平安证券-社服教育周报_持续关注防疫政策_谨防疫情和政策反复_12页_965kb.pdf

证券分析师易永坚 投资咨询资格编号： S1060516080002电子邮箱： YIYONGJIAN证券研究报告社服教育周报 -持续关注防疫政策，谨防疫情和政策反复2022年 07月 03日请务必阅读正文后免责条款行业评级社服行业 强于大市（维持）研究助理付丹婷 一般证券业务： S1060121070088电子邮箱： 徐熠雯 一般证券业务： S1060122040025电子邮箱： 2社服教育周报 -观点本周 中国教育指数累计涨跌幅 -1.01%。 涨跌幅较大个股分别为 ：希望教育 （ +12.07%） 、 中教控股 （ +10.07%） 、 中国东方教育（ +9.47%） 、 有道 （ -9.33%） 、 豆神教育 （ -8.61%） 、 佳发教育 （ -8.46%） 、 传智教育 （ -6.47%） 、 网龙 （ -6.01%） 。观点：近期教育部针对义务教育阶段课后服务有政策支持 ， 可关注 “ 课后三点半 ” 相关标的 ,如鸿合科技 、 科大讯飞等；人服方面 ， 建议关注同道猎聘 ， 公司现金流充裕 ， 19-21年经营性现金流净额 CAGR为 67.31%；收入稳步增长 ， 近三年的 CAGR超 30%；中高端客户韧性强 ，招聘生态稳定；目前估值处于底部 ， 建议关注 。教育人服数据来源： wind，平安证券研究所，备注：中国教育指数涵盖 A股、港股及中概股本周 酒店餐饮及休闲 （ 长江 ） /消费者服务 HK(中信 )指数累计涨跌幅 +8.99%/+3.47%。 涨跌幅较大个股分别为： 复星旅游文化（ +31.16%） 、 丽江股份 （ +30.58%） 、 华天酒店 （ +23.21%） 、 海伦司 （ +23.13%） 、 携程集团 -S（ +19.46%） 、 曲江文旅 （ -6.34%） 。观点：新冠肺炎防控方案第九版发布及行程卡 “ 摘星 ” ， 酒旅餐饮迎拐点： 1） 国内跨区隔离及核酸政策 “ 松动 ” ， 商旅及度假恢复带动国内酒店住宿需求攀升明显 ， 暑期出游旺季有望使景区及演艺客流迎高峰； 2） 入境隔离政策期缩短 ， 出入境相关产业复苏逐步清晰 ，我们对 OTA平台的跨境票务 、 酒店预订抱有乐观预期； 3） 上海 6月 29日起将有序放开堂食 ， 全国多地降低或取消常态化核酸检测 ， 将对餐饮起到显著提振 。酒旅餐饮本周美容护理 （ 申万 ） 指数累计涨跌幅 +2.43%， 涨幅较大个股分别为：上海家化 （ +10.60%） 、 稳健医疗 （ +7.92%） 、 依依股份（ +7.36%） 、 水羊股份 （ +6.99%） ；跌幅较大个股包括力合科创 （ -13.90%） 。观点： 1） 线上格局持续分散化 ， 重视抖音等新平台渠道红利 。 2） 品牌表现分化 ， 头部国货品牌凭借产品迭代推新 、 线上多平台运营 、较强的研发及供应链能力 ， 在疫情冲击 、 政策趋严以及流量格局重构中保持较快增长 ， 建议积极关注 。 同时积极关注低估值标的边际改善机会 。美容护理个股观点 及风险提示 分众传媒， 本周累计涨跌幅 +4.25%。观点： 1） 短期受疫情冲击明显，上海等大城市是公司业务重点区域，另外疫情对广告客户的短期广告预算亦会产生一定的冲击； 2） 分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，2022年 PE估值不足 20倍，维持“强烈推荐”。 同道猎聘， 本周累计涨跌幅 -1.10%。观点： 1） 22Q1公司营收达 6.49亿元，同比 +24.0%；净利润为 1318万元，同比 +344.5%； 2）猎聘主要客户为大中型企业，在当前经济环境下招聘韧性和 B端付费能力更强；并且公司业务涵盖人才获取、在线调研、灵活用工等领域，全面产品组合利于公司业务健康增长。 3）稳健的 HR SaaS模型， 2B续约率 80%+， KA续约率 90%+； 4）商业化率目前仅为 7%左右， 2021年注册企业 100万 +，付费企业 7万 +。维持“强烈推荐”。 新东方在线， 本周累计涨跌幅 +1.40%。