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证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明医药新制造之原料药月报 2022年 5月2022年 06月 19日泛酸钙报价持续上涨，特色原料药价格平稳证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明核心观点1、大宗原料药 &特色原料药：泛酸钙和咖啡因受市场供需影响价格将持续停留高位 本月抗生素价格无明显变动，青霉素工业盐依旧维持在历史最高价；维生素中 VA价格较年初下降 34.3%，供需关系中需求端较弱导致 VA价格近一年来呈现下跌趋势，疫情影响市场消费也有一定关系，但如果需求有所修复，叠加国内生产厂家检修期的来临， VA价格可能会有所反弹。泛酸钙价格相比去年同期上涨 458%，较今年年初上涨约 209%，报价持续上涨主要受能耗政策及成本上涨影响，工厂提价挺价意愿强烈， 5月 24日起，国内有泛酸钙厂家提高国内报价至 650元 kg，出口报价 85美元 kg；解热镇痛药中咖啡因价格较 2021年年中上涨近200%，预计 2022年咖啡因出口仍旧保持高速增长的势头，其价格会持续停留在高位；激素等其他大宗原料药无重大变化， 2022年 1-3月地塞米松磷酸钠出口量价同涨，出口总量达 7.14吨，同比上涨 42.6%，出口总额达到 565.4万美元，出口均价为 791.3美元 /kg。2、 特色原料药：本月价格均保持稳定 心血管药主要药物价格自 2021年 10月开始回升，本月价格较上月没有变化；肝素价格本月略有下降；培南类、舒巴坦和他唑巴坦原料药价格均保持稳定，与上月相比基本持平。3、投资建议： 本月整体原料药价格无明显变化，泛酸钙和咖啡因上游涨价以及需求端旺盛依旧价格坚挺，建议关注后续的供给格局变化，长期看好中国原料药产业转向 CDMO的显著成长性。 1）短期我们建议关注泛酸钙与咖啡因、维生素 E的供给格局的变化，相关标的如亿帆医药、新诺威、新和成、浙江医药、兄弟科技等； 2）中期来看，疫情导致的新冠口服药需求更是带动原料药行业整体放量的重大机遇， 2022年下半年有望为原料药企业集中贡献利润，如普洛药业、美诺华、新和成、奥翔药业、同和药业、海正药业等； 3）长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更高端化创新药CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，因此我们看好 2022年原料药行业迎来快速发展，维持行业“推荐” 评级，建议关注原料药新制造升级相关标的如司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业等。1证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明核心观点4、原料药板块建议重点关注标的： 司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业、同和药业、海正药业、新和成、亿帆医药等。风险提示： 原料药价格波动风险 、 突发情况停产整顿风险 、 行业政策风险 。2重点公司盈利预测 、 估值与评级代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E603520 司太立 30.49 1.32 1.44 1.95 32 21 16 暂未评级603707 健友股份 30.56 0.87 1.09 1.41 36 28 22 暂未评级300702 天宇股份 35.88 0.59 1.32 1.92 61 27 19 暂未评级000739 普洛药业 24.81 0.81 0.96 1.19 25 21 17 推荐300636 同和药业 26.26 0.39 0.65 1.01 69 41 26 暂未评级600267 海正药业 13.84 0.43 0.50 0.60 34 28 23 暂未评级002001 新和成 23.20 1.68 1.65 1.93 17 14 12 暂未评级002019 亿帆医药 13.91 0.23 0.75 0.99 62 19 14 暂未评级资料来源： Wind， 民生证券研究院预测 ;（ 注：股价为 2022年 6月 17日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind一致预期 ）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S022022年 5月原料药板块价格及指标跟踪03特色原料药：本月价格均保持稳定0104 风险提示大宗原料药：泛酸钙报价持续上涨，咖啡因价格继续高位徘徊3证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告大宗原料药：泛酸钙报价持续上涨，咖啡因价格继续高位徘徊01.4证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01 大宗原料药：泛酸钙报价持续上涨，咖啡因价格继续高位徘徊根据 Wind统计， 2022年 5月青霉素工业盐及 6-APA的市场报价分别为 212.5元 /kg和 340元 /kg，相比上月无变化。青霉素工业盐市场价格从去年 10月开始就维持在较高水平，主流工厂报价高位，贸易价格表现平稳。根据健康网统计， 2022年 5月 7-ACA市场报价为 550元 /kg，与上月价格持平，各家产能较为均衡，价格平稳，但是上游原料成本略有上升，因此市场价格较去年上半年略有上升。