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豆类油脂月报 2022-5-11豆粕长期转空 短期震荡 生猪不追涨 油脂高位随原油运行 研 究 所 黄 小 洲F3 0 1 4 5 4 8，Z0 0 1 4 1 4 2010 82292826观点汇总 前 瞻 观 点 豆 粕 ： 美 豆 产 区 天 气 正 常 但 播 种 进 度 缓 慢 海 外 油 脂 需 求 旺 盛 间 接 支 撑 美 豆 、 国 内 库 存 恢 复 迅 速 等 待 供 应 端 预 期 更 明 显 （ 播 种 进 展 ） 油 脂 ： 跟 随 原 油 产 区 炒 作 （ 印 尼 限 制 出 口 、 马 棕 产 量 恢 复 不 足 ） +国 内 库 存 低 迷 +原 油 生柴 需 求 旺 盛 为 主 要 利 多 ， 一 个 未 转 变 生 猪 ： 低 已 出 月 线 回 踩 再 买 入观点汇总 豆 粕 ： 北 美 降 雨 基 本 正 常 ， 但 美 豆 播 种 进 度 缓 慢 （ 小 幅 利 多 ） 原 油 /美 豆 油 需 求 旺 盛 ， 利 多 美 豆 （ 间 接 利 多 ） 豆 粕 大 豆 库 存 极 低 、 有 增 长 迹 象 （ 利 多 大 幅 减 弱 ） 大 豆 到 港 逐 步 增 加 （ 5月 利 空 ） 生 猪 价 格 企 稳 （ 利 空 减 弱 ） 未 来 预 期 05合 约 结 束 前 ： 随 着 库 存 恢 复 超 预 期 、 基 差 收 敛 ， 盘 面 偏 弱 7-10月 ： 随 着 美 豆 种 植 生 长 ， 供 应 扩 大 预 期 逐 步 落 实 ， 国 内 生 猪 无 法 带 动需 求 明 显 增 长 ， 豆 类 价 格 下 跌 。观点汇总生 猪 ： 最 “ 糟 糕 ” 的 阶 段 里 筑 底 根 据 季 节 性 ， 09合 约 基 本 到 位 结 合 出 栏 体 重 ， 节 后 屠 宰 供 应 远 超 去 年 同 期 ， 但 价 格 筑 底 上行 （ 利 空 反 转 ） 收 储 开 始 （ 小 幅 利 多 ） 白 条 -生 猪 价 差 底 部 企 稳 （ 综 合 判 断 需 求 筑 底 ）价 格 走 势 判 断 ： 现 货 震 荡 上 行 多 单 布 局 机 会 需 ： 远 月 回 调 时 （ 月 度 级 别 ） 回 调 时 机 ： 预 计 在 9-11月 长 期 看 涨豆类供应：北美天气一切正常 北 美 ： 风 调 雨 顺 、 播 种 缓 慢 北 美 近 30天 降 雨 整 体 正 常 （ 北 达 科 塔 与 加 拿 大 降 雨 偏 多 ）豆类：国内供应 大 豆 到 港 供 应 （ 4月 后 供 应 逐 步 增 加 ）国内油脂豆粕需求差，库存低迷，当前的到港预期正迅速增加。虽然后续6月进口量仍会有调整，但并没有大量的增长2 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 08 0 09 0 01 0 0 01 1 0 01 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2大豆到港分月对比2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2豆类：国内供应 豆 粕 库 存 与 大 豆 库 存 （ 利 多 减 弱 ）大豆豆粕库存低位回复：压榨增加库存增加，压榨减少库存增加0 .0 02 0 .0 04 0 .0 06 0 .0 08 0 .0 01 0 0 .0 01 2 0 .0 01 4 0 .0 01 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1豆粕库存2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 0 .0 01 0 0 .0 02 0 0 .0 03 0 0 .0 04 0 0 .0 05 0 0 .0 06 0 0 .0 07 0 0 .0 08 0 0 .0 09 0 0 .0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1大豆库存2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2豆类：需求增速不佳 豆 粕 需 求 增 速 反 弹 疲 弱 ， 需 持 续 观 测 （ 小 幅 利 空 ）-4 %-2 %0 %2 %4 %6 %8 %1 0 %1 2 %1 4 %1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8 1 9 2 0 2 1 2 2 2 3 2 4 2 5 2 6 2 7 2 8 2 9 3 0 3 1 3 2 3 3 3 4 3 5 3 6 3 7 3 8 3 9 4 0 4 1 4 2 4 3 4 4 4 5 4 6 4 7 4 8 4 9 5 0 5 1豆粕需求边际2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2生猪：供应扩大 