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证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_main 公司深度报告模板 行业风起处，正是铸剑时 公司深度报告 七一二 （ 603712.SH） 推荐 （ 持续覆盖 ） 核心观点： 国内军民专网无线通信产品和整体解决方案核心供应商。 公司拥有完备 科研生产资质，是行业 内少数实现全军种覆盖的企业。在收入基数较大的背景下，公司研发投入全部费用化，且研发费用率 维持 22%左右的 较高水平 ，凸显 公司 试图筑造持续、强大 核心竞争力 的努力 。随着研发项目逐步转化 ，将形成对收入的强劲牵引，未来 持续快速 发展可 期。 军用无线通信市场空间巨大，窄带龙头将持续受益。 截至 2010年，美军的信息化水平或已达 80%以上。对标美国的军队信息化建设历程，预计 2025 年我国 相关装备的采购预算或达 800 亿 ，四年复合增速8.2%。“十四五”期间，我国军用通信市场空间较大，而军用无线通信行业进入门槛较高，竞争格局较为稳定，公司作为军用通信龙头，有望充分受益。 终端方面，按照每个集团军约 8 万人测算，陆军 13 个军总规模约为104 万人 。假设地面无线通信终端的渗透率为 25%， 则尚有 78 万人未装备 ，按照每部均价 5 万来测算 ，仅地面终端 市场就达 390 亿元 。 系统级产品是公司关键增长引擎。 CNI： 公司 CNI 系统主要应用于旋翼装备，随着新型直升机批产放量，该业务将迎来持续较快增长。 嵌入式训练系统： 2030 年美军五代机训练需求 约 80000 架次， 我国 正处于 五代机服役 加速 期 ，军事训练需求大幅提升 ，嵌入式训练系统需求空间迅速打开。公 司该系统已应用于多个战斗机型号，凭借先发优势和技术优势，公司已成为固定翼战机 的核心供应商 ，并有望逐步向旋翼渗透 。 其他： 公司在研系统级项目众多， 截至 2019 年底逾 300 项， 增长引擎正持续发力。 民用通信助力公司长 远 发展。 “十四五”期间， 铁路通信系统“十四五”期间市场空间约 2762 亿元，轨交通信系统市场空间约为 496 亿元 。公司是我国铁路通信设备定点企业和行业标准的主要制定者，市场地位突出，有望受益于行业的快速增长，助力公司可持续发展。 对标 L3 哈里斯的通信业务发展，公司增长潜力较大。 截至 2022 年6 月 30 日， L3哈里斯市值 466 亿美元， 根据 其通信系统业务营业利润占比约为 23.7%，我们粗略认为通信业务对应市值约为 110 亿美元。七一二聚焦军工通信业务，对应 2021 年相关收入约为 34.5 亿元，仅为 L3哈里斯 相关收入 1/8，且也仅为 242 亿元（不到 1/3），对标来看，未来发展潜力较大 。 行业估值的判断与评级说明 。 预计公司 2022 至 2024 年归母净利分别为 8.29 亿、 10.21 亿和 12.83 亿， EPS 分别为 1.07 元、 1.32 元和 1.66 元，对应 PE 为 29X、 23X 和 19X。 公司 作 为国内专网通信 核心供应商，高技术壁垒 筑 就强大竞争力，未来快速增长 可期。持续覆盖，给予“推荐”评级。 分析师 李良 ： 010-80927657 ： liliang_ 分析师登记编码： S0130515090001 胡浩淼 ： 010-80927657 ： huhaomiao_ 分析师登记编码： S0130521100001 相对沪深 300 表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 主要财务指标 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 (百万元） 3,450.94 3,710.10 3,944.94 4,674.22 YOY 28.00% 7.5% 6.3% 18.5% 归属母公司股东净利润 (百万元） 688.30 828.51 1,021.41 1,283.38 YOY 31.58% 20.37% 23.28% 25.65% EPS（元） 0.89 1.07 1.32 1.66 PE 34.83 28.89 23.43 18.65 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 风险提示： 下游需求增速或订单不及预期；研发进度不及预期等。 