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研究所黑色组010-82292661黑色金属周报 (钢材 )2022年 6月 27日目录一、结论及平衡表二、供需基本面一、结论及平衡表上周钢材现货市场价格下跌。周五唐山螺纹 4080元左右，华东上海螺纹 4260元左右，较前一交易周价格分别降 330、降 310元；热卷方面，天津热卷 4260元，上海热卷 4310元左右，较前一交易周价格分别降 280、降 320元。本期 Mysteel原样本数据显示，五大品种钢材整体产量降 17.72万吨，五大品种库存厂库环比增 33.98万吨，社库降 28.41万吨。表观需求 958.95万吨农（历同比 -9.06%），环比回升 8.38万吨。 长流程现货端，截至上周五，螺纹现金含税利润 低位反弹 ，华东螺纹长流程现金含税成本 4325元，利润 亏损 65元左右，热卷长流程现金含税利润 亏损 98元左右。电炉端，华东平电电炉上周五成本在 4390元左右，谷电成本在 4199左右，华东三线螺纹亏损 301元左右。废钢端，上周废钢价格大幅下跌，受此影响，到货出现明显下降，长、短流程钢厂日耗环比均有减少，再度回到供需两弱格局。从数据来看，全国到货量约 284万吨，用量约 330万吨（含钢厂自产废钢），全国147家样本钢厂日耗 24.11万吨，较上周减少 4.18万吨，环比减少 14.77%。其中短流程，目前仍处在亏损状态，电炉亏损严重，上周统计的电炉开工以及日耗持续下降，同时，部分电炉跌价也较为夸张，个别电炉废钢收购价格明显低于市场均价，有停产意向，因此预计短期供需或延续低位。库存方面， 147家钢企废钢库存总计 346.98万吨，较上周减少 0.46万吨，环比减少 0.13%。库存周期 14.39天，较上周增加 2.1天，基地废钢库存 44.52万吨，较上周减 4.09%。行情波动较大，基地亏损严重，不敢轻易收货，库存处于历史低位。结论， 短期 成材价格 跌幅较大 ，在风险集中释放后，有企稳迹象。从基本面来看，供应端在利润亏损扩大以后铁水端产量高位下降，检修钢厂增多，预计短期仍有下降空间；需求端，高频数据地产销售近期有明显好转，但对需求实质提升仍需时间，结合 ms周度消费数据来看，上周需求超出市场预期，水泥直供量大幅增长 12%，整体施工情况有回暖迹象，能否持续回升仍有待进一步观察，据调研南方等地受降雨影响需求下降。从估值来看，预期成本支撑在 3900附近，盘面受减产影响会给与一定利润，短线反弹需关注长流程成本以及平电成本压力，在未见到加速去库前难有上破驱动，短期预计在 4000-4400区间波动。3505507509501150135001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12五大品种表观需求2019 2020 2021 20221 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 04 0 0 04 5 0 01 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51五大品种钢材社库 + 厂库（农历）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2粗钢平衡表单位 ： 万吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2020 2020 2020 2020 2021 2021 2021 2021 2022 2022Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2供应 粗钢产量 84503 92752 98493 106477 103104 102653 23506 27083 28370 27518 26901 29118 24377 22708 24626 27728环比 9 .8 % 6 .2 % 8 .1 % - 3 .2 % - 0 .4 % - 4 .5 % 1 5 .2 % 4 .8 % - 3 .0 % - 2 .2 % 8 .2 % - 1 6 .3 % - 6 .8 % 8 .4 % 1 2 .6 %同比 - 3 3 7 3 - 4 5 1 5 .9 % 3 .5 % 1 1 .2 % 1 1 .8 % 1 4 .4 % 7 .5 % - 1 4 .1 % - 1 7 .5 % - 8 .5 % - 4 .8 %生铁产量 71543 76485 80912 88528 85582 83518 20441 22597 23251 22239 21950 22990 20957 19685 20373 22540环比 6 .9 % 5 .8 % 9 .4 % - 3 .3 % - 2 .4 % 3 .5 % 1 0 .5 % 2 .9 % - 4 .4 % - 1 .3 % 4 .7 % - 8 .8 % - 6 .1 % 3 .5 % 1 0 .6 %同比 - 2 9 4 6 - 2 0 6 4 6 .1 % 6 .5 % 1 2 .4 % 1 2 .7 % 7 .4 % 1 .7 % - 9 .9 % - 1 1 .5 % - 7 .2 % - 2 .0 %废钢产钢量 12960 16267 17582 17949 17522 19135 3066 4486 5119 5278 4952 6128 3420 3023 4253 5188环比 2 5 .5 % 8 .1 % 2 .1 % - 2 .4 % 9 .2 % - 3 7 .0 % 4 6 .3 % 1 4 .1 % 3 .1 % - 6 .2 % 2 3 .7 % - 4 4 % - 1 1 .6 % 4 0 .7 % 2 2 .0 %同比 4 .9 % - 9 .4 % 5 .7 % 8 .5 % 6 1 .5 % 3 6 .6 % - 3 3 % - 4 2 .7 % - 1 4 .1 % - 1 5 .3 %粗钢进口量 1496 1529 1631 3976 2883 1977 506 822 1687 961 624 725 720 814 590 487环比 2 .2 % 6 .7 % 1 4 3 .8 % - 2 7 .5 % - 3 1 .4 % - 7 .4 % 6 2 .4 % 1 0 5 .1 % - 4 3 .0 % - 3 5 .1 % 1 6 .3 % - 0 .7 % 1 3 .0 % - 2 7 .5 % - 1 7 .4 %同比 4 8 .5 % 1 4 1 .8 % 3 1 8 .4 % 7 5 .7 % 2 3 .2 % - 1 1 .8 % - 5 7 .3 % - 1 5 .3 % - 5 .4 % - 3 2 .8 %供应合计 85999 94281 100124 110453 105987 104631 24013 27906 30057 28478 27525 29843 25098 23522 25216 28215环比 9 .6 % 6 .2 % 1 0 .3 % - 4 .0 % - 1 .3 % - 4 .5 % 1 6 .2 % 7 .7 % - 5 .3 % - 3 .3 % 8 .4 % - 1 5 .9 % - 6 .3 % 7 .2 % 1 1 .9 %同比 6 .5 % 5 .3 % 1 5 .9 % 1 3 .2 % 1 4 .6 % 6 .9 % - 1 6 .5 % - 1 7 .4 % - 8 .4 % - 5 .5 %需求粗钢出口量 8028 7419 6848 5712 7121 5931 1520 1535 1244 1414 1881 2096 1663 1481 1402 1530环比 - 7 .6 % - 7 .7 % - 1 6 .6 % 2 4 .7 % - 1 6 .7 % 1 .8 % 1 .0 % - 1 8 .9 % 1 3 .7 % 3 3 .0 % 1 1 .4 % - 2 0 .6 % - 1 1 .0 % - 5 .3 % 9 .1 %同比 - 1 6 .2 % - 1 7 .0 % - 2 6 .5 % - 5 .3 % 2 3 .8 % 3 6 .6 % 3 3 .7 % 4 .7 % - 2 5 .5 % - 2 7 .0 %粗钢净出口量 6532 5890 5217 1737 4238 3954 1013 712 - 4 4 3 454 1257 1371 943 667 812 1042环比 - 9 .8 % - 1 1 .4 % - 6 6 .7 % 1 4 4 .1 % - 6 .7 % 7 .2 % - 2 9 .7 % - 1 6 2 .1 % - 2 0 2 .5 % 1 7 7 .2 % 9 .0 % - 3 1 .2 % - 2 9 .3 % 2 1 .7 % 2 8 .4 %同比 - 3 1 .2 % - 5 2 .8 % - 1 3 4 .3 % - 5 2 .0 % 2 4 .1 % 9 2 .4 % - 3 1 3 .1 % 4 7 .1 % - 3 5 .4 % - 2 4 .0 %粗钢表观需求量 77970 86862 93276 104741 98866 98700 22493 26371 28813 27064 25644 27747 23434 22041 23815 26686环比 1 1 .4 % 7 .4 % 1 2 .3 % - 5 .6 % - 0 .2 % - 4 .9 % 1 7 .2 % 9 .3 % - 6 .1 % - 5 .2 % 8 .2 % - 1 5 .5 % - 5 .9 % 8 .0 % 1 2 .1 %同比 8 .5 % 7 .0 % 1 8 .9 % 1 4 .4 % 1 4 .0 % 5 .2 % - 1 8 .7 % - 1 8 .6 % - 7 .1 % - 3 .8 %粗钢真实需求量 78299 86992 93484 104392 98837 98121 17603 29209 29070 28510 22678 28711 24359 23088 21158 27191环比 1 1 .1 % 7 .5 % 1 1 .7 % - 5 .3 % - 0 .7 % - 2 9 .3 % 6 5 .9 % - 0 .5 % - 1 .9 % - 2 0 .5 % 2 6 .6 % - 1 5 .2 % - 5 .2 % - 8 .4 % 2 8 .5 %同比 - 6 .5 % 1 3 .4 % 2 1 .1 % 1 4 .5 % 2 8 .8 % - 1 .7 % - 