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最新 A股、港股和美股估值 估值手册（ 2022/6/3)分析师：艾熊峰分析师 SAC执业编号： S11305190900012022-6-3证券研究报告 一、国际估值比较 二、 A股主要指数及行业估值 三、港股主要指数估值 四、美股主要指数估值目录全球主要股指 PE对比全球主要指数 PE(TTM) （自 2010年 1月起）来源： Wind、 Bloomberg、国金证券研究所万得全 A 沪深 300 中小板指 创业板指 恒生指数 日经 225 标普 500纳斯达克指数道琼斯工业指数德国 DAX 指数中位数 1 8 . 2 8 1 2 . 5 6 3 1 . 5 1 5 3 . 2 2 1 0 . 7 9 1 9 . 9 8 1 8 . 6 1 3 1 . 4 3 1 6 . 1 3 1 7 . 2 0最大值 3 5 . 1 8 2 8 . 2 4 6 4 . 6 1 1 3 7 . 8 6 1 6 . 1 4 3 9 . 8 3 3 2 . 5 2 1 3 5 . 1 8 2 7 . 2 4 7 2 . 9 6最小值 1 1 . 5 1 8 . 0 1 1 8 . 5 3 2 7 . 0 4 6 . 9 3 1 3 . 2 6 1 2 . 2 7 1 8 . 1 2 1 0 . 9 9 8 . 3 1现值 1 7 . 0 8 1 2 . 1 8 4 1 . 8 3 4 9 . 1 5 8 . 0 8 1 5 . 3 5 2 2 . 6 7 5 7 . 2 3 1 8 . 3 6 1 4 . 5 8分位数 (2010 年以来 , 右轴 ) 4 0 . 6 0 % 4 3 . 9 0 % 9 6 . 3 0 % 3 8 . 6 0 % 3 . 2 0 % 4 . 0 0 % 8 6 . 3 0 % 8 6 . 1 0 % 6 8 . 2 0 % 2 5 . 2 0 %4 0 . 6 0 %4 3 . 9 0 %9 6 . 3 0 %3 8 . 6 0 %3 . 2 0 % 4 . 0 0 %8 6 . 3 0 % 8 6 . 1 0 %6 8 . 2 0 %2 5 . 2 0 %0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %1 2 0 %01020304050607080中位数 最大值 最小值 现值 分位数 (2010 年以来 , 右轴 )全球主要指数 PB-ROE全球主要指数 PB-ROE来源： Bloomberg、国金证券研究所标普 500香港台湾韩国日本 英国德国法国巴西印度新兴市场欧洲全球中证 8000123458 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29PBR O E ( T T M , % )A股行业 PB-ROE5A股行业 PB-ROE分布来源： Wind、国金证券研究所石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源国防军工汽车商贸零售消费者服务家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行保险券商房地产交通运输电子通信计算机传媒0123456780% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 %PB（LF）R O E （ TTM ）A股行业 PE及分位数6A股行业 PE及分位数来源： Wind、国金证券研究所汽车农林牧渔休闲服务食品饮料综合公用事业电气设备国防军工家用电器房地产建筑装饰纺织服装 机械设备计算机 商业贸易钢铁建筑材料化工轻工制造银行非银金融电子 传媒医药生物 有色金属通信交通运输 采掘0 . 00 . 20 . 40 . 60 . 81 . 01 . 20 10 20 30 40 50 60 70所处2010年以来分位数当前 P / E 估值万得全 A指数涨跌幅业绩和估值贡献7万得全 A指数涨跌幅及业绩和估值变化来源： Wind、国金证券研究所- 3 0 %- 2 0 %- 1 0 %0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %估值变化 业绩变化 指数涨跌幅 一、国际估值比较 二、 A股主要指数及行业估值 三、港股主要指数估值 四、美股主要指数估值目录A股股票风险溢价率0 . 00 . 51 . 01 . 52 . 02 . 53 . 03 . 54 . 02020-072020-072020-082020-082020-092020-092020-102020-102020-112020-112020-122020-122020-122021-012021-012021-022021-032021-032021-032021-042021-042021-052021-052021-062021-062021-072021-072021-082021-082021-092021-092021-102021-102021-112021-112021-122021-122022-012022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-042022-052022-05A 股风险溢价 三年均值 均值 - 1 s t d 均值 + 1 s t dA股股票风险溢价（ 1/整体 A股 PE-10年期国债收益率）来源： Wind、国金证券研究所A股主要指数当前 PE与历史比较A股主要指数 PE(TTM) （自 2010年 1月起）来源： Wind、国金证券研究所上证综指 上证 50 指 上证 180 指 沪深 300 指 深证成指 中小板指 创业板指 中证 500 指中位数 1 3 . 7 5 1 0 . 2 1 1 0 . 9 4 1 2 . 5 4 2 3 . 7 0 3 1 . 5 1 5 3 . 3 3 3 0 . 