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1/29 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分Table_main 公 司 研 究 类 模 板深度报告 药 康 生 物 (688046.SH) 报 告 日 期 ： 2022 年 5 月 16 日用 创 新 打 开 市 场 空 间 的 模 式 动 物 龙 头 药 康 生 物 深 度 报 告table_zw 公 司 研 究 类 模 板行业公司研究医疗服务行业 ： 孙 建 执 业 证 书 编 号 ： S1230520080006： 孙 建 021-80105933： 报 告 导 读我 们 认 为 公 司 药 康 生 物 发 展 核 心 来 源 于 “ 创 新 基 因 ” 。 从 优 势 基 因 工 程小 鼠 模 型 构 建 平 台 启 程 ， 奠 定 自 身 产 品 创 新 性 及 稀 缺 性 ， 用 创 新 药 物 筛选 与 表 型 分 析 平 台 及 繁 育 与 种 质 保 存 平 台 丰 富 服 务 能 力 ， 持 续 创 新 、 不断 完 善 ， 最 终 打 造 成 为 品 系 资 源 数 量 最 丰 富 的 小 鼠 产 品 +服 务 平 台 。 我们 认 为 ， 公 司 商 品 化 小 鼠 平 台 构 建 已 经 逐 渐 进 入 较 成 熟 阶 段 ， 未 来 有 望基 于 此 优 势 不 断 拓 展 服 务 能 力 、 打 开 海 外 市 场 。投 资 要 点 公 司 概 况 ： 创 新 基 因 的 本 土 模 式 动 物 提 供 商药 康 生 物 成 立 于 2017 年 ， 是 一 家 专 业 从 事 实 验 动 物 小 鼠 模 型 的 研 发 、 生 产 、 销售 的 公 司 。 公 司 基 于 优 势 四 大 技 术 平 台 ， 公 司 为 全 球 客 户 提 供 具 有 自 主 知 识 产权 的 商 品 化 小 鼠 模 型 及 模 型 定 制 、 定 制 繁 育 、 功 能 药 效 分 析 等 一 站 式 服 务 。 截至 2021 年 ， 公 司 生 产 、 销 售 布 局 逐 渐 成 熟 ， 研 、 产 、 销 三 位 一 体 。研 ： 品 类 覆 盖 广 ， 高 效 满 足 客 户 多 样 需 求 。 截 至 2021.06.30 公 司 已 构 建 了 约20,000 个 品 系 ， 成 为 全 球 最 大 的 小 鼠 模 型 资 源 中 心 ， 且 拥 有 自 主 IP 以 产 品 型 销售 。 平 台 化 、 广 覆 盖 有 利 于 提 高 效 率 、 满 足 多 样 化 需 求 、 降 低 成 本 、 提 高 毛 利率 。 研 发 技 术 能 力 强 ， 小 鼠 模 型 制 备 效 率 高 ， 成 本 控 制 强 ， 全 球 领 先 。产 ： 无 菌 小 鼠 生 产 平 台 具 有 行 业 稀 缺 性 ， 提 升 小 鼠 生 产 门 槛 。 生 物 净 化 成 功 率达 100%， 繁 育 按 期 达 成 率 超 过 99%， 辅 助 生 殖 、 遗 传 物 质 复 苏 成 功 率 超 过 90%。销 ： 公 司 总 部 位 于 南 京 ， 在 国 内 江 苏 常 州 、 四 川 成 都 、 广 东 佛 山 、 北 京 大 兴 、上 海 均 设 立 子 公 司 或 分 支 机 构 ， 销 售 网 络 覆 盖 全 国 ， 海 外 设 立 美 国 子 公 司 及 欧洲 办 事 处 积 极 布 局 海 外 市 场 研 发 及 生 产 产 能 。公 司 创 新 基 因 的 背 后 是 优 秀 的 管 理 团 队 。 管 理 层 深 耕 模 式 动 物 领 域 超 20 年 ，其 中 ， 董 事 长 高 翔 博 士 是 推 动 我 国 模 式 动 物 行 业 发 展 的 关 键 人 物 （ 教 育 部 长 江学 者 特 聘 教 授 、 国 家 遗 传 工 程 小 鼠 资 源 库 主 任 ， 主 持 国 家 科 技 部 十 五 攻 关 重 点项 目 “ 国 家 遗 传 工 程 小 鼠 资 源 库 ” 的 建 立 等 ） 。创 新 能 力 体 现 在 高 成 长 ， 高 毛 利 率 。 2019-2021 年 收 入 、 利 润 体 量 CAGR 60%+。盈 利 能 力 在 产 品 结 构 的 改 善 下 持 续 提 升 ， 创 新 产 品 及 商 业 模 式 支 撑 盈 利 能 力 显著 高 于 同 行 。 