本轮新冠疫情对宏观金融和大宗商品的影响分析（中国.上海）-东吴期货-26页_1mb.pdf

2012年6月本轮新冠疫情对宏观金融和大宗商品的影响分析（中国.上海）2022.3.151. 宏观金融2. 有色板块3. 能化板块4. 黑色板块5. 农产品板块pOqPmNrQsQoQuMrPqMmOmN6McM9PoMoOmOpNkPqQtPfQqQxP8OqRtNuOsOtRMYpPtR1.1 宏观点评 国内外经济短期面临滞涨风险，俄罗斯与乌克兰冲突仍在继续，而国内外疫情反复并有局部扩大态势。国内为了应对精准防控，继续实施动态清零政策，一定程度上造成生产停止、生活消费不便，加大物流运输困难和提高物流成本。 宏观上加剧经济下行，微观上减少工业需求，整体小幅利空工业品以及股指，对农产品冲击有限，甚至一定程度上推高农产品物价。 国内新冠疫情大幅扩散对经济带来一定冲击，消费、房地产销售、服务业等都会受到重大影响；为稳定经济增长、实现增长目标，后续稳增长政策仍将逐步加码。 2月新增人民币贷款1.23万亿，去年同期1.36万亿；新增社融1.19万亿，去年同期1.72万亿；社融存量增速10.2%，前值10.5%；M2同比9.2%，前值9.8%；M1同比4.7%，前值-1.9%。居民按揭首次负增长、且连续3个月同比少增，指向地产销售仍弱，也预示后续虽然大概率会继续放松调控，但在新冠疫情扩散的背景下地产能否真正好转仍有较大不确定性；2月信贷社融明显走弱、结构恶化，内需不足是最大压力，后期继续降准降息的预期上升。 2月社融数据表明内需疲弱、新冠疫情在国内呈现加速扩散的态势将在加重经济下行压力，后期继续降准、降息的预期上升；逆周期调整政策仍将加强，包括加大流动性投放及信用增加，直到经济有明显企稳迹象。此外美联储进入紧缩周期，美国 10 年期国债利率趋于上行，中美 10年期国债利差缩小，会牵制中国 10 年期国债利率的波动。策略上 10年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。1.2 宏观金融国债期货 国内疫情再次爆发对经济带来一定冲击，消费、房地产销售、服务业等都会受到影响。政府工作报告中提出今年GDP目标是5.5%，后续稳增长政策仍需加码。 2月社融数据不及市场预期，尤其是居民中长期贷款减少459亿元，为历史上首次为负，同比少增4572亿元。这说明当前房地产销售表现仍然较差。从30大中城市商品房成交面积来看，近期销售再度走弱，居民购房意愿较低、观望情绪较浓。在销售端仍未回暖的情况下，后续的拿地、投资等仍不容乐观。目前因城施策力度加大，部分城市推出房贷利率下调、首套房首付比例下调等政策，有助于刺激销售端需求回暖。 短期内外围市场扰动，外资持续净流出，市场对稳增长缺乏信心，信贷数据低于市场预期，多种因素叠加导致市场表现较弱。但是从中长期来看，政府工作报告中稳增长基调更加明确，基建发挥托底作用，房地产政策因城施策，部分城市逐步松绑。在稳增长政策逐步加码下，经济预计将逐步好转，A股有望重回稳增长主线，逐步企稳回升。短期内暂时保持观望，中期来看以逢低做多为主。1.3宏观金融股指期货山东35%山西25%广西15%河南13%贵州7%其他5%2021年中国氧化铝产量分布本轮疫情已涉及全国大部分省份，其中，广东、上海、江苏、山东新增病例突增，封控措施升级可能对企业短期生产经营情况造成影响，根据疫情发展和封控时间对国内经济造成短期冲击。