平安证券-平安研粹_2022年7月市场观点_23页_1mb.pdf

2022年 6月 29日平安研粹 2022年 7月 市场 观点证券研究报告请务必阅读正文后免责条款平安证券研究所目录 P3 宏观：经 济延续复苏， 增量政策可期 P4 策略：市场主线回归成长 P5 固收：债市整体震荡，关注二永交易机会 P6 基金：战略不悲观，战术需择时 P7 银行行业：疫后复苏提振信心，继续看好优质区域型银行 P8 非银金融行业：关注业绩稳健、兼具弹性的行业龙头 P9 地产行业：投资销售环比改善，关注产业链估值修复 P10 建材行业：需求步入淡季，关注盈利与地产修复 P11 新能源行业：光伏和海上风电景气高企 P12 食品饮料行业：疫情改善估值回升，关注中报业绩稳健标的 P13 生物医药行业：疫情恢复关注企业基本面边际向上 P14 社服教育行业：防疫政策显著“松动”，行业终迎拐点 P15 半导体行业：看好车、光伏等需求下的投资机会 P16 电子行业：关注低估值个股补涨 P17 计算机行业：行业行情反弹，持续看好数字经济主赛道 P18 智能制造行业：建议关注机器人产业链公司 P19 汽车行业：政策支持叠加复工复产，行业步入复苏期23宏观：经 济延续复苏， 增量政策可期1、美欧货币政策陡然生变。 美欧通胀恶化迫使货币政策进一步收紧。欧央行 6月会议宣布将于 7月结束购债计划，并启动 2011年以来首次加息。美联储 6月会议宣布加息 75BP，点阵图暗示年内加息或至 3.5%左右。展望 7月，欧央行方面，关注首次加息后的市场反应，尤其会否出台新工具应对欧债抛售风险；美联储方面，再度加息 75BP概率不小，但市场将关注 9月放缓加息的可能。 2、欧日债市现大幅波动。6月中旬， 10年德债和日债收益率分别刷新 2014和 2016年以来新高。欧央行加息在即，市场对“欧债危机”的担忧加剧。日本通胀压力显现、日元再度走贬，市场押注央行放松收益率曲线控制 (YCC)，但日本央行随后重申 YCC，日债风波暂缓。 3、“衰退交易”再升温。美欧激进加息与金融市场波动，加上美欧 PMI等经济数据走弱，令海外“衰退交易”再升温。 6月以来，除中俄外的大部分地区股市走弱。10年美债利率月内最大回落 40BP。国际油价月内最深跌幅超 10%， LME铜和铝最深调整约 15%， CBOT玉米和小麦最深回调达 15-20%。海外：美欧货币政策陡然生变国内：中国经 济延续复苏1、 从 6月 28日的国务院联防联控机制新闻发布会看，国内防疫政策明显优化，疫情和防疫对经济的负面冲击将减弱。 2、 短期是存量政策落地期，重点做好国务院部署的六方面 33项稳增长举措。 3、 三季度增量政策可期，包括通过特别国债等增量财政工具缓解收支压力、下调房贷利率、加大信贷投放力度等。政策：防疫政策放松，三季度增量政策可期1、 5月主要经济增长指标的当月同比均较 4月有所回升，经济从疫情冲击中走出，但复苏的程度较为有限。只有工业企业的出口交货值小幅超过 3月增速水平，主要受益于疫情好转后产品交付及人民币汇率贬值。2、 6月经济延续修复。国内疫情明显好转， 6月 1-28日新增本土确诊（不含港澳台） 816例，较 5月同期下降 88.3%，国内新增本土确诊数已连续 5天低于 10例。加之 5月底部署的 33项稳增长措施陆续落地，国内经济延续复苏。生产端的高炉开工率、水泥磨机运转率和汽车轮胎开工率，需求端的 30城商品房成交面积（已连续两周超过前三年同期均值）、全国乘用车销量，都表明 6月经济较快恢复。预计 2季度GDP实际同比在 0-1%，实现全国稳住经济大盘电视电话会议要求的合理增长。4策略 ： 市场主线回归成长观点一我们认为市场仍将以成长结构性行情为主。 与海外高通胀持续、衰退担忧加大、欧美加息提速收紧流动性不同的是，我国面临经济结构性复苏 +政策仍然宽松 +流动性整体充裕的环境组合。在此背景下，市场增量资金持续流入，投资者情绪整体修复，近期日均成交额已回升至 1.1万亿元以上的历史高位水平。在本轮反弹中，成长景气更高的行业弹性更大，自 4月底反弹以来创业板指表现显著强于大盘整体，累计涨幅超过 30%，目前 PE估值尚处于历史 60%分位附近中枢水平；那么，中期来看，我们认为成长板块仍有望震荡向上，结构上建议关注高景气和困境反转两条主线。观点二一方面，高景气主线对应明确的结构转型升级方向。 随着疫情缓和，国内基本面确认筑底修复，但总量改善幅度有限，结构上以高景气转型产业表现相对更好。