棉花期货季报：郑棉震荡上行后期关注天气与种植面积的变化-格林大华期货-17页_1mb.pdf

棉 花 期 货 季 报郑 棉 震 荡 上 行 后 期 关 注 天 气 与 种 植 面 积 的 变 化多 空 逻 辑 ：利 多 因 素 ： 1、 新 年 度 全 球 棉 花 供 需 形 势 偏 多 ， 最 新 美 国 农 业 部 报 告 预 期 全 球 棉 花 产 量 和贸 易 调 减 ， 期 末 库 存 下 降 。 2、 国 内 下 游 消 费 形 势 较 好 ， 纱 线 出 口 延 续 增 长 态 势 。 3、 美 国 棉花 种 植 区 干 旱 气 候 仍 在 延 续 。 4、 本 年 度 新 疆 棉 产 量 同 比 下 降 。利 空 因 素 ： 1、 国 内 新 年 度 棉 花 供 需 形 势 转 弱 ， 产 量 增 消 费 减 ， 期 末 库 存 有 所 增 加 。 2、美 联 储 加 息 政 策 落 地 ， 美 元 走 强 利 空 商 品 。 3、 发 改 委 发 放 第 一 批 进 口 棉 配 额 ， 进 口 预 期 增大 。 4、 国 内 棉 花 库 存 结 构 显 示 供 给 偏 大 需 求 偏 弱 。总 体 来 看 ， 预 计 第 二 季 度 棉 花 期 价 维 持 偏 强 格 局 的 可 能 性 较 大 ， 技 术 上 上 方 前 高 的 压 力位 面 临 冲 击 。操 作 建 议 ： 关 注 22000的 高 点 能 否 突 破 ， 如 遇 阻 可 择 机 进 行 卖 保 操 作 。 风 险 提 示 ： 地 缘 政 治 ： 俄 乌 局 势 。 国 际 原 油 价 格 。 新 冠 疫 情 。 天 气 状 况 。联 系 我 们农 产 品 研 究 小 组联 系 方 式 ： 0371-65616145独 立 性 声 明作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来自 合 规 渠 道 ， 分 析 逻 辑 均 基 于 本人 的 职 业 理 解 ， 通 过 合 理 判 断 并得 出 结 论 ， 力 求 客 观 、 公 正 ， 结论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 、 影 响 ，特 此 声 明 。 2022年 03月 27日盘 面 回 顾Part 1 本 期 分 析Part 2 风 险 提 示Part 3目 录pOtMnNqQmNnQwPpNuMpPnRbRbP7NoMmMpNtRiNrRpMjMmOyQ8OmNtMNZrRyQNZnQpMPart 1 盘 面 回 顾1.1 盘 面 回 顾 2022年 第 一 季 度 棉 花 价 格 走 势 总 体 分 为 三 个部 分 ：第 一 部 分 ： 郑 棉 价 格 走 势 在 一 月 全 月 为 上涨 行 情 ， 期 价 延 续 了 年 前 的 上 涨 趋 势 。 基 本 面上 ， 去 年 底 国 家 暂 停 了 抛 储 政 策 ， 使 得 皮 棉 市场 供 给 减 少 ， 再 叠 加 新 棉 高 成 本 与 期 货 价 格 的倒 挂 ， 以 及 对 年 后 消 费 的 预 期 增 强 ， 郑 棉 价 格走 势 偏 强 。第 二 部 分 ： 在 春 节 节 中 ， ice美 棉 上 涨 至 近十 年 的 高 位 ， 报 价 125.83美 分 磅 ； 受 到 美 棉 的带 动 ， 郑 棉 节 后 高 开 ， 随 之 带 来 的 则 是 新 疆 轧花 厂 的 套 保 压 力 ， 再 加 之 春 节 后 的 消 费 回 暖 并未 完 全 兑 现 ， 使 的 郑 棉 价 格 在 2月 高 开 低 走 。第 三 部 分 ： 俄 乌 战 争 的 爆 发 导 致 原 油 与 大宗 商 品 的 价 格 上 涨 ， 同 时 美 联 储 加 息 政 策 落 地削 弱 了 其 对 大 宗 商 品 价 格 的 压 力 影 响 ， 在 美 棉大 幅 上 涨 的 带 动 下 ， 郑 棉 价 格 亦 走 出 了 跟 涨 行情 。请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明 第 一 部 分 ：1月 初 至春 节 前 第 二 部 分 ：春 节 节 后至 二 月 末 第 三 部 分 ：3月 至 今Part 2 本 期 分 析2.1 行 情 预 判 1、 国 际 方 面 ， 俄 罗 斯 与 乌 克 兰 的 谈 判 虽 在 进 行 但 是 充 满 了 不 确 定 性 ， 时 好 时 坏 的 消 息 使 得 国 际 原 油 价 格 波 动较 大 ， 带 动 大 宗 商 品 价 格 走 势 波 动 增 强 。 