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,证券分析师 侯宾联系邮箱：执业证号：S0600518070001日期：2022年5月10日证券研究报告行业专题通信截至2022年2月28日，公募基金的资产净值达到26.34万亿元，较四季度末增长5.78%。其中申万一级通信板块基金2022一季度末重仓持股市值334.54亿元，持仓市值环比减少14.13%。基金重仓持股市值通信行业占比为1.26%，环比增长0.21pct，2022一季度通信板块稳步上升，投资价值逐步显现。物联网/车联网板块维持高景气度，2022年一季度末物联网/车联网及模组板块基金持股总市值为64.57亿元，较四季度末基金持股总市值36.80亿元，环比增长149.62%。其中，移远通信持股总市值最高，为36.49亿元，持股总量达2496.42万股，占流通股比25.33%。2202年第一季度末，光模块板块的基金持仓总市值为47.18亿元，较四季度22.37亿元，环比下降67.24%。我们认为，随着以元宇宙为代表的5G应用逐渐成熟，流量与数据传输需求迎来快速增长，带动光模块、 IDC、服务器等基础设施放量，有望带动行业内公司业绩增长，建议持续关注行业内优质标的。中国移动、 美格智能、淳中科技、中兴通讯、中国电信、朗新科技、海兰信、威胜信息、英维克、中科创达、天孚通信、华工科技、兴森科技、海能达、中国联通。： ：中国移动、中国电信、中国联通；5G ：中兴通讯、烽火通信、海能达； ：威胜信息；：英维克、佳力图； ：天孚通信、华工科技、中际旭创、光迅科技；PCB 兴森科技； 烽火通信； /中科创达； IDC 奥飞数据、光环新网； 中新赛克； 5G 海能达； / 优刻得；科大讯飞。宏观经济环境恶化；政策扶持力度不及预期；5G产业进度及网建进度不及预期 2nMnOpOoMpMsQrQuNsRsQsOaQbPbRtRqQoMoMiNoOrMkPnMoPbRoPrPuOmRqPxNtRnN2022Q1 2021Q4 环比增速债券 43.93% 46.94% -6.41pct现金 19.35% 17.40% 11.21pct股票 24.00% 25.64% -6.40pct其他 12.53% 9.36% 33.87pct数据来源：Wind ， 东吴证券研究所3 2022Q1末基金资产配置中，债券市值最高，占比43.93%；股票占比排名第二，为24%；现金占比19.35%。债券、股票较四季度有所下降，现金较三季度有所上升。 2022Q1末申万一级行业中，基金投资占比最高的是纺织服装，占股票投资市值比例的12.30%，环比上升11.69pct。通信行业基金投资占比为1.26%，环比上升0.21pct。表：2022Q1末基金资产配置占比表：2022Q1末申万一级行业基金重仓持股市值占比4 申万通信行业2022年一季度末基金重仓持股市值达334.54亿元，截至2022年一季度末基金通信行业持股市值占基金股票投资市值比为1.26%，较2021年四季度环比上升0.21pct。数据来源：Wind ， 东吴证券研究所图：通信板块基金重仓持股市值（亿元）2022Q1物/车联网及模组版块环比增长149.62pct，运营商/设备商板块环比下降86.09pct，光模块版块环比下降67.24pct。/数据来源：Wind ， 东吴证券研究所%5表：通信板块基金持仓占比明细板块 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 2OQ1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1申万通信 1.26% 1.27% 2.12% 1.99% 1.90% 1.29% 1.76% 2.31% 1.92% 0.91% 1.02% 0.88% 0.82% 0.83% 1.05% 1.26%运营商/设备商 8.32% 28.11% 45.05% 51.78% 41.72% 38.49% 44.20% 82.01% 35.95% 19.83% 14.02% 30.24% 25.99% 23.07% 19.70% 2.74%光模块 0.22% 4.92% 8.60% 9.07% 2.82% 4.82% 5.42% 8.17% 12.65% 10.75% 3.81% 2.02% 1.93% 1.55% 2.90% 0.95%物/车联网及模组 2.14% 