其中，新能源汽车行业持续高景气，根据中汽协数据， 5月新能源乘用车销量同比翻倍，年内累计销量市占率创历史最高至 23.5%， 6月重庆车展上 300多款新能源汽车亮相获得市场高度关注；国内外新能源装机项目也在加速推进，光伏组件出口仍然维持 80%以上的增速。整体来看，我们建议关注新能源（光伏 /风电等）、汽车电动化和智能化（整车、电池、汽车电子、智能驾驶系统、零部件等）等高景气产业链。观点三另一方面，困境反转主线对应此前明显受压制但有盈利改善预期的行业。 其一，平台经济监管回归常态，政策核心在于支持数字升级和平台企业有序发展，互联网企业有望修复。其二，随着疫情好转和防疫隔离时间缩减，场景消费将逐渐恢复，疫后客流恢复有望带动酒旅、餐饮等行业景气回升。5固 收 ： 债市整体震荡，关注二永交易机会6月资金价格平稳， 利率债整体走熊，曲线形态变化不大 。全月隔夜价格中枢为 1.47%， 7天质押式回购资金价格中枢为 1.69%。截至 6月27日， 1Y国债和国开债利率分别上行 8BP和 12BP， 10Y国债和国开债分别上行 9BP和 6.5BP，收于 2.83%和 3.04%。信用债收益率小幅上行，信用利差短端走阔， 3-5年期限利差收窄。 信用债短端利差走阔 2BP， 3-5年表现略好，高等级压缩 4-6BP， AA级压缩 10-12BP。市场走势回顾：利率、信用均走熊，信用利差整体平坦化压缩国内方面， 6月疫情影响进一步缓解，居民消费快速修复、房地产销售呈现见底迹象。 EPMI显示企业生产和需求景气度已经略高于疫前水平。但地产销 售向投 资 的传导仍 将漫长，土地成交面积继续下行，钢材等大宗品种表现疲弱，预示着基建和地产整体仍在拖累经济。海外方面， 由于 5月通胀超预期，美国 6月大幅加息 75BP，此举加剧市场对经济衰退的担忧。 6月美国 MarkitPMI录得 52.4%，环比下降 3.6%，大幅弱于预期；初请失业金人数环比上升 2.3万至 23万人。市场预期 7月仍将加息 75BP，对国内货币政策和情绪的掣肘仍将存在。宏观经济与政策：经济疫后弱修复，海外演绎激进加息利 率债： 基本面需要进一步政策托底基本已成为共识，分歧在于采取何种政策组合。我们认为财政发力、产业放松、货币配合的组合可能性较大，对长端债券有一定冲击，短端表现则更有赖于央行的操作。 5月社融规模虽超预期增长，但实体融资结构进一步恶化，资金面有望在更长的时间内维持稳定，中短久期的 Carry策略具有相对优势。信用债： 资金平稳，权益在 PPI下行、 CPI震荡时期大概率面临调整压力，这种组合对估值有一定优势的二永品种有利。REITs： 首批 9只 REITs在 6月 21日首批限售份额解禁，关注跌幅较大的个券的 IRR抬升带来的配置机会，关注即将上市的第四批 REITS打新。中资美元债 ：下半年长端美债利率中枢或震荡下行，投资级可逢高布局，高收益债关注高层政策做交易。投资建议：市场整体震荡，利率建议中短端套息，信用关注二永交易机会， REITS关注上新6基 金 ： 战略不悲观，战术需择时业绩表现： 截至 6月 24日，月内主动权益基金收益 8.43%，多数主题基金表现较优，其中汽车、精细化工、电工电网、发电设备等主题基金涨幅最大，月收益均超 15%，仅石油天然气主题基金出现下跌；固收 +基金 1.78%；纯债基金 0.14%；货币基金 0.11%； FOF基金 2.85%。基金发行： 月内新发行 103只，规模 1760.31亿元，月度发行规模创本年度新高；结构上权益基金 106.4亿，是二季度最高，但占比依然较低不足10%，同业存单指数基金延续火爆， 11只产品合计发行 765亿元。热门产品：被动债券有温秀娟管理的广发同业存单指数 7天持有（ 100.03亿）、常逍遥和赵国英管理的嘉实同业存单指数 7天持有（ 100.02亿）；主动债券有杨龙龙和许健管理的中信建投景晟 A （ 79.99亿）。基金经理变更： 11家公司共 15位基金经理离任， 34家公司 44位基金经理上任 。行业动态本轮市场反弹的起点以及经济、货币、信用周期与 2019年一季度行情都较为相似（经济下行趋势出现脉冲改善，货币流动性宽松，信用触底反弹但结构仍需优化）， 2019年 4月流动性边际收紧引发股票市场波动加大，之后随着经济短周期进入上行通道以及信用增速和结构皆出现改善，市场在三季度转为趋势上涨。展望本轮行情，流动性的极其宽松是助推市场上涨的重要因素，成长风格反弹明显占优价值风格，后市如果流动性边际收紧或者中报不及预期，市场波动将会加大。