1 6 .2 % - 1 9 .0 % - 6 .7 % - 5 .3 %粗钢 - 供应 - 需求总库存 3609 3479 3271 3620 3649 3649 8161 5323 5066 3620 6586 5621 4696 3649 6345 5839环比 - 3 .6 % - 6 .0 % 1 0 .7 % 0 .8 % 0 .0 % 1 4 9 .5 % - 3 4 .8 % - 4 .8 % - 2 8 .5 % 8 1 .9 % - 1 4 .7 % - 1 6 .5 % - 2 2 .3 % 7 3 .9 % - 8 .0 %同比 0 5 1 .7 % 2 4 .1 % 1 2 .3 % 1 0 .7 % - 1 9 .3 % 5 .6 % - 7 .3 % 0 .8 % - 3 .7 % 3 .9 %2022年粗钢产量同比下降4月 19日 ， 发改委：确保实现 2022年粗钢产量同比下降的目标 ， 我们认为此政策主要是对今年需求下修的确认 ， 因此政策层面将从供应端给与一定的调节；4月铁水产量在 255.93万吨 （ 统计局口径 ） ， 同比已经实现正增长 ， 粗钢日均产量 309.3万吨左右 。2202402602803003203401 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12统计局 - 粗钢日均产量（万吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 E1801902002102202302402502602701 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12统计局 - 生铁 日均产量（万吨）2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 25月社融放量5月居民中长期贷款略有缓解5月经济数据环比修复 但力度仍偏弱-60.00-10.0040.0090.00140.001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12固定资产投资当月同比 %2018 2019 2020 2021 2022-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12固定资产基建投资当月同比 %2018 2019 2020 2021 2022-40-2002040601 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12制造业投资当月同比 %2018 2019 2020 2021 2022-20-10010203040501 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12房地产开发投资当月同比 %2018 2019 2020 2021 20225月地产指标销售、购置土地降幅收窄-60%-40%-20%0%20%40%60%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12购置土地面积累单月值 %2017 2018 2019 2020 2021 2022-40%-20%0%20%40%60%80%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12房屋竣工面积当月同比2017 2018 2019 2020 2021 2022-50%-30%-10%10%30%50%70%90%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12房屋新开工面积当月同比2017 2018 2019 2020 2021 2022-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12商品房销售面积当月同比2017 2018 2019 2020 2021 2022平衡表要素平衡表结论1. 需求： 2022年开局，粗钢整体需求表现不及预期，由于去年上半年基数较高，今年一、二季度增长压力较大，目前我们测算粗钢二季度实际消费同比降 5.4%。2. 供应： 按照最新的发改委指导文件，钢铁行业 2022年粗钢产量要求同比下降，我们暂时先按 0.5%的幅度测算，预计降幅在 451万吨左右 ；3. 进出口： 2021年上半年海外制造业库存处于低位，特别是二季度出口需求大幅提升，在 2021年 5月以及 8月先后两次进行关税以及出口退税的调整，导致下半年出口量下降，全年粗钢实现净出口，增幅达 144%。预计 2022年我国粗钢或延续净出口状态，较 2021年下降 25.6%左右；4. 供需矛盾： 1-4月 粗钢产量同比下降 2782万吨左右，若全年产量要求同比下降，后期压力不大，根据季节性走势测算，部分月份还有增产空间（具体判断需要结合地方降产政策），但短期消费并不匹配增产预期，因此吨钢利润持续低位，市场化减产后再重新构建新的平衡。5. 