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周 度 策 略 报 告 ：产 能 仍 高 位 ， 玻 璃 偏 空多 空 交 织 ， 纯 碱 震 荡 偏 弱 黄 文 婷 (F3030919) (Z0014280)Tel:（ 010-82292661）Email: 曾 德 谦 (F3021262) (Z0013703)Tel:（ 010-82292661）Email: 2022年 7月 1日产 能 仍 高 位 ， 玻 璃 偏 空2行 情 展 望 ： 上 周 现 货 市 场 延 续 疲 弱 表 现 ， 加 工 厂 订 单 偏 淡 ， 华 北 地 区 库 存 压 力 较大 ， 价 格 下 调 明 显 ； 供 应 端 保 持 稳 定 ， 日 熔 量 环 比 持 平 ， 企 业 亏 损 水 平 进 一 步 加深 ， 厂 库 库 存 增 长 ， 增 速 稍 缓 ； 下 周 需 求 仍 乏 力 ， 浮 法 厂 家 亏 损 情 况 下 价 格 调 整意 向 偏 谨 慎 ， 现 货 价 格 预 计 窄 幅 整 理 ； 中 长 期 来 看 ， 去 年 2季 度 以 来 房 地 产 投 资 持续 下 滑 ， 需 求 难 以 支 撑 当 前 玻 璃 行 业 高 产 能 。 当 前 库 存 仍 处 绝 对 高 位 ， 行 业 普 遍亏 损 ， 倒 逼 冷 修 计 划 提 前 ， 7月 合 计 3条 产 线 产 能 2300吨 计 划 检 修 ； 但 在 需 求 及 库存 未 发 生 实 质 好 转 前 ， 玻 璃 价 格 难 有 强 势 表 现 ， 遇 反 弹 可 短 空 。 投 资 建 议 ： 支 撑 1600， 阻 力 1720/1860/1980/2160， 短 线 观 望 ， 中 长 线 空 单 持 有 ，9-1正 套 持 有 。风 险 提 示 ： 浮 法 玻 璃 厂 放 水 冷 修 产 线 快 速 增 多 。玻 璃 当 前 主 要 矛 盾 梳 理 及 演 变主 要 矛 盾 ：1） 需 求 不 足2） 企 业 亏 损 加 深3） 厂 库 持 续 增 加 、 库 存 高 位 未 来 变 化 ：1） 浮 法 厂 亏 损 明 显 ， 后 期 超 龄 产线 逐 步 放 水 冷 修2） 房 地 产 投 资 趋 势 性 下 滑 ， 长 期需 求 预 期 降 低未 来 关 注 因 素 ：1） 生 产 线 变 动 情 况2） 库 存 变 化 情 况3） 加 工 厂 开 工 及 订 单 强 度 情 况 短 期 偏 空中 长 期 视 产 线 冷 修 情 况 变 化玻 璃 基 本 面 核 心 因 素基 本 面 指 标 逻 辑 观 点供 应 日 熔 量 环 比 持 平 偏 空生 产 利 润 利 润 持 续 下 滑 ， 企 业 亏 损 加 深 中 性 偏 多需 求 房 地 产 及 汽 车 需 求 不 足 偏 空库 存 厂 家 库 存 持 续 增 加 ， 库 存 高 位 偏 空价 差 基 差 基 本 持 平 中 性跨 期 近 期 9月 合 约 小 幅 反 弹 ， 9-1价 差 走 强 。 中 性 偏 多资 金 持 仓 及 波 动 率 资 金 流 入 ， 波 动 率 降 低 ， 前 二 十 净 空 单 增 加 偏 空开 工 率 持 平截 至 本 周 四 ， 全 国 浮 法 玻 璃 生 产 线 共 计 301条 ， 在 产 263条 ， 日 熔 量 共 计 175725吨 ， 较 上 周 持 平 。1 4 5 0 0 01 4 7 0 0 01 4 9 0 0 01 5 1 0 0 01 5 3 0 0 01 5 5 0 0 01 5 7 0 0 01 5 9 0 0 01 6 1 0 0 01 6 3 0 0 01 6 5 0 0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 2 4 4 4 6 4 8 5 0 5 2浮法玻璃:在产日熔量（吨）2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 6 06 16 26 36 46 56 66 7 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 2 4 4 4 6 4 8 5 0 5 2浮法玻璃:生产线开工率（%）2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1利 润 水 平 ： 亏 损 加 深本 周 浮 法 玻 璃 平 均 行 业 利 润 -199.34元 /吨 ， 较 上 周 减 少 17.13元/吨 。-4 0 0-2 0 002 0 04 0 06 0 08 0 0 2022-01-20 2022-01-27 2022-02-03 2022-02-10 2022-02-17 2022-02-24 2022-03-03 2022-03-10 2022-03-17 2022-03-24 2022-03-31 2022-04-07 2022-04-14 2022-04-21 2022-04-28 2022-05-05 2022-05-12 2022-05-19 2022-05-26 2022-06-02 2022-06-09 2022-06-16 2022-06-23 2022-06-30中国浮法玻璃浮法工艺日度税前毛利（管道气）中国浮法玻璃浮法工艺日度税后毛利（动力煤）库 存 高 位 增 加本 周 重 点 监 测 省 份 生 产 企 业 库 存 总量 为 7129万 重 量 箱 ， 较 上 周 增 加 77万 重 量 箱 ， 增 幅 1.09%。