1.04% 1.79% 2.35% 0.47% 0.26% 0.15% 0.22% 0.27% 0.56% 0.69% 1.46% 2.23% 4.07% 5.24% 13.08%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 2OQ1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1申万通信 运营商/设备商 光模块 物/车联网及模组 从子行业来看主要为设备商（中兴通讯）、运营商（中国移动）、光模块（中际旭创）、光纤光缆（中天科技）等2022Q1数据来源：Wind ， 东吴证券研究所6表：通信行业2022Q1末基金持仓占比（%）证券代码 证券简称 持股总量（万股） 季报持仓变动（万股） 持股占流通股比（%） 持股总市值（亿元） 持股市值占基金股票投资市值比（%）300628.SZ 亿联网络 9428.13 -5489.20 14.71% 73.20 7.86%000063.SZ 中兴通讯 23975.79 -15939.77 10.25% 53.80 8.43%600941.SH 中国移动 7631.63 2219.71 13.61% 50.39 0.26%603236.SH 移远通信 2,496.42 0.00 25.33% 35.73 17.17%300638.SZ 广和通 7,339.31 0.00 27.16% 22.44 17.72%300394.SZ 天孚通信 5,748.65 0.00 16.22% 12.72 14.68%600487.SH 亨通光电 8,778.25 -16,082.81 3.85% 9.53 3.72%601728.SH 中国电信 22006.47 -39144.27 3.98% 8.74 0.23%300627.SZ 华测导航 2,304.27 -2,961.01 7.54% 7.19 6.08%002396.SZ 星网锐捷 2,840.54 0.00 4.87% 5.84 4.87% 2022Q1末前十大重仓股中， 亿联网络和中兴通讯分别位列第一和第二，持股总市值分别为73.2亿元和53.8亿元。2022Q1数据来源： Wind， 东吴证券研究所7细分版块 证券代码 证券简称 持股总量（万股） 季报持仓变动（万股） 持有基金数（万股）运营商/设备商600941.SH 中国移动 7631.63 2219.71 217300628.SZ 亿联网络 9428.13 -5489.20 98000063.SZ 中兴通讯 23975.79 -15939.77 74601728.SH 中国电信 22006.47 -39144.27 37600050.SH 中国联通 7411.93 -55815.42 21300590.SZ 移为通信 3203.21 1105.31 21300308.SZ 中际旭创 3724.62 -3870.40 20600522.SH 中天科技 3175.86 -58562.37 5688100.SH 威胜信息 1474.72 -1660.31 3002017.SZ 东信和平 633.87 52.26 3光模块300308.SZ 中际旭创 1102.39 -6492.63 3000988.SZ 华工科技 37.70 -9895.69 331300394.SZ 天孚通信 5748.65 0.00 186300308.SZ 中际旭创 376.09 -7218.92 3300502.SZ 新易盛 2846.06 -3335.48 19002281.SZ 光迅科技 1997.28 0.00 121图：细分板块2022Q1末基金持仓情况一览2022Q18数据来源： Wind， 东吴证券研究所细分板块 证券代码 证券简称 持股总量（万股） 季报持仓变动（万股） 持有基金数物/车联网及模组688100.SH 威胜信息 1474.72 -1660.31 3300638.SZ 广和通 7339.31 0.00 234603236.SH 移远通信 2496.42 0.00 255002881.SZ 美格智能 712.38 -835.8 10能源数字化300513.SZ 恒实科技 274.45 -564.20 1300682.SZ 朗新科技 10665.44 0.00 206600131.SH 国网信通 1131.46 -11983.05 6688100.SH 威胜信息 1474.72 -1660.31 3688330.SH 宏力达 431.61 0.00 99601126.SH 四方股份 11133.33 0.00 148图：细分板块2022Q1末基金持仓情况一览数据来源： Wind ， 东吴证券研究所9加粗个股来自东吴证券研究所预期，除加粗个股外， 其他个股EPS和PE、PEG预测均取自Wind一致预期2022年第一季度末，设备商和运营商板块的基金持仓总市值为213.46亿元。