浙商证券-交运物流行业深度_疫情缓和_物流复苏_价值犹在_底部布局_39页_3mb.pdf

2022年 6月疫情缓和，物流复苏价值犹在，底部布局 交运物流行业深度行业评级：看好分析师 匡培钦邮箱 证书编号 S1230520070003联系人 冯思齐证券研究报告添加标题95%摘要21、局部疫情已在边际改善 回顾 3月初以来上海本轮疫情，由于本轮疫情毒株传染性强且传染途径隐蔽，造成大规模无症状感染者，导致此前上海市疫情较大规模传播。 当前上海市疫情防控已取得阶段性成效，本土新增人数已 低于 20人 、社会面连续清零，将持续推动重点企业复工复产以及快递物流保供保通保畅三阶段复工复产。2、此前疫情之下快递、公路、港口均受损 快递： 局部疫情确实对快递包裹履约有所影响，但我们分析主要导致的是履约时效的延长而非需求的消失。 公路： 非必要不出市及物流园区防疫影响 ， 此前 车流量 有所下滑。 港口： 连带受公路货运影响，初期港口集疏港、后期出口影响吞吐量。3、 快递、公路货运、港口逐步修复 快递： 履约能力逐步恢复，需求仍在且价格坚挺，价值修复逻辑持续。 公路： 相对经济仍较稳健，车流量具备韧性，高股息绝对收益凸显。 港口： 集疏港影响基本消除，叠加费率有所提升，龙头枢纽港量稳增、价向好。4、持续看好快递业绩修复弹性及公路港口稳健性 快递、公路、港口板块 PE估值较近 5年中枢仍有较明显空间。 快递： 价值修复仍在，优选 韵达股份 /顺丰控股 /圆通速递 。 公路： 高股息价值凸显，优选 山东高速 /招商公路 。 港口： 从量价稳健角度，优选 青岛港 /上港集团 。风险提示31、新冠疫情反复扰动。2、快递竞争管控松动。3、复工复产推进不及预期。4、出口需求低于预期。目录C O N T E N T S局部疫情已在边际改善上海疫情概况复盘上海防疫政策动态上海疫情数据趋势010203此前疫情之下快递、公路、港口均受损快递主要受到派件履约能力影响公路主要受到非必要不出市及防疫措施影响港口主要受到公路集疏港及制造业出口影响快递、公路货运、港口逐步修复快递价值修复逻辑延续公路高股息绝对收益价值凸显港口货量稳健叠加费率提升业绩有望稳增长404 投资建议板块 估值有 超跌，看好快递价值修复及公路港口稳健性疫情情况01Partone5添加标题95%境外输入叠加毒株传染性强，导致此前上海市疫情传播1.16回顾上海本轮疫情起源，可溯及 3月 1日，上海市新冠肺炎疫情防控新闻发布会报告一例本土病例，病例所在的社区文化活动中心被列为中风险地区，根据流行病学调查、基因测序比对和专家组综合研判分析，本轮疫情由境外输入的病毒引发。由于本轮疫情毒株传染性强且传染途径隐蔽，造成大规模无症状感染者，导致此前上海市疫情较大规模传播。 3月初至 3月下旬： 上海市华亭宾馆管理疏漏致疫情发生，全市启动网格化管理及核酸筛查，中小学停止线下教学，部分高校实行封校。 3月下旬至 4月上旬： 上海浦东区域及浦西区域相继进入静态封控管理，全市范围内开展新一轮切块式、网格化核酸筛查，除生活物资保障类企业之外，其余企业停止线下办公。 4月中旬： 上海市按照封控区、管控区、防范区三类实施分区分级差异化疫情防控管理，确定首批三区名单及复工复产白名单。 4月下旬： 上海市开展社会面清零攻坚，持续推动重点企业复工复产。 5月上旬： 上海市持续推动重点企业复工复产以及快递物流保供保通保畅三阶段复工复产，疫情防控取得阶段性成效。 5月中旬至今： 上海市 16个区已实现社会面清零，逐步恢复跨区公共交通。图：上海市本轮疫情关键节点复盘资料来源：上海发布，上海本地宝，浙商证券研究所3月 1日： 发布会通报新增 1例本土病例 ，将普陀区某社区文化活动中心列为中风险地区3月 11日： 上海发布近期病例溯源结果 ， 华庭宾馆存在管理疏漏3月 12-13日： 全市中小学和幼儿园停课 ， 部分高校启动封闭式管理3月 16-26日： 全市启动网格化核酸筛查及全民新冠抗原检测3月 8日 -4月 5日：上海浦东和浦西依次开始静态封控管理 ， 全市新一轮全员核酸4月 11-16日： 三区差异化管理 ，发布首批复工复产白名单4月 22日 -4月 30日： 开展社会面清零攻坚九大行动并首次清零 ，发布第二批复工复产白名单5月 1日 -5月 16日： 深化推进清零攻坚 “ 十大行动 ” ， 坚决打赢“ 大上海 ” 保卫战 ， 自 16日起分分三阶段恢复正常生产生活秩序5月 17日至今： 上海市 16个区已全部实现社会面清零 ， 自 22日起逐步恢复跨区公共交通添加标题上海市疫情管控政策逐步向推动正常生产生活秩序转变1.27时间 事件 要点2022/3/2 上海市新冠肺炎疫情防控工作领导小组会议 要从严从紧从实抓好常态化疫情防控，全力以赴打赢疫情阻击战；要全面压紧压实疫情防控责任，严格落实属地、部门、单位、个人“四方责任”，全力筑牢人人有责、人人尽责的 疫情防控网络2022/3/8 上海市新冠肺炎疫情防控工作领导小组会议 充分认识当前疫情形势的严峻性复杂性，始终保持思想上的高度警醒；各级指挥体系要保持高度灵敏、高效运转，各条战线要迅速响应、快速处置；全面排查问题、堵塞漏洞，织密 织牢疫情防控网络；全市上下要齐心协力，共同努力筑牢疫情防控的铁壁铜墙2022/3/10 上海市疫情防控工作专题会 采取更加精准有效的防控措施，做深做细流调溯源和检测筛查工作，科学精准划定密接、次密接、高风险筛查“三层防护圈”；研究完善常态长效机制，不断优化疫情防控措施，更 好保障市民群众的身体健康2022/3/11 上海市教委通知 3月 12日起，本市中小学调整为线上教学，幼儿园、托儿所停止幼儿入园，各类培训机构和托育机构不得开展线下培训和托育服务2022/3/11 上海市新冠肺炎疫情防控工作领导小组会议 从严从紧、从细从实抓好疫情防控工作，争取早日实现社会面清零，坚决打赢疫情防控阻击战；全面优化升级疫情防控策略，应急处置要进一步提速，闭环管理要进一步抓实，重点 场所管理要进一步从严，服务保障要进一步细化2022/3/12 上海市新冠肺炎疫情防空工作领导小组办公室通知 市民非必要不离沪，确需离沪的人员须持有 48小时内核酸检测阴性报告，来沪返沪的人员须持有抵沪前 48小时内核酸检测阴性报告2022/3/14 上海市疫情防控工作专题会 各项防控工作要进一步严起来、紧起来、实起来，力量要更集中、措施要更果断、处置要更高效；不折不扣做到应检尽检、应管尽管、应隔尽隔、应治尽治，争取早日实现社会面清 零2022/3/19 上海市疫情防控工作专题会 强化数据分析、科学研判、分类处置，完善筛查方案，提升检测能力，优化组织方式，做到应检尽检；强化党政同责、齐抓共管，团结协作、主动作为，及时发现问题、推动解决问 题2022/3/22 上海市政府与国务院第五督查组座谈 坚持最快速响应、推进网格化筛查、做实全流程闭环、强化社会面管控、优化全方位保障，多措并举、坚决打赢疫情防控阻击战；全面深入了解疫情形势，推动发现和解决存在的问 题困难，进一步优化疫情防控举措，更好将各项防控政策落地落细2022/3/23 上海市委常委会 滚动筛查、锁定重点、切断传播链、做实闭环、织密防控网、控好社会面；全市各方面要紧扣抗疫大局，心往一处想、劲往一处使，坚决扛起特殊责任、拿出特殊担当，全力以赴、 尽锐出战2022/3/27 新一轮核酸筛查工作动员会 通过新一轮核酸筛查，把风险点排除，把传播链切断，尽快遏制疫情扩散蔓延，尽早实现社会面清零2022/3/28 上海市政府常务会议 抓好新一轮核酸筛查工作，全力抗疫助企业促发展2022/3/30 市委常委会 坚定坚决地实施好这一轮面上核酸筛查工作，尽快遏制疫情扩散蔓延，尽早实现社会面清零；统筹抓好疫情防控和安全生产工作2022/3/31 上海市新冠肺炎疫情防空工作领导小组办公室通知 自 4月 2日零时起，离沪人员除须持有 48小时内核酸检测阴性证明外，还须提供 24小时内抗原检测阴性证明2022/4/3 市委常委会 尽快遏制疫情扩散蔓延，坚决打赢这场疫情防控的大仗硬仗；在“全、快、严”上下更大功夫，确保全市核酸筛查工作保质保量完成；进一步做好全社会力量的动员组织2022/4/6 上海市新冠肺炎疫情防控工作领导小组会议 必须咬紧牙关、持续攻坚，快字当头、以快制快，时不我待持续奋战攻难点、破堵点，事不过夜抢时间、抢进度；增强刻不容缓的紧迫感，强化雷厉风行的执行力，立下战则必胜的 军令状，提升坚决落实的责任心，齐心协力抓落实、见实效2022/4/11 市委市政府疫情防控专项工作会议 按照封控区、管控区、防范区“三区”划分，全力以赴做好分区分级差异化防控2022/4/13 上海发布关于进一步加强疫情防控期间社会面秩序管理的通告 通告 提出严禁“封控区内人员在封闭管理期间擅自出户”等十项行为2022/4/15 上海市疫情防控工作例会 采取更加坚决果断的行动，动员一切力量，调动一切资源，全力以赴攻坚，争取早日实现社会面清零2022/4/22 市委常委会扩大会议 