资源描述
纺织服装-周专题2022年H1行业中报前瞻打造极致专业与效率证券研究报告 | 行业周报2022年07月03日分析师鞠兴海 分析师杨莹 研究助理侯子夜 研究助理王佳伟执业证书编号：S0680518030002 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680121070015 执业证书编号：S0680122060018邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱： 1-本周专题2-纺织服装新股日历3-本周观点4-重点公司近期公告5-重点公司近期报告6-本周行业要闻7-本周行情8-上游价格风险提示、特别声明与重要声明 3时尚服饰：6月以来伴随疫情趋稳、客流及物流恢复，据我们跟踪服饰品牌终端表现环比4-5月改善。综合来看H1品牌商收入及业绩仍受到较大影响，我们判断后续H2有望改善，其中个股表现分化： 比音勒芬：公司私域流量管控效果佳，据我们跟踪近期终端表现稳健，我们判断中期业绩有望领先行业，预计公司Q2收入有望单位数增长/业绩有望稳健增长，全年预计收入/业绩增速在2030%之间。 太平鸟/森马服饰/海澜之家：大众服饰板块依赖大众流量，Q2客流及销售普遍受到冲击，我们预计板块下滑幅度环比Q1将加深，综合预计太平鸟/森马服饰/海澜之家H1收入分别下滑10%左右/单位数/10%左右。当前疫情趋于稳定，我们判断后续H2大众板块表现有望明显改善。 歌力思：据我们跟踪判断，主品牌表现5月以来逐渐恢复，我们综合预计公司H1收入有望单位数增长，业绩层面因经营杠杆存在下滑压力。1-本周专题：纺织服装重点公司中期前瞻图：2020年初至今服装类零售额及社零总额当月同比增速（%）数据来源：Wind，国盛证券研究所-60-40-20020406080100零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比图：2022Q1中高端服饰/大众服饰板块重点公司收入及业绩增速-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%太平鸟 海澜之家 森马服饰2022Q1营业收入增速（%）2022Q1业绩增速（%）-70%-50%-30%-10%10%30%50%比音勒芬 锦泓集团 地素时尚2022Q1营业收入增速（%） 2022Q1业绩增速（%） 4上半年制造商确定性进一步增强，预计业绩稳健增长。国内疫情趋稳、物流恢复，海外生产经营对疫情波动逐渐脱敏，我们判断制造供应链确定性进一步增强，同时需求端整体仍在稳健复苏，我们认为制造公司H1及全年业绩确定性均较高。从行业情况来看，5月我国服装类出口当月同比+24.6%/累计同比+9.9%，6月越南纺织品出口当月同比+22%/累计同比+22%。 申洲国际：环境因素改善，工厂运营稳定，我们预计产量层面Q1同比持平/H1单位数增长，估算H1收入增速5%-10%左右，考虑到毛利率仍在恢复中，对比同期仍有下滑，我们判断业绩层面H1或有下滑。 华利集团：3月中旬生产经营恢复正常，我们判断后续有望加速追赶订单、增速较Q1有望提速，综合预计H1收入/业绩增长20%左右。 浙江自然：据我们跟踪，Q2疫情影响公司部分生产及出货，我们判断Q2公司业务增速较Q1有所放缓。综合预计2022H1收入增速30%+/业绩增速30%左右。 健盛集团：棉袜稳健增长，无缝高速发展，我们预计H1公司收入有望增长30%中段，业绩有望高速增长。1-本周专题：纺织服装重点公司中期前瞻图：中国服装类当月出口金额增速（%） 图：中国纺织类当月出口金额及增速（%）图：越南纺织品/鞋类当月出口金额增速（%）数据来源：Wind，国家统计局，越南统计局，国盛证券研究所-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%Jan-20 Jun-20 Nov-20 Apr-21 Sep-21 Feb-22出口金额:服装及衣着附件:当月同比同比2019年-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%Jan-20 Jun-20 Nov-20 Apr-21 Sep-21 Feb-22出口金额:纺织纱线、织物及制品:当月同比同比2019年-60%-40%-20%0%20%40%60%Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22越南:出口金额:纺织品:当月同比 越南:出口金额:鞋类:当月同比 5Q2有望成为拐点，H2需求预计复苏带动全年板块稳健增长。