结论： 4、 5月份需求受疫情拖累，释放预期持续拖延，供需基本面偏弱运行，库存去化速度明显放缓，进入 6月疫情好转复工后需求未出现明预期的恢复，产量高、库存压力较大导致现货价格大幅下跌，从本轮走向看，只有减产才能止跌，减产幅度决定反弹高度，目前现货跌幅已达 500以上，风险集中释放后继续下跌动能会有所减弱，估值角度来看，目前价格已经打至成本线以下，产量将出现高位回落，从当前供需来看，难给利润空间，预计短期或延续弱势。6. 风险： 原料政策风险带来的成本下移。目录一、平衡表二、供需基本面主要品种基差主要品种价差套利策略跟踪-3 0 0-1 0 010030050010 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1010 月卷螺差1810 合约 1910 合约 2010 合约 2110 合约 2210 合约-2 0 0300800130018002300280010 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10螺纹 10 月盘面利润2019 2020 2021 2022-2 0 002004006008001000120014001600180010 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10热卷 10 月盘面利润2019 2020 2021 2022- 4 0 0-2 0 002004006001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 101 合约卷螺差1901 合约 2001 合约 2101 合约 2201 合约 2202 合约3 . 0 04 . 0 05 .0 06 . 0 07 . 0 08 . 0 09 . 0 010 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 91 0 / 0 9 合约螺矿比r b 1 9 1 0 / I 1 9 0 9 r b 2 0 1 0 / I 2 0 0 9 r b 2 1 1 0 / I 2 1 0 9 r b 2 2 1 0 / I 2 2 0 93 . 0 04 . 0 05 .0 06 . 0 07 . 0 08 . 0 09 . 0 010 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 91 0 / 0 9 合约卷矿比HC 1 9 1 0 / I 1 9 0 9 HC 2 0 1 0 / I 2 0 0 9 H C 2 1 1 0 / I 2 1 0 9 HC 2 2 1 0 / I 2 2 0 9现货长流程利润低位反弹备注：以上利润测算从 2018年 11月 1日开始加入螺纹新国标合金成本。 2019年 4月 1日起税率从 17%调整至 13%。供给 （ 长流程 ） ：高炉产能利用率2022-06-24 2022-06-17 涨跌 环比减幅2 4 7 家高炉产能利用率 8 9 . 0 9 0 . 2 - 1 . 1 7 - 1 . 3 0 %2 4 7 家日均铁水产量 2 3 9 . 7 2 4 3 . 3 - 3 . 6 4 - 1 . 5 0 %1902002102202302402502601 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12247 家钢厂日均铁水产量2018 2019 2020 2021 20227075808590951001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12247 家钢厂高炉产能利用率2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2供给 （ 短流程 ） ：电炉产能利用率本期富宝国内 49家电炉厂产能利用率 42.7%（ -6.8%）；铁废价差回升，截止 6月 24日 铁废价差 89（ +83） .- 6 0 0- 3 0 003006001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12华东生铁 - 废钢（不含税）2017 2018 2019 2020 2021 2022010203040506070809010001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12国内 49 家电炉厂 -产能利用率2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2供给端 :调坯利润恢复 库存持续回升02040608010012014001 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02 02唐山钢坯库存2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2- 3 0 0- 1 0 0100300500700900调坯轧材企业利润2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2废钢到货：环比明显下降废钢日耗：长 、 端流程环比均明显下降废钢库存：环比小降 库销比明显回升螺纹供需情况本期螺纹产量环比大幅回落，原样本产量 287.91万吨 （ -17.43），长流程产量 263.54万吨（ -13.38），短流程产量 24.37万吨（ -4.05）。