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敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 5月 冰洗 内销环比回暖，外销持续 承压 Table_IndNameRptType家用电器 行业研究 /行业周报 Table_IndRank 行业评级：增持 报告日期： 2022-07-04 Table_Chart 行业指数与沪深 300走势比较 Table_Author 分析师：尹沿技 执业证书号： S0010520020001 邮箱： 联系人：夏振宇 执业证书号： S0010122060022 邮箱： 联系人：刘阳东 执业证书号： S0010121070040 邮箱： Table_Report 相关报告 1.618 成长品类表现占优，原材料下行助推盈利修复 2022-06-29 2.5 月地产社零边际回暖，空调内销改善外销放缓 2022-06-21 3.华安证券 _光峰科技（ 688007.SH）：技术领头羊厚积薄发，多业务加速推进 2022-06-07 主要观点： Table_Summary 本周专题一： 5月 产业在线 冰箱 数据点评 5月产业在线 冰箱 数据 出炉，冰箱内、外销分别同比 -9.9%/-18.5%，内销增速环比回升，外销增速进一步放缓 。 内销来看，海尔 /美的 /海信单月同比分别为 +2.7%/-21.6%/-19.4%，海尔增速亮眼，美的、海信同比回落明显。 海尔 5月 内销 114万台，同比增长 2.7%，增速环比上月提升 16pct， 1-5 月 累计内销 578 万台，同比增长 0.7%；美的5 月 内销 40 万台，同比减少 21.6%，增速环比上月提升 8.2pct， 1-5 月 累计内销 252 万台，同比减少 7.7%；海信 5 月 内销 29 万台，同比减少 19.4%，增速环比上月下降 9.4pct， 1-5月 累计内销 182 万台，同比减少 4.7%。 出口来看，美的 /海尔 /海信增速分别为 -35.5%/-0.7%/-19.2%，高基数效应下三家出口持续承压，海尔表现相对坚韧。美的 5 月 出口 50 万台，同比减少 35.5%，增速环比上月回升 0.5pct，1-5 月 累计出口 279万台，同比减少 17.9%；海尔 5 月 出口 7 万台，同比减少 0.7%，增速环比上月提升 2.9pct， 1-5 月 累计出口 38 万台，同比下降 10.8%；海信 5月 出口 63万台，同比下降 19.2%，增速环比上月回落 2.7pct， 1-5 月 累计出口 307 万台，同比减少 7.0%。 本周专题二： 5月产业在线洗衣机数据点评 5 月 洗衣机 数据 出炉，内、外销分别同比 -10.1%/-12.5%，内外销短期仍承压，但增速环比上月均有回暖。内销来看，美的 /海尔 5 月增速分别为 -10.4%/+1.1%，增速环比均有大幅提升。 美的 5 月 内销 86万台，同比减少 10.4%，增速环比上月回升 19.6pct， 1-5 月 累计内销 438 万台，同比减少 11.5%；海尔 5 月 内销 123 万台，同比增长1.1%，增速环比上月回升 9.1pct， 1-5 月 累计内销 613 万台，同比减少 3.6%。 出口来看，美的 /海尔 5月增速分别为 -10.1%/+21.5%，海尔增速亮眼，美的环比回暖。 美的 5月 出口 50万台，同比减少 10.1%，增速环比上月提升 26.3pct， 1-5 月 累计出口 276 万台，同比减少10.9%；海尔 5 月 出口 63 万台，同比增长 21.5%，增速环比上月减少 8.4pct， 1-5月 累计出口 293 万台，同比增长 7.9%。 板块观点 白电板块： 白电 修复的主要支撑 来自 于 ： 1）疫情导致的高基数压力逐步减弱， 2） 大宗商品涨价趋势缓解， 3）航运价格 止涨企稳， 4）高端化消费趋势渐成。但仍受长期因素困扰： 1）宏观 经济下行； 2） 地产拉动减弱等。对比来看，短期内支撑因素对白电企业经营成果的影响直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复可期。 中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中 ，可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应链成熟、海-38%-28%-17%-7%3%14%7/21 10/21 1/22 4/22家用电器 沪深 300Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 21 证券研究报告 外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔。 厨电板块： 厨电板块整体需求较为疲软， 但子板块间表现有所分化 ，建议关注低渗透、高成长的集成灶子板块。