美 国 国 内 通 胀 率 居 于 40年 高 位 ， 美 联 储 加 息 政 策 落 地 使 得 美 元 指 数 走 强 ，给 大 宗 商 品 总 体 上 带 来 利 空 。 供 给 方 面 ， 进 入 3月 以 来 ， 就 到 了 新 棉 种 植 的 准 备 期 ， 美 国 主 要 种 植 区 面 临 严 重 的 干旱 影 响 土 地 墒 值 ， 目 前 已 经 临 近 棉 花 播 种 期 ， 如 果 后 期 干 旱 情 况 不 能 得 到 改 善 ， 那 对 今 年 美 棉 种 植 面 积 乃 至 产 量将 构 成 较 大 不 利 影 响 。 而 需 求 方 面 ， 发 改 委 发 放 第 一 批 40万 吨 进 口 棉 配 额 使 国 内 对 外 棉 的 需 求 有 所 增 长 ； 在 美 国农 业 部 发 布 的 美 棉 周 度 出 口 报 告 中 表 示 ， 中 国 国 内 签 订 量 加 大 且 占 比 第 一 ， 但 俄 乌 冲 突 使 得 原 本 就 不 畅 通 的 海 运更 加 堵 塞 ， 发 运 量 并 不 理 想 但 近 期 有 所 缓 解 。 总 体 上 ， 在 天 气 与 需 求 的 双 重 影 响 下 ， 美 棉 价 格 走 势 较 强 ， 价 格 居于 十 年 高 点 。2、 国 内 方 面 ， 近 期 郑 棉 期 价 表 现 较 为 理 智 ， 对 美 棉 的 上 涨 只 呈 现 出 跟 涨 态 势 。 之 所 以 出 现 这 种 情 况 ， 究 其 原 因 主要 有 两 点 ： 一 方 面 ， 由 于 在 去 年 10月 份 新 棉 收 获 期 出 现 籽 棉 “ 抢 收 ” 导 致 籽 棉 收 购 价 格 大 涨 进 一 步 使 得 皮 棉 现 货成 本 增 加 ， 成 本 支 撑 较 强 ； 另 一 方 面 ， 新 棉 上 市 阶 段 ， 正 处 于 国 家 启 动 了 长 达 五 个 月 储 备 棉 轮 出 的 后 期 ， 市 场 供给 相 对 充 裕 ， 价 格 未 能 达 到 理 想 套 保 区 间 ， 棉 企 卖 保 压 力 后 延 。 在 成 本 支 撑 与 卖 保 压 力 的 共 同 作 用 下 ， 价 格 波 动区 间 受 到 较 大 挤 压 。 后 市 方 面 ， 对 行 情 构 成 较 大 影 响 的 主 要 因 素 包 括 ： 1、 俄 乌 危 机 以 及 后 期 发 展 走 向 ， 市 场 及 资 金 面 的 动 向 ， 原油 走 势 等 ， 均 将 对 国 际 、 国 内 棉 价 构 成 较 大 影 响 。 2、 种 植 面 积 及 种 植 期 天 气 。 美 国 主 产 区 干 旱 情 况 的 演 变 ， 国 内新 疆 天 气 情 况 等 。 2、 下 游 需 求 状 况 。 从 目 前 的 情 况 看 ， 新 年 度 全 球 棉 花 需 求 旺 盛 利 多 美 棉 ， 但 国 内 消 费 增 长 存 疑 。由 于 东 南 亚 “ 躺 平 ” 与 新 冠 病 毒 “ 共 存 ” ， 相 比 较 去 年 ， 印 度 、 越 南 等 国 纺 织 企 业 重 新 开 工 ， 再 叠 加 美 国 政 府 通过 “ 新 疆 法 案 ” 禁 止 疆 内 产 品 出 口 导 致 国 内 外 贸 订 单 流 失 ， 同 时 国 内 消 费 同 比 减 弱 导 致 国 内 纺 企 订 单 量 大 幅 减 少 ，则 对 应 棉 花 采 购 也 逐 渐 放 缓 ， 目 前 纺 织 企 业 皮 棉 库 存 在 一 个 月 左 右 ， 随 用 随 买 。 总 体 来 看 ， 预 计 第 二 季 度 棉 花 期 价 维 持 偏 强 格 局 的 可 能 性 较 大 ， 技 术 上 上 方 前 高 的 压 力 位 面 临 冲 击 。请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 多 因 素 ：1、 美 国 农 业 部 月 度 报 告 ： 新 年 度 产 量 和 贸 易 调 减 ， 全 球 期 末 库 存 下 调 。2020/21年 度 ： 全 球 棉 花 总 产 2433.9万 吨 ， 较 上 月 未 见 明 显 调 整 ； 全 球 消 费 量 2634.6万 吨 ， 较 上 月 未 见 明显 调 整 ； 出 口 量 1056.5万 吨 ， 环 比 调 减 3.5万 吨 ， 减 幅 0.3%。 全 球 期 末 库 存 1901.2万 吨 ， 调 减 29.1万 吨 ， 减 幅1.5%。