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p1 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 企稳回流，分歧仍存 北向资金行为跟踪系列1 策略定期跟踪 分析师：林莎 执业证书编号：S1480521050001 联系方式：010-66554151 2022年4月6日 研究助理：孙涤 执业证书编号：S1480121040003 联系方式：010-66555181 sundi_ p2 东方财智 兴盛之源 2022年3月以来北向资金流出创下历史新高，但在上周出现趋势逆转。2022年以来北向资金波动加剧，3月整体净流出450.83亿。特别是三月的前三周累计流出681.14亿元，甚至超过历史的两次顶点时期：2020年3月全球流动性危机阶段（流出678.73亿元）和2019年5月（流出536.73亿）。上周市场企稳，北向资金也首次由流出转向流入，流入230.43亿，结构上以交易盘为主，交易盘流入319.35亿，配置盘流出88.92亿。 北向整体：多数行业净流入（电力设备及新能源流入最多），而房地产居于净流出之首。上周北向资金中有24个行业流入，其中电新（45.27亿）、食品饮料（34.52亿）和有色金属（28.37亿）流入最多；房地产流出最多（-6.52亿）。 配置盘和交易盘分歧仍存：配置盘卖出、交易盘买入。上周配置盘资金中有10个行业流入，医药流入最多（28.08亿）；20个行业流出，交运（-37.47亿）流出最多。交易盘资金中有25个行业流入，电子（55.86亿）流入最多；5个行业流出，医药流出最多（-34.05亿）。 个股流向：上周流入最多的个股是宁德时代，流出最多的个股是爱尔眼科。上周北向资金流入排名前三的个股为宁德时代（16.51亿元），贵州茅台（15.89亿元），隆基股份（9.70亿元）。上周北向资金流出前三的个股为爱尔眼科（-6.97亿元），招商银行（-3.90亿元），华润三九（-3.59亿元）。 累计统计：过去一个月，2个行业流入超60亿（电新和有色），5个行业流出超50亿；过去一季度2个行业累计流入超百亿，9个行业累计流出超25亿。百亿规模净流入的两个行业，有色在Q1始终维持正流入，银行主要是上班季度流入，2月中旬以后开始净流出。 北向跟踪策略：我们在专题报告探秘北向资金的超额收益来源构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略，自构建以来收益率为33.04%，相对北向整体超额收益17.87%，相对沪深300超额收益24.24%。截止到4月1日持仓数据，煤炭、化工和建材已触发上调阈值、医药和食品饮料触发下调阈值，调整北向资金持仓跟随策略的行业配置比例详情参见文末图表。 风险提示：基于历史数据测算、可能存在数据统计误差，在政策、市场环境变化之下可能存在失效风险。 摘要 东兴证券股份有限公司证券研究报告 pOpQrQqRpNrPvNrPsOtRnM9P8Q9PtRqQoMoMfQrRtPlOnNrO9PqRrMxNnQwPxNsPqNp3 东方财智 兴盛之源 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 北向整体：波动加大，近1月大幅净流出 1.北向资金近期波动增加 2.配置盘以流入居多，交易盘波动更剧烈 2022年以来北向资金波动加剧，3月整体净流出450.83亿。特别是三月的前三周累计流出681.14亿元，甚至超过历史的两次顶点时期：2020年3月全球流动性危机阶段（流出678.73亿元）和2019年5月（流出536.73亿）。 -800-600-400-20002004006008001,0002014-11-30 2015-04-30 2015-09-30 2016-02-29 2016-07-31 2016-12-31 2017-05-31 2017-10-31 2018-03-31 2018-08-31 2019-01-31 2019-06-30 2019-11-30 2020-04-30 2020-09-30 2021-02-28 2021-07-31 2021-12-31 北向资金净流入 亿元 -400-300-200-10001002003004002020-05-08 2020-07-08 2020-09-08 2020-11-08 2021-01-08 2021-03-08 2021-05-08 2021-07-08 2021-09-08 2021-11-08 2022-01-08 2022-03-08 北向资金配置盘净流入 北向资金交易盘净流入 亿元 p4 东方财智 兴盛之源 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：统计数据为2021/1/1-2022/4/1 北向结构：交易盘流入，配置盘流出 1.2022配置盘资金累计流入情况 2.2022交易盘累计流入情况 与2021年同比，北向资金整体处于流出状态。北向内部中配置盘和交易盘的分歧仍然存在，但北向整体流出的势头有所回转。上周北向流入230.43亿（其中交易盘流入319.35亿，配置盘流出88.92亿），是北向资金前三周累计流出681.14亿后，首次反转为流入状态。 -10000100020003000400050001 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749512021配置盘累计流入 2022配置盘累计流入 亿元 周 -1000-800-600-400-20002004001 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749512021交易盘累计流入 2022交易盘累计流入 亿元 周 p5 东方财智 兴盛之源 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：累计统计数据为2020/5/8-2022/4/1 1.上周：北向资金行业净流入 2.对照：北向资金行业累计净流入 上周北向资金中有24个行业流入，6个行业流出。其中电新（45.27亿）、食品饮料（34.52亿）和有色金属（28.37亿）流入最多，房地产流出最多（-6.52亿）。相比于历史数据，食品饮料、汽车、建筑流入增长较多，医药和电力及公用事业则流出相对增加。 行业结构：周度整体净流入，电新流入最多 -1000-5000500100015002000电力设备及新能源 银行 基础化工 电子 计算机 机械 有色金属 非银行金融 交通运输 家电 医药 传媒 电力及公用事业 石油石化 钢铁 通信 煤炭 轻工制造 农林牧渔 汽车 建材 建筑 综合 综合金融 纺织服装 商贸零售 房地产 国防军工 消费者服务 食品饮料 亿元 -1001020304050电力设备及新能源 食品饮料 有色金属 银行 电子 基础化工 汽车 非银行金融 交通运输 建筑 计算机 钢铁 传媒 家电 通信 机械 石油石化 煤炭 农林牧渔 综合 建材 轻工制造 纺织服装 综合金融 商贸零售 电力及公用事业 国防军工 消费者服务 医药 房地产 亿元 p6 东方财智 兴盛之源 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：累计统计数据为2020/5/8-2022/4/1 1.上周：配置盘行业净流入 2.对照：配置盘行业净流入 上周配置盘资金中有10个行业流入，20个行业流出。其中交运（-37.47亿）、机械（-33.62亿）和电子（-37.47亿）流出最多，医药流入最多（28.08亿）。相比于历史数据，医药和建筑的流入增长较多，交通运输，机械，电子，农林牧渔则流出增长最多。 行业结构：周度配置盘流出，交运流出最多 -50-40-30-20-10010203040医药 电力设备及新能源 银行 有色金属 建筑 计算机 石油石化 基础化工 钢铁 综合金融 商贸零售 煤炭 家电 通信 综合 轻工制造 非银行金融 传媒 国防军工 房地产 纺织服装 电力及公用事业 消费者服务 建材 食品饮料 汽车 农林牧渔 电子 机械 交通运输 亿元 -400-200020040060080010001200140016001800电力设备及新能源 基础化工 计算机 银行 电子 医药 机械 有色金属 家电 非银行金融 交通运输 石油石化 传媒 电力及公用事业 通信 农林牧渔 钢铁 煤炭 轻工制造 建材 房地产 汽车 建筑 综合 综合金融 纺织服装 商贸零售 国防军工 消费者服务 食品饮料 亿元 p7 东方财智 兴盛之源 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：累计统计数据为2020/5/8-2022/4/1 1.上周：交易盘行业净流入 2.对照：交易盘行业累计净流入 上周交易盘资金中有25个行业流入，5个行业流出。其中电子（55.86亿）、交通运输（46.96亿）和食品饮料（45.28亿）流入最多，医药流出最多（-34.05亿）。相比于历史数据，食品饮料、农林牧渔、非银金融和建材的流入增长较多，银行则流入减少相对较多。 行业结构：周度交易盘流入，电子流入最多 -40-30-20-10010203040506070电子 交通运输 食品饮料 机械 汽车 农林牧渔 电力设备及新能源 有色金属 基础化工 非银行金融 建材 银行 传媒 钢铁 家电 通信 计算机 纺织服装 煤炭 消费者服务 轻工制造 综合 石油石化 建筑 综合金融 电力及公用事业 国防军工 商贸零售 房地产 医药 亿元 -500-400-300-200-1000100200300银行 基础化工 电子 机械 交通运输 汽车 有色金属 钢铁 煤炭 传媒 电力及公用事业 轻工制造 建筑 计算机 纺织服装 综合金融 综合 石油石化 农林牧渔 电力设备及新能源 商贸零售 通信 国防军工 建材 非银行金融 消费者服务 房地产 家电 医药 食品饮料 亿元 p8 东方财智 兴盛之源 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：累计统计数据为2020/5/8-2022/4/1 1. 上周：北向资金周个股净流入Top20 2.对照：北向资金个股累计净流入Top20 上周北向资金流入排名前三的个股为宁德时代（16.51亿元），贵州茅台（15.89亿元），隆基股份（9.70亿元）。北向资金累计流入排名前三的个股为招商银行（386.32亿元），宁德时代（369.69亿元），隆基股份（270.54亿元）。 