公司深度报告 军工 行业 2022 年 7 月 5 日 公司深度报告 /军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 增值税政策变化的影响： 2022 年初，军品增值税优惠政策取消 ， 新增 军品订单确认收入时，需要缴纳增值税的销项税， 但进项税相应也可以抵扣。由于公司原材料成本在公司营业成本中占比约 90%， 2021 年公司毛利率 47.6%，通过我们的模型计算得出，如果公司产品价格提升 7%， 增值税优惠政策取消 对毛利就没有影响。由于军品价格偏刚性，调价范围和传导能力有限，假设公司航空、地面终端产品和系统级产品 2022 年新增订单价格端可以上涨 6%，且终端产品订单主要于 2023 年确认收入，系统级产品订单绝大部分于 2023 年确认收入。 营收端： 终端业务 因 2021 年地面终端订单波动较大， 2022 年地面终端 业务增速或有所放缓。展望十四五期间，由于装备需求的结构性变化，预计地面终端 2023年至 2025 年增速均不超过 8%。 2022 年至 2025 年，航空和铁路终端订单将呈现稳步增长态势。综上，预计公司无线通信终端业务 2022-2024 营收增速分别为1.25%、 1.96%、 11.2%。 系统级业务 考虑到 2021 年公司系统业务收入基数较低，且公司重要新型号或将于 2024 年开始定型批产，预计 2022-2024 年系统业务增速分别为 25.0%、 15.6%、 35.0%。 毛利率： 终端业务 假设公司终端产品新增订单价格提升 6%，且考虑到公司业务扩大带来的生产规模效应，预计地面、航空和铁路终端产品 2022 毛利率与 2021年基本持平，而模型测算结果显示，终端产品 2023、 2024 年毛利率将有所提升，即 2022-2024 年毛利率分别为 49.2%、 51.2%和 52.0%。 系统级业务 假设公司系统级产品新增订单价格提升 6%，且考虑到公司业务扩大带来的生产规模效应，预计系统产品 2022 毛利率与 2021 年基本持平，而模型测算结果显示，系统级产品2023、 2024 年毛利率将有所提升，且随着新品定型批产， 2024 年毛利率有望回到2021 年的水平 ，即 2022-2024 年毛利率分别为 47.2%、 49.5%和 51.0%。 费用端： 由于研发费支出占比较高，假设公司研发费用率逐年下降， 即 2022 至2024 年分别为 21.5%、 20.3%和 19.2%。 我们的观点： 对标美国的军队信息化建设历程，预计 2025 年我国 C4I 相关装备的采购预算或达 800 亿。“十四五”期间，我国军用通信市场空间较大，而军用无线通信行业进入门槛较高，竞争格局较为稳定，公司作为军用通信龙头，有望充分受益。 估值与投资建议： 预计公司 2022 年至 2024 年归母净利分 别为 8.29 亿、 10.21 亿和 12.83 亿， EPS 分别为1.07 元、 1.32 元和 1.66 元，对应 PE 为 29X、 23X 和 19X。 我们 综合 相对估值和绝对估值两种 估值方式，取两个估值区间的并集 ， 得到公司 每股 合理 估值 区间 37.56-41.73 元。 作为国内专网无线通信领域核心供应商，较高的技术壁垒造就公司强大的行业竞争力， 未来快速发展可期。持续覆盖，给予“推荐”评级。 股价表现的催化剂： 公司获得下游客户大额订单，公司研发出现重大突破。 主要风险因素： 下游需求增速或订单不及预期；研发进度不及预期的风险等。 公司深度报告 /军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 目录 一、七一二：国内全兵种专网无线通信领域核心供应商 . 4 （一）历史悠久的老牌军工企业，京津冀国企改革先锋 . 4 （二）业务聚焦军品，国内全兵种覆 盖 . 5 （三）公司经营数据靓丽，发展前景向好 . 6 （四）募投项目稳步推进，新型无线通信系统和终端是亮点 . 8 二、军品：军用无线通 信市场空间巨大，窄带龙头将持续受益 . 9 （一）军用无线通信技术不断完善，数据链技术助力现代化战争 . 9 （二）我国 2025 年军用 C4I 市场近千亿，公司或将显著受益 . 13 （三）终端 +系统双开花，军品业务打造核心竞争力 . 17 1、终端产品稳扎稳打，优势业务持续强化 . 17 2、系统级产品是公司关键增长引擎 . 19 三、民品：民用市场多点开花，助力公司可持续发展 . 22 （一）铁路和城市轨交无线通信市场空间广阔 . 22 1、民用“升级改造”市场需求空间 . 