考虑到国内经济仍处于下行趋势、信用结构还有待改善以及海外紧缩预期不确定性，我们认为短期市场收益或进入平淡期。如果没有预期外稳增长刺激政策，市场很难形成反转之势。因此，我们认为 A股经过 5月和 6月的反弹， 7月波动加大，此前涨幅较大重仓单一主题的基金可以适当转为均衡风格，关注市场轮动待涨板块；债券市场长端或保持震荡，短端利率仍将保持低位，近期资金价格边际小幅抬升，资金面波动加大存在交易性机会 。投资逻辑基金组合配置建议： 权益波动加大，对于此前涨幅较大重仓单一主题基金可以适当转为均衡风格，或者配置较为灵活的主题基金。股债性价比模型显示，股票相对债券依然占优，长期战略不悲观，短期战术需择时；债市震荡分化，短债存在交易机会 。中欧新动力（ 166009.OF）： 均衡风格基金，“弱市抗跌、牛市能涨”，选股注重低估值成长、 GARP策略，行业适度集中于汽车、电子等行业。国富深化价值（ 450004.OF）： 均衡风格，行业均衡配置，持仓高度分散，基金经理擅长制造业 +新能源，并左侧布局景气度行业。交银阿尔法（ 519712.OF） ：成长风格，注重追求超额收益和控制回撤，自下而上选股，看重“长坡厚雪”行业中具有成长性和性价比的公司。易方达稳健收益（ 110007.OF）： “固收 +” 产品，基金经理擅长动态择时把握波动机会，追逐绝对收益的同时通过把握市场波动获取 Alpha。鹏华稳利短债（ 007515.OF）： 短债型基金，定位货币增强产品，净值波动回撤小。基金经理固收短端类资产投资经验丰富 。投资建议7银行行业：疫后复苏提振信心，继续看好优质区域型银行截至本月 28日，银行月度涨幅 2.64%，同期沪深 300指数涨幅 9.75%，跑输沪深 300指数 7.11%，当前板块 PB静态估值 0.59x。6月 10日，央行发布 5月金融数据， 5月新增人民币贷款 1.89万亿元，余额同比增速 10.9%（市场一致预期为 10.7%）；社会融资增量 2.79万亿元（市场一致预期为 2.37万亿元），余额同比增速为 10.5%； M2同比 11.1%，增速较上月提升 0.6%。社融出现强劲反弹，核心因素在于疫情防控压力缓和后，经济基本面复苏带来信贷需求恢复，但从结构上来看，企业仍然以短贷和票据“加杠杆”，企业中长期贷款、居民部门贷款虽较 4月边际有所修复，但增量不及去年同期，我们认为 仍需 等待经济实质改善信号的出现 。展望 22年下半年，我们认为行业整体景气度边际下行，不过需要注意的是，由于经营地域和所处发展阶段的差异，部分优质区域性银行的基本面表现稳健。行业动态估值具备安全边际，静待拐点信号。 从历史复盘来看，宏观经济依然是催化银行板块独立行情的关键因素，下半年进入稳增长政策落地验证阶段，板块行情将静待经济拐点信号的出现。 目前板块 PB静态估值水平仅 0.59x，仍处于历史绝对低位，板块安全边际充分，向上弹性等待经济实质改善信号的出现。个股推荐两条主线： 1）短期关注成都、江苏为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行； 2）长期看好招行、兴业等轻型化转型更具资源禀赋优势的大中型银行。投资逻辑1、成都银行： 充分受益于成渝政策发展红利，成长性和资产质量领先同业。“强烈推荐”评级。2、江苏银行： 基本面边际改善明显，看好公司区位红利与转型红利的持续释放。“推荐”评级。投资建议81） 本月行情：截至 6月 28日，非银金融指数、券商指数、保险指数分别上涨 10.09%、 7.95%、 11.62%。 近两个月来，国务 院、国 常会、发改 委等 从财政、货币金融、稳投资促消费等多方面发力，财政部、央行等加快落实相关政策，形成政策托底、稳住经济大盘；市场交投情绪活跃、大盘持续反弹，非银 属性充分体现，较上证综指形成超额收益。2） 6月行业动态：个人养老金投资基金细则出台。 证监会发布 个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿） ,从基本要求、基金产品标准和销售机构展业条件上做出规定，鼓励长期考核、投资、领取；个人养老金基金将选择部分城市先试行 1年再逐步推开，试行阶段拟优先纳入最近 4个季度末规模不低于 5000万元的养老目标基金。目前税优政策、账户及领取、产品范围等配套细则正加速落地，个人养老金制度建设将快速推进。 推动绿色金融发展。 