观点： 1）政策 &业务经营负面出清； 2）大学成人业务有望强势反弹； 3）机构业务和直播带货都是从 0到 1的新业务； 4）新东方的人力、物力依然强势，账面可用资金充裕，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向。建议积极关注转型机会。 科拓生物 ， 本周累计涨跌幅 +2.98%。观点： 1)益生菌行业处于高速发展期，应用领域从乳制品扩展到医疗保健、药品、化妆品等众多市场 ； 2） 国内益生菌原材料菌粉或菌种 80%以上依赖进口； 3）国产益生菌原料正在起步，科拓作为国产龙头的地位日益显著，其下游 B端客户刚开始放量。 2022年公司的益生菌业务占比有望达到 50%，益生菌业务增速有望维持高位，建议积极关注。 海底捞 ， 本周累计涨跌幅 +13.95%。观点： 1） 上海 6月 29日起将有序放开堂食，全国多地降低或取消常态化核酸检测，对具有“群聚”场景属性的火锅行业将明显提振； 2） 公司关店等内部组织调整基本到位，企业管理运营良好； 3）海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌，依然是普通居民的聚餐首选之一，中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。建议积极关注。 风险提示： 1）政策变化； 2）疫情反复； 3）突发事件冲击； 4）新品推广不及预期等。个股观点3个股观点 及风险提示 同程旅行， 本周累计涨跌幅 +6.84%。观点： 1）各地跨区域隔离及核酸政策陆续出现“松动”，国内酒旅市场热度上涨； 2）同程在腾讯系的流量独占优势明显，且在下线城市及地区有相对先发优势，运营模式较轻，预期在疫后旅游复苏的背景下实现率先反弹。建议积极关注。 携程集团 -S， 本周累计涨跌幅 +19.46%。观点： 1）各地跨区域隔离及核酸政策陆续出现“松动”，国内酒旅市场热度上涨； 2）携程是跨境 OTA的绝对龙头， 2017年就已超越 booking成为全球最大的 OTA平台（交易额口径），在疫情前的 2019年，公司酒店住宿 /航空票务 /度假海外业务占比分别为 23.4%/42.6%/53%，另外公司还有 Skyscanner等纯海外平台业务，遥遥领先于国内其他跨境 OTA； 3）国内入境隔离政策期缩短，出入境相关产业复苏逐步清晰，在后疫情时代，国际旅行政策必然松动，公司海外独立平台天巡、 均已在 Q1强势复苏，Q2反弹进一步强化，我们对 OTA平台的跨境票务、酒店预订抱有乐观预期，建议积极关注。 华住集团 -S， 本周累计涨跌幅 +13.64%。观点： 1） 各跨区域隔离及核酸政策陆续出现“松动”，跨区域旅行障碍逐步消除，商旅出差、暑期旅游等对酒店住宿的需求攀升； 2）据盈蝶咨询数据， 2021年与 2019年相比，非连锁酒店数 /非连锁客房数分别减少了 31.8%/33.2%,疫情下行业出清明显， 我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期， 建议积极关注。 贝泰妮 ， 本周累计涨跌幅 -3.27%。观点： 1） 22Q1收入、利润同增 59%、 86%，上市以来连续多个季度超预期，业绩兑现能力强 ； 2）主品牌薇诺娜 定位敏感肌护理，用户粘性强、复购率高， 2019年成为 国内皮肤学级护肤品第一大品牌 ，与第二、三名差距 持续拉大 ， 通过 产品推新 、全 渠道扩张 、 营销破圈 ，仍处于快速成长阶段； 3） 副 品牌薇诺娜 baby逐渐爆发，新高端抗衰品牌 AOXMED孵化中 ，有望构建第二增长曲线 。公司依托云南特色植物，医研共创优势明显 ， 产品研发及渠道拓展能力强， 成长 性佳。 建议积极关注。 珀莱雅 ，本周累计涨跌幅 +1.17%。观点： 1） 2018年公司线上运营取得突破， 2020年成功由渠道驱动转型产品驱动，疫情以来尽管 线下 短期 承压 ，但线上持续高增带动整体业绩保持较快增长， 22Q1收入 、利润增速 39%、 44%； 2）大单品策略成效显著，品牌复购率、客单价上升 ，客群年轻化趋势显著 ； 3） 线上多平台运营能力强 ， 天猫主阵地持续高增，抖音平台排名稳居前列且盈利性佳。 