22 2、民用增量市场空间 . 24 （二）民品行业领先，后续将由子公司独立运营 . 25 四、他山之石：对标 L3哈里斯，公司发展空间大 . 26 五、研发先行，技术赋能 . 28 （一）研发投入同行业领先 . 28 （二）厚积薄发，核心竞争力凸显 . 29 六、盈利预测及估值 . 30 （一）关键假设及公司各项业务分类预测 . 30 （二）相对估值 . 31 （三）绝对估值 . 32 （四）估值结论 . 33 七、风险提示 . 33 八、附录： . 34 公司财务预测表（百万元） . 34 插图目录 . 35 表格目录 . 36 公司深度报告 /军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 一、 七一二 ：国内全兵种专网无线通信 领域核心供应商 （一）历史悠久的老牌军工企业，京津冀国企改革先锋 天津七一二通信广播股份有限公司是我国军、民用专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商。 作为一家具有八十多年历史的大型综合性电子骨干企业，公司率先研制成功第一代超短波通信电台、第一代航空抗干扰电台、第一代铁路列调电台、第一代海事自动识别系统等装备。目前，公司已经是我军无线通信装备的核心供应商与主要承制单位，是业内少数可以实现产品全军种覆盖的企业，其主营业务包括军用无线通信、民用无线通信及环保监测三大领域。 公司经历多次股权变动完成股份制改造， 是京津冀地区国企改革的先锋， 2018 年成功上市。 七一二的前身为始建于 1936 年的湖南电器制造厂，主要生产无线电通信设备； 2004年， 通广集团、通广集团工会、中环集团及天津信托共同出资 6000 万元组建了天津七一二通信广播有限公司； 2008 年， 全体股东将截至 2007 年 12 月 31 日的未分配利润同比例转增注册资本。七一二是京津冀地区国企改革的先锋， 2015 年 ，公司通过多次股权转让进行了职工股清理，并引入 TCL 集团为战略投资者，率先开展国企混改，实现了股权结构的多元化；2016 年 -2018 年， 公司理顺股权管理关系，完 成股份制改造，并成功在上海证券交易所挂牌上市。当时控股股东为中环集团（持股比例为 52.53%），第二大股东为 TCL 集团（持股比例为 19.07%） 。 图 1 公司历史沿革 1 9 3 6 .3 1 9 5 3 .3 20 04 .101946 1 9 8 5 .12 2 0 1 6 .6 2 0 1 8 .2湖南电器制造厂 更名为国营天津无线电厂（国营第七一二厂）成立天津七一二通信广播有限公司于上海证券交易所上市中央无线电器材天津厂变更为天津通信广播公司完成股份制改造， 成立七一二 通信广播股份有限公司公司控股股东将由中环 集团变更 为智博科技20 20 . 7 资料来源： 公司官网 ，中国银河证券研究院整理 股权改制顺应国企改革思路，资产证券化空间尚存。 2020 年 12 月 24 日，公司控股股东中环集团将其持有的公司 52.53%股权无偿划转至智博科技，实际控制人仍为天津国资委。 截止 2022 年 6 月 ，智博科技持有 3.70 亿股， 总股本占比 47.95%； TCL 科技持有 0.778 亿股，总股本占比 10.07%。 公司目前控股股东 已由中环集团 变更为智博科技， 顺应了 当前国企改革思路，从管资产向管资本转型，将来的资本运作可能会更加畅通。 此外，智博科技旗下拥有通广集团 100%股权，该集团 2019 年净资产约 2.99 亿 ，资产证券化空间尚存 。 2022 年 6 月 29 日，公司公告 拟收购天津通广集团 旗下振海科技 100%股权，标的公司从事高可靠性 模块电源、滤波器和磁性整件等的研发、生产 和 销售 ， 本次交易有利于公司进一步完善公司上游产业链布局，保证公司部分元器件的生产和交付能力。 主要股东减持 短期影响尚存， 但长期不改公司基本面向好态势 。大股东 智博科技 和 TCL科技 因经营发展及自身资金需求， 多次 减持公司股份， 后续公司股权结构或将发生变化 。 短 公司深度报告 /军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 期 来看，主要股东减持 或对股价形成压制， 但长期不改公司基本面向好态势 。我们认为公司作为京津冀地区国企混改先锋，未来混改预期 依然较强 ，包括但不限于股权激励、引进战投等举措 。 