01 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 09 0 0 01 0 0 0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3全国玻璃库存2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 01 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 07 0 0 08 0 0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3八省玻璃库存2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2-1 5 0 0-1 0 0 0-5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1玻璃全国累库速度2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 29-1价 差 走 弱近 月 需 求 预 期 反 复 落 空 ， 9-1价 差 走 弱 。8 0 0 .0 01 ,0 0 0 .0 01 ,2 0 0 .0 01 ,4 0 0 .0 01 ,6 0 0 .0 01 ,8 0 0 .0 02 ,0 0 0 .0 02 0 1 3 -0 1 -2 8 2 0 1 4 -0 1 -2 8 2 0 1 5 -0 1 -2 8 2 0 1 6 -0 1 -2 8 2 0 1 7 -0 1 -2 8 2 0 1 8 -0 1 -2 8 2 0 1 9 -0 1 -2 8 2 0 2 0 -0 1 -2 8 2 0 2 1 -0 1 -2 8中国玻璃综合指数中国玻璃价格指数中国玻璃市场信心指数-2 0 0 .0 0 0 0-1 0 0 .0 0 0 00 .0 0 0 01 0 0 .0 0 0 02 0 0 .0 0 0 03 0 0 .0 0 0 04 0 0 .0 0 0 05 0 0 .0 0 0 06 0 0 .0 0 0 07 0 0 .0 0 0 00 1 -1 8 0 2 -1 8 0 3 -1 8 0 4 -1 8 0 5 -1 8 0 6 -1 8 0 7 -1 8 0 8 -1 89 -1价差2 1 0 9 -2 2 0 1 2 2 0 9 -2 3 0 1资 金 流 入 ， 波 动 率 降 低本 周 玻 璃 总 持 仓 129.4万 手 ， 较 上 一 周 增 加 5.0万 手 。本 周 玻 璃 指 数 波 动 率 24.8， 较 上 一 周 降 低 1.1%。02 0 0 0 0 04 0 0 0 0 06 0 0 0 0 08 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 01 2 0 0 0 0 01 4 0 0 0 0 01 6 0 0 0 0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3玻璃持仓总数2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 201 02 03 04 05 06 07 0 1 14 27 40 53 66 79 92 106 119 132 145 158 171 184 197 210 223 236 249 262 281 294 307 320 333 346 359玻璃指数波动率2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2前 二 十 净 空 单 增 加上 周 ， 玻 璃 前 二 十 净 空 单 增 加 ， 净 空 单 17.05万 手 。多 空 交 织 ， 纯 碱 震 荡 偏 弱1 1行 情 展 望 ： 上 周 纯 碱 市 场 高 位 转 弱 ， 下 游 成 本 压 力 较 大 ， 采 购 积 极 性 不 高 ， 价 格 窄幅 整 理 ； 供 应 端 开 工 负 荷 小 幅 降 低 ， 供 应 减 少 ， 需 求 端 轻 碱 下 游 表 现 疲 软 ， 重 碱 端在 产 产 能 小 幅 增 加 ； 下 周 纯 碱 厂 家 仍 有 一 定 检 修 ， 但 多 数 厂 家 库 存 水 平 偏 低 ， 存 在挺 价 意 向 ， 现 货 价 格 预 计 以 稳 为 主 ； 中 长 期 来 看 纯 碱 后 市 供 需 格 局 偏 紧 不 变 ， 近 期盘 面 大 幅 下 跌 ， 估 值 风 险 有 所 释 放 ， 而 需 求 端 高 位 持 稳 ， 浮 法 端 冷 修 计 划 暂 时 不 多 ，随 着 中 下 游 库 存 逐 渐 消 耗 去 库 ， 纯 碱 存 在 向 好 可 能 ， 不 应 过 分 看 空 ； 短 期 来 看 浮 法玻 璃 厂 家 亏 损 运 行 ， 光 伏 玻 璃 厂 家 盈 利 情 况 欠 佳 ， 上 下 游 利 润 传 导 不 畅 ， 业 内 对 后市 看 空 预 期 有 所 增 加 ， 向 上 有 阻 力 ， 叠 加 商 品 整 体 情 绪 偏 空 ， 盘 面 或 震 荡 偏 弱 。