理 ： 2021年 、 2022Q1亏 损 均 扩 大 .287.投 资 建 议 .318.风 险 提 示 .32插 图 目 录图 1 ： 2017-2021年 环 保 行 业 营 收 及 同 比 增 速 . 5图 2 ： 2017-2021年 环 保 行 业 归 母 净 利 及 同 比 增 速 . 5图 3 ： 2017-2021年 环 保 行 业 扣 非 归 母 净 利 及 同 比 增 速 . 5图 4 ： 2021年 各 板 块 营 收 增 速 排 序 . 6图 5 ： 2021年 各 板 块 归 母 净 利 润 增 速 排 序 . 6图 6 ： 2017-2021年 环 保 行 业 毛 利 率 及 净 利 率 . 6图 7 ： 2017-2021年 环 保 行 业 ROE及 扣 非 ROE.6图 8 ： 2021年 各 板 块 毛 利 率 排 序 . 7图 9 ： 2021年 各 板 块 净 利 率 排 序 . 7图 10 ： 2018Q1-2022Q1 环 保 行 业 营 收 及 同 比 增 速 . 7图 11 ： 2018Q1-2022Q1 环 保 行 业 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 8图 12 ： 2018Q1-2022Q1 环 保 行 业 扣 非 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 8图 13 ： 2022Q1 各 板 块 营 收 增 速 排 序 . 8图 14 ： 2022Q1 各 板 块 归 母 净 利 润 增 速 排 序 . 8图 15 ： 2018Q1-2022Q1 环 保 行 业 毛 利 率 及 净 利 率 . 8图 16 ： 2018Q1-2022Q1 环 保 行 业 ROE及 扣 非 ROE.8图 17 ： 2022Q1 各 板 块 毛 利 率 排 序 . 9图 18 ： 2022Q1 各 板 块 净 利 率 排 序 . 9图 19 ： 2017-2021 年 大 气 治 理 板 块 营 收 及 同 比 增 速 . 10图 20 ： 2017-2021 年 大 气 治 理 板 块 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 10图 21 ： 2017-2021 年 大 气 治 理 板 块 扣 非 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 10图 22 ： 2017-2021 年 大 气 治 理 板 块 毛 利 率 及 净 利 率 . 11图 23 ： 2017-2021 年 大 气 治 理 板 块 ROE及 扣 非 ROE.11图 24 ： 2018Q1-2022Q1 大 气 治 理 板 块 营 收 及 同 比 增 速 . 12图 25 ： 2018Q1-2022Q1 大 气 治 理 板 块 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 12图 26 ： 2018Q1-2022Q1 大 气 治 理 板 块 扣 非 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 12图 27 ： 2018Q1-2022Q1 大 气 治 理 板 块 毛 利 率 及 净 利 率 . 13图 28 ： 2018Q1-2022Q1 大 气 治 理 板 块 ROE及 扣 非 ROE.13图 29 ： 2017-2021 年 水 务 及 水 治 理 板 块 营 收 及 同 比 增 速 . 14图 30 ： 2017-2021 年 水 务 及 水 治 理 板 块 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 14图 31 ： 2017-2021 年 水 务 及 水 治 理 板 块 扣 非 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 14图 32 ： 2017-2021 年 水 务 及 水 治 理 板 块 毛 利 率 及 净 利 率 . 14环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述3请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。图 33 ： 2017-2021 年 水 务 及 水 治 理 板 块 ROE及 扣 非 ROE.14图 34 ： 2018Q1-2022Q1 水 务 及 水 治 理 板 块 营 收 及 同 比 增 速 . 16图 35 ： 2018Q1-2022Q1 水 务 及 水 治 理 板 块 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 17图 36 ： 2018Q1-2022Q1 水 务 及 水 治 理 板 块 扣 非 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 17图 37 ： 2018Q1-2022Q1 水 务 及 水 治 理 板 块 毛 利 率 及 净 利 率 . 