个股动向：上周流入最多宁德时代 024681012141618宁德时代 贵州茅台 隆基股份 东方财富 中国建筑 立讯精密 福耀玻璃 恩捷股份 中远海控 赣锋锂业 紫金矿业 交通银行 中国银行 通威股份 双星新材 中国平安 农业银行 五粮液 工商银行 美的集团 合计流入金额 亿元 050100150200250300350400450招商银行 宁德时代 隆基股份 阳光电源 迈瑞医疗 紫金矿业 东方财富 三花智控 汇川技术 先导智能 韦尔股份 万华化学 顺丰控股 国电南瑞 长江电力 立讯精密 伊利股份 中信证券 宁波银行 恒生电子 合计流入金额 亿元 p9 东方财智 兴盛之源 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：累计统计数据为2020/5/8-2022/4/1 1. 上周：北向资金周个股净流出Top20 2.对照：北向资金个股累计净流出Top20 上周北向资金流出排名前三的个股为爱尔眼科（-6.97亿元），招商银行（-3.90亿元），华润三九（-3.59亿元）。2.北向资金累计流出排名前三的个股为贵州茅台（-418.38亿元），五粮液（-288.19亿元），海康威视（-246.79亿元）。 个股动向：上周流出最多爱尔眼科 -8-7-6-5-4-3-2-10爱尔眼科 招商银行 华润三九 通策医疗 首旅酒店 兴发集团 中国巨石 万华化学 丽珠集团 陕西煤业 华兰生物 南极电商 海通证券 劲嘉股份 用友网络 海尔智家 长江电力 华侨城A 华侨城 亿纬锂能 合计流出金额 亿元 -450-400-350-300-250-200-150-100-500贵州茅台 五粮液 海康威视 中国中免 洋河股份 格力电器 爱尔眼科 中航光电 恒瑞医药 泰格医药 三一重工 万科 云南白药 正泰电器 沃森生物 中联重科 山西汾酒 潍柴动力 中国铁建 生物股份 合计流出金额 亿元 p10 东方财智 兴盛之源 22年3月累计11个行业资金流入，19个行业资金流出。其中：有色金属和电新流入超过60亿；食品饮料，计算机，医药，非银金融，基础化工的流出超过50亿。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 图表：2022年3月北向资金累计流入 22年3月多数行业北向流出，5个行业流出超50亿 东兴证券股份有限公司证券研究报告 -200-150-100-50050100有色金属 电力设备及新能源 建筑 农林牧渔 传媒 煤炭 电子 房地产 石油石化 交通运输 通信 综合金融 机械 轻工制造 综合 纺织服装 商贸零售 电力及公用事业 家电 国防军工 钢铁 建材 银行 消费者服务 汽车 基础化工 非银行金融 医药 计算机 食品饮料 亿元 p11 东方财智 兴盛之源 22年3月配置盘累计11个行业流入，19个行业流出。其中：电新，有色金属，建筑，电力及公用事业，通信，银行，传媒的配置盘资金流入超过5亿。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 图表：2022年3月配置盘资金累计流入 22年3月配置盘行业多数行业流出 东兴证券股份有限公司证券研究报告 -150-100-50050100150电力设备及新能源 有色金属 建筑 通信 电力及公用事业 银行 传媒 石油石化 煤炭 轻工制造 综合金融 商贸零售 国防军工 钢铁 综合 房地产 纺织服装 农林牧渔 医药 家电 交通运输 建材 基础化工 电子 消费者服务 机械 非银行金融 计算机 汽车 食品饮料 亿元 p12 东方财智 兴盛之源 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 1. 3月累计流入超60亿的行业 2.3月累计流出超50亿的行业 3月累计流入超60亿的两个行业中，有色在2022年中大部分时间保持着流入的状态，电新则波动较大。流出超过60亿的9个行业中，食品饮料，计算机，医药，基础化工自2022年以来大多数时间都处于流出状态。 22年3月2个行业流入超60亿，5个行业流出超50亿 -100-80-60-40-200204060802022-01-07 2022-01-14 2022-01-21 2022-01-28 2022-02-04 2022-02-11 2022-02-18 2022-02-25 2022-03-04 2022-03-11 2022-03-18 2022-03-25 2022-04-01 食品饮料 医药 计算机 非银行金融 基础化工 亿元 -40-30-20-10010203040502022-01-07 2022-01-14 2022-01-21 2022-01-28 2022-02-04 2022-02-11 2022-02-18 2022-02-25 2022-03-04 2022-03-11 2022-03-18 2022-03-25 2022-04-01 有色金属 电力设备及新能源 亿元 p13 东方财智 兴盛之源 在过去一个季度，银行和有色金属流入超100亿；而流出超过25亿的有7个行业，其中食品饮料，医药，计算机流出居于前列。