华宝基金张金涛投资价值分析_基于市值观_聚焦企业创新能力_23页_1mb.pdf

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 金融工程金融工程专题 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 华宝基金张金涛投资价值分析 基于市值观，聚焦企业创新能力 基金经理介绍 华宝 基金 张金涛 ：具有多家金融机构投研经验 华宝基金张金涛先生曾在券商 、基金 、 保险 等 公司从事投资研究分析工作 。 2021年 4月加入华宝基金管理有限公司。 现 任华宝医药生物优选混合型基金 、 华宝大健康混合型基金 和 华宝创新优选混合型基金 的 基金经理。 基金经理投资方法论 基金经理聚焦医药行业，同时兼顾高景气的新兴行业。聚焦成长股投资，不太做宏观的择时。其投资框架为在市值观主导下的成长股投资体系。在看重公司增速的同时，行业和个股的合理市值也是值得考虑的重要因素。基金经理自下而上聚焦企业的创新能力，主要关注企业产品创新的程度和未来的估值情况。对于其管理全市场基金，从中观行业景气度出发，寻找景气度 向上且 可持 续较长时间的行业，找出其中最好的细分方向。 基金经理代表产品分析 华宝医药生物混合 于 2012年 2月 28日成立， 当前最新规模为 5.95亿元 。基金经理任职以来，基金规模始终高于 2017-2019年时的规模水平。当前产品以个人持有为主 ，基金管理人华宝基金员工持有比例自 2020年以来呈现上升趋势。华宝医药生物相对中证医药指数业绩突出，超额收益率11.70%。在 2021年医药熊市下，华宝医药生物混合取得了 7.56%的收益率，在同类医药基金中排名前 12.29%分位，任职以来业绩均好于同类医药基金。自该基金成立以来，从任意时点买入该基金，随着持有天数的增长，投资者赚钱的概率和盈利率均有较大幅度的提高。 基金经理任职以来Sharpe比率略好于同类基金均值，最大回撤、波动率、下行风险和 Beta与同类基金相比均具有较显著的优势。 华宝医药生物的持仓个股主要集中在沪深 300和中证 500，持仓风格较偏中小盘，持仓主要集中于成长股。过往三年基金换手率始终保持在 300%-400%的水平左右，变动比较平稳，自基金经理上任管理以来，换手率有所升高。行业配置较为集中，医药行业单一占比较大 ，过往 3年第一大行业占比均保持在 85%以上。基金经理对医药行业的配置集中在创新药、疫苗、医疗器械和中药等领域。基金偏好重仓中大市值股票，前十大重仓股集中度高于同类基金平均水平，重仓股 PE水平低于基准，任职以来持有期收益率 80%跑赢申万医药行业。 华宝创新优选混合 为基金经理 于 2021年 12月 14日 管理的全市场基金，最新管理规模为 12.99亿元。机构投资者 持有比例为 15.52%。华宝创新优选混合表现出较强的进攻性，近一年收益率 -3.10%， 4月底以来上涨超过30%。基金重点配置于大盘股，持仓个股主要集中在沪深 300和中证 1000。行业配置较为集中，前三大行业占比保持在 60%以上，前五大行业占比处于 70%-86%之间，前两大重仓行业长期为电子和电力设备。基金经理偏好大盘股，重仓股多处于电力设备、电子、医药生物等行业。 风险提示 本报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。报告阅读者需审慎参考报告结论。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 07 月 08 日 Table_First|Table_Author 分析师：朱人木 执业证书编号： S0590522040002 电话： 邮箱： 分析师：王晓檬 执业证书编号： S0590522030006 电话： 邮箱： Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、华宝红利基金 LOF 投资价值分析 :null2022.07.05 2、宏观底部加速反弹 :null 2022.07.05 3、坚守稳增长主线，关注中小盘基金 :null2022.07.04 请务必阅读 报告 末页的 重要 声明 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 正文目录 1 基金经理介绍 华宝基金张金涛 . 4 2 基金经理投资方法论 . 4 2.1 基金经理投资画像 . 4 2.2 基金经理观点 . 6 3 基金经理代表产品分析 . 6 3.1 华宝医药生物混合 . 