17图 38 ： 2018Q1-2022Q1 水 务 及 水 治 理 板 块 ROE及 扣 非 ROE.17图 39 ： 2017-2021 年 固 废 治 理 板 块 营 收 及 同 比 增 速 . 19图 40 ： 2017-2021 年 固 废 治 理 板 块 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 20图 41 ： 2017-2021 年 固 废 治 理 板 块 扣 非 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 20图 42 ： 2017-2021 年 固 废 治 理 板 块 毛 利 率 及 净 利 率 . 20图 43 ： 2017-2021 年 固 废 治 理 板 块 ROE及 扣 非 ROE.20图 44 ： 2018Q1-2022Q1 固 废 治 理 板 块 营 收 及 同 比 增 速 . 21图 45 ： 2018Q1-2022Q1 固 废 治 理 板 块 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 22图 46 ： 2018Q1-2022Q1 固 废 治 理 板 块 扣 非 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 22图 47 ： 2018Q1-2022Q1 固 废 治 理 板 块 毛 利 率 及 净 利 率 . 22图 48 ： 2018Q1-2022Q1 固 废 治 理 板 块 ROE及 扣 非 ROE.22图 49 ： 2017-2021 年 环 保 设 备 板 块 营 收 及 同 比 增 速 . 24图 50 ： 2017-2021 年 环 保 设 备 板 块 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 24图 51 ： 2017-2021 年 环 保 设 备 板 块 扣 非 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 24图 52 ： 2017-2021 年 环 保 设 备 板 块 毛 利 率 及 净 利 率 . 25图 53 ： 2017-2021 年 环 保 设 备 板 块 ROE及 扣 非 ROE.25图 54 ： 2018Q1-2022Q1 环 保 设 备 板 块 营 收 及 同 比 增 速 . 26图 55 ： 2018Q1-2022Q1 环 保 设 备 板 块 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 26图 56 ： 2018Q1-2022Q1 环 保 设 备 板 块 扣 非 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 26图 57 ： 2018Q1-2022Q1 环 保 设 备 板 块 毛 利 率 及 净 利 率 . 27图 58 ： 2018Q1-2022Q1 环 保 设 备 板 块 ROE及 扣 非 ROE.27图 59 ： 2017-2021 年 综 合 环 境 治 理 板 块 营 收 及 同 比 增 速 . 28图 60 ： 2017-2021 年 综 合 环 境 治 理 板 块 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 28图 61 ： 2017-2021 年 综 合 环 境 治 理 板 块 扣 非 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 28图 62 ： 2017-2021 年 综 合 环 境 治 理 板 块 毛 利 率 及 净 利 率 . 29图 63 ： 2017-2021 年 综 合 环 境 治 理 板 块 ROE及 扣 非 ROE.29图 64 ： 2018Q1-2022Q1 综 合 环 境 治 理 板 块 营 收 及 同 比 增 速 . 30图 65 ： 2017Q1-2021Q1 综 合 环 境 治 理 板 块 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 30图 66 ： 2018Q1-2022Q1 综 合 环 境 治 理 板 块 扣 非 归 母 净 利 润 及 同 比 增 速 . 30图 67 ： 2018Q1-2022Q1 综 合 环 境 治 理 板 块 毛 利 率 及 净 利 率 . 31图 68 ： 2018Q1-2022Q1 综 合 环 境 治 理 板 块 ROE及 扣 非 ROE.31表 格 目 录表 1 ： 2021年 大 气 治 理 板 块 公 司 情 况 . 11表 2 ： 2022Q1大 气 治 理 板 块 公 司 情 况 . 13表 3 ： 2021年 水 务 及 水 治 理 板 块 公 司 情 况 . 15表 4 ： 2022Q1水 务 及 水 治 理 板 块 公 司 情 况 . 18表 5 ： 2021年 垃 圾 焚 烧 发 电 子 板 块 重 点 公 司 情 况 . 20表 6 ： 2021年 危 废 处 置 子 板 块 重 点 公 司 情 况 . 