资金观测半月谈_北上流入步幅放缓_汽车带动南下流入_17页_1mb.pdf

请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告 | 2022年 07月 04日资 金 观 测 半 月 谈北 上 流 入 步 幅 放 缓 ， 汽 车 带 动 南 下 流 入核 心 观 点 策 略 研 究 策 略 专 题证 券 分 析 师 ： 王 开 联 系 人 ： 陈 凯 畅021-60933132 021- S0980521030001基 础 数 据中 小 板 /月 涨 跌 幅 (%) 8981.41/11.93创 业 板 /月 涨 跌 幅 (%) 2834.69/15.31AH股 价 差 指 数 143.39A股 总 /流 通 市 值 (万 亿 元 ) 79.10/68.43市 场 走 势资 料 来 源 ： Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相 关 研 究 报告 “ 隐 形 冠 军 ” 系 列 专 题 （ 二 ） -“ 专 精 特 新 ” 和 “ 隐 形 冠 军 ”的 多 维 对 比 2022-07-03 多 维 度 估 值 观 察 -A股 量 价 齐 升 ， 估 值 延 续 上 涨 2022-07-01 工 银 瑞 信 中 证 上 海 环 交 所 碳 中 和 ETF 投 资 价 值 分 析 -双 碳 政 策勤 加 码 ， 绿 色 动 能 不 止 息 2022-06-28 华 夏 中 证 新 能 源 汽 车 ETF 投 资 价 值 分 析 -“ 政 策 +主 题 ” 持 续 催化 ， 产 业 变 革 正 当 时 2022-06-26 2022年 中 策 略 展 望 -资 负 表 重 拾 信 心 与 价 值 重 估 2022-06-20一 级 市 场 资 金 募 集 维 持 稳 定 ， 处 于 相 对 低 位 。 近 两 周 一 级 市 场 资 金 募 集 总额 为 340.2亿 元 ， 整 体 募 集 家 数 和 募 集 金 额 相 较 前 两 周 变 化 幅 度 不 大 。 IPO方 面 ， 6月 以 来 IPO募 集 状 况 持 续 回 暖 ， 近 两 周 募 集 资 金 223.42亿 元 。 定增 方 面 ， 近 两 周 定 增 募 集 88.72亿 元 。 综 合 IPO、 增 发 、 配 股 三 项 数 据 看 ，6月 以 来 ， 三 项 数 据 总 和 较 5月 后 半 月 小 幅 提 升 。 分 段 看 ， 6月 下 半 月 略 优于 上 半 月 ， 但 整 体 募 集 水 平 仍 处 于 相 对 低 位 。6月 后 两 周 限 售 解 禁 规 模 反 弹 ， 整 月 累 计 限 售 解 禁 规 模 重 回 近 两 年 中 枢 水平 。 6月 累 计 限 售 解 禁 市 值 为 4093.01亿 ， 6月 相 较 4、 5月 有 所 反 弹 ， 月度 累 计 水 平 回 归 近 两 年 中 枢 位 。 整 个 6月 ， 重 要 股 东 二 级 市 场 净 减 持 额 达 到年 内 最 高 水 平 ， 净 减 持 564.70亿 。北 上 资 金 6月 下 半 月 流 入 渐 缓 ， 食 品 饮 料 、 电 力 设 备 、 医 药 生 物 、 非 银 金融 增 配 超 40亿 。 从 流 入 节 奏 上 看 ， 6月 下 旬 北 上 交 易 型 资 金 单 日 流 入 流 出振 幅 较 大 ， 出 现 过 连 续 3日 净 流 出 逾 150亿 和 连 续 3日 净 流 入 逾 280亿 的 大幅 波 动 ， “ 聪 明 钱 ” 作 为 4月 底 以 来 反 弹 主 升 浪 的 确 定 性 增 量 资 金 ， 交 易 盘的 集 中 流 入 主 要 体 现 在 6月 ， 在 公募 发 行 未 见 明 显 回 暖 的 情 况 下 ， 交 易 型 资金 是 6月 资 金 边 际 增 量 的 较 大 贡 献 项 。南 下 资 金 延 续 6月 中 上 旬 大 幅 流 入 态 势 ， 汽 车 拉 动 可 选 消 费 板 块 净 流 入 ，“ 吉 小 理 ” 近 两 周 净 流 入 超 80亿 元 ， 银 行 持 续 流 出 。 整 体 上 看 ， 南 下 资 金近 期 大 幅 流 入 ， 6月 20日 至 7月 3日 共 计 净 流 入 252.79亿 港 元 。 汽 车 板 块近 两 周 净 流 入 领 跑 一 级 行 业 ， 吉 利 、 小 鹏 、 理 想 共 计 净 流 入 超 80亿 港 元 ，拉 动 可 选 消 费 板 块 净 流 入 。风 险 提 示 ： 美 联 储 加 息 次 数 超 预 期 风 险 、 海 外 地 缘 问 题 前 景 不 明 、 全 球供应 瓶 颈 问 题 缓 解 速 度 缓 慢 等请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告2内 容 目 录股 市 流 动 性 跟 踪 .4一 级 市 场 资 金 流 . 4限 售 解 禁 情 况 .6重 要 股 东 增 减 持 情 况 . 