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油 脂 油 料 期 货 周 报印 尼 加 速 出 口 北 半 球 仍 在 种 植 季 油 脂 分 化 走 势 棕 榈 油 弱 豆 菜 强 双 粕 强多 空 逻 辑 ： 利 多 因 素 ： 俄 乌 拉 锯 战 持 续 原 油 根 本 矛 盾 尚 未 解 决 国 际 原 油 高 位 运 行 北 美 油 料 播 种 进 度缓 慢 马 来 劳 工 入 境 有 限 国 内 油 脂 原 料 供 应 依 旧 偏 紧 国 内 整 体 油 脂 库 存 整 体 仍 处 于 历 史 相 对低 位 交 易 所 三 大 油 脂 仓 单 低 位利 空 因 素 ： 美 联 储 6月 缩 表 印 尼 加 速 出 口 预 期 东 南 亚 棕 榈 油 库 存 增 加 东 南 亚 棕 榈 油 增产 期 到 来 国 储 拍 卖 油 料 继 续 油 脂 现 货 成 交 谨 慎操 作 建 议 ： 油 脂 已 有 低 位 多 单 继 续 持 有 ， 双 粕 振 荡 偏 强 为 主 ； Y2209合 约 支 撑 位 9700， 压 力位 13410； P2209合 约 支 撑 位 9600， 压 力 位 13300； 郑 油 2209合 约 支 撑 位 11700， 压 力 位 15000。M2209合 约 支 撑 位 3800， 压 力 位 4500； 菜 粕 2209合 约 支 撑 位 3618， 压 力 位 4200.风 险 提 示 ： 国 内 政 策 指 导 国 际 原 油 价 格 俄 乌 争 端联 系 我 们研 究 员 ： 刘 锦联 系 方 式 ： 从 业 资 格 ： F0276812投 资 咨 询 ： Z0011862独 立 性 声 明作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来自 合 规 渠 道 ， 分 析 逻 辑 均 基 于 本人 的 职 业 理 解 ， 通 过 合 理 判 断 并得 出 结 论 ， 力 求 客 观 、 公 正 ， 结论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 、 影 响 ，特 此 声 明 。 2022年 6月 11日上 期 复 盘Part 1 本 期 分 析Part 2 风 险 提 示Part 3目 录Part 1 上 期 复 盘1.1 观 点 回 顾请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明多 国 限 制 粮 油 出 口 北 半 球 油 料 生 长 季 节缩 表 预 期 被 市 场 提 前 消 化 油 脂 油 料 保 持 高 位 偏 强 运 行多 空 逻 辑 ： 利 多 因 素 ： 俄 乌 拉 锯 战 持 续 原 油 根 本 矛 盾 尚 未 解 决 国 际 原 油 高 位 运 行 多 国 出 台 限 制 粮 油 出 口 政 策 印尼 DMO限 制 政 策 配 套 北 美 油 料 播 种 进 度 缓 慢 国 内 油 脂 原 料 供 应 依 旧 偏 紧 国 内 整 体 油 脂 库 存 整 体 仍 处 于 历 史相 对 低 位 交 易 所 三 大 油 脂 仓 单 低 位利 空 因 素 ： 美 联 储 6月 缩 表 预 期 东 南 亚 棕 榈 油 库 存 增 加 东 南 亚 棕 榈 油 增 产 期 到 来 国 储 拍 卖 油 料 继 续 双 粕 现 货 成 交 情 绪 谨 慎 油 脂 现 货 成 交 谨 慎操 作 建 议 ： 油 脂 已 有 低 位 多 单 继 续 持 有 ， 双 粕 振 荡 偏 强 为 主 ； Y2209合 约 支 撑 位 9700， 压 力 位 13410；P2209合 约 支 撑 位 9600， 压 力 位 13300； 郑 油 2209合 约 支 撑 位 11700， 压 力 位 15000。 M2209合 约 支 撑 位 3800， 压力 位 4500； 菜 粕 2209合 约 支 撑 位 3618， 压 力 位 4200.