目前各家最新报价在 500-550元 /kg，其中科伦药业和国药威奇达报价为 500元 /kg，石药集团报价为 550元 /kg。根据健康网统计， 2022年 5月硫氰酸红霉素的市场报价为 505元 /kg，相比上个月无变化，价格仍处于较高水平。5抗生素及中间体：青霉素工业盐 及硫氰酸红霉素价格无变化 ， 仍处于较高水平证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01 大宗原料药：泛酸钙报价持续上涨，咖啡因价格继续高位徘徊根据 Wind统计， VA、 VE和泛酸钙最新报价分别为 172.5元 /kg、 85.5元 /kg和 410元 /kg，相比上月 VA价格下降 13%，泛酸钙价格上升 14%。 VA价格较年初下降 34.3%，供需关系中需求端较弱导致 VA价格近一年来呈现下跌趋势，疫情影响市场消费也有一定关系，但如果需求有所修复，叠加国内生产厂家检修期的来临， VA价格可能会有所反弹。泛酸钙价格相比去年同期上涨 458%，较今年年初上涨约 209%，报价持续上涨主要受能耗政策及成本上涨影响，工厂提价挺价意愿强烈， 5月 24日起，国内有泛酸钙厂家提高国内报价至 650元 kg，出口报价 85美元 kg，相关上市公司有亿帆医药、兄弟科技等。根据 Wind统计，其他维生素品种如 VD3、烟酸、叶酸、生物素、 VB1、 VB2、 VB6最新报价分别为 77.5元 /kg、 49元 /kg、 270元 /kg、 54元 /kg、 147.5元/kg、 92.5元 /kg和 122.5元 /kg，其中 VD3、烟酸、生物素、 VB1和 VB6价格均有回落，生物素价格下降 12%，市场需求较弱，其他价格总体变化不大。6维生素：泛酸钙受供需及成本影响报价持续上涨 ， 其他需求较弱价格稳中有降证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01 大宗原料药：泛酸钙报价持续上涨，咖啡因价格继续高位徘徊解热镇痛药主要有安乃近、布洛芬、阿司匹林、咖啡因和对乙酰氨基酚等，根据Wind统计， 2022年 5月市场报价分别为 96元 /kg、 177.5元 /kg、 35.5元 /kg、235元 /kg和 62元 /kg，除咖啡因外其他价格较上月均略有下降。2021年下半年开始，咖啡因出口量开始逐渐增加， 2022年第一季度咖啡因出口达到 5356吨，出口金额达到 9272万美元，出口数量同比增长 52%，出口金额同比增长 185%。目前咖啡因出口均价在 17.30美元 /kg此前咖啡因的出口均价一直稳定在 9-10美元 /kg左右，价格较 2021年年中涨幅接近 200%，这主要是受原材料短缺以及下游市场需求持续旺盛等因素的影响。据健康网预测， 2022年咖啡因出口仍旧保持高速增长的势头，其价格会持续停留在高位，相关上市公司有新诺威、石四药集团、新华制药。7解热镇痛药：咖啡因出口仍旧保持高速增长 ， 价格保持高位徘徊证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明01 大宗原料药：泛酸钙报价持续上涨，咖啡因价格继续高位徘徊根据健康网数据， 2022年 5月地塞米松磷酸钠、皂素、 4-AD的最新价格为 11000元 /kg、 540元 /kg、 400元 /kg，除皂素价格略有下降外其他无变化。 2022年 1-3月地塞米松磷酸钠出口量价同涨，出口总量达 7.14吨，同比上涨 42.6%，出口总额达到 565.4万美元，出口均价为 791.3美元 /kg，出口企业主要包括天药和仙琚。8激素类药：价格均趋于平稳证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告特色原料药：本月价格均保持稳定02.9证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明0210特色原料药：本月价格均保持稳定特色原料药以慢病 、 精神神经 、 抗肿瘤 、 消化道等领域为主 ， 主要产品有沙坦系列 、 普利系列 、 他汀系列 、 拉唑系列 、 肝素 、 造影剂 、 内酰胺酶抑制剂等 。心血管原料药： 价格平稳 ， 有望回升根据 Wind数据 ， 主要药物有厄贝沙坦 、 缬沙坦 、 赖诺普利 、 马来酸依那普利 、 阿托伐他汀钙的最新价格 (2022年 5月 )分别为 640元 /kg、 625元/kg、 2400元 /kg、 825元 /kg和 1500元 /kg， 价格 较上月 没有变化 。证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明0211特色原料药：本月价格均保持稳定培南类抗生素：本月价格均无变化根据健康网数据 ， 4-AA、 MAP与美罗培南的最新报价在 1800-1900元 /kg、 3000-3200元 /kg和 1050美元 /kg左右 ， 本月价格均无变化 。证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明0212特色原料药：本月价格均保持稳定肝素：出口价格略有下降根据 Wind统计 ， 2022年 4月肝素出口平均单价为 11,746.86美元 /kg， 相比上个月略有下降 ， 降幅为 3.3%。证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2022年 5月原料药板块价格及指标跟踪03.13证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明03 2022年 5月原料药价格行情变化及个股涨跌幅14图 13:2022年 5月原料药最新价格行情回顾（元 /kg）资料来源： Wind，健康网，民生证券研究院对原料药最新价格进行汇总并与上月以及 2022年初进行对比，分版块来看：1）抗生素中间体：青霉素工业盐、 6-APA等抗生素依旧维持在历史较高水平附近， 2022年 5月价格相比无变化，而 7-ACA价格较年初上涨 14.6%，依旧处于相对高位水平；2）解热镇痛类原料药：咖啡因价格较年初持平，但是较 2021年年中涨幅接近 200%， 2022年第一季度咖啡因出口数量同比增长 52%，这主要是受原材料短缺以及下游市场需求持续旺盛等因素的影响。