2 0 02 2 02 4 02 6 02 8 03 0 03 2 03 4 03 6 0M y s teel 全国建材钢厂螺纹钢实际周产量：长流程（周）2018 2019 2020 2021 20220102030405060M y s teel 全国建材钢厂螺纹钢实际周产量：短流程（周）2018 2019 2020 2021 202222027032037042001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12螺纹周产量2019 2020 2021 2022螺纹供需情况本期螺纹表需 301.26万吨，（农历同比 -13%），环比回升 20.72万吨。- 5 05015025035045055001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12螺纹表观需求2019 2020 2021 20220500001000001500002000002500003000003500001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51全国建筑钢材成交量 ( 周度 )2018 2019 2020 2021 20220200004000060000800001000001200001400001600001800001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51华东大区建筑钢材成交量 主流贸易商2018 2019 2020 2021 202201000020000300004000050000600001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51北方大区建筑钢材成交量 主流贸易商2018 2019 2020 2021 202201000020000300004000050000600007000080000900001000001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51南方大区建筑钢材成交量 主流贸易商2018 2019 2020 2021 2022螺纹供需情况0%10%20%30%40%50%60%70%80%1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52全国水泥开工率2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20%10%20%30%40%50%60%70%80%1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52华北水泥开工率2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20%20%40%60%80%1 0 0 %1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52华东水泥开工率2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1 0 0 %1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52中南水泥开工率2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20%10%20%30%40%50%60%70%80%1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52东北水泥开工率2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 20%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52西北水泥开工率2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2地产： 政策效应显现 高频成交数据明显改善010203040506070800 1 / 0 1 0 2 / 0 1 0 3 / 0 2 0 4 / 0 2 0 5 / 0 2 0 6 / 0 2 0 7 / 0 2 0 8 / 0 2 0 9 / 0 2 1 0 / 0 2 1 1 / 0 2 1 2 / 0 230 城商品房成交面积（农历 m a 7 ）2018 2019 2020 2021 2022- 1 .5-1- 0 .500 .511 .522 .530 1 / 0 1 0 2 / 0 1 0 3 / 0 2 0 4 / 0 2 0 5 / 0 2 0 6 / 0 2 0 7 / 0 2 0 8 / 0 2 0 9 / 0 2 1 0 / 0 2 1 1 / 0 2 1 2 / 0 230 城商品房成交同比2019 2020 2021 2022地产： 投资增速中枢下移- 6 0 %- 4 0 %- 2 0 %0%20%40%60%80%土地成交 vs 新开工拟合土地成交当月同比 后移 1 个月 6M 移动平均 新开工当月同比 6M 移动平均螺纹库存：总库存环比下降本期螺纹厂库继续下降，社会库存环比继续回升，厂库 358.7万吨（ +18.64），社会库存 836.6万吨（ -31.99），总库存1195.3万吨（ -13.35）。