6 3.2 华宝创新优选混合 . 15 4 风险提示 . 22 图表目录 图表 1：基金经理在管基金产品 . 4 图表 2：基金经理张金涛先生的投资理念 . 5 图表 3：华宝医药生物优选混合基金产品基本资料 . 6 图表 4：近五年华宝医药生物历史管理规模 . 7 图表 5：近三年华宝医药生物持有人结构 . 8 图表 6：华宝医药生物混合历史超额收益 . 8 图表 7：华宝医药生物阶段业绩表现 . 9 图表 8：华宝医药生物周收益率分布 . 9 图表 9：成立以来买入并持有的赚钱概率 . 9 图表 10：华宝医药生物风险收益指标 . 10 图表 11：基金规模风格由大盘向中小盘转移 . 10 图表 12：基金持仓主要集中于沪深 300 和中证 500 . 10 图表 13：基金持仓主要集中于成长股 . 11 图表 14：华宝医药生物基金换手率有所提高 . 11 图表 15：华宝医药生物行业集中 . 12 图表 16：华宝医药生物个股集中度下降 . 12 图表 17：华宝医药生物重仓医药生物行业 . 12 图表 18：华宝医药生物在医药细分领域的配置分布 . 13 图表 19：华宝医药生物重仓稳定性 . 14 图表 20：基金经理上任以来持股分布 . 14 图表 21：华宝医药生物近一年重仓股胜率 . 14 图表 22：华宝医药生物重仓股超额收益分布 . 14 图表 23：华宝医药生物 2022年 Q1重仓股 . 15 图表 24：华宝创新优选混合型基金产品基本资料 . 16 图表 25：近三年华宝创新优选混合历史管理规模 . 17 图表 26：华宝创新优选混合持有人结构 . 17 图表 27：华宝创新优选混合阶段业绩表现 . 18 图表 28：华宝创新优选混合阶段性业绩 . 18 图表 29：华宝创新优选混合周收益率分布 . 18 图表 30：成立以来买入并持有的赚钱概率 . 18 图表 31：华宝创新优选混合风险收益指标 . 19 图表 32：基金风格向大盘的配置比例增加 . 19 图表 33：基金持仓主要集中于沪深 300 和中证 1000 . 19 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 图表 34：华宝创新优选混合行业集中度下降 . 20 图表 35：华宝创新优选混合个股集中度下降 . 20 图表 36：华宝创新优选混合持仓行业分布 . 20 图表 37：华宝创新优选混合重仓稳定性 . 21 图表 38：华宝创新优选混合持股分布 . 21 图表 39：华宝创新优选混合 2022年 Q1重仓股 . 22 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 4 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 1 基金经理介绍 华宝基金张金涛 华宝基金张金涛先生，南开大学硕士，曾在华泰 联合证券有限责任公司、农银汇理基金管理有限公司、海富通基金管理有限公司、国寿养老保险股份有限公司、长江养老保险股份有限公司从事投资研究分析工作 。 2021 年 4 月加入华宝基金管理有限公司。 现 任华宝医药生物优选混合型基金 、 华宝大健康混合型基金 和 华宝创新优选混合型基金 的 基金经理。 截至 2022 年 6 月 7 日，张金涛先生合计管理 3 只基金，管理规模共计 19.89 亿元。 图表 1： 基金经理在管基金产品 代码 名称 任职日期 基金规模 （亿元） 基金类型 240020.OF 华宝医药生物 2021-05-07 5.95 偏股混合型 006881.OF 华宝大健康 2021-05-07 0.95 偏股混合型 000601.OF 华宝创新优选 2021-12-14 12.99 偏股混合型 来源： Wind， 国联证券研究所 2 基金经理投资方法论 2.1 基金经理投资画像 基金经理张金涛先生从业 12 年，为医药行业分析师出身，在券商、基金、保险资管都有从业经历。基金经理入行就作为医药研究员，之后从医药逐渐拓展到电子、计算机、汽车、新能源等方向。在投资管理上，基金经理聚焦医药行业，同时兼顾高景气的新兴行业。 基金经理聚焦成长股投资，不太做宏观的择时。其投资框架可总结为在市值观主导下的成长股投资体系，即在传统成长股投资体系下，增加了市值观的前提。在看重公司增速的同时，行业和个股的合理市值也是值得考虑的重要因素。当一只持仓股市值已超过同类 合理水平，透支长期业绩预期，即便基本面没有任何负面变化，也会考虑卖出实现收益。基金经理认为，市值观比成长股单纯看 PEG 估值和公司增速更重要。