设备商中，亿联网络持股总市值最高，为73.20亿元，持股总量为9428.13万股。运营商中，中国移动持股总市值最高，为50.39亿元，持股总量达到为7631.6万股。/证券代码 证券简称 持有基金数 持股总量（万股） 持股总市值（万元） 持股总市值与21Q4环比 持股总市值与21Q1同比 2022PE 2022PEG600941.SH 中国移动 217 7631.63 503916.76 7.55 19.05 11.93 1.44 300628.SZ 亿联网络 98 9428.13 732000.37 -11.38 4.42 41.70 0.98 000063.SZ 中兴通讯 74 23975.79 538016.75 -4.10 2.33 16.48 0.59 601728.SH 中国电信 37 22006.47 87365.69 -9.80 4.08 13.58 0.95 600050.SH 中国联通 21 7411.93 54262.36 -1.81 -0.16 17.15 1.09 300590.SZ 移为通信 21 3203.21 26312.34 4.28 12.91 29.39 0.36 300308.SZ 中际旭创 20 3724.62 111477.87 -5.86 5.10 27.17 0.60 600522.SH 中天科技 5 3175.86 46716.89 -17.05 -8.26 23.11 53.00 688100.SH 威胜信息 3 1474.72 27990.16 -10.23 8.53 26.23 0.57 002017.SZ 东信和平 3 633.87 6877.46 0.12 0.80 90.92 -87.01 图：2022Q1末设备商&运营商板块基金持仓变化（行情数据截止至2022年4月28日）95G 随着5G用户渗透率的提升， ARPU值稳步向上，截至2022年4月份最新经营数据，中国移动、中国电信以及中国联通5G套餐用户数分别为4.25亿户、 2.02亿户和1.65亿户， 5G渗透率分别为44.28% ，53.70%和53.59%，随着ARPU值的稳步改善，营业收入将实现逐步改善。IDC 。截至2021年年报，中国移动云收入为242亿元，同比增长114.4%,天翼云收入实现翻倍，达到279亿元，云计算收入均实现高速增长。随着传统业务的稳步改善，叠加创新业务的高速发展，将带动运营商整体业绩实现稳步向上。5G数据来源：中商情报网，工信部，前瞻产业研究院， 东吴证券研究所5G4G/5G中国移动4G/5G建网阶段资本开支情况（亿元）中国电信4G/5G建网阶段资本开支情况（亿元）2018 2019 2020 20212,0001,5001,0005000160140120100806040200中国联通4G/5G建网阶段资本开支情况（亿元）中国5G基站数量情况（万个）20202019 2021 10运营商网络业务聚焦运营商网络演进需求，提供无线接入、有线接入、承载网络、核心网、 电信软件系统与服务等创新技术和产 品解决方案城域分组光传输产品、FTTP 解决方案、5G基站、5G核心网、光网络等政企业务 聚焦政企客户需求，基于 “通讯网络、 物联网、 大数据、 云计算” 等产品， 为政府以及企业提供各类信息化解决 方案服 务 器 及 存 储 、GoldenDB分布式数据库、数据中心、安全办公方 案等消费者业务聚焦消费者的智能体验，兼顾行业需求，开发、生产和销售智能手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端等产品，以及相关的软件应用与增值服务智能手机、移动互联产品、家庭信息终端等5G 中兴通讯是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，为全球电信运营商、政企客户和消费者提供创新的技术与产品解决方案。此外，中兴在智能汽车、V2X 等领域也积累了丰富的核心技术。