银河期货-宏观与微观共振走弱_转向成本定价_33页_10mb.pdf

宏观与微观共振走弱 转向成本定价银河期货 王颖颖投资咨询资格证号：Z00149131GALAXY FUTURES第一章 复盘及逻辑分析第二章 原料及成本分析目录第三章 供应分析第四章 需求及平衡表2GALAXY FUTURES1.1.1 上周复盘及策略展望n 交易策略：复盘：上周价格呈现震荡下行的走势，五天分别为 跌涨跌平跌的格局，跌势逐渐流畅；本轮宏观情绪在鹰派加息缩表预期升温的抑制下悲观，铝价与其他大宗商品共振下跌，既有自身基本面本身就有过剩预期，也有宏观需求周期下行的预期，导致价格承压，一路跌破1.9万元关口，向成本1.8万元靠拢；在周五夜盘情绪大幅宣泄；单边：当前的核心矛盾在于供需基本面大方向已经转空，进入消费淡季后基本呈现成本定价的逻辑，所以大概率是震荡走弱的走势，短线来看，压力位不断降低，近几周高点分别为23200、22200、21200、20200、19200一路下行，预计价格将会向1800018500平均成本线的位置靠拢，考虑到国内库存数据的大幅减少和LME低库存的背景，行情大部分时间可能不会流畅，适合背靠5日线沽空；需求单位，建议逢低采购，低买高等，放缓采购节奏；期权：目前暂时观望；价差：内外正套操作可继续持有；风险点：能源问题不容忽视，但是欧洲重启煤电后可能会趋于缓解；3GALAXY FUTURES1.2.1 基本面概览n 供应端：稳定增长 1、本周运行产能4078万吨左右，环比持平，隆林百矿20万吨满产、甘肃连城预计8月分完成投产，除此之外，鹤庆溢鑫、田阳百矿、田林百矿和甘肃中瑞本月均有少量产能投产和恢复，云南其亚投产至27万吨； 2、欧洲地区虽然能源价格较高，但是北欧地区240余万吨产能水电及其他新能源发电，长期合同电费，成本较低，德国、法国地区冶炼有一定的补贴，较为稳定，其他南欧地区经过高成本的冶炼厂减产后，有进一步减产概率的地区较少，据测算最大不足50万吨，目前欧洲地区电力成本维持高位； 3、美国世纪铝业减产17万吨，建成产能25万吨，原计划22你啊年下半年继续复产，结果因能源反而减产； 4、俄铝目前正常生产，往欧洲地区的销售目前保持正常，氧化铝从中国、印尼、印度、越南采购； 5、目前仅依靠国产基本可以达到去年供应的水平，去年有抛储+进口的影响，今年基本可以实现内循环； 6、LME低库存是一个支撑的因素；n 原料成本端：成本震荡下行； 电力：西南地区水电价格进入丰水期下调，煤炭市场价格近期也有回落的迹象； 氧化铝：矿石紧张，烧碱价格上涨，最近氧化铝成本在29003050左右，7.8月份雨季矿石更加紧张，且几内亚6月份进入雨季，海运费上涨，印尼禁矿，雨季氧化铝价格预计维持高位； 预焙阳极：6月份涨价260元/吨；4GALAXY FUTURES1.2.2 基本面概览n 需求端：消费进入淡季；市场氛围弱； 1、消费进入季节性淡季，建材类消费弱；根据SMM和开工率及阿拉丁市场调研来看，下游开工恢复明显不及预期，建筑型材需求疲软依然较为明显，且进入七八月份后，南方进入传统的需求淡季，建筑用铝板需求下行，中小型铝幕墙企业订单量明显下滑，市场订单呈现向大中型铝单板企业集中的情况；车用铝需求上行，SMM开工率显示，目前同比数据仍然较差，线缆开工率本周甚至略有下滑； 内外比值大幅收窄，接近打开进口窗口，预期后期出口订单下滑； 中游开工同比仍旧弱势下行；n 大环境：氛围偏空；n 下周预测：震荡下行，逢高沽空，价格区间预计1880020000；n 风险点：宏观情绪好转；海外能源危机导致减产；5GALAXY FUTURES1. 3 价差跟踪6GALAXY FUTURES1. 4 技术分析 1、下行趋势维持；2、均线扩散，跌幅扩大；3、跌入21年11月低点；4、21年年底产量减产后订单还可以，现在供应在复产，需求比当时要弱，且面临的是季节性淡季，大环境变了。7GALAXY FUTURES第二章 原料及成本分析目录2.1铝土矿及氧化铝2.2石油焦及预焙阳极2.3煤炭及电力8GALAXY FUTURES2.1.1 氧化铝 铝土矿 烧碱银河期货、Wind资讯、SMM氧化铝加权成本及利润 1、国内铝土矿市场供应紧张，但是由于氧化铝厂开始亏损，降低采购价格，尚未落实；本周海运费没有变化，几内亚至中国的Cape运费32美元，印尼至中国的Cape运费13美元，澳大利亚至中国的运费25美元；2、烧碱由于电石法生产上游高耗能导致成本居高不下；3、煤炭、天然气价格高位导致氧化铝成本居高不下；4、截止本周五，阿拉丁统计氧 化铝建成产能9517万吨，运行产能8380万吨，开工率88%，依然维持在较高水平，目前河南已经有涉及150万吨产能弹性生产；9GALAXY FUTURES2.1.2 氧化铝全球氧化铝产量 国内氧化铝日产量及开工率银河期货、Wind资讯、SMM氧化铝平衡表 氧化铝净进口量10GALAXY FUTURES2.2 石油焦及预焙阳极石油焦价格 煤沥青价格银河期货、Wind资讯、SMM预焙阳极供需 预焙阳极价格11GALAXY FUTURES2.3 煤电成本动力煤5500K 价格 