在市值观逻辑下，通过财务报表数据和企业调研验证公司的成长性，为基金产品收益的主要来源。 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 5 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 图表 2： 基金经理张金涛先生的投资理念 来源： 基金经理调研总结， 国联证券研究所 在中观行业和选股层面，基金经理淡化医药细分行业方向，自下而上聚焦企业的创新能力，在选股方面主要关注企业产品创新的程度和未来的估值情况，重视成长股的业绩增速和创新能力等指标。对于其管理全市场基金，从中观行业景气度出发，寻找景气度 向上且 可持续较长时间的行业，找出其中最好的细分方向。基金经理从入行开始做医药行业研究，认为大多数行业逻辑都可在医药行业内都能找到相似逻辑，医药公司的盈利、商业、创新模式和市值观、成长路径放到很多行业的公司都适用。因此将在医药行业上的研究经验向其他行业延展，用熟悉的逻辑挖掘其他行业公司的 机会。基金经理较少投资于周期股，仅会以微小的仓位配置于周期、金融的、地产等板块，几乎不参与主题炒作。 在组合管理上，基金经理不太做基于宏观的择时，宏观经济和事件只作为投资管理的补充。当宏观环境不太友好时，会通过适当降低组合仓位规避下跌。组合的股票数量一般保持在 30-40 只股票，一般不超过 40 只。前十大重仓股一般占到组合 50-60%的仓位。对于重仓股，基金经理基于长期维度持股。在每年一季度前后，全年重仓方向逐渐明朗，除非后续判断出现失误，不进行频繁调仓，持仓较为稳定集中。在每年10-11 月根据财务报表审视自己 的组合，为来年组合的配置做准备。对于前十大以外的个股，持仓较为分散。 从交易风格上看，基金经理对于重仓股持股周期偏长，前十大重仓股较为稳定。随着重仓股的上涨会逐渐卖出，只有在持股逻辑发生根本性变化、基本面出现问题或市值涨到位的情况下会全部卖出。对于观察仓位较为分散，这部分换手会高一些。当挖掘到处于底部的机会时，会通过财务报表进行基本面的验证，符合条件的个股会买入较低的观察仓位，对纳入的新公司进行持续观察跟踪。若跟踪基本面不尽如人意，与预判不符，会考虑卖出。 在风险控制上，医药行业整体波动性较大。基金经理看好 经济长期的发展，所以对于系统性的杀跌，进行适度小幅的仓位控制以进行规避，不会大幅调整仓位。除此之外，在行业方面也配置相对分散。再看好的行业，配置比例通常也不超过 40%。个股市值 个股成长性 行业市值 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 6 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 通过选择其他细分行业方向，相对分散行业，降低组合的集中度，以规避板块风险、控制回撤。从长期来看，短期系统性风险的回撤最终都可以通过选择景气度和成长性高的行业和个股来进行弥补。 2.2 基金经理观点 2022 年开年 市场即开始估值调整 ， 原本 抱团结构 开始瓦解， 医药行业也 本呈现单边下跌的行情 。医药板块经过前一段时间的调整下行，创新药企业的估值已出现大幅回落。医药创新浪潮仍在持续，创新药企业的新药研发与商业化仍按节奏进行，持续关注具有创新能力且有持续创新产品品种验证的公司。 当前医药板块 已具有安全边际 和投资价值 。 3 基金经理代表产品分析 3.1 华宝医药生物混合 3.1.1 产品基本情况 华宝医药生物混合（ 240020.OF）于 2012 年 2 月 28 日成立，为偏股混合型基金 。现任基金经理张金涛于 2021 年 5 月 7 日开始对该基金进行管理。本基金的投资目标为把握医药生物相关行业的投资机会 ,力争在长期内为基金份额持有人 获取超额回报。业绩基准为 80%中证医药卫生指数 +20%上证国债指数 。当前最新规模为 5.95亿元。 图表 3： 华宝医药生物优选混合 基金产品基本资料 基金名称 华宝医药生物优选混合型证券投资基金 产品代码 240020.OF 基金管理人 华宝基金管理有限公司 基金经理 张金涛 成立日期 2012/2/28 任职日期 2021/5/7 基金规模 5.95 亿元 基金类型 偏股混合型基金 费率 申购费率： 0.5%-1.5% 赎回费率： 0.00%-1.50% 管理费率： 1.50% 托管费率： 0.25% 业绩比较基准 中证医药卫生指数 *80%+上证国债指数 *20% 投资目标 把握医药生物相关行业的投资机会，力争在长期内为基金份额持有人获取超额回报。 