中兴通讯2021年营业总收入为1145.22亿元，同比增长12.88%。11数据来源：运营商业绩推介材料，同花顺， 公司报告， 东吴证券研究所5G2013-2021 %数据来源： Wind ， 东吴证券研究所12加粗个股来自东吴证券研究所预期，除加粗个股外， 其他个股EPS和PE、PEG预测均取自Wind一致预期 2022年第一季度末，光模块板块的基金持仓总市值约为47.18亿元。 基金持仓中， 华工科技持股总市值最高，为17.72亿元，持股总量达9933.39万股； 天孚通信排名第二，持股总市值为13.45亿元，持股总量达5748.65万股。 我们认为电信市场以及数通市场双轮驱动光模块景气度加速向上，推荐华工科技 （已覆盖）、天孚通信（已覆盖）、等绩优个股；建议关注新易盛等标的投资机会。证券代码 证券简称 持有基金数 持股总量（万股） 持股总市值（亿元） 持股总市值与21Q4环比 持股总市值与21Q1同比 2022PE 2022PEG000988.SZ 华工科技 331.00 9933.39 17.72 0.00% 181.82% 21.25 0.44 300394.SZ 天孚通信 186.00 5748.65 13.45 0.00% 697.22% 26.38 0.50 300502.SZ 新易盛 19.00 2846.06 8.07 -53.96% -4.27% 16.88 0.57 002281.SZ 光迅科技 121.00 1997.28 3.33 0.00% 19.81% 18.00 0.95 300548.SZ 博创科技 26.00 1127.74 3.09 0.00% 11.02% 22.94 0.39 300308.SZ 中际旭创 3.00 376.09 1.13 -95.05% 0.97% 27.17 0.60 图：2022Q1末光模块板块公募基金持仓变化（行情数据截至2022年4月28日）12光通信系统以光纤作为传输介质，传输的信号为光信号，信息分析处理的信号为电信号。光模块是实现光通信系统中光信号和电信号转换的重要器件，主要由光纤接口、信号处理单元、电路接口三部分组成。近年我国光模块从单一低速产品的简单加工到复合功能高速发展的生产研发，光模块行业飞速发展。光模块行业的主要需求领域包括数据宽带、电信通讯、 Fttx、数据中心、安防监控和智能电网等行业。我国光模块需求量预计2022年有望增加到33亿元，2020-2022年中国光模块市场复合增速为10.6% ，基本与全球光模块市场增速持平。2021 %数通 电信通信 其他5.04%数据来源： 智研咨询， 东吴证券研究所2048.29%46.67%132022年第一季度末，物/车联网及模组板块的基金持仓总市值约为64.57亿元。其中，移远通信持股总市值最高，为36.49亿元，持股总量达2496.42万股，占流通股比25.33%。其中，广和通持股总量最高，为7339.31万股，持股占流通股比27.18%。数据来源： Wind ， 东吴证券研究所14加粗个股来自东吴证券研究所预期，除加粗个股外， 其他个股EPS和PE、PEG预测均取自Wind一致预期/证券代码 证券简称 持有基金数 持股总量（万股） 持股总市值（亿元） 持股总市值与21Q4环比 持股总市值与21Q1同比 2022PE 2022PEG688100.SH 成胜信息 3 1474.72 2.80 -52.96% 2880.01% 26.23 0.57 300638.SZ 广和通 234 7339.31 23.12 0.00% 588.77% 28.68 0.45 603236.SH 移远通信 255 2496.42 36.49 0.00% 151.33% 57.82 0.55 002881.SZ 美格智能 10 712.38 2.16 -53.99% 886.33% 42.46 0.40图：2022Q1末物/车联网及模组板块公募基金持仓变化（行情数据截至2022年4月28日）14根据GSMA数据， 2021年我国物联网连接总数约为48亿个，同比增长14.29%，呈现高速增长态势。全球智能网联汽车将加速渗透，车联网市场规模快速提升，前瞻产业研究院预计2026年中国车联网市场空间将达到8千亿元。15数据来源： 中商产业研究院，前瞻产业研究院， 东吴证券研究所/随着物联网、车联网的迅速发展，需求持续释放，蜂窝通信模组作为通信模组的重要领域，其市场规模受益于智能网联趋势，得到迅速扩张。