据了解，目前生产方面暂未有任何影响，个别大型铝厂进行“保护式”封闭生产，但对企业运输造成巨大影响。山东：氧化铝和电解铝的产量占比较高，冶炼厂较为密集，2021年山东省氧化铝产量占比33.64%，电解铝产量占比21.17%，铝棒产量占比31%。目前炼厂库存仍处于低位，生产除个别炼厂暂未受到疫情影响。部分波及地区进出车辆需办理通行证，汽运较为紧张，当地加工厂原料储备及产品发运均受到影响，短期内将影响华东、华北、华南地区的产品供应。2.1 有色板块铝数据来源：SMM,东吴期货山东18.30%新疆14.60%内蒙古14.10%云南11.90%青海6.60%甘肃6.60%广西6.30%河南4.90%贵州3.20%陕西2.80% 其他10.70%2021年中国电解铝产能分布数据来源：中商产业研究院，东吴期货广东：部分地区要求外来车辆需持48小时核酸证明，部分工厂需要24小时核酸证明，物流效率大打折扣。上海病源外溢导致江苏省常州、苏州等地均出现不同数量的新增病例，部分仓库进出需持48小时核酸报告，企业发货、采购受阻，若疫情持续发酵，成品垒库导致资金压力大的企业也将面临停产危机。操作建议：短期内保持谨慎，观望为主。2.1 有色板块铝无锡39%南海23%巩义15%杭州7%天津7%上海6%重庆1%临沂2%铝锭社会库存分布（截至3.14）数据来源：SMM,东吴期货近期影响镍价走势的主要因素还是在于供应端以及伦镍多逼空事件的影响，近几日沪镍下跌的主要原因在于，此前，在资金活动助推下，内外盘镍价已脱离自身基本面供需格局，市场以交易情绪以及不确定性为主，而在逼仓出现转机后，市场情绪出现缓和，在伦镍仍处于停盘状态下，沪镍走势出现大逆转，从涨停转为跌停。不过，目前伦镍交易仍未开启，逼仓风险是否完全结束仍未可知，由于内外盘镍价有一定关联性，等LME市场恢复交易后，伦镍价格变化情况将会对沪镍接下来走势有一定影响。当前市场焦点仍在于伦敦盘恢复交易后价格走势，海外逼仓资金如何收场问题，镍期货市场的后续波动仍在两市联动，目前建议投资者不要盲目入场博取短期波动，等待镍价恢复正常后再做抉择。而中长期来看，镍供应端依旧偏紧，就算印尼的镍顺利投产，在能源转换与新能源汽车的强劲需求带动下，镍的在2025年预计再次出现缺口。能源转换与新能源汽车存在长期发展需求，电池行业存在长期需求，如果镍价回落，都是相关企业配置多头的时机。仍可以逢低做多的思路对待。2.2 有色板块镍镍作为不锈钢主要原料之一，对不锈钢成本价格影响较大。近期受镍价剧烈波动影响，不锈钢期货价格亦大幅波动，短期价格仍然超出理性范畴，受镍价左右，后期若镍价开始回归理性，则不锈钢期货价格可能亦将持续回落至理性位置。供需来看，虽然国内稳增长环境对三月份不锈钢消费会有一定提振作用，但随着近期国内疫情状况有所加重，后市消费可能存在受疫情拖累的忧虑，不锈钢供应端则呈现扩增态势，因此不锈钢供需存在一定忧虑，目前不锈钢价格已经完全脱离供需进入资本博弈阶段，建议观望为宜。2.3 有色板块不锈钢上周，锌价受镍逼仓行情的影响，波动剧烈，而后随着市场恐慌情绪的减弱，锌价逐渐回归基本面。锌的主要定价逻辑再度看向欧洲能源危机和国内消费。周末，国内疫情四起，形势愈发严峻，短期受新冠疫情扰动，仓库提货受限，物流受限，下游开工暂缓，消费改善预期落空，可能导致锌价短期偏空震荡。