银保监会发布 银行业保险业绿色金融指引 ，推动银行保险机构将环境、社会、治理要求纳入管理流程和全面风险管理体系，加强识别与控制 ESG风险；调整完善信贷政策和投资政策，改变银行信贷和保险资金投资的方向，渐进有序降低资产组合的碳强度，最终实现资产组合的碳中和。景气度方向：景气持 平。行业动态1）证券： 国内疫情有所缓解、政策发力稳住经济，流动性相对充裕、市场情绪明显转暖。券商板块 属性强、弹性更大，且处于估值底部，反弹力度更大、速度更快。2）保险： 业绩拐点未现，寿险转型仍在磨底。目前行业估值和机构持仓处于历史绝对底部，具备安全边际；短期来看，在情绪面和资金面的共同作用下，保险板块呈现跟涨之势。投资逻辑1、中 信证券 ： 低估值行业龙头，综合实力强劲、业务转型领先，一季度市场大跌仍然保持业绩平稳。 “ 推荐”评级 。2、东 方财富： 财富管理主线明确，属于稀缺性受益标的；经纪业务持续增长、市占率继续提升，业绩稳健兼备弹性，建议关注 。投资建议非银金融行业：关注业绩稳健、兼具弹性的行业龙头9地产行业：投资销售环比改善，关注产业链估值修复行业动态受益于按揭端等稳地产政策发力，以及疫情有效控制，房地产投资及楼市成交环比改善， 5月单月商品房销售面积、销售额环比升 25.8%、29.7%，同比降幅较 4月缩窄 7.2pct、 8.9pct至 31.8%、 37.7%， 6月前 27日 50城新房日均成交环比升 51.5%、同比降幅较 5月收窄 25.3pct至25.1%， 5月单月房地产投资同比降 7.8%，降幅环比缩窄 2.3pct。往后看，随着上年基数降低，后续投资销售同比降幅有望持续收窄，但区域及城市修复力度及节奏将呈现分化，同时考虑人口结构变化、杠杆率提升空间、短期货量供应不足等因素，整体修复程度或弱于往期。 6月（截至 27日）申万地产板块涨 1.3%，跑输沪深 300（ 8.62%），随着政策工具箱不断释放，加之疫情逐步得到控制、购房者预期趋于稳定，下半年行业有望逐步迎来政策宽松与销售复苏的蜜月期，开发板块估值有望逐步修复。 6月（截至 27日）恒生物业服务及管理指数涨 3.26%，跑输恒生指数（ 3.8%），往后看随着政策松绑及房企资金改善，主流物企业绩指引逐步兑现，有望带来优质物企估值修复。周期象限： 去库 存。景气度方向： 底部震 荡。1、中国海外发展： 公司作为央企龙头，长期坚持高质量发展与精细化管理，财务状况良好，在行业信用危机期仍可保持稳健经营。我们认为随着行业优胜劣汰与格局优化，公司凭借运营、品牌及信用等优势，有望把握逆势扩张机遇，维持“推荐”评级。2、碧桂园服务： 公司作为物管龙头，背靠头部房企且发力外拓，基础物管优势强化，多元业务渐入佳境，前瞻布局先人一步；行业竞争加剧下优势明显，有望凭借综合实力享受广阔市场空间，维持“推荐”评级。投资建议个股建议优选销售、投资占优，率先受益行业复苏的高信用企业，如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科 A、金地集团、滨江集团、天健集团等。随着房地产温和复苏，物管成长性及独立性担忧有望缓解，主流物企对应 22年 PE仅 20倍左右，中期设定 25-50%目标，建议关注碧桂园服务、保利物业、招商积余、新城悦服务、星盛商业等。投资逻辑考虑下半年地产或温和复苏、基建需求加速落地，叠加沥青等成本企稳，后续建材基本面有望筑底改善。短期考虑需求恢复弹性有限，建议关注受益疫后需求修复，以及基建非房端、零售端表现突出的细分行业龙头；中长期看，考虑消费建材空间仍大，疫情与地产困局加速行业格局出清，行业龙头规模增长诉求强且掌握渠道、品牌核心竞争力，建议关注伟星新材、东方雨虹、科顺股份、海螺水泥等。投资逻辑10建材行业：需求步入淡季，关注盈利与地产修复行业动态水泥方面 ，受降雨、高温天气与中高考影响，行业需求步入淡季，叠加地产投资开工仍承压， 6月水泥供需矛盾延续、库存继续抬升， 6月 20日水泥 P.O42.5含税散装市场价 402元 /吨，较 5月底降低 40元 /吨。因煤价维持高位、水煤价差亦继续下行，部分地区水泥价格跌破成本线。随着疫后基建需求加速落地，地产销售回升提振市场预期，后续水泥需求有望逐步改善、尤其是疫情冲击较大的长三角，带动价格筑底企稳，但需求恢复弹性或有限。 浮法玻璃方面 ，建筑需求疲弱叠加玻璃冷修不及预期，库存持续累积， 6月 20日 4.8/5mm浮法平板玻璃市场价 1810元 /吨，较 5月底降 114元 /吨，纯碱、天然气继续涨价亦加剧玻璃盈利压力。