中长期看，主品牌珀莱雅品牌势能提升，规模远未到单品牌天花板，彩棠等新品牌孵化 有所 成效，平台能力 有望逐步验证。建议积极关注。 风险提示： 1）政策变化； 2）疫情反复； 3）突发事件冲击； 4）新品推广不及预期； 5）中美双方对审计底稿问题尚未完全达成共识等。个股观点4个股观点 及风险提示 鸿合科技， 本周累计涨跌幅 -1.92%。观点： 1）海外教育信息化政策利好不断， 2021年公司海外营收同比增长 91.1%，预计未来 2年海外业务将保持高增长； 2）主要原材料液晶面板价格进入下行通道 +海运成本下降，毛利有望修复； 3） 5月 23日公告，原子公司新线科技增资扩股后不再并表，有望减亏（新线科技尚处于亏损阶段， 2021年亏损 3880万）； 4）课后服务市场空间大，公司以“鸿合三点伴”布局，目前已合作 500多所学校，覆盖师生近 50万人。 维持“强烈推荐” 。 瑞幸咖啡， 本周累计涨跌幅 +6.48%。观点：我们认为瑞幸是国内咖啡行业具有领先优势的公司，目前估值水平处于低位，经营数据稳步向上，财务造假带来的系列问题得以基本解决，并已进入高质量发展阶段。 1） 公司近况：去 22Q1已实现盈利和经营现金流转正，量价齐升带动自营门店经营利润大幅改善，自营门店经营利润率达 20%+，同店增速超 40%+；新开门店满 12个月的存活率由 2019年的 63%增长至 2021年的 93%；造假问题得以基本解决，公司治理回归正常。 2） 咖啡行业高增长；城镇化等因素带动咖啡因需求增加；依赖性强、消费粘性高等特点使咖啡成为现制饮品行业内的极佳赛道。从门店规模及渗透、产品口感及价格、运营能力及商业模式等角度分析，瑞幸咖啡已经成为平价咖啡头部品牌，全国范围内“穿透”能力强。 3） 从单店、 PS角度对瑞幸咖啡进行重估，公司目前估值处于低位，如能转板成功，估值修复空间较大。 4） 机会与挑战并存：门店扩张方面，一二线城市加密仍有空间但竞争激烈，而下沉市场发展瑞幸具备优势；单店销售方面，行业 向上及消费习惯逐步成熟，辅之以公司极强的推新和品牌运营能力，单店销量有望继续提升。但白热化的咖啡赛道竞争将为公司发展带来挑战。 5） 通过研究粉单市场转板条件及案例，瑞幸目前集体诉讼的和解协议方案尚需美国法院的最终批准； HFCAA下中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识，不确定性因素仍存。 风险提示： 1）政策变化； 2）疫情反复； 3）突发事件冲击； 4）新品推广不及预期； 5）中美双方对审计底稿问题尚未完全达成共识等。个股观点512.07%10.07% 9.47%5.60% 5.30%-6.01% -6.47%-8.46% -8.61% -9.33%-15%-10%-5%0%5%10%15%涨跌幅 Top5-本周涨跌幅（ %）6社服教育周报 -教育人服本周 中国教育指数累计涨跌幅 -1.01%。 教育人服跟踪标的中：涨幅 TOP5：希望教育 （ +12.07%） 、 中教控股 （ +10.07%） 、 中国东方教育 （ +9.47%） 、 中汇集团 （ +5.60%） 、 宇华教育 （ +5.30%） 。跌 幅 TOP5：有道 （ -9.33%） 、 豆神教育 （ -8.61%） 、 佳发教育 （ -8.46%） 、 传智教育 （ -6.47%） 、 网龙 （ -6.01%） 。本周回顾数据来源： wind，平安证券研究所跌幅 top5涨幅 top5-1.01%1.64%1.13%1.37%-1.50%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%中国教育指数 -本周涨跌幅（ %）社服教育周报 -教育人服1、 8省高考改革： 河南、陕西、四川、云南、内蒙古、青海、宁夏、山西 8省从 2022年秋季起，新入学的高一学生将实行“ 3+1+2”高考模式，“ 3” 为全国统考语文、数学、外语 3门必选科目，“ 1” 为考生在物理或者历史科目中选择其中 1门作为首选科目，“ 2”为考生在思想政治、地理、化学、生物学 4门科目中选择 2门作为再选科目。