屠 宰 量 数 量 逐 步 增 加屠宰量增加，总体的供应依然维持扩大随着价格上行，高体重生猪出栏增加（供应小幅扩大）05 0 0 0 01 0 0 0 0 01 5 0 0 0 02 0 0 0 0 02 5 0 0 0 03 0 0 0 0 00 13 26 39 52 65 78 91 104 117 130 143 156 169 182 195 208 221 234 247 260 273 286 299 312 325 338 351 364日度屠宰量2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2-0 .2-0 .1 5-0 .1-0 .0 500 .0 50 .10 .1 50 .20 .2 50 .3 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3出栏体重同比2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2生猪：需求端企稳 需 求 企 稳猪价止跌后、肉/猪价差走高季节性低谷叠加疫情：需求企稳/不会更差024681 01 21 41 61 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8 1 9 2 0 2 1 2 2 2 3 2 4 2 5 2 6 2 7 2 8 2 9 3 0 3 1 3 2 3 3 3 4 3 5 3 6 3 7 3 8 3 9 4 0 4 1 4 2 4 3 4 4 4 5 4 6 4 7 4 8 4 9 5 0 5 1 5 2 5 3白条-生猪价差2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2生猪：不赚钱 生 猪 不 赚 钱 ， 亏 损 好 转养殖利润仍在在亏损补栏没有积极性，存栏供应不会主动扩大-1 0 0 0-5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 01 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3自繁自养利润2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 -2 0 0 0-1 5 0 0-1 0 0 0-5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3外购仔猪养殖利润2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2生猪：同时期演绎 多 因 素 叠 加 的 底 部供应扩大（屠宰增加/体重缩减，总体增加）疫情叠加需求淡季低谷供需叠加下，现货毛猪白条价差企稳，反映需求有稳定预期观点汇总生 猪 ： 最 “ 糟 糕 ” 的 阶 段 里 筑 底 根 据 季 节 性 ， 09合 约 基 本 到 位 结 合 出 栏 体 重 ， 节 后 屠 宰 供 应 远 超 去 年 同 期 ， 但 价 格 筑 底 上行 （ 利 空 反 转 ） 收 储 开 始 （ 小 幅 利 多 ） 白 条 -生 猪 价 差 底 部 企 稳 （ 综 合 判 断 需 求 筑 底 ）价 格 走 势 判 断 ： 现 货 震 荡 上 行 多 单 布 局 机 会 需 ： 远 月 回 调 时 （ 月 度 级 别 ） 回 调 时 机 ： 预 计 在 9-11月 长 期 看 涨观点汇总 豆 粕 ： 北 美 降 雨 基 本 正 常 ， 但 美 豆 播 种 进 度 缓 慢 （ 小 幅 利 多 ） 原 油 /美 豆 油 需 求 旺 盛 ， 利 多 美 豆 （ 间 接 利 多 ） 豆 粕 大 豆 库 存 极 低 、 有 增 长 迹 象 （ 利 多 大 幅 减 弱 ） 大 豆 到 港 逐 步 增 加 （ 5月 利 空 ） 生 猪 价 格 企 稳 （ 利 空 减 弱 ） 未 来 预 期 05合 约 结 束 前 ： 随 着 库 存 恢 复 超 预 期 、 基 差 收 敛 ， 盘 面 偏 弱 7-10月 ： 随 着 美 豆 种 植 生 长 ， 供 应 扩 大 预 期 逐 步 落 实 ， 国 内 生 猪 无 法 带 动需 求 明 显 增 长 ， 豆 类 价 格 下 跌 。