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【 聚烯烃月报 】 2022-06-28烯烃基本面虽改善难言反转北京市 海淀区 西直门北大街甲 43号金运大厦 B座 6层邮编： 100044网址： 宏源期货研究所田震昊 （ F3066882）摘要 与策略1. 聚烯烃石化库存去库有所改善（中性偏 利多聚烯烃 ）2. PE港口库存累库； PP贸易库存去库 （ 整体偏 低 ） （ 中性 偏 利多 PP）3. L09-01价差走平 ， PP09-01价 差走平 （ 中性聚烯烃 ）4. L09基差升水 ， PP09基差平水 （ 中性偏 利多聚烯烃 ）5. LDPE/LLDPE进口利润亏损 ， HDPE进口利润窗口打开 （ 中性 PE）6. PP拉丝出口利润打开 ， 去库略恢复 （ 中性 PP）7. LL-HD价 差 平价 ， 标品排 产下降 （ 利多 PE）8.油头装置停产率较高 ， PP拉丝排产上升 （ 中性 偏 利空 PP）9.外采装置 盈利 （ 中性偏 利空 聚烯烃 ）10.地炼开工率恢复较慢 （ 中性 偏 利空聚烯烃 ）策略： 当前烯烃基本面只能说有所好转（维持上周观点），但是说反转较早，库存压力以及需求不振依旧存在，只不过现货基差，以及月底刚需拿货支撑了盘面， 反弹持续性不看长 。 持有看涨 P-L价 差石化库存 石化库存：去库速度有所改善 本周去库速度有所改善 整体库存依旧处于相对高位聚烯烃石化库存4060801001201401601801月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 聚烯烃 】 石化库存（万吨）2020 2021 2022贸易 库存 PE港口库存 PE港口库存 累 库 PE社 库小幅去库 中游库存压力依旧较大，盘面反弹高度不会太高1201401601802002202402601月1日1月13日1月25日2月9日2月23日3月6日3月17日3月29日4月10日4月21日5月3日5月15日5月26日6月7日6月19日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月10日10月24日11月7日11月21日【 PE 】 社会样本库存（ kt ）2020 2021 20221502002503003504001月1日1月13日1月25日2月9日2月23日3月6日3月17日3月29日4月10日4月21日5月3日5月15日5月26日6月7日6月19日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月10日10月24日11月7日11月21日【 PE 】 港口库存（ kt ）2020 2021 2022贸易 库存 PP贸易库存 PP贸易库存小幅去库，整体库存偏低 P-L价 差预计会在 09合约反转 PP贸易库存结构优于 PE350004000045000500005500060000650007000075000800001月1日1月13日1月25日2月9日2月23日3月6日3月17日3月29日4月10日4月21日5月3日5月15日5月26日6月7日6月19日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月10日10月24日11月7日11月21日【 PP 】 贸易环节库存（ t ）2020 2021 202205101520251月1日1月13日1月25日2月9日2月23日3月6日3月17日3月29日4月10日4月21日5月3日5月15日5月26日6月7日6月19日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月10日10月24日11月7日11月21日【 PP 】 港口库存（ kt ）2020 2021 2022基差与月差 聚乙烯 PE基差与月差 09基差升水，短期现货价格存在支撑，预计基差再次贴水后，价格下行 09-01价差开始 走 平- 4 0 0- 3 0 0- 2 0 0- 1 0 001002003004005001月1日1月10日1月19日1月28日2月6日2月15日2月24日3月4日3月13日3月22日3月31日4月9日4月18日4月27日5月6日5月15日5月24日6月2日6月11日6月20日6月29日7月8日7月17日7月26日8月4日8月13日8月22日8月31日9月9日【 LL 】 09 基差（华北）2021 2022- 8 0 0- 6 0 0- 4 0 0- 2 0 002004001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日【 LL 】 09 - 01 价差2020 2021 2022基差与月差 聚丙烯 PP基差与月差 09基差平水 09-01价 差开始走平- 6 0 0- 4 0 0- 2 0 002004006008001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月1日3月11日3月21日3月31日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月30日6月9日6月19日6月29日7月9日7月19日7月29日8月8日8月18日8月28日9月7日【 PP 】 09 基差（华东）2021 2022- 8 0 0- 6 0 0- 4 0 0- 2 0 002004006001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日【 PP 】 09 - 01 价差2020 2021 2022进出口利润窗口 聚乙烯- 2 0 0 0- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 00500100015001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 LL 】 LLD P E 进口利润2020 2021 2022- 2 0 0 0- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 00500100015002000250030001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 LL 】 LD P E 进口利润2020 2021 