21环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述4请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。表 7 ： 2022Q1垃 圾 焚 烧 发 电 子 板 块 重 点 企 业 情 况 . 23表 8 ： 2022Q1危 废 处 置 子 板 块 重 点 企 业 情 况 . 23表 9 ： 2021年 环 保 设 备 板 块 公 司 情 况 . 25表 10 ： 2022Q1 环 保 设 备 板 块 公 司 情 况 . 27表 11 ： 2021年 综 合 环 境 治 理 板 块 公 司 情 况 . 29表 12 ： 2022Q1 综 合 环 境 治 理 板 块 公 司 情 况 . 31环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述5请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。1. 环 保 行 业 ： 2021 年 业 绩 保 持 增 长 ， 2022Q1 业 绩 承 压申 万 环 保 行 业 指 数 主 要 包 括 大 气 治 理 、 水 务 及 水 治 理 、 固 废 治 理 、 环 保 设 备 、 综 合 环 境治 理 五 个 子 板 块 ， 涵 盖 102家 环 保 行 业 上 市 公 司 ， 能 够 较 为 全 面 、 准 确 地 反 映 环 保 行 业2021年 全 年 和 2022年 第 一 季 度 业 绩 情 况 。2021年经 营 业 绩 方 面 ， 环 保 行 业 整 体 实 现 营 业 收 入 3097.92 亿 元 ， 同 比 增 长 20.88%； 实 现 归 母净 利 润 235.52 亿 元 ， 同 比 增 长 31.68%； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 169.08 亿 元 ， 同 比 增 长15.99%。 环 保 行 业 营 收 、 归 母 净 利 润 及 扣 非 归 母 净 利 润 均 实 现 同 比 增 长 。图 1： 2017-2021 年 环 保 行 业 营 收 及 同 比 增 速数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所图 2： 2017-2021 年 环 保 行 业 归 母 净 利 及 同 比 增速 图 3： 2017-2021 年 环 保 行 业 扣 非 归 母 净 利 及同 比 增 速数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所具 体 的 业 绩 增 速 排 序 方 面 ， 营 收 增 速 高 低 排 序 是 固 废 治 理 （ 29.47%） 水 务 及 水 治 理（ 21.85%） 环 保 设 备 （ 13.52%） 大 气 治 理 （ 10.97%） 综 合 环 境 治 理 （ 10.79%） ； 归环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述6请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。母 净 利 润 增 速 高 低 排 序 是 大 气 治 理 （ 284.91%） 固 废 治 理 （ 87.93%） 水 务 及 水 治 理（ 13.74%） 环 保 设 备 （ -3.35%） 综 合 环 境 治 理 （ -442.86%） ； 扣 非 归 母 净 利 润 增 速 高低 排 序 是 大 气 治 理 （ 174.59%） 固 废 治 理 （ 61.42%） 水 务 及 水 治 理 （ 2.13%） 环 保 设备 （ -16.85%） 综 合 环 境 治 理 （ -223.32%） 。盈 利 能 力 方 面 ， 2021 年 环 保 行 业 毛 利 率 为 25.16%， 同 比 减 少 2.12 个 百 分 点 ； 净 利 率 为8.10%， 同 比 增 加 0.53 个 百 分 点 ； 净 资 产 收 益 率 为 6.43%， 同 比 增 加 0.89个 百 分 点 ； 扣非 净 资 产 收 益 率 为 4.62%， 同 比 增 加 0.10个 百 分 点 。子 板 块 毛 利 率 高 低 排 序 是 水 务 及 水 治 理 （ 29.88%） 固 废 治 理 （ 24.40%） 环 保 设 备（ 23.24%） 大 气 治 理 （ 19.62%） 综 合 环 境 治 理 （ 17.83%） ； 净 利 率 高 低 排 序 是 固 废 治理 （ 12.63%） 水 务 及 水 治 理 （ 10.87%） 环 保 设 备 （ 7.24%） 大 气 治 理 （ 4.41%） 综 合环 境 治 理 （ -20.40%） 。图 4： 2021 年 各 板 块 营 收 增 速 排 序 图 5： 2021 年 各 板 块 归 母 净 利 润 增 速 排 序数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所图 6： 2017-2021 年 环 保 行 业 毛 利 率 及 净 利 率 图 7： 2017-2021 年 环 保 行 业 ROE 及 扣 非 ROE数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述7请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。