2018-2021 年 ， 扣 除 股 权 激 励 影 响 公 司 毛 利 率 由 68.24%提 升 至75.58%， 显 著 高 于 同 行 10-45pct。 研 发 景 气 推 动 行 业 增 长 ， 技 术 迭 代 带 来 行 业 变 革（ 1） 行 业 ： 实 验 动 物 市 场 超 百 亿 ， 本 土 增 速 远 超 全 球 。 根 据 Frost&Sullivan数 据 ， 到 2024 年 全 球 动 物 模 型 市 场 预 计 增 长 至 226 亿 美 元 ， 2019-2024 CAGR9.2%。 2024 年 ， 本 土 啮 齿 类 实 验 动 物 产 品 和 服 务 市 场 总 规 模 达 98 亿 元 ，2019-2024 CAGR 24.2%。 行 业 主 要 受 新 药 研 发 高 景 气 ； 政 策 推 动 行 业 快 速发 展 ； 创 新 门 槛 的 增 高 ， 风 险 前 置 ， 打 开 临 床 前 空 间 等 因 素 推 动 。（ 2） 技 术 迭 代 带 来 市 场 变 局 ： 从 ES 细 胞 打 靶 到 CRISPR 基 因 编 辑 的 技 术 变 革提 高 了 小 鼠 模 型 精 准 度 的 同 时 降 低 了 实 验 成 本 ， 使 快 速 构 建 、 规 模 生 产 基 因 编辑 商 品 化 小 鼠 成 为 可 能 。table_invest评 级 增 持上 次 评 级 首 次 评 级当 前 价 格 ￥ 23.10LastQuaterEps单 季 度 业 绩 元 /股1Q/2022 0.082Q/2021 0.08table_stktrend公 司 简 介公 司 成 立 于 2017 年 ， 是 国 内 实 验 动 物模 型 生 产 商 龙 头 之 一 ， 主 营 业 务 为 基 础研 究 与 新 药 开 发 领 域 小 鼠 模 型 一 站 式服 务 ， 即 为 客 户 提 供 具 有 自 主 知 识 产 权的 商 品 化 小 鼠 模 型 ， 同 时 开 展 模 型 定制 、 定 制 繁 育 、 功 能 药 效 分 析 等 一 站 式服 务 。 公 司 累 计 形 成 约 20,000 种 具 有自 主 知 识 产 权 的 商 品 化 小 鼠 模 型 ， 品 系资 源 数 量 稳 居 行 业 前 列 。Table_relate相 关 报 告table_researchtable_page 药 康 生 物 (688046)深 度 报 告 2/29 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分（ 3） 当 前 市 场 格 局 分 散 ， 但 我 们 认 为 未 来 有 望 随 着 模 式 动 物 壁 垒 提 高 、 新技 术 、 新 产 品 的 到 来 ； 国 家 政 策 不 断 出 台 对 行 业 市 场 的 规 范 ； 成 熟 企 业 有望 通 过 know-how 能 力 及 多 点 布 局 解 决 地 域 限 制 ， 不 断 集 中 。 创 新 驱 动 高 盈 利 快 速 发 展 ， 服 务 +海 外 提 高 长 期 天 花 板多 品 类 、 高 质 量 商 业 化 小 鼠 是 公 司 发 展 的 奠 基 石 。 我 们 认 为 ， 国 内 模 式 动 物 行业 仍 处 于 快 速 发 展 阶 段 ， 在 创 新 药 持 续 高 景 气 的 大 背 景 下 ， 公 司 有 望 借 助 开 拓性 的 创 新 产 品 快 速 抢 占 市 场 ： 品 系 完 善 能 够 满 足 多 样 需 求 ， 公 司 累 计 形 成 了约 20000 种 自 主 产 权 小 鼠 模 型 ； 创 新 产 品 有 望 满 足 未 满 足 需 求 ； 平 台 化 的品 牌 效 应 有 望 吸 引 更 多 客 户 。产 品 推 动 服 务 需 求 ， 提 升 长 期 天 花 板 。 公 司 基 于 优 势 商 业 化 小 鼠 业 务 进 一 步 拓展 出 模 型 定 制 、 定 制 繁 育 以 及 功 能 药 效 分 析 等 方 面 的 技 术 服 务 ， 加 强 产 业 链 一站 式 服 务 优 势 。 其 中 ， 定 制 繁 育 业 务 壁 垒 高 ， 公 司 经 验 充 足 ， 体 系 完 善 ； 功 能 药 效 业 务 客 户 结 构 不 断 优 化 ， 盈 利 能 力 持 续 提 升 ； 模 型 定 制 业 务 通 过 客户 需 求 补 缺 品 系 库 ， 提 升 平 台 完 善 性 。