投 资 策 略 ： 支 撑 2640， 阻 力 2920/3165/3270， 短 线 观 望 ， 多 纯 碱 空 玻 璃 的 套 利 单 持有 。风 险 提 示 ： 关 注 玻 璃 产 线 冷 修 情 况 及 纯 碱 企 业 库 存 变 化 。纯 碱 当 前 主 要 矛 盾 梳 理 及 演 变主 要 矛 盾 ：1） 供 应 高 位 回 调2） 利 润 情 况 良 好3） 库 存 再 次 大 幅 降 低 未 来 变 化 ：1） 浮 法 玻 璃 后 期 将 有 超 龄 窑 炉 放水 冷 修 ， 对 纯 碱 需 求 或 有 降 低2） 光 伏 市 场 中 长 线 稳 中 向 好 ， 新产 线 陆 续 点 火 达 产3） 库 存 低 位 ， 7月 检 修 或 继 续 延后未 来 关 注 因 素 ：1） 开 工 率 情 况2） 厂 家 库 存 情 况3） 浮 法 、 光 伏 玻 璃 产 线 情 况 中 长 期 偏 强短 期 预 期 转 弱 ， 盘 面 偏 空纯 碱 基 本 面 核 心 因 素基 本 面 指 标 逻 辑 观 点供 应 开 工 率 开 工 率 小 幅 降 低 中 性生 产 利 润 利 润 水 平 保 持 良 好 中 性需 求 浮 法 玻 璃 及 光伏 玻 璃 浮 法 玻 璃 及 光 伏 玻 璃 需 求 小 幅 增 加 中 性 偏 多库 存 厂 家 库 存 库 存 再 次 大 幅 下 降 偏 多价 差 基 差 盘 面 反 弹 ， 现 货 价 格 动 不 大 ， 基 差 走 强 偏 空跨 期 重 碱 端 长 期 需 求 或 有 走 弱 ， 9-1价 差 偏 强 中 性玻 璃 /纯 碱 玻 璃 、 纯 碱 均 下 跌 ， FG/SA比 值 基 本 持 平 中 性资 金 持 仓 及 波 动 率 资 金 流 出 ， 波 动 率 持 平 ， 前 二 十 净 空 单 增 加 偏 空开 工 率 降 低 ， 盈 利 情 况 良 好本 周 纯 碱 厂 家 加 权 平 均 开 工 负 荷 82.5%， 较 上 周 下 降 0.6%； 盈 利 情况 良 好 。6 06 57 07 58 08 59 09 5 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3纯碱开工率2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2-4 0 0-2 0 002 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 01 4 0 01 6 0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3华北氨碱厂利润2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 -5 0 005 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3华东联碱厂利润2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2库 存 大 幅 下 降本 周 纯 碱 厂 家 库 存 总 量 在 33万 吨 左 右 ， 环 比 减 少 16.6%， 同 比 减 少 36.4%， 本 周库 存 再 次 快 速 下 降 。02 04 06 08 01 0 01 2 01 4 01 6 01 8 02 0 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1 5 3纯碱企业库存2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 -2 0-1 001 02 03 04 0 1 3 5 7 9 1 1 1 3 1 5 1 7 1 9 2 1 2 3 2 5 2 7 2 9 3 1 3 3 3 5 3 7 3 9 4 1 4 3 4 5 4 7 4 9 5 1纯碱库存环比变化2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2基 差 走 强 ， 轻 重 质 纯 碱 价 差 持 平本 周 盘 面 反 弹 ， 而 现 货 价 格 变 动 不 大 ， 基 差 走 强 。 轻 重 质 纯 碱 价 差 持 平 。