以更加扎实有力行动，把“动态清零”总方针贯彻落实到防控工作全过程和各方面；始终坚持人民至上、生命至上，把守护人民群众的生命和健康摆在首位，全力护佑每一个生命2022/4/28 市委常委会 持续深化推进疫情防控攻坚行动，进一步巩固和扩大清零攻坚成效2022/5/5 市委市政府与国务院联防联控机制综合组工作会议 坚持“动态清零”总方针不动摇，保持定力、坚定信心、压实责任，按照“四应四尽”要求，持续从严从紧、从细从实抓好疫情防控各项工作，进一步巩固扩大社会面清零攻坚成果， 齐心协力打赢这场疫情防控攻坚战2022/5/6 市委市政府坚决打赢大上海保卫战动员大会 从政治和全局的高度充分认识打赢大上海保卫战的重要性紧迫性，毫不动摇坚持“动态清零”总方针，进一步坚定信心、下定决心，振奋精气神、立下军令状，排除万难、冲锋攻坚， 奋力夺取大上海保卫战的胜利2022/5/9 市政府常务会议 做好财政工作，保障疫情防控、基本民生及复工复产需要，为打赢大上海保卫战提供有力支撑2022/5/13 上海市疫情防控工作新闻发布会 努力在本月中旬实现社会面清零，届时将实施有序放开、有限流动、有效管控、分类管理2022/5/15 上海市疫情防控工作新闻发布会 从 5月 16日起，分阶段推进复商复市，严格落实各项疫情防控措施2022/5/16 上海市疫情防控工作新闻发布会 全市防控取得阶段性成效，分巩固清零攻坚“十大行动”成果阶段（ 5.16-5.21）、向常态化防控转换阶段（ 5.22-5.31）、全面恢复全市正常生产生活秩序阶段（ 6.1-6月中下旬），恢复正常生产生活秩序2022/5/17 上海市疫情防控工作新闻发布会 重大工程复工复产必须以巩固疫情防控成果为前提，以建立常态化工地疫情防控体系为基础，按照全市复工复产的节奏，分类、分区、分阶段推进。截至 5月 16日，临港新片区规上企业 315家，已经复工复产 301家，复工率 95.6%，还有几家正在办理复工手续，做到“应复尽复”2022/5/19 上海市疫情防控工作新闻发布会 分两阶段鼓励支持企业恢复运营：第一阶段，为至 5月底之前，企业主要采取闭环或半闭环运行；第二阶段（ 6月上旬开始），根据全市疫情防控形势，加快复工复产向纵深推进，开放无疫情风险区域内企业与小区间的正常通行，拟从本月 22日起逐步恢复跨区公共交通2022/5/23 市委常委会 高效统筹疫情防控和经济社会发展，全力做到两手抓、两手硬、两手赢2022/5/26 上海市疫情防控工作新闻发布会 高三、高二从 6月 6日，初三从 6月 13日起返校复学，中小学其他各年级学生继续居家在线学习至学期结束2022/5/29 上海市人民政府 发布 上海市加快经济恢复和重振行动方案 ，全面有序推进复工复产复市，高效统筹疫情防控和经济社会发展，有力有序推动经济加快恢复和重振资料来源：上海发布，上海本地宝，浙商证券研究所表：上海市本轮疫情关键疫情防控定调添加标题95%上海市本土新增人数已 低于 20人 ，数据拐点延续1.38上海市本土新增人数已 低于 20人。 截止 2022/6/6， 当日上海市新冠肺炎确诊病例及无症状感染者 分别 6人、 13人 ，本土合计新增人数已经降 至 20人 以下。 截止 2022/6/6， 当日上海市管控区发现本土确诊 数 0人 ，风险人群排查发现本土确诊 数 3人 。 截止 2022/6/6， 当日上海管控区发现本土无症状感染者 数 7人 ，风险人群排查发现本土无症状感染者 数 0人 。图：上海市本土新增人数情况资料来源： Wind，浙商证券研究所图：上海市管控区及风险排查发现新增确诊人数情况 图：上海市管控区及风险排查发现新增无症状人数情况0500010000150002000025000300002022.01 2022.02 2022.03 2022.04 2022.05上海 :无症状感染者 :新冠肺炎 :当日新增上海 :确诊病例 :新冠肺炎 :当日新增0500100015002000250030002022.01 2022.02 2022.03 2022.04 2022.05上海 :管控区发现本土确诊数 :新冠肺炎 :当日新增上海 :风险人群排查发现本土确诊数 :新冠肺炎 :当日新增0500010000150002000025000300002022.01 2022.02 2022.03 2022.04 2022.05上海 :管控区发现本土无症状感染者数 :新冠肺炎 :当日新增上海 :风险人群排查发现本土无症状感染者数 :新冠肺炎 :当日新增影响原因02Partone9点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题受制于派件，上海相关快递受影响2.110局部疫情确实对快递包裹履约有所影响，但我们分析主要导致的是履约时效的延长而非需求的消失。 