2、教育仍是新东方的主要业务： 新东方创始人俞敏洪在其个人公众号中提到，东方甄选不是为了出名和热闹，而是要建一个优秀的农业和生活产业链。并再次提及“新东方主要做的事情还是教育，教育是新东方的主要业务。”新东方目前在教育方面主要布局：1）面向中小学生的素质素养教育体系和产品体系 ;2）面向出国留学人群的学习体系和咨询体系 ;3）面向大学生的各类考试培训和职业发展培训体系 ;4）面向智慧教育的软硬件发展体系。3、辛巴在快手开展直播招聘专场， 奇瑞汽车、沃尔沃汽车等几家企业在直播间发布普工、操作工等超 10万个岗位。当天，直播间共助力多家企业收到 17.5万份简历。4、上海金太阳教育在纳斯达克挂牌上市 ，以 4美元 /股的价格发行 440万股 A类普通股，上市首日收盘价较发行价大涨 307.5%。5、新东方 OK智慧教育联合海康威视推出 OK“ 三个课堂”。 为使用者提供一体化的数字教育能力，量化教学当中的各个环节，实现教学模式个性化、教育决策科学化、教学管理精细化。6、宝宝巴士终止创业板 IPO，宝宝巴士成立于 2009年，定位为儿童启蒙数字内容提供商，目标用户系 0-8岁儿童及其家长，业务主要以研发、制作、运营儿童启蒙音视频、 APP等产品为核心。行业重大事件数据来源： wind，多知网，芥末堆，平安证券研究所1、达内： CFO刘永基 (Kelvin Wing Kee Lau)因个人原因决定辞去 CFO职务，自 2022年 7月 31日起生效。 CEO孙滢将暂时担任代理 CFO。2、豆神教育：因未能在协议约定的时间范围内完成前置审批程序，已终止出售北京立思辰新技术有限公司 100%股权。重要个股公告78社服教育周报 -酒旅餐饮本周 酒店餐饮及休闲 （ 长江 ） /消费者服务 HK(中信 )指数累计涨跌幅 +8.99%/+3.47%。指数成分及关注个股中：涨幅 TOP5： 复星旅游文化 （ +31.16%） 、 丽江股份 （ +30.58%） 、 华天酒店 （ +23.21%） 、 海伦司 （ +23.13%） 、 携程集团 -S（ +19.46%） 。跌 幅 TOP5：曲江文旅 （ -6.34%） 、 格力地产 （ -4.61%） 、 国旅联合 （ -4.48%） 、 奈雪的茶 （ -3.90%） 、 天目湖 （ -2.61%） 。本周回顾数据来源： wind，平安证券研究所8.99%3.47%1.64% 1.13% 1.37%-1.50%0.65%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%酒店餐饮及休闲（长江） /消费者服务 HK（中信）指数 -本周涨跌幅（ %）31.16% 30.58%23.21% 23.13%19.46%-2.61%-3.90% -4.48% -4.61% -6.34%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%涨跌幅 TOP5-本周涨跌幅（ %）跌幅 top5涨幅 top5社服教育周报 -酒旅餐饮1、上海餐饮景区等陆续开放： 1） 上海自 6月 29日起，将有序放开餐饮堂食。 2） 上海 7月 1日起，将逐步开放博物馆和美术馆，及室内外A级旅游景区； 7月 8日起，逐步开放电影院和演出场所；公共图书馆、文化馆、旅游咨询服务中心视情况逐步开放。2、防疫政策变化： 1） 国家卫健委 6月 28日发布 新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版） ，主要修订内容包括入境人员隔离管控时间调整、统一封管控区和中高风险区划定标准、完善疫情监测要求、优化区域核酸检测策略。 2） 6月 29日下午，工信部发布通知，取消通信行程卡“星号”标记。 3） 6月 27日起，河南郑州、商丘、鹤壁三地延长核酸证明有效期至 72小时。3、酒旅市场热度暴涨： 1） 根据去哪儿平台数据显示，“摘星”信息发布后，平台机票搜索量在 30分钟内上升 60%，酒店搜索量翻番，火车票搜索量上涨 1.5倍。