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请阅读最后一页的重要声明！ 投资策略专题报告 / 2022.7.8 左手铁锂矿，右手绵羊毛 全球产业链巡礼 之 澳大利亚 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号： S0160521120002 联系人 徐陈翼 相关报告 1. 市场观察 0707： 6 月销售旺盛，大消费汽车领跑 2022-07-07 2. 市场观察 0705：预期摆动，关注真实复苏进展 2022-07-06 3. 外资买到持股上限，会发生什么？ 外资那些事 4 2022-07-05 核心观点 总 GDP 呈周期波动 ，股市权重行业为材料和金融 。 宏观经济方面 ，近十年澳大利亚经济规模围绕一万五千亿美元中枢波动，其以服务业为主、工业为辅的经济结构较为稳定 。 资本市场方面 ，材料和金融行业构成了股市一半以上的市值，市值前十大个股 依然主要 为材料及金融行业，材料行业头部效应突出。 澳大利亚出口结构来看资源国属性突出，矿石、动物毛发份额位列全球第一，主要对应行业分别为采掘以及养殖。 对出口国而言 ： 采掘方面 ，澳大利亚市值最大的上市公司包括必和必拓、力拓等；动物毛发方面 ，澳大利亚最大的上市公司为艾德士。 对进口国而言 ： 矿石 主要出口至中国、韩国、日本，三者份额分别为 73.9%、 7.3%、6.9%， 巴西、智利、秘鲁及南非能够替代部分供给 ； 动物毛发 主要出口至中国、意大利，两者份额分别为 82.6%、 5.2%， 澳大利亚在该商品出口链条上存在较为突出的控制权 。 澳大利亚进口结构来看中下游制造业较为薄弱，各项产品均不是主要进口市场，核心商品主要对应行业分别为机械设备以及汽车。 对出口国而言 ： 澳 进口份额均仅为 1%2%，对出口端业绩影响 有限， 其中 家居用品以及文娱体育用品供应国集中度相对较高。 家居用品 主要从中国进口，其份额为 73.8%， 文娱体育用品 主要从中国、美国进口，两者份额分别为 73.6%、5.7%。 对进口国而言 ： 机械设备 产品类型众多，下游分布广泛。 汽车 方面唯一具有知名度的本土品牌霍顿汽车已被通用收购， 其他 进口下游主要为 Eagers 汽车、Bapcor 等经销商。 中澳贸易核心产品 ： 中国进口方面 ，共有 三项商品中澳联系较为紧密 ，分别是非结块的铁矿石、羊毛、锂矿石等。 中国出口方面 ， 电脑、移动电话等 四项商品均呈现为澳对华需求较大，但并不是主要市场，各自占中国出口份额在 5%以下， 对国内上市公司业绩影响较小 。 中澳贸易上我国进口部分更为关键，具体公司链条展开如下 。 铁矿石： 进口贸易商如厦门象屿，需求端宝钢、首钢等。 首先由嘉能可、力拓、必和必拓等 上市矿业龙头公司采掘，然后同厦门象屿等综合贸易商，或是钢铁集团关联的贸易公司进行交易，运输至国内成为库存，最后由贸易公司销售给宝钢股份、首钢股份等冶炼业务上市主体。 巴西为全球第二大铁矿石出口国，潜在替代比率约为 1/3。 羊毛： 需求端江苏阳光、新澳股份、浙文影业等。 澳大利亚出口端分两类公司，包括以艾德斯为代表的农业综合上市公司以及 贸易商。贸易方式同样分成两类，第一类通过中间商代理 ， 第二类即纺织厂直接采购，根据江苏阳光、新澳股份以及浙文影业 2021 年年报，原料均有使用澳大利亚羊毛。 南非潜在替代比率约为1/7。 锂矿： 需求端赣锋锂业、天齐锂业等。 HS253090 所属澳大利亚代表性出口公司Pilbara Minerals 以及 TALISON LITHIUM 均为锂矿公司，前者由赣锋锂业参股 5%+，后者则为天齐锂业控股。 筛选 HS253090 产品全球出口份额，发现中国为全球第二出口国 ，从储量角度出发，智利、阿根廷具有较大替代潜力。 风险提示： 各国海关、统计局数据口径存在偏差；进出口贸易额存在使用 FOB 和 CIF两种价格的偏差； 进出口贸易相关公司并不一定直接存在贸易往来关系 。 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 总 GDP 呈周期波动，股市权重行业为材料和金融 . 4 2. 全球出口份额第一的矿石商品主要靠中日韩消化需求 . 6 2.1. 铁矿以及羊毛全球出口份额位列第一 . 6 2.2. 需求端主要靠中日韩消化 . 8 3. 轻工纺服对 中国有依赖度，飞机重工主要从美国进口 . 10 3.1. 家居等轻工主要从中国进口，进口份额较高的飞机高度依赖美国 . 10 3.2. 