需求端： 疫情将催化消费线上化趋势，网购需求仍在。疫情期间受制于封控政策要求，催化消费向线上转移。复盘 2020年Covid-19期间，我国实体网购渗透率由 2月份 21.5%提升至 4月份 24.1%。 揽运端： 疫情封控区发件积压，严格消杀保障运营影响时效。根据国家邮政局 疫情防控期间邮政快递业生产操作规范建议（第七版） ，疫情期间快递行业实施分区分级防控，对邮件快件处理场所以及运输工具进行严格消杀，但对于揽件及运输并无强制性禁止。 派送端： 疫情主要导致时效延后及取件方式转变，政策保障保供运营。快递行业为居民提供必需生活物资收派服务，属于生活保障重要单位，我们分析疫情管控短期更多带来派送时效的延后以及取件方式转变。快递企业从完成派件口径统计快递单量，则受短期派件影响，快递表观单量短期或受影响，但待疫情好转滞压包裹集中派送后，我们预期累计单量或将超预期恢复，我们认为短期局域影响小于预期。要点 场所 措施实施分区分级防控企业对外营业场所高风险地区营业场所要尽量保持通风，每隔 4小时全面消毒一次，每隔 4小时对工作人员测温一次中风险地区营业场所要经常通风，每天全面消毒一次低风险地区营业场所要经常通风，每天全面消毒一次邮件快件处理场所高风险地区处理场所要尽量保持通风，每隔 4小时全面消毒一次，每隔 4小时对工作人员测温一次中风险地区处理场所要经常通风，每天全面消毒一次，并减少内部人员聚集和接触低风险地区处理场所要经常通风，根据需要进行消毒，并减少内部人员聚集和接触邮件快件运输工具 加强邮件快件运输工具疫情防控工作。跨不同风险级别地区运行的邮件快件运输车辆，执行所跨地区间最高风险级别防疫标准做好支撑保障工作 切实维护行业稳定，维护企业网络稳定运行，维护用户、从业人员和加盟网点合法权益表：国家邮政局 疫情防控期间邮政快递业生产操作规范建议（第七版） 对快递业务环节防控要求梳理资料来源：国家邮政局，浙商证券研究所点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题受制于派件，上海相关快递受影响2.111疫情影响下，行业 3-4月快递单量合计同比下降 7.5%。 全国： 4月份快递业务量 74.83亿件，同比下降 11.9%； 3-4月合计快递业务量 160.24亿件，同比下降 7.5%。国家邮政局预计 5月份快递业务量较 4月份环比增长 20.6%至 90.25亿件，同比微降 2.2%，降幅收窄 9.7pts。 上海： 4月份快递业务量 0.29亿件，同比下降 90.1%； 3-4月合计快递业务量 2.82亿件，同比下降 54.5%。 韵达： 4月份快递业务量 11.32亿件，同比下降 19.4%； 3-4月合计快递业务量 27.14亿件，同比下降 7.1%。 圆通： 4月份快递业务量 12.46亿件，同比下降 4.8%； 3-4月合计快递业务量 26.63亿件，同比增长 0.2%。 申通： 4月份快递业务量 7.91亿件，同比下降 7.7%； 3-4月合计快递业务量 17.78亿件，同比增长 0.8%。 顺丰 ： 4月份快递业务量 7.47亿件，同比下降 10.0%； 3-4月合计快递业务量 15.50亿件，同比下降 8.9%。图：全国快递业务量 4月同比下降 11.9%资料来源： Wind，浙商证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801001202019.012019.032019.052019.072019.092019.112020.012020.032020.052020.072020.092020.112021.012021.032021.052021.072021.092021.112022.012022.03规上快递业务量 (亿件 ) YOY(右轴 )-100%-50%0%50%100%150%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52019.012019.032019.052019.072019.092019.112020.012020.032020.052020.072020.092020.112021.012021.032021.052021.072021.092021.112022.012022.03上海快递业务量 (亿件 ) YOY(右轴 )图：上海快递业务量 4月同比下降 90.1%添加标题非必要不出市及防疫措施影响，车流量有所下滑2.212客车方面，多地防疫管控号召致车流量下降。 