6月以来受益于疫情形势稳定以及基数回落，板块公司6月终端流水向好态势明显，库存质量整体可控。H1来看我们认为板块公司由于收入增长的放缓以及利润率的下滑，财报业绩表现或将承压。H2来看消费者对于专业属性的产品需求相对刚性，同时国家政策支持将带动运动行业快速复苏。 李宁：根据我们跟踪预计，李宁6月以来终端流水增长表现较好，H1来看我们预计公司收入增长10%左右，业绩下滑低单位数，全年预计收入/业绩增长高双位数。 安踏体育：根据我们跟踪预计，6月以来随着终端消费的复苏和门店开业，FILA/安踏终端流水逐步恢复增长，上半年来看我们预计公司收入增长低单位数，由于折扣压力较大、费用支出刚性等因素导致业绩下滑，全年预计收入增长10%左右，业绩增长5%左右。 特步国际：根据我们跟踪预计，特步品牌6月至今终端流水增长强劲。由于公司以批发模式为主，H1订单来源于2021年，因此受3-5月疫情影响较小，2022H1公司收入/业绩仍有望实现30%以上增长，全年我们预计收入增长25%左右，业绩增长30%左右。1-本周专题：纺织服装重点公司中期前瞻数据来源：公司公告，国盛证券研究所2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1安踏整体 40%-45% 35%-40% 10%-20%低段 10%20%中段 10%-20%高段安踏大货 35%-40% 35%-40% 低双位数 中单位数 低双位数安踏儿童 45%-50% 35%-40% 低双位数 中双位数 中双位数安踏电商 60%+ 40%+ 25%-30% 30%-35% 35%-40%FILA整体 75%-80% 30%-35% 中单位数 高单位数 中单位数FILA大货 80%+ 20%+ 低单位数 持平 低单位数FILA KIDS 1倍 40%+ 低双位数 中双位数 中双位数FILA Fusion 1.5倍 80%+ 中双位数 低双位数 20%FILA电商 40%+ 40%+ 20%-25% 25%30% 高单位数安踏其他 115%-120% 70%-75% 35%-40% 30%35% 40%-45%迪桑特品牌 1.5倍 - 近50% 40%45% -李宁流水 80%-90%高段 90%-100%低段 40%-50%低段 30%-40%低段 20%-30%高段李宁线下 80%-90%低段 90%-100%低段 30%-40%高段 20%-30%高段 20%-30%中段李宁零售 90%-100%低段 80%-90%高段 30%-40%中段 20%-30%高段 30%-40%中段李宁批发 80%-90%低段 90%-100%低段 30%-40%高段 20%-30%高段 20%-30%低段李宁电商 100%增长 90%-100%高段 50%-60%中段 40%-50%低段 30%-40%中段特步品牌 约55% 30%-35% 中双位数 20%-25% 30%-35%361度品牌 高双位数 15%-20% 低双位数 高双位数 高双位数表：运动鞋服重点公司流水增速（%） 6节庆消费推动板块复苏，看好H2板块销售走。4-5月全国疫情管控态势严峻消费低迷，进入6月份端午节期间全国各地珠宝销售复苏明显，然而考虑到9-12月以及1-2月由于多节假日（中秋节、国庆节、春节等）往往是行业的销售旺季，因此我们预计H1行业下滑幅度较小，同时公司有望在下半年发力追回疫情期间缺失的销售。 老凤祥：上半年我们预计公司收入持平，扣非业绩下滑低单位数，公司主营黄金饰品销售，下半年伴随消费复苏，全年我们预计公司仍有望实现稳健增长。 周大生：由于公司实施省代模式业务转型，因此H1仍然会有增量收入，上半年我们预计公司收入大幅增长，利润率下滑幅度较大。 迪阿股份：公司门店数量较少且多集中在高线城市，因此Q2疫情对公司影响较大，综合来看我们预计H1公司收入/业绩持平，全年预计均实现高单位数增长。