我们认为，现阶段的集成灶渗透率尚低，而现存的存量房市场规模较大，有充足的渗透空间。同时，集成灶品类经历前期消费者教育后（特别是， 2020 年 4 家龙头企业率先上市后，品宣加强 进一步提升集成灶的知名度），近二年的蓬勃发展，已推动部分头部企业完成从一至十的积累。伴随渠道建构、产品品类的日益完善，参照传统厨电龙头的发展轨迹来看，集成灶从十至百的跨越式发展可期。 清洁电器板块： 扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特征下，新品频出对渗透率提升具有较大的推动作用。石头科技推出 的 新款带拖布自清洁扫地机 U10 和洗地机 G10S、 科沃斯 的 新款带自清洁 +自集尘 +自烘干的扫地机地宝 X1， 以及 云鲸 的 第二代带自清洁 +自换水 +自烘干的新品扫地机 J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明 显改善，符合当前消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔 、新宝 等企业的迅速跟进，洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。 投资建议 建议 关注竞争格局持续优化且盈利能力有望 边际改善 的白电龙头 美的集团 、海尔智家、格力电器 。 建议 关注 全面推进产品、品牌、渠道 、 管理 等多维组织能力 提升的集成灶龙头 亿田智能 ， 以主品牌布局集成灶新品的传统厨电龙头 老板电器 ，以及 产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头 火星人 。 建议 关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头 科沃斯 ，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头 石头科技 。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电需求产生负面影响；疫情反复影响复产复工等。 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 21 证券研究报告 正文 目录 1 本周专题一： 5 月产业在线冰箱数据点评 . 6 1.1 行业层面： 5 月冰箱内销环比回暖，外销持续承压 . 6 1.2 公司层面：海尔内外销增速稳健，美的海信明显放缓 . 7 2 本周专题二： 5 月产业在线洗衣机数据点评 . 10 2.1 行业层面： 5 月洗衣机内外销仍承压，但环比回暖 . 10 2.2 公司层面：海尔内外销增速领跑，美的短期承压 . 11 3 板块观点 . 14 3.1 白电板块：静待龙头底部复苏 . 14 3.2 厨电板块：关注集成灶高景气赛道 . 14 3.3 清洁电器板块：关注技术壁垒深厚的扫地机龙头 . 15 4 本周家电板块及原材料价格走势 . 16 5 本周重要公告 . 20 6 风险提示： . 20 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 4 / 21 证券研究报告 图表目录 图表 1 冰箱累计内外销总销量及同比 . 6 图表 2 冰箱当月内外销总销量及同比 . 6 图表 3 冰箱累计内销量及同比 . 6 图表 4 冰箱当月内销量及同比 . 6 图表 5 冰箱累计出口量及同比 . 7 图表 6 冰箱当月出口量及同比 . 7 图表 7 海尔 1-5月冰箱累计内销量及同比 . 7 图表 8 海尔 5 月当月冰箱内销量及同比 . 7 图表 9 美的 1-5月冰箱累计内销量及同比 . 8 图表 10 美的 5 月当月冰箱内销量及同比 . 8 图表 11 海信 1-5月冰箱累计内销量及同比 . 8 图表 12 海信 5 月当月冰箱内销量及同比 . 8 图表 13 美的 1-5月冰箱累计出口量及同比 . 8 图表 14 美的 5 月当月冰箱出口量及同比 . 8 图表 15 海尔 1-5月冰箱累计出口量及同比 . 9 图表 16 海尔 5 月当月冰箱出口量及同比 . 9 图表 17 海信 1-5月冰箱累计出口量及同比 . 9 图表 18 海信 5 月当月冰箱出口量及同比 . 9 图表 19 冰箱分品牌当月内销量占比 . 9 图表 20 冰箱分品牌当月出口量占比 . 9 图表 21 洗衣机累计内外销总销量及同比 . 10 图表 22 洗衣机当月内外销总销量及同比 . 10 图表 23 洗衣机累计内销量及同比 . 10 图表 24 洗衣机当月内销量及同比 . 10 图表 25 洗衣机累计出口量及同比 . 11 图表 26 洗衣机当月出口量及同比 . 11 图 表 27 美的 1-5月洗衣机累计内销量及同比 . 11 图表 28 美的 5 月当月洗衣机内销量及同比 . 11 图表 29 海尔 1-5月洗衣机累计内销量及同比 . 11 图表 30 海尔 5 月当月洗衣机内销量及同比 . 