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 7 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 投资范围 基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的 A 股股票 (包括中小板、创业板、存托凭证及其他经中国证监会核准上市的股票 )、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但需符合中国证监会的相关规定。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。 基金的股票投资比例为基金资产的 60%-95%，其中，投资于医药生物相关股票的比例不低于股票资产的 80%。现金，债券资产及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产比例为5%-40%，其中，持有现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%。其它金融工具的投资比例依照法规和监管机构的规定执行。 风险收益特征 基金是主动投资的混合型基金 ,其长期平均预期风险和预期收益率低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。 来源： Wind， 国联证券研究所 基金经理 2021 年 5 月 7 日任职管理该基金， 2021 年二季度末基金的管理规模为 7.78 亿元，之后规模呈现逐季度小幅下降态势，主要与医药板块的市场行情有关。截至 2022 年一季度末，华宝医药生物混合的管理规模为 5.95 亿元。基金经理任职以来，基金规模始终高于 2017-2019 年时的规模水平。 图表 4： 近五年华宝医药生物历史管理规模 来源： Wind， 国联证券研究所 从持有人结构上看， 2020 年以来机构投资者持有比例下降，当前 产品以个人持有为主 ， 2021年末个人持有比例为 100%。 基金管理人华宝基金员工持有比例自 2020年以来呈现上升趋势，截至 2021 年年末管理人员工持有比例为 0.15%。尤其自基金经理上任以来，管理人员工持有份额从 2021 年二季度末的 16.44 万份涨至 2021 年年末的 23.46 万份，体现了华宝基金内部对基金经理管理能力的认可。 4.82 4.16 3.84 5.71 4.59 4.36 3.70 4.69 4.59 5.43 6.30 8.55 10.36 8.39 8.28 6.64 7.78 6.98 6.67 5.95 0246810122017-06-30 2018-03-31 2018-12-31 2019-09-30 2020-06-30 2021-03-31 2021-12-31基金规模（亿元） 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 8 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 图表 5： 近三年华宝医药生物持有人结构 来源： Wind， 国联证券研究所 3.1.2 产品业绩分析 华宝医药生物相对中证医药指数业绩突出。张金涛先生管理华宝医药生物基金，自任职以来截至 2022 年 7 月 5 日超越中证医药卫生指数 11.70%。从 基金 产品净值走势来看， 该产品 自 从基金经理 上任 后 便经历了 2021 年医药板块 估值回调的市场环境，但在此期间产品持续明显领先于业绩基准 中证医药卫生指数，且超额收益率一直保持较为稳定。 图表 6： 华宝医药生物混合历史超额收益 来源： Wind， 国联证券研究所 ，数据截至 2022 年 7 月 5 日 17.71 19.71 15.86 0.19 2.87 0 82.29 80.29 84.14 99.81 97.13 100 0.000.020.040.060.080.100.120.140.1601020304050607080901002019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4机构投资者持有比例 (%) 个人投资者持有比例 (%) 管理人员工持有比例 (%) -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%超额收益 华宝医药生物 中证医药卫生指数 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 9 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 在 2021 年医药熊市下，华宝医药生物混合取得了 7.56%的收益率，在同类医药基金中排名前 12.29%分位。