图 2 公司 股权结构 七一二 通信广播股份有限公司北京通广龙电子科技有限公司天津七一二移动通信有限公司九域通 ( 深圳 )投资有限公司天津津普利环保科技股份有限公司天津通广集团振通电子有限公司天津智博智能科技发展有限公司T CL 科技集团股份有限公司1 0 .0 7 %4 7 .9 5 %100% 100%100% 50% 35%天津津智国有资本投资运营有限公司天津渤海国有资产经营管理有限公司49%51%天津国资委天津津诚国有资本投资运营有限公司0 .0 1 %99 .99 %100% 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 （二）业务聚 焦军品， 全兵种覆盖 公司往年收入近八成为军品，全军种覆盖具备核心优势。 公司是国内最早的军 用无线通信企业之一，拥有完备的科研生产资质，是该领域无线通信装备的主要供应商。根据招股说明书披露，公司历史经营数据中，收入来源以军品为主，占比约 80%，近年来占比或更高。公司客户涉及陆军、海军、空军、火箭军、武警等多个军兵种，是业内少数可以实现全军种覆盖的企业。尤其在机载超短波通信领域，公司可为歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种飞机平台提供无线通信产品，具有核心研制生产能力。 表 1 公司业务分类 业务 2017H1 2016 2015 2014 金 额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 军品 4.82 80.52% 11.32 82.79% 10.60 71.68% 9.64 71.65% 民品 1.17 19.48% 2.35 17.21% 4.19 28.32% 3.81 28.35% 合计 5.99 100.00% 13.68 100.00% 14.79 100.00% 13.45 100.00% 资料来源： 公司招股书 ，中国银河证券研究院 从公司主要产品来看，公司军用产品 主要包括军用无线通信终端产品和系统产品，产品形态包括手持、背 负、车载、机载、舰载等系列装备，实现了从短波、超短波到卫星通信等宽领域覆盖 。民用无线通信领域， 公司业务起源于铁路通信，是国内铁路无线通信领域的领军者，公司还将业务拓展至城市轨道交通、海事、警用等专网无线通信领域。 公司深度报告 /军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 表 2 公司主要产品 产品类别 应用平台 收入构成 主要频段 专用无线通信终端产品 航空无线通信终端 主要应用于战斗机、直升机、预警机、无人机等军用多种型号航空平台，包括少量民用航空无线通信终端产品 主要为军品 超短波 地面无线通信终端 应用于地面的单兵 、车载平台和指挥所 主要为军品 超短波 铁路无线通信终端 应用于列车、车站、调度台的铁路无线通信平台 全部为民品 超短波 系统产品 应用于军机无线通信、航电通信的 CNI 系统（通信导航识别 /敌我识别）及应用于铁路及轨道交通平台调度系统 主要为军品 不适用 其他 包括电子测试设备、环保监测设备等，非无线通信产品 全部为民品 不适用 资料来源： 公司招股书 ，中国银河证券研究院 除军民无线通信之外，公司结合“十四五”发展规划，对大气环境监测业务板块进行了战略性布局。 2020 年 9 月，公司与中国石化经营管理有限 公司和中石化保定化工有限公司共同设立合资公司津普利环保，持股比例 50%，实现了大气环境监测业务板块的重组。目前，公司开展了各类环保监测项目的预研及新产品开发，并实现了部分新品的量产 ，在业内属于领先地位，后续有望成为公司新的业绩增长点。 （三）公司经营数据靓丽，发展前景向好 整体 来看，公司业绩增长显著。 2021 年 公司实现 营收 34.5 亿元， 同比增长 28.10%，归母净利润 6.88 亿元， 增长 31.58%， 过去三年业绩复合增速逾 45%，凸显 公司下游航空和兵器装备需求强劲，景气度 持续高企 。 2022Q1， 公司实现 营收 4.10 亿元， 同比增长 18.24%，增速有所放缓， 归母净利润 0.21 亿元， 同比增长 26.69%，利润增速高于收入增速，主要得益于研发费加计扣除对所得税的冲抵以及政府补助和投资收益的正向影响 ，但 Q1 的全年利润占比通常较低，参考意义不大。全年看，我们认为公司收入端可能受到 地面装备需求下滑和增值税优惠取消的双重压制 ， 2022 年收入和业绩增速可能会进一步放缓，但 随着 公司新型号逐步列装放量 ，公司 有望重新回到发展快车道，持续 看好公司未来增长。 