资源描述
作者：朱一帆从业资格证号： F3071010投资咨询证号： Z0015188研究联系方式： 我公司依法已获取期货投资咨询业务资格研究助理：朱晓宇从业资格证号： F03093900邮箱： 审核：肖兰兰投资咨询证号： Z0013951核心观点 中性1） 整体来看 ， 近期 PVC基本面偏 弱 。 供给 端虽开启检修但短期供给减 量并不 明显；制品开工下滑 ， 终端仍按需 采购；外盘报价降低 ， 出口边际走弱；成本端电石提涨对 PVC形成一定支撑 。 2） 宏观数据环比走弱 ， 但市场预期数据见底；国家层面推进县城基础设施 建设；用于项目建设的地方政府专项债已全部发放 ， 新增 专项 债须于 6月底发放 完毕 。 综合来看 ， 主力 合约有超跌反弹及在宏观预期下阶段性上涨 机会 ， 策略 上建议低位多 V2209。原料支撑 中性偏多 1） 电石短期供需错配价格上涨 ， 乌海电石每吨较上周涨 200元报 4450元 /吨 。 2） 乙烯价格持稳 。需求 偏空1） 本周下游制品开工整体微降：管材开工率 34%， 远低于历史均值水平 （ 65%） ；型材开工 51.5%， 略低于均值（ 53.5%） 。 2） 下游逢低采购 ， 周度成交量环比五一假期虽有所提高 ， 但仍以刚需为主 。 3） 出口 方面：二季度 以来 ，海外需求走弱 。 外盘报价持续下跌 ， 压降国内出口利润 。 近期 本币贬值及国内价格下跌抵消部分不利影响 。疫情进展 中性偏多 今日上海新增确诊及无症状已降低至 900例以下 ， 16个区均实现社会面清零 。 报道称 5月 16日起分阶段复工复产 ， 预估全面解封要到 6月底 。 上海的全面解封 ， 将重点释放 华东地区的需求 。利润 中性 电石一体化利润较高，外购电石利润压降较多，其中华北降至 354元 /吨；乙烯法 利润因成材 下跌而走弱； PVC综合利润及双吨价差 较高。 PVC产业链中兰炭微利，电石利润大幅改善， PVC利润中一体化利润较好，外购电石利润一般。样本库存 中性偏多 样本库库存 29.15万吨，较上周而言本期去库有所减缓，目前库存处于历史均值略偏上水平。近期 PVC开启检修，预计将延续去库态势。宏观 中性1)4月房地产数据环比大幅下滑 ， 基建增速下降； M2和社融增速分别为 10.5%和 10.2%， 保持较 高水平 ， 但住房贷款减少605亿元 ， 同比少增 4022亿元 。 2） 央行将首套住房贷款利率下限调整为不 低于贷款 市场报价利率减 20个 BP。 3） 国务院出台 意见 ， 推进 县城基建 发展；有消息称 2022年新增专项债须于 6月底前基本发放完毕 ， 发放进度 明显快于 往年 。4） 政府工作报告设定 2022年经济增长目标 5.5%左右 ， 近期不确定性复杂性超预期 ， 这一目标的实现需要更强有力的宽松政策 。 4月底中央政治局会议强调加大宏观调节力度 ， 努力实现增长目标 。数据来源：紫金天风期货兰炭企业周度开工变化情况 “ 双控 ” 再现 ， 但对 兰炭 、 电石影响不大 。 上周四 ， 市场传出能耗 双 控消息 ， 主要要求一些超用能强度的企业降负 。 并未涉及兰炭及电石的生产 。 兰炭周度开工稳步提升 。 5月 12日样本企业开工负荷 64.69%， 环比提升 1.34%。 从跟踪的兰炭企业来看 ， 鄂尔多斯地区开工有所提升 。 政策压力下兰炭价格进退两难 。 本周神木兰炭中料 1490元 /吨持稳 。 一方面 ， 五一之后煤价走高 ， 兰炭成本 增加 。内蒙古部分企业有上调中料 采 购价意向 。 但 近期发改委频繁发文 ， 在严格监管下 ， 产地煤价难有大的涨幅 。数据来源：紫金天风期货 电石开工持稳 。 本周开工从 73.86%微升至 73.94%， 环比增0.08%。 前期乌海 、 陕西等地区的检修 、 降负部分回归 。 近期 价格反弹 ， 前期停车企业或将缓慢恢复 。 电石价格企稳 ， 下游观望情绪增加 。 本周乌海地区主流出厂价反弹至 4450元 ， 较上周涨 200元 。 价格上涨后 ， 下游利润压缩 ， 下游后期 检修增多 ， 目前 下游观望 增多 。 电石 上涨或乏力 。数据来源：紫金天风期货 下游盈利欠佳 ， 液氯价格回落 。 前期山东地区液 氯价格较高 ， 下游盈利 压缩抵触 高价氯 ， 氯碱企业出货不佳 ，价格走低 。 