宏源期货-贵金属周报（黄金与白银）_美经济强劲改善市场风险偏好_鲍威尔曰加息至通胀显著下降_23页_5mb.pdf

贵金属周报 (黄金与白银 )美经济强劲改善市场风险偏好 ，鲍威尔曰加息 至通胀显著下降2022年 05月 18日宏源期货 研究所黄金和白银1、美国 4月（核心）零售销售环比增长（ 0.6%高于预期低于前值） 0.9%超过预期和前值，工业产出环比增长 1.1%高于预期和前值，产能利用率为 79%高于预期和前值，说明美国经济生产与消费端增长依然强劲，改善投资者风险偏好使美国股市大幅上涨，美元与黄金等避险资产纷纷 回落 （ 利空） 。2、美国 4月消费者与生产者物价指数 CPI与 PPI同比增速分别为 8.3%和 11%，均低于前值8.5%和 11.2%意味着美国消费与生产端通货膨胀初现拐点，后续通胀继续回落将使美联储货币紧缩步伐前紧后松；均高于预期 8.1%和 10.7%亦说明美国消费与生产端通胀仍较顽固，使越来越多美联储官员支持 6月和 7月均加息 50个基点，且投资者越发担忧美联储采取激进的货币紧缩政策；但因美联储主席鲍威尔重申没有积极考虑加息 75个基点但亦表示继续推动货币紧缩政策直至通胀显著回落、距离美联储 6月 14-15日议息会议尚有时间，短期高通胀难降或支撑大宗商品价格宽幅震荡，中期美联储连续加息并开始缩表或通过提高融资成本和抽走流动性抑制潜在需求而令大宗商品价格震荡偏空。 （ 利空） 。投资 策略 ： 预计贵金属 价格短期宽幅震荡中期震荡偏空， 建议单边以逢高做空主力合约为主 ;多边 关注逢高做空“金银比”“金铜比”“金油比” 的套利机会。风险提示 ：美联储加息与缩表政策、俄乌战争与谈判、欧美对俄经济制裁。美国 10年期国债实际 收益率或将走平美国 4月生产与消费端通胀初现拐点，叠加基数效应，后续通胀或将均呈现震荡下降趋势；基于此，投资者对美联储 2022年全年加息预期越发清晰，使美国各期限国债 实际 收益率或已对2022年美联储货币紧缩预期进行充分 定价。0 . 0 0 0 05 0 0 . 0 0 0 01 0 0 0 . 0 0 0 01 5 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 . 0 0 0 02 5 0 0 . 0 0 0 0- 2 . 5 0 0 0- 2 . 0 0 0 0- 1 . 5 0 0 0- 1 . 0 0 0 0- 0 . 5 0 0 00 . 0 0 0 00 . 5 0 0 01 . 0 0 0 01 . 5 0 0 02 . 0 0 0 0美国 5 年期国债实际收益率 美国 10 年期国债实际收益率美国 30 年期国债实际收益率 C O M E X 黄金期货活跃合约收盘价投资者风险偏好改善使美元指数回落美国 4月零售销售与工业产出均超预期和前值，投资者风险偏好改善支撑美国股市上涨，而美元与黄金等避险资产价格震荡回落。1 0 0 0 . 0 0 0 01 2 0 0 . 0 0 0 01 4 0 0 . 0 0 0 01 6 0 0 . 0 0 0 01 8 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 . 0 0 0 02 2 0 0 . 0 0 0 08 5 . 0 0 0 09 0 . 0 0 0 09 5 . 0 0 0 01 0 0 . 0 0 0 01 0 5 . 0 0 0 01 1 0 . 0 0 0 0美元指数 期货收盘价 ( 活跃合约 ) : C O M E X 黄金美国 10年期国债 名义 收益率或于 3%附近走平美联 储 6月 1日正式开始缩表或支撑美国中长期国债收益率偏强，但因美国 4月生产与消费端通胀已现拐点，美联储货币政策或将表现为前紧后松。1 0 0 0 . 0 0 0 01 2 0 0 . 0 0 0 01 4 0 0 . 0 0 0 01 6 0 0 . 0 0 0 01 8 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 . 0 0 0 02 2 0 0 . 0 0 0 00 . 0 0 0 00 . 5 0 0 01 . 0 0 0 01 . 5 0 0 02 . 0 0 0 02 . 5 0 0 03 . 0 0 0 03 . 5 0 0 04 . 0 0 0 0美国 3 个月国债收益率 1 年期国债收益率 2 年期国债收益率5 年期国债收益率 10 年期国债收益率 30 年期国债收益率期货收盘价 ( 活跃合约 ) : C O M E X 黄金美国中长期通货膨胀预期或有反复且顽固欧盟 禁止进口 俄罗斯石油难产、乌克兰切断部分俄输欧天然气管道等多空因素使原油等 能源价格高位震荡，叠加低 失业率支撑房租仍快速上涨、工资上涨推升服务消费价格等，说明美国通货膨胀动能仍难缓解，由此美国通胀可能因基数效应下降但回落速度较缓慢。- 2 . 0 0 0 0- 1 . 0 0 0 00 . 0 0 0 01 . 0 0 0 02 . 0 0 0 03 . 