11 图表 31 美的 1-5月洗衣机累计出口量及同比 . 12 图表 32 美的 5 月当月洗衣机出口量及同比 . 12 图表 33 海尔 1-5月洗衣机累计出口量及同比 . 12 图表 34 海尔 3 月当月洗衣机出口量及同比 . 12 图表 35 洗衣机分品牌当月内销量占比 . 13 图表 36 洗衣机分品牌当月出口量占比 . 13 图表 37 家电指数周涨跌幅 . 16 图表 38 家电指数年走势 . 16 图表 39 家电重点公司估值 . 16 图表 40 铜铝价格 （美元 /吨） . 17 图表 41 塑料价格（ 2010 年 1 月 4 日 =1000） . 17 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 5 / 21 证券研究报告 图表 42 钢材价格（ 1994年 4月 =100） . 17 图表 43 人民币汇率 . 17 图表 44 累计房屋销售面积（亿平方米） . 18 图表 45 当月房屋销售面积（亿平方米） . 18 图表 46 累计房屋竣工面积（亿平方米） . 18 图表 47 当月房屋竣工面积（亿平方米） . 18 图表 48 累计房屋新开工面积（亿平方米） . 18 图表 49 当月房屋新开工面积（亿平方米） . 18 图表 50 累计房屋施工面积（亿平方米） . 19 图表 51 30 大中城市成交面积（万平方米） . 19 图表 52 上市公司重要公告 . 20 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 6 / 21 证券研究报告 1 本周专题一： 5 月 产业在线冰箱数据点评 1.1 行业 层面： 5月 冰箱 内销环比回暖，外销持续承压 5月产业在线 冰箱 数据 出炉，冰箱内、外销分别同比 -9.9%/-18.5%， 内销 增速环比回升，外销增速进一步放缓 。 内销方面， 5 月冰箱增速 回暖 ，环比上月 提升 10.9pct，推测部分因为疫后复苏的需求回补，部分因为疫情诱发的新增需求 。出口方面， 5 月冰箱增速环比 下降 7.4pct， 海外需求 回落 作用下，海外 冰箱 销售整体放缓 。 5 月 当月 冰箱 总销量 637 万台， 同比 减少 14.6%， 1-5 月 累计总销量 3241 万台，同比 减少 8.9%。 图表 1 冰箱累计内外销 总销量及同比 图表 2 冰箱当月内外销 总销量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 5 月 当月 冰箱内 销 305 万台， 同比 减少 9.9%， 1-5 月 累计 内销 1611 万台，同比 减少 6.8%。 图表 3 冰箱累计内销 量及同比 图表 4 冰箱当月内销 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 7 / 21 证券研究报告 5 月 当月 冰箱出口 331 万台， 同比减少 18.5%， 1-5 月 累计 出口 1629 万台，同比减少 10.9%。 图表 5 冰箱累计出口 量及同比 图表 6 冰箱当月出口 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 1.2 公司层面： 海尔内外销增速稳健，美的海信明显放缓 内销来看， 海尔 /美的 /海信单月同比分别为 +2.7%/-21.6%/-19.4%， 海尔 增速亮眼 ， 美的、 海信 同比回落明显 。 海尔 5月 内销 114万台，同比 增长 2.7%，增速环比上月 提升 16pct， 1-5 月 累计内销 578 万台，同比增长 0.7%； 美的 5 月 内销 40 万台，同比 减少 21.6%，增速环比上月 提升 8.2pct， 1-5 月 累计内销 252 万台，同比减少 7.7%；海信 5 月 内销 29 万台，同比 减少 19.4%，增速环比上月 下降 9.4pct，1-5 月 累计内销 182万台，同比 减少 4.7%。 图表 7 海尔 1-5月 冰箱累计内销 量及同比 图表 8 海尔 5月当月冰箱内销 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 8 / 21 证券研究报告 图表 9 美的 1-5月 冰箱累计内销 量及同比 图表 10 美的 5月当月冰箱内销 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 图表 11 海信 1-5月 冰箱累计内销 量及同比 图表 12 海信 5月当月冰箱内销 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 出口来看， 美的 /海尔 /海信增速分别为 -35.5%/-0.7%/-19.2%， 高基数 效应下 三家出口 持续承压 ， 海尔 表现 相对 坚韧 。 