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消费预期走弱 供应出现松动银河期货 王 颖颖投资咨询资格证号： Z00149131GALAXY FUTURES观点全球库存：截至 6月 10日，全球铜显性库存为 56万吨，比去年同期低 35万吨，供应端的干扰是造成铜库存下降的主要原因。国内供应：进入 6月份，铜供应紧张的状况改善，祥光开始出货，上海解封以后，物流运输问题开始恢复，铜出库量和报关量都有所提高。 LME铜库存下降至 11.7万吨，有流往中国的趋势。国内 消费 ：下游消费一般，下游对高价不认可、地产和空调等消费疲弱。铝贸易质押事件导致市场成交谨慎。截止至 6月 10日，全国库存（包括保税区）为 39.98万吨，环比下降 0.54万吨；其中保税区减少 0.74万吨，非保税区增加0.2万 吨。 总库存仍 较去年同期低 31.30万 吨。海外 ：欧美需求增速开始回落；海外矿干扰多， 1-4月份智利 +秘鲁铜矿产量下降 4.49%，智利矿山老龄化、缺水、秘鲁社区抗议是导致南美铜矿产量下降的原因。 Lasbambas铜矿 6月 11号复产， Quellaveco铜矿投产在即（今年预计产量 14万吨），下半年铜矿会出现改善。最近 LME铜库存开始下降至 11.7万吨，主要下降是在亚洲仓库，后期铜会运往中国。策略：本周五晚上美国公布 5月 CPI数据依然居高不下， 下周美联储利率会议加息 50BP概率很大 ，国内消费恢复不及预期，短期内铜价走势趋弱。在 70000-71000附近下游买盘会比较多，废铜货源也会收缩，关注这附近的支撑性。（ 以上观点仅供参考，不作为入市依据）2GALAXY FUTURES铜显性库存单位 :万吨 单位：吨单位：短吨 单位：吨国内社库 +保税区铜库存 LME铜库存COMEX铜库存 全球铜库存01020304050607080901月 1日 2月 1日 3月 1日 4月 1日 5月 1日 6月 1日 7月 1日 8月 1日 9月 1日 10月 1日 11月 1日 12月 1日2019年 2020年 2021年 2022年0750001500002250003000003750001月 1日 2月 1日 3月 1日 4月 1日 5月 1日 6月 1日 7月 1日 8月 1日 9月 1日 10月 1日 11月 1日 12月 1日2019年 2020年 2021年 2022年0200004000060000800001000001200001月 1日 2月 1日 3月 1日 4月 1日 5月 1日 6月 1日 7月 1日 8月 1日 9月 1日 10月 1日 11月 1日 12月 1日2019年 2020年 2021年 2022年0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001月 1日 2月 1日 3月 1日 4月 1日 5月 1日 6月 1日 7月 1日 8月 1日 9月 1日 10月 1日 11月 1日 12月 1日2019年 2020年 2021年 2022年3GALAXY FUTURES第一章 铜供应 端出现修复目录4GALAXY FUTURES上半年铜矿干扰严重，预计下半年产量增多千吨 吨千吨智利 +秘鲁铜矿产量 全球 14家矿企产量全球铜矿产量增量及增速220000023000002400000250000026000002700000Q1 Q2 Q3 Q42019年 2020年 2021年 2022年 今年铜矿干扰仍然多，智利矿山老龄化是长期趋势，缺水问题也制约着铜矿的产量， 1-4月份智利 +秘鲁铜矿产量同比下降4.49%。 Lasbambas铜矿 6月 11号复产，共停产 51天。 3月份卡莫阿二期正式投产，年中 Quellaveco铜矿、 QB二期铜矿铜矿投产以后，预计下半年铜矿产量将出现回升。 Anglo American已将首批矿石卸载到秘鲁 Quellaveco铜矿项目的粗碎机并进行投产前调试测试，这意味着 Quellaveco铜矿投产在即。 全年铜矿产量增量下调至 65万吨（年初 80万吨 ）5005506006507007508001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年0.46% 0.54%1.86%3.38% 3.16% 3.06%00.010.020.030.040.050.061900020000210002200023000240002019 2020 2021 2022 2023 2024铜矿产量 铜矿产量增速5GALAXY FUTURES精铜市场现货升贴水下滑铜现货升贴水 当月 -3个月月差(1000)(500)05001000150020002500上海 华北 广东-1000-5000500100015006GALAXY FUTURESLME铜库存下降，有转移到中国的趋势吨吨LME铜库存 LME亚洲仓库上海进口总量 上海报关总量0204060801001202019年 2020年 2021年 2022年0204060801001201402019年 2020年 2021年 2022年0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.000750001500002250003000003750001月 1日 2月 1日 3月 1日 4月 1日 5月 1日 6月 1日 7月 1日 8月 1日 9月 1日 10月 1日 11月 1日 12月 1日2019年 2020年 2021年 2022年7GALAXY FUTURES电 铜产量修复万吨电解铜产量 冶炼厂检修山东祥光、方圆、大海等冶炼厂投产，冶炼厂产量从 5月份的低点中修复。