考虑价格接近跌破成本线，后续产线有望加速冷修，带动供需矛盾逐步改善，但地产竣工修复仍需等待。 防水方面 ， 6月中旬以来沥青价格出现企稳迹象，东方雨虹等开启年内第二次涨价，下半年盈利有望逐步改善，叠加疫情、地产困局加速行业格局出清，中长期看防水提标大势所趋，龙头发展仍然可期。 塑料管道方面 ， 6月以来 PVC价格回落， PE、 PP延续震荡。近期中央多次提及加快地下管廊、燃气管道改造建设，有望带动 PE管等需求释放。周期象限： 库存累 积。景气度方向： 景气见底回 升。伟星新材： 作为塑料管道零售市场龙头，掌握渠道、品牌两大核心竞争力，零售端受房企困局影响较小、盈利稳定性更佳，工程端亦受益基建发力，看好公司未来发展，建议关注。投资建议11新能源行业：光伏和海上风电景气高企光伏动态 ： 2022年 1-5月，国内新增光伏装机 23.71GW，同比增加 13.8GW，增幅约 139%；其中 5月份新增光伏装机 6.83GW。 5月产业链价格持续上涨，硅料价格上涨到 260元 /公斤以上。本月新型电池获得市场较高关注：异质结方面， 隆基异质结光伏电池经德国哈梅林太阳能研究所测试 M6全尺寸电池光电转换效率达 26.50%，安徽华晟新能源科技有限公司二期 2GW异质结项目投产，金刚玻璃计划投资建设 4.8GW高效异质结电池片及组件项目； TOPcon方面，晶科能源尖山二期 11GW项目启动，晶澳拟建设扬州 10GW高效电池。 本月海外户用储能获得市场较高关注，在电价上涨的背景下，以欧洲为代表的海外户用光储呈现蓬勃发展态势。风电动态 ： 2022年 1-5月，国内新增风电并网装机 10.82GW，同比增加约 2.98GW，增幅约 39%；其中 5月份新增风电装机 1.24GW。 海上风电方面，国内海上风电项目稳步推进，福建省 2022年首批海上风电项目开始竞配，规模 1GW，广西 2.7GW海上风电项目开始竞配，国电投启动 10.5GW海上风机框架招标；海外拓展取得进展，大金重工获得 Ocean Winds位于英国苏格兰的 Moray West海上风电项目的 48个单桩基础订单。吉林省能源局印发 吉林省能源局 2022年度推进新能源乡村振兴工程工作方案 通知， 2022年在 9个市 (州 )以及长白山管委会、梅河口市约 3000个行政村开展新能源乡村振兴工程。景气度方向 ：向上。行业动态看好高景气的光伏和海上风电：光伏板块具有强业绩支撑，需求预期有望进一步打开；海上风电有望迎来国内外需求共振。投资逻辑1、大金重工： 海上风电景气向上，公司管桩产能大幅扩张，国内份额有望快速提升，海外出口有望打开。“推荐”评级。2、 美畅股份： 细线化的推进导致切割每 GW硅片所需的金刚线用量增加，公司大幅扩产，出货量有望明显提升。“推荐”评级。投资建议12食品饮料行业：疫情改善估值回升，关注中报业绩稳健标的板块表现 ： 6.1-6.28，中信食品饮料指数（ CI005019.WI）上涨 11.39%，跑赢沪深 300指数 1.64%；白酒万得指数（ 884705.WI）上涨9.26%，跑输沪深 300指数 0.49%。泸州白酒价格指数： 从月定基指数看， 6月中旬全国白酒批发价格总指数 109.95（以 2012年 2月为 100），其中名酒指数 113.68，地方酒指数 104.94，基酒指数 107.61；从月环比指数看， 6月中旬全国白酒批发价格指数 100.16，其中名酒指数 100.10，地方酒指数 100.36，基酒指数 100.00。周期象限： 白酒处于消费淡季，食品处于提价后的价格体系传导阶段； 景气度方向： 行业景气向上。行业动态疫情改善带动估值回升，建议关注中报业绩稳健标的。（ 1）餐饮端边际改善，啤酒终端需求回升。 随着疫情明显好转和促消费政策的逐步落地，餐饮端边际改善，餐饮渠道占比较大的啤酒行业需求环比改善。同时，啤酒行业迎来消费旺季，消费回补下业绩有望持续提升。 （ 2）白酒环比改善确定，优先韧性较强的高端白酒。 疫情期间白酒行业库存有所出清，高端酒控货下终端价格坚挺，预计高端酒中报表现将优于其他价位带，建议关注具备强经营实力及抗风险能力的优质龙头酒企。 （ 3）大众品成本进入下行通道，关注盈利修复的子行业。 6月以来棕榈油、大豆、小麦等原材料价格出现回落，相关子行业成本压力得以缓解，前期提价效果显现，建议关注调味品等提价传导顺畅、盈利空间有望改善的子行业。