具体看，锌锭贸易主要集中在上海、广东、天津三地，其中贸易量最大的是上海。现货成交方面，提货运输采购都受到一定程度的限制， 上海：上海地区包括中储库等在内的仓库要求凡是进仓库办理进出库等相关手续的人员，必须提供48小时内核酸检测阴性结果。不少贸易商反馈上海出货，下游厂家多因为疫情问题不接受上海车子到货。 天津：因疫情影响，部分仓库暂停出货，现货市场小幅偏紧，且周一天津全员核酸检测，贸易商出货受限，报价较为坚挺。 广东：泉州锌合金市场受疫情影响，下游压铸厂表示几乎没有订单，因疫情原因运输道路受阻，下游成交十分惨淡。2.4 有色板块锌下游消费方面，部分建设项目暂停施工，部分汽车制造商停产， 上海即日起本市所有建设工程实施“封闭式”管理，不具备封闭施工条件的装饰装修工程、加装电梯工程、房屋修缮工程等暂停施工，暂缓新项目开工，后续开复工另行通知。 东莞3月14日起全市所有建设工地全部停工3天，工地全员实行“3天3检”。 丰田汽车公司自14日起暂停位于吉林省长春市的乘用车合资工厂运行。此前决定，包括一汽丰田、一汽-大众等在内的长春五大整车工厂有计划全部停产，初步计划停产到16日。整体而言，此次疫情导致清淡的下游消费愈发惨淡，短期锌价震荡偏空。中长期看，目前认为国内疫情影响是暂时性的扰动，锌的中期定价逻辑依旧看向欧洲能源危机，需要注意的是欧洲已经开始制定计划以遏制能源价格上涨。 3月11日，意大利总理德拉吉表示，欧盟必须为天然气价格设置上限。下一次欧洲理事会会议上，欧盟委员会还将提交一份关于如何减少天然气对外依赖的报告。 3月14日，西班牙财政与公共职能大臣蒙特罗确认，西班牙政府正在制定一项国家计划，通过减税等措施遏制能源价格上涨，以缓解能源价格上涨对家庭和生产机构造成的影响。但是目前而言欧洲能源价格依然处于高位，冶炼厂亏损继续，复产还需等待时间。随着这一供应缺口的扩大，锌价中期看依然维持高位震荡。后续仍需关注欧洲能源危机变化以及国内消费复苏情况。观点：疫情影响下国内需求回升遇阻，铜价震荡偏弱逻辑分析：上周国内社会库存和上期所库存同时下降，随着下游消费季节性回升，基本确认春节前后的累库周期结束。但随着周末多地疫情反弹，管控措施加强，下游消费回升或遇阻。上周末广东深圳地区，东莞、常州的部分地区实施疫情管制，采取不同程度的封锁措施，导致当地铜加工材企业采购、发货均受阻。但是根据之前经验，只要终端需求预期没有大的变动，疫情受控后，铜需求将得到回补。海外方面，上周LME库存开始出现累库现象，另外，LME（0-3）大幅下跌至贴水状态，并且持续整个一周，或说明目前海外市场供需格局有所转变。本周美联储将在北京时间3月17号周四凌晨宣布利率决议，预计加息25个bp已经被市场消化，关键看联储对于后续加息和缩表节奏如何指引。欧洲方面，俄乌谈判有望取得进展，原油和天然气价格均出现回落，俄乌爆发战争以来，推动基本金属上涨的驱动力在转弱。整体来看，铜价或有向下调整压力，但目前由于欧美制造业扩张仍强劲，通胀压力飙升，铜价向下空间有限。能否向下突破需要全球主要经济体显示更多经济陷入衰退、通胀降温，铜需求转弱的迹象。操作建议：逢高短空。关注全球显性库存变动，国内外疫情发展，俄乌局势发展，以及欧美央行政策变动。2.5 有色板块铜3.1 能化板块原油、沥青疫情影响：抑制原油下游需求，抑制封锁地区沥青下游道路项目开展逻辑分析：对原油而言，本轮国内疫情主要对最近这一轮回调起到锦上添花的作用，近期主要逻辑依然是对俄罗斯原油出口忧虑造成的风险溢价消退。