公司名称 粗炼产能 (万吨 ) 精炼产能（万吨） 开始时间 结束时间 备注预估影响精铜产量实际影响精铜产量中原黄金冶炼厂 35 40 2022年 3月中旬 2022年 5月下旬 35天 3 3浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司 15（老线） 15（老线） 2022年 3月 23日 2022年 4月 23日 30天 0 0青海铜业责任有限公司 10 10 2022年 3月 31日 2022年 4月 17日 18天 0.45 0.45葫芦岛宏跃北方铜业 10 15 2022年 3月 28日 2022年 5月 6日 38天 1.7 1.7昆明金水铜冶炼有限公司 10 0 2022年 3月 2日 2022年 3月 27日 25天 0 0铜陵有色金冠铜业分公司 60 65 2022年 5月中旬 2022年 6月 40天 1.6赤峰金峰铜业有限公司 40 40 2022年 4月 2022年 6月 10日 80天 2.5大冶有色金属集团控股有限公司 30 60 2022年 4月 2022年 4月 15天 0.2中铜东南铜业有限公司 40 40 2022年 5月 2022年 6月 45天 2恒邦股份 20 25 2022年 5月中旬 2022年 6月 25-30天 0.4紫金铜业有限公司 25 40 2022年 5月 2022年 5月 10天 0.7广西南国铜业有限责任公司 30 30 2022年 6月 2022年 7月 30天 1金川集团（本部） 35 50 2022年 6月中旬 2022年 7月 30天 2.5包头华鼎铜业发展有限公司 10 3 2022年 8月 2022年 8月 15天 0紫金铜业有限公司 25 40 2022年 9月 2022年 9月 30天 1金隆铜业有限公司 32 45 2022年 9月 2022年 9月 5天 0赤峰金通铜业有限公司 30 25 2022年 8月 2022年 9月 25-30天 0.8国投金城冶金有限责任公司 10 10 2022年 8月 2022年 9月 20-30天 0.3浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司 15（新线） 20（新线） 2022年 9月 2022年 9月 30天 0.3黑龙江紫金铜业有限公司 15 15 2022年 10月 2022年 10月 30天 0.7广西金川有色金属有限公司 40 47 2022年 10月 2022年 11月 20天左右 1.5铜陵金冠（奥炉） 20 25 2022年 9月 2022年 10月 30天 0.8江西铜业（本部） 55 100 2022年 11月 2022年 12月 30天左右 16000006500007000007500008000008500009000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年8GALAXY FUTURES国内冶炼厂多在下半年投产企业名称 新扩建产能（万吨） 2022年产量增 量 时间大冶有色金属公司 40 5 2022年 8-9月粗炼投料富冶集团（本部 +江西） 10 3 2022年 Q3五鑫铜业有限公司 8 3 已建成， 2022年下半年投料东营方圆 30 102021年 11月份已经有电解铜出炉，目前月度产量在2.4万吨左右88 21单位：万吨 东营方圆去年 10月份正式投产了年产能 30万吨的两步炼铜生产线，目前已经实现了稳定 生产。 中 色大冶阳新宏盛铜业的 40万吨双闪工艺进展顺利 ，计划 5月份投料 ， 但是废水处理系统没有处理好，粗炼推迟到 8-9月份投料。 新疆 五鑫的 8万吨扩建计划已经建成，预计下半年开始投料生产 。 下半年冶炼厂停产检修等干扰减少，新扩建项目多，预计产量会增加。国内冶炼厂投产计划表 冶炼 厂产能下半年集中释放9GALAXY FUTURES全国物流运力上海拥堵延时指数 苏州 拥堵延时指数长春拥堵延时指数 杭州拥堵延时指数目前全国物流状况都有了好转，之前封控比较严格的无锡地区政策也有了松动。上海 6月 1号解封 以后，物流问题比之前缓解，但是还没有回到正常 水平。