美的 5 月 出口 50 万台，同比 减少 35.5%，增速环比上月 回升 0.5pct， 1-5 月 累计 出口 279 万台，同比 减少 17.9%；海尔 5 月 出口 7 万台，同比 减少 0.7%，增速环比上月 提升 2.9pct， 1-5 月 累计出口 38 万台，同比下降 10.8%；海信 5 月 出口 63 万台，同比下降 19.2%，增速环比上月 回落 2.7pct， 1-5 月 累计出口307 万台，同比 减少 7.0%。 图表 13 美的 1-5月 冰箱累计出口 量及同比 图表 14 美的 5月当月冰箱出口 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 9 / 21 证券研究报告 图表 15 海尔 1-5月 冰箱累计出口 量及同比 图表 16 海尔 5月当月冰箱出口 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 图表 17 海信 1-5月 冰箱累计出口 量及同比 图表 18 海信 5月当月冰箱出口 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 从 5月 销量占比来看 ， 美的 /海尔 /海信市占率分别为 14.1%/19.0%/14.6%， 同比 -3.1/+3.2/-0.8pct， CR3 集中度略有下滑 。 海尔 、美的、 海信 5 月 内销占比 分别为37.4%/13.1%/9.5%， 分别 同比 +4.6/-1.9/-1.1pct，外销占比分别为 2.1%/15.0%/19.0%，分别 同比 +0.4/-3.9/-0.2pct，内外销合计占比分别 为 14.1%/19.0%/14.6%，分别 同比 -3.1/+3.2/-0.8pct， 5 月 CR3 达到 47.7%，同比 -0.7pct，行业集中度 略有下滑 。 图表 19 冰箱分品牌当月内销量占比 图表 20 冰箱分品牌当月出口量占比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 10 / 21 证券研究报告 2 本周专题二： 5 月产业在线洗衣机数据点评 2.1 行业 层面： 5月洗衣机 内外销 仍承压，但环比回暖 5 月 洗衣机 数据 出炉，内、外销分别同比 -10.1%/-12.5%，内外销短期仍承压，但增速环比上月均有回暖 。 内销方面， 5 月洗衣机增速环比上月 回升 10pct， 预计主要受疫后复苏带来的部分需求回补所致 。出口方面，外销增速 亦有回暖 ， 增速 环比上月 提升 10pct， 预计受疫情缓解后物流链恢复通畅 带动， 加速部分 前期 积压订单交付 。 5 月 当月 洗衣机 总销量 516 万台， 同比 减少 11.1%， 1-5 月 累计总销量 2675 万台，同比 减少 12.3%。 图表 21 洗衣机累计内外销 总销量及同比 图表 22 洗衣机当月内外销 总销量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 5 月 当月 洗衣机内 销 296 万台， 同比 减少 10.1%， 1-5 月 累计 内销 1557 万台，同比减少 10.1%。 图表 23 洗衣机累计内销 量及同比 图表 24 洗衣机当月内销 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 5 月 当月 洗衣机出口 219 万台， 同比 减少 12.5%， 1-5 月 累计 出口 1119 万台，同比 减少 15.3%。 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 11 / 21 证券研究报告 图表 25 洗衣机累计出口 量及同比 图表 26 洗衣机当月出口 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 2.2 公司层面： 海尔内外销增速领跑，美的短期承压 内销来看， 美的 /海尔 5 月增速分别为 -10.4%/+1.1%， 增速环比均有大幅提升 。美的 5 月 内销 86 万台，同比 减少 10.4%，增速环比上月 回升 19.6pct， 1-5 月 累计内销 438 万台，同比 减少 11.5%； 海尔 5 月 内销 123 万台，同比 增长 1.1%，增速环比上月 回升 9.1pct， 1-5月 累计内销 613 万台，同比 减少 3.6%。 图表 27 美的 1-5月 洗衣机累计 内销 量及同比 图表 28 美的 5月当月洗衣机 内销 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 图表 29 海尔 1-5月 洗衣机累计内销 量及同比 图表 30 海尔 5月当月洗衣机内销 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 12 / 21 证券研究报告 出口来看， 美的 /海尔 5月增速分别为 -10.1%/+21.5%， 海尔增速亮眼 ， 美的环比回暖 。 