0 0 0 04 . 0 0 0 02017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-30美国 5 年期国债收益率 美国 10 年期国债收益率 美国 30 年期国债收益率美国 5 年期通胀指数国债收益率 T I P S 美国 10 年期通胀指数国债收益率 T I P S 美国 30 年期通胀指数国债收益率 T I P S5 年通货膨胀预期 10 年通货膨胀预期 30 年通货膨胀预期美国长端与短端国债 收益率 差值震荡走平美国生产与消费端通胀 4月 初现拐点且后续可能震荡回落，叠加美联储官员持续释放更加清晰的加息与缩表信号，使美联储短中长期的加息与缩表路径更加清晰，美国短中长期国债收益率差值亦趋于稳定。- 1 . 0 0- 0 . 5 00 . 0 00 . 5 01 . 0 01 . 5 02 . 0 02 . 5 03 . 0 02018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-0210 年与 1 个月期国债收益率差值 10 年与 3 个月期国债收益率差值 10 年与 6 个月期国债收益率差值10 年与 1 年期国债收益率差值 10 年与 2 年期国债收益率差值 10 年与 5 年期国债收益率差值美国标普 500指数 波动率显著回落美国黄金 ETF指数波动率低位震荡， 标普 500指数波动 率显著回落，而这源于美国 4月生产与消费端通胀初现拐点暂使美联储加息预期尘埃落定，叠加美国 4月零售销售与工业产出均超预期和前值，使投资者风险偏好有所改善。1 0 0 0 . 0 0 0 01 2 0 0 . 0 0 0 01 4 0 0 . 0 0 0 01 6 0 0 . 0 0 0 01 8 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 . 0 0 0 02 2 0 0 . 0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 . 0 0 0 02 0 . 0 0 0 03 0 . 0 0 0 04 0 . 0 0 0 05 0 . 0 0 0 06 0 . 0 0 0 07 0 . 0 0 0 08 0 . 0 0 0 09 0 . 0 0 0 0美国标准普尔 5 0 0 指数波动率 美国黄金 E T F 指数波动率 期货收盘价 ( 活跃合约 ) : C O M E X 黄金美国 当 周初请失业金人数高于 预期和前值美国当周初请 失业金人数高于 预期和前 值 ，但是续请失业金人数连续走低，说明美国劳动力市场供给仍然紧张，但新冠疫情亦使退休人员不愿意返回工作岗位。- 4 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 01 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 06 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 01 1 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 01 6 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 02 1 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 02 6 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 0美国当周初次申请失业金人数 美国当周持续申请失业金人数美国与德国各期限国债收益率差值 震荡走平与欧洲央行最早于第三季度初停止 资产购买并开启 加息相比，美联储加息与缩 表预期亦随着4月生产与消费端通胀初现拐点而暂时尘埃落定， 使美国与 德国、中国各 期限国债收益率差值均 震荡走平。-1.5000-0.50000.50001.50002.50003.50002017-05-29 2017-06-29 2017-07-29 2017-08-29 2017-09-29 2017-10-29 2017-11-29 2017-12-29 2018-01-29 2018-02-28 2018-03-31 2018-04-30 2018-05-31 2018-06-30 2018-07-31 2018-08-31 2018-09-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31 2019-01-31 2019-02-28 2019-03-31 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-30 2019-07-31 2019-08-31 2019-09-30 2019-10-31 2019-11-30 2019-12-31 2020-01-31 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30美国 2 年期国债收益率 美国 5 年期国债收益率 美国 10 年期国债收益率德国 2 年期国债收益率 德国 5 年期国债收益率 德国 10 年期国债收益率美国与德国 2 年期国债收益率差值 美国与德国 5 年期国债收益率差值 美国与德国 10 年期国债收益率差值- 4 . 