2021/22年 度 ： 全 球 棉 花 总 产 预 期 2609.5万 吨 ， 环 比 调 减 6.6万 吨 ， 减 幅 0.3%； 全 球 消 费 量 预 期 2711.5万吨 ， 调 增 2.4万 吨 ， 增 幅 0.1%； 出 口 量 1007.4万 吨 ， 环 比 调 减 3.8万 吨 ， 减 幅 0.4%； 全 球 期 末 库 存 1797.8万 吨 ，环 比 调 减 37.3万 吨 ， 减 幅 2.1%。 数 据 来 源 ： USDA 中 国 棉 花 信 息 网 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 多 因 素 ：2、 国 内 纱 线 出 口 延 续 增 长 态 势 （ 1-2月 ） 。海 关 总 署 最 新 数 据 显 示 ， 2022年 1月 棉 纱 出 口 量 3.03万 吨 ， 出 口 金 额 1.56亿 美 元 ， 出 口 量 同 比 增 长 17.96%，环 比 增 长 15.03%； 2022年 2月 出 口 量 1.7万 吨 ， 出 口 金 额 0.97亿 美 元 ， 出 口 量 同 比 增 长 9.31%， 环 比 减 少 43.88%。 2022年 1-2月 ， 我 国 棉 纱 线 出 口 量 累 计 4.73万 吨 ， 出 口 金 额 2.53亿 美 元 ， 出 口 量 较 2021年 同 期 的 4.12万 吨 增 长14.7%。 。 数 据 来 源 ： 中 国 棉 花 信 息 网 海 关 总 署 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 多 因 素 ：3、 美 国 主 产 棉 区 天 气 ： 西 部 降 水 概 率 增 加 中 南 棉 区 短 暂 见 晴 。美 国 西 部 棉 区 与 西 南 棉 区 旱 情 普 遍 且 不 容 乐 观 ， 土 壤 湿 度 极 低 ， 从 美 国 最 新 旱 情 监 测 数 据 来 看 ， 多 地 自极 其 至 异 常 干 旱 不 等 ， 仅 少 数 地 区 为 重 度 干 旱 。 当 地 地 下 水 位 不 断 降 低 ， 亟 需 降 雨 缓 解 。数 据 来 源 ： 美 国 气 象 局 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 多 因 素 ：4、 新 疆 皮 棉 累 计 加 工 量 530.35万 吨 （ 截 至 2022.3.24）据 全 国 棉 花 交 易 市 场 数 据 统 计 ， 截 止 到 2022年 3月 24日 ， 新 疆 地 区 皮 棉 累 计 加 工 总 量 530.35万 吨 ， 同 比 减幅 7.8%。 其 中 ， 自 治 区 皮 棉 加 工 量 329.75万 吨 ， 同 比 减 幅 8.96%;兵 团 皮 棉 加 工 量 200.6万 吨 ， 同 比 减 幅 5.83%。24日 当 日 加 工 增 量 0.07万 吨 。数 据 来 源 ： 全 国 棉 花 交 易 市 场 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 空 因 素 ：1、 BCO:本 年 度 产 量 增 消 费 减 期 末 库 存 增 加 。 2021/22 年 度 ： 总 供 应 方 面 ， 期 初 库 存 保 持 562 万 吨 不 变 。 产 量 方 面 ， 预 计 本 年 度 新 疆 棉 花 产 量 532 万吨 ， 较 上 月 增 加 4 万 吨 ， 全 国 总 产 上 调 4 万 吨 至 583 万 吨 。 进 口 方 面 ， 尽 管 近 期 美 棉 和 巴 西 棉 装 运 逐 渐 好转 ， 但 考 虑 俄 乌 冲 突 对 航 运 影 响 明 显 ， 后 期 全 球 运 力 存 在 不 确 定 性总 需 求 方 面 ， 俄 乌 局 势 升 级 ， 全 球 纺 织 品 服 装 贸 易 已 经 受 到 波 及 ， 加 之 疫 情 仍 然 挥 之 不 去 ， 美 联 储 货 币政 策 收 紧 将 进 一 步 影 响 消 费 ， 本 月 将 年 度 纺 棉 消 费 预 计 下 调 5 万 吨 至 775 万 吨 。 其 他 消 费 和 出 口 分 别 保 持 49 万 吨 和 1 万 吨 不 变 。 根 据 上 述 调 整 ， 总 需 求 下 调 5 万 吨 至 825 万 吨 。数 据 来 源 ： BCO， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 空 因 素 ：2、 发 改 委 ： 2022年 第 一 批 发 放 棉 花 进 口 滑 准 税 配 额 数 量 40万 吨 。 