2022年 3月以来，深圳、上海等地发生疫情，为阻断疫情传播，各地政府相继出台“非必要不出行”等相关防疫措施，致 3、 4月高速客车流量有所下滑。 3月份，高速公路客车流量同比下降 36.0%，环比下降 54.0%； 4月份，随上海全域疫情管控升级及全国疫情地区增加，高速公路客车流量同比下降 49.0%，环比下降 15.0%。- 1 00%- 5 0%0%50%100%150%200%2017.042017.072017.102018.012018.042018.072018.102019.012019.042019.072019.102020.012020.042020.072020.102021.012021.042021.072021.102022.012022.04高速客车流量环比增速 高速客车流量同比增速资料来源：环球网、光明网、山西新闻网、江苏交警公众号、上海市人民政府、解放日报、 Wind，浙商证券研究所日期 省 /直辖市 倡议内容 来源3月 14日 深圳市节假日期间提倡深圳卫健委发布最新政策：非必要不离深。自 3月 14日至 20日期间，全市人员非必要不离深，确有特殊需要，一律凭 24小时核酸阴性证明离深，后续将根据疫情防控形势动态调整。深圳本地宝4月 26日 甘肃省甘肃省新冠肺炎疫情防控领导小组办公室印发 关于做好 2022年“五一”期间全省新冠肺炎疫情防控工作的通知 明确要求，坚持“非必要不出省”，从 2022年 4月25日起执行至 5月 15日。光明网4月 28日 江苏省省公安厅交警总队提醒，当前疫情防控防输入、防蔓延、防外溢任务艰巨繁重，公众请积极响应政策，坚持非必要不出行，尽量减少不必要的跨省、跨市流动，如需出行，应提前了解所到地的疫情防控政策，严格落实相关防控要求。江苏交警公众号5月 4日 山西省 非必要不出晋不出行，专家建议公众持续关注发生疫情动态，不去中高风险区和有 病例的地区，减少跨省、跨市、跨县（区）人员流动。 山西新闻网5月 17日 上海市根据上海市要求，“非必要不离沪”仍是必须遵守的原则，如为必要原因需离开上海，须持有 48小时内核酸检测阴性证明与 24小时内抗原检测阴性证明；如核酸检测阴性证明为 24小时内，则免于提供 24小时内抗原检测阴性证明。上海市人民政府、解放日报表：客车流量受各省、直辖市非必要不出行政策影响 图： 3、 4月高速客车流量环比及同比增速放缓添加标题非必要不出市及防疫措施影响，车流量有所下降2.213货车方面，坚持精准施策强化通行保障，刚性物资运输车流影响有限。 3月中旬开始，受影响区域非必要的客货车车流量已经减少；我们判断当前通行车辆均是刚需出行，只要持有通行证明并服从闭环管理，刚需车辆能够正常通行。 3月份，高速货车流量同比下降 11.0%，环比增长 16.0%； 4月份，高速货车流量同比下降 11.0%，环比增长 2.0%。整体受损幅度明显小于客车。- 6 0%- 4 0%- 2 0%0%20%40%60%80%100%120%140%2017.042017.072017.102018.012018.042018.072018.102019.012019.042019.072019.102020.012020.042020.072020.102021.012021.042021.072021.102022.012022.04高速货车流量环比增速 高速货车流量同比增速资料来源： Wind，浙商证券研究所图： 3、 4月高速货车流量同比及环比表现整体好于客车添加标题非必要不出市及防疫措施影响，车流量有所下降2.214 高速公路上市公司一季报对于疫情扰动已经有所体现。 2021年全国高速公路车流量稳步恢复，相应 SW高速公路板块全年归母净利润 165.11亿元，同比增长 66.9%，较 2019年增长 17.9%，其中 21Q4归母净利润 22.46亿元。进入 2022年， 3月全国高速公路车流量同比下降 28%，其中客车和货车分别同比下降 36%和 11%，主要是深圳、上海等地多发新冠疫情，对高速公路通行需求形成扰动，相应 SW高速公路板块 22Q1归母净利润 34.49亿元，同比下降 12.3%。