观点汇总 油 脂 ： 供 应 炒 作 +原 油 上 行 =寻 顶 马 来 产 量 环 比 增 长 不 及 预 期 、 但 库 存 增 长 （ 产 量 增 长 不 及 预期 ， 出 口 缩 减 ， 影 响 不 确 定 ） 印 尼 限 制 出 口 （ 利 多 ） 欧 美 成 品 油 需 求 旺 盛 （ 利 多 生 物 柴 油 ） 国 内 棕 榈 油 库 存 极 低 （ 利 多 ） 食 用 需 求 疲 弱 （ 利 空 ） 对 于 价 格 判 断 ： 当 前 由 生 物 柴 油 /成 品 油 需 求 支 撑 的 马 棕 、 美 豆 油 ， 食 用 需 求 塌 陷 马 棕 /棕 榈 油 跟 随 原 油 上 行 筑 顶 未 来 或 有 食 用 需 求 好 转 ， 但 需 等 待 和 观 测油脂：海外成品油的暴力与生柴 海 外 成 品 油 需 求 旺 盛欧盟对棕榈、美国对美豆油的生柴需求保持高位海外炼厂利润油脂：马来产量恢复不够 马 来 产 量 恢 复产量增长不足，库存增长异常8 0 .01 3 0 .01 8 0 .02 3 0 .02 8 0 .03 3 0 .03 8 0 .01 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2马来库存区间2 0 2 2 2 0 2 18 0 .01 0 0 .01 2 0 .01 4 0 .01 6 0 .01 8 0 .02 0 0 .02 2 0 .01 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2马来产量区间2 0 2 2 2 0 2 1油脂：马来棕榈油出口增长 马 来 棕 榈 油 出 口 增 速 增 长 迹 象 （ 利 空 ）高价还是影响了需求-1 5 .0 0 %-1 0 .0 0 %-5 .0 0 %0 .0 0 %5 .0 0 %1 0 .0 0 %1 5 .0 0 %2 0 .0 0 %2 5 .0 0 %1 /1 0 2 /1 0 3 /1 0 4 /1 0 5 /1 0 6 /1 0 7 /1 0 8 /1 0 9 /1 0 1 0 /1 0 1 1 /1 0 1 2 /1 0马来出口增速2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2油脂：需求增速迹象未出现 国 内 豆 油 库 存 低 位 恢 复 （ 利 多 大 幅 减 弱 ） 供 应 小 幅 下 滑 ， 需 求 明 显 下 滑 （ 利 空 ）-5 .0 0 %-4 .5 0 %-4 .0 0 %-3 .5 0 %-3 .0 0 %-2 .5 0 %-2 .0 0 %-1 .5 0 %-1 .0 0 %-0 .5 0 %0 .0 0 %1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1豆油供需增速需求增速供应增速0 .0 02 0 .0 04 0 .0 06 0 .0 08 0 .0 01 0 0 .0 01 2 0 .0 01 4 0 .0 01 6 0 .0 01 8 0 .0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1豆油库存2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2油脂：国内棕榈油库存极低 国 内 棕 榈 油 库 存 持 续 低 迷 ， 菜 籽 油 库 存 中 等 。 对 棕 榈 油 仍 是 利 多0 .0 01 0 .0 02 0 .0 03 0 .0 04 0 .0 05 0 .0 06 0 .0 07 0 .0 08 0 .0 09 0 .0 01 0 0 .0 01 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1棕榈油库存2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 0 .0 01 0 .0 02 0 .0 03 0 .0 04 0 .0 05 0 .0 06 0 .0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1菜油库存2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2观点汇总 油 脂 ： 供 应 炒 作 +原 油 上 行 =寻 顶 马 来 产 量 环 比 增 长 不 及 预 期 、 但 库 存 增 长 （ 产 量 增 长 不 及 预期 ， 出 口 缩 减 ， 影 响 不 确 定 ） 印 尼 限 制 出 口 （ 利 多 ） 欧 美 成 品 油 需 求 旺 盛 （ 利 多 生 物 柴 油 ） 国 内 棕 榈 油 库 存 极 低 （ 利 多 ） 食 用 需 求 疲 弱 （ 利 空 ） 对 于 价 格 判 断 ： 当 前 由 生 物 柴 油 /成 品 油 需 求 支 撑 的 马 棕 与 美 豆 油 ， 食 用 需 求 塌 陷 马 棕 /棕 榈 油 跟 随 原 油 上 行 筑 顶 未 来 或 有 食 用 需 求 好 转 ， 但 需 等 待 和 观 测 当 海 外 炼 油 利 润 快 速 回 落 时 ， 可 能 是 需 求 塌 陷 的 影 响 （ 待 观 测 ）其他 免 责 条 款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。北京市 西城区 太平桥大街19号4层邮编：100033网址： 研 究 中 心 黄 小 洲F3014548 Z
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