长 期 发 展 ： 多 点 布 局 解 决 运 输 半 径 ， 创 新 产 品 开 拓 海 外 空 间 。 公 司 通 过 多 地 建立 子 公 司 及 产 能 的 方 式 快 速 辐 射 国 内 主 要 市 场 ， 同 时 积 极 开 拓 海 外 市 场 。 我 们认 为 ， 公 司 拓 展 海 外 市 场 的 优 势 主 要 体 现 在 ： 庞 大 品 系 库 产 品 优 势 ； 前 任国 际 小 鼠 表 型 项 目 联 盟 执 行 主 席 加 入 的 管 理 优 势 ； 与 加 州 大 学 戴 维 斯 分 校 合作 的 产 能 优 势 ； 与 Charles River 合 作 的 渠 道 优 势 。前 瞻 性 布 局 真 实 世 界 小 鼠 模 型 技 术 平 台 ， 有 望 改 变 行 业 格 局 。 公 司 募 投 项 目 搭建 真 实 世 界 小 鼠 模 型 技 术 平 台 ， 有 望 解 决 当 前 实 验 动 物 的 问 题 遗 传 多 样 性 极低 ； 微 生 物 环 境 一 致 性 ； 营 养 和 物 理 环 境 一 致 等 问 题 ， 旨 在 建 立 更 加 贴 近真 实 世 界 的 小 鼠 模 型 ， 有 望 极 大 的 扩 充 模 式 小 鼠 的 市 场 空 间 。 盈 利 预 测 及 估 值我 们 认 为 ,公 司 作 为 深 耕 实 验 小 鼠 模 型 的 模 式 动 物 供 应 商 ， 在 优 势 产 品 平 台 逐 渐搭 建 完 善 后 将 进 入 服 务 延 伸 及 海 外 拓 展 新 阶 段 。 我 们 预 测 ， 2022-2024 年 公 司收 入 5.57、 7.90 和 11.32 亿 元 ， YOY 41%、 42%和 43%； 归 母 净 利 润 达 到 1.79、2.51 和 3.55 亿 元 ， YOY 43%、 41%及 41%， 对 应 2022 年 5 月 16 日 ， 2022 年PE 53 倍 ， 参 考 可 比 公 司 ， 给 予 “ 增 持 ” 评 级 。 风 险 提 示产 品 销 售 不 及 预 期 ， 下 游 景 气 度 下 滑 ， 毛 利 率 下 滑 风 险 。财 务 摘 要table_predict（ 百 万 元 ） 2021 2022E 2023E 2024E主 营 收 入 394 557 790 1132(+/-) 50% 41% 42% 43%归 母 净 利 润 125 179 251 355(+/-) 63% 43% 41% 41%每 股 收 益 （ 元 ） 0.30 0.44 0.61 0.87P/E 76 53 38 27table_page 药 康 生 物 (688046)深 度 报 告 3/29 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分正 文 目 录1. 药 康 生 物 ： 创 新 产 品 型 模 式 小 鼠 提 供 商 .61.1. 公 司 概 况 ： 创 新 基 因 的 本 土 模 式 动 物 提 供 商 .61.2. 创 新 基 因 的 基 础 是 高 质 量 管 理 团 队 .91.3. 高 毛 利 率 业 务 加 速 增 长 ， 盈 利 能 力 远 高 于 同 行 .102. 研 发 景 气 推 动 行 业 增 长 ， 技 术 迭 代 带 来 行 业 变 革 .122.1. 研 发 高 景 气 推 动 行 业 增 长 .122.2. 技 术 迭 代 带 来 市 场 变 局 .142.3. 发 展 初 期 市 场 分 散 ， 未 来 有 望 不 断 集 中 .153. 创 新 驱 动 高 盈 利 快 速 发 展 ， 服 务 +海 外 提 高 长 期 天 花 板 .173.1. 多 品 类 、 高 质 量 商 业 化 小 鼠 是 公 司 发 展 的 奠 基 石 .173.1.1. 斑 点 鼠 ： 公 司 盈 利 能 力 最 强 的 核 心 放 量 品 种 .173.1.2. 免 疫 缺 陷 鼠 ： 需 求 驱 动 放 量 最 快 品 种 .183.1.3. 人 源 化 小 鼠 ： 抗 体 药 研 发 的 核 心 技 术 平 台 ， 量 价 齐 升 .183.1.4. 疾 病 小 鼠 模 型 ： 竞 争 激 烈 ， 收 入 占 比 或 逐 渐 走 低 .193.1.5. 