-1 ,5 0 0 .0 0-1 ,0 0 0 .0 0-5 0 0 .0 00 .0 05 0 0 .0 01 ,0 0 0 .0 0 2021-01-26 2021-02-26 2021-03-26 2021-04-26 2021-05-26 2021-06-26 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26期货-现货（负基差）1 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 04 0 0 0 2018-09-30 2018-11-30 2019-01-30 2019-03-30 2019-05-30 2019-07-30 2019-09-30 2019-11-30 2020-01-30 2020-03-30 2020-05-30 2020-07-30 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-30 2021-03-30 2021-05-30 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-30 2022-03-30 2022-05-30市场价(中间价):重质纯碱:全国市场价(中间价):轻质纯碱:全国9-1价 差 偏 强 ， 玻 璃 /纯 碱 比 值 持 平近 期 9月 合 约 小 幅 反 弹 ， 9-1价 差 偏 强 ； 玻 璃 、 纯 碱 走 势 一 致 ， FG/SA比 值 基 本 持平 。-4 0 0 .0 0 0 0-3 0 0 .0 0 0 0-2 0 0 .0 0 0 0-1 0 0 .0 0 0 00 .0 0 0 01 0 0 .0 0 0 02 0 0 .0 0 0 03 0 0 .0 0 0 01月1 8日2月1 8日3月1 8日4月1 8日5月1 8日6月1 8日7月1 8日8月1 8日2 1 0 9 -2 2 0 1 2 2 0 9 -2 3 0 1 0 .2 00 .4 00 .6 00 .8 01 .0 01 .2 01 .4 02021-01-30 2021-02-28 2021-03-30 2021-04-30 2021-05-30 2021-06-30 2021-07-30 2021-08-30 2021-09-30 2021-10-30 2021-11-30 2021-12-30 2022-01-30 2022-02-28 2022-03-30 2022-04-30 2022-05-30 2022-06-30玻璃/纯碱 资 金 流 出 ， 波 动 率 持 平本 周 纯 碱 总 持 仓 93.5万 手 ， 较 上 周 减 少 7.3万 手 。本 周 纯 碱 指 数 波 动 率 30.9， 较 上 周 提 高 0.2%。02 0 0 0 0 04 0 0 0 0 06 0 0 0 0 08 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 01 2 0 0 0 0 0 2 4 6 8 1 0 1 2 1 4 1 6 1 8 2 0 2 2 2 4 2 6 2 8 3 0 3 2 3 4 3 6 3 8 4 0 4 2 4 4 4 6 4 8 5 0 5 2品种持仓2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 01 02 03 04 05 06 07 08 0 1 14 27 42 55 68 81 95 108 124 137 150 163 177 190 203 216 229 242 255 270 290 303 316 329 342 355纯碱指数波动率2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2前 二 十 净 空 单 增 加上 周 ， 纯 碱 前 二 十 净 空 单 增 加 ， 净 空 单 4.95万 手 。北 京 市 海 淀 区 西 直 门 北 大 街 甲 43号 金 运 大 厦 B座 6层邮 编 ： 100044网 址 ： 免 责 条 款 ：本 报 告 分 析 及 建 议 所 依 据 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 ， 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 ， 也 不 保 证 所 依 据 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变化 。 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 、 公 正 ， 但 文 中 的 观 点 、 结 论 和 建 议 仅 供 参考 ， 不 构 成 任 何 投 资 建 议 。 投 资 者 依 据 本 报 告 提 供 的 信 息 进 行 期 货 投 资 所 造成 的 一 切 后 果 ， 本 公 司 概 不 负 责 。本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有 ， 未 经 书 面 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形式 翻 版 、 复 制 和 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 需 注 明 出 处 为 宏 源 期 货 ， 且 不 得 对 本报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。2 0
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