进口供给主要来自中美 . 12 4. 中国进口链铁矿、羊毛及锂矿两国联系紧密，出口链澳方影响甚微 . 14 5. 风险提示 . 17 图表目录 图 1. 15000 亿美元是近十年澳大利亚 GDP 中枢 . 4 图 2. 澳大利亚人均 GDP 在 2015 年被美国赶超 . 4 图 3. 纵向来看以服务业为主的经济结构较为稳定 . 4 图 4. 横向来看工业部门占比低于中国但高于美国 . 4 图 5. 澳大利亚股市前二大行业为材料和金融 . 5 图 6. 澳大利亚市值前十大个股主要为材料及金融行业 . 5 图 7. 澳大利亚出口 HS2 位级别核心商品 . 6 图 8. HS26 矿石主要出口至中国、韩国、日本 . 7 图 9. HS26 矿石主要出口国 . 7 图 10. HS51 动物毛发主要出口至中国、意大利 . 7 图 11. HS51 动物毛发主要出口国 . 7 图 12. 澳大利亚出口 HS6 位级别核心商品 . 8 图 13. 铝矿石和精矿主要出口至中国 . 8 图 14. HS260600 铝矿石主要出口国 . 8 图 15. 澳大利亚出口往来国家地区主要是中国、日本、韩国等 . 9 图 16. 贸易额来看，矿石是绝对核心；份额来看，动物毛发及盐等矿物材料同样是重点 . 9 图 17. 贸易额来看，矿石、矿物燃料是主要商品；份额来看，珍珠宝石贵金属制品较为重要 . 10 图 18. 贸易额来看，矿物燃料、矿石是主要商品；份额来看，并无占比较高商品 . 10 图 19. 澳大利亚进口 HS2 位级别核心商品 . 11 图 20. HS94 家居用品主要从中国进口 . 11 图 21. HS95 文娱体育用品主要从中、美进口 . 11 图 22. 澳大利亚进口 HS6 位级别核心商品 . 12 图 23. 澳大利亚进口往来国家地区主要是中国、美国、日本等 . 12 图 24. 贸易额来看，电气、机械设备是主要商品；份额来看，家居、纺服等轻工制造是重点 . 13 图 25. 贸易额来看，机械设备是主要商品；份额来看，飞机、宇宙飞船及零部件是绝对核心 . 13 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 图 26. 贸易额来看，汽车及零部件是绝对核心；份额来看，并无占比较高商品 . 14 图 27. 澳大利亚出口至中国 链核心商品 . 14 图 28. 澳大利亚出口至中国贸易链条代表及潜在替代国 . 14 图 29. 澳大利亚出口至中国铁矿石贸易链条 . 15 图 30. 铁矿石潜在替换国 . 15 图 31. 澳大利亚出口至中国羊毛贸易链条 . 15 图 32. 羊毛潜在替换国 . 16 图 33. 澳大利亚出口至中国锂矿石等其他矿物质贸易链条 . 16 图 34. 锂矿石潜在出口国 . 16 图 35. 全球锂矿产量及储备分布 . 17 图 36. 澳 大利亚从中国进口链核心商品 . 17 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 1. 总 GDP 呈周期波动 ， 股市权重行业为材料和金融 近十年 澳大利亚 经济规模 围绕 一万五千亿美元 中枢 波动，人均 GDP 被美国赶超 。2010 年来澳大利亚总量 GDP 与人均 GDP 走势相近，首先在 2012 年见顶 回落， 2015 年往后探底回升， 未有明显的持续增长趋势。总量 GDP 方面，占中国 /美国比重分别从 2010 年的 20.8%/8.3%下滑至 2021 年的 9.4%/7.1%；人均 GDP 方面， 2015 年被美国赶超，但依然高于中国数倍。 图 1. 15000 亿美元 是近十年澳大利亚 GDP 中枢 图 2. 澳大利亚人均 GDP 在 2015 年被美国赶超 数据来源： IMF， 财通证券研究所 数据来源： The World Bank， 财通证券研究所 澳大利亚以服务业为主 、 工业为辅的经济结构较为稳定， 工业增加值占 GDP 比重介于中国与美国之间。 20182020 的三年间 ，澳大利亚工业、服务业增加值占比 分别稳定在 25%及 66%左右。我们对中、澳、美经济结构进行横向比较，澳大利亚经济结构更像是中美的“中间体” ，工业增加值占比低于中国但高于美国，服务业增加值高于中国但低于美国。 图 3. 纵向 来看以服务业为主的经济结构较为稳定 图 4. 