0 0 0 0- 3 . 0 0 0 0- 2 . 0 0 0 0- 1 . 0 0 0 00 . 0 0 0 01 . 0 0 0 02 . 0 0 0 03 . 0 0 0 04 . 0 0 0 05 . 0 0 0 0美国 2 年期国债收益率 美国 5 年期国债收益率 美国 10 年期国债收益率中国 2 年期国债收益率 中国 5 年期国债收益率 中国 10 年期国债收益率美国与中国 2 年期国债收益率差值 美国与中国 5 年期国债收益率差值 美国与中国 10 年期国债收益率差值美元兑欧元 、 英镑 、 日元 、 人民币 汇率暂略回落美元 兑英镑、欧元、日元、人民币 均暂略回落， 而这 与美国生产与消费端通胀初现拐点、美联储加息与缩表预期暂时平稳等 息息相关。1 . 0 0 0 01 . 0 5 0 01 . 1 0 0 01 . 1 5 0 01 . 2 0 0 01 . 2 5 0 01 . 3 0 0 01 . 3 5 0 01 . 4 0 0 01 . 4 5 0 01 . 5 0 0 0欧元兑美元 英镑兑美元6 . 2 0 0 06 . 3 0 0 06 . 4 0 0 06 . 5 0 0 06 . 6 0 0 06 . 7 0 0 06 . 8 0 0 06 . 9 0 0 07 . 0 0 0 07 . 1 0 0 07 . 2 0 0 01 0 0 .0 0 0 01 0 5 .0 0 0 01 1 0 .0 0 0 01 1 5 .0 0 0 01 2 0 .0 0 0 01 2 5 .0 0 0 01 3 0 .0 0 0 01 3 5 .0 0 0 0美元兑日元 中间价 : 美元兑人民币SPDR黄金 ETF持仓量 震荡减少COMEX黄金期货非商业多头与空头持仓量 比值显著回落，且 SPDR黄金 ETF持仓 量震荡减少， 而这 源于投资者对俄乌战争局势反应越发疲倦、美联储加息提高融资成本且缩表直接抽走流动性，使黄金价格短中期仍震荡偏空。024681012140 . 0 0 0 05 0 0 0 0 . 0 0 0 01 0 0 0 0 0 . 0 0 0 01 5 0 0 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 0 0 . 0 0 0 02 5 0 0 0 0 . 0 0 0 03 0 0 0 0 0 . 0 0 0 03 5 0 0 0 0 . 0 0 0 04 0 0 0 0 0 . 0 0 0 04 5 0 0 0 0 . 0 0 0 0C O M E X 黄金期货非商业多头持仓量 C O M E X 黄金期货非商业空头持仓量C O M E X 黄金期货非商业套利持仓量 C O M E X 黄金期货多空持仓量比值0 . 0 0 0 05 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 5 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 02 5 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 02 0 0 .0 0 0 04 0 0 .0 0 0 06 0 0 .0 0 0 08 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 2 0 0 .0 0 0 01 4 0 0 .0 0 0 0S P D R 黄金 E T F 持仓量 i S h a r e 黄金 E T F 持仓量 期货收盘价 ( 活跃合约 ) : C O M E X 黄金国外黄金期货库存量增速放缓COMEX黄金期货库存量增速放缓，上期所黄金期货 库存量降速亦趋缓。0 . 0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 05 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 05 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 01 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 01 5 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 02 5 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 