基 础 品 系 小 鼠 ： 量 大 价 低 ， 无 菌 小 鼠 或 为 新 的 发 力 点 .193.2. 产 品 推 动 服 务 需 求 ， 提 升 长 期 天 花 板 .193.2.1. 定 制 繁 育 ： 壁 垒 高 ， 经 验 足 ， 体 系 完 善 .193.2.2. 功 能 药 效 业 务 ： 公 司 长 期 天 花 板 提 升 的 重 要 布 局 .203.2.3. 模 型 定 制 业 务 ： 通 过 客 户 需 求 补 缺 品 系 库 .213.3. 长 期 发 展 ： 多 点 布 局 解 决 运 输 半 径 ， 创 新 产 品 开 拓 海 外 空 间 .223.4. 展 望 ： 真 实 世 界 小 鼠 模 型 或 将 颠 覆 行 业 ， 重 塑 格 局 .234. 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 .234.1. 盈 利 预 测 及 核 心 假 设 .234.2. 投 资 建 议 .265. 风 险 提 示 .27table_page 药 康 生 物 (688046)深 度 报 告 4/29 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分图 表 目 录图 1： 药 康 生 物 业 务 情 况 .6图 2： 药 康 生 物 发 展 历 程 .7图 3： 药 康 生 物 产 能 全 球 布 局 .9图 4： 药 康 生 物 股 权 结 构 .10图 5： 2018-2021 公 司 营 业 收 入 及 增 速 .11图 6： 2018-2021 公 司 归 母 净 利 润 （ 百 万 ） 及 增 速 .11图 7： 2018-2021 公 司 毛 利 率 及 净 利 率 .11图 8： 2018-2021 同 行 可 比 公 司 对 应 业 务 毛 利 率 .11图 9： 2018-2021H1 公 司 主 营 业 务 构 成 .12图 10： 2018-2021H1 公 司 不 同 业 务 的 毛 利 率 .12图 11： 2015-2024 全 球 动 物 模 型 市 场 规 模 .12图 12： 2015-2030 中 国 啮 齿 类 实 验 动 物 服 务 市 场 规 模 . 12图 13： 2015-2021 本 土 IND 申 请 数 .13图 14： 2016-2021 本 土 1 类 新 药 申 请 靶 点 数 量 . 13图 15： 药 物 临 床 前 和 临 床 成 功 率 情 况 .14图 16： 从 ES 到 CRISPR 的 技 术 变 革 .15图 17： 中 国 实 验 小 鼠 产 品 及 服 务 市 场 ， 2015-2030E.15图 18： 2015-2021 全 球 基 因 修 饰 动 物 模 型 市 场 （ 亿 美 元 ） . 15图 19： 国 内 主 要 模 式 动 物 小 鼠 模 型 供 应 商 市 占 率 情 况 （ 2019） .16图 20： 商 业 化 小 鼠 收 入 及 毛 利 率 变 化 .17图 21： 2018-2021H1 公 司 不 同 品 系 小 鼠 占 比 .17图 22： 药 康 生 物 不 同 品 系 小 鼠 模 型 价 格 情 况 （ 元 ） .17图 23： 2018-2021H1 斑 点 鼠 毛 利 率 .17图 24： 2018-2021H1 免 疫 缺 陷 模 型 收 入 （ 万 元 ） .18图 25： 2018-2021H1 人 源 化 小 鼠 模 型 收 入 （ 万 元 ） .18图 26： 2018-2020 定 制 繁 育 订 单 数 及 单 笔 金 额 . 20图 27： 2018-2021H1 定 制 繁 育 业 务 收 入 及 毛 利 率 .20图 28： 2018-2021H1 功 能 药 效 收 入 及 毛 利 率 .21图 29： 2018-2020 功 能 药 效 业 务 订 单 及 单 价 . 21图 30： 2018-2020 功 能 药 效 订 单 按 客 户 类 型 拆 分 . 21图 31： 2018-2021H1 模 型 定 制 收 入 及 毛 利 率 .22图 32： 2018-2020 模 型 定 制 订 单 及 单 价 . 22图 33： 地 理 辐 射 情 况 .22图 34： 公 司 境 内 与 境 外 业 务 收 入 占 比 情 况 .22图 35： 现 有 试 验 小 鼠 模 型 面 临 的 挑 战 .23图 36： 2017-2019 年 全 球 免 疫 缺 陷 疗 法 注 册 数 . 