横向 来看工业部门占比低于中国但高于美国 数据来源： The World Bank， 财通证券研究所 数据来源： The World Bank， 财通证券研究所 0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %02 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 01 4 0 01 6 0 01 8 0 0G D P: 澳大利亚（十亿美元） 占中国 占美国01 0 0 0 02 0 0 0 03 0 0 0 04 0 0 0 05 0 0 0 06 0 0 0 07 0 0 0 08 0 0 0 0澳大利亚 :人均 G DP （美元） 美国 :人均 G DP （美元）中国 :人均 G DP （美元）2%25%66%2%25%66%2%24%67%农业增加值占比工业增加值占比服务业增加值占比2 018 年2 019 年2 020 年1%18%77%2%25%66%8%38%55%农业增加值占 GDP 比重工业增加值占 GDP 比重服务业增加值占 GDP 比重美国澳大利亚中国 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 材料和金融行业构成了澳大利亚股市一半以上的市值，是权重主体。 具体来看，两者总市值分别 约 为 7090、 7010 亿澳元，但金融行业上市公司数量仅 202 家 ，平均市值以 34.7亿澳元位列全行业第一，而材料 行业上市公司数量高达 806家，平均市值排名靠后。 图 5. 澳大利亚 股市前二大行业为材料和金融 数据来源： Bloomberg， 财通证券研究所 注：市场数据截至 2022 年 7 月 6 日 市值前十大个股主要为材料及金融行业，材料行业头部效应突出。 虽然材料行业上市公司众多平均市值较小，但在前十大个股中占据 四 席，如必和必拓、力拓等等全球龙头较为突出，其余公司则均为银行。 图 6. 澳大利亚市值前十大个股主要为 材料 及金融行业 数据来源： Bloomberg， 财通证券研究所 注：市场数据截至 2022 年 7 月 6 日 01002003004005006007008009000100200300400500600700800总市值（十亿澳元） 上市公司数量（个，右轴）公司名称 B I C S 行业股价（澳元）PE总市值（十亿澳元）必和必拓集团 铁 4 0 . 0 8 . 6 2 0 2 . 5澳大利亚联邦银行 银行 9 1 . 2 1 6 . 3 1 5 5 . 2力拓有限公司 铁 1 0 0 . 8 5 . 2 1 4 3 . 9C S L 有限公司 生物科技 2 7 8 . 9 3 7 . 1 1 3 4 . 4澳大利亚国民银行有限公司 银行 2 7 . 7 1 3 . 3 8 8 . 2西太平洋银行公司 银行 1 9 . 7 1 3 . 5 6 8 . 9麦格理集团有限公司 综合性银行 1 6 8 . 7 1 3 . 3 6 5 . 2澳新银行 银行 2 2 . 2 9 . 3 6 2 . 2伍德赛德能源集团有限公司 勘探及生产 3 2 . 4 1 0 . 7 6 1 . 6F M G 集团 铁 1 7 . 3 4 . 0 5 3 . 3 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 2. 全球出口份额第一的矿石商品主要靠中日韩消化需求 我们分别从主要 贸易商品、 往来国家 地区 两个维度 对澳大利亚出口进行拆解， 梳理澳大利亚的核心出口往来国家 地区 &商品链条。 2.1. 铁矿以及羊毛全球出口份额位列第一 澳大利亚出口 结构来看 资源国属性突出。 2021 年澳大利亚出口产品金额 CR20约为 92%，矿石、矿物燃料两项 CR2 高达 64%，头部效应显著。同时，该两项商品亦是贸易顺差的主要来源。 矿石、动物毛发 份额位列全球第一 ，对应进口国亦较为集中。 出口份额第一商品：HS26 矿石产品澳出口份额高达 35%，进口国集中度 0.56； HS51 动物毛发出口份额为 24%，进口国集中度 0.69。 核心商品矿石、动物毛发主要对应行业分别为采掘以及养殖。 采掘方面 ，澳大利亚市值最大的上市公司包括必和必拓、力拓等； 动物毛发方面 ，澳大利亚最大的上市公司主要为 艾德士等 。 图 7. 澳大利亚出口 HS2 位级别 核心商品 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 二位 HS 代码 产品属性 参考中文标签分类2021 年出口金额（十亿美元）2021 年贸易顺逆差（十亿美元）2 0 1 7 2 0 2 1 年出口金额年化增长率全球出口份额 全球出口份额排名 进口国集中度 2 6 中间产品 矿石 1 2 8 .8 1 2 7 .9 23% 35% 1 0 . 