按照Counterpoint发布的最新数据，2021年Q4，全球蜂窝物联网芯片出货量同比增长57%，主要催化剂就是5G，比如5G蜂窝芯片出货量同比增长392%，接着再是4G Cat.1，同比增长154%。4G 5G 得益于传感器等原材料成本下降，模组加工技术成熟，3G、4G蜂窝通信模组价格不断走低。据Telit统计，到2024年，全球5G模组的全年出货量将增长至5880万只。5G数据来源：华经产业研究院， 东吴证券研究所160204060801001201401602017 2018 2019 2020 2021E 2022E2G模组价格（元/个） 3G模组价格（元/个）4G模组价格（元/个）2022年第一季度末，能源数字化的基金持仓总市值为47.78亿元。基金持仓中，朗新科技持股总市值最高，为25.83亿元，持股总量达10665.44万股； 四方股份排名第二，持股总市值为12.85亿元，持股总量达1133.33万股。我们认为能源数字化市场景气度加速向上，推荐朗新科技（已覆盖）等绩优个股。加粗个股来自东吴证券研究所预期，除加粗个股外， 其他个股EPS和PE、PEG预测均取自Wind一致预期数据来源： Wind ， 东吴证券研究所17证券代码 证券简称 持有基金数 持股总量（万股） 持股总市值（亿元） 持股总市值与21Q4环比 持股总市值与21Q1同比 2022PE 2022PEG300513.SZ 恒实科技 1 274.45 0.33 -67.27% - -16.42 -300682.SZ 朗新科技 206 10665.44 25.83 0.00% 679.56% 25.39 0.72600131.SH 国网信通 6 1131.46 1.49 -91.37% 2017.26% 20.87 0.87688100.SH 威胜信息 3 1474.72 2.80 -52.96% 2880.01% 26.23 0.57 688330.SH 宏力达 99 431.61 4.49 0.00% 170.59% 24.80 0.66601126.SH 四方股份 148 11133.33 12.85 0.00% 2419.88% 18.21 0.81图：2022Q1末能源数字化板块公募基金持仓变化（行情数据截至2022年4月28日）17“碳达峰”、“碳中和”背景下，能源数字化势在必行。技术赋能能源行业，通过优化能源生产、传输、交易和消费环节的资源配置能力、安全保障能力和智能互动能力，从而实现能源企业智能化、数据化、信息化运营 管理。在碳中和的趋势下，能源企业身份发生转变，由生产者逐渐转为产销者；能源生产模式也逐渐转变成双 向、多源、互动的能源互联网生态，在这种背景下能源数字化是大势所趋。智能电网市场规模逐年扩张，近年智能电网投资额稳定；虚拟电厂有效调度各类分布式能源，助力新能源电力稳定供应；智能配电网投资增大，支撑以新能源为核心的新型电力系统建设。2016-2022:数据来源： Wind，中商产业研究院， 东吴证券研究所18623.2 663.8701.3 745.7796.3854.6 900.1010020030040050060070080090010002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E受疫情及国际形势等影响，国内经济增速逐步放缓，如果经济增速不及预期，可能对行业内公司产生不利影响。如果国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱，运营商部署5G/NB-IoT网络意愿可能减弱，导致通信设备、光通信器件等集采不达预期，相关厂商可能面临订单不足的风险，从而对公司业绩产生不利影响。5G 如果5G标准化和产品研发进度不及预期，可能导致网络建设放缓，商用部署时间和终端拓展进度可能推迟，从而对行业和公司产生不利影响。19东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于- 15%与-5%之间；卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在- 15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527公司网址：20东吴证券 财富家园21
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