7北 上 资 金 情 况 .8南 下 资 金 情 况 .11风 险 提 示 .15免 责 声 明 .16请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告3图 表 目 录图 1： 全 市 场 资 金 募 集 量 维 持 稳 定 .4图 2： 全 市 场 首 发 家 数 及 金 额 较 五 月 小 幅 回 暖 .4图 3： 6 月 定 增 情 况 较 5月 无 明 显 改 善 .5图 4： 可 转 债 募 集 水 平 降 至 年 内 最 低 点 .5图 5： 一 级 市 场 融 资 规 模 稳 定 ， 处 于 相 对 低 位 .5图 6： 限 售 股 解 禁 市 值 统 计 (周 频 ).6图 7： 限 售 股 解 禁 市 值 统 计 (月 度 ).6图 8： 重 要 股 东 二 级 市 场 净 减 持 达 到 年 内 最 高 .7图 9： 分 行 业 看 ， 近 两 周 化 工 非 银 医 药 减 持 最 多 .7图 10： 陆 股 通 年 初 至 今 累 计 净 流 入 （ 亿 、 周 频 ） .8图 11： 沪 股 通 年 初 至 今 累 计 净 流 入 （ 亿 、 周 频 ） .8图 12： 深 股 通 年 初 至 今 累 计 净 流 入 （ 亿 、 周 频 ） .8图 13： 大 类 行 业 北 上 资 金 近 两 周 流 入 情 况 .9图 14： 一 级 行 业 北 上 资 金 近 两 周 流 入 情 况 .9图 15： 大 类 行 业 北 上 资 金 年 初 至 今 流 入 情 况 .10图 16： 一 级 行 业 北 上 资 金 年 初 至 今 流 入 情 况 .10图 17： 港 股 通 年 初 至 今 累 计 净 流 入 （ 亿 、 周 频 ） .11图 18： 沪 港 通 年 初 至 今 累 计 净 流 入 （ 亿 、 周 频 ） .11图 19： 深 港 通 年 初 至 今 累 计 净 流 入 （ 亿 、 周 频 ） .11图 20： 大 类 行 业 南 下 资 金 近 两 周 流 入 情 况 .12图 21： 一 级 行 业 南 下 资 金 近 两 周 流 入 情 况 .12图 22： 大 类 行 业 南 下 资 金 年 初 至 今 流 入 情 况 .13图 23： 一 级 行 业 南 下 资 金 年 初 至 今 流 入 情 况 .13图 24： 估 算 口 径 下 ， 南 下 资 金 近 两 周 净 流 入 TOP20 个 股 .14请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告4股 市 流 动 性 跟 踪一 级 市 场 资 金 流六 月 以 来 一 级 市 场 资 金 募 集 水 平 维 持 稳 定 ， 处 于 相 对 低 位 。 从 资 金 募 集 情 况 看 ，6 月 20 日 至 7 月 3 日 ， 全 市 场 资 金 募 集 家 数 共 计 28 家 ， 资 金 募 集 总 额 为 340.2亿 元 ， 整 体 募 集 家 数 和 募 集 金 额 相 较 前 两 周 变 化 幅 度 不 大 。 IPO方 面 ， 6 月 20 日至 7月 3日 ， IPO募 集 情 况 较 6月 前 两 周 有 所 回 暖 ， 共 计 募 集 16家 ， 募 集 资 金 223.42亿 元 。 定 增 方 面 ， 6 月 20日 至 7 月 3 日 期 间 ， 定 增 家 数 共 计 9 家 ， 定 增 募 资 共 计88.72 亿 元 ， 从 数 量 和 金 额 上 看 ， 整 个 6 月 定 增 情 况 相 较 5 月 并 无 显 著 改 善 。 可转 债 方 面 ， 6 月 20 日 至 7月 3日 期 间 ， 可 转 债 募 集 家 数 为 3 家 ， 募 集 资 金 28.06亿 元 ， 可 转 债 募 集 水 平 来 到 年 内 最 低 位 。综 合 IPO、 增 发 、 配 股 三 项 数 据 看 ， 6月 以 来 ， 三 项 数 据 总 和 较 5月 后 半 月 小 幅 提升 ， 6 月 下 半 月 略 优 于 上 半 月 ， 但 整 体 募 集 水 平 仍 处 于 相 对 低 位 。图 1： 全 市 场 资 金 募 集 量 维 持 稳 定资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 2： 全 市 场 首 发 家 数 及 金 额 较 五 月 小 幅 回 暖资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告5图 3： 6 月 定 增 情 况 较 5 月 无 明 显 改 善资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 4： 可 转 债 募 集 水 平 降 至 年 内 最 低 点资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 5： 一 级 市 场 融 资 规 模 稳 定 ， 处 于 相 对 低 位资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告6限 售 解 禁 情 况6 月 后 两 周 限 售 解 禁 规 模 反 弹 ， 整 月 累 计 限 售 解 禁 规 模 重 回 近 两 年 中 枢 水 平 。 