投资逻辑1、贵 州茅台： 公司股东大会释放积极信号，“ i茅台”数字营销平台表现亮眼，维持 22年营收增速目标 15%。“ 推荐”评级。2、五 粮液： 公司控货挺价节奏加快，动销库存良好，估值回落后打开龙头价值空间 。“ 推荐”评级。3、重 庆啤酒 ：疫后需求持续恢复， 6月销量环比改善，成本压力缓解后提价红利开始显现 。“ 推荐”评级。投资建议生物医药行业：疫情恢复关注企业基本面边际向上截至 6月 28日，本月医药 板块上涨 8.76%，同期沪深 300指数上涨 9.75%；医药行业在 28个行业中排名第 8位。近期医药相关动态 ：（ 1） 6月 1日，国家药监局发布 2021年度药品审评报告，创新药注册受理量、审结量创近 5年新高 。（ 2） 6月 13日，国家医保局发布 2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿） 以及 2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿） 谈判药品续约规则（征求意见稿） 非独家药品竞价规则（征求意见稿） ,明确提出了鼓励纳入新冠诊疗方案相关药品、儿童药和罕见病药物，并进一步放宽了儿童药和罕见病药物的申报条件；（ 3） 6月 20日，上海阳光医药采购网发布 全国药品集中采购文件（ GY-YD2022-1） 的公告，第七轮国采正式启动。景气度方向： 景气向上。行业动态：控费主旋律下，寻找结构性机会，紧抓“未满足临床需求”与“美好生活需求”。主线一：由创新驱动的临床需求。随着技术实力提升以及审批环境改善，中国迎来自主创新收获期，同时激活了 CRO/CDMO等外包产业 链。主线二：迭代升级的美好生活需求。随着人均可支配收入的提升，消费型医疗需求不断提升，且消费型医疗具有自主定价权，免疫控费政策，其中包括具有明显内循环特征的中药板块：一是以院外市场为主，不占用医保，受集采影响小；二是企业具备一定自主定价权，具备提价预期。在前期经历长期业绩和估值回调的情况下，中药板块中部分优质企业的性价比突出。投资逻辑1、九典制药 ：公司是国内经皮给药龙头，外用制剂管线储备丰富，下一个重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望 Q2获批。核心产品洛索洛芬钠凝胶贴膏保持快速放量趋势，广东集采降价温和，下半年开始以量换价效应显现。洛索洛芬钠凝胶贴膏集采后有望打破开放限制，提升 OTC渠道开拓进度。同时原辅料、其他制剂、CRO业务仍保持快速增长。我们维持公司 2022-2024年净利润预测为 2.74、 3.80、 4.85亿元，维持“推荐”评级。2、爱尔眼科： 我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块：屈光、视光和白内障手术市场广阔，近年来增速较快，助力公司业绩稳定增长。预计公司 2022-2024年净利润分别为 31.64亿元、 41.13亿元和 54.49亿元。维持 “推荐”评级 。投资建议13社服教育行业：防疫政策显著“松动”，行业终迎拐点截止 6月 28日， 1）旅游餐饮行业 ，社会服务（申万）指数 9.74%，行业重要个股：西域旅游（ +41.26%)、君亭酒店（ +35.84%)、天目湖（ +18.21%)、丽江股份（ +26.49%)；海底捞（ +20.90%）、华住集团 -S(+25.10%)、携程集团 -S（ +30.69%）、海伦司（ +25.29%）。2） 美容护理 ，美容护理（申万）指数 +7.89%，涨跌幅较大个股 : 科思股份（ +17.84%）、贝泰妮（ +15.89%）、丸美股份（ +15.87%）、拉芳家化（ -13.68%）、奥园美谷（ -6.18%）、广州浪奇（ -5.54%）；珀莱雅（ +4.37%）、豪悦护理（ +7.47%）。3）教育板块， 中国教育指数 +22.10%，涨跌幅较大个股：新东方在线（ +395.29%）、天立国际控股（ +60.00%）、高途集团（ +51.54%）、新东方 -S（ +43.77%）、中教控股（ +40.15%）、豆神教育（ +37.72%）、中公教育（ +13.54%）。景气度方向： 景气向上。行业动态1、 酒旅餐饮： 1） 新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版） 28日正式公布，对隔离管理期限、方式等做出明确调整 ； 2） 各地跨区域隔离政策、核酸政策陆续出现不同程度调整 ； 3）酒旅餐饮行业迎来政策拐点。