包括截至目前实际制裁俄罗斯石油的国家只有美国、英国、加拿大等部分国家，俄乌谈判传递乐观信号，美国正在拉斯维加斯与委内瑞拉讨论原油-债券交换事宜，忧虑得到一定缓和。中国作为全球第二大原油消费国，封锁政策升级也对基本面的需求端造成影响，但并不是主要因素。对沥青而言，在3月沥青排产增加，3月前两周沥青装置率也如期走高的背景下，现在本是年后第一批启动项目临近收尾，逐渐启动年后需求的时间点，但部分地区疫情将影响需求释放。从价格角度考虑，当前对沥青主要影响因素是上游成本端原油的波动，疫情则令沥青在国内化工品跟跌原油的过程中处于相对弱势的地位。操作建议：原油仍具有双向不确定性风险，单边谨慎参与，激进者在风险溢价持续释放后可适当考虑买入深度虚值看涨期权。沥青短线适当逢高沽空，中线下方空间不大，因沥青本身估值已经很低，加上原油风险溢价已经处在偏低的位置。主要观点：疫情对上游开工的影响相对较小，对下游开工及终端居民消费影响明显，聚烯烃板块各品种作为偏终端消费的品种，其需求受到的冲击较为严重。短期对聚烯烃价格保持偏空思路，需要关注上游企业因为亏损而出现超预期减产。主要逻辑：首先从供应端来看，由于上游工厂对厂内员工管理较为严格，上游工厂停车的可能性较小，或在疫情期间保持连续生产。相对来说，终端下游工厂由于规模较小，可能受当地防疫政策影响开工或有所降低。因此，当前疫情升级利空聚烯烃相关品种需求。消费端影响也较为明显，居民部门或因疫情而降低消费。成本端方面，当前原油供应恢复不及预期，需求仍在复苏过程中，同时欧洲地缘政治局势仍未缓解，国际原油价格仍维持高位震荡态势。在聚烯烃生产利润较差的情况下，原油价格将给予聚烯烃一定的成本支撑。近期上游生产企业开始逐渐进入春季检修，需要观察上游企业是否因为利润亏损而出现超预期减产。后期关注点：终端需求实际改善情况，上游开工变化。3.2 能化板块聚烯烃疫情影响：抑制餐饮燃料需求，且阶段性出行限制打压汽油添加剂路线原料采购需要。逻辑分析：原油短线继续下跌，4月进口气对应的盘面交割成本估值降至6000左右，目前PG04盘面较进口气成本估值升水约600点，早盘开盘PG盘面将大幅补跌。近期PG期现货价格拉涨主要是原油成本端推动，国内PG现货供需双弱。国内化工企业利润亏损，乙烯有降负计划，LPG供应量将增大。在原油暴跌后，国内现货价格预计将大幅补跌。需求端后面将面临两方面压力，一个是民用气传统消费淡季，另一个是成品油市场的成本传导也不畅，导致调油端利润近期在收缩，PDH利润同样低迷。此外，PG与原油比价短线下跌，PG整体表现弱于原油。原油短线持续回落，主要是情绪溢价修复，原油基本面目前来看没有实质性的转弱。但是潜在的能够推动原油破位下跌的风险要逐步引起关注，持续留意原油剧烈波动带来的外部风险。操作建议：短线观望，择机逢高沽空淡季合约。3.3 能化板块LPG疫情影响：全国疫情多点散发，主要集中于东北和山东等地，或对山东部分地区的甲醛和MTBE等传统下游需求有较大抑制。同时，疫情多发对产地运力和山东等主销地接货产生影响，或将推高甲醇区域运费，内地排库压力增大，内地价格可能进一步承压。中期逻辑分析：基本面方面，供应端仍维持因不断走高的生产利润将造成后期春检力度减弱的预期，而且年初已经强调不会搞“运动式”的一刀切减碳，能耗双控的力度相对去年会明显减弱。