风 险 提 示 ： 国 内 政 策 指 导 国 际 原 油 价 格 俄 乌 争 端1.3 复 盘 对 比 南 美 减 产 炒 作 热 情 不 减 论 坛 展 望 在 即 政 策 呵 护 加 码 油 粕 涨 势 有 望 放 缓 2022年 2月 19日 两 会 将 至 政 策 拍 卖 加 码 论 坛 展 望 调 高 新 年 度 美 豆 种 植 面 积 交 易 所 风 险 提 示 资 金 流 出 油 脂 和 双 破 有 望 迎 来 深 度 回 调 2022年 2月 25日 政 策 收 紧 资 金 谨 慎 油 粕 振 荡 走 势 为 主 2022年 3月 5日 宏 观 局 势 微 妙 油 粕 高 位 振 荡 加 剧 2022年 3月 12日 南 美 减 产 炒 作 热 情 不 减 论 坛 展 望 在 即 政 策 呵 护 加 码 油 粕 涨 势 有 望 放 缓 2022年 3月 19日 CFTC豆 类 净 多 资 金 仍 在 加 码 油 粕 振 荡 盘 整 等 侯 寻 求 新 突 破 2022年 3月 22日 国 际 局 势 动 荡 全 球 农 产 品 供 应 格 局 紧 张 虽 有 季 节 性 增 加 料 油 脂 油 料 将 继 续 保 持 高 位 运 行 态 势 2022年 3月 29日 美 农 4月 供 需 报 告 偏 多 CFTC豆 类 净 多 资 金 仍 在 高 位 油 粕 高 位 运 行 依 旧 2022年 4月 9日 国 内 央 行 降 准 MPOB3月 供 需 报 告 偏 多 油 脂 强 势 依 旧 双 粕 振 荡 为 主 2022年 4月 16日 五 一 长 假 即 将 来 临 印 尼 禁 止 食 用 油 出 口 油 强 粕 弱 依 旧 2022年 4月 23日 印 尼 政 策 成 为 主 要 扰 动 因 素 油 脂 整 体 偏 强 依 旧 双 粕 高 位 振 荡 2022年 4月 30日 双 报 告 来 袭 CFTC豆 类 净 多 资 金 减 持 市 场 预 期 印 尼 政 策 将 因 库 存 压 力 增 加 而 取 消 限 制 出 口 油 脂 关 注 重 要 支 撑 位 双 粕 高 位 振 荡 加 剧 2022年 5月 7日 双 报 告 偏 多 落 地 印 尼 政 策 悬 而 未 决 油 粕 脂 振 荡 偏 强 2022年 5月 14日 印 尼 政 策 落 地 利 空 出 尽 油 脂 强 势 依 旧 双 粕 迎 来 天 气 升 水 炒 作 2022年 5月 21日 多 国 限 制 粮 油 出 口 北 半 球 油 料 生 长 季 节 缩 表 预 期 被 市 场 提 前 消 化 油 脂 油 料 保 持 高 位 偏 强 运 行 2022年 5月 29日请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明1.2 盘 面 回 顾国 际 原 油 强 势 依 旧 马 来 5月 供 需 报 告 偏 多 被 印 尼 出 口 政 策 放 松 抵 消 棕 榈 油 领 跌 植 物 油 豆 油 和 菜 油 走 势 坚 挺 。美 国 农 业 部 6月 供 需 报 告 中 性 ， 但 是 整 体 美 豆 期 价 仍 在 高 位 强 势 状 态 北 半 球 种 植 生 长 季 双 粕 走 势 偏 强 。数 据 来 源 ： 文 华 财 经 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明Part 2 本 期 分 析2.2 多 空 逻 辑 利 多 因 素 ：1、 俄 罗 斯 和 乌 克 兰 陷 入 拉 锯 战 ， 原 油 供 应 忧 虑 仍 在 ， 5月 5日 ， 美 国 能 源 部 称 ， 2022年 秋 季 采 购 6000万 桶 原 油 的 招 标 将 明 确 所 购 买 的 战 略 石油 储 备 （ SPR） 的 原 油 数 量 和 类 型 。 国 际 原 油 期 强 势 依 旧 ， CBB商 品 指 数 仍 有 上 涨 空 间 ， 大 宗 商 品 价 格 长 期 上 涨 趋 势 不 改 。数 据 来 源 ： 文 华 财 经 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑 利 多 因 素 ：2、 进 入 6月 ， 全 力 以 赴 稳 住 经 济 大 盘 ， 财 政 货 币 多 项 增 量 新 政 亮 相 ， 包 括 留 底 退 税 ， 新 增 专 项 债 ， 延 期 还 本 付 息 等 举 措 齐 发 力 。 中 信 建 投 宏观 分 析 认 为 ： 央 行 货 币 政 策 更 加 聚 焦 国 内 ， 特 别 是 疫 后 修 复 过 程 中 维 持 融 资 成 本 稳 中 有 降 、 流 动 性 合 理 充 裕 。 具 体 操 作 上 ， 货 币 数 量 以 结 构性 为 主 ， 货 币 价 格 还 可 能 小 幅 调 降 MLF。 降 准 操 作 方 面 ， 在 没 有 新 的 专 项 债 额 度 或 是 特 别 国 债 增 发 的 背 景 下 ， 降 准 支 持 流 动 性 的 必 要 性 降 低 ，但 不 排 除 后 续 还 有 降 准 释 放 信 号 、 配 合 国 债 发 行 等 操 作 。 