4009001400190024001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51螺纹厂库 + 社库总库存（农历年）2018 2019 2020 2021 202220040060080010001200140016001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51螺纹社会库存（农历年）2018 2019 2020 2021 20221202203204205206207208201 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51螺纹钢厂库存（农历年）2018 2019 2020 2021 2022热卷供需情况热卷本周产量 318.37万吨，环比增 3.08万吨，热卷表需 312.82万吨（农历同比 -4.76%），环比增 2.2万吨。库存方面，厂库回升 231万吨，社库增 3.24万吨，总体库存增 5.55万吨。26028030032034036001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12热卷周产量2019 2020 2021 202225027029031033035037001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12热卷表观需求2019 2020 2021 20221502002503003504004501 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51热轧轧社会库存（农历年）2018 2019 2020 2021 202260801001201401601802001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51热卷钢厂库存（农历年）2018 2019 2020 2021 2022板材需求：冷热价差1803805807809801 1 8 01 3 8 001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12乐从冷热价差2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 21803805807809801 1 8 01 3 8 001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12天津冷热价差2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2截止 6月 24日，上海地区冷热价差 670元，较前一交易周增 30元。1803805807809801 1 8 01 3 8 001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12上海冷热价差2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 2 1 2 0 2 2热卷出口利润情况*6月 24日，中国 FOB出口价格 662美金（ -44），出口利润 +10.6美金（ -3.03）。-5 0 .0 00 . 0 05 0 .0 01 0 0 . 0 01 5 0 . 0 0中国热卷出口利润（美元）2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年-2 5 0-1 5 0-5 0501 5 02 5 03 5 04 5 02 0 2 0 -1 1 2 0 2 1 -0 1 2 0 2 1 -0 3 2 0 2 1 -0 5 2 0 2 1 -0 7 2 0 2 1 -0 9 2 0 2 1 -1 1 2 0 2 2 -0 1 2 0 2 2 -0 3 2 0 2 2 -0 5中国热卷出口利润 ( 美元 )印度 土耳其 日本 独联体 欧盟研究所黑色组010-82292661黑色金属 铁矿2022年 6月 27日33铁矿：估值修复 关注供应上周铁矿期现价格持续跌势。现货方面，主流粉矿下跌在 85-160元不等。具体来看，卡粉降 115元， PB粉降 86元， BRBF降 89元，金布巴降 88，超特粉降 85元，杨迪降 92元。块矿方面， PB块降 142元、纽曼块降 162元，乌克兰 /俄罗斯造球精粉降 28元。普氏 62%指数方面，价格从前一交易周的 122.15美元下跌至 114.9美元，下跌 7.25美金，目前按汇率 6.69折算人民币大致在 891元左右。仓单方面，最优交割品为金布巴，周五报价在 734元 /吨左右，折算仓单为 822元 /吨左右， 09铁矿贴水现货，除金布巴之外，次优交割品为麦克粉。