00.511.522.51 12 23 34 45 56 67 78 891001111221331441551661771881992102212322432542652762872983093203313423533642020年 2021年 2022年00.511.521 12 23 34 45 56 67 78 891001111221331441551661771881992102212322432542652762872983093203313423533642020年 2021年 2022年00.511.522.51 12 23 34 45 56 67 78 891001111221331441551661771881992102212322432542652762872983093203313423533642020年 2021年 2022年00.511.521 12 23 34 45 56 67 78 891001111221331441551661771881992102212322432542652762872983093203313423533642020年 2021年 2022年10GALAXY FUTURES上海地区铜出库量有所恢复上海地区铜库存出库量 国内各地区社会 +保税库存占比电解铜社会库存：上海18%电解铜社会库存：天津1%电解铜社会库存：江苏1%电解铜社会库存：广东10%电解铜社会库存：其他1%上海保税区铜库存61%广东保税区铜库存8%仓库 还没有完全复工，释放仓单，转现货，出库什么的，效率都不 高。昨天市场传闻铝锭重复质押事件，目前还没有涉及到铜，但是现货市场比较谨慎了，活跃度下降，贸易商也担心采购方的货有问题，现货升水有所承压。05000100001500020000250001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年11GALAXY FUTURES废铜货源边际增多单位：元 /吨精废价差020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年全国疫情大幅缓解，加上物流运输状况好转以后，废铜的拆解和运输情况都得到了改善，铜价上涨了以后，市场抛货者多，废铜货源增多。(500)050010001500200025003000350012GALAXY FUTURES第三章 需求端主要逻辑目录13GALAXY FUTURES海外 经济 增速放缓单位 :万套 百万美元美国 成 屋销售 美国零售销售额欧盟零售销售指数 欧美制造业 PMI300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年2000003000004000005000006000007000008000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年80901001101201301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002009-122010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-04美国制造业 PMI 欧洲制造业 PMI14GALAXY FUTURES消费修复不及预期电线电缆月度开工率 电解铜杆月度开工率漆包线月度开工率 铜管行业月度开工率电解铜杆周度开工率铜板带行业月度开工率0204060801001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年0204060801001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年 2021年 2022年0204060801001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年0204060801001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年本周铜消费弱，尤其是铜杆厂和铜管厂，反应订单不佳。1、价格在 73000左右的位置，下游普遍不认可，期待回调到 71000左右再行采购2、废铜货源增多以后，对精铜消费产生挤压。3、市场信心不足，上海虽然解封了，但是没有完全放开，阳性病例零星发散，浦东普陀虹口等区周末进行核酸大筛查。地产、家电等消费疲弱，加上今年天气比较010203040506070800204060801001202019年 2020年 2021年 2022年15GALAXY FUTURES国内稳增长政策下，今年基建发力，电网投资计划增长单位：亿元电网投资完成额（当月） 2022年国网计划投资首破 5000亿元电缆企业开工率020040060080010001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年今年 4月我国电网投资增速下滑 12.82%，电网施工进度因疫情及原材料紧张的原因受到制约， 5月份电网需求有所复苏，但是仍然不及去年同期水平。今年本来是电网投资大年，构建以新能源为主体的新型电力系统，对电网输配电和智能化改造提出更高的要求，特高压以及配电网建设成为主要投资方向。 