流 动 性 操 作 方 面 ， 还 将 继 续 “ 合 理 充 裕 ” ， 杠 杆 操 作 的 风 险 不 大 。 直 达 和 结 构 性 政策 方 面 ， 再 贷 款 和 再 贴 现 是 最 具 结 构 调 整 功 能 的 货 币 政 策 工 具 之 一 ， 还 将 对 特 定 领 域 继 续 发 力 。 降 息 政 策 方 面 ， 在 联 储 紧 缩 压 力 缓 解 ， 国 内发 力 稳 增 长 的 背 景 下 ， 下 半 年 还 有 可 能 还 有 1次 MLF的 小 幅 降 息 。数 据 来 源 ： 财 联 社 电 报 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： USDA 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明利 多 因 素 ：4、 油 料 市 场 再 添 变 数 ， 乌 克 兰 春 播 受 阻 。 全 球 植 物 油 出 口 主 要 是 棕 榈 油 占 比 62.19%， 豆 油 15.52%， 葵 花 籽 油 15.25%、 菜 籽 油 6.9%， 棉 籽 油0.14%。 2021/22年 度 全 球 葵 花 籽 产 量 5719万 吨 ， 其 中 ， 乌 克 兰 葵 花 籽 产 量 占 全 球 36.64%， 俄 罗 斯 葵 花 籽 产 量 占 全 球 32.59%， 欧 盟 葵 花 籽 产 量占 全 球 21.56%。 葵 花 籽 一 般 是 4-5月 份 播 种 ， 9-10月 份 收 获 。 由 于 战 争 原 因 ， 市 场 担 忧 乌 克 兰 新 作 葵 花 籽 播 种 受 阻 ， 农 业 资 讯 机 构 APK-inform预 计 ， 乌 克 兰 葵 花 籽 产 量 的 减 产 大 约 在 42%， 至 960万 吨 葵 花 籽 ， 相 当 于 减 少 339万 吨 葵 花 粕 ,355万 吨 葵 花 油 ， 乌 克 兰 在 全 球 葵 花 油 的出 口 占 第 一 位 。 该 机 构 预 估 乌 克 兰 葵 花 籽 播 种 面 积 将 下 滑 至 13年 以 来 的 最 低 水 平 ， 大 约 为 420-440万 公 顷 ， 环 比 2021年 水 平 下 降 35%。2.2 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： MPOB 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明利 多 因 素 ：5、 马 来 西 亚 5月 供 需 报 告 偏 多 。 月 度 产 量 下 降 ， 出 口 回 升 ， 库 存 下 降 。 马 来 西 亚 棕 榈 油 局 5月 供 需 数 据 显 示 ， 产 量 146.09万 吨 ， 环 比 下 降0.07%； 出 口 135.9万 吨 ， 环 比 增 加 2.67%； 库 存 152.766万 吨 ， 环 比 下 降 7.37%。2.2 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： MPOB 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明利 多 因 素 ：6、 在 经 历 了 2020年 的 减 产 ， 2021年 的 劳 动 力 缺 乏 ， 2022年 开 年 遭 遇 汤 加 火 山 爆 发 后 的 “ 无 夏 之 年 ” 的 担 忧 情 绪 ， 棕 榈 油 的 产 量 恢 复 前 景 不确 定 性 增 大 ， 传 统 的 二 季 度 是 东 南 亚 棕 榈 油 增 产 周 期 ， 但 是 困 扰 马 来 西 亚 的 劳 工 问 题 依 旧 没 有 得 到 解 决 ， 马 来 西 亚 政 府 前 期 称 将 在 5月 份 引进 大 量 劳 工 入 境 ， 但 是 目 前 全 球 新 一 轮 疫 情 迭 起 ， 劳 工 问 题 还 有 变 数 。7、 印 尼 取 消 向 马 来 输 入 160万 劳 工 的 计 划 ， 马 来 西 亚 劳 工 短 缺 问 题 将 会 继 续 困 扰 棕 榈 油 产 量 的 恢 复 。8、 马 来 西 亚 棕 榈 油 分 国 别 出 口 数 据 表 现 良 好 ， 对 中 国 ， 印 度 和 欧 盟 的 出 口 情 况 均 处 于 近 5年 以 来 的 相 对 高 位 。 截 止 到 2022年 1-5月 份 ， 对 中国 出 口 61.5万 吨 ， 对 欧 盟 出 口 179.06万 吨 ， 对 印 度 出 口 139.2万 吨 。