资料来源： Wind，浙商证券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%02040608010012014016018020019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1营业收入 ( 亿元 ) YOY( 右轴 )-200%-100%0%100%200%300%400%500%-20-1001020304050607019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1归母净利润 ( 亿元 ) YOY( 右轴 )图： SW高速公路板块 22Q1营收同比下降 0.5% 图： SW高速公路板块 22Q1归母净利润同比下降 12.3%添加标题受公路货运影响，初期港口集疏港后期出口影响吞吐量2.315 前期受公路货运影响，港口集疏港承压逐步缓解。 4月中旬开始，交通运输部紧急部署开展高速公路服务区和收费站关停情况自查自纠，对不符合关停要求要立即恢复正常运行，因疫情暂时关停的收费站及服务区数量逐步下降并于 5月初首次清零，公路货运问题得到缓解。 5月 28日以来，全国高速公路临时关闭关停的收费站和服务区维持零新增。 复工复产提速，进出口处于回升态势，港口 5月外贸吞吐量有增 。 4月中旬起，公路货运得到缓解 , 随着疫情缓解，港口吞吐量逐渐上升。 5月全月，沿海八大集装箱枢纽港口集装箱吞吐量同比增长 4.1%，相较 4月吞吐量增速 +0.3%上升 3.8pct 。其中，外贸增长 7.4%，增速加快 5.5个百分点；内贸同比减少 5.6%，降幅较前期扩大 1.2个百分点，主要是内循环受到本轮疫情影响。资料来源：交通部，中国港口协会，浙商证券研究所图：高速公路因疫情关停收费站及服务区数近日维持零新增 图：复工复产提速，港口 5月外贸吞吐量有增 7.4%- 5.6%- 10 %0%10%20%30%40%50%八大枢纽港口外贸箱吞吐量同比：当月（ % ）八大枢纽港口内贸箱吞吐量同比：当月（ % ）01002003004005006007008002022/4/102022/4/122022/4/142022/4/162022/4/182022/4/202022/4/222022/4/242022/4/262022/4/282022/4/302022/5/22022/5/42022/5/62022/5/82022/5/102022/5/122022/5/142022/5/162022/5/182022/5/202022/5/222022/5/242022/5/262022/5/282022/5/302022/6/12022/6/3关闭收费站 (个 ) 关停服务区 (个 )添加标题受公路货运影响，初期港口集疏港后期出口影响吞吐量2.3165月整体港口吞吐量整体有增。 疫情下 ， 5月下旬港口吞吐量回落 。 5月下旬 ， 疫情对内贸集装箱业务的影响相对外贸更大 ， 其中 ， 沿海主要港口货物吞吐量同比 -0.9%， 八大枢纽港集装箱吞吐量同比 +8.5%。 其中外贸箱吞吐量同比 +13.0%， 内贸箱吞吐量同比 -6.3%。 5月份 ， 沿海八大集装箱枢纽港口集装箱吞吐量同比增长 4.1%。 其中 ， 外贸增长 7.4%， 增速加快 5.5个百分点 ， 反映制造业进出口处于回升态势；内贸同比减少 5.6%， 降幅较前期扩大 1.2个百分点 ， 主要是内循环受到本轮疫情影响 。 5月上旬到 5月下旬 ， 随复工复产提速 ， 港口吞吐量整体有增 。 5月中旬 ， 八大枢纽港口集装箱吞吐量同比 +4.5%（ 5月上旬同比-0.4%） 。 其中 ， 外贸吞吐量同比 +7.2%（ 4月中旬同比 +1.7%） ， 内贸吞吐量同比 -2.8%（ 4月中旬同比 -6.8%） 5月下旬 ， 沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长 8.5%其中 ， 外贸吞吐量同比增加 13.0%， 一方面是由于深圳港盐田港区去年同期生产受疫情影响基数低 ， 另一方面是下旬随着复工复产提速沿海地区外贸进出口回升明显 。