2022Q1经 营 业 绩 方 面 ， 环 保 行 业 实 现 营 收 654.33亿 元 ， 同 比 增 长 8.15%； 实 现 归 母 净 利 润 55.37亿 元 ， 同 比 下 降 15.79%； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 50.69 亿 元 ， 同 比 下 降 12.74%， 利 润 端表 现 不 及 营 收 端 。图 10： 2018Q1-2022Q1 环 保 行 业 营 收 及 同 比 增 速数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所图 8： 2021 年 各 板 块 毛 利 率 排 序 图 9： 2021 年 各 板 块 净 利 率 排 序数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述8请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。具 体 的 业 绩 同 比 增 速 排 序 方 面 ， 营 收 增 速 高 低 排 序 是 大 气 治 理 （ 31.55%） 环 保 设 备（ 20.97%） 水 务 及 水 治 理 （ 9.63%） 综 合 环 境 治 理 （ 5.57%） 固 废 治 理 （ -4.60%） ；归 母 净 利 润 增 速 高 低 排 序 是 环 保 设 备 （ 32.11%） 水 务 及 水 治 理 （ -14.22%） 固 废 治 理（ -20.53%） 大 气 治 理 （ -36.51%） 综 合 环 境 治 理 （ -94.09%） 。 2022Q1， 多 地 疫 情 持续 散 发 ， 疫 情 因 素 对 环 保 工 程 企 业 、 环 保 运 营 企 业 影 响 较 为 明 显 ， 以 设 备 生 产 业 务 为 主的 企 业 受 到 的 影 响 相 对 较 小 。盈 利 能 力 方 面 ， 2022Q1 行 业 毛 利 率 为 26.18%， 同 比 减 少 1.67 个 百 分 点 ； 净 利 率 为 8.94%，同 比 减 少 2.72个 百 分 点 ； 净 资 产 收 益 率 为 1.44%， 同 比 减 少 0.46个 百 分 点 ； 扣 非 净 资产 收 益 率 为 1.32%， 同 比 减 少 0.36个 百 分 点 ， 盈 利 能 力 下 降 。图 15： 2018Q1-2022Q1 环 保 行 业 毛 利 率 及 净 利率 图 16： 2018Q1-2022Q1环 保 行 业 ROE及 扣 非 ROE图 11： 2018Q1-2022Q1 环 保 行 业 归 母 净 利 润 及同 比 增 速 图 12： 2018Q1-2022Q1 环 保 行 业 扣 非 归 母 净 利润 及 同 比 增 速数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所图 13： 2022Q1 各 板 块 营 收 增 速 排 序 图 14： 2022Q1 各 板 块 归 母 净 利 润 增 速 排 序数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述9请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所综 上 所 述 ， 2022Q1环 保 行 业 利 润 端 表 现 不 及 营 收 端 ， 且 盈 利 能 力 下 降 ， 我 们 认 为 ， 一 方面 因 为 2022Q1 全 国 多 地 疫 情 持 续 散 发 ， 对 环 保 企 业 生 产 、 物 流 运 输 、 原 材 料 采 购 、 产品 销 售 等 环 节 造 成 影 响 ， 另 一 方 面 ， 原 材 料 价 格 上 涨 及 市 场 竞 争 加 剧 等 因 素 影 响 企 业 经营 成 本 ， 进 而 影 响 环 保 企 业 业 绩 表 现 。 另 外 ， 垃 圾 焚 烧 发 电 企 业 会 计 准 则 变 更 也 对 环 保行 业 盈 利 能 力 指 标 造 成 影 响 。子 板 块 毛 利 率 高 低 排 序 是 水 务 及 水 治 理 （ 30.93%） 固 废 治 理 （ 26.17%） 综 合 环 境 治 理（ 24.46%） 环 保 设 备 （ 23.50%） 大 气 治 理 （ 16.63%） ， 净 利 率 高 低 排 序 是 固 废 治 理（ 11.80%） 水 务 及 水 治 理 （ 11.55%） 环 保 设 备 （ 8.20%） 大 气 治 理 （ 2.18%） 综 合 环境 治 理 （ -7.49%） 。图 17： 2022Q1 各 板 块 毛 利 率 排 序 图 18： 2022Q1 各 板 块 净 利 率 排 序数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所2. 