截至 6月 29日 17时，全国机票预订量同比 6月 28日同时段增长近三成。 2） 据美团数据， 7月 1日当日，上海地区线上旅游访问量较前一周同期（ 6月 24日）增长超 150%，订单量增长超 320%。 3） 据携程平台数据，截至上海迪士尼乐园恢复运营首日晚19时，迪士尼度假区周边三公里范围内的酒店预订量较上周同期增长 36%，间夜量增长超四成。4、 多家航司将于 7月 5日零时起上调燃油附加费收取标准， 800公里（含）以下航段 /800公里以上，每位旅客收取人民币 100元 /200元。5、餐饮品牌动态： 1） 6月 29日， 40家海底捞正式恢复堂食，其余符合条件的门店，也将陆续开放堂食。 2） 6月 30日，肯德基独立茶饮品牌“爷爷自在茶”全国首店正式开业，售价 6-19元。 3） 瑞幸于近日推出新品 瑞幸生椰浆植物蛋白饮料。6、海外防疫政策变化： 1） 加拿大卫生部和公共卫生署当地时间 6月 29日宣布，加拿大的入境防疫限制措施将至少延长到 9月 30日。 2）俄罗斯将取消因新冠大流行而实行的限制措施，其中包括口罩制度和公共饮食企业夜间运行禁令。7、 广西东呈酒店管理集团股份有限公司（简称“东呈集团”）披露招股书，公司拟在深交所主板上市。行业重大事件数据来源： wind，上海发布，环球旅讯，迈点，未来消费，平安证券研究所 91、 携程集团 -S： 22Q1净营收 41.09亿元，同比保持稳定，环比 -12.2%，恢复至 19年同期的 50.3%；营业利润 -3.59亿元，上年同期为 -7.87亿元；经调整 EBITDA为 0.91亿元，上年同期为 -2.16亿元；经调整 EBITDA利润率为 2.2%，上年同期为 -5.3%。重要个股公告社服教育周报 -美容护理本周美容护理 （ 申万 ） 指数累计涨跌幅 +2.43%。涨幅 TOP5： 上海家化 （ +10.60%） 、 稳健医疗 （ +7.92%） 、 依依股份 （ +7.36%） 、 水羊股份 （ +6.99%） 、 延江股份 （ +5.71%） 。跌幅 TOP5： 力合科创 （ -13.90%） 、 贝泰妮 （ -3.27%） 、 广州浪奇 （ -2.06%） 、 可靠股份 （ -1.60%） 、 洁雅股份 （ -0.88%） 。本周回顾涨幅 top5跌幅 top510数据来源： wind，平安证券研究所10.60%7.92% 7.36% 6.99%5.71%-0.88% -1.60% -2.06% -3.27%-13.90%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%涨跌幅 TOP5-本周涨跌幅（ %）2.43%1.64%1.13%1.37%-1.50%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%美容护理（申万） -本周涨跌幅（ %）社服教育周报 -美容护理1、线上洗发护发呈现高端化、功能型趋势，外资品牌位居前列，国产品牌崭露头角。 据欧特欧数据， 2022年 5月 MAT全网洗发护发零售额约 347.14亿元，成交均价为 66.2元，同比增长 7.0%。全网洗发护发 CR4约为 19.84%， top20中，外资品牌占比 66%+。卡诗、潘婷、海飞丝、欧莱雅、沙宣排名前五，国货阿道夫、同仁堂、博滴、滋源、 KONO、蜂花、诗裴丝入围 top20。卡诗等偏高端化、高功效的品牌强势突围，同比增长 50%+，诗裴丝、博滴、同仁堂等本土品牌表现亮眼，同比增速超过 100%。2、部分国际美妆品牌小幅提价。 据青眼调研，雅诗兰黛、海蓝之谜、赫莲娜、娇兰等国际美妆品牌 7月小幅提价，整体涨幅控制在个位数，其中护肤产品涨幅约在 5%以内，香水产品约在 10%以内。行业重大事件数据来源： wind，青眼， cbo focus，化妆品观察，平安证券研究所1、贝泰妮： 拟投资于红杉资本作为管理人、红杉坤鹏作为普通合伙人设立的红杉晟恒股权投资合伙企业（以下简称“红杉基金”）。其中，公司作为红杉基金的有限合伙人之一，使用自有资金认缴出资 10,000万元。