美的 5 月 出口 50 万台，同比 减少 10.1%，增速环比上月 提升 26.3pct， 1-5 月 累计出口 276 万台，同比 减少 10.9%； 海尔 5 月 出口 63 万台，同比 增长 21.5%，增速环比上月 减少 8.4pct， 1-5 月 累计出口 293 万台，同比 增长 7.9%。 图表 31 美的 1-5月 洗衣机累计出口 量及同比 图表 32 美的 5月当月洗衣机出口 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 图表 33 海尔 1-5月 洗衣机累计出口 量及同比 图表 34 海尔 3月当月洗衣机出口 量及同比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 13 / 21 证券研究报告 从 5 月 销量占比来看 ， 美的 /海尔分别为 26.4%/36.1%， 同比 +0.2/+6.2pct。 海尔 、美的 5 月 内销占比 分别为 29%/41.6%， 分别 同比 -0.1/+4.6pct，外销占比分别为22.8%/28.7%，分别同比 +0.6/+8.0pct，内外销合计占比分别为 26.4%/36.1%， 分别 同比+0.2/+6.2pct， 5 月 CR2 达到 62.5%，同比 +6.4pct，行业集中度 继续 提升。 图表 35 洗衣机分品牌当月内销量占比 图表 36 洗衣机分品牌当月出口量占比 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 资料来源： 产业在线 ，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 14 / 21 证券研究报告 3 板块观点 3.1 白电板块：静待龙头底部复苏 据 奥维数据 ， 空调、冰箱、洗衣机 22 年 5 月 销额分别同比 -13.5%（ 22 年 4 月： -10.3%）、 +19.74%（ 22 年 4 月： -5.1%）、 +14.3%（ 22 年 4 月： -15.9%），白电 零售 短期总体承压，但疫情扰动持续改善，使得 5 月白电销售环比回暖 。 拆分量价关系来看，线上 方面 ，空调、冰箱、洗衣机 5 月 线上销量分别同比 -8.3%（ 22 年 4 月 ： -7.9%）、+35.3%（ 22 年 3 月 ： +3.2%）、 +37.4%（ 22 年 4 月： -14.5%），线上均价分别同比 +7.9%（ 22 年 4 月： +6.7%）、 +8.2%（ 22 年 4 月： -3.7%）、 +3.9%（ 22 年 4 月： +5.5%），空调仍延续量减价升态势，凉夏或为主要致因。冰箱受益于疫情推升的储物需求，量、价增速同环比均大幅提升。洗衣机亦实现量价双升 ； 线下 方面 ，空调、冰箱、洗衣机 5月 线下销量分别同比 -45.8%（ 22 年 4 月： -29.7%）、 -30.9%（ 22 年 4 月： -24.7%）、 -33.0%（ 22 年 4 月： -36.9%），线下均价分别同比 +10.2%（ 22 年 4 月： +7.5%）、 +17.2%（ 22 年 4 月： +15.7%）、 +9.9%（ 22 年 4 月： +14.1%） ，空、冰、洗仍延续 量减价增态势，线下销量下滑有所加剧，承压较为明显，均价方面，为了对冲疫情和成本压力，均价仍延续上涨趋势。总体而言，相较 22 年 4 月数据，本月白电线上、线下均价延续上涨，且线下涨幅高于线上，但疫情冲击明显，导致线下销量下滑较多，短期恢复较慢，仍需密切跟踪，白电磨底行情或将持续。 我们认为， 白电修复 的主要支撑 来自 于 ： 1）疫情导致的高基数压力逐步 减弱， 2）大宗商品涨价趋势缓解， 3）航运价格 止涨企稳， 4）高端化消费趋势渐成 。但仍受长期因素困扰： 1）宏观 经济下行； 2） 地产拉动减弱等。对比来看，支撑因素对白电企业经营成 果的影响更直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复仍可期。 中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔。 投资建议： 建议 关注竞争格局持续优化且 下半年 盈利能力有望修复的白电龙头 美的集团 、海尔智家、格力电器 。 3.2 厨电板块：关注 集成灶高景气赛道 据奥维数据， 厨电板块整体需求 持续 疲软， 但子板块间表现有所分化。 传统厨电方面， 22 年 5 月 油烟机 /燃气灶 整体 销额分别同比 +1.4%/+5.5%，景气环比有所改善，今年以来增速首次转正。考虑到 21H1 竣工数据良好，且 21 年底以来各地不断加大出台房地产销售刺激方案，预计后续传统厨电改善仍可期； 新兴厨电方面，集成灶 5 月 整体 销额同比 +61.59%，增速环比大幅提升，景气度保持高涨。 我们认为，现阶段的集成灶渗透率尚低，而现存的存量房市场规模较大，有充足的渗透空间。