内外动力煤价格对比银河期货、Wind资讯、SMM全国铝厂加权成本成本抬升，但是供需过剩，三季度进入消费淡季，合理估值并不适合给利润，所以预计电解铝价格维持在平均成本以上，边际最高成本之下的区间震荡；12GALAXY FUTURES第三章 供应分析目录3.1全球供应分析3.2国内供应分析3.3投产、减产分析13GALAXY FUTURES 3.1 全球供应分析银河期货、Wind资讯、IAI全球原铝日产量 扣除中国后原铝日产量全球产量预期 海内外产量增速14GALAXY FUTURES 3.2 国内供应分析银河期货、Wind资讯国内产量与产量增速推演 国内电解铝总供应季节性（含进口）国内电解铝产量季节性 未锻轧铝及铝材进口15GALAXY FUTURES 3.2 国内供应分析再生铝展望 原铝进口银河期货、安泰科、Wind资讯铝合金进口 废铝进口5,775.606,298.306,904.106,954.706,903.607,4008,3009,0069,77110,60111,503 -2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022F2023F2024F2025F国内再生铝产量及增速16GALAXY FUTURES 3.3 投产、减产分析银河期货、Wind资讯欧洲地区减产记录 海外2022-2023年新增产能明细国内电解铝产能变动从元旦之后，对双碳政策的纠偏促使电解铝供应迅速回升，三四月份集中投产的产能会持续放量，且3季度仍然是产能继续增长的一个季度，供应压力较大，且在不考虑进口的情况下实现供应的正增长；17GALAXY FUTURES第四章 需求及平衡表目录4.1微观需求分析4.2中游、终端需求分析4.3表观需求分析及平衡表18GALAXY FUTURES4.1 微观需求分析国内升贴水华东升贴水 三地升贴水Wind,银河有色当月-3个月临近交割月基差19GALAXY FUTURES4.1 微观需求分析海外升贴水及库存海外升贴水 LME库存Wind,银河有色LME Cash-3M20GALAXY FUTURES4.1 微观需求分析国内库存铝锭库存 锭棒合计库存Wind,银河有色铝棒库存 库存库存维持快速去化，但是受此前质押事件影响，有一定程度失真；21GALAXY FUTURES4.1 微观需求分析国内铝锭出库铝锭出库 铝棒出库Wind,银河有色锭棒合计出库 出库由于现货市场出现质押事件，铝锭集中出库，导致库存数据失真。22GALAXY FUTURES4.1 微观需求分析中间品加工费佛山铝棒加工费（120棒） 无锡铝棒加工费（120棒）Wind,银河有色铝杆加工费 加工费铝棒消费向淡季转换，基价下跌刺激加工费走高；23GALAXY FUTURES4.2 中游、终端需求分析开工率型材开工率 铝板带开工率（周度）银河期货、Wind资讯铝箔开工率（周度） 开工率（周度）表现仍然较差；24GALAXY FUTURES4.2 中游、终端需求分析开工率原生铝合金开工率（周度）未锻轧铝及铝材出口（月度）银河期货、Wind资讯铝线缆开工率（周度）25GALAXY FUTURES4.2 中游、终端需求分析终端30城商品房销售（周度） 房价走势（周度）银河期货、Wind资讯一百大中城市土地成交面积（周度） 一百大中城市土地成交溢价率（周度）26GALAXY FUTURES4.2 中游、终端需求分析终端土地购置面积当月同比 商品房销售当月同比银河期货、Wind资讯新开工面积当月同比 房地产竣工面积当月同比27GALAXY FUTURES4.2 中游、终端需求分析终端房地产投资当月同比 地产资金来源当月同比银河期货、Wind资讯房地产资金来源：国内贷款 房地产资金来源：个人按揭贷款28GALAXY FUTURES4.2 中游、终端需求分析终端汽车产销数据 新能源汽车产销数据银河期货、Wind资讯白色家电用铝 光伏装机进度29GALAXY FUTURES4.3 表观需求分析及平衡表电解铝表观需求季节性 电解铝表观需求增速银河期货、Wind资讯表观需求增速趋势 表观缺口季节性30GALAXY FUTURES 4.3 表观需求分析及平衡表数据来源：银河期货31GALAXY FUTURESn 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。n 免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 银河期货微信公众号 下载银河期货APP王颖颖 银河期货电话：021-65789219电邮：wangyingying_北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28th Floor, No.501 DongDaMing Road, Sinar Mas Plaza, Hongkou District, Shanghai, China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：