据健康网预测， 2022年咖啡因出口仍旧保持高速增长的势头，其价格会持续停留在高位，相关上市公司有新诺威、石四药集团、新华制药等；3）维生素：除泛酸钙外，其他维生素品种较今年年初均有小幅下降，价格均处在走弱趋势，市场需求也较疲软，而泛酸钙较去年同期增长 458%，较今年初涨幅达 209%，报价持续上涨，建议关注相关上市公司有亿帆医药、兄弟科技等；4）激素：价格平稳，地塞米松磷酸钠较年初上涨 39.2%；5）特色原料药：肝素价格较上月略有下降，较今年年初上涨 4.8%。证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明032021年原料药公司 在建工程 同比增速排序前五分别为：奥翔药业（ 435%）、普洛药业（ 347%）、司太立（ 156%）、美诺华（ 146%）、华海药业（ 116%）2022Q1原料药公司 资本开支 同比增速排序前五分别为：司太立（ 200%）、健友股份（ 154%）、普洛药业（ 73%）、金城医药、（ 30%）、奥翔药业（ 20%）2021年原料药公司 固定资产 同比增速排序前五分别为：天宇股份（ 48%）、健友股份（ 41%）、富祥药业（ 33%）、奥锐特（ 32%）、同和药业（ 28%）2022年 5月原料药价格行情变化及个股涨跌幅15图 14： 2010-2022Q1各公司在建工程（百万元）资料来源： Wind，民生证券研究院图 15： 2010-2022Q1各公司资本开支（百万元）资料来源： Wind，民生证券研究院图 16： 2010-2022Q1各公司固定资产（百万元）资料来源： Wind，民生证券研究院证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明032022年 5月化学原料药板块估值（市盈率， TTM整体法，剔除负值）为 28倍。原料药板块本月区间涨跌幅为 6.6%，涨幅排名前五分别为新华制药（ 141.92%）、海普瑞（ 43.03%）、海正药业（ 39.58%）、同和药业（ 34.42%）、东亚药业（ 21.05%）；跌幅排名前五的分别为奥翔药业（ -51.48%）、新和成（ -22.53%）、山河药铺（ -15.81%）、美诺华（ -12.10%）、永安药业（ -2.65%）。2022年 5月原料药价格行情变化及个股涨跌幅16资料来源： Wind，民生证券研究院图 17： 2022年 5月原料药公司涨跌幅（截止 2022年 5月 31日收盘价）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告风险提示04.17证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明05 风险提示1）原料药价格波动风险。 原料药价格波动导致相关上市公司产品收入成本发生变化，影响公司业绩。2）突发情况停产整顿风险。 原料药公司会有危险化工品或生产线，可能引发事故，导致突发情况，导致公司工厂停产等风险，影响公司业绩。3）行业政策风险。 行业政策影响行业发展大方向，可能会影响行业内上市公司业绩和未来发展。18证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告THANKS 致谢民生证券研究 院 ： 上海：上海市浦东新区浦明路 8号财富金融广场 1幢 5F； 200120北京：北京市东城区建国门内大街 28号民生金融中心 A座 19层； 100005深圳：广东省深圳市深南东路 5016号京基一百大厦 A座 6701-01单元； 518001资深分析师 许睿执业证号 ： S0100521110007民生医药研究团队 ：首席分析师 周超泽执业证 号 ： S0100521110005研究助理 叶小桃执业证号 ： S010012111003219研究助理 陈欣黎执业证号 ： S0100121110031研究助理 朱凤萍执业证号 ： S0100121110041研究助理 宋丽莹执业证号 ： S0100121120015研究助理 乐妍希执业证号 ： S0100121110047证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师 ， 基于认真审慎的工作态度 、 专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论 ， 独立 、 客观地出具本报告 ， 并对本报告的内容和观点负责 。 本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点 ， 结论不受任何第三方的授意 、 影响 ， 研究人员不曾因 、 不因 、 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 。民生证券股份有限公司（以下简称 “ 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 。本报告仅供本公司 境内 客户使用 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和 责任及 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