资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所图： 5月下旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比 -0.9% 图： 5月下旬，八大枢纽港外贸集装箱吞吐量同比 +13.0%- 0.9%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比：当旬（ % ）13.0%- 6.3%- 30%- 20%- 10%0%10%20%30%40%50%八大枢纽外贸集装箱吞吐量同比：当旬（ % ）八大枢纽港内贸集装箱吞吐量同比：当旬（ % ）修复逻辑03Partone17快递逐步恢复，价值修复逻辑持续3.118快递业复工复产有序推进 监管层面， 明确邮政快递企业是重要的生产生活物资保障单位，须在严格落实疫情防控要求的基础上落实物流物资刚需服务，在疫情改善情况下推动由分拨中心到网点的复工复产。 6月 1日当日，上海快递业务量突破 1100万件，超过平时日均水平。时间 主体 内容2022/3/13 上海邮管局 由于疫情影响，部分区域不能正常投递2022/3/25 上海邮管局 为妥善解决企业车辆通行、分拨中心和营业网点复工复产、末端投递等问题，上海局协调市相关部门为多家快递企业办理上海市疫情防控 生活物资保障企业证明，给予企业在生产加工、物资采购和物流通行等方面支持和帮助，保障企业正常经营2022/3/26 上海邮管局目前，上海各品牌寄递企业处理中心均正常运行，截至目前未收到因邮件快件造成用户感染的病例报告。近期，因上海市疫情防控网格化核酸筛查，部分重点区域进行封闭管理，给上海市邮政快递业部分营业网点正常运行和从业人员正常工作带来一定影响，部分区域出现邮快件无法揽收和派送的情况。2022/4/7 上海邮管局 上海市邮管局召开本市邮政快递业疫情防控部署会议，要全力做好市民生活物资保供工作。要充分发挥行业保畅通、惠民生的重要作用， 在做好疫情防控的基础上，积极投入到城市生活物资保供工作中去，努力打通生活物资配送“最后一公里”“最后 100米”2022/4/21 上海邮管局 强化邮政快递从业人员防疫措施的落实：一是建立闭环管理；二是严格落实核酸检测和抗原自测模式要求；三是加强健康管理；四是鼓励 无接触配送，减少直接接触。2022/4/30 上海邮管局结合上海和行业实际，分保供、保通、保畅三个阶段积极稳妥逐渐有序开展复工复产工作。根据安排 ,1）当前行业的主要任务是开展受各级政府、部门委托的保供工作，承担防疫物资、紧急药品和人民群众生活必需品的运递服务，以及已复工复产企业的点对点服务 ,不开放网点营业。 2）待社会面动态清零后，将视疫情防控形势 ,合理开放部分分拨处理中心和营业网点，以生产生活资料和关系国计民生的产业链供应链为服务保障重点，满足部分寄递需求。 3）直至社会经济秩序逐步全面恢复，行业将全面开放分拨处理中心和营业网点的运营，全面恢复寄递业务2022/5/8 上海邮管局 公布上海市邮政快递业第一批复工复产“白名单”企业2022/5/12 住房和城乡建设部办公厅、国家邮政局 就全力保障末端寄递服务正常运转有关工作通知如下：保障邮政快递民生服务畅通运行；完善骨干节点和网点管理；畅通“最后一百米” 服务；推广无接触设施配置；严格落实疫情防控要求；落实疫情防控物资保障。2022/5/12 上海邮管局 目前公布的第一批邮政快递业复工复产“白名单”涉及 21家主要品牌邮政快递企业，已有 16家分拨处理中心恢复运营， 5家分拨处理中心也拟于近期投入运营。目前，行业揽收和投递业务量日均值均已达到 100多万单，恢复到常态水平的 1/62022/5/16 上海邮管局 公布上海市邮政快递业第二批复工复产“白名单”企业2022/5/18 上海邮管局及交通委 联合召开本市邮政快递业复工复产工作协调会，进一步贯彻国家邮政局和上海市委市政府关于统筹推进疫情防控和复工复产工作的有关指 示要求，打通邮政快递业运行堵点，充分发挥邮政快递业在畅通微循环和保障“最后一公里”物资配送方面的积极作用2022/5/19 上海邮管局 5月 18日全行业揽收邮件快件业务量为 253万件，投递业务量为 214万件，已恢复到平时日均水平的五分之一左右，预计 6月上旬全面恢复个人寄递业务，预计到 6月中旬左右行业揽收水平将恢复到平时日均水平的 70%左右2022/5/29 上海市人民政府 加强对企业复工复产复市的支持和服务，对物业服务、邮政快递、住宿、文化旅游等行业防疫和消杀支出，给予分档定额补贴。