1月 13日，国家电网召开了年度工作会议，计划 2022年电网投资达 5012亿元，同比增长 8.84%， 南方电网“十四五”电网发展规划 (以下简称 规划 )提出，“十四五”期间，南方电网公司总体电网建设将规划投资约 6700亿元，比十三五增长 33%。今年 1-4月份电网投资完成额累积增长了 4.7%，预计电网公司在疫情过后会加大电网投资，二季度末、三季度电网项目或将迎来大规模的开工。05010015073.79 58.83 77.14 76.82 83.1 77.82 78.33 76.07 81.59 79.57 83.11 79.672019年 2020年 2021年 2022年16GALAXY FUTURES光伏消费继续发力万千瓦 万千瓦新增发电装机容量光伏（当月） 新增风能发电装机容量（当月）2021年光伏总装机量为 55GW，根据光伏协会的预测， 2022年光伏新增装机量可能会达到 75GW-90GW。今年 1-4月光伏装机量同比增长 138%，其中四月份同比增长 110%。4份疫情 月反复 导致物流受阻，产业链运转滞后，硅片、组件、电池等多环节供应不畅、周转效率低，导致下游需求增速下滑。但是由于能源转型的需求，今年风光预期仍然乐观2017 2018 2019 2020 2021 2022国内光伏新增装机量 53.00 43.91 30.35 48.75 55.00 82.50 国内风电新增装机量 15.36 20.27 25.78 71.48 47.00 55.00 光伏用铜量（ 3.7吨 /兆瓦） 19.61 16.25 11.23 18.04 20.35 30.53 风电用铜量 (4.7吨 /兆瓦） 7.22 9.53 12.12 33.60 22.09 25.85 总用铜量 26.83 25.77 23.35 51.63 42.44 56.38 增长量 5.38 -1.06 -2.43 28.29 -9.19 13.94 06001200180024001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年015003000450060001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年17GALAXY FUTURES全球风光新增装机量预测 目前已有超过 140个国家和地区提出或讨论碳达峰、碳中和目标，其中碳中和目标实现时间普遍为 2050年前后，中国将力争于 2030年前达到峰值， 努力争取 2060年前实现碳 中和 。 中国、欧洲、美国和印度等关键市场的增长幅度最大，撒哈拉以南非洲和中东等新兴市场也表现出相当大的增长潜力 。 5月 18日，欧盟委员会公布名为“ REpowerEU” 的能源计划，计划从目前到 2027年，总投资 2100亿欧元来逐步摆脱对俄罗斯能源进口的依赖。其中， 2025年光伏目标装机量 320GW，到 2030年达到 600GW。与欧盟 2021年底光伏装机约 170GW相比，意味着 2025年装机量几乎翻倍，到 2030年的年均新增光伏装机量超过 40GW。 当地时间 6月 6日，美国白宫正式宣布，将对进口自柬埔寨、越南、马来西亚、泰国的太阳能电池相关产品给予 24个月的关税豁免。同时宣布，美国有望在 2024年之前将其太阳能发电能力提高两倍 。2020-2025全球风电 +光伏新增装机量预测万吨2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年光伏 1 3 6 . 0 1 7 0 . 0 2 1 7 . 5 2 4 7 . 5 2 7 2 . 5 3 0 0 . 0耗铜 5 0 . 3 6 2 . 9 8 0 . 5 9 1 . 6 1 0 0 . 8 1 1 1 . 0风电 11 0. 0 10 0. 0 10 2. 0 10 0. 0 10 5. 0 12 0. 0耗铜 51 .7 47 .0 47 .9 47 .0 49 .4 56 .4总耗铜量 10 2. 0 10 9. 9 12 8. 4 13 8. 6 15 0. 2 16 7. 4增量 7. 9 18 .5 10 .2 11 .6 17 .218GALAXY FUTURES地产 数据没有起色万平方米 万平方米100城土地成交面积 30大城市商品房销售面积商品房销售面积 土地购置面积01000020000300001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年02000400060001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年从高频数据来看，土地成交和商品房销售没有很大的起色。房地产的问题不但是疫情干扰，去年债务危机爆发，加上烂尾楼等因素，市场对房地产信心不足。全国各地疫情零星爆发，居民消费也非常谨慎。