2.2 多 空 逻 辑利 多 因 素 ：8、 截 止 到 第 24周 ， 中 西 部 地 区 土 壤 墒 情 非 常 有 利 ， 气 温 凉 爽 ， 下 周 预 计 由 于 风 暴 系 统 推 动 ， 天 气 较 为 恶 劣 ， 温 度 也 开 始 升 高 。数 据 来 源 ： 中 国 粮 油 信 息 网 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 多 因 素 ：9、 美 国 农 业 部 6月 供 需 报 告 中 性 ， 市 场 更 多 的 在 期 待 月 底 的 种 植 面 积 的 公 布 。 美 豆 油 期 末 库 存 下 降 ， 对 美 豆 油 期 价 有 一 定 支 撑 。 6月 10日 当晚 美 国 农 业 部 6月 供 需 报 告 表 现 平 淡 ， 因 出 口 上 调 ， 旧 作 美 豆 结 转 库 存 下 调 3000万 蒲 式 耳 至 2.8亿 蒲 式 耳 ， 巴 西 和 阿 根 廷 旧 作 库 存 小 幅 上 调100万 吨 和 140万 吨 ， 全 球 油 料 预 期 供 给 获 得 边 际 向 好 改 善 。 这 份 中 性 的 报 告 反 而 令 美 豆 期 价 出 现 冲 高 回 落 ， 对 整 体 油 脂 期 价 也 没 有 形 成 实 质性 利 好 提 振 。数 据 来 源 ： 中 国 粮 油 信 息 网 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 多 因 素 ：10、 截 至 6月 7日 当 周 ， 美 国 中 西 部 部 分 地 区 反 常 干 燥 面 积 减 少 。 美 国 无 反 常 干 燥 和 干 旱 面 积 从 之 前 一 周 的 41.58%升 至 41.68%， 其 中 严 重 和 极度 干 旱 面 积 小 幅 缩 减 ， 反 常 干 燥 面 积 增 加 。 极 度 干 旱 和 超 级 干 旱 面 积 减 少 ， 美 国 中 西 部 地 区 降 水 增 多 。数 据 来 源 ： 油 世 界 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 多 因 素 ：11.国 内 沿 海 主 要 油 厂 进 口 大 豆 总 库 存 609.8万 吨 ， 上 周 578.6万 吨 ， 较 上 周 增 加 31.2万 吨 ；12.根 据 中 国 粮 油 商 务 网 调 研 数 据 显 示 ， 截 至 到 6月 2日 ， 国 内 沿 海 主 要 地 区 豆 粕 库 存 92.6万 吨 ， 上 周 84.4万 吨 ， 比 上 周 增 加 8.2万 吨 。13.印 度 炼 油 协 会 （ SEA） 5月 27日 表 示 ， 今 年 4月 份 印 度 植 物 油 进 口 量 为 911846吨 ， 比 2021年 同 期 的 1053347吨 降 低 13.43%。 其 中 食 用 油 进 口量 为 900085吨 ， 非 食 用 油 进 口 量 为 11761吨 。 5月 24日 ， 印 度 政 府 宣 布 从 2022年 5月 25日 至 2024年 3月 年 度 免 税 进 口 豆 油 和 毛 葵 花 籽 油 ， 这 一 政策 将 会 对 棕 榈 油 产 生 替 代 。数 据 来 源 ： 中 国 粮 油 商 务 网 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： 中 国 粮 油 商 务 网 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明利 多 因 素 ：14.截 止 到 6月 2日 ， 中 国 粮 油 商 务 网 检 测 油 厂 库 存 数 据 显 示 ， 豆 油 全 国 库 存 102.8万 吨 ， 上 周 103.6万 吨 ， 减 少 0.8万 吨 ； 合 同 量 本 周 128.7万吨 ， 上 周 121.9万 吨 ， 减 少 6.8万 吨 。15.截 止 到 6月 2日 ， 中 国 粮 油 商 务 网 检 测 数 据 显 示 ， 棕 榈 油 库 存 20.8万 吨 ， 上 周 23万 吨 ， 减 少 2.2万 吨 ； 合 同 量 本 周 3.7万 吨 ， 上 周 3.2万 吨 ，增 加 0.4万 吨 。2.2 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： wind， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明利 多 因 素 ：16.