大 气 治 理 ： 2021 年 业 绩 改 善 ， 2022Q1 业 绩 下 降申 万 大 气 治 理 指 数 涵 盖 8 家 大 气 治 理 行 业 上 市 公 司 ， 选 取 申 万 大 气 治 理 指 数 作 为 大 气 治理 板 块 代 表 ， 统 计 板 块 2021年 全 年 和 2022年 第 一 季 度 业 绩 情 况 。2021年经 营 业 绩 方 面 ， 大 气 治 理 板 块 实 现 营 收 328.69亿 元 ， 同 比 增 长 10.97%； 实 现 归 母 净 利13.39 亿 元 ， 由 负 转 正 ； 实 现 扣 非 归 母 净 利 9.02亿 元 ， 由 负 转 正 ， 大 气 治 理 板 块 经 营 业绩 有 所 改 善 。环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述10请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。图 19： 2017-2021 年 大 气 治 理 板 块 营 收 及 同 比 增 速数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所图 20： 2017-2021 年 大 气 治 理 板 块 归 母 净 利 润及 同 比 增 速 图 21： 2017-2021 年 大 气 治 理 板 块 扣 非 归 母 净利 润 及 同 比 增 速数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所盈 利 能 力 方 面 ， 大 气 治 理 板 块 毛 利 率 为 19.62%， 同 比 提 升 2.27 个 百 分 点 ； 净 利 率 由 负转 正 ， 为 4.41%， 同 比 提 升 6.66 个 百 分 点 ； 净 资 产 收 益 率 、 扣 非 净 资 产 收 益 率 均 由 负 转正 ， 分 别 为 4.66%、 3.14%， 同 比 提 升 7.23、 7.42 个 百 分 点 ， 大 气 治 理 板 块 盈 利 能 力 明显 回 升 。环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述11请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。图 22： 2017-2021 年 大 气 治 理 板 块 毛 利 率 及 净利 率 图 23： 2017-2021 年 大 气 治 理 板 块 ROE 及 扣 非ROE数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所综 上 所 述 ， 经 营 业 绩 方 面 ， 2021年 大 气 治 理 板 块 营 收 实 现 两 位 数 以 上 增 长 ， 归 母 净 利 、扣 非 归 母 净 利 由 负 转 正 ， 经 营 业 绩 有 所 改 善 ； 盈 利 能 力 方 面 ， 毛 利 率 有 所 提 升 ， 净 利 率 、净 资 产 收 益 率 、 扣 非 净 资 产 收 益 率 均 由 负 转 正 ， 盈 利 能 力 明 显 回 升 ， 大 气 治 理 板 块 景 气度 回 升 。 我 们 认 为 大 气 治 理 板 块 景 气 度 回 升 ， 主 要 因 为 在 “ 双 碳 ” 战 略 推 进 过 程 中 ， 国家 加 大 非 电 行 业 大 气 污 染 治 理 力 度 ， 相 关 大 气 治 理 需 求 提 升 。具 体 到 公 司 层 面 ， 7 家 公 司 营 业 收 入 同 比 正 增 长 ， 其 中 清 新 环 境 、 德 创 环 保 、 中 航 泰 达增 速 较 快 ； 4家 公 司 归 母 净 利 润 同 比 正 增 长 ， 其 中 清 新 环 境 、 远 达 环 保 增 速 较 快 ； 三 聚环 保 、 雪 浪 环 境 归 母 净 利 润 由 负 转 正 ， 德 创 环 保 亏 损 收 窄 。2022Q1经 营 业 绩 方 面 ， 大 气 治 理 板 块 实 现 营 业 收 入 77.46 亿 元 ， 同 比 增 长 31.50%； 实 现 归 母 净利 润 1.92亿 元 ， 同 比 下 降 36.51%； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 1.17亿 元 ， 同 比 下 降 50.32%。表 1： 2021 年 大 气 治 理 板 块 公 司 情 况代 码 公 司 营 收 （ 亿 元 ） 营 收 同 比 增 速 归 母 净 利 润 （ 亿 元 ） 归 母 净 利 润 同 比 增 速836263.BJ 中 航 泰 达 5.57 38.91% 0.17 -42.84%600292.SH 远 达 环 保 44.38 20.66% 0.53 100.46%600388.SH ST龙 净 112.97 10.96% 8.60 22.42%603177.SH 德 创 环 保 6.16 45.25% -0.81 /002573.SZ 清 新 环 境 68.80 46.34% 5.68 170.54%003027.SZ 同 兴 环 保 9.33 21.60% 1.62 5.44%300056.SZ 中 创 环 保 11.42 -37.95% -4.29 -2148.28%300072.SZ 三 聚 环 保 57.51 -19.38% 0.83 /300385.SZ 雪 浪 环 境 18.12 21.81% 1.22 /数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述12请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。