6月 后 两 周 限 售 累 计 解 禁 市 值 分 别 为 1051.57亿 和 1564.29亿 ， 相 较 6月 前 两 周 大幅 反 弹 。 整 个 6 月 ， 限 售 解 禁 市 值 为 4093.01亿 ， 1-5 月 分 别 为 4525.13、 3419.83、4159.74、 2577.16 和 2733.39 亿 元 。 从 变 化 趋 势 上 看 ， 自 去 年 12 月 解 禁 市 值 达到 月 度 高 点 后 ， 2022年 限 售 解 禁 规 模 回 落 ， 4-5 月 处 于 最 低 位 ， 6 月 相 较 4、 5 月有 所 反 弹 ， 月 度 水 平 回 归 近 两 年 中 枢 位 。图 6： 限 售 股 解 禁 市 值 统 计 (周 频 )资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 7： 限 售 股 解 禁 市 值 统 计 (月 度 )资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告7重 要 股 东 增 减 持 情 况6 月 1 日 至 6 月 30 日 ， 重 要 股 东 二 级 市 场 增 持 105.14 亿 ， 减 持 669.85 亿 ， 净 减持 564.70 亿 。 净 减 持 额 达 到 年 内 最 高 水 平 ， 其 中 增 持 额 接 近 5 月 同 期 累 计 值 ，减 持 额 为 年 内 最 高 。分 行 业 看 ， 近 两 周 （ 6 月 20 日 至 7月 3 日 ） 仅有 纺 服 、 钢 铁 、 银 行 净 增 持 ， 增 持规 模 分 别 为 0.94、 0.56、 0.06亿 元 。 化 工 、 非 银 、 医 药 减 持 最 多 ， 减 持 规 模 分 别为 79.10、 48.32、 39.08 亿 元 。图 8： 重 要 股 东 二 级 市 场 净 减 持 达 到 年 内 最 高资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 9： 分 行 业 看 ， 近 两 周 化 工 非 银 医 药 减 持 最 多资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告8北 上 资 金 情 况北 上 资 金 6 月 下 半 月 流 入 渐 缓 。 6 月 以 来 ， 陆 股 通 经 历 了 “ 大 幅 流 入 ” 和 “ 缓 步流 入 ” 两 个 阶 段 ， 6 月 20日 至 6 月 30 日 期 间 ， 单 日 最 大 净 流 入 120.32 亿 ， 单 日最 大 净 流 出 97.03 亿 ， 共 计 净 流 入 142.96 亿 。 其 中 沪 股 通 净 流 入 105.08 亿 ， 深股 通 净 流 入 37.87亿 。图 10： 陆 股 通 年 初 至 今 累 计 净 流 入 （ 亿 、 周 频 ）资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 11： 沪 股 通 年 初 至 今 累 计 净 流 入 （ 亿 、 周 频 ）资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 12： 深 股 通 年 初 至 今 累 计 净 流 入 （ 亿 、 周 频 ）资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告9从 流 入 节 奏 上 看 ， 6月 下 旬 北 上 交 易 型 资 金 单 日 流 入 流 出 振 幅 较 大 ， 出 现 过 连 续 3日 净 流 出 逾 150 亿 和 连 续 3 日 净 流 入 逾 280亿 的 大 幅 波 动 ， “ 聪 明 钱 ” 作 为 4 月底 以 来 反 弹 主 升 浪 的 确 定 性 增 量 资 金 ， 交 易 盘 的 集 中 流 入 主 要 体 现 在 6 月 ， 在 公募 发 行 未 见 明 显 回 暖 的 情 况 下 ， 交 易 型 资 金 是 6 月 资 金 边 际 增 量 的 较 大 贡 献 项 。短 期 内 分 行 业 看 ， 以 证 监 会 大 类 行 业 分 类 口 径 看 ， 近 两 周 净 流 入 较 多 的 大 类 行 业为 制 造 业 、 金 融 业 、 科 学 研 究 与 技 术 服 务 业 ， 净 流 入 分 别 为 ： 106.63、 57.40、 17.98亿 元 ； 近 两 周 以 来 净 流 出 较 多 的 行 业 分 别 为 采 矿 业 和 建 筑 业 ， 净 流 出 分 别 为 ：51.27、 15.17 亿 元 。 从 一 级 行 业 分 类 口 径 看 ， 近 两 周 净 流 入 超 过 40 亿 的 一 级 行业 有 4个 ， 分 别 为 食 品 饮 料 、 电 力 设 备 、 医 药 生 物 、 非 银 金 融 ， 净 流 入 分 别 为 ：58.84、 48.07、 42.63、 41.54 亿 元 ； 净 流 出 超 过 15 亿 的 一 级 行 业 共 有 4 个 ， 分别 为 电 子 、 有 色 金 属 、 钢 铁 、 基 础 化 工 ， 净 流 出 分 别 为 27.82、 21.65、 17.23、15.46 亿 元 。