1-本周专题：纺织服装重点公司中期前瞻数据来源：Wind，国家统计局，中国黄金协会，国盛证券研究所图：2019年初至今金银珠宝类零售额及社零总额当月同比增速（%）-60-40-20020406080100120 零售额:金银珠宝类:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比图：2019年至今黄金首饰消费量（吨，%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0204060801001201401601802002019/03 2019/09 2020/03 2020/09 2021/03 2021/09 2022/03黄金首饰季度消费量（吨） YOY 71-本周专题：纺织服装重点公司中期前瞻数据来源：国盛证券研究所测算板块 公司 2022Q2 2022H1 2022A收入增速 业绩增速 收入增速 业绩增速 收入增速 业绩增速运动鞋服李宁 - - 增长双位数 持平上下 增长高双位数 增长高双位数安踏体育 - - 增长低单位数 下滑20%左右 增长10%左右 增长低个位数特步国际 - - 增长30%左右 增长35%左右 增长25%左右 增长30%左右中高端服饰波司登 - - - - 增长15%20% 增长20%左右比音勒芬 增长单位数 增长双位数 增长15%20% 增长30%左右 增长20%30% 增长25%30%地素时尚 下滑10%-20% 下滑 下滑10%15% 下滑20%+ 持平 持平歌力思 下滑10%左右 下滑 增长单位数 下滑 增长10%左右 -大众服饰森马服饰 下滑10%+ 下滑 下滑单位数 下滑 增长单位数 持平左右太平鸟 下滑10%+ 下滑15%+ 下滑10%左右 下滑10%+ 增长高单位数 增长15%左右海澜之家 下滑10%+ 下滑 下滑10%左右 下滑20%左右 增长单位数 增长单位数制造申洲国际 - - 增长10%左右 下滑 增长20%左右 快速增长华利集团 增长25%+ 增长25%+ 增长20%左右 增长20%左右 增长20%+ 增长20%+健盛集团 增长30%+ 高速增长 增长20%左右 快速增长 增长20%30% 高速增长浙江自然 增长20%左右 增长20%左右 增长30%左右 增长30%左右 增长30%40% 增长30%左右大健康 稳健医疗 增长15%左右 增长20%+ 高单位数增长 持平 增长近15% 增长10%+珠宝周大福 - - - - - -老凤祥 下滑高单位数 扣非业绩下滑10%左右 持平 扣非业绩下滑低单位数 增长8%左右 扣非业绩增长4%左右周大生 增长低单位数 下滑50%+ 增长60%左右 下滑25%左右 增长20%30% 增长高单位数迪阿股份 下滑10%20% 下滑10%20% 持平上下 持平上下 增长高单位数 增长高单位数家纺 罗莱生活 下滑10%左右 下滑20%30% 下滑高单位数 下滑20%+ 增长5%左右 持平表：重点公司中期前瞻（持续更新） 82-纺织服装新股日历代码 股票简称 拟上市板 所属证监会行业分类 审核状态 拟募集资金（亿元） 公司网址 最新公告日注册制A22404.BJ 太湖雪丝绸 北证 纺织业 已受理 1.51 2022-06-30A21700.SZ 永兴东润 创业板 批发业 已问询 18.80 2022-06-28A20779.SZ 嘉曼服饰 创业板 纺织服装、服饰业 报送证监会 5.21 2022-04-11核准制A21168.SH 衣拉拉 主板 纺织服装、服饰业 终止审查 5.9 2022-06-14A21470.SH 彩蝶实业 主板 纺织业 已预披露更新 5.83 2021-03-25A21469.SH 金泉股份 主板 纺织业 已预披露更新 4.12 ch.yz- 2022-03-04A21427.SH 云中马 主板 纺织业 已预披露更新 5.18 2022-02-25数据来源：Wind，国盛证券研究所 93-本周观点品牌商：上海、北京等地疫情缓和，后若疫情稳定向好，服饰品牌终端增长具备弹性，运动鞋服流水表现有望在客流恢复+基数走低的双重因素下环比改善。根据我们跟踪，“618”电商活动期间运动/内衣/户外等品类销售优异，其中本土运动品牌运动鞋服折扣表现稳定，中长期来看我们看好运动品类赛道成长+国内龙头市占率有望提升有望带来的中长期投资机会。推荐运动鞋服标的【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2022年PE分别为34/27/27，推荐休闲服饰【波司登、比音勒芬】，分别对应FY2023/2022年PE为18/18倍。制造商：基本面确定性增强，推荐优质稳健标的。1）东南亚疫情状况趋于稳定、当地政策放开，我们判断制造商海外产能情况稳定性较好。2）国内疫情缓和，我们判断国内产能确定性进一步增强，物流时效性有望改善。3）3月以来美元对人民币汇率（直接汇率）震荡上行，以出口为主的制造公司或将受益。4）同时细分户外赛道热度持续，有望驱动上游户外制造公司订单快速增长。