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 图表：2022年第一季度北向资金累计流入 22年一季度2个行业流入超百亿，9个行业流出超25亿 东兴证券股份有限公司证券研究报告 -250-200-150-100-50050100150200250银行 有色金属 电力设备及新能源 交通运输 建筑 房地产 电力及公用事业 农林牧渔 石油石化 煤炭 轻工制造 传媒 综合 综合金融 建材 商贸零售 纺织服装 非银行金融 通信 钢铁 机械 国防军工 基础化工 家电 电子 消费者服务 汽车 计算机 医药 食品饮料 亿元 p14 东方财智 兴盛之源 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 1. 第一季度累计流入超100亿的行业 2.第一季度累计流出超25亿的行业 Q1两个行业流入超百亿，其中有色在大部分时间保持着流入的状态，银行则在上半季度大量流入，2月中旬开始流出。流出超过25亿的9个行业中以食品饮料流出最多。 22年一季度2个行业流入超百亿，9个行业流出超25亿 -60-40-200204060801002022-01-07 2022-01-14 2022-01-21 2022-01-28 2022-02-04 2022-02-11 2022-02-18 2022-02-25 2022-03-04 2022-03-11 2022-03-18 2022-03-25 2022-04-01 银行 有色金属 亿元 -100-80-60-40-2002040602022-01-07 2022-01-14 2022-01-21 2022-01-28 2022-02-04 2022-02-11 2022-02-18 2022-02-25 2022-03-04 2022-03-11 2022-03-18 2022-03-25 2022-04-01 食品饮料 医药 计算机 汽车 电子 基础化工 家电 消费者服务 国防军工 亿元 p15 东方财智 兴盛之源 数据为统计北向资金截止至2022/4/1的持仓Top50股票 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：数据为统计北向资金截止2022/3/25时间的持仓Top50股票，不作为个股推荐依据 图表：北向资金持仓Top50股票 北向资金持仓Top50股票 东兴证券股份有限公司证券研究报告 股票 所属行业 股票 所属行业 股票 所属行业 股票 所属行业 贵州茅台 食品饮料 平安银行 银行 比亚迪 汽车 三一重工 机械 宁德时代 电力设备及新能源 阳光电源 电力设备及新能源 宁波银行 银行 泰格医药 医药 招商银行 银行 紫金矿业 有色金属 海螺水泥 建材 亿纬锂能 电力设备及新能源 长江电力 电力及公用事业 恒瑞医药 医药 韦尔股份 电子 恒生电子 计算机 伊利股份 食品饮料 先导智能 机械 海尔智家 家电 上海机场 交通运输 五粮液 食品饮料 药明康德 医药 中信证券 非银行金融 中国建筑 建筑 中国中免 消费者服务 恩捷股份 基础化工 赣锋锂业 有色金属 方正证券 非银行金融 隆基股份 电力设备及新能源 东方财富 计算机 歌尔股份 电子 珀莱雅 基础化工 中国平安 非银行金融 万华化学 基础化工 分众传媒 传媒 陕西煤业 煤炭 迈瑞医疗 医药 格力电器 家电 通威股份 电力设备及新能源 中国神华 煤炭 国电南瑞 电力设备及新能源 立讯精密 电子 保利地产 房地产 天赐材料 基础化工 汇川技术 电力设备及新能源 兴业银行 银行 宝钢股份 钢铁 海天味业 食品饮料 三花智控 家电 牧原股份 农林牧渔 p16 东方财智 兴盛之源 在过去四周，北向资金持仓Top50股票所属行业占比情况出现一定调整，交通运输和食品饮料行业下调，煤炭行业上调，调整比例阈值设置请参考专题报告探秘北向资金的超额收益来源。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：为了更好地捕捉行业的变动删除了一直只有一支股票且长期不变的行业，包括传媒和消费者服务；以及只在极短的时间内出现过一只股票的行业，包括农林牧渔、通信等。阈值为相对上次持仓的周单个行业占比累计变动达到4%或者总体累计变动达到10%。 图表：北向资金持仓Top50股票所属行业占比变动情况 北向资金持仓Top50股票所属行业出现调整 东兴证券股份有限公司证券研究报告 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%电力设备及新能源 电子 非银行金融 机械 基础化工 计算机 家电 建材 交通运输 汽车 食品饮料 医药 银行 有色金属 煤炭 2022/3/11 2022/3/18 2022/3/25 2022/4/1p17 东方财智 兴盛之源 探秘北向资金的超额收益来源构建了基于北向资金持仓Top50股票所属行业的投资策略，设定相对上次持仓的周单个行业占比累计变动达到4%或者总体累计变动达到10%进行调仓。在2022/4/1时，行业累计变动达到阈值，煤炭，基础化工和建材等行业进行上调，医药和食品饮料等行业进行下调，下表为至2022/4/1日的13次调仓情况。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所该表记录了2020/5/15-2022/4/1北向行业策略共计13次调仓，表中数据为北向行业持仓比例变动，单位为% 注释：为了更好地捕捉行业的变动删除了一直只有一支股票且长期不变的行业，包括传媒和消费者服务；以及只在极短的时间内出现过一只股票的行业，包括农林牧渔、通信等。