0 2最大值 3 0 . 6 0 2 3 . 7 5 2 5 . 8 7 2 8 . 2 4 5 6 . 7 9 6 4 . 6 1 1 3 7 . 8 6 9 1 . 3 4最小值 8 .9 0 6 .9 4 7 .1 2 8 .0 1 1 2 . 8 0 1 8 . 5 3 2 7 . 0 4 1 5 . 5 8现值 1 2 . 4 5 9 .7 9 9 .8 6 1 2 . 1 8 2 7 . 6 5 4 1 . 8 3 4 9 . 1 5 2 0 . 3 4分位数 (右轴 ) 3 2 . 1 0 % 3 8 . 1 0 % 2 3 . 6 0 % 4 4 . 2 0 % 6 5 . 3 0 % 9 6 . 4 0 % 3 8 . 7 0 % 8 .2 0 %3 2 .1 0 %3 8 .1 0 %2 3 .6 0 %4 4 .2 0 %6 5 .3 0 %9 6 .4 0 %3 8 .7 0 %8 .2 0 %0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %9 0 %1 0 0 %01020304050607080中位数 最大值 最小值 现值 分位数 (右轴 )A股主要指数当前 PB与历史比较A股主要指数 PB（自 2010年 1月起）来源： Wind、国金证券研究所上证综指 上证 50 指 上证 180 指 沪深 300 指 深证成指 中小板指 创业板指 中证 500 指中位数 1 .5 6 1 .3 3 1 .3 6 1 .5 8 2 .9 4 4 .0 3 5 .1 5 2 .3 8最大值 3 .3 6 3 .1 6 3 .2 3 3 .3 4 5 .7 5 7 .6 9 1 5 . 0 1 5 .8 9最小值 1 .2 1 1 .0 2 1 .0 9 1 .1 7 1 .7 0 2 .5 4 2 .5 1 1 .4 4现值 1 .3 2 1 .2 2 1 .1 4 1 .4 0 2 .7 2 3 .5 8 5 .7 7 1 .6 7分位数 (右轴 ) 9 .9 0 % 2 8 . 8 0 % 2 .8 0 % 1 8 . 9 0 % 4 0 . 3 0 % 2 5 . 4 0 % 6 0 . 1 0 % 3 .5 0 %9 .9 0 %2 8 .8 0 %2 .8 0 %1 8 .9 0 %4 0 .3 0 %2 5 .4 0 %6 0 .1 0 %3 .5 0 %0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %9 0 %1 0 0 %0123456789中位数 最大值 最小值 现值 分位数 ( 右轴 )A股行业估值水平 (PE)0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %9 0 %1 0 0 %01020304050607080901 0 0汽车农林牧渔休闲服务食品饮料国防军工电气设备公用事业综合机械设备家用电器房地产纺织服装计算机建筑装饰化工商业贸易钢铁轻工制造建筑材料银行非银金融传媒电子有色金属医药生物采掘交通运输通信中位数 最大值 最小值 现值 分位数（右轴）A股主要行业 PE（自 2010年 1月起， 按所处分位数由高到低排序）来源： Wind、国金证券研究所A股行业估值水平 (PB)A股主要行业 PB（自 2010年 1月起，按所处分位数由高到低排序）来源： Wind、国金证券研究所0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %9 0 %1 0 0 %012345678910休闲服务电气设备化工食品饮料汽车综合国防军工钢铁有色金属机械设备农林牧渔采掘交通运输轻工制造家用电器纺织服装公用事业电子商业贸易计算机建筑装饰医药生物传媒房地产建筑材料非银金融通信银行中位数 最大值 最小值 现值 分位数（右轴）全部 A股 PE走势10121416182022242628302010-022010-052010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05PE :全部 A 股 均值 均值 - 1 st d 均值 + 1 st d全部 A股 PE（ TTM，整体法，剔除负值；自 2010年 1月起，）来源： Wind、国金证券研究所全部 A股非金融 PE走势101520253035404550552010-022010-052010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05PE :全部 A 股 (非金融 ) 均值 均值 - 1 st d 均值 + 1 st d全部 A股非金融 PE（ TTM，整体法，剔除负值；自 2010年 1月起）来源： Wind、国金证券研究所沪深 300指数 PE走势沪深 300指数 PE（ TTM，整体法，剔除负值；自 2010年 1月起）来源： Wind、国金证券研究所510152025302010-022010-052010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05PE :沪深 300 均值 均值 - 1 st d 均值 + 1 st d创业板 PE走势10305070901 1 01 3 01 5 02010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05PE :创业板 均值 均值 - 1 st d 均值 + 1 st d创业板指数 PE（ TTM，整体法，剔除负值；自 2010年 1月起）来源： Wind、国金证券研究所 一、国际估值比较 二、 A股主要指数及行业估值 三、港股主要指数估值 四、美股主要指数估值目录港股主要指数当前 PE与历史比较港股主要指数 PE（自 2007年 1月起）来源： Wind、国金证券研究所恒生指数 恒生综指恒生国企指数恒生香港35恒生中国(香港上市 ) 2 5恒生大型股恒生中型股恒生科技中位数 1 0 .8 4 1 1 .1 1 