图 3 公司营收情况（亿元） 图 4 公司归母净利润情况（亿元） 资料来源： Wind、中国银河证券研究院整理 资料来源： Wind、中国银河证券研究院整理 从研发投入来看，公司近年来深耕无线通信业务，研发费用 投入 逐年 增加 。 2021 年在收入高基数的情况下 ， 研发费用的 收入占比仍高达 18.40%，在同行业可比公司中较为突出。较高的技术壁垒有望铸就公司强大的行业竞争力， 未来 可持续 较快 发展 可期 。 2022Q1 研发费用率为 30.49%，在收入大幅增长的背景下依然维持高占比，凸显了公司对研发投入的重视和 强市场竞 争力的渴望 。 公司深度报告 /军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 从盈利能力来看 ， 2016 和 2017 年 ， 公司 毛利率保持在 49%附近 ，近两年随着民品业务的拓展，公司综合毛利率水平有所下滑， 2022Q1 毛利率为 46.00%，同比下降 2.38pct。此外，公司持续优化内控管理，降本增效成果显著，期间费用率逐年下降，公司净利率和 ROE水平不降反 升 。公司 2022Q1 的 ROE 水平 同比提升 5.36pct， 再次凸显 公司强大的盈利能力。 图 5 公司研发支出情况（亿元） 图 6 公司毛利率和净利率情况 资料来源： Wind、中国银河证券研究院整理 资料来源： Wind、中国银河证券研究院整理 分业务来看，主要产品为航空和地面无线终端，系统产品占比逐步提升。 公司主要产品为航空无线通信终端、地面无线通信终端、铁路无线通信终端和系统产品。从 2014-2016 年数据来看，这四类产品以航空与地面无线通信终端收入为主，各约占总收入 40%与 20%。2017 年开始，公司合并披露终端产品，无线通信终端产品占比逐年下降 ， 2020 年 占比 低 至54.5%， 2021 年有所抬升 ， 目前 升至 71.4%。 系统产品服务方面， 2017 年受到军改影响，收入出现下滑，但随着军改影响消退以及下游新机型的放量，系统级产品需求旺盛， 2020 年系统产品收入 10.89 亿元， 2017-2020 三年复合增速达 61.2%，收入占比提升至 40.4%。 2021 年系统业务略有缩减，主要因 部分系统产品由于客户尚未完成验收，不能确认收入 。 同时系统产品的研制周期相对较长，很多系统产品还未形成量产，所以系统产品收入也会呈现一定的波动性。 表 3 公司产品构成 类别 2021 2020 2019 2018 2017 2016 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 无线通信终端产品 航空无线通信终端 24.65 71.4% 14.69 54.5% 13.71 64.1% 11.40 70.2% 11.65 78.5% 6.39 46.0% 地面无线通信终端 2.72 19.6% 铁路无线通信终端 1.28 9.2% 系统产品业务 8.23 23.9% 10.89 40.4% 6.17 28.8% 3.88 23.9% 2.60 17.5% 2.72 19.6% 其他主营 0.46 0.1% 0.98 3.6% 0.82 3.8% 0.81 5.0% 0.37 2.5% 0.56 4.0% 其他业务 1.16 3.4% 0.40 1.5% 0.70 3.3% 0.16 1.0% 0.24 1.6% 0.22 1.6% 资料来源：公告，中国银河证券研究院整理 公司生产和交付周期（原材材料至发出商品环节）较长，存货的资产占比 较 高。 公司收入主要来自于军品，产品具有小批量、多品种、定制化、技术要求高的特点，生产和交付周期（原材材料至发出商品环节）较长 。 公司生产的军用航空 /地面通信终端正常生产、交付周期约为 10-12 个月，军用系统类产品正常约为 12-15 个月。由于公司主要产品和系统生产及交付周期较长，随着下游需求的持续放量 ， 公司存货的资产占比存逐年走高的趋势。 公司深度报告 /军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 图 7 公司近年库存明细（亿元） 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 预收账款、存货余额逐年增加，凸显公司接单能力较强。 2019 年新增订单 40-50%增速， 2020 年合同负债同比增长 54.58%，预示公司近年订单充裕， 2021 年合同负债同比增长9.72%。