03 5 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 04 5 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 02017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-01C O M E X 黄金库存量 上期所黄金库存量（右轴）2 5 0 .0 0 0 02 7 0 .0 0 0 02 9 0 .0 0 0 03 1 0 .0 0 0 03 3 0 .0 0 0 03 5 0 .0 0 0 03 7 0 .0 0 0 03 9 0 .0 0 0 04 1 0 .0 0 0 04 3 0 .0 0 0 04 5 0 .0 0 0 04 5 0 0 .0 0 0 05 5 0 0 .0 0 0 06 5 0 0 .0 0 0 07 5 0 0 .0 0 0 08 5 0 0 .0 0 0 09 5 0 0 .0 0 0 01 0 5 0 0 . 0 0 0 01 1 5 0 0 . 0 0 0 01 2 5 0 0 . 0 0 0 01 3 5 0 0 . 0 0 0 01 4 5 0 0 . 0 0 0 0申万黄金上下游上市公司股票指数 上海金交所黄金 ( T + D ) 收盘价国内外黄金基差 （ 现货 -期货 ）国外黄金基差 正负交替且基本处于合理区间， 上海黄金基差 为负且基本处于合理区间 ，美 联储加息与缩表共振 预期 、欧洲地缘政治局势仍存不确定性、国内 经济弱势使人民币 汇率弱势， 多空因素持续扰动黄金价格，建议暂时观望沪金基差 。- 1 4 .0 0 0 0- 1 2 .0 0 0 0- 1 0 .0 0 0 0- 8 . 0 0 0 0- 6 . 0 0 0 0- 4 . 0 0 0 0- 2 . 0 0 0 00 . 0 0 0 02 . 0 0 0 04 . 0 0 0 00 . 0 0 0 05 0 . 0 0 0 01 0 0 .0 0 0 01 5 0 .0 0 0 02 0 0 .0 0 0 02 5 0 .0 0 0 03 0 0 .0 0 0 03 5 0 .0 0 0 04 0 0 .0 0 0 04 5 0 .0 0 0 05 0 0 .0 0 0 0上期所黄金期货活跃合约收盘价 上海金交所黄金 ( T + D ) 收盘价 国内黄金基差- 9 0 .0 0 0 0- 7 0 .0 0 0 0- 5 0 .0 0 0 0- 3 0 .0 0 0 0- 1 0 .0 0 0 01 0 . 0 0 0 03 0 . 0 0 0 05 0 . 0 0 0 07 0 . 0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 2 0 0 .0 0 0 01 4 0 0 .0 0 0 01 6 0 0 .0 0 0 01 8 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 02 2 0 0 .0 0 0 0伦敦黄金现货价格 C O M E X 黄金期货活跃合约收盘价 国外黄金基差国内外黄金近远合约价差 （ 近月连续 -远月活跃 ）COMEX黄金近远月合约价 差正负交替且基本处于合理区间， 上海黄金近月与主力合约价差 为正且处于高位， 建议暂时观望沪 金近月与主力合约价 差。- 2 0 .0 0 0 0- 1 5 .0 0 0 0- 1 0 .0 0 0 0- 5 . 0 0 0 00 . 0 0 0 05 . 0 0 0 01 0 . 0 0 0 01 5 . 0 0 0 02 0 . 0 0 0 0沪金近月 - 连一 沪金连一 - 连二 沪金连二 - 连三 沪金近月 - 活跃- 4 0 .0- 3 0 .0- 2 0 .0- 1 0 .00 . 01 0 . 02 0 . 03 0 . 04 0 . 05 0 . 06 0 . 00 . 0 0 0 05 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 5 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 02 5 0 0 .0 0 0 0期货收盘价 ( 连续 ) : C O M E X 黄金 期货收盘价 ( 活跃合约 ) : C O M E X 黄金 C O M E X 黄金期货近远月合约价差iShare白银 ETF持仓量 震荡减少COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量 比值显著降低，且 iShare白银 ETF持仓 量开始震荡减少， 而这 与美联储加息与缩 表预期偏鹰、 新冠疫情间歇性反复使中国新能源汽车 4月环比销量显著下降、光伏发电等项目开工率偏低等息息相关。00 . 511 . 522 . 533 . 540 . 0 0 0 02 0 0 0 0 . 