2、教育 ： 1）政策压制依旧，板块未见反转； 2）建议关注转型机会； 3)就业压力之下，高校扩招逻辑有一定的兑现能力。3、美容护理： 1）重视新渠道红利，包括抖音、快手等新平台的化妆品带货能力； 2）国内化妆品市场大，关注个股的边际变化，包括大单品、线上销售放量带来的机会。投资逻辑1、海底捞 ： 中 国最好的餐饮品牌之一、具有韧性的餐饮组织管理 ；看 好后疫情背景下的翻台率反弹 。 建议 关 注。2、锦江酒店 ： 国 内最大的酒店集团，疫情以来逆势拓店且市占率提升 ；防 疫政策“松动”和暑期旅游带来业绩复苏 。“ 强烈推荐”评级。3、分众传媒 ： 公 司业务有望在宏观政策修复中实现反弹 ；公 司的商业模型、市场格局均处于稳健水平 。“ 强烈推荐”评级。投资建议1415半导体行业：看好车、光伏等需求下的投资机会1、 板块表现： 截至 6月 28日 ， 本月半导体行业指数上涨 8.33%， 跑输沪深 300指数 1.42%。2、 日本硅晶圆大厂 SUMCO计划提价 30%： 据日经亚洲 6月 9日报道 ， 由于强劲的需求和供应收紧 ， 日本大型半导体材料企业纷纷开始涨价 。其中硅晶圆大厂胜高 (SUMCO)计划在 2022年至 2024年间将晶片制造商的长期合约价格提高约 30%。3、 华海清科科创板 IPO： 6月 8日 ， 华海清科股份有限公司成功在上海证券交易所科创板上市 。 公司成立于 2013年 ， 主要产品为化学机械抛光 （ CMP） 设备 ， 核心研发团队承接自清华大学摩擦学国家重点实验室 ， 推出了国内首台 12英寸 CMP设备并实现量产销售 ， 是目前国内唯一一家为集成电路制造商提供 12英寸 CMP商业机型的高端半导体设备制造商 。4、 景气度方向 ：行业景气度保持上 行 。行业动态看好车 、 光伏新能源等需求带动下的半导体投资机会： 结构性驱动因素尤其是电动车 、 可再生能源创造出新的芯片需求 ， 5月国内新能源汽车销量回暖 ， 光伏逆变器新增装机量大增 。 英飞凌表示一季度积压的订单金额已达 370亿欧元 ， 是 2021年营收的 3倍之多 。 半导体上游硅片也供不应求 ， 日本硅晶圆大厂 SUMCO计划提价 30%， 预示行业景气度仍在持续 。 我们继续看好半导体行业供需不平衡带来的国产替代机会 ， 建议关注具有高景气度的细分赛道如功率器件等 ， 推荐相关标的新洁能 、 士兰微 。投资逻辑1、士兰微 ： 以 功率系统应用为核心进行产品布局，产品群丰富 ；应 用领域向新能源市场进军 ； 12吋线产能爬坡释放。“推荐”评级。2、新洁能 ： 光 伏 IGBT客户拓展顺利，有望放量 ；产 品结构、客户结构调整见成效。“推荐”评级。投资建议电子行业 ： 关注低估值个股补涨5月手机销量下滑收窄： 中国信通院数据显示 ， 5月国内市场手机出货量为 2080.5万部 ， 同比下降 9.4%， 降幅较 4月大幅收窄 24.8个百分点 （ 4月手机出货量 1807.9万部 同比下降 34.2%） 。 其中 ， 5G手机占比为手机出货量的 85.3%。 信通院数据显示 ， 1-5月国内市场手机总体出货量累计 1.08亿部 ， 同比下降 27.1%， 较 1-4月同比降幅缩小 3.2个百分点 。 其中 ， 5G手机出货量 8620.7万部 ， 同比下降 20.2%， 占同期手机出货量的 79.7%。 根据 IDC预计 ， 2022年全球智能手机出货量将同比下降 3.5%至 13.1亿部 。 其中 ， 中国智能手机出货量将同比下降11.5%。深圳发力集成电路产业： 深圳市发布 深圳市培育发展半导体与集成电路产业集群行动计划 （ 2022-2025年 ） ， 计划 指出 ， 到2025年 ， 产业营收突破 2500亿元 ， 形成 3家以上营收超过 100亿元和一批营收超过 10亿元的设计企业 ， 引进和培育 3家营收超 20亿元的制造企业 ， 集成电路产业能级明显提升 ， 产业结构更加合理 。行业动态1） 消费电子公司关注产品线横向布局带来的业绩增量： 1） 短期来看 ， 以手机为代表的消费电子需求依然表现比较疲软 ， 存量换机成为主基调 ， 整个行业不存在提估值的基础 ， 需要等待下一个爆款的硬件产品； 2） 竞争格局来看 ， 纵观整个消费电子上下游产业链 ， 定价权还是掌握在下游品牌厂三星 、 苹果 、 HMOV手里 ， 普通的零部件和组装议价能力较弱； 3） 积极关注产业链公司产品线横向布局带来的业绩增量 。