图 13： 大 类 行 业 北 上 资 金 近 两 周 流 入 情 况资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 14： 一 级 行 业 北 上 资 金 近 两 周 流 入 情 况资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告10年 初 至 今 ， 以 证 监 会 大 类 行 业 分 类 口 径 看 ， 净 流 入 较 多 的 大 类 行 业 为 金 融 、 制 造业 、 采 矿 业 ， 净 流 入 分 别 为 ： 337.31、 191.78、 138.89亿 元 ； 净 流 出 较 多 的 行 业分 别 为 卫 生 和 社 会 工 作 、 文 体 娱 乐 业 、 住 宿 和 餐 饮 业 ， 净 流 出 分 别 为 ： 58.77、 13.02、10.53 亿 元 。 相 较 上 月 的 累 计 情 况 ， 制 造 业 实 现 大 幅 流 入 ， 整 体 资 金 流 向 由 负 转正 。 从 一 级 行 业 分 类 口 径 看 ， 净 流 入 较 多 的 一 级 行 业 为 电 力 设 备 、 银 行 、 有 色 金属 ， 净 流 入 分 别 为 ： 337.36、 339.24、 121.51亿 元 ； 净 流 出 较 多 的 一 级 行 业 为 医药 生 物 、 钢 铁 、 计 算 机 ， 净 流 出 分 别 为 134.67、 84.38、 83.41 亿 元 。图 15： 大 类 行 业 北 上 资 金 年 初 至 今 流 入 情 况资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 16： 一 级 行 业 北 上 资 金 年 初 至 今 流 入 情 况资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告11南 下 资 金 情 况整 体 上 看 ， 南 下 资 金 近 两 周 延 续 强 势 流 入 ， 净 流 入 额 达 到 252.79 亿 港 元 。 6 月 以来 ， 南 下 资 金 持 续 净 流 入 ， 仅有 1 个 交 易 日 单 日 小 幅 流 出 0.91亿 港 元 ， 单 日 最 大净 流 入 75.20亿 港 元 。 6 月 20日 至 7 月 3 日 ， 沪 港 通 净 流 入 87.36 亿 ， 深 港 通 净流 入 165.43 亿 。图 17： 港 股 通 年 初 至 今 累 计 净 流 入 （ 亿 、 周 频 ）资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 18： 沪 港 通 年 初 至 今 累 计 净 流 入 （ 亿 、 周 频 ）资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 19： 深 港 通 年 初 至 今 累 计 净 流 入 （ 亿 、 周 频 ）资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告12从 节 奏 上 看 ， 6 月 以 来 ， 南 下 资 金 流 入 节 奏 较 北 上 资 金 更 为 均 匀 ， 深 港 通 流 入 节奏 几 乎 与 2020年 完 全 一 致 。 从 增 量 上 看 ， 6 月 以 来 南 下 资 金 的 流 入 表 现 为 本年 度最 佳 。 近 两 周 可 选 消 费 流 入 强 势 ， 汽 车 成 南 下 资 金 流 入 的 主 要 贡 献 项 ， “ 小 鹏 +理 想 ” 共 计 流 入 超 过 50亿 。以 GICS 大 类 行 业 分 类 口 径 看 ， 近 两 周 净 流 入 较 多 的 大 类 行 业 为 可 选 消 费 、 医 疗 保健 、 信 息 技 术 ， 净 流 入 分 别 为 ： 102.6、 36.7、 28.5 亿 港 元 ； 近 两 周 净 流 出 的 行业 仅有 电 信 服 务 和 材 料 ， 净 流 出 分 别 为 ： 19.2 和 3.8亿 港 元 。 从 一 级 行 业 分 类 口径 看 ， 近 两 周 净 流 入 较 多 的 一 级 行 业 为 汽 车 、 医 药 生 物 、 非 银 金 融 ， 净 流 入 分 别为 ： 76.10、 32.9、 31.4 亿 港 元 ； 净 流 出 较 多 的 一 级 行 业 为 银 行 、 通 信 、 有 色 金属 ， 净 流 出 分 别 为 25.1、 19.9、 6.7亿 港 元 。