需求端仍需关注低利润下下游的负反馈效应是会否进一步放大，从外采甲醇的开工率来看已出现高位回落。在下游利润萎缩的情况下，整体高价成本向下的传导受阻，利润持续转移至甲醇环节的状态可能不会太长久。同时，也需要密切关注疫情的发展方向对下游需求的具体影响状况。根据测算，近一个月来INE原油、ICE原油和NYMEX原油与甲醇的相关系数则高达0.92-0.97，甲醇与原油的价格联动性近期明显非常高。由于市场煤的紧缺程度非常高，化工用煤的坑口价或许比目前的800-850元/吨更高，因此甲醇成本端3000元/吨的底部支撑是比较强的。但需要注意的是，随着两会和冬残奥会的结束，动力煤在3月中下旬开始大概率会转为供强虚弱的局面，再加上政策端的不断压制，成本端有走弱的风险。目前，能源和成本端的变化决定了甲醇的绝对价格走势，基本面的影响被相对弱化，那么在能源价格尚未见明显拐点的情况下，甲醇或仍维持震荡整理的格局。以目前的盘面价格而言向下的空间并不大，单边做空的性价比不高。但地缘政治风险的不确定性也难以明确原油等能源价格的走势，短线追多的风险也比较大，单边操作还是建议观望为主。中期我们还是认为甲醇会面临供需双弱，成本下移的局面，因此可尝试卖出深度虚值看涨期权或买入深度虚值看跌期权博取收益，但需要注意仓位的控制。操作建议：单边观望，可尝试卖出深度虚值看涨期权或买入深度虚值看跌期权博取收益。3.4 能化板块甲醇3.5 能化板块天然橡胶疫情影响：一方面，关于近期国内疫情多点扩散，山东各地政府下达防控措施，听闻威海、淄博地区轮胎企业安排停限产。东营地区工厂安排全员核酸检测，暂未听闻生产受到影响，但是进场拉货需要提前报备，并且出示核酸报告，在被周边疫情区域包围的情况下，或多或少会对运输产生一定影响。另一方面，作为全国重要的贸易口岸，青岛疫情或对轮胎出口及橡胶进口贸易有一定干扰。主要逻辑：从需求端上看，3月以来轮胎工厂开工进一步恢复性提升，但是受疫情管控影响，部分工厂开工情况及物流运输均受到波及，内销市场尤其替换需求弱势难改，短期轮胎需求或面临下降的压力。供应端来看，全球天胶进入低产阶段，海外船运延迟问题依旧存在，短期国内到港量有限，青岛港口库存降速累库；而国内云南产区今年物候相对正常，3月下旬将迎来开割。短期来说，橡胶供需矛盾不突出，但是受疫情以及市场氛围影响，预计盘面维持偏弱态势。中长期来看，虽然对于整体需求难有较高预期，但是随着后期疫情得到有效控制，轮胎行业将回归正常带来的需求后置，叠加非标基差低位，价格存在深跌后上修的可能。操作建议：单边短期观望为宜。套利方面，逢高做空RU-NR价差。风险点：需求弱势超预期，国内供应大增，青岛库存大幅累库，商品市场普跌等 钢材：等待成本附近位置做多远月这一次国内疫情的散点性爆发，对钢材的下游需求产生短期较大的冲击，近期深圳、上海、山东等地都发布了停工令，这使得本来到来的忘记需求延后了，国内多低仓库物流运输加严管控，杭州几个仓库都要求司机带48小时的核酸报告才能进入港区，江苏和山东部分钢厂出货受到限制，这导致贸易商的流动盘也受到很大的影响，而且14日后唐山及周边地区冬奥会的限产管控全部放开，产能利用率全部回升，短期供给回升，需求受疫情萎缩，价格下跌，不过需要密切注意两点：一是钢材目前的成本在4450元/吨附近位置，预计在这个位置有支撑；二是如果疫情影响上半年的需求进度，到时将在下半年发力，与2020年有点类似，因此，10合约需求有所期待，等待做多机会。