综上，推荐【申洲国际、华利集团】，关注健盛集团，对应2022年PE分别为25/23/16倍。黄金珠宝：节庆需求+投资避险需求提升，带动黄金饰品销售。古法金等产品受市场追捧，龙头渠道持续下沉。我们建议关注周大福，对应FY2023PE分别为20倍。公司 评级 股价 EPS（元） PE 市值（元） 21A 22E 23E 21A 22E 23E （亿元）运动鞋服安踏体育 买入 96.40 2.84 3.01 3.77 29.0 27.4 21.8 2615.9 李宁 买入 72.70 1.53 1.81 2.23 40.5 34.2 27.8 1903.2 特步国际 买入 14.20 0.34 0.45 0.54 35.2 27.0 22.3 374.1 滔搏 买入 7.13 0.45 0.39 0.42 13.6 15.4 14.6 442.1 中高端服饰波司登 买入 4.87 0.16 0.19 0.23 26.5 22.0 18.2 530.1 比音勒芬 买入 24.68 1.09 1.41 1.77 22.6 17.5 14.0 140.9 地素时尚 买入 16.08 1.43 1.69 1.92 11.2 9.5 8.4 77.4 歌力思 增持 9.78 0.82 0.97 1.12 11.9 10.1 8.7 36.1 大众服饰海澜之家 增持 4.83 0.58 0.61 0.70 8.4 7.9 6.9 208.6 太平鸟 买入 20.08 1.42 1.66 1.97 14.1 12.1 10.2 95.7 森马服饰 买入 6.12 0.55 0.55 0.67 11.1 11.1 9.1 164.9 个护 稳健医疗 买入 67.55 2.91 3.28 3.80 23.2 20.6 17.8 288.1 制造申洲国际 买入 95.05 2.24 3.21 3.81 36.2 25.3 21.3 1428.8 华利集团 买入 68.04 2.37 2.93 3.64 28.7 23.2 18.7 794.0 健盛集团 买入 12.37 0.44 0.77 0.94 28.2 16.1 13.1 47.2 浙江自然 买入 62.97 2.17 2.93 3.67 29.0 21.5 17.2 63.7 珠宝老凤祥 买入 40.60 3.59 3.30 3.66 11.3 12.3 11.1 173.7 迪阿股份 增持 74.23 3.25 3.82 5.06 22.8 19.4 14.7 296.9 周大生 增持 15.54 1.12 1.24 1.40 13.9 12.6 11.1 170.3 周大福 买入 14.76 0.60 0.67 0.73 24.5 22.0 20.1 1476 家纺 罗莱生活 买入 13.30 0.85 0.94 1.10 15.6 14.1 12.1 111.5 数据来源：Wind，国盛证券研究所测算注：A股收盘价截至2022年7月1日，H股收盘价截至2022年6月30日注：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏、波司登、周大福股价及市值单位港元，波司登、滔搏、周大福21A为20/21财年。周大福EPS单位为港元/股。 104-重点公司近期公告【老凤祥】公司发布关于公司董事长辞任的公告。老凤祥（600612.SH）董事会近日收到石力华先生的辞任函，因年龄原因，石力华先生请求辞去公司董事长、董事及董事会战略委员会主任委职务。上述辞职函自送达公司董事会之日起生效。按公司章程规定，目前由公司副董事长杨奕先生代为履行公司董事长职务，公司将按照有关规定尽快增补董事、选举董事长。【维珍妮】公司发布截止2022年3月31日止年度的全年业绩公告。据公司公告，FY2021/22（2021/4/1-2022/3/31）营业总收入/净利润/扣非归母净利润分别为83.6/5.2/5.1亿港元，同比分别增长40%/315%466%。得益于下游消费复苏带来的良好订单需求，年内公司毛利率回升3.8PTCs至24.5%，带动公司净利润在去年低基数下高速增长，净利润提升4.1PCTs至6.2%。其中，贴身内衣销量+63.4%至47.2亿港元；运动产品销售+37.2%至21.9亿港元；消费电子配件销售+70.3%至5.0亿港元；胸杯及模压产品销售+57.7%至4.2亿港元；鞋类销售+26.7%至3.6亿港元；布口罩销售收缩至1.6亿港元。【太平鸟】公司发布以集中竞价交易方式回购股份的进展公告。