图 20： 大 类 行 业 南 下 资 金 近 两 周 流 入 情 况资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 21： 一 级 行 业 南 下 资 金 近 两 周 流 入 情 况资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告13年 初 至 今 ， 以 GICS 大 类 行 业 分 类 口 径 看 ， 净 流 入 较 多 的 大 类 行 业 为 可 选 消 费 、 信息 技 术 、 医 疗 保 健 ， 净 流 入 分 别 为 ： 871.2、 486、 368.6 亿 港 元 ； 净 流 出 较 多 的行 业 分 别 为 金 融 、 日 常 消 费 、 公用事 业 ， 净 流 出 分 别 为 ： 248.3、 54.9、 41.6 亿港 元 。 从 一 级 行 业 分 类 口 径 看 ， 净 流 入 较 多 的 一 级 行 业 为 社 服 、 传 媒 、 医 药 生 物 ，净 流 入 分 别 为 ： 513.4、 470.7、 349.5 亿 港 元 ； 净 流 出 较 多 的 一 级 行 业 为 银 行 、食 品 饮 料 、 公用事 业 ， 净 流 出 分 别 为 266.9、 63.8、 44.1亿 港 元 。图 22： 大 类 行 业 南 下 资 金 年 初 至 今 流 入 情 况资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 23： 一 级 行 业 南 下 资 金 年 初 至 今 流 入 情 况资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告14图 24： 估 算 口 径 下 ， 南 下 资 金 近 两 周 净 流 入 TOP20个 股资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报告15风 险 提 示美 联 储 加 息 次 数 超 预 期 风 险 、 海 外 地 缘 问 题 前 景 不 明 、 全 球 供应 瓶 颈 问 题 缓 解 速度 缓 慢 等证 券 研 究 报告免 责 声 明分 析 师 声 明作 者 保 证 报告所 采 用的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道 ； 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解 ， 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论 ，力 求 独 立 、 客观 、 公正 ， 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 ； 作 者 在 过 去 、 现 在 或 未 来 未 就 其 研 究 报告所 提 供的 具 体 建 议 或 所 表 述 的 意 见 直 接 或 间 接 收 取 任 何 报酬 ， 特 此 声 明 。国 信 证 券 投 资 评 级类 别 级 别 说 明股 票投 资 评 级 买 入 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20%以 上增 持 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10%-20%之 间中 性 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 10%之 间卖 出 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10%以 上行 业投 资 评 级 超 配 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10%以 上中 性 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 10%之 间低 配 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 10%以 上重 要 声 明本报告由 国 信 证 券 股 份 有 限 公司（ 已 具 备 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ） 制 作 ； 报告版 权 归国 信 证 券 股 份 有 限 公司（ 以 下 简 称 “ 我公司” ） 所 有 。 ， 本公司不 会 因 接 收 人收 到 本报告而 视 其 为 客户。 未 经 书 面 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使用、 复 制 或 传 播 。 任 何 有关 本报告的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本报告正 式 完 整 的 观 点 ， 一 切 须 以 我公司向 客户发 布 的 本报告完 整 版 本为 准 。本报告基 于 已 公开 的 资 料 或 信 息 撰 写 ， 但 我公司不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 、 准 确 性 。 本报告所 载 的信 息 、 资 料 、 建 议 及 推 测 仅反 映 我公司于 本报告公开 发 布 当 日 的 判 断 ， 在 不 同 时 期 ， 我公司可 能 撰 写 并发 布 与 本报告所 载 资 料 、 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报告。 我公司不 保 证 本报告所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ；我公司可 能 随 时 补 充 、 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料 ， 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 关 更 新 和 修 订 内 容 。 我公司或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本报告中 所 提 到 的 公司所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易 ， 还 可 能 为 这 些 公司提 供或 争 取提 供投 资 银 行 、 财 务 顾 问 或 金 融 产 品 等 相 关 服 务 。 本公司的 资 产 管 理 部 门 、 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务部 门 可 能 独 立 做 出 与 本报告中 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 。本报告仅供参 考 之 用， 不 构 成 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 要 约 或 邀 请 。 在 任 何 情 况 下 ， 本报告中 的 信 息 和意 见 均 不 构 成 对 任 何 个 人 的 投 资 建 议 。 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺均 为 无 效 。 投 资 者 应 结 合 自 己 的 投 资 目 标 和 财 务 状 况 自 行 判 断 是 否 采 用本报告所 载 内 容 和 信 息 并 自 行 承 担 风 险 ，我公司及 雇 员 对 投 资 者 使用本报告及 其 内 容 而 造 成 的 一 切 后 果 不 承 担 任 何 法 律 责 任 。证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明本公司具 备 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 证 券 投 资 咨 询 ， 是 指 从 事 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 机构 及 其 投 资 咨 询 人 员 以 下 列 形 式 为 证 券 投 资 人 或 者 客户提 供证 券 投 资 分 析 、 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 者 间接 有 偿 咨 询 服 务 的 活 动 ： 接 受 投 资 人 或 者 客户委 托 ， 提 供证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 举 办 有 关 证 券 投 资 咨 询 的讲 座 、 报告会 、 分 析 会 等 ； 在 报刊 上 发 表 证 券 投 资 咨 询 的 文 章 、 评 论 、 报告， 以 及 通 过 电 台 、 电 视 台 等公众 传 播 媒 体 提 供证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 通 过 电 话 、 传 真 、 电 脑 网 络 等 电 信 设 备 系 统 ， 提 供证 券 投 资 咨 询服 务 ； 中 国 证 监 会 认 定 的 其 他 形 式 。发 布 证 券 研 究 报告是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本形 式 ， 指 证 券 公司、 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券相 关 产 品 的 价 值 、 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析 ， 形 成 证 券 估 值 、 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见 ， 制作 证 券 研 究 报告， 并 向 客户发 布 的 行 为 。证 券 研 究 报告国 信 证 券 经 济 研 究 所深 圳深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 125 号 国 信 金 融 大 厦 36 层邮 编 ： 518046 总 机 ： 0755-82130833上 海上 海 浦 东 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 12 层邮 编 ： 200135北 京北 京 西 城 区 金 融 大 街 兴 盛 街 6 号 国 信 证 券 9 层邮 编 ： 100032