截至 2022 年一季度，公司存货余额 39.87 亿，较期初增长 8.33%，其中发出商品和原材料储备可能增加较多。与此同时，合同负债达 13.07 亿元，较期初增加 2.51%，表明 公司订单充裕。考虑到产品交付周期平均一年以上，我们认为，公司未来的收入增长 有一定保障 。 图 8 公司近年预收账款 /合同负债情况（亿元） 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 （四） 募投项目 逐步达产 ， 公司 整体竞争力提升 公司 IPO 上市募集资金 3.97 亿 元，主要投向 实验测试中心建设项 目、新型无线通信系统与终端研发及产业化项目、通信设备与系统生产线升级改造项目和补流。其中， 新型无线通信系统与终端研发及产业化项目 用于航空综合无线通信系统和基于 LTE 体制的行业应用无线 公司深度报告 /军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 通信系统的研发与 产业化 ，截止 2021 年，募集资金投入进度为 102.35%；通信设备 与系统生产线升级改造项目用于 铁路无线调度通信产品、轨道交通产品、卫星通信产品以及军用通信产品的产能 提升 ，截止 2021 年，募集资金投入进度为 101.97%。我们认为随着 募投项目的逐步达产 ， 公司 整体竞争力将 大幅 提升 。 表 4 IPO 募投项目进展 项目名称 项目总投资 募集资金投资 2021 累计投入募集金额 进度 本年度实现的效益 实验测试中心建设项目 37000 0 - - - 新型无线通信系统与终端研发及产业化项目 40000 30000 30705.06 102.35% 项目处于建设期，尚未完全达产 通信设备与系统生产线升级改造项目 20000 5000 5,098.38 101.97% 不直接产生经济效益，项目的经济效益由改造后生产线的整体效益间接体现 补充流动性 4702.2 4702.2 4702.2 100% 资料来源： 公司公告 ，中国银河证券研究院 二、军品：军用无线通信市场空间巨大，窄带龙头将持续受益 （一） 军用无线通信 技术不断完善，数据链技术助力现代化战争 无线通信各种波长各有优缺点，超短波通信在军用领域应用广泛： 无线通信是利用电磁波信号可以在自由空间中传播的特性进行信息交换的一种通信方式 。可 根据频率和波长的差异，大致分为甚长波通信、长波通信、中波通信、短波通信、超短波通信、微波通信等。 甚长波通信沿地面传播，具有传送距离远、信号稳定、穿透力强等优点，因此主要用于对潜艇通信。长波通信多用于无 线电导航，标准频率和时间的广播以及电报通信。中波通信主要用于近距离本地无线电广播、海上通信，无线电导航及飞机上的通信等。 短波通信作为一种抗毁性较强且成本低廉的通信方式，在军事通信上有其他通信手段不可取代的优势。 但由于短波空中信道复杂多变的特点，其传输数据传输率长期以来一直限制在 10Kbps 以下，因此适用于远距离国际无线电广播、远距离无线电话及电报通信、无线电传真、海上、航空、应急、抗灾通信等。 20 世纪 80 年代后，随着跳频、自适应等新技术的引入，短波通信质量和数据传输率得到了有效提升，短波通信开始受到重视。 超短波通信是国际上军民最常用的通信方式之一，装备规模大、数量多、应用广泛，在战术通信中有着十分重要的地位。 与短波相比，超短波通信虽然难以满足长距离及偏远地区的航空无线通信（需要更高的成本），但在短途的传输质量和效率上更胜一筹。 超短波通信的优点有频段宽，通信容量大；视距以外的不同网络电台可以用相同频率工作，不会相互干扰；可用方向性较强的天线，有利于抗干扰；受昼夜和季节的变化的影响小，通信较稳定。基于超短波通信的这些优点，因此在军事通信领域应用广泛。 公司深度报告 /军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 表 5 无线通信的分 类 波段 频段 频率 （含上限，不含下限） 波长范围 （含下限，不含上限） 适用范围 甚长波 甚低频（ VLF） 3-30KHz 100km-10km 用于对潜艇通信。 长波 低频（ LF） 30-300KHz 10km-1km 用于无线电导航，标准频率和时间的广播以及电报通信。 中波 中频（ MF） 300-3,000KHz 1,000m-100m 用于近距离本地无线电广播、海上通信，无线电导航及飞机 上的通信等。 短波 高频（ HF） 3-30MHz 100m-10m 用于远距离国际无线电广播、远距离无线 电话及电报通信、无线电传真、海上、航空、应急、抗灾通信等。 