自 2020年 开 始 全 球 油 菜 籽 产 量 回 升 ， 主 要 得 益 于 种 植 面 积 的 回 升 ， 但 是 全 球 油 菜 籽 库 销 比 仍 处 于 相 对 低 位 ， 这 令 全 球 油 菜 籽 供 给 预 期 依旧 偏 紧 。 近 两 年 来 油 菜 籽 期 货 价 格 高 涨 ， 刺 激 了 农 户 的 种 植 意 愿 ， 分 国 别 来 看 ， 加 拿 大 ， 中 国 、 澳 大 利 亚 等 国 的 种 植 面 积 增 加 幅 度 较 大 。 虽然 全 球 的 油 菜 籽 种 植 面 积 和 产 量 增 加 ， 但 是 由 于 加 拿 大 主 产 国 油 菜 籽 库 存 仍 处 于 历 史 低 位 ， 市 场 需 求 也 比 较 旺 盛 ， 这 就 令 油 菜 籽 价 格 有 望 继续 维 持 在 高 位 。 加 拿 大 公 布 的 2022年 油 菜 籽 种 植 面 积 低 于 预 期 ， 据 加 拿 大 统 计 局 数 据 显 示 ， 加 拿 大 农 民 预 计 种 植 小 麦 2503.1万 英 亩 ， 同 比 增加 7.2%， 预 计 种 植 油 菜 籽 2089.7万 英 亩 ， 同 比 下 降 7%， 此 前 彭 博 调 查 数 据 显 示 ， 分 析 师 预 计 小 麦 种 植 2430万 英 亩 ， 油 菜 籽 种 植 2202万 英 亩 。如 果 这 一 预 估 成 真 ， 那 么 全 球 油 菜 籽 供 应 紧 张 的 格 局 将 贯 穿 2022年 ， 菜 籽 类 价 格 将 依 旧 偏 高 。 报 告 显 示 ， 截 止 到 3月 末 ， 加 拿 大 农 产 菜 籽 库存 仅 220万 吨 ， 去 年 同 期 是 600万 吨 ， 2022年 是 940万 吨 。 由 于 天 气 情 况 不 佳 ， 旱 涝 不 均 ， 加 拿 大 油 菜 籽 主 产 区 种 植 进 度 缓 慢 ， 截 止 到 5月 17日当 周 ， 萨 斯 客 彻 温 省 菜 籽 种 植 仅 19%， 远 低 于 上 年 78%和 2020年 的 38%； ， 阿 尔 塔 省 播 种 21%.目 前 总 种 植 率 为 29%， 去 年 是 57%和 2年 前 的 50%。2.2 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： 中 国 粮 油 商 务 网 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明利 多 因 素17. 中 国 粮 油 商 务 网 数 据 显 示 ， 全 国 进 口 油 菜 籽 库 存 25.6万 吨 ， 上 周 23.8万 吨 ， 增 加 1.8， 5年 历 史 数 据 比 较 仍 处 于 历 史 第 一 低 位 和 五 年 均 值之 下 ； 全 国 菜 粕 库 存 4.8万 吨 ， 上 周 3.8万 吨 ， 减 少 1.0万 吨 ， 合 同 量 9.0万 吨 ， 上 周 9.1万 吨 ， 增 加 0.1万 吨 ； 全 国 菜 油 库 存 26.5万 吨 ， 上 周27.8万 吨 ， 减 少 1.3万 吨 ； 合 同 量 11.2万 吨 ， 上 周 13.7万 吨 ， 减 少 2.5万 吨 。2.2 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： 中 国 粮 油 商 务 网 wind， 格 林 大 华 期货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明利 多 因 素 ：18.根 据 中 国 粮 油 商 务 网 检 测 数 据 显 示 ， 截 止 到 第 24周 末 (6月 10日 ） 国 内 主 要 油 厂 的 进 口 油 菜 籽 开 机 率 较 上 周 有 所 增 长 ， 整 体 上 处 于 几 乎 停滞 水 平 。 国 内 进 口 油 菜 籽 加 工 企 业 周 度 开 机 率 为 14.16%， 较 上 周 的 6.83%周 度 增 长 7.32%。 本 周 全 国 油 厂 进 口 油 菜 籽 压 榨 总 量 为 4.35万 吨 ， 较上 周 的 2.1万 吨 增 加 了 2.25万 吨 。 截 止 到 2022年 6月 10日 ， 菜 籽 进 口 盘 面 压 榨 利 润 -174元 /吨 ， 现 货 榨 利 148元 /吨 ， 目 前 菜 籽 到 港 偏 少 ， 因 此菜 油 和 菜 粕 的 供 应 仍 旧 偏 紧 。2.2 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： 中 国 粮 油 商 务 网 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明利 多 因 素 ：21.