24图 37： 2016-2020 抗 体 类 新 药 临 床 试 验 数 . 24表 1： 可 比 公 司 小 鼠 模 型 品 系 数 量 .7表 2： 可 比 公 司 CRISPR/Cas9 制 备 效 率 对 比 .8表 3： 可 比 公 司 无 菌 小 鼠 技 术 平 台 .8table_page 药 康 生 物 (688046)深 度 报 告 5/29 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分表 4： 可 比 公 司 产 能 布 局 .8表 5： 公 司 核 心 团 队 介 绍 .9表 6： 可 比 公 司 收 入 结 构 .11表 7： 生 命 科 学 及 模 式 动 物 行 业 相 关 政 策 .13表 8： 人 源 化 抗 体 平 台 转 让 情 况 .19表 9： 公 司 细 分 业 务 收 入 分 拆 .25表 10： 可 比 公 司 估 值 .27表 附 录 ： 三 大 报 表 预 测 值 .28table_page 药 康 生 物 (688046)深 度 报 告 6/29 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分1. 药 康 生 物 ： 创 新 产 品 型 模 式 小 鼠 提 供 商我 们 认 为 公 司 的 发 展 核 心 来 源 于 “ 创 新 基 因 ” 。 从 优 势 基 因 工 程 小 鼠 模 型 构 建 平台 启 程 ， 奠 定 自 身 产 品 创 新 性 及 稀 缺 性 ， 用 创 新 药 物 筛 选 与 表 型 分 析 平 台 、 小 鼠 繁 育与 种 质 保 存 平 台 丰 富 服 务 能 力 ， 用 无 菌 小 鼠 与 菌 群 定 植 平 台 完 善 小 鼠 品 类 ， 最 终 打 造成 为 品 系 资 源 数 量 最 丰 富 的 商 品 化 小 鼠 产 品 +平 台 之 一 。 我 们 认 为 ， 公 司 商 品 化 小 鼠 平台 构 建 已 经 进 入 较 成 熟 阶 段 ， 未 来 有 望 基 于 此 优 势 不 断 拓 展 服 务 能 力 、 打 开 海 外 市 场 。1.1. 公 司 概 况 ： 创 新 基 因 的 本 土 模 式 动 物 提 供 商本 土 模 式 动 物 一 体 化 产 品 +服 务 提 供 商 。 药 康 生 物 成 立 于 2017 年 12 月 ， 是 一 家专 业 从 事 实 验 动 物 小 鼠 模 型 的 研 发 、 生 产 、 销 售 及 相 关 技 术 服 务 的 公 司 ， 为 全 球 客 户提 供 具 有 自 主 知 识 产 权 的 商 品 化 小 鼠 模 型 。 公 司 基 于 优 势 的 商 品 化 小 鼠 模 型 ， 同 时 开展 模 型 定 制 、 定 制 繁 育 、 功 能 药 效 分 析 等 一 站 式 服 务 ， 是 国 际 品 系 最 多 的 小 鼠 模 型 供应 商 之 一 。图 1： 药 康 生 物 业 务 情 况资 料 来 源 ： 招 股 说 明 书 ， 浙 商 证 券 研 究 所四 大 技 术 平 台 构 建 核 心 竞 争 力 ， 从 满 足 客 户 多 元 需 求 到 为 行 业 开 拓 更 大 空 间 。 截至 2021 年 公 司 拥 有 4 大 产 品 平 台 ： 2018 年 公 司 开 始 大 规 模 开 展 具 有 自 主 知 识 产 权的 小 鼠 模 型 开 发 。 通 过 斑 点 鼠 项 目 等 建 立 了 全 球 品 系 数 量 第 一 的 小 鼠 模 型 品 系 库 。 根据 招 股 书 显 示 ， 截 至 2021 年 6 月 30 日 公 司 累 计 形 成 约 20,000 种 具 有 自 主 知 识 产 权 的商 品 化 小 鼠 模 型 ； 预 计 在 2023 年 将 品 系 规 模 发 展 至 4 万 种 以 上 ； 2019 年 公 司 建 设完 成 人 源 化 模 型 及 功 能 药 效 评 价 平 台 ， 根 据 用 户 需 求 ， 从 产 品 拓 展 到 服 务 联 动 发 展 ； 2020 年 ， 公 司 搭 建 完 成 无 菌 小 鼠 技 术 平 台 ， 完 善 全 面 的 无 菌 体 系 ， 成 为 国 内 第 一 家拥 有 自 主 知 识 产 权 的 无 菌 小 鼠 供 应 商 ； 2021 年 前 瞻 性 的 启 动 真 实 世 界 模 型 项 目 ， 从根 本 解 决 现 有 小 鼠 模 型 遗 传 背 景 单 一 、 与 真 实 世 界 小 鼠 差 距 较 大 的 问 题 ， 提 升 新 药 研发 效 率 。