4.1 黑色板块钢材 铁矿：观望疫情对铁矿石供需影响并不大，但会影响到钢材的需求，2月社融数据低于预期，其中居民中长期贷款出现负增长，也在很大程度上影响市场对钢材近期需求的信心，在此背景下原料端价格也很难表现的强势。从铁矿基本面来看，近期发运相对平稳，需求端，采暖季限产基本结束，铁矿需求边际还是会有一定幅度好转。因此铁矿供需基本面在转好，但目前受疫情和终端需求影响，短期也很难有上涨驱动，短期盘面回落后震荡为主，操作上建议观望。 双焦：等待成材企稳做多焦炭现货偏强运行，第四轮提涨开始落地。焦炭价格的上涨更多是焦煤紧缺影响，目前国内供应虽然在恢复，但总体有限，进口端，市场传言俄罗斯煤炭将大量进口到中国，不过从2020年俄罗斯出口焦煤数据来看，弥补焦煤缺口也会比较有限，蒙煤通关还受到疫情影响。因此近期焦煤紧缺格局还会维持，焦炭跟随焦煤，基本面上双焦依然较好。但国内疫情反复，2月社融数据也不及预期，钢材终端需求面临较大压力，在钢厂利润严重压缩的背景下，双焦短期价格也很难表现的强势，同时国内对煤炭价格的管控也一直维持，操作上建议双焦观望，等待成材企稳再做多。4.2 黑色板块矿焦 硅锰：等待钢材需求恢复做多疫情对硅锰供应影响较小，但对于下游需求影响较大。当前硅锰供应基本到顶，下游需求有所恢复，但受到疫情影响，恢复速度将有所减慢和滞后。需求启动不及，供需宽松格局的改善速度将减缓。但由于锰矿和焦炭当前价格走势强劲，硅锰生产成本处在高位，成本重心上移，成本支撑力度强，虽下游需求因疫情或暂时停滞，但成本支撑下，往下的空间也不多。而疫情缓解，需求恢复后，成本支撑叠加供需改善，存在向上的推动，硅锰可等待钢材恢复后做多。 硅铁：短期震荡下行疫情对硅铁供应的影响也较小，但对于下游钢材需求影响较大。当前硅铁供应也基本到顶，下游钢材需求有所恢复，但受到疫情影响，恢复速度将有所减慢和滞后。此外，电力维持弱稳，兰炭虽止跌反弹，但成本端支撑力度仍不足，在需求受到影响的阶段，价格将有所下行。4.3 黑色板块合金 油脂：疫情对油脂起到一定的利空影响，尤其是对于豆油和棕榈油相对低价的油脂来说影响更大一些。因为在疫情大范围爆发的情况下，人们外出饭馆酒店饮食就会减少，而饭馆酒店是豆油和棕榈油等低价油脂的主要消费对象。不过近期油脂下跌除了疫情影响之外，原油价格走弱以及基本面利多出尽可能起到的影响更大一些。首先原油走弱，使得作为生物柴油原材料的豆油和棕榈油的需求就会减弱，不过目前原油是否见顶仍有较大争议。其次基本面，上周USDA3月供需报告和MPOB月度报告公布，但两份报告均没有超出市场预期的利多，因此对油脂类来说有利多出尽的可能。而且高价油脂已经开始抑制下游需求，马来西亚棕榈油2月出口数据低于市场预期。此外，供应方面，市场普遍预期新季美豆种植面积将增加，东南亚棕榈油也将逐渐恢复产能。因此，近期油脂呈现高位回落的走势。操作上，近期油脂可择机做空，止损为近期高点。5.1 农产品板块油脂 油料：此次国内大规模爆发的疫情，将使得国内豆粕运输难度加剧。目前南北方的豆粕现货价格分化，叠加国内豆粕库存较低，短期国内现货价格还是将维持高位震荡。近期进口大豆拍卖较为频繁，关注拍卖结果对行情的影响。周末现货市场表现基本平稳，走货较为疲软。进口大豆的到港量将在3月底至4月初迎来缓解。