01002003004005006001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年010002000300040005000600070001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年19GALAXY FUTURES汽车生产恢复良好0500000100000015000002000000250000030000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年辆万辆 汽车及零部件企业生产恢复的良好。 智 己、飞凡、荣威、 MG名爵等品牌在内的超过 1万辆整车下线 。上 汽乘用车临港工厂的产能则恢复到了满产时的 80%，上汽乘用车位于上海地区零部件供应商的产能已恢复了 60%70%，核心零部件未出现断供 情况。新能源汽车订单仍然旺盛。汽车销量 中国新能源 汽车销量全球新能源汽车销量01000002000003000004000005000006000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年0204060801001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年 2022年20GALAXY FUTURES空调消费不及预期单位：万台 单位：万台空调排产计划 家用空调当月产量空调排产计划（外销） 空调排产计划（内销）6月份家电消费不及预期，房地产 +气温低影响家电消费，出口方面的订单也非常疲弱。05001000150020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年400900140019001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年 2020年 2021年 2022年020040060080010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年 2021年 2022年0200400600800100012001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020年 2021年 2022年21GALAXY FUTURES铜月度供需平衡表单位：万吨 2021-1 2021-2 2021-3 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6产量 79.83 82.18 86.05 87.75 85.01 82.93 83.05 81.94 80.29 78.94 82.59 87.03 81.81 83.57 84.85 82.77 81.60 85 进口量 28.25 27.55 35.48 31.90 29.11 27.73 27.00 25.18 25.99 28.16 34.55 41.76 30.61 28.81 32.35 28.90 28.00 32.00 出口量 2.10 1.86 1.65 2.40 2.53 2.57 2.65 4.99 1.36 1.12 1.89 1.51 0.94 1.11 4.50 6.10 3.00 1.50 供应量 105.97 107.87 119.88 117.25 111.59 108.09 107.40 102.13 104.92 105.98 115.25 127.28 111.48 111.27 112.70 105.57 106.60 115.5库存变化（国内 +保税区） -4.30 15.08 5.50 3.10 -0.60 -7.47 -12.85 -9.04 -14.72 -2.80 -5.03 -1.69 6.76 18.72 -8.78 0.70 -1.50 -0.5国储收铜 -2.00 -3.00 -3.00 -3.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 表观消费量 110.27 92.79 114.38 114.15 112.19 115.56 122.25 114.17 122.64 111.78 120.28 128.97 104.72 92.55 121.48 104.87 108.10 116.00 22GALAXY FUTURES 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。银河期货微信公众号 下载银河期货 APP王颖颖 银河期货电话： 021-65789259电邮： wangyingying_北京市朝阳区朝阳门外大街 16号，中国人寿大厦 11层 1101号 (100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路 501号上海白玉兰广场 28层28th Floor, No.501 DongDaMing Road, Sinar Mas Plaza, Hongkou District, Shanghai, China全国统一客服热线： 400-886-7799 公司网址：
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