截至2022年6月月底，公司通过集中竞价交易方式累计已回购股份1,692,607股，占公司总股本的比例为0.36%，成交的最高价为22.40元/股，成交的最低价为18.73 元/股，累计支付的总金额为34,993,563.33 元（不含交易费用）。本次回购符合相关法律法规的规定及公司既定的回购股份方案。 114-重点公司近期公告【歌力思】公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告。2022年6月1日至2022年6月30日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份502,790股，已回购股份占公司总股本的比例为0.14%，回购成交的最高价为9.99元/股、最低价为9.84元/股，已支付的资金总额为人民币499.92万元（不含交易佣金等交易费用）。自2022年5月11日首次实施回购股份之日起至2022年6月30日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份3,464,585股，已回购股份占公司总股本的比例为0.94%，回购成交的最高价为10.13元/股、最低价为9.50元/股，已支付的资金总额为人民币3,403.44万元（不含交易佣金等交易费用）。【健盛集团】公司发布关于控股股东、实际控制人集中竞价减持股份进展公告。截至2022年6月28日，公司控股股东、实际控制人张茂义先生通过集中竞价方式减持公司股份3,800,000股，占公司总股本的1.00%；通过大宗交易方式减持公司股份7,800,000股，占公司总股本的1.99%。张茂义先生当前持股数量135,862,262，持股比例为35.63%。 125-重点公司近期报告波司登-公司研究：羽绒服领军者，品牌再升级投资亮点： 战略升级，FY2022稳健增长。1）公司自2018年正式开启战略转型并取得卓越成效，首个三年战略期间公司收入/业绩复合增速分别达到15%/41%。2）FY2022是公司新三年战略的开局之年，品牌定位从“全球热销的羽绒服专家”升级为“全球领先的羽绒服专家”，收入/业绩分别增长20%/21%至162.2/20.6亿元。 产品升级：延展品类边界，拳头产品上拓品牌力。1）通过丰富品类，打造多场景羽绒服生态，差异化产品助力消费频次提升。2）通过代表性的高端产品如登峰系列、风衣羽绒服系列，形成记忆点并拔高品牌力，占领消费者心智。3）过去产品价格带重心明显上移，带动业务盈利质量提升。 渠道焕新：与品牌升级共鸣，全渠道高质量增长。1）线下：高线占比增加、拥抱购物中心业态，开设快闪店助力销售；低线加盟质量优化、效率提升。2）线上：当前电商销售占比已高达近30%。新增抖音、京东线上平台，积极拥抱新零售。电商销售质量有跃升，成为新品发布、品牌建设的重要场景。 营销持续：大声量、高质量营销，强化消费者认知。1）以消费者感受为中心，频推重量级品牌事件。2）FY2022销售费用率38.1%（FY2018为27.6%），我们认为当前品宣等费用投入占比良性、成效显著，中长期有望带来可持续的经济效益。 供应链：效率再度进阶，增强运营稳定性。1）精细化订货管理：直营单店订货，经销商首订比例不超过40%，依靠拉式补货、小单快反进行灵活补充，降低经营风险，旺季下单周期从2周进一步突破为1周。2）营运状态进一步优化，FY2022存货周转天数150天，同比下降25天。投资建议：1）公司是国民羽绒服第一品牌，长期看品牌升级、产品迭代、渠道优化，盈利增长有望持续。我们预计FY20232025归母净利润分别24.9/29.7/35.4亿元。2）品牌转型成效受市场认可，公司估值中枢较此前有明显提升。当前对应FY2023 PE为18倍，位于中枢以下位置，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响超预期，宏观经济疲软；冷暖冬影响终端销售情况；主品牌升级效果不达预期。 136-本周行业要闻【NIKE】6月27日，美国运动服饰巨头Nike（耐克）公布了截至2022年5月31日的2021/2022财年第四季度及全年关键财务数据：第四季度销售额同比下滑1%至122.34亿美元，但高于预期的120.6亿美元；全年销售额同比增长5%至467.10亿美元，按固定汇率计增长6%。大中华区销售额同比下降19%至15.61亿美元，按固定汇率计算下降20%；就整个财年来看，大中华区销售额同比下降9%至75.47亿美元，按固定汇率计算下降13%。