table_page 药 康 生 物 (688046)深 度 报 告 7/29 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分图 2： 药 康 生 物 发 展 历 程资 料 来 源 ： 招 股 说 明 书 ， 浙 商 证 券 研 究 所研 发 品 类 覆 盖 广 ， 高 效 满 足 客 户 多 样 需 求 。 截 至 2021 年 6 月 30 日 公 司 已 构 建 了约 20,000 个 品 系 ， 主 要 由 斑 点 鼠 及 部 分 免 疫 缺 陷 小 鼠 、 人 源 化 小 鼠 模 型 组 成 。 转 基 因小 鼠 由 于 其 难 度 高 、 成 本 高 、 研 发 周 期 长 、 品 类 多 的 特 点 ， 平 台 化 、 广 覆 盖 有 利 于 提高 客 户 效 率 、 覆 盖 更 广 泛 的 客 户 及 满 足 客 户 多 样 化 需 求 ， 同 时 降 低 成 本 、 提 高 毛 利 率 、优 化 高 通 量 技 术 平 台 。 截 至 2021 年 ， 公 司 已 经 成 为 全 球 最 大 的 小 鼠 模 型 资 源 中 心 。表 1： 可 比 公 司 小 鼠 模 型 品 系 数 量公司名称小鼠模型品系数量集萃药康约20,000个南模生物6017个百奥赛图约2500个The Jackson Laboratory 11628个Charles River 56个Taconic Biosciences 2725个数 据 来 源 ： 药 康 生 物 、 南 模 生 物 、 百 奥 赛 图 招 股 书 ， findmice/repository，浙 商 证 券 研 究 所注 ： 集 萃 药 康 小 鼠 品 系 模 型 数 量 口 径 为 截 至 2021 年 6 月 30 日 ， 南 模 生 物 小 鼠 模 型 品系 数 量 取 自 其 2021 年 11 月 26日 披 露 的 招 股 说 明 书 （ 注 册 稿 ） ， 百 奥 赛 图 小 鼠 模 型 品 系数 量 取 自 其 2021 年 8 月 29 日 披 露 的 招 股 文 件 ， 其 余 可 比 公 司 的 数 据 来 源 为 截 至 2021年 12 月 4 日 通 过 findmice/repository 查 询 的 数 据 （ 但 是 Charles River 的数 据 更 新 至 2017 年 6 月 15 日 ， 此 后 未 有 更 新 ）研 发 技 术 能 力 强 ， 小 鼠 模 型 制 备 效 率 高 ， 成 本 控 制 强 ， 全 球 领 先 。 CRISPR/Cas9是 目 前 使 用 最 为 广 泛 的 基 因 编 辑 技 术 ， 但 仍 需 优 化 创 新 提 高 创 制 效 率 、 成 功 概 率 以 及成 本 控 制 能 力 。 基 因 编 辑 操 作 目 标 基 因 区 域 越 长 ， 模 型 制 作 阳 性 率 越 低 。 公 司 开 发 特有 的 长 片 段 基 因 CKO 小 鼠 模 型 制 作 技 术 ， 相 关 基 因 片 段 最 长 可 达 23Mb， 显 著 高 于 国际 普 遍 水 平 （ 5kb） 。 并 通 过 单 次 Cre/loxp 重 组 实 现 单 条 染 色 体 94.1%倒 置 ， 长 度 89.7Mb，系 目 前 有 据 可 查 的 单 次 倒 置 最 大 长 度 ， 结 果 发 表 在 Mammalian Genome 上 。 在 创 制效 率 上 ， 公 司 CRISPR/Cas9 模 型 制 作 一 次 通 过 率 （ 首 次 实 验 即 可 获 得 阳 性 鼠 的 概 率 ）table_page 药 康 生 物 (688046)深 度 报 告 8/29 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分达 到 86.74%， 提 高 了 模 型 创 制 效 率 ， 项 目 交 付 周 期 短 于 可 比 公 司 。 从 以 上 数 据 我 们 可以 看 出 ， 公 司 在 基 因 编 辑 技 术 上 ， 处 于 全 球 领 先 地 位 。