0 0 0 04 0 0 0 0 . 0 0 0 06 0 0 0 0 . 0 0 0 08 0 0 0 0 . 0 0 0 01 0 0 0 0 0 . 0 0 0 01 2 0 0 0 0 . 0 0 0 0C O M E X 白银非商业多头持仓量 C O M E X 白银非商业空头持仓量C O M E X 白银非商业套利持仓量 C O M E X 白银期货多空持仓量比例0 . 0 0 0 05 0 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 0 . 0 0 0 01 5 0 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 0 . 0 0 0 02 5 0 0 0 . 0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 05 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 07 0 0 0 .0 0 0 0加拿大 P S L V 白银 E T F 持仓量 上期所白银期货活跃合约收盘价 i S h a r e 白银 E T F 持仓量（右轴）国内外白银期货库存及产业链股指行情COMEX白银期货 库存量略有增加， 上期所白银期货 库存量略微减少。1 5 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 02 5 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 03 5 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 04 5 0 0 0 0 0 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 02 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 03 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 04 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 05 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 06 0 0 0 0 0 0 . 0 0 0 02016-12-162017-02-162017-04-162017-06-162017-08-162017-10-162017-12-162018-02-162018-04-162018-06-162018-08-162018-10-162018-12-162019-02-162019-04-162019-06-162019-08-162019-10-162019-12-162020-02-162020-04-162020-06-162020-08-162020-10-162020-12-162021-02-162021-04-162021-06-162021-08-162021-10-162021-12-162022-02-162022-04-16上期所白银期货库存量 上海金交所白银库存量 C O M E X 白银期货库存量（右轴）0 . 0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 08 0 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 0 . 0 0 0 01 2 0 0 0 . 0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 05 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 07 0 0 0 .0 0 0 08 0 0 0 .0 0 0 0光伏设备 ( 中信 ) 电气设备 ( 中信 ) 上期所白银期货活跃合约收盘价 电子（中信，右轴）国内外白银基差 （ 现货 -期货 ）COMEX白银基差正负交替 且基本处于合理区间， 上海白银基差为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪银基差。- 4 0 0 .0 0 0 0- 3 0 0 .0 0 0 0- 2 0 0 .0 0 0 0- 1 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 0 .0 0 0 02 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 05 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 07 0 0 0 .0 0 0 0上期所白银期货活跃合约收盘价 上海金交所白银现货价格 国内白银基差（右轴）- 3 . 