医药板块近一年行情不佳，华宝医药生物近一年取得了-20.68%的收益率，自基金经理任职以来取得了 -14.02%的收益率，业绩均明显跑赢同类型的医药基金，在 236 只医药基金中排在前四分之一的分位。华宝医药生物自成立以来取得了 367.20%的回报，在同期医药基金中位列首位。 图表 7： 华宝医药生物阶段业绩表现 华宝医药生物 同类基金 同类排名 2021 年 7.56% -1.00% 29/236 最近一年 -20.68% -21.43% 87/236 任职以来 -14.02% -16.39% 54/236 成立以来 367.20% 255.48% 来源： Wind， 国联证券研究所 我们对华宝医药生物成立以来截至 2022 年 7月 5日共 530周的周收益率进行统计，周收益率主要分布在 -3%到 3%的范围内，所占比重达到 66.42%；其次分布在3%到 5%的范围内，占比达到 13.40%。自该基金成立以来，从任意时点买入该基金，随着持有天数的增长，投资者赚钱的概率和盈利率均有较大幅度的提高，此基金适合长期持有。 图表 8： 华宝医药生物周收益率分布 图表 9： 成立以来买入并持有的赚钱概率 概率 均值 30 天 59.08% 3.56% 60 天 64.54% 7.18% 90 天 66.53% 10.78% 180 天 74.02% 23.19% 360 天 81.98% 46.70% 来源： Wind， 国联证券研究所 来源： Wind， 国联证券研究所 华宝医药生物 2021 年 Sharpe 比率为 0.34，远高于同类医药基金的 -0.11；最大回撤和波动率略高于同类基金；下行风险和 Beta 表现好于同类基金。 2022 年以来Sharpe 比率表现略低于同类基金，最大回撤、波动率、下行风险和 Beta 均优于同类基金。 基金经理任职以来 Sharpe 比率略好于同类基金均值，最大回撤为 -37.09%，最大回撤、波动率、下行风险和 Beta 与同类基金相比均具有较显著的优势。基金成立以来 Sharpe 比率为 0.61，显著高于同类基金的 0.02；基金下行风险和系统性风险均小于同类。 =10% 1% (5%,10% 6% (3%,5% 13% (0,3% 36% (-3%,0 31% (-5%,-3% 6% (-10%,-5% 6% =80% 3% 50%,80%) 5% 20%,50%) 40% 0%,20%) 32% 0% 20% 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 16 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 华宝创新优选混合（ 000601.OF）于 2014 年 5 月 14 日成立，为偏股混合型基金。现任基金经理张金涛于 2021 年 12 月 14 日开始对该基金进行管理。本基金主要投资于具有持续创新能力的企业，在控制风险的前提下为投资人谋求长期、稳定的资本增值。业绩基准为 80%中证 800 指数 收益率 +20%上证国债指数 收益率。当前最新规模为 12.99 亿元。 图表 24： 华宝创新优选混合型 基金产品基本资料 基金名称 华宝创新优选混合型证券投资基金 产品代码 000601.OF 基金管理人 华宝基金管理有限公司 基金经理 张金涛 成立日期 2014/5/14 任职日期 2021/12/14 基金规模 12.99 亿元 基金类型 偏股混合型基金 费率 申购费率： 0.50%-1.50% 赎回费率： 0.00%-1.50% 管理费率： 1.50% 托管费率： 0.25% 业绩比较基准 中证 800 指数收益率 *80%+上证国债指数收益率 *20% 投资目标 主要投资于具有持续创新能力的企业，在控制风险的前提下为基 金持有人谋求长期、稳定的资本增值 投资范围 基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、货币市场工具、资产支持证券 、权证 以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但需符合中国证监会的相关规定。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。 