山东液氯槽车主流成交价格在 1000元 /吨 ， 周均价下跌 175元 /吨 ， 由于液氯的产品特性 ， 叠加疫情影响 ， 价格仍将大幅波动 。 预计短时间内液氯价格还将承压 。数据来源：紫金天风期货 本周 PVC整体开工率为 82.43%， 环比增 0.26%， 其中电石法 PVC开工率环比增 0.72%， 至 83.83%；乙烯法 PVC开工率环比降 1.43%至 77.26%。PVC整体开工微增 。数据来源：紫金天风期货 在产装置降负微增 。 因降低负荷带来的周产量损失为0.67万吨 。 计划检修增加 。 由于前期 PVC利润较好 ， 且因疫情影响 ， 检修人员未能到位等因素 ， 与往年相比今年的 PVC检修适当延后 。 今年春检主要集中在 4月下旬至 7月 。 本周检修损失量为 3.76万吨 。 较上周增 0.51万吨 。 本周新增计划检修企业有内蒙东兴 、 辽宁航锦 、 黑龙江昊华 、 德州实华 、 鄂尔多斯 。数据来源：紫金天风期货 烧碱装置供应继续提升 。 前期华北 、 华东等地装置检修归来 ，烧碱开工率由 80.03%提高至 81.66%。 供给增量 ， 价格高位震荡 。 烧碱开工增加 ， 氧化铝企业液碱累库 ， 减少液碱的 采购压低 价格 。 山东 32%离子膜主流出厂价1220元 /吨 。 较上周降 60元 。 烧碱利润下行 。 烧碱利润从 2744元 /吨降至 2646元 /吨 ， 利润下滑来自液氯价格的走弱及烧碱价格的微降 。数据来源：紫金天风期货 管材型材整体开工微降 。 管材开工率由上周的 52.5%降至51.5%， 型材开工由 36.26%小幅降至 34.38%。 型材开工远低于近 3年均值 ， 管材开工亦处于历史开工均值以下 。 周度成交量好转 。 周成交从上周 1.62万吨升至 4.69万吨 ，高于 2018-2021均值水平 。 近期 PVC低价电价成交有所好转 。数据来源：紫金天风期货 华东华南样本库整体降低 。 本周华东样本库存 24.17万吨 ，较上周降 0.77万吨；华南样本库存 4.98万吨 ， 较上周减少 0.39万吨 。 样本库总库存 去 库减缓 。 本周为 29.15万吨 ， 较上周减少1.16万吨 ， 环比降 3.84%， 本周去库有所减缓 。数据来源：紫金天风期货 电石一体化利润微增 。 西北电石一体化利润从上周的1628元 /吨增至 1692元 /吨 ， 提高 64元 /吨 。 外购电石法利润走弱 。 华北外购电石法每吨利润由 542元/吨降低至 354元 /吨；西北外购电石法利润从 892元 /吨降至 686元 /吨 。 分别降 188、 206元 /吨 。 外购电石利润走弱主要源于成本端电石价格的上涨 。数据来源：紫金天风期货 乙烯法利润走弱 。 华东乙烯法利润从 3304元 /吨降至 3125元 /吨；华北乙烯法利润从 3244元 /吨降至 3025元 /吨 。 吨利分别 降低 179、 219元 。 利润的压降主要来自成本端和成材端的变化 ， 液氯价格的下行抵消 了部分乙烯 法 PVC现货价格的下跌对乙烯法 PVC的利润的影响 。数据来源：紫金天风期货 综合 利润上行 。 利润从每吨 3211元升至 3346元 。 从利润变动的结构来看 ， 烧碱 端及 PVC端有一定贡献 。 双吨价差小幅降低 。 从每吨 4691元降至 4485元 ， 主要因原料端电石的走强 。数据来源：紫金天风期货 外海价格高位 ， 我国出口较好 。 2022年 1-3月 PVC粉出口量为 47.4万吨；去年同期为 51万吨 。 但明显高于 2017年 -2020年同期出口量 。 一季度海外供给偏紧 ， 且原油价格高企 ， 成本增加带来价格上行 。 我国的产品有价格优势 。 新兴经济体拉动全球 PVC需求 。 1-3月份我国出口至印度 、 越南俄罗斯 、 埃及 、 乌兹别克斯坦 、 孟加拉国等 10国占总出口的 70%。 新 兴 经济体在基础设施 、 房地产等领域投资增速较快 ， 成为拉动 PVC增量需求的主力军 。 进口量偏低 。 1-3月我国 PVC粉进口量为 7万吨 。 主要来自中国台湾 、 日本 、 美国 。 PVC地板出口依旧保持高位 。 1-3月份出口量为 134万吨 ， 同比增加 11.7%。 欧美等发达经济体为主要进口国 。