红杉基金主要关注科技、医疗健康、消费服务等行业的投资机会。2、爱美客： 已于 2022年 6月 27日向香港联交所重新递交了发行境外上市外资股 (H股 )的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。招股书显示，国内透明质酸皮肤填充剂产品中，以销量计， 2021年爱美客市场份额约为 39.2%，比 2020年增加12pcts，维持第一；以销售额计（按出厂价），其市场份额约为 21.3%，比 2020年增加 7pcts，位列第二。3、青松股份： 原第一大股东吉安广佳于 2022年 06月 27日通过大宗交易方式减持公司无限售流通股股份 520万股，占公司总股本的1.0066%，本次权益变动后持有 8.5993%股权。香港诺斯贝尔变更为公司第一大股东，其持有公司股份 47,392,045股，占公司总股本比例9.1742%。重要个股公告11股票投资评级 :强烈推荐 （ 预计 6个月内 ， 股价表现 强于市场表现 20%以上 ）推 荐 （ 预计 6个月内 ， 股价表现 强于市场表现 10%至 20%之间 ）中 性 （ 预计 6个月内 ， 股价表现 相对市场表现在 10%之间 ）回 避 （ 预计 6个月内 ， 股价表现 弱于市场表现 10%以上 ）行业投资评级 :强于大市 （ 预计 6个月内 ， 行业指数表现 强于市场表现 5%以上 ）中 性 （ 预计 6个月内 ， 行业指数表现 相对市场表现在 5%之间 ）弱于大市 （ 预计 6个月内 ， 行业指数表现 弱于市场表现 5%以上 ）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师 （ 一人或多人 ） 就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品 ， 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考 ， 双方对权利与义务均有严格约定 。 本公司研究报告仅提供给上述特定客户 ， 并不面向公众发布 。 未经书面授权刊载或者转发的 ， 本公司将采取维权措施追究其侵权责任 。证券市场是一个风险无时不在的市场 。 您在进行证券交易时存在赢利的可能 ， 也存在亏损的风险 。 请您务必对此有清醒的认识 ， 认真考虑是否进行证券交易 。 市场有风险 ， 投资需谨慎 。免责条款：此报告旨为发给平安证券股份有限公司 （ 以下简称 “ 平安证券 ” ） 的特定客户及其他专业人士 。 未经平安证券事先书面明文批准 ， 不得更改或以任何方式传送 、 复印或派发此报告的材料 、 内容及其复印本予任何其他人 。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠 ， 但平安证券不能担保其准确性或完整性 ， 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价 ， 报告内容仅供参考 。 平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任 ， 除非法律法规有明确规定 。 客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断 。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 。 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 、 见解及分析方法 。 报告所载资料 、 意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断 ， 可随时更改 。 此报告所指的证券价格 、 价值及收入可跌可升 。 为免生疑问 ， 此报告所载观点并不代表平安证券的立场 。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券 。平安证券股份有限公司 2022版权所有 。 保留一切权利 。12