2022- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 00500100015001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 LL 】 H D P E 注塑进口利润2020 2021 2022 PE进口利润 LLDPE/LDPE进口利润关闭 HDPE进口利润窗口打开，压制 PE反弹高度 HDPE进口利润再次向下时，盘面向下进出口利润窗口 聚丙烯 PP进出口 PP共聚 进口 窗口关闭，中性 PP拉丝出口窗口打开 ，上游去库改善，中性- 2 0 0 0- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 0050010001500200025001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 PP 】 PP 共聚进口利润2020 2021 2022- 4 0 0 0- 3 0 0 0- 2 0 0 0- 1 0 0 00100020001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 PP 】 PP 拉丝出口利润2020 2021 2022品种间价差 供给端： 低压 -线性价差倒挂， 利多，标品排产下降 需求端： LDPE和 LLDPE价 差较大，已经充分消化- 6 0 0- 4 0 0- 2 0 0020040060080010001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 LL 】 LL - HD 注塑2020 2021 2022- 4 5 0 0- 4 0 0 0- 3 5 0 0- 3 0 0 0- 2 5 0 0- 2 0 0 0- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 LL 】 LL - LD2020 2021 2022- 2 0 00200400600800100012001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 PP 】 PP 共聚华东 -PP 拉丝2020 2021 2022品种间价差 PP停产率较高， 拉丝排产恢复 PP整体停车较高 PP拉丝排产恢复到 30%以上，标品供应增加装置利润 核心 装置利润： 外采装置盈利 外采装置盈利，预计打压盘面反弹- 4 0 0 0- 3 0 0 0- 2 0 0 0- 1 0 0 001000200030002021-06-292021-07-202021-08-102021-08-312021-09-212021-10-122021-11-022021-11-232021-12-142022-01-042022-01-252022-02-152022-03-082022-03-292022-04-192022-05-102022-05-312022-06-21【 聚烯烃 】 装置利润汇总石脑油 西北 M T O 华东 M T O P D H PP 粉装置利润 石脑油 制 聚烯烃利润亏损 石脑油 利润亏损放大 油头 装置部分降负- 4 0 0 0- 3 0 0 0- 2 0 0 0- 1 0 0 0010002000300040001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 聚烯烃 】 石脑油装置利润2020 2021 2022装置利润 华东 MTO利润 利润亏损幅度收窄 西北 MTO利润 利润下滑- 4 0 0 0- 3 0 0 0- 2 0 0 0- 1 0 0 0010002000300040001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 M T O 】 西北装置利润2020 2021 2022- 2 0 0 0- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 0050010001500200025001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 M T O 】 华东装置利润2020 2021 2022装置利润 甲醇 华东甲醇库存大增 港口库存超预期累库 西北库存合理 甲醇反弹空间有限304050607080901001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 甲醇 】 甲醇库存（华东）2020 2021 2022101520253035401月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 甲醇 】 甲醇库存（西北）2020 2021 2022装置利润 PDH装置亏损 PDH亏损，支撑 PP价格- 3 0 0 0- 2 0 0 0- 1 0 0 00100020003000400050001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 PP 】 P D H 装置利润2020 2021 2022装置利润- 2 0 0 0- 1 0 0 001000200030004000500060001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 PP 粉 】 山东粉料装置利润2020 2021 202230354045505560657075801月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日【 地炼 】 山东地炼开工率2020 2021 2022450055006500750085009500105001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月11日3月25日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日【 PP 粉 】 山东丙烯价格2020 2021 2022 地 炼开工恢复不及预期： 粉料盈利 地炼开工持续低于往年正常值，略不及预期北京市 海淀区 西直门北大街甲 43号金运大厦 B座 6层邮编： 100044网址： 研究所 田震昊010-谢谢
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