中 国 海 关 公 布 的 数 据 显 示 ， 2022年 1-4月 大 豆 油 进 口 总 量 为 84711.14吨 ， 较 上 年 同 期 累 计 进 口 总 量 的 317806.75吨 ， 减 少 233095.61吨 ， 同比 减 少 73.35%； 2022年 1-4月 棕 榈 油 进 口 总 量 为 725889.96吨 ， 较 上 年 同 期 累 计 进 口 总 量 的 1942253.18吨 ， 减 少 1216363.23吨 ， 同 比 减 少62.63%； 海 关 数 据 显 示 ， 2022年 1-4月 菜 籽 油 进 口 总 量 为 358684.54吨 ， 较 上 年 同 期 累 计 进 口 总 量 的 1029391.20吨 ， 减 少 670706.66吨 ， 同 比减 少 65.16%； 2022年 1-4月 大 豆 进 口 总 量 为 2837.37万 吨 ， 较 上 年 同 期 累 计 进 口 总 量 的 2862.18万 吨 ， 减 少 24.81万 吨 ， 同 比 减 少 0.87%；2.2 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： 中 国 粮 油 商 务 网 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明利 多 因 素 ：22.压 榨 利 润 一 般 ， 随 着 南 美 大 豆 到 港 增 加 ， 油 厂 开 机 率 快 速 回 升 。 截 止 到 第 24周 末 (6月 10日 ） 国 内 主 要 大 豆 油 厂 的 大 豆 开 机 率 较 上 周 有 所降 低 ， 整 体 上 处 于 较 高 水 平 。 国 内 油 厂 平 均 开 机 率 为 46.50%， 上 周 的 47.07%， 开 机 率 降 低 0.57%。 本 周 全 国 油 厂 大 豆 压 榨 总 量 为 169.78万 吨 ，较 上 周 的 171.86万 吨 减 少 2.08万 吨 ， 其 中 国 产 大 豆 压 榨 量 为 0万 吨 ， 进 口 大 豆 压 榨 量 为 171.86万 吨 。24.进 口 大 豆 预 估 ： 6月 份 到 港 900万 吨 ， 7月 到 港 780万 吨 .8月 800万 吨 ； 原 料 供 应 紧 张 的 情 况 后 续 将 会 有 所 缓 解 ， 虽 然 榨 利 依 旧 不 佳 ， 但 是 油厂 开 机 率 回 升 ， 到 港 增 加 ， 预 期 豆 粕 和 豆 油 供 应 增 加 。2.2 多 空 逻 辑利 多 因 素 ：23.印 尼 棕 榈 油 供 需 平 衡 表 平 稳 ， 棕 榈 油 库 存 在 建 库 上 升 之 中 ， 截 止 到 22年 2月 份 印 尼 棕 榈 油 库 存 504万 吨 ， 产 量 产 出 稳 定 ， 截 止 到 22年 1月 份棕 榈 油 总 产 量 383万 吨 ， 出 口 数 量 情 况 一 般 ， 截 止 到 22年 2月 棕 榈 油 出 口 210万 吨 ， 这 主 要 是 印 尼 限 制 棕 榈 油 出 口 导 致 ， 因 此 后 续 关 注 印 尼 出口 政 策 是 否 有 所 松 动 ， 这 将 会 成 为 后 续 棕 榈 油 期 价 走 势 的 关 键 因 素 ；数 据 来 源 ： 中 国 粮 油 商 务 网 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： 文 华 财 经 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明利 多 因 素 ：24、 美 豆 当 周 出 口 数 量 大 增 。 截 止 到 5月 12日 当 周 ， 美 豆 出 口 销 售 骤 降 80%， 美 国 2021/22年 度 大 豆 净 销 售 为 75.27万 吨 ， 比 四 周 均 值 增 加65%， 对 华 销 售 大 豆 40.06万 吨 ， 创 一 年 以 来 的 最 低 。 外 电 5月 12日 消 息 ， 在 全 美 油 籽 加 工 商 协 会 （ NOPA） 下 周 一 公 布 月 报 前 ， 受 访 分 析 师 预期 ， 尽 管 压 榨 利 润 可 观 并 且 压 榨 原 料 供 应 充 足 ， 但 数 家 企 业 进 行 季 节 性 检 修 ， 因 此 美 国 4月 大 豆 压 榨 步 伐 将 放 缓 。2.2 多 空 逻 辑利 多 因 素 ：25.