同时，集成灶品类经历前期消费者教育后 （特别是， 2020 年 4 家龙头企业率先上市后，品宣加强进一步提升集成灶的知名度），近二年的蓬勃发展，已推动部分头部企业完成从一至十的积累。伴随渠道建构、产品品类的日益完善，参照传统厨电龙头的Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 15 / 21 证券研究报告 发展轨迹来看，集成灶从十至百的跨越式发展可期。 投资建议： 建议 关注 全面推进产品、品牌、渠道、管理等多维组织能力提升的集成灶龙头亿田智能，有望在 22 上半年 推出集成灶新品的传统厨电龙头 老板电器，以及 产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人 。 3.3 清洁电器 板块 ：关注技术壁垒深厚的扫地机龙头 据奥维数据， 22 年 5 月 扫地机器人线上 、线下 销额分别同比 +171.5%/+5.1%， 线下仍呈现价增量跌趋势，但线上实现量价双升较好态势，销量同比转正为今年来首次，推测与线下订单进一步向线上转移相关，同时 618 大促提前至 5 月 31 日，亦对 5 月销售产生蒸箱影响； 洗地机行业 继续 保持快速增长， 5 月 线上 /线下销额 在清洁电器行业中占比已 达到 29.2%/43.2%，渗透率 持续 提升 ，已逐步成长为百亿级大单品，值得期待。 我们认为，扫地机和洗地机品类在低存量、供给决定需求的行业特征下，新品频出对 渗透率提升具有较大的推动作用。 石头科技 推出的 新款带拖布自清洁扫地机 U10 和洗地机 G10S、 科沃斯 的 新款带自清洁 +自集尘 +自烘干的扫地机地宝 X1， 以及 云鲸 的 第二代带自清洁 +自换水 +自烘干的新品扫地机 J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善，符合 当前 消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔 、新宝 等企业的迅速跟进，洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。 投资建议： 建议 关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头科沃 斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头石头科技 。 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 16 / 21 证券研究报告 4 本周家电板块及原材料价格走势 本周沪深 300 指数 上涨 1.6%，中小板指数 上涨 2.2%，创业板指数 下跌 1.5%，家电板块增速 跑 输 大盘， 上涨 1.1%。从细分板块看，白电、黑电、小家电涨跌幅分别为 +0.8%、 -2.0%、 +0.3%。 图表 37 家电指数周涨跌幅 图表 38 家电指数年走势 资料来源： wind，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 图表 39 家电重点公司估值 资料来源： wind 一致预期，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 17 / 21 证券研究报告 本周 LME 铜、铝现货结算价分别为 7976、 2384 元 /吨，本周涨跌 -3.68%、 -2.13%，年初至今涨跌 -17.44%、 -15.33%。钢铁价格指数、 中国塑料城 价格指数为 126、 965，本周涨跌 +3.65%、 -2.81%，年初至今涨跌 -4.76%、 -2.81%。 图表 40 铜铝价格（美元 /吨） 图表 41 塑料价格（ 2010年 1月 4日 =1000） 资料来源： wind，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 图表 42 钢材价格（ 1994年 4月 =100） 图表 43 人民币汇率 资料来源： wind，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 18 / 21 证券研究报告 图表 44 累计房屋 销售 面积（亿平方米） 图表 45 当月房屋 销售 面积（亿平方米） 资料来源： wind，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 图表 46 累计房屋竣工面积（亿平方米） 图表 47 当月房屋竣工面积（亿平方米） 资料来源： wind，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 图表 48 累计房屋新开工面积（亿平方米） 图表 49 当月 房屋新开工面积（亿平方米） 资料来源： wind，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 