超短波 甚高频（ VHF） 30-300MHz 10m-1m 用于传送电视、调频广播、雷达、导航、移动通信等业务。 微波 特高频（ UHF）及以上 300MHz-3,000GHz 1m-10(4)m 用于定点及移动通信、导航、雷达定位测速、卫星通信、中 继通信、气象以及射电天文学等方面。 资料来源： 公司招股书 ，中国银河证券研究院 按照通信用途和服务对象分类， 无线通信可分为专网无线通信和公网无线通信。与民用无线通信相比，军用无线通信最大特点主要体 现在：大区制、系统的抗毁能力、抗干扰能力、业务的实时性要求、系统传输速率限制、路由的变化、简单的协议体系、话音通播应用等方面。军用无线通信设施无需架设传输线路，覆盖范围广、建立迅速、“随时随地”灵活机动，能很好地契合战场要求，其中单兵指挥通信系统的指控终端配备到士兵，而战术电台应用于连排级以上单位。 表 6 专网和公网无线通信的区别 区别 专网无线通信 公网无线通信 用户范围 军队、公安安全部门，公共事业部门（市政、供水、公交等），特殊 行业（铁路运输、石油开采、航空航天 等） 个人用户和公司 用途 应急通信、指挥调度以及日常通信 手机通信 技术特点 强调可靠性、安全性和低延时性，保证对特殊环境的适应能力，通信容量相对较小但覆盖面广 注重个人用户体验，对数据速率和容量要求高，用户之间无优先级，呼叫建立时间较专网更长 资料来源： 公司招股书 ，中国银河证券研究院 战争形态逐渐从机械化战争 向数据化和信息化快速转变 ，数据链技术是重要基石。 随着技术的发展 ， 战争的形态在不断演进 ，当前 已进入了无边疆、无边界、不分前沿和后延的时代 ， 战争优势也从机械化逐渐向数据化和信息化快速转变 。 数据链作 为信息化战争的基石 ，将战场上的作战要素连成一个有机整体 ， 以统一消息标准和通用处理协议 ， 实现从传感器到射手的数据 /信息无缝链接 。 通过分布式数据处理 ， 形成战场统一态势 ， 面向战术任务的达成 ， 对作战要素进行指挥控制 ， 实现作战要素优势互补和资源共享 ， 有效实施精确打击 。 纵观近几十年来的 数 场高技术局部战争 ， 数据链都扮演了相当重要的角色 ， 深刻影响了战争的进程和结局 ， 数据链的发展推动着 C3I 系统向 C4KISTAR 系统的形成与发展 ， 是将信息优势转化为战斗力的关键且有效的手段 。 根据美国军队信息化建设研究中的数据，在第一次海 湾战争（ 1990.08-1991.02）中，美军从信息的收集到实施打击的全过程需要三天，在科索沃战争（ 1999.03-1999.06）中需要近两个小时，而在对阿富汗战争（ 2001.10-2014.12）中，美军反应时间缩短至 19 分钟 ， 首次实现了对战场目标的近实时精确打击 。可见 15 年来 ，美军的信息化程度得到大幅提升，军事数据通信也得到了广泛的重视，其中传输信息和命令的数据链是核心技术之一。 公司深度报告 /军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 2011 年 3 月 ， 以美军为首的北约集团策划的 “ 奥德赛黎明 ” 军事行动 拉开帷幕。在整个对利比亚的空袭过程中，由法国牵头，实现了 多国家（美英法意加等）、多兵种（海陆空天）以及各种武器平台（ “ 戴高乐 ” 航母、 “ 战斧 ” 导弹、 “ 阵风 ” 、 “ 幻影 -2000” 、 F-16 战机以及 B-2 轰炸机等）协同作战，形成强大的战斗力，首日即击中了 22 个预定目标中的 20 个，成功率超过了 90%。而美军的空中指挥预警飞机在附近海域上空通过战术数据链实施战术信息交换，对于多国部队发挥信息优势、实现联合作战起到了至关重要的作用 。 数据链通信技术起源于数字通信，弥补传统无线通信短板： 传统电台多采用低频模拟信号进行通信，一般为点对点或广播式传输。尽管它成本低，传输范围大，但 其保密性差，传输速度慢。因此在军事领域研发了更为先进的通信技术数据链通信，不同平台之间相互传递信息的通道。与无线通信相比，数据链的技术起源来自于无线通信，但它 除了要完成数据传输的功能外，战术数据链终端还要对数据进行处理，提取出信息，用以指导进一步的战术行动 。 数据链通信通常采用频率高、波长短的通信频段，通信带宽高，传输速度快，数据容量大，因此具备很强的功能扩展性，保密性好。敌方电子侦察系统难以探测到信号，有利于实现自动化交战、联网作战与协同作战，是现代信息化战争的基础。 