表 2： 可 比 公 司 CRISPR/Cas9 制 备 效 率 对 比公司名称项目周期项目成功率条件性敲除注射阳性率固定位点基因敲入注射阳性率非固定位点注射阳性率编辑的目标基因片段长度集萃药康4-7个月99.78% 2.96% 4.06% 2.60%最长达23Mb南模生物约6-9个月99.70% 3.15% 4.33% 2.16%未获取公开数据资 料 来 源 ： 药 康 生 物 回 复 函 ， 浙 商 证 券 研 究 所无 菌 小 鼠 生 产 平 台 具 有 行 业 稀 缺 性 ， 提 升 小 鼠 生 产 门 槛 。 无 菌 小 鼠 不 携 带 任 何 微生 物 ， 可 通 过 粪 菌 移 植 等 方 式 实 现 人 类 肠 道 菌 群 或 皮 肤 菌 群 的 定 植 ， 可 用 于 研 究 相 关菌 群 对 药 物 或 治 疗 方 案 的 影 响 、 致 病 菌 群 对 生 理 和 病 理 机 制 的 调 控 等 ， 现 已 广 泛 应 用于 自 身 免 疫 性 疾 病 、 代 谢 性 疾 病 、 肠 道 炎 症 、 肿 瘤 和 神 经 发 育 等 领 域 的 研 究 。 公 司 于2020 年 构 建 完 成 无 菌 小 鼠 与 菌 群 定 植 平 台 ， 目 前 拥 有 国 内 唯 一 的 自 研 无 菌 小 鼠 生 产 体系 ， 已 经 创 制 了 6 个 无 菌 级 小 鼠 品 系 。表 3： 可 比 公 司 无 菌 小 鼠 技 术 平 台公司名称是否生产无菌动物技术来源集萃药康是自研赛亚生物是引进百奥赛图否-南模生物否-The Jackson Laboratory否-Charles River是自研Taconic Biosciences是自研资 料 来 源 ： 药 康 生 物 回 复 函 ， 浙 商 证 券 研 究 所生 产 、 销 售 布 局 逐 渐 成 熟 ， 研 、 产 、 销 三 位 一 体 。 模 式 动 物 供 应 属 地 化 特 征 显 著 ，运 输 半 径 限 制 销 售 （ 一 般 为 500-600km） 。 公 司 总 部 位 于 南 京 ， 在 国 内 江 苏 常 州 、 四川 成 都 、 广 东 佛 山 、 北 京 大 兴 、 上 海 均 设 立 子 公 司 或 分 支 机 构 ， 销 售 网 络 覆 盖 全 国 ，海 外 设 立 美 国 子 公 司 及 欧 洲 办 事 处 积 极 布 局 海 外 市 场 研 发 及 生 产 产 能 。 截 至 2021 年 末 ，公 司 主 要 产 能 分 别 由 常 州 （ 4000 平 方 米 ） 、 广 东 （ 33000 平 方 米 ） 及 成 都 （ 18000 平方 米 ） ， 生 物 净 化 成 功 率 达 100%， 繁 育 按 期 达 成 率 超 过 99%， 辅 助 生 殖 、 遗 传 物 质复 苏 成 功 率 超 过 90%。表 4： 可 比 公 司 产 能 布 局公司产能布局维通利华在北京、上海、浙江、广东等地区完成实验动物生产设施建设集萃药康在南京本部、常州、佛山、成都建有动物生产基地，辐射华东、华南和西南区域；同时筹建北京基地，拟辐射华北区域南模生物现有上海4个生产研发基地（半夏路、金科路、哈雷路、金山）；广东中山的生产基地于2022年3月底投入运行。百奥赛图总部位于北京，在江苏海门建立动物生产基地赛亚生物在广州和苏州建立了动物生产基地资 料 来 源 ： 各 公 司 官 网 ， 浙 商 研 究 所 整 理table_page 药 康 生 物 (688046)深 度 报 告 9/29 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分图 3： 药 康 生 物 产 能 全 球 布 局资 料 来 源 ： 招 股 说 明 书 ， 浙 商 证 券 研 究 所 1.2. 创 新 基 因 的 基 础 是 高 质 量 管 理 团 队管 理 层 深 耕 模 式 动 物 领 域 超 过 20 年 ， 具 有 丰 富 的 研 究 和 产 业 经 验 ， 我 们 认 为 深厚 的 技 术 背 景 是 公 司 创 新 的 来 源 。 公 司 管 理 和 研 发 团 队 在 小 鼠 模 型 领 域 深 耕 20 余 年 ，是 国 内 外 小 鼠 模 型 行 业 的 知 名 团 队 和 国 内 小 鼠 模 型 行 业 第 一 梯 队 。 