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豆类油脂月报 2022-7美豆短期炒作待反弹 棕榈油基差高位收敛 研 究 所 黄 小 洲F3 0 1 4 5 4 8，Z0 0 1 4 1 4 2010 82292826观点汇总 前 瞻 观 点 豆 粕 ： 长 期 看 跌 反 弹 来 自 于 ： 需 求 增 长 、 天 气 炒 作 潜 力 与 国 内 到 港 少 油 脂 ： 短 期 临 近 大 跌 结 束 等 基 差 收 敛 （ 期 现 货 朝 中 间 收 敛 ） ， 盘 面 带 来 反 弹 生 猪 ： 8、 9月 见 高 点 ， 四 季 度 供 应 压 力 增 大 四 季 度 回 踩 有 长 期 配 置 机 会豆粕 豆 粕 ： 反 弹 的 潜 力 美 豆 产 区 天 气 干 旱 持 续 从 6月 初 至 今 ， 接 近 3周 干 旱 时 间 国 内 大 豆 到 港 不 足 7、 8月 到 港 数 量 远 低 于 往 年 均 值 水 平 生 猪 存 栏 的 扩 张 5月 能 繁 母 猪 存 栏 环 比 增 加观点汇总 豆 粕 ： 至 年 底 大 豆 增 产 增 产 再 增 产 （ 长 期 看 空 ） 美 豆 天 气 炒 作 +国 内 低 到 港 +国 内 需 求 配 合 （ 三 季 度 反 弹 ）观点汇总 豆 粕 ： 美 豆 反 弹 的 潜 在 可 能 性 期 初 种 植 快 ， 优 良 率 高 ， 未 来 生 长 期 大 概 率 优 良 率 下 滑 美 豆 销 售 进 度 放 缓4 04 55 05 56 06 57 07 58 01 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2 1 3 1 4 1 5 1 6 1 7 1 8 1 9 2 0 2 1优良率2 0 1 8年2 0 1 9年2 0 2 0年2 0 2 1年2 0 2 2年01 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3美豆累计销售五年边界2 0 2 1 2 0 2 2豆类供应：北美天气 北 美 ： 正 在 变 得 干 旱 近 一 周 累 计 降 雨 异 常 近 一 个 月 累 计 降 雨 异 常豆类供应：北美天气 北 美 ： 正 在 变 得 干 旱 （ 一 周 降 雨 异 常 程 度 观 测 对 比 ） 2022-6-27 2022-6-7豆类：到港预估 大 豆 到 港 供 应不足，有潜在外盘大豆炒作动力2 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 08 0 09 0 01 0 0 01 1 0 01 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2大豆到港分月对比2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2豆类：国内供应 豆 粕 库 存 与 大 豆 库 存大豆豆粕库存持续增长：压榨量开始缩减国内豆类库存相对充足（未来一个月库存变动方向重要）存豆类：需求增速反弹迹象 豆 粕 需 求 增 速 反 弹 疲 弱 ， 需 持 续 观 测 （ 利 多 ）生猪 生 猪 ： 短 期 上 涨 与 四 季 度 压 力 当 前 供 应 减 少 支 撑 上 涨 （ 现 货 短 期 上 涨 因 素 ） 屠 宰 量 减 少 、 出 栏 体 重 提 升 ， 养 殖 场 压 栏 育 肥 能 繁 母 猪 短 期 出 现 环 比 增 长 （ 期 现 货 四 季 度 压 力 来 源 ） 使 得 四 季 度 潜 在 供 应 增 加 （ 出 栏 量 、 屠 宰 量 和 体 重 的 三 重 增 长 ） 需 求 端 有 好 转 迹 象 （ 现 货 短 期 上 涨 因 素 ） 白 条 -生 猪 价 差 回 升养殖场步调出奇的统一生猪：实际供应缩减 屠 宰 量 数 量 减 少 、 出 栏 体 重 增 加 （ 偏 利 多 ）屠宰量减少和出栏体重继续增加四季度面临较大数量生猪出栏屠宰05 0 0 0 01 0 0 0 0 01 5 0 0 0 02 0 0 0 0 02 5 0 0 0 03 0 0 0 0 00 14 28 42 56 70 84 98 112 126 140 154 168 182 196 210 224 238 252 266 280 294 308 322 336 350 364屠宰量2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2生猪：供应潜力扩大 生 猪 基 本 供 应能繁环比增加：母猪供应甚至有增加-6 .0 0 %-5 .0 0 %-4 .0 0 %-3 .0 