阈值为相对上次持仓的周单个行业占比累计变动达到4%或者总体累计变动达到10%。 图表：北向行业策略过去的13次行业仓位占比变化 北向行业持仓策略出现调整 东兴证券股份有限公司证券研究报告 初始持仓比例 2020/7/3 2020/7/24 2020/8/14 2020/10/9 2020/11/6 2020/12/11 2021/2/10 2021/3/19 2021/5/14 2021/7/2 2021/9/16 2021/11/12 2022/4/1 最新持仓比例 电力设备及新能源 9.3 -0.21 -0.2 0.2 -0.2 0 0 4.44 -4.44 6.67 0 0 1.47 -0.74 16.28 电子 4.65 2.17 4.29 -2.02 -2.42 4.44 -2.22 -2.22 2.22 0 0 -2.22 1.84 -1.53 6.98 非银行金融 6.98 -0.16 2.07 -2.07 2.07 -2.22 0 0 2.22 -4.44 0 2.22 -0.28 0.59 6.98 机械 6.98 -0.16 -0.15 0.15 -0.15 0 0 2.22 0 0 -2.22 0 -0.28 -1.73 4.65 基础化工 2.33 -0.05 -0.05 2.32 -0.1 0 0 2.22 0 2.22 0 -4.44 1.94 2.92 9.30 计算机 4.65 -0.11 -0.1 -4.44 4.44 -2.22 4.44 -4.44 0 0 0 0 2.03 0.40 4.65 家电 6.98 2.11 -2.42 0.15 2.07 0 0 -2.22 2.22 0 0 0 -2.51 0.59 6.98 建材 4.65 -0.11 -0.1 0.1 -0.1 0 0 0 0 0 -4.44 2.22 -2.22 2.33 2.33 交通运输 4.65 2.17 -2.37 0.1 -0.1 0 0 0 0 -2.22 2.22 0 -0.19 -1.93 2.33 汽车 4.65 -0.11 -0.1 4.65 -4.65 4.44 -2.22 0 0 -2.22 2.22 0 -2.41 -1.93 2.33 食品饮料 11.63 -0.26 1.97 0.3 -0.3 -2.22 0 0 -2.22 2.22 0 0 -0.47 -1.34 9.30 医药 16.28 -0.37 -0.35 0.35 1.87 -4.44 0 0 0 -2.22 2.22 -2.22 1.65 -3.46 9.30 银行 16.28 -4.92 -2.47 0.2 -2.42 2.22 0 0 0 0 0 0 -0.38 0.79 9.30 有色金属 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4.44 -0.19 0.40 4.65 煤炭 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4.65 4.65 p18 东方财智 兴盛之源 风险提示 风险提示：基于历史数据测算、可能存在数据统计误差，在政策、市场环境变化之下可能存在失效风险。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p19 东方财智 兴盛之源 分析师简介 分析师简介 分析师：林莎，S1480521050001 曾就职于中信证券研究部策略组、兴业研究策略组，持续跟踪A股市场，致力于为不同类型的机构投资者提供服务。2020年7月加入东兴证券研究所，组建策略研究团队。目前担任总量组组长、首席策略分析师，研究领域为A股策略研究，擅长大势研判和行业比较。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p20 东方财智 兴盛之源 研究助理简介 研究助理简介 研究助理：孙涤，S1480121040003 对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于中债资信研究部，负责债券市场研究。2021年3月加入东兴证券研究所，侧重货币政策分析，市场流动性研判，利率走势分析，投资者行为研究。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p21 东方财智 兴盛之源 分析师承诺及风险提示 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p22 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p23 东方财智 兴盛之源 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率515之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5以上。 东兴证券股份有限公司证券研究报告 p24 东方财智 兴盛之源 谢谢大家 欢迎交流
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