5 6 2 7 中间产品 / 消费品 矿物燃料 9 1 .7 6 5 .9 3% 4% 6 0 .2 4 7 1 中间产品 / 消费品 珍珠宝石贵金属制品 2 0 .6 1 3 .0 8% 3% 15 0 .1 2 0 2 中间产品 / 消费品 肉类 1 1 .6 1 1 .0 5% 8% 3 0 .1 3 9 9 其他杂项商品 1 1 .4 8 .0 6% 1% 14 0 .0 0 1 0 中间产品 谷物 1 0 .0 9 .9 6% 7% 5 0 .0 7 2 8 中间产品 无机化学品等 6 .4 5 .4 - 4 % 4% 6 0 .0 0 8 4 资本品 / 中间产品 机械设备及零部件 4 .8 - 3 2 .1 0% 0% 40 0 .0 9 7 6 中间产品 铝及其制品 4 .7 2 .3 6% 2% 17 0 .1 2 7 4 中间产品 铜及其制品 3 .9 2 .8 8% 2% 17 0 .2 4 8 5 资本品 / 中间产品 / 消费品 电气机械及零部件 3 .7 - 2 4 .5 3% 0% 45 0 .1 2 9 0 资本品 / 中间产品 / 消费品 仪器仪表设备 3 .5 - 5 .8 2% 1% 32 0 .1 3 1 2 中间产品 种子和果实 3 .1 2 .8 9% 2% 7 0 .1 0 5 1 中间产品 动物毛发 2 .6 2 .5 - 8 % 24% 1 0 . 6 9 0 4 中间产品 / 消费品 乳品等其他使用动物产品 2 .5 1 .4 6% 3% 12 0 .1 6 3 0 中间产品 / 消费品 医药产品 2 .4 - 8 .4 0% 0% 27 0 .1 5 2 2 消费品 饮料、烈酒和醋 2 .1 0 .0 - 3 % 2% 13 0 .1 0 0 8 消费品 食用水果、坚果和果皮 1 .8 1 .0 5% 1% 20 0 .1 4 0 7 消费品 蔬菜及根茎类植物 1 .7 1 .4 - 6 % 2% 11 0 .1 0 2 5 中间产品 盐、硫磺、土石等矿物材料 1 .5 1 .0 - 2 % 3% 11 0 . 6 5 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 HS26矿石主要出口至中国、韩国、日本，三者份额分别为 73.9%、 7.3%、 6.9%。其余 HS26 出口份额在 5%以上的国家有巴西、智利、秘鲁 及 南非， 能够替代部分供给，但在运输距离上存在劣势。 图 8. HS26 矿石主要出口至中国、韩国、日本 图 9. HS26 矿石 主要出口国 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 HS51 动物毛发主要出口至中国、意大利，两者份额分别为 82.6%、 5.2%。 其余 HS51 出口份额在 5%以上的国家 恰恰 仅是 中国和意大利，或 由于 存在初级加工后二次出口的传导关系 。 在缺乏 HS51 出口大国的情况下，澳大利亚在该商品出口链条上存在较为突出的控制权。 图 10. HS51 动物毛发主要出口至中国、意大利 图 11. HS51 动物毛发 主要出口国 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 我们从 HS2 位下沉至 HS6 位，设置两项条件筛选澳大利亚出口的核心细分商品（见下表）： 1）出口金额 10 亿美元以上； 2）进口国集中度大于 0.5。 全球出口份额排名 前五 的商品 根据属性分类 矿产品 3 项 ： 非结块的铁矿石、硫化砷等 矿物以及铝矿 。 农产品 1 项 ： 羊毛。 H S 2 6 主要出口国2021 年出口金额（十亿美元）全球出口份额澳大利亚 1 2 8 .8 35%巴西 4 8 .7 13%智利 3 0 .8 8%秘鲁 2 1 .5 6%南非 1 8 .5 5%H S 5 1 主要出口国2021 年出口金额（十亿美元）全球出口份额澳大利亚 2 .6 24%中国 1 .7 16%意大利 1 .7 16% 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 图 12. 澳大利亚出口 HS6 位级别 核心商品 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 通过筛选同时满足 出口份额前五 以及 进口国集中度大于 0.9 的商品，能够得到澳大利亚 议价权较强 的链条，最终得到 260600 铝矿石和精矿 。 