0 %-2 .0 0 %-1 .0 0 %0 .0 0 %1 .0 0 %2 .0 0 %3 .0 0 %4 .0 0 %5 .0 0 %1 0 0 0 0 0 01 0 5 0 0 0 01 1 0 0 0 0 01 1 5 0 0 0 01 2 0 0 0 0 01 2 5 0 0 0 01 3 0 0 0 0 01 3 5 0 0 0 02020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月全国能繁母猪存栏量及环比（样本点）头生猪：需求端稳定 需 求 走 强 迹 象白条生猪价差扩大，需求增长（利多）屠宰量缩减，需求增长生猪：盈利回升 生 猪 养 殖 亏 损 明 显 好 转大部分养殖企业开始盈利补栏积极性增加，育肥积极性增加，出栏减少-1 0 0 0-5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 01 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3自繁养殖利润2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2-2 0 0 0-1 5 0 0-1 0 0 0-5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3外购仔猪利润2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2油脂 油 脂 ： 收 敛 基 差 后 ， 震 荡 下 跌 棕 榈 油 基 差 高 位 收 敛 高 基 差 消 失 才 不 会 出 现 只 涨 不 跌 东 南 亚 的 产 量 恢 复 与 出 口 恢 复 扰 动 仍 然 存 在 马 来 产 量 6月 预 计 不 错 ， 未 来 未 知 需 求 端 有 好 转 迹 象 （ 现 货 短 期 上 涨 因 素 ） 白 条 -生 猪 价 差 回 升油脂：马来产量恢复预期 马 来 产 量 恢 复 MPOA：2022年6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长15.90%已有印尼劳工进入马来的消息出现8 0 .01 3 0 .01 8 0 .02 3 0 .02 8 0 .03 3 0 .03 8 0 .01 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2马来库存区间2 0 2 2 2 0 2 18 0 .01 0 0 .01 2 0 .01 4 0 .01 6 0 .01 8 0 .02 0 0 .02 2 0 .0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2马来产量区间2 0 2 2 2 0 2 1油脂：印尼产量库存 印 尼 棕 榈 油 充 足库存超过600万吨，创历史记录1 0 01 5 02 0 02 5 03 0 03 5 04 0 04 5 05 0 05 5 01 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2印尼棕榈油产量区间2 0 2 2 2 0 2 11 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 2印尼棕榈油库存量区间2 0 2 2 2 0 2 1油脂：需求恢复 国 内 豆 油 库 存 低 位 恢 复 （ 中 性 ） 供 需 中 需 求 降 幅 更 快 （ 中 性 ） 国-5 .0 0 %-4 .0 0 %-3 .0 0 %-2 .0 0 %-1 .0 0 %0 .0 0 %1 .0 0 %1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1豆油供需增速对比豆油需求增速豆油供应增速油脂：国内棕榈油库存极低 国 内 棕 榈 油 库 存 持 续 低 迷 ， 菜 籽 油 库 存 下 滑 。 对 棕 榈 油 价 格 和 基 差 仍 是 利 多 -棕 榈 油 基 差 收 敛 后 ， 才 是 油 脂 真熊 市 的 开 始 国油脂：棕榈油基差开始收敛 待 基 差 收 敛 ： 需 库 存 增 长 棕 榈 油 基 差 收 敛 后 ， 才 是 油 脂 熊 市 的 开 始其他 免 责 条 款本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。北京市 西城区 太平桥大街19号4层邮编：100033网址： 研 究 中 心 黄 小 洲F3014548 Z
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