9 .0 1 1 2 .7 2 0 .0 0 1 0 .5 7 1 1 .8 2 3 9 .9 9最大值 2 3 .4 4 2 3 .2 2 2 9 .9 2 4 7 .9 6 0 .0 0 3 7 .6 9 4 5 .8 0 7 0 .7 3最小值 6 .8 0 6 .3 3 5 .5 5 5 .8 6 0 .0 0 5 .8 7 5 .0 0 2 9 .6 0现值 9 .8 3 9 .5 5 8 .5 9 1 7 .8 0 0 .0 0 9 .6 0 9 .0 4 3 7 .3 7分位数 (右轴 ) 3 5 .1 0 % 2 2 .6 0 % 3 9 .2 0 % 8 3 .7 0 % 3 2 .8 0 % 1 0 .2 0 % 3 9 .2 0 %3 5 .1 0 %2 2 .6 0 %3 9 .2 0 %8 3 .7 0 %3 2 .8 0 %1 0 .2 0 %3 9 .2 0 %0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05101520253035404550中位数 最大值 最小值 现值 分位数 ( 右轴 )恒生指数 PE走势57911131517192123252007-022007-062007-102008-022008-062008-102009-022009-062009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-02PE :恒生指数 均值 均值 - 1 st d 均值 + 1 st d恒生指数 PE（自 2007年 1月起）来源： Wind、国金证券研究所恒生国企指数 PE走势51015202530352007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-082008-112009-022009-052009-082009-112010-022010-052010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05PE :恒生国企指数 均值 均值 - 1 st d 均值 + 1 st d恒生国企指数 PE（自 2007年 1月起）来源： Wind、国金证券研究所 一、国际估值比较 二、 A股主要指数及行业估值 三、港股主要指数估值 四、美股主要指数估值目录美股主要指数当前 PE与历史比较美股主要指数 PE（自 2003年 1月起）来源： Wind、国金证券研究所道琼斯工业指数 标普 500 纳斯达克综指 罗素 2000中位数 1 6 .7 8 1 8 .2 2 3 3 .3 9 3 7 .5 6最大值 2 9 .2 8 3 2 .5 1 1 3 3 .3 9 9 6 4 .8 7最小值 1 0 .9 9 1 1 .1 4 1 5 .5 4 2 3 .1 7现值 1 7 .9 0 2 0 .8 8 4 0 .4 7 5 0 .8 1分位数 (右轴 ) 6 6 .5 0 % 7 8 .7 0 % 7 5 .2 0 % 7 9 .7 0 %6 6 .5 0 %7 8 .7 0 %7 5 .2 0 %7 9 .7 0 %50%60%70%80%90%100%515253545556575中位数 最大值 最小值 现值 分位数 (右轴 )标普 500指数 PE走势1015202530352003-022003-062003-102004-022004-062004-102005-022005-062005-102006-022006-062006-102007-022007-062007-102008-022008-062008-102009-022009-062009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06P E :标普 500 均值 均值 - 1 s td 均值 + 1 s td标普 500指数 PE（自 2003年 1月起）来源： Wind、国金证券研究所纳斯达克指数 PE走势10305070901 1 01 3 01 5 02003-022003-062003-102004-022004-062004-102005-022005-062005-102006-022006-062006-102007-022007-062007-102008-022008-062008-102009-022009-062009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06P E :纳斯达克综指 均值 均值 - 1 s td 均值 + 1 s td纳斯达克指数 PE（自 2003年 1月起）来源： Wind、国金证券研究所 市场流动性风险 海外黑天鹅事件（地缘政治风险、主权评级下调等） 市场波动过大导致估值变动剧烈等风险提示国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。根据 证券期货投资者适当性管理办法 ，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3级 (含 C3级）的投资者使用；非国金证券 C3级以上 (含 C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。此报告仅限于中国大陆使用。特别声明上海 北京 深圳电话： 021-60753903传真： 021-61038200邮箱： 邮编： 201204地址：上海浦东新区芳甸路 1088号紫竹国际大厦 7楼电话： 010-66216979传真： 010-66216793邮箱： 邮编： 100053地址：中国北京西城区长椿街 3号 4 层电话： 0755-83831378传真： 0755-83830558邮箱： 邮编： 518000地址：中国深圳福田区深南大道 4001号时代金融中心 7GH
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