基金的股票投资比例为基金资产的 60%-95%，其中，投资于 创新主题类上市公司证券的 比例不低于 非现金基金资产 的 80%；基金持有的全部资产支持证券，其市值不得超过基金资产净值的20%；持有的全部权证，其市值不得超过基金资产净值的 3%。对创新主题的界定：涵盖制度创新、技术创新、产品创新、服务创新、流程创新、管理模式创新、商业模式创新等多个角度，新的创新主题分析角度也可纳入。基金还可投资于 现金 、货币市场工具、 债券资产及中国证监会允许基金投资的其他证券品种 ， 其中，持有现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%。 风险收益特征 基金是 主动投资的混合型基金 ,其 长期平均预期风险和预期收益率低于股票型基金 ,高于债券型基金、货币市场基金。 来源： Wind， 国联证券研究所 基金经理于 2021 年 12 月 14 日任职管理该基金， 2021 年三季度末基金的管理规模为 19.87 亿元，之后四季度规模升至 20.39 亿元。截至 2022 年一季度末， 华宝创新优选混合 的最新管理规模为 12.99 亿元，较 2021 年四季度下降 7.40 亿元，主要与 2022 年年初权益市场波动较大有关。自基金经理任职以来，基金规模始终高于本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 17 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 2020 年之前的规模水平。 图表 25： 近三年 华宝创新优选混合 历史管理规模 来源： Wind， 国联证券研究所 从持有人结构上看， 当前 华宝创新优选混合 以个人持有为主 ， 2020 年以来机构投资者持有比例下降， 2021 年末 机构投资者 持有比例为 15.52%。 基金管理人华宝基金员工持有比例较 2021 年 Q2 有所上升，截至 2021 年年末管理人员工持有比例为 0.13%。自基金经理上任以来，管理人员工持有份额从 2021 年二季度末的 72.82万份涨至 2021 年年末的 84.91 万份，体现了华宝基金内部对基金经理管理能力较为认可。 图表 26： 华宝创新优选混合 持有人结构 来源： Wind， 国联证券研究所 3.1.2 产品业绩分析 0510152025规模（亿元） 39.69 30.73 27.95 20.83 15.52 0.000.020.040.060.080.100.120.140.160204060801001202019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4机构投资者持有占总份额比 (%) 个人投资者持有占总份额比 (%) 管理人员工持有比例 (%) 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 18 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 2021 年华宝创新优选混合取得了 24.40%的收益率，在同类基金中排名前 15.29%分位。华宝创新优选混合近一年取得了 -3.10%的收益率， 高于同类基金的水平。 华宝创新优选混合 自基金经理任职以来取得了 -16.42%的收益率 ， 自成立以来取得了229.68%的回报。 图表 27： 华宝创新优选混合 阶段业绩表现 华宝创新优选混合 同类基金 同类排名 2021 年 24.40% 7.89% 234/1530 最近一年 -3.10% -8.86% 544/2051 成立以来 229.68% 241.36% 194/371 来源： Wind， 国联证券研究所 2022 年 4 月底以来，华宝创新优选混合表现出较强的进攻性。截至 2022 年 7月 5 日，业绩基准中证 800 指数上涨 19.94%，同期华宝创新优选混合涨幅达到31.86%，超越基准收益率 11.92%。体现了基金经理通过行业景气度和公司成长性，精选最好的细分方向配置创新类资产，在反弹的市场中获取超额。 图表 28： 华宝创新优选混合阶段性业绩 来源： Wind， 国联证券研究所 我们对 华宝创新优选混合 成立以来截至 2022 年 7月 5 日共 411 周的周收益率进行统计，周收益率主要分布在 0%到 3%的范围内，所占比重达到 35.04%；其次分布在 -3%到 0%的范围内，占比达到 26.76%。 自该基金成立以来，从任意时点买入该基金，随着持有天数的增长，投资者赚钱的概率和盈利率均有较大幅度的提高，此基金适合长期持有。 