表 7 传统无线通信和数据链通信的区别 区别 传统无线通信 数据链通信 成本 成本低 相对较高 传输范围 传输范围大，不易受障碍物影响 范围小 传输效果 保密性差，功能有限，难以组网，传输速度慢，信息量少，反应速度慢，并且非常容易出错 传输速度快，数据容量大，因此具备很强的功能扩展性，难以被侦听，保密性好 使用目的 提高数据传输能力，主要实现传输目的 提高指挥控制、态势感知及武器协同能力 使用方式 通常以 “人 -机 -人 ”方式传送信 息 直接与指控系统、传感器、武器系统链接，以“机 -机”方式交换信息，实现 从传感器到武器的无缝链接 与作战关联度 配置和应用与这些因素的关联度相对较低。 即插即用，一次性配置好后一般不做变动，不与作战任务发生直接耦合 。 受战术任务驱动， 在每次参加战术行动前都要根据作战的任务进行网络设计规划和配置 资料来源： 国防科学技术大学， 中国银河证券研究院 图 9 数据链 10 大能力构成 图 10 战术数据链系统构成示意图 资料来源：现代导航，中国银河证券研究院整理 资料来源：国防科学技术大学，中国 银河证券研究院整理 数据链通信像互通数据的神经，与传统的无线通信相比，数据链通信是一个去中心化的过程。 由于传输速度和传输信息量的飞跃，每一个作战平台都能实现与其他所有平台的数据互通。这大大提升了安全性和可靠性，若干平台被毁，其他部分能实现快速组网。当今的数 公司深度报告 /军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 据链技术，包括了从海洋到地面，从天空到太空的所有范畴，战场上的人员装备都是链条的一个节点，真正实现了空天地一体化。军事无线通信是在不可预知的复杂战场环境中最具可行性的通信方式，是国防信息化建设的基石，装备主要包括战术无线电台、单兵指挥通信系统等。 我军已 建立自己的联合战术信息分发系统，实现了各战术数据链之间的互联互通。 我国军用专网无线通信技术 从 20 世纪 50 年代的电子管通信装备发展到如今的数字化通信系统，随着全军信息化建设工作的持续开展，我军逐步建立了较为完善的网络通信系统，并实现了无线通信由单机通信到无线网络化通信的转变。 从进入新世纪，着眼于现代高科技局部战争的需要，我国先后研制了歼 -10、神盾舰、红旗 -9 远程防空系统等先进的武器装备，并列装部队，而这些武器装备需要更先进的指挥控制系统来实现在更为广阔战场的信息交换和共享，发挥最大、整体的作战能力，实现了各 战术数据链之间的互联互通。这就是全军综合数据链系统，也就是我国自己的联合战术信息分发系统。 该型战术数据链很大程度上参考了美军 Link-16 战术数据链的通信模式和功能设计，但在一些技术和操作上有了较大改进，提高了战术通信的能力。 它以信息共享为最大化目标，在技术体制和顶层设计上保证了联合作战的需求，统一了消息标准和保密机制，实现了不同类型战术数据链之间的互联互通，在指挥控制系统与作战飞机与导弹等武器系统平台之间，以及各作战单元之间实现了各种战术数据信息的共享，可以让网络内的成员都能够迅速进行位置和状态的报告、 并获取整体的战场态势，以做出正确的战术决策和与友邻进行协调 。 图 11 我军战术数据链连接示意图 资料来源： 数据链时延对超视距空战影响的分析 ，中国银河证券研究院整理 具体类型拆分，美国陆军、海军、空军和海军陆战队先后研发并装备了数十种数据链系统，目前在役的系统包括三类，共同组成了可支持“网络中心战”的数据链装备体系： 指挥控制数据链： 可以实现多军种多平台之间的信息传输。例如 Link-16、 Link-22、可变消息格式（ Variable Message Format， VMF）。 武器协同数据链： 其通用性很差，专门应用于一种或几种武器。例如协同作战能力（ Cooperative Engagement Capability， CEC）、机间飞行数据链（ Intra-Flight Data Link， IFDL）、战术瞄准网络技术（ Tactical Data Link， TTNT）和 F-22 战机上装载的 IFDL 以及 F-35 战机上配备的 MADL 系统。 公司深度报告 /军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 情报宽带数据链： 应用于情报收集，多用于侦察机、无人机等空中侦察平台。例如通用数据链（ Common Data Link， CDL）。 图 12 美军数据链装备体系示意图 图 13 中、美目前军用飞机数量对比 资料来源：现代导航，中国银河证券研究院整理 资料来源： Globalfirepower，中国银河