库存方面：上期 Mysteel统计中国 45港铁矿石库存总量 12571.57万吨，库存延续去化走势，环比下降 93.69万吨。日均疏港量 294.55万吨降11.68万吨。在港船舶数 90条降 3条。上周港口日均疏港降至 300万吨以内，重回近两月低位，同时周期内到港也有好转，港口库存降幅继续收窄。具体来看，除沿江地区外其他四区域库存仍旧以减量为主，其中华北地区港口库存降幅虽然仍为各区域之最，但近期钢厂因为亏损而开始减产，原料需求持续回落，港口日均疏港也保持较大幅度的减量，因此区域内港口库存降幅得以收窄到 74.5万吨；另外，沿江港口到货增加，卸货条件良好，区域内港口库存连续两期累库。分品种来看，从上周点钢九港库存来看，总库存 7960.5万吨，环比持续下降 176.7万吨，高、中、低矿库存较前一交易周均有下降，其中卡粉、 pb降幅较大， mac、 jmb有小幅累库，主流中品 MNPJ环比下降 4万吨，降幅在 0.2%左右。供应方面：发运： 本期 Mysteel澳洲巴西 19港铁矿石发运总量 2860.9万吨，环比增加 195.9万吨，其中澳洲发运量环比增加 52.5万吨至 2079.8万吨，巴西发运量环比增加 143.4万吨至 781.1万吨，均处于今年次高位。具体到矿山，力拓发运量环比减少 23.9万吨至 752.0万吨， BHP和 FMG发运量均环比分别增加 27.9万吨和 14.9万吨 :VALE发运量环比增加 193.8万吨至 660.2万吨，创今年新高。到港： 本期 45港口到港量 2175.7万吨，环比下降 211.8万吨。其中澳矿到港量 1628.6万吨，环比增加 25.6万吨；巴西矿到港量环比下降 56.2万吨至 376.5万吨；非澳巴矿到港量环比大幅下降 181.2万吨至 170.6万吨。34需求端： Mysteel调研 247家钢厂高炉开工率 81.92%，环比上周下降 1.90%，同比去年下降 4.93%；高炉炼铁产能利用率 88.98%，环比下降 1.17%，同比下降 1.87%；钢厂盈利率 15.15%，环比下降 26.84%，同比下降 59.31%；日均铁水产量 239.65万吨，环比下降 3.64万吨，同比下降 4.03万吨。钢厂利润方面，近期钢材现货点对点利润低位反弹，本期铁水产量高位回落，钢材需求边际改善，矿价下跌后跟随反弹，从利润数据来看，截至周五测算华东长流程螺纹钢即期成本在 4324元左右，现金利润亏损 65元左右，华东热卷成本在 4425元左右，利润亏损 98元左右，目前华东平电成本在 4390元左右，华东三线螺纹平电利润 -301元。从 2022年一、二季度的铁矿平衡表来看， 由于在一季度天气对发运影响较大，巴西的供应量一直上不来，二季度在供应低位的情况下，铁水产量持续修复，致港存高位持续回落。二季度从季节性走势看，产量整体处于全年较高水平， 3月开始铁水产量一直处于回升走势， 4月开始统计局口径铁水产量已经连续两个月同比转正，二季度预计统计局口径铁水日均产量在 255万吨左右，若二季度进口矿供应平均按照 9200万吨做预估，截止二季度末，铁矿整体库存仍会呈现季节性下降走势，根据平衡表测算，全口径铁元素库存环比一季度降 2381万吨左右。从全年角度来看，进口铁矿石同比减量在 2000万吨左右，国产矿增量在 600万吨，因此全年铁水平衡产量在 227万吨左右， Q3库存将现拐点，预计年末港库存较 2021年末降 1278万吨。综上，上周周中期货价格加速下跌至 90美金附近，从估值角度来看，低于 90美金高成本非主流矿进口量将会有明显收缩 ， 继续下跌驱动不足，但近期长流程产量下降以及发运的持续恢复，使供需结构预期有所转弱，对价格反弹形成较大阻力，短期预计震荡运行为主，关注 90-110美金区间。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）铁矿：估值修复 关注供应35铁矿平衡表单位：万吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2020 2020 2020 2020 2021 2021 2021 2021 2022 2022Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2供应 铁矿进口量 107374 106447 107058 117018 112563 110563 26256 28442 32156 30164 28361 27778 28161 28264 26837 27600环比 - 9 2 7 610 9960 (4 4 5 5 ) (2 0 0 0 ) - 2 2 2 5 2186 3714 - 1 9 9 2 - 1 8 0 3 - 5 8 3 383 103 - 1 4 2 7 763同比 180 4472 3625 1683 2105 - 6 6 4 - 3 9 9 5 - 1 9 0 1 - 1 5 2 4 - 1 7 8f e - 进口量 65713 65146 65519 71615 68889 67665 16069 17407 19679 18460 17357 17000 17234 17297 16424
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