260600 铝矿石和精矿主要出口至中国（份额 98.4%） 。 其余出口份额在 5%以上的国家包括几内亚以及印度尼西亚，能够在澳大利亚供给 不畅的情况下较好的弥补该部分缺口。 图 13. 铝矿石和精矿主要出口至中国 图 14. HS260600 铝矿石 主要出口国 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 2.2. 需求端主要靠中日韩消化 澳大利亚出口目的地根据份额可分为四个梯队： 第一梯队 20%50%： 中国（ 33.4%） ； 第二梯队 5%10%： 日本（ 8.6%） 、 韩国（ 6.3%） ； 第三梯队 1%5%： 美国（ 3.5%）、新加坡（ 2.6%）等； 第四梯队 0%1%：德国（ 0.8%）、荷兰（ 0.7%）等。 六位 HS 代码 产品属性 参考中文标签分类 2021 年出口金额（十亿美元） 2021 年贸易顺逆差（十亿美元） 2 0 1 7 2 0 2 1 年出口金额年化增长率 全球出口份额 全球出口份额排名 进口国集中度 2 6 0 1 1 1 中间产品 非结块的铁矿石 1 1 5 . 9 8 1 1 5 . 8 5 25% 61% 1 0 . 6 4 5 1 0 1 1 1 中间产品 羊毛 2 . 4 2 2 . 4 2 - 8 % 78% 1 0 . 7 6 2 7 1 0 1 9 消费品 / 中间产品 中油和制剂 1 . 9 6 - 1 3 . 1 1 2% 1% 33 0 . 7 8 2 5 3 0 9 0 中间产品 硫化砷等矿物物质 1 . 2 8 1 . 2 8 - 1 % 48% 1 0 . 8 9 2 6 0 6 0 0 中间产品 铝矿石和精矿 1 . 0 3 1 . 0 3 5% 18% 2 0 . 9 7H S 2 6 0 6 0 0主要出口国2021 年出口金额（十亿美元）全球出口份额几内亚 3 .3 59%澳大利亚 1 .0 18%印度尼西亚 0 .6 11% 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 图 15. 澳大利亚出口 往来国家地区主要是中国、日本、韩国等 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 我们 对 份额占比在 5%以上的中日韩三国贸易结构 分别做进一步 拆分 ， 从而把握年 贸易额 在 10 亿 美元 以上 的 重点大类 商品 。 中国 ：矿石、动物毛发及盐类矿物材料的核心出口目的地 。 贸易额来看 ， 7 项核心商品占总贸易额比重约 94%， 其中 矿石是绝对核心。 份额来看 ， 矿石、动物毛发及盐类矿物材料出口至中国的占比均达 70%， 对 该 市场有较高依赖度。其中动物毛发部分占中国进口份额亦高达 72%，该商品两国绑定 程度较深。 上述三项商品对应下游行业 主要 为冶金及纺织。 冶金方面 ， 由于核心产品为铁矿石，因此下游是钢铁行业，市值较大的代表性上市公司为宝钢股份、包钢股份及首钢股份。 纺织方面 ， 由于核心产品为羊毛，因此下游是毛纺行业，市值较大的代表性上市公司为江苏阳光、浙文影业（鹿港）及新澳股份。 图 16. 贸易额来看，矿石是绝对核心 ； 份额来看，动物毛发及盐等矿物材料同样是重点 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 二位 HS 代码 产品属性 参考中文标签分类2021 年贸易额（十亿美元）占澳大利亚出口份额占中国进口份额等价从价关税税率 2 6 中间产品 矿石 9 5 .2 74% 37% 0% 7 1 中间产品 / 消费品 珍珠宝石贵金属制品 5 .3 26% 7% 0% 0 2 中间产品 / 消费品 肉类 2 .3 19% 8% 3% 5 1 中间产品 动物毛发 2 .1 83% 72% 18% 7 4 中间产品 铜及其制品 1 .6 43% 3% 0% 1 0 中间产品 谷物 1 .4 14% 8% 51% 2 5 中间产品 盐、硫磺、土石等矿物材料 1 .2 80% 14% 0% 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 韩国 ：珍珠宝石贵金属制品的重要出口目的地 。 贸易额来看 ， 4 项核心商品占总贸易额比重约占 89%，矿石、矿物燃料是主要部分。 份额来看 ，珍珠宝石贵金属制品出口至韩国占比超过 50%，对该市场有较高依赖度。 图 17. 