图 24： 2018Q1-2022Q1 大 气 治 理 板 块 营 收 及 同 比 增 速数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所图 25： 2018Q1-2022Q1 大 气 治 理 板 块 归 母 净 利润 及 同 比 增 速 图 26： 2018Q1-2022Q1 大 气 治 理 板 块 扣 非 归 母净 利 润 及 同 比 增 速数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所盈 利 能 力 方 面 ， 大 气 治 理 板 块 毛 利 率 为 16.63%， 同 比 减 少 3.72个 百 分 点 ； 净 利 率 为 2.18%，同 比 减 少 3.75个 百 分 点 ； 净 资 产 收 益 率 为 0.64%， 同 比 减 少 0.41个 百 分 点 ； 扣 非 净 资产 收 益 率 为 0.40%， 同 比 减 少 0.43 个 百 分 点 ， 盈 利 能 力 有 所 下 降 。环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述13请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。图 27： 2018Q1-2022Q1 大 气 治 理 板 块 毛 利 率 及净 利 率 图 28： 2018Q1-2022Q1 大 气 治 理 板 块 ROE 及 扣非 ROE数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所综 上 所 述 ， 经 营 业 绩 方 面 ， 2022Q1大 气 治 理 板 块 营 收 快 速 增 长 ， 归 母 净 利 润 、 扣 非 归 母净 利 润 大 幅 下 降 ； 盈 利 能 力 方 面 ， 毛 利 率 、 净 利 率 、 净 资 产 收 益 率 、 扣 非 净 资 产 收 益 率均 明 显 下 降 。 利 润 端 表 现 不 及 营 收 端 ， 主 要 受 三 聚 环 保 由 盈 转 亏 影 响 。具 体 到 公 司 层 面 ， 8 家 公 司 营 业 收 入 同 比 正 增 长 ， 其 中 德 创 环 保 、 清 新 环 境 、 三 聚 环 保增 速 较 快 ； 4 家 公 司 归 母 净 利 润 同 比 正 增 长 ， 其 中 远 达 环 保 、 清 新 环 境 、 ST 龙 净 增 速 较快 ； 德 创 环 保 扭 亏 为 盈 ， 三 聚 环 保 归 母 净 利 润 由 正 转 负 。3. 水 务 及 水 治 理 ： 2021 年 业 绩 增 长 ， 2022Q1 业 绩 下 降申 万 水 务 及 水 治 理 指 数 涵 盖 41 家 水 务 及 水 治 理 行 业 上 市 公 司 ， 选 取 申 万 水 务 及 水 治 理指 数 作 为 水 务 及 水 治 理 板 块 代 表 ， 统 计 板 块 2021 年 全 年 和 2022年 第 一 季 度 业 绩 情 况 。2021年经 营 业 绩 方 面 ， 水 务 及 水 治 理 板 块 实 现 营 收 1065.35 亿 元 ， 同 比 增 长 21.85%； 归 母 净 利润 为 108.92 亿 元 ， 同 比 增 长 13.74%， 保 持 增 长 态 势 ； 扣 非 归 母 净 利 润 为 86.00 亿 元 ，同 比 增 长 2.13%。表 2： 2022Q1 大 气 治 理 板 块 公 司 情 况代 码 公 司 营 收 （ 亿 元 ） 营 收 同 比 增 速 归 母 净 利 润 （ 亿 元 ） 归 母 净 利 润 同 比 增 速836263.BJ 中 航 泰 达 1.48 44.15% 0.05 -22.44%600292.SH 远 达 环 保 9.01 -8.70% 0.25 53.79%600388.SH ST龙 净 19.44 2.14% 1.78 26.01%603177.SH 德 创 环 保 2.00 108.21% 0.10 /002573.SZ 清 新 环 境 18.19 103.37% 1.16 47.66%003027.SZ 同 兴 环 保 1.62 4.87% 0.32 3.48%300056.SZ 中 创 环 保 3.05 2.27% 0.04 -65.52%300072.SZ 三 聚 环 保 19.76 51.94% -1.76 /300385.SZ 雪 浪 环 境 4.39 2.06% 0.02 -90.36%数 据 来 源 ： iFind， 东 莞 证 券 研 究 所环 保 行 业 2021 年 报 及 2022 年 一 季 报 综 述14请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。图 29： 2017-2021 年 水 务 及 水 治 理 板 块 营 收
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