19 / 21 证券研究报告 图表 50 累计房屋 施工 面积（亿平方米） 图表 51 30大中城市成交面积（万平方米） 资料来源： wind，华安证券研究所 资料来源： wind，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 20 / 21 证券研究报告 5 本周重要公告 图表 52 上市公司 重要公告 时间 上市公司 公告 2022-7-2 光峰科技 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 ： 截至 2022 年 6 月 30 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份 214,517 股，占公司总股本的比例为 0.0474%，购买的最高价为 15.00 元 /股、最低价为 14.88 元 /股，支付的金额为 3,210,227.37 元（不含印花税、交易佣金等交易费用） 。 2022-7-2 光峰科技 关于高级管理人员辞职的公告 ： 公司 董事会近日收到副总经理梁冠宁先生递交的书面辞职报告，梁冠宁先生因个人原因申请辞去公司副总经理职务，其辞职报告自送达公司董事会之日起生效。梁冠宁先生辞任后将担任公司顾问。截至本公告日，梁冠宁先生未持有公司股份。 2022-7-2 美的集团 关于回购公司股份进展情况的公告 ： 截至 2022 年 6 月 30 日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购了 21,582,771 股，占公司总股本的 0.3085%，最高成交价为 59.00 元 /股，最低成交价为 50.14 元 /股，支付的总金额为 1,188,246,107.12 元（不含交易费用）。 2022-7-2 小熊电器 关于股份回购进展情况的公告 ： 截至 2022 年 6 月 30 日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份数量 74,100 股，占公司截至 2022 年 6 月 30 日总股本的 0.0475%，最高成交价为 43.98 元 /股，最低成交价为 43.10 元 /股，支付的总金额为 3,218,726.00 元（不含交易费用） 。 2022-7-1 美的集团 关于股份回购进展情况的公告 ： 截至 2022 年 6 月 30 日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价方式回购股份，累计回购股份数量为 7,428,000 股，占公司总股本的 0.97%，最高成交价为 19.49元 /股，最低成交价为 14.68 元 /股，成交总金额为 125,004,202.82 元（不含交易费用）。 2022-6-30 光峰科技 关于调整部分募投项目内部投资结构的公告 ： 针对新一代激光显示产品研发及产业化项目，公司根据目前募投项目的实际进展情况，在募集资金投资项目实施主体、募投项目 总投资金额、募集资金投资用途不发生变更、不影响募投项目正常实施进展的情况下，现拟调整募投项目的内部投资结构。具体原因如下：受疫情反复、电子元器件价格上涨、物流受阻等宏观因素的影响，基于控成本、降风险、增强资产流动性的原则，公司对募投项目设备投资更加谨慎，以进一步应对宏观环境的不确定性。公司原计划的部分生产测试设备拟减少投资总额，相应验证测试工作将委托外部加工厂或专门的实验室完成，减少“设备购置费”不会影响该募投项目正常实施进展；同时，公司加大研发投入，以增强公司在激光显示领域的研发实力。因此，公司拟将募投项 目内部投资结构中的“设备购置费”项目部分金额调整至“研发支出”项目。 资料来源： 公司公告 ，华安证券研究所 6 风险提示： 宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降、整体消费景气度低迷；地产调控严峻对下游 家电 需求产生负面影响 ；疫情反复影响复产复工等。 Table_CompanyRptType 行业研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 21 / 21 证券研究报告 Table_Reputation 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任 何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转 发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 Table_RankIntroduction 投资评级说明 以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深 300 指数为基准
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