图表 29： 华宝创新优选混合 周收益率分布 图表 30：成立以来买入并持有的赚钱概率 0%5%10%15%20%25%30%35%2022/4/26 2022/5/6 2022/5/16 2022/5/26 2022/6/5 2022/6/15 2022/6/25 2022/7/5超额收益 华宝创新优选 中证 800 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 19 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 概率 均值 30 天 56.85% 1.54% 60 天 56.12% 3.40% 90 天 58.29% 4.86% 180 天 62.37% 9.99% 360 天 69.70% 21.37% 来源： Wind， 国联证券研究所 来源： Wind， 国联证券研究所 华宝创新优选混合 2021 年 Sharpe 比率为 0.13，远高于同类基金的 0.05；最大回撤 、 波动率 和 Beta 略高于同类基金；下行风险表现好于同类基金。 2022 年以来Sharpe 比率 、 最大回撤、波动率 等 表现不及同类基金。 基金经理任职以来 Sharpe比率 与 同类基金均值 水平近似 。基金成立以来 Sharpe 比率为 0.08。 图表 31： 华宝创新优选混合 风险收益指标 2021 年 今年来 任职以来 成立以来 华宝创新优选混合 Sharpe 比率 0.13 -0.20 -0.19 0.08 最大回撤 （ %） -22.75 -34.56 -36.65 -59.68 波动率 （ %） 24.27 24.64 23.98 29.71 下行风险 （ %） 15.58 19.72 19.15 21.05 Beta 1.03 1.06 1.08 1.05 同类基金 Sharpe 比率 0.05 -0.14 -0.13 0.09 最大回撤 （ %） -20.57 -26.53 -29.49 -52.47 波动率 （ %） 23.26 22.19 21.86 25.74 下行风险 （ %） 15.96 16.97 16.71 18.19 Beta 0.97 0.94 0.95 0.95 来源： Wind， 国联证券研究所 3.1.3 华宝创新优选混合 风格分析 2021 年二季度末， 华宝创新优选混合 重点配置于 800 亿以上的大盘股。到 2021年年末， 华宝创新优选混合 对大盘股的配置有所增加，比例从 43.10%上升至 47.73%，对 300 亿以下公司的配置比例略微降低，从 38.69%下降到 33.09%。截至 2021 年年末， 华宝创新优选混合 的持仓个股主要集中在沪深 300 和中证 1000，体现了持仓风格较为均衡。基金经理以投资成长股为主。 图表 32： 基金风格向大盘的配置比例增加 图表 33： 基金持仓主要集中于沪深 300和中证 1000 10% 1% 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 20 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 来源： Wind， 国联证券研究所 来源： Wind， 国联证券研究所 从 华宝创新优选混合 的集中度来看，行业配置较为集中，过往 3 年前三大行业占比保持在 60%以上，前五大行业占比处于 70%-86%之间。张金涛先生上任之后，基金的行业集中度有所下降， CR3 下降幅度超过 CR5 下降幅度。过去 3 年， 华宝创新优选混合 的前十大重仓股平均集中度为 55.15%，高于同类基金平均水平。基金经理张金涛先生上任后，个股集中度下降， 2022 年一季度末个股集中度由 49.73%下降至 39.98%，低于同类平均水平。上任以来前十大重仓股平均集中度为 44.85%。 图表 34： 华宝创新优选混合 行业集中度下降 图表 35： 华宝创新优选混合 个股集中度下降 来源： Wind， 国联证券研究所 来源： Wind， 国联证券研究所 ，单位： % 3.1.4 华宝创新优选混合 行业配置 从 华宝创新优选混合 的历史持仓看，前两大重仓行业长期为电子和电力设备。基金经理上任以来，在电子、计算机等行业的配置比例有一定程度的降低，增加了对电力设备、医药行业的配置。从 2021 年年末的行业配置来看，基金经理在电子、电力设备、国防军工、医药生物的配置比例较高。 