国 家 发 展 改 革 委 3月 11日 消 息 ， 为 保 障 纺 织 企 业 用 棉 需 要 ， 经 研 究 决 定 ， 近 期 发 放 2022年 第 一 批 棉 花 关 税配 额 外 优 惠 关 税 税 率 进 口 配 额 （ 以 下 简 称 棉 花 进 口 滑 准 税 配 额 ） 。 本 次 发 放 棉 花 进 口 滑 准 税 配 额 数 量 为 40万吨 ， 全 部 为 非 国 营 贸 易 配 额 ， 限 定 用 于 加 工 贸 易 方 式 进 口 。数 据 来 源 ： 海 关 总 署 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 空 因 素 ：3、 美 联 储 加 息 落 地 ， 美 元 指 数 涨 势 趋 缓 。 美 联 储 公 布 利 率 决 议 ， 宣 布 加 息 25个 基 点 ， 符 合 市 场 预 期 。 美 联 储 预 计 ， 其 政 策 利 率 可 能 在 年 底 达 到 1.9%，2023年 升 至 2.8%， 并 在 2024年 保 持 在 该 水 平 。 随 着 央 行 寻 求 收 紧 金 融 条 件 以 抑 制 通 胀 ， 资 产 负 债 表 缩 减 也 可能 在 5月 份 开 始 。 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 在 发 布 会 上 表 示 ， 不 会 让 通 货 膨 胀 在 经 济 中 根 深 蒂 固 。数 据 来 源 ： 文 华 财 经 ， 格 林 大 华 期 货 美 联 储请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 空 因 素 ：4、 棉 花 商 业 库 处 于 近 5年 高 位 ， 工 业 库 存 同 比 环 比 均 有 所 下 降 ， 库 存 结 构 显 示 供 给 偏 大 需 求 偏 弱 。 截 止 2022年 02月 ， 中 国 国 内 棉 花 工 业 库 存 为 75.11万 吨 ， 环 比 减 少 2.52万 吨 。 棉 花 商 业 库 存 为 540.84万 吨 ，环 比 减 少 14.61万 吨 。 数 据 来 源 ： 中 国 棉 花 协 会 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明Part 3 风 险 提 示3 风 险 提 示请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明地 缘 政 治 ： 俄 乌 局 势 。 关 注 军 事 冲 突 后 的 后 续 发 展 情 况 。美 联 储 政 策 。 3月 加 息 后 的 效 果 及 影 响 。天 气 影 响 。 播 种 期 天 气 及 播 种 面 积 。国 际 原 油 期 价 的 波 动 情 况 。国 际 及 国 内 疫 情 风 险 。免 责 声 明 ： 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 ， 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 ， 不 保 证 报 告 信 息 已 做 最 新 变 更 ， 也 不保 证 分 析 师 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 。 在 任 何 情 况 下 ， 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 期 货 品 种 买 卖 的 出 价 或 询价 。 在 任 何 情 况 下 ， 我 公 司 不 就 报 告 中 的 任 何 内 容 对 任 何 投 资 所 做 出 任 何 形 式 的 担 保 ， 投 资 者 据 此 投 资 ， 投 资 风 险 自 我 承 担 。 我 公 司可 能 发 出 与 本 报 告 意 见 不 一 致 的 其 他 报 告 ， 本 报 告 反 映 分 析 师 本 人 的 意 见 与 结 论 ， 并 不 代 表 我 公 司 的 立 场 。 未 经 我 公 司 同 意 ， 任 何 人不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 、 复 制 或 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 。联 系 地 址 ： 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 8号 楼 21层 2101单 元联 系 部 门 ： 研 究 与 投 资 咨 询 部