董 事 长 高 翔 博 士 是教 育 部 长 江 学 者 特 聘 教 授 、 国 家 遗 传 工 程 小 鼠 资 源 库 主 任 ， 主 持 国 家 科 技 部 十 五 攻 关重 点 项 目 “ 国 家 遗 传 工 程 小 鼠 资 源 库 ” 的 建 立 ， 也 是 国 际 小 鼠 表 型 联 盟 的 指 导 委 员 会委 员 ， 亚 洲 小 鼠 突 变 和 资 源 学 会 的 创 始 人 和 前 理 事 长 。 核 心 团 队 拥 有 约 20 年 的 实 验 动物 领 域 研 究 经 历 ， 是 国 内 最 早 开 展 小 鼠 模 型 研 究 及 产 业 化 应 用 的 团 队 之 一 ， 制 作 了 国内 首 个 基 于 CKO 小 鼠 模 型 以 及 全 球 首 例 CRISPR/Cas9 介 导 犬 项 目 。表 5： 公 司 核 心 团 队 介 绍姓 名 职 务 加 入 时 间 履 历高 翔 董 事 长 2017年 12月 美 国 托 马 斯 杰 斐 逊 大 学 发 育 生 物 学 与 解 剖 学 专 业 博 士 ， 教 育 部 长 江 学 者 奖 励 计 划 特聘 教 授 、 国 家 杰 出 青 年 科 学 基 金 获 得 者 ， 曾 获 得 国 家 科 学 技 术 进 步 奖 二 等 奖 、 教 育 部 科学 技 术 进 步 奖 特 等 奖 。 2000 年 3月 至 今 任 南 京 大 学 教 授 ； 2002年 3月 至 今 担 任 国 家 遗 传工 程 小 鼠 资 源 库 主 任 ； 2009年 8月 至 2018 年 12月 任 生 物 研 究 院 院 长 ， 兼 任 医 药 生 物 技术 国 家 重 点 实 验 室 主 任 ； 2017年 12月 至 今 任 发 行 人 董 事 长 。赵 静 董 事 /总 经 理 2018年 01月 南 京 大 学 遗 传 学 专 业 博 士 ， 曾 获 得 国 家 科 学 技 术 进 步 奖 二 等 奖 、 教 育 部 科 学 技 术 进 步奖 特 等 奖 。 于 2009年 7 月 至 2018 年 12 月 ， 任 模 式 动 物 研 究 所 动 物 房 主 管 、 副 所 长 ， 历任 南 京 大 学 讲 师 、 副 教 授 ； 2010年 至 2017年 12月 任 生 物 研 究 院 技 术 总 监 ； 2018年 1月 至今 任 发 行 人 董 事 、 总 经 理 。Mark W. Moore 美 国 药 康 总 经 理 2021年 01月 布 兰 迪 斯 大 学 分 子 生 物 学 博 士 。 曾 任 职 于 美 国 国 立 卫 生 研 究 院 ， 其 间 在 其 资 助 的 小鼠 基 因 敲 除 计 划 兼 任 高 级 顾 问 ； 曾 任 Glialogix 生 物 技 术 公 司 首 席 执 行 官 、 LifeEDITThrerapeutics公 司 首 席 执 行 官 ； 2021年 1月 至 今 任 美 国 药 康 总 经 理 。琚 存 祥 监 事 会 主 席 （ 职 工 2020年 01月 南 京 农 业 大 学 预 防 兽 医 学 专 业 博 士 。 琚 存 祥 于 2013年 6月 至 2017年 12月 ， 历 任 生table_page 药 康 生 物 (688046)深 度 报 告 10/29 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分代 表 监 事 ） 、 研 发总 监 物 研 究 院 研 发 主 管 、 研 发 总 监 ； 2018年 1月 至 今 任 发 行 人 研 发 总 监 ， 2020年 8月 至 2020年 10月 任 发 行 人 董 事 ， 2020年 10月 至 今 任 发 行 人 监 事 会 主 席 。孙 红 艳 功 能 药 效 中 心 副总 监 2018年 09月 中 国 科 学 院 动 物 研 究 所 发 育 生 物 学 博 士 。 于 2017 年 7 月 至 2018年 6 月 任 中 美 冠 科生 物 技 术 （ 太 仓 ） 有 限 公 司 人 源 肿 瘤 药 理 科 学 家 ； 2018 年 6 月 至 2018 年 9月 任 生 物 研究 院 技 术 员 ； 2018年 9月 至 今 历 任 发 行 人 项 目 经 理 、 功 能 药 效 中 心 副 总 监 。资 料 来 源 ： 招 股 说 明 书 ， 浙 商 证 券 研 究 所
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