2） 半导体建议关注低估值个股补涨： 1） 随着晶圆厂龙头开启新一轮扩产周期 、 技术升级 、 晶圆产能向大陆转移以及国内政策的大力支持 ， 我国半导体设备持续受益 。 2） 从行业静态估值角度 ， 目前龙头半导体公司对应 22年利润 （ 未覆盖公司采用 wind一直预期 ） PE均已经回落到 35倍以下 ， 关注半导体估值修复机会 。投资逻辑闻泰科技 ：国 内半导体平台型企业，稳步增长 ； ODM海外订单逐步落地 。“推荐”评级。投资建议16计算机行业：行业行情反弹，持续看好数字经济主赛道1、政策支持： 6月 23日，国务院印发 关于加强数字政府建设的指导意见 ，明确了数字政府建设的总体要求、目标和主要任务。 关于加强数字政府建设的指导意见 明确了两个阶段的目标以及七项主要任务。 6月 17日，工业和信息化部、人力资源社会保障部、生态环境部、商务部、市场监管总局联合发布 关于推动轻工业高质量发展的指导意见 。 关于推动轻工业高质量发展的指导意见 强调，轻工行业要“强化科技创新战略支撑”，“研究制定和发布一批重点领域技术创新路线图，加快建立核心技术体系，加强战略前沿技术布局”，“加快构建轻工业创新体系，优化创新平台布局，加强企业创新创业服务体系建设”。2、行业驱动： 6月 24日，工业和信息化部党组书记、部长肖亚庆在天津出席第六届世界智能大会并致辞。肖亚庆表示，党中央、国务院高度重视人工智能发展。近年来，我国人工智能发展取得积极成效，截至目前，人工智能核心产业规模超过 4000亿元，企业数量超过 3000家。根据人民日报 6月 5日消息，截至目前，我国工业互联网已应用于 45个国民经济大类，涵盖研发设计、生产制造、营销服务等各个环节，产业规模超万亿元。3、景气度方向： 2022年 1-5月，我国软件业务收入同比增长 10.6%，增速较 1-4月回落 0.2个百分点。其中，工业软件产品收入 838亿元，同比增长 10.8%；云计算、大数据服务共实现收入 3628亿元，同比增长 8.8%；信息安全产品和服务收入 568亿元，同比增长 11.1%。行业动态行情方面，截至 6月 28日， 6月计算机行业指数上涨 8.62%，在 31个申万一级行业排名第 10，跑输沪深 300指数 1.13个百分点。6月以来，计算机行业指数持续上涨，行业呈现向上反弹趋势。 关于加强数字政府建设的指导意见 是国家对数字政府建设的顶层规划。根据 关于加强数字政府建设的指导意见 的要求，数字政府的建设将成为“一把手”工程。在党和国家的领导下，我国数字政府的建设将加快，围绕数字政府建设的政务云、国土空间规划等各种信息化应用将加速落地，网络安全和自主可控的发展也将提速。数字政府建设的加快将引领我国数字经济持续蓬勃发展，我们持续看好数字经济主赛道。建议重点关注云计算、信创、工业软件 /工业互联网、智能汽车等主题。投资逻辑1、中科创达 ： 业 绩保持较快增长 ；汽 车智能座舱操作系统竞争力强劲，自动驾驶业务已取得进展 ；加 码车载操作系统和边缘计算业务，培育长期增长点。“强烈推荐”评级。2、德赛西威 ： 公 司在智能座舱竞争力较强，自动驾驶业务成长快速 ；公 司与英伟达保持战略合作关系，后续自动驾驶域控制器市场份额有望提升 ； 1季度公司业绩较好。“推荐”评级。3、广联达 ： 公 司数字造价业务云转型卓有成效， 2021年云收入的营收占比进一步提高 ；公 司数字施工业务发展势头良好， 2021年公 司数字施工业务实现收入12.06 亿元，同比增长 27.82%，新签署合同额快速放量，实现了高速增长 ；公 司 2022 年一季度业绩表现良好。“强烈推荐”评级。投资建议17智能制造行业：建议关注机器人产业链公司1）工程机械： 2022年 1-5月，我国各类挖机销量达 12.23万台，同比下降 39.1%。其中 5月当月销量 2.06万台，同比下降 24.2%。2）半导体设备： 2022年 5月，日本半导体设备出货额达 3077亿日元，同比增长 0.76%，维持历史高位水平。3）培育钻石： 2022年 5月，印度培育钻石进口和出口分别同比增长 46%和 137%（调整后口径）。4）工业机器人： 2022年 1-5月，我国工业机器人累计产量 16.61万台，同比下降 9.4%。 5月当月产量 3.66万台，同比下降 13.7%。景气度方向： 半导体设备、培育钻石景气度持续向上。本月申万机械上涨 13.53%，跑赢沪深 3