图表 36： 华宝创新优选混合 持仓行业分布 0%10%20%30%40%50%60%2021Q4 2021Q2800亿以上 300-800亿 300亿以下 10.02% 38.57% 7.36% 37.00% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%上证 50 沪深 300 中证 500 中证 1000 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019Q4 2020Q2 2020Q4 2021Q2 2021Q4前三大行业集中度 前五大行业集中度 010203040506070802019-09-30 2020-06-30 2021-03-31 2021-12-31华宝创新优选 同类平均 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 21 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 来源： Wind， 国联证券研究所 ，单位： % 3.1.5 华宝创新优选混合 持股分析 我们根据前十大重仓股的换手来衡量重仓股的稳定性。 自 基金经理上任以来 ， 重仓股稳定性有明显下降。 2022 年一季度前十大重仓股调整幅度较大，重仓股稳定性仅有 0.4。基金经理自上任以来持续重仓宁德时代、立讯精密、天奈科技、华友钴业等新能源、电子龙头标的。 2022 年一季度首次重仓智飞生物、药明康德、晶科能源等 6 只标的。 图表 37： 华宝创新优选混合 重仓稳定性 图表 38： 华宝创新优选混合 持股分布 本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 22 请 务必阅读报告末页的重要声明 金融工程金融工程专题 来源： Wind， 国联证券研究所 来源： Wind， 国联证券研究所 ，单位： % 从 华宝创新优选混合 最新一期的重仓股来看，基金经理较偏好重仓大市值的股票，前十大重仓股中有 7 只市值超过千亿以上的股票。从细分行业分布来看，重仓股多处于电力设备、电子、医药生物等行业。 华宝创新优选混合 的重仓持股平均市盈率为39.63，高于业绩基准指数的市盈率 14.07。 图表 39： 华宝创新优选混合 2022 年 Q1重仓股 股票代码 股票名称 占基金净值比 (%) 所属行业 市盈率 总市值（亿元） 300750.SZ 宁德时代 8.42 电力设备 82.65 12,785.61 002475.SZ 立讯精密 5.59 电子 29.30 2,204.28 688116.SH 天奈科技 4.64 电力设备 115.78 396.62 688223.SH 晶科能源 4.36 电力设备 110.65 1,440.00 603799.SH 华友钴业 3.19 有色金属 35.61 1,584.31 300122.SZ 智飞生物 2.83 医药生物 17.14 1,918.88 603259.SH 药明康德 2.80 医药生物 64.03 3,355.37 601166.SH 兴业银行 2.80 银行 4.74 4,092.52 301035.SZ 润丰股份 2.71 基础化工 20.09 219.18 002865.SZ 钧达股份 2.64 汽车 -83.63 134.73 来源： Wind， 国联证券研究所 4 风险提示 本报告结论基于历史数据信息的统计规律，推荐标的都是基于历史数据得出， 历史数据 并不一定代表未来。报告阅读者需审慎参考报告结论。0.8 0.8 0.7 0.4 0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.92021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1本报告仅供邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 23 请 务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： A股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关 证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 -10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 -10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国