【Clerici Tessut】位于意大利科莫的纺织集团 Clerici Tessut 今年迎来成立100周年。在刚刚结束的2021财年，虽受到疫情冲击，集团仍然实现了盈利，营业额超过5100 万欧元，比上年增长 22%。Clerici Tessut 成立于1922年，以经营丝绸面料起家，公司通过并购，不断拓展产品品类，涵盖了男装、配饰、家居不同品类的面料产品。【Corail】法国初创运动鞋品牌Corail 宣布完成60万欧元融资，品牌将利用这笔新资金扩大生产规模，并向批发市场开放。Corail 成立于2019年，回收和使用地中海沿岸的塑料垃圾作为运动鞋原料是品牌的主要特色。品牌初期因在法国众筹平台Ulule 上的良好表现而得以发展业务。目前品牌主要经营产品有运动鞋和背包两大类，产品定价都在100欧元上下（约合人民币708元）。数据来源：华丽志，国盛证券研究所 A股周涨跌幅前三：朗姿股份（+9.84%）、迪阿股份（+7.92%）、周大生（+7.69%）A股周涨跌幅后三：华利集团（-11.35%）、航民股份（-4.83%）、贵人鸟（-2.44%）H股周涨跌幅前三：安踏体育（+8.56%）、超盈国际控股（+8.29%）、李宁（+7.39%）H股周涨跌幅后三：裕元集团（-9.07%）、互太纺织（-3.98%）、晶苑国际（-2.87%）板块跟踪：品牌服饰板块上涨2.70%，纺织制造板块下跌0.13%，沪深300指数上涨1.64%。147-本周行情数据来源：Wind，国盛证券研究所注：A股收盘价截至2022年7月1日，H股收盘价截至2022年6月30日，图表单位均为%。2.70 1.64-0.13-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00餐饮旅游煤炭房地产食品饮料有色金属建材电子元器件建筑品牌服饰电力交通运输银行医药商贸零售通信沪深300轻工制造基础化工家电机械传媒石油石化钢铁纺织制造计算机国防军工农林牧渔非银行金融电力设备汽车-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00朗姿股份森马服饰歌力思三夫户外日播时尚比音勒芬ST起步太平鸟九牧王安正时尚海澜之家七匹狼探路者美邦服饰锦泓集团红蜻蜓安奈儿贵人鸟浔兴股份浙江自然开润股份鲁泰A华斯股份新野纺织孚日股份联发股份华孚时尚百隆东方ST柏龙健盛集团航民股份华利集团迪阿股份周大生莱绅通灵豫园股份明牌珠宝潮宏基老凤祥ST爱迪尔水星家纺罗莱生活富安娜梦洁股份安踏体育李宁滔搏特步国际361度中国利郎江南布衣超盈国际控股维珍妮申洲国际天虹纺织晶苑国际互太纺织裕元集团A股品牌服饰 A股加工制造 A股珠宝首饰 A股家纺 H股鞋服 H股制造 棉价波动：国棉328价格同升14%至18384 元/吨，长绒棉237价格同升136%至52300元/吨。内外棉价差：内棉价格低于人民币计价的外棉价格5505元/吨。8-上游价格数据来源：Wind，国盛证券研究所15000200002500030000350004000045000500005500060000中国棉花价格指数:长绒棉:2371000012000140001600018000200002200024000中国棉花价格指数:328-8000-6000-4000-2000020004000内外棉价差 16风险提示 新冠疫情影响时间及范围超预期对公司业务造成不利影响。 下游客户订单波动影响营业收入。 海外业务拓展不及预期。 棉价波动风险。 外汇波动风险。 免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资建议的评级标准 评级 说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上增持 相对同期基准指数涨幅在5%15%之间持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京 上海 南昌 深圳地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032传真：010-57671718邮箱：地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120电话：021-38124100邮箱：地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033邮箱：
展开阅读全文