0 0 0 0- 2 . 0 0 0 0- 1 . 0 0 0 00 . 0 0 0 01 . 0 0 0 02 . 0 0 0 03 . 0 0 0 04 . 0 0 0 01 0 . 0 0 0 01 2 . 0 0 0 01 4 . 0 0 0 01 6 . 0 0 0 01 8 . 0 0 0 02 0 . 0 0 0 02 2 . 0 0 0 02 4 . 0 0 0 02 6 . 0 0 0 02 8 . 0 0 0 03 0 . 0 0 0 0C O M E X 白银期货活跃合约收盘价 伦敦白银现货价格 国外白银基差（右轴）国内外白银近远合约价差 （ 近月连续 -远月活跃 ）COMEX白银 近远月 合约价差 正负交替且基本处于合理区间， 上海白银 近月与主力 合约价差 为负且基本处于合理区间，建议暂时观望沪银近月与主力合约价 差。- 3 0 0 .0 0 0 0- 2 0 0 .0 0 0 0- 1 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 01 0 0 .0 0 0 02 0 0 .0 0 0 03 0 0 .0 0 0 0沪银近月 - 连一 沪银连一 - 连二 沪银连二 - 连三 沪银近月 - 活跃- 1 . 5 0 0 0- 1 . 0 0 0 0- 0 . 5 0 0 00 . 0 0 0 00 . 5 0 0 01 . 0 0 0 01 . 5 0 0 02 . 0 0 0 02 . 5 0 0 00 . 0 0 0 05 . 0 0 0 01 0 . 0 0 0 01 5 . 0 0 0 02 0 . 0 0 0 02 5 . 0 0 0 03 0 . 0 0 0 03 5 . 0 0 0 0期货收盘价 ( 连续 ) : C O M E X 银 期货收盘价 ( 活跃合约 ) : C O M E X 银 C O M E X 白银近远月合约价差国内外黄金 与白银价格比值美国 4月生产与消费端通胀初现拐点使美联储加息与缩表预期暂稳，中国新冠疫情边际缓解和复工复产规模不断扩大改善需求预期，建议 关注短线轻 仓逢高做空“金银比” 的套利机会 。607080901001101202 0 0 .0 0 0 02 5 0 .0 0 0 03 0 0 .0 0 0 03 5 0 .0 0 0 04 0 0 .0 0 0 04 5 0 .0 0 0 05 0 0 .0 0 0 05 5 0 .0 0 0 06 0 0 .0 0 0 06 5 0 .0 0 0 07 0 0 .0 0 0 0上期所黄金价格 上期所白银价格 上期所黄金与白银价格比值（右轴）607080901001101200 . 0 0 0 05 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 5 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 02 5 0 0 .0 0 0 03 0 0 0 .0 0 0 03 5 0 0 .0 0 0 0C O M E X 黄金价格 C O M E X 白银价格 C O M E X 黄金与白银价格比值（右轴）0 . 0 0 0 05 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 .0 0 0 01 5 0 0 .0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 02 5 0 0 .0 0 0 00 . 0 0 0 02 0 . 0 0 0 04 0 . 0 0 0 06 0 . 0 0 0 08 0 . 0 0 0 01 0 0 .0 0 0 01 2 0 .0 0 0 01 4 0 .0 0 0 0IPE 布伦特原油价格 国外黄金与原油价格比值 C O M E X 黄金期货价格（右轴）00 . 0 50 . 10 . 1 50 . 20 . 2 50 . 30 . 3 50 . 40 . 0 0 0 02 0 0 0 .0 0 0 04 0 0 0 .0 0 0 06 0 0 0 .0 0 0 08 0 0 0 .0 0 0 01 0 0 0 0 . 0 0 0 01 2 0 0 0 . 0 0 0 0伦敦黄金现货价格 伦敦 3 个月铜价格 伦敦黄金与铜价格比值（右轴）国外黄金与原油 、 铜价格 比值美联储加息与缩表预期共振预示全球流动性拐点，使黄金、原油和铜等大宗商品价格承压 ，但 因欧盟欲对进口俄石油征税、乌克兰切断部分俄输欧天然气管道、 欧佩克 +增产意愿偏低等，建议关注逢高做空 “金油比”套利机会 ；中国新冠疫情边际缓解和复工复产规模不断扩大改善需求预期但亦需验证，建议谨慎关注逢高做空“金铜比” 的套利机会。免责声明22本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。