贸易额来看，矿石、矿物燃料是主要 商品；份额来看，珍珠宝石贵金属制品较为重要 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 日本 ：无 绑定程度较深的大类商品 。 贸易额来看 ， 4 项核心商品占总贸易额比重约占 89%，矿物燃料、矿石是主要部分。 份额来看 ， 无占比较高商 品。 图 18. 贸易额来看，矿物燃料、矿石是主要商品；份额来看，并无占比较高商品 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 3. 轻工纺服对 中国有依赖度，飞机重工主要从美国进口 我们分别从主要贸易商品 、 往来国家地区 两个维度对澳大利亚 进口 进行拆解，梳理澳大利亚的核心出口往来国家地区 &商品链条。 3.1. 家居等轻工主要从中国进口，进口份额较高的飞机高度依赖美国 澳大利亚 进口结构来看中下游制造业 较为 薄弱 。 2021 年进口产品金额 CR20 约为 81%，位列前三位的机械设备、汽车及电气设备是贸易逆差的主要来源。 细分来看各项产品均不是主要进口市场 ，对应 供应 国 整体 较为 分散 。 唯二供应国集中度大于 0.5 的商品为 家居用品以及文娱体育用品，供应国集中度均为 0.55。 核心商品 机械设备及零部件 、 汽车及零部件 主要对应行业分别为 机械设备 以及 汽车 。 机械设备 产品类型众多 ， 下游分布广泛 。 汽车 方面唯一具有知名度的本土品牌霍顿汽车已被通用收购，进口下游主要为 Eagers 汽车、 Bapcor 等经销商 。 二位 HS 代码 产品属性 参考中文标签分类 2021 年贸易额（十亿美元） 占澳大利亚 出口份额 占韩国进口 份额 等价从价关税税率 2 6 中间产品 矿石 9 . 4 23% 38% 0% 2 7 中间产品 / 消费品 矿物燃料 7 . 2 1% 5% 0% 0 2 中间产品 / 消费品 肉类 1 . 7 10% 27% 17% 7 1 中间产品 / 消费品 珍珠宝石贵金属制品 1 . 2 54% 13% 0%二位 HS 代码 产品属性 参考中文标签分类 2021 年贸易额（十亿美元） 占澳大利亚 出口份额 占日本进口 份额 等价从价关税税率 2 7 中间产品 / 消费品 矿物燃料 1 4 . 8 16% 10% 0% 2 6 中间产品 矿石 8 . 9 7% 26% 0% 0 2 中间产品 / 消费品 肉类 1 . 9 16% 17% 11% 7 6 中间产品 铝及其制品 1 . 1 24% 12% 0% 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 图 19. 澳大利亚 进口 HS2 位级别 核心商品 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 HS94 家居用品主要从中国进口，其份额为 73.8%。 关联 A 股行业为轻工制造一级行业下的家居用品， 市值靠前的出口型公司有顾家家居、索菲亚等。 HS95 文娱体育用品主要从中国、美国进口，两者份额分别为 73.6%、 5.7%。关联 A 股行业为轻工制造一级行业下的文娱用品 ，市值靠前的出口型公司有高乐股份、创源股份、英派斯等。 图 20. HS94 家居用品主要从中国进口 图 21. HS95 文娱体育用品主要从中、美进口 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 我们从 HS2 位下沉至 HS6 位，设置两项条件筛选澳大利亚进口的核心细分商品（见下表）： 1）进口金额 10 亿美元以上； 2）供应国集中度大于 0.5。 全球 进口 份额排名 前五 的商品 根据属性分类 运输工具 1 项 ： 轻型 燃油货车 。 二位 HS 代码 产品属性 参考中文标签分类2021 年进口金额（十亿美元）2021 年贸易顺逆差（十亿美元）2 0 1 7 2 0 2 1 年进口金额年化增长率全球进口份额 全球进口份额排名 供应国集中度 8 4 资本品 / 中间产品 机械设备及零部件 3 6 .8 - 3 2 .1 5% 2% 19 0 .1 7 8 7 资本品 / 中间产品 / 消费品 汽车及零部件 3 3 .2 - 3 1 .8 0% 2% 11 0 .1 5 8 5 资本品 / 中间产品 / 消费品 电气机械及零部件 2 8 .2 - 2 4 .5 4% 1% 26 0 .2 8 2 7 中间产品 / 消费品 矿物燃料 2 5 .8 6 5 .9 - 3 % 1% 