表：邮政快递监管部门有关复工复产政策相关表述资料来源：国家邮政局，上海市邮政管理局，上海市人民政府，浙商证券研究所快递逐步恢复，价值修复逻辑持续3.119快递业复工复产持续推进，迎接“ 618”购物节 企业层面， 积极响应政策号召，进一步细化各项疫情防控举措，全力服务疫情之下“ 618”，做好人力、运力、场地等保障。表：邮政快递企业有关复工复产政策相关表述资料来源：各家公司微信公众号，浙商证券研究所圆通2022/5/2 上海少部分分公司复工复产；山西省内已有 600多家分公司及网点陆续复工， 5月 1日当天的派件量已达 4月 29日的 2.5倍；长治集运中心也逐步恢复运转；吉林长春集运中心成为当地首批获得复工复产许可的快递企业，中心员工到岗率已达到近 90%，操作能力和运转速度逐步恢复到日常水平2022/5/8 被列入上海市邮政快递业第一批复工名单2022/5/19 上海邮政快递业复苏中：预计 6月上旬全面恢复个人寄递业务2022/6/2 全力服务疫情之下“ 618”，围绕“一切以市场客户体验为中心”；全网一体，保安全，保畅通，发挥网络优势，为“ 618”购物节做好人力、运力、场地等保障；作为数字化转型的产品，客户管家服务再升级；妈妈驿站保安全，实现无接触配送韵达2022/5/12 正在根据行业复工复产的节奏，积极申请通行证，为复工复产进行全面准备，上海地区的快件分拨中心也在逐步开始运行，服务网点也在逐步恢复服务2022/5/15 召开全网疫情防控线上专题会议，传达学习国家邮政局召开的邮政快递业疫情防控相关会议精神，要求坚持疫情防控和业务 运营“两手抓”，把 疫情防控放在首位，细化防控措施，在做好疫情防控工作的前提下，做好客户和消费者服务工作2022/5/18 备战 618，推出三大保障举措，助力商家、消费者寄递无忧2022/5/22 召开 618活动服务保障启动会议，坚持疫情防控和业务运营“两手抓”；应用分布式数据库技术，为商家订单处理以及韵达全网全链路一体式数智化管控提供稳定保障；为满足高品质商家服务需求，推出智橙网等增值产品2022/5/27 上海市邮政管理局局长冯力虎到韵达总部调研复工复产工作，要进一步细化各项疫情防控举措，为复工复产后企业稳定运营，筑牢坚实的屏障2022/6/1 助力 618业务旺季，各板块业务协同服务 ;当前，韵达上海公司、上海分拨中心在前期保通保畅基础上，进一步推进全面复工复产。在上海地区，韵达快递、冷链、供应链、末端服务（快递超市、快递柜等）同时启动运营，为助力 618业务旺季协同服务。顺丰2022/5/1 吉林顺丰设在长春市的 109个网点已获得相关部门批复，允许复工复产，并已逐步开通营业，五一劳动节期间，主要处理疫情期间暂存的快件2022/5/17 借政策东风，通过做强“链”式管理，深化“链”式服务，带动“链”式发展，走出了一条专属于齐齐哈尔的“快递 +烤肉”高质量发展之路 ;齐齐哈尔烤肉线上销售迎来发展机遇 ,疫情直线，齐齐哈尔烤肉的网络成交量实现了级数增长2022/6/2 岭南荔枝，领“鲜”启航！ 6月 1日上午，茂名荔枝寄递服务航运专机发车启航仪式在顺丰速运公馆集散点举行。快递逐步恢复，价值修复逻辑持续3.120疫情短期仅影响业务量，单票利润不受直接影响 表观上看，疫情一方面直接影响快递履约，一方面可能导致阶段性临时成本（如人工、消杀、物料等）增加。 实质角度，疫情在揽运端和派送端确对快递履约产生影响，因此导致业务量下降；但对于临时成本，基于竞争环境在监管驱动下改善，疫情履约临时增量能够向前端传导，因此临时成本虽然在特殊情况下确有增加，但基本上不影响整体单票利润。图：快递盈利分析框架资料来源：浙商证券研究所净利润单件利润单件成本干线成本中转成本派费成本单价派费收入其他多项单量市占率 价格服务行业总量线上消费包裹货值快递逐步恢复，价值修复逻辑持续3.121复盘 2020年有报复式反弹，驱动仍在单量后续仍有高增 上游需求层面， 2020年累计实体网购渗透率由 2月份 21.5%提升至 4月份 24.1%， 6月份进一步提升至 25.2%，全年实体网购渗透率 24.9%，同比提升 4.2pts。 快递包裹层面， 2020年 1月份快递包裹量同比下降 16.4%， 2月份恢复至同比持平， 5月份单月同比增速回升至 41.1%， 9月份单月同比增速进一步提升至 44.6%，全年单量同比增速仍高达 31.2%。 电商驱动叠加快递单包裹货值下行，快递单量还能维持相对上游电商高增长，此外行