数据来源：紫金天风期货 外盘情绪偏弱 ， 报价下跌 。 欧洲预估中国货物可能到来 ， 价格下跌 70美元至 1950美元 。 亚洲 PVC需求走弱 ， 土耳其斋月结束后 ， 需求仍不见显著好转 ， 价格下跌 70美元至 1820美元 。 由于市场的疲软 ， 中国台湾台塑 6月预售报价可能下跌 50-100美元 /吨 。 人民币贬值及近期国内价格下跌部分抵消外盘报价降低及出口季节性减弱的影响 。 离岸人民币跌破 6.75及本周国内现货价格下跌使得出口边际上有所转好 ， 但未见订单放量 。数据来源：紫金天风期货 房地产数据持续走弱 。 4月份受疫情等因素影响房地产数据全部走弱 ， 房地产投资增速为 -10.07%。 销售 、 新开工 、 施工等跌幅走阔 ， 房地产市场仍未有实质性好转 。 基建数据边际走低 。 4月份狭义基建同比增速为 3%。 大幅回落主要因为涉疫地区工地大范围停工；运输受阻影响基建原材料供应 。数据来源：紫金天风期货 基建项目审批加快 ， 专项债资金前置 。 1 4月 ， 发改委共审批核准固定资产投资项目 38个 ， 总投资 5333亿元 。 其中 ， 4月份审批核准固定资产投资项目 8个 ， 总投资 188亿元 。 目前 ， 2022年用于项目建设的地方政府专项债券额度已全部下达 ， 截至 4月末 ， 今年已发行专项债券约 1.4万亿元 。有消息称 2022年新增专项债须于 6月底前基本发放完毕 。 资金相对充裕 。 基建政策落实存在时滞 ， 疫情反复或推迟基建的到来 。 政府工作报告设定今年经济增长目标 5.5%左右 ， 要求将稳增长放在更加突出的位置 。 近期全国各地疫情有所反复 ， 一定程度上会推迟下游需求的到来 。 房地产首套房利率下行 。 周末央行 、 银保监会发布 关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知 ， 首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减 20个基点 。 降低了购房成本 ，刺激刚需 。数据来源：紫金天风期货 09合约上周 8495元 ， 上涨 116元至昨收盘价8611元 。 周内盘面先涨后跌 ， 先减仓上行 ，6月 16日夜盘增仓下行 。 盘面交易弱需求逻辑 。 5-9月差为 279， 较上期增 69。 9-1月差由246降至 243。 注册仓单继续增加 。 5月 17日仓单量为 5454，较上周增 1797张 。数据来源：紫金天风期货 华东乙电价差走弱 。 价差由上周的 260元 /吨降低至 160元/吨 。 季节性来看 ， 目前的价差处于历史平均水平以下 ，价差的走弱主要是因为近期乙烯法价格走弱 ， 而电石法价格微涨 。数据来源：紫金天风期货 调低 5月需求 。 原本预计疫情 5月结束 ， 但按照目前进展 6月分批解封 ， 7月前全面 解封 。 故调低 5月 需求 ， 接近 4月 需求量 。数据来源：紫金天风期货 聚隆化工 （ 冀中能源 ） 5月 16日表示公司 正在加快 40万吨 PVC项目的调试工作 。 此前 （ 1月 27日 ） 称年底实现 3万吨产量的任务目标 。 山东信发：原定于 4-5月份投产 ， 受疫情影响改为下半年 ， 暂放在 7月 。本报告的著作权属于 紫金 天风期货股份有限公司。未经 紫金 天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为 紫金 天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于 紫金 天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但 紫金 天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且 紫金 天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 紫金 天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金 天风期货股份有限公司及本报告作者无关。THANKS FOR YOUR ATTENTION
展开阅读全文