国外供应端，USDA3月报告中性偏空，但阿根廷政府周日在一份声明中表示，该国已停止豆油和豆粕的出口销售登记，可能会给全球大豆市场带来动荡。短期，豆粕易涨难跌，操作上建议关注豆菜粕价差，逢低做多都菜粕价差。 玉米：疫情对玉米的运输同样会造成影响。一旦玉米供应受阻，那么玉米现货价格将会继续震荡上行。俄乌战争对国内玉米的炒作在上周告一段落，玉米期价从高位回落，震荡下跌，但近期有所企稳。短期，操作上建议逢低做多，中长期保持重心上移的观点。若疫情进一步发酵，那么玉米期价的调整时间将会缩短。5.2 农产品板块油料&谷物 白糖：国内疫情引发物流和需求的不确定性，产销区销售比较冷清，在当前国内食糖仍处于累库阶段的背景下，白糖现货价格受到一定的压制，因此对郑糖05合约相对偏利空。不过从全年的供需环境看，本榨季国内食糖减产已成定局，产需缺口大于前几个榨季，对进口糖源的依赖度提升，而目前进口利润处于严重倒挂状态，进入到去库阶段后进口利润存在较强的修复预期，原糖在巴西下榨季大概率下调制糖比的背景下将继续维持强势，因此郑糖远月合约未来存在较大的补涨空间，建议逢回调建立SR2209合约中长线多单。 畜牧：当前处于鸡蛋和生猪季节性消费淡季，国内疫情的加剧不利于集中性餐饮消费，在一定程度上放大了需求的利空影响，因此对蛋价和猪价短期而言都是相对偏利空的。但是鸡蛋和生猪的供应面是截然不同的，鸡蛋当前处于产能低位，而生猪依然处于产能高位，因此疫情对于蛋价和猪价的利空影响反映在两者期货盘面上的程度是不同的，鸡蛋05合约相对于生猪05合约要强的多。另外由于春节后饲料价格的持续性上涨，导致养殖成本大幅抬升，养殖利润进一步被压缩，有利于去产能，不利于产能恢复，因此对生猪以及鸡蛋远期价格相对偏利多，远月合约受疫情因素的影响也相对偏小。5.3 农产品板块白糖&畜牧5.4 农产品板块果品 苹果：近期苹果产地疫情扩散，销地疫情多点爆发，重挫市场情绪，加上经过连续拉涨，盘面价格略微升水现货， 资金获利平仓，苹果主力盘面价格一改前期连续突破涨势，自3月9日开始四个交易日连续回调，持仓大幅缩减。疫情的发酵对当前苹果市场的影响一方面是不利苹果消费及去库，会使苹果整个去库压力后移，缩短苹果有效销售时间，一方面是会降低前期市场对于后期行情的乐观预期。短期疫情风险逻辑主导市场，苹果主力偏弱震荡为主。后期行情走势需要关注疫情的影响程度和持续时间，如果疫情对消费影响持续扩大，一定程度上会继续弱化市场对于后期的预期，可能会扭转后期行情，如果疫情中短期内可以得到有效控制，优果率问题及交割品逻辑或重新回归。不过10合约即将进入天气炒作期，也要注意10合约天气炒作对05合约行情的共振带动。 红枣：红枣目前进入消费淡季，近期淡季效应显现叠加持续增加的仓单压力使红枣主力震荡偏弱。近两日红枣主销区河南、河北、 广东疫情均有发酵趋势，河北崔尔庄再度关停，淡季叠加疫情使消费端疲弱态势加剧，而供应端特级及一级货源相对充裕，存在入库压力，加上仓单压力依然维持高位，短期价格向下压力继续积累，但整体疫情爆发后红枣盘面表现一般，一是由于目前盘面价格已经略微贴水现货，一是当前市场持货主体认为后期行情仍有机会不愿在目前低价出售。整体来看，当前价格易跌难涨，总体偏空思路对待。本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎！