宏源聚酯周报_弱需求下反弹有限_31页_2mb.pdf

宏源 聚酯周报-弱需求下反弹有限2022-07-04期权 、 能 化 分 析 师 ： 杨 首 樟 （ F3048587Z0015799）宏源期货研究所商品期货 （ 期权 ） 研究室TEL： 010-82292599E-Mail： 1主要观点 -PTA 需求 ： 织造开工下滑，上周五织造负荷降至 56.27(-0.4)%左右，同时库存累积，目前 36（ +0.5）天弱需求下织造负荷震荡下滑（ 中性） 供应 ： 装置变动：亚东 75万吨，三房巷 120万吨重启，能投 100万吨停车，逸盛新材料 360万吨降负至 8成，至上周五 PTA负荷调整至 76.88（ -0.62） %。东北一套 250万吨 PTA装置 7月 2日停车，重启时间待定。宁波一套 220万吨 PTA装置上周末重启，预估 7月 5日左右满负荷。 （中性偏 利多 ） 库存 ： 上周 TA社会库存去库 14.2万吨至 238.8万吨。 6月底以来 TA供应端装置检修增多，同时聚酯端负荷提升， TA社会库存再次去库。本周看供应端装置检修与重启并存，需求端聚酯存部分大厂联合减产计划， TA刚需走弱，去库幅度预计收缩。 （ 利多 ） 小结 ： TA本周仍能维持去库格局； 成本看，近期油 -芳烃联动下跌， PXN在国内装置重启增多后价格及利润快速回落，但前端石脑油利润极差，产量出现下滑 ，对 PXN成本有一定利好， 且 PXN利润下滑后国内装置开工也联动下降，价格逐渐呈现支撑 。 总体看 ， TA逐渐呈现止跌迹象，成本止跌后下游采购会有短暂快速放量，有望推动TA去库加速，带动价格反弹回升。2主要观点 -MEG 供应 ： 截至 6月 23日，国内乙二醇整体开工负荷在 53.71（ -2.6） %，其中煤制乙二醇开工负荷在 42.46（ -3） %。 “7月结算重心低位运行，生产商压力再次凸显其中是煤化工装置减停产意向逐步增加，例如河南能源濮阳，安徽红四方等装置。近日叠加濮阳、寿阳计划性检修落实，安徽昊源因前工段故障临时停车，国内合成气制乙二醇负荷下降至 45%附近。此外，中科石化进行为期半个月的装置检修，国内整体负荷下降至 53%附近。受低价影响，乙二醇供应环节仍在压缩中。“（ 利多 ） 库存 ： 港口库存方面，截止 6月 30日 EG周度港库录得 120.84万吨， -2.16万吨。 EG交易所仓单 15065(-1000）张。受煤化工装置检修以及进口量下滑影响，乙二醇上周去库，本周看虽需求依旧疲弱，但供应端检修情绪较浓，乙二醇预计能够实现主动去库。（ 利多 ） 进口 ： EG到港预报 12.6（ -2）万吨。 5月进口量 55.1(-2.3)万吨左右。 由于海外供应呈现由紧向松的转变， 6月到港量整体偏宽松，近期出现转势，月底到港量下滑明显，同时内外盘价差走弱，出口窗口打开，预计 7月整体到港量不高。（ 利多 ） 成本： 乙二醇近期利润下滑 ，煤头再次亏损（ 中性） 小结 ：整体看，近几日乙二醇快速下跌后，利润再遭压缩，估值偏低。同时供应端下滑明显，内盘开工回落，进口偏低，对乙二醇价格存利多刺激。但现实弱需求下，乙二醇高库存对价格压制力量强，本周乙二醇将以弱反弹为主。3主要观点 -涤短（ PF）4 需求： 织造开工下滑，上周五织造负荷降至 56.27(-0.4)%左右，同时库存累积，目前 36（ +0.5）天弱需求下织造负荷震荡下滑（中性） 供应 ： 开工 74.84（ +1.5） %（ 利空 ） 利润： 涤短整体利润修复（ 利空 ） 库存 ： 截止 6月 30日涤短库存 1.56（ +0.36）天；（ 利空 ） 小结 ：近期涤短利润与供应齐涨，然短期 终端需求看不见起色 ，供需环比弱化，价格有压力，本周预计跟随原料端小幅反弹， 7月重点关注终端需求状况。一、需求5织造负荷回落 织造开工下滑，上周五织造负荷降至 56.27(-0.4)%左右，同时库存累积， 目前 36（ +0.5）天 弱需求下织造负荷震荡下滑。61015202530354045501 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12盛泽地区样本织造企业库存三年水平 三年均值 2021 20220204060801001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12江浙织机开工率： %2013 2014 2015 2016 20172018 2019 2020 2021 2022聚酯 产销 放量 长丝周度 产销 92%， +52%； 短纤周度 产销 66%， +26%；702040608010012014016018020001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01长丝周度产销2020 2021 202202040608010012014016018020001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01短纤周度产销2020 2021 2022020406080100120140 瓶片周度产销2020 2021 2022聚酯 利润 下滑 目前初步核算聚酯综合负荷 在 82.74（ +4） %。 弱 需求背景下，开工回升带来利润下滑，本周起三大聚酯主流厂商有继续减产计划，开工预计下滑。8-400-300-200-10001002003004005006007001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12聚酯加权平均生产利润三年水平 三年均值 2021 202260657075808590951 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12聚酯开工： %2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022聚酯累 库 长丝： 29.3天， -0.6天 短纤： 1.56天， +0.36天 切片 ： 9天 ， +2.59天 弱 需求背景下，聚酯库存仍在累积，压力逐步显现，大厂减产意愿增强。9-1001020304050607080901/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1聚酯总库存系列 2 MEAN 2021 2022装置开工情况10大连逸盛 70 35 2022/5/10 2022/6/2 重启后正常出瓶片常州华润 100 20 2022/5/20 待定 瓶片检修湖州尤夫 20 20 2022/5/25 2022/6/7 重启后正常出工业丝福建精联 20 20 2022/5/29 2022/6/24 重启后正常出丝恒力化纤 350 20 2022/5/29 2022/6/23 装置升温重启恒力化纤 20 2022/6/26 待定 涤丝检修福建逸锦 25 5 2022/5/30 待定 涤丝减产福建山力 20 20 2022/6/10 2022/7/3 涤丝检修福建山力 20 20 2022/6/13 2022/7/3 短纤检修宁波卓成 18 3.6 2022/6/10 待定 聚酯负荷降至 8成宁波泉迪 40 40 2022/6/11 2022/7/3 涤丝、短纤检修三房巷 200 80 2022/6/12 2022/6/18 瓶片装置恢复宁波大沃 50 5 2022/6/13 待定 聚酯负荷降至 6成辽宁康辉 52 20 2022/6/15 2022/7/10 BOPET检修福建金纶 90 20 2022/6/15 2022/7/7 涤丝检修福建金纶 20 2022/6/19 2022/7/9 短纤检修江苏盛虹 225 20 2022/6/15 2022/7/15 涤丝检修萧山荣盛 110 10 2022/6/15 2022/7/5 涤丝检修仪征化纤 85 20 2022/6/15 2022/6/24 聚酯切片恢复上海石化 25 15 2022/6/18 2022/8/18 聚酯切片检修浙江佳宝 40 8 2022/6/18 待定 涤纶长丝减产江阴塞胜 20 20 2022/6/21 2022/7/10 聚酯切片检修华逸 20 12 2022/6/24 7月中旬 聚酯因电力检修绿宇环保 10 10 2022/6/24 2022/7/1 聚酯切片检修富威尔 30 10 2022/6/25 待定 短纤负荷提升至6.5成萧山联达 18 18 2022/6/26 2022/7/16 涤丝检修三大聚酯主流工厂 2121 212 2022/6/29 待定 涤丝已经减产 10%三大聚酯主流工厂 318 2022/7/5 待定 涤丝再逐步减产15%二、 PTA115060708090100110PTA运行负荷三年水平 2022 五年均值 2021 装置变动 ： 亚东 75万吨，三房巷 120万吨重启，能投 100万吨停车，逸盛新材料 360万吨降负至 8成， 至 上周五 PTA负荷调整 至 76.88（ -0.62） %。 东北一套 250万吨 PTA装置 7月 2日停车，重启时间待定。 宁波一套 220万吨 PTA装置上周末重启，预估 7月 5日左右满负荷。装置检修 TA负荷下滑12高于往年最大值- 3 7 .2 5 6 9 6 2 6 9 0 4 8 8 7 %环比- 1 4 .2 万吨0500100015002000250030003500400045005000PTA 社会库存五年水平 2021 五年均值 2022上周 TA社会 库存 去 库 14.2万 吨 至 238.8万 吨。 6月底以来 TA供应 端装置检修增多，同时聚酯端负荷提升， TA社会库存再次去库。本周看供应端装置检修与重启并存，需求端聚酯存部分大厂联合减产计划， TA刚 需走弱，去库幅度预计收缩。TA供需变化：供需剪刀差 库存持续增加TA去 库13-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00日度缺口 PTA PET PTA仓 单 36923张 ，仓单 量下滑。 仓单有效预报 数量 0TA供需变化：供需剪刀差 库存持续增加TA仓 单减少1415TA基差00.20.40.60.811.2-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0004-13 04-15 04-17 04-19 04-21 04-23 04-25 04-27 04-29 05-01 05-03 05-05 05-07 05-09 05-11 05-13 05-15 05-17 05-19 05-21 05-23 05-25 05-27 05-29 05-31 06-0206-04 06-06 06-08 06-1006-12 06-14 06-16 06-1806-20 06-22 06-24 06-2606-28 06-30基差上边界 基差下边界 基差中轴 基差 套保净持仓 (卖保 -买保）05001000150020002500300035004000450050000.00500.001000.001500.002000.002500.0018/2 18/5 18/8 18/11 19/2 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5加工费 库存量TA加工费修复 基于原料计价的 PTA加工费在对二甲苯暴涨暴跌过程中也经历了剧烈波动，加工费一度跌至负值，也一度回归到 800元 /吨， 目前 400元 /吨左右，处于偏高水平，短期有一定压缩的压力。16-400-20002004006008001000120021-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06现货加工费 加工费上边界加工费下边界 加工费中轴4045505560657075808590-700-600-500-400-300-200-1000 2022利润 开工率17利润与开工跟踪 TA开工与利润高位01002003004005006007001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12PX-石脑油价差五年水平 五年均值 2021 2022-150-100-500501001502002501 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12石脑油利润：美元 /吨五年水平 五年均值 2021 202218原料利润分化明显0.410.420.430.440.450.460.470.480.490.4100.41 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12PX开工率五年水平 五年均值 2021 20220100000020000003000000400000050000006000000-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00石脑油生产利润 产量 :石脑油 :当月值三、 MEG19EG：整体装置再遭压缩20 乙二醇 利润压缩严重-2500-2000-1500-1000-5000MTO法制乙二醇生产毛利三年水平 三年均值 2021 2022-1500-1000-5000500100015002000煤制乙二醇生产毛利三年水平 三年均值 2021 2022-400-300-200-1000100200 EG外盘（乙烯法）利润2019 2020 2021 2022 截至 6月 23日，国内乙二醇整体开工负荷在 53.71（ -2.6） %，其中煤制乙二醇开工负荷 在 42.46（ -3）%。 “7月结算重心低位运行，生产商压力再次凸显其中是煤化工装置减停产意向逐步增加，例如河南能源濮阳，安徽红四方等装置。近日叠加濮阳、寿阳计划性检修落实，安徽昊源因前工段故障临时停车，国内合成气制乙二醇负荷下降至 45%附近。此外，中科石化进行为期半个月的装置检修，国内整体负荷下降至 53%附近。受低价影响，乙二醇供应环节仍在压缩中 。 “TA供需变化：供需剪刀差 库存持续增加EG供应挤出21405060708090100乙二醇周度开工三年水平 2021 2022 MEAN装置 规模（万吨） 变动 变动开始时间扬子石化 30 南京 目前仍在检修中，重启计划推迟至 5月底茂名石化 12 广东 停车中，计划 6月上旬重启辽阳石油化工公司 20 辽阳 生产 EO远东联 50 扬州 4成偏下运行，检修推迟至 6月上旬黔希煤化工 30 贵州 正常运行中，计划于 5月上旬停车检修，预计时长为一个月湖北三宁 60 湖北 降负运行中， 6月份执行检修，初步预计停车时间在 20天以上恒力 90+90 大连 上周末临时停车，目前装置重启中，预计本周末恢复至 9成附近新疆天业（三期） 60 新疆 近日因故降负至 6成附近运行，预计 9-12天恢复阳煤寿阳 20 山西 正常运行中，初步计划 6-7月停车检修，预计时长 20-30天附近内蒙古兖矿 40 内蒙古 运行中，计划 6月份降负检修湖北三宁 60 湖北 运行中，检修计划推迟至 7月，初步预计停车时间在 20天以上外围装置 规模（万吨） 变动 变动开始时间南亚 2# 36 台湾 停车中，重启时间初步计划最早在 5月中前后南亚 4# 72 台湾 3.29起停车，原计划检修时长在 2个月附近，现推迟至 8月中旬乐天大山 1# 30 韩国 3.14起停车，原计划停车时长在 2个月附近，现推迟至 6月底南亚 36 美国 5月初在重启过程中再次停车，预计停车时长在10-15天附近Farsa 40 伊朗 5月暂无发货至中国市场乐天丽水 24 韩国 已于 5.15前后停车，预计检修 2个月附近 EG到港预报 12.6（ -2） 万吨。 5月进口量 55.1(-2.3)万吨左右。 由于海外供应呈现由紧向松的转变， 6月到港量整体偏宽松，近期出现转势，月底到港量下滑明显，同时内外盘价差走弱，出口窗口打开，预计 7月整体到港量不高。EG：周度进口量下滑2202004006008001000120005001000150020002500300017/1 17/5 17/9 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/922/1 22/5月度库存 -进口量月度库存 月度进口量050010001500200025001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1乙二醇内外盘价差五年水平 MEAN 2022 2021EG库存压力大 港口库存方面，截止 6月 30日 EG周度港库录得 120.84万 吨 ， -2.16万 吨。 EG交易所仓 单 15065(-1000） 张。 受煤化 工装置检修以及进口量下滑影响，乙二醇上周去库，本周看虽需求依旧疲弱，但供应端检修情绪较浓，乙二醇预计能够实现主动去库23020040060080010001200140016000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00乙二醇仓单乙二醇周度库存02004006008001000120014001600乙二醇港口周度库存：千吨2018 2019 2020 2021 202224EG-EG价格05001000150020002500300035004000450050000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0025EG期限结构400041004200430044004500460047004800NOW 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 62022/7/42022/7/12022/6/302022/6/29四、涤纶短纤 （ PF）26-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.00 涤短直纺利润季节性MAX-MIN 2021 2022 MEAN涤短开工向利润回归27 50556065707580859095-600-400-200020040060080010001200直纺利润 OPENRATE涤短产销低位 0701短 纤周度 产销 66%， +26%；2802040608010012014016018020070007500800085009000950005-16 05-23 05-30 06-06 06-13 06-20 06-27期货收盘价 (活跃合约 ):短纤 S0271248 日度产销02040608010012014016018020001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01短纤周度产销2020 2021 2022涤短开工与库存下滑 截止 6月 30日涤短库存 1.56（ +0.36）天； 开工 74.84（ +1.5） %，2940.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00 涤短开工季节性MAX-MIN-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00 涤短库存季节性MAX-MIN现货升水加剧3001002003004005006007006000650070007500800085009000950005-16 05-18 05-20 05-22 05-24 05-26 05-28 05-30 06-01 06-03 06-05 06-07 06-09 06-11 06-13 06-15 06-17 06-19 06-2106-23 06-25 06-27 06-29 07-01基差期货收盘价 (活跃合约 ):短纤 S0271248华东市场涤纶短纤 (1.56dtex*38mm半光本白 (1.4D)日度市场成交价北京市 海淀区 西直门北大街 43号金运大厦 6层邮编： 100033网址： THANK YOU 31