根 据 CFTC非 商 业 持 仓 数 据 显 示 ， 截 止 6月 3日 ， 大 豆 非 商 业 净 多 持 仓 176644张 ， 较 上 周 减 少 9434张 ； 大 豆 油 非 商 业 净 多 持 仓 78645张 ， 较 上周 增 加 3604张 ； 豆 粕 非 商 业 净 多 持 仓 89676张 ， 较 上 周 减 少 8922张 。数 据 来 源 ： wind， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 多 因 素 ：26、 国 储 进 口 大 豆 拍 卖 成 交 量 不 断 下 降 ， 下 游 采 购 不 积 极 ， 油 厂 依 旧 保 持 较 低 压 榨 量 ， 豆 粕 和 豆 油 供 给 增 加 有 限 。3月 14日 ， 国 内 进 口 大 豆 拍 卖 29.55万 吨 ， 成 交 量 25.59万 吨 ， 成 交 率 87%， 成 交 均 价 5476.21元 /吨 ；4月 1日 ， 国 内 进 口 大 豆 拍 卖 50.16万 吨 ， 成 交 量 24.83万 吨 ， 成 交 率 49.50%， 成 交 均 价 5031.68元 /吨 ；4月 7日 ， 国 内 进 口 大 豆 拍 卖 50.15万 吨 ， 成 交 量 24.29万 吨 ， 成 交 率 48.45%， 成 交 均 价 4870.46%。4月 15日 ， 国 储 进 口 大 豆 拍 卖 交 易 数 量 50.2852万 吨 ， 成 交 量 9.9093万 吨 ， 成 交 均 价 5194.12元 /吨 ， 成 交 比 例 19.71%4月 22日 ， 国 储 进 口 大 豆 拍 卖 交 易 数 量 50.43万 吨 大 豆 ， 成 交 39.65万 吨 ， 成 交 率 78.63%， 成 交 均 价 5169元 /吨 ； 成 交 最 高 价 5370元 /吨 ， 成 交最 低 价 5010元 /吨 。4月 29日 ， 国 储 进 口 大 豆 拍 卖 交 易 数 量 50.71万 吨 大 豆 ， 成 交 36.8869万 吨 ， 成 交 率 72.74%， 成 交 均 价 5298.91元 /吨 。5月 6日 ， 国 储 进 口 大 豆 拍 卖 交 易 数 量 50.15万 吨 ， 成 交 7万 吨 ， 成 交 率 14%， 成 交 均 价 5173元 /吨 。5月 13日 ， 国 储 进 口 大 豆 拍 卖 交 易 量 50万 吨 ， 成 交 率5月 20日 ， 国 储 进 口 大 豆 拍 卖 交 易 量 50.38万 吨 ， 成 交 率 34.21%， 成 交 均 价 5368.66元 /吨 ， 成 交 17.23万 吨 。5月 27日 ， 国 储 进 口 大 豆 拍 卖 交 易 量 50.16万 吨 ， 成 交 率 72.42%， 成 交 均 价 5535.83元 /吨 ， 成 交 36.32万 吨 。6月 1日 ， 国 储 进 口 大 豆 拍 卖 交 易 量 50.81万 吨 ， 成 交 率 7.1%， 成 交 均 价 5582.81元 /吨 ， 成 交 36.27万 吨 。6月 10日 ， 国 储 进 口 大 豆 拍 卖 交 易 量 49.35万 吨 ， 成 交 率 8.54%， 成 交 均 价 5754元 /吨 ， 成 交 4.27万 吨 。数 据 来 源 ： 国 家 统 计 局 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑利 空 因 素 ：1、 美 联 储 6月 加 息 和 缩 表 双 管 猛 药 ， 市 场 是 否 出 现 大 震 动 ？ 美 联 储 决 定 从 6月 1日 开 始 减 持 美 国 国 债 、 机 构 债 务 和 机 构 抵 押 贷 款 支 持 证 券 ， 最初 减 持 额 度 为 每 月 475亿 美 元 ， 并 在 3个 月 后 增 加 到 每 月 950亿 美 元 。 5月 加 息 之 后 ， 美 国 市 场 上 演 “ 鹰 -鸽 ” 反 转 。 首 先 ， 鲍 威 尔 明 确 排 除 了 市 场 对 于 加 息 75bps的 担 忧 ， 同 时 6月 正 式 开 启 缩 表 相 比 此 前 部 分投 资 者 预 期 5月 开 启 缩 表 已 有 推 迟 。 因 此 ， 即 便 是 鹰 派 的 操 作 ， 也 被 市 场 解 读 为 了 鸽 派 的 信 号 。 其 次 ， 由 于 美 国 一 季 度 GDP数 据 和 4月 制 造 业PMI数 据 均 不 及 预 期 ， 因 此 市 场 对 于 美 国 经 济 陷 入 衰 退 的 担 忧 再 起 ， 鲍 威 尔 则 再 次 强 调 了 美 国 经 济 韧 性 和 实 现 软 着 陆 的 可 能 性 。