21 0 .1 4 3 0 中间产品 / 消费品 医药产品 1 0 .8 - 8 .4 7% 1% 16 0 .0 9 9 0 资本品 / 中间产品 / 消费品 仪器仪表设备 9 .3 - 5 .8 3% 1% 19 0 .1 2 7 1 中间产品 / 消费品 珍珠宝石贵金属制品 7 .6 1 3 .0 6% 1% 17 0 .0 8 3 9 中间产品 / 消费品 塑料及其制品 7 .3 - 6 .4 4% 1% 29 0 .1 9 7 3 资本品 / 中间产品 / 消费品 铁或钢的物品 5 .7 - 5 .0 5% 2% 17 0 .2 6 9 4 资本品 / 中间产品 / 消费品 家居用品 5 .6 - 5 .3 5% 2% 9 0 . 5 5 6 1 消费品 针织服装及配饰 3 .9 - 3 .8 4% 2% 16 0 .4 2 4 0 中间产品 / 消费品 橡胶及其制品 3 .7 - 3 .5 4% 2% 18 0 .1 3 6 2 消费品 非针织服装及配饰 3 .5 - 3 .3 2% 2% 17 0 .4 0 9 9 其他杂项商品 3 .4 8 .0 - 2 8 % 1% 28 9 5 消费品 文娱体育用品 3 .4 - 3 .1 7% 2% 11 0 . 5 5 3 8 中间产品 / 消费品 杂项化学产品 2 .9 - 2 .3 11% 1% 27 0 .1 5 3 1 中间产品 肥料 2 .5 - 2 .1 15% 3% 6 0 .1 2 2 1 中间产品 / 消费品 各种可食用制剂 2 .4 - 1 .4 10% 3% 9 0 .0 9 2 9 中间产品 有机化学品 2 .4 - 1 .9 1% 1% 36 0 .2 3 7 6 中间产品 铝及其制品 2 .4 2 .3 5% 1% 27 0 .3 6 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 图 22. 澳大利亚 进口 HS6 位级别 核心商品 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 3.2. 进口 供给主要来自 中美 澳大利亚 进口来源地 根据份额可分为 五 个梯队： 第一梯队 20%50%： 中国（ 27.3%） ； 第二梯队 10%20%： 美国 （ 10.2%） ； 第三梯队 5%10%： 日本 （ 6.1%） ； 第四梯队 1%5%： 泰国 （ 4.4%）、 德国 （ 4.3%）、 马来西亚 （ 4%）等 ； 第五梯队 0%1%： 西班牙（ 0.9%）、加拿大（ 0.7%）、巴布亚新几内亚（ 0.7%）等。 图 23. 澳大利亚进口往来国家地区主要是中国、美国、日本等 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 六位 HS 代码 产品属性 参考中文标签分类 2021 年进口金额（十亿美元） 2021 年贸易顺逆差（十亿美元） 2 0 1 7 2 0 2 1 年进口金额年化增长率 全球进口份额 全球进口份额排名 供应国集中度 8 7 0 4 2 1 资本品 轻型燃油货车 6 . 1 1 - 6 . 0 9 1% 9% 3 0 . 5 0 8 4 7 1 3 0 资本品 / 消费品 电脑 4 . 4 3 - 4 . 0 2 7% 2% 11 0 . 9 3 8 5 1 7 1 2 消费品 / 资本品 移动电话 4 . 1 7 - 3 . 5 7 - 1 % 1% 20 0 . 6 5 8 7 0 3 4 0 消费品 / 资本品 小型客车 1 . 6 9 - 1 . 6 8 90% 3% 11 0 . 6 5 8 5 4 1 4 0 中间产品 光敏半导体器件 1 . 3 7 - 1 . 3 5 4% 2% 14 0 . 8 2 9 5 0 3 0 0 消费品 轮式玩具 1 . 3 4 - 1 . 3 0 6% 2% 11 0 . 6 8 8 5 1 7 7 0 中间产品 耳机 1 . 3 1 - 1 . 1 7 15% 1% 14 0 . 5 2 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 我们对份额占比在 5%以上的中美日三国贸易结构分别做进一步拆分，从而把握年贸易额在 10 亿美元以上的重点大类商品。 中国： 家居 、 文娱体育用品 的 主要进口来源 。 贸易额来看 ， 14 项核心商品占总贸易额比重约 80%，其中 电气、机械设备是主体 。 份额来看 ， 家居用品、文娱体育用品自 中国 进口的比重 均达 70%，对该 来源 有较高依赖度。 电气 /机械设备分别对应电力设备及机械设备行业，家居用品及文娱体育用品主要对应轻工制造。 电气设备分项下主要商品为电脑，机械设备分项下主要商品为电话，同属于我国消费电子代工产业链；家居用品分项下 缺乏 主要商品 ，文娱体育用品分项下主要商品为轮式玩具，市值靠前的出口型公司中与高乐股份更相关。 图 24. 贸易额来看， 电气、机械设备 是 主要商品 ；份额来看， 家居、纺服 等轻工制造 是重点 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 美国 ：飞机、宇宙飞船及零部件的主要进口来源。 贸易额来看 ， 6 项核心商品占总贸易额比重约 66%，集中度较低，其中机械设备是主体。 份额来看 ，飞机、宇宙飞船及零部件自美国进口的比重高达 78%，对该来源有较高依赖度 。 飞机、宇宙飞船及零部件主要对应军工行业。 市值较大的代表性 上市公司有 雷神技术公司、洛克希勒马丁及波音等。 图 25. 贸易额来看， 机械设备 是 主要商品 ；份额来看， 飞机、宇宙飞船及零部件是绝对核心 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 二位 HS 代码 产品属性 参考中文标签分类2021 年贸易额（十亿美元）占澳大利亚进口份额占中国出口份额等价从价关税税率 8 5 资本品 / 中间产品 / 消费品 电气机械及零部件 1 4 .4 51% 2% 0% 8 4 资本品 / 中间产品 机械设备及零部件 1 3 .4 36% 3% 0% 9 4 资本品 / 中间产品 / 消费品 家居用品 4 .1 74% 3% 0% 8 7 资本品 / 中间产品 / 消费品 汽车及零部件 3 .5 11% 3% 0% 3 9 中间产品 / 消费品 塑料及其制品 2 .8 39% 2% 0% 7 3 资本品 / 中间产品 / 消费品 铁或钢的物品 2 .8 49% 3% 0% 9 5 消费品 文娱体育用品 2 .5 74% 3% 0% 6 1 消费品 针织服装及配饰 2 .5 64% 3% 0% 6 2 消费品 非针织服装及配饰 2 .2 62% 3% 0% 2 7 中间产品 / 消费品 矿物燃料 1 .4 5% 4% 0% 7 6 中间产品 铝及其制品 1 .4 59% 5% 0% 9 0 资本品 / 中间产品 / 消费品 仪器仪表设备 1 .3 14% 1% 0% 6 3 消费品 其他纺织制成品 1 .3 63% 3% 0% 2 9 中间产品 有机化学品 1 .1 45% 1% 0%二位 HS 代码 产品属性 参考中文标签分类 2021 年贸易额（十亿美元） 占澳大利亚 进口份额 占美国出口 份额 等价从价关税税率 8 4 资本品 / 中间产品 机械设备及零部件 5 . 3 14% 3% 0% 8 7 资本品 / 中间产品 / 消费品 汽车及零部件 3 . 3 10% 3% 0% 9 0 资本品 / 中间产品 / 消费品 仪器仪表设备 2 . 7 29% 3% 0% 8 5 资本品 / 中间产品 / 消费品 电气机械及零部件 2 . 2 8% 1% 0% 3 0 中间产品 / 消费品 医药产品 1 . 8 17% 2% 0% 8 8 资本品 / 中间产品 飞机、宇宙飞船及零部件 1 . 5 78% 15% 0% 投资策略专题报告 证券 研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 日本 ： 无绑定程度较深的大类商品。 贸易额来看 ， 2 项核心商品占总贸易额比重约 76%，其中汽车及零部件是主体。 份额来看 ，无占比较高商品。 图 26. 贸易额来看， 汽车及零部件 是绝对核心；份额来看， 并无占比较高商品 数据来源： Trade Map， 财通证券研究所 4. 中国进口链铁矿、羊毛及锂矿两国联系紧密，出口链澳 方 影响甚微 首先下沉至六位代码层面，筛选 贸易额 10 亿美元以上，中国在澳大利亚 进 /出口中份额在 75%以上 的商品，整理出中国进出口商所处行业位置。 中国 进口 方面， 共有 三 项商品中澳联系 较为紧密，分别是非结块的铁矿石、羊毛、锂矿石等 。 图 27. 澳大利亚出口至中国链 核心商品 数据来源： Trademap， 财通证券研究所 图 28. 澳大利亚出口至中国贸易链条代表及潜在替代国 数据来源： Dun & Bradstreet， Bloom
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