数 据 来 源 ： 国 家 统 计 局 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明2.2 多 空 逻 辑数 据 来 源 ： wind， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明利 空 因 素 ：2.养 殖 利 润 亏 损 程 度 回 升 ， 截 至 6月 10日 ， 全 国 生 猪 外 购 仔 猪 利 润 47.24元 /头 ， 自 繁 自 养 利 润 -156.63/头 ； 养 殖 利 润 从 深 度 亏 损 中 好 转 ， 关注 后 续 生 猪 存 栏 和 能 繁 母 猪 存 栏 变 化 ， 这 将 是 决 定 未 来 猪 价 的 关 键 因 素 ， 也 是 豆 粕 需 求 情 况 的 主 要 因 素 。3.国 家 统 计 局 数 据 显 示 ， 截 止 到 2022年 4月 份 ， 中 国 饲 料 产 量 为 2407.8万 吨 ， 同 比 下 滑 9.3%， 环 比 下 挫 7.98%， 受 生 猪 去 产 能 影 响 ， 猪 料 产 量不 足 千 万 吨 ， 环 比 下 降 4.7%， 同 比 下 降 15.2%， 蛋 禽 饲 料 和 肉 禽 饲 料 环 比 同 比 下 降 ， 水 产 饲 料 环 比 双 增 。2.2 多 空 逻 辑利 空 因 素 ：4、 自 年 初 以 来 ， 国 内 外 棕 榈 油 期 价 一 致 呈 现 高 位 偏 强 振 荡 走 势 ， 印 尼 政 策 成 为 影 响 油 脂 价 格 走 势 的 关 键 因 素 。 自 上 周 二 以 来 ， 印 尼 政 府 开始 不 断 释 放 加 速 棕 榈 油 出 口 的 政 策 ， 内 外 盘 棕 榈 油 期 价 大 幅 下 挫 。6月 7日 ， 印 尼 政 府 调 低 棕 榈 油 出 口 关 税 和 出 口 专 项 税 从 575美 元 /吨 ， 下 调 至 488美 元 /吨 ， 并 且 给 出 一 项 特 规 定 ， 没 有 获 得 出 口 许 可 证 的 企 业只 要 支 付 200美 元 特 别 出 口 专 税 就 可 出 口 棕 榈 油 ， 6月 8日 ， 印 尼 贸 易 部 称 ， 印 尼 再 增 加 特 别 许 可 出 口 100万 吨 棕 榈 油 ， 加 上 前 期 已 经 出 口 的45.2万 吨 ， 官 方 正 常 渠 道 出 口 量 达 到 140万 吨 之 上 。 短 期 之 内 印 尼 出 口 加 快 出 口 速 度 ， 令 全 球 棕 榈 油 供 应 陡 增 ， 6月 10日 ， 马 来 西 亚 棕 榈 油 局5月 供 需 报 告 偏 多 ， 也 被 市 场 忽 略 。数 据 来 源 ： 国 家 统 计 局 ， 格 林 大 华 期 货请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明Part 3 风 险 提 示3 风 险 提 示请 务 必 阅 读 文 后 免 责 声 明 国 内 政 策 指 导 国 际 原 油 价 格 俄 乌 争 端 美 联 储 缩 表免 责 声 明 ： 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 ， 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 ， 不 保 证 报 告 信 息 已 做 最 新 变 更 ， 也 不保 证 分 析 师 做 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 。 在 任 何 情 况 下 ， 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 期 货 品 种 买 卖 的 出 价 或 询价 。 在 任 何 情 况 下 ， 我 公 司 不 就 报 告 中 的 任 何 内 容 对 任 何 投 资 所 做 出 任 何 形 式 的 担 保 ， 投 资 者 据 此 投 资 ， 投 资 风 险 自 我 承 担 。 我 公 司可 能 发 出 与 本 报 告 意 见 不 一 致 的 其 他 报 告 ， 本 报 告 反 映 分 析 师 本 人 的 意 见 与 结 论 ， 并 不 代 表 我 公 司 的 立 场 。 未 经 我 公 司 同 意 ， 任 何 人不 得 对 本 报 告 进
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