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请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 无锡银行 (600908) 农商行 /银行 Table_Date 发布时间： 2022-06-29 Table_Invest 买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/06/28 6 个月目标价（元） - 收盘价（元） 5.60 12 个月股价区间（元） 5.326.42 总市值（百万元） 10,425.39 总股本（百万股） 1,862 A 股（百万股） 1,862 B 股 /H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 17 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 1% 2% 0% 相对收益 -11% -7% 15% Table_Report 相关报告 【东北银行】无锡银行（ 600908） 2021 年报暨2022 一季报点评：业绩增速继续提升，资产质量持续改善 -20220504 【东北银行】周报：月末票据利率稳定，料 6月信贷继续修复 -20220627 Table_Author 证券分析师：陈玉卢 执业证书编号： S0550521070001 010-63210892 研究助理：马志豪 执业证书编号： S0550121100013 18513073035 ma_ Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 基本面为盾，小微为矛，稳健与锋利兼得的好银行 报告摘要： Table_Summary 本土市场深耕，业绩表现优异。 无锡银行本土优势明显，能充分享受无锡本地经济发展带来的红利。无锡银行营收和拨备前利润增速在上市农商行中位居前列，且其资产质量和拨备均名列前茅，业绩增长潜力巨大。 小微业务发力动机：提振息差是盈利能力突破的重点。 ROE 各分项贡献较好，提振息差是盈利能力突破的重点。贷款端，小微业务 的发力将为其收益率带来明显边际改善。存款端，无锡银行存款成本率高源于过往低风险偏好下对公客户的规模较大，小微业务发力将增强其对公存款的议价能力，带动存款成本下行。另外，小微业务的发力也将助力无锡银行实现资本的开源节流。 小微业务优势明显。 无锡银行过往贷款收益率相对偏低，因此小微业务无需过度下沉，可避免管理运营成本大幅上升。深耕本地，有利于小微业务的快速扩张。资产质量优异，无历史包袱，轻装上阵，拥有更强的战略定力。 小微业务成果突出：规模增长快，结构改善显著。 无锡银行微贷金融中心贷款余额已突破 25 亿元， 年均增长率超 500%。个人经营性贷款和消费性贷款异军突起，贷款结构改善明显，有利于贷款收益率提升。 小微业务底气：区位优势好，资产质量优。 无锡人均 GDP 连续 2 年居全国 万亿 GDP 以上城市 首位，金融需求旺盛，小微企业产值在当地经济中占比持续提升，小微企业利润率回升、偿债能力增强，为无锡银行小微业务的发力创造了良好的外部环境。无锡银行广义不良和不良生成均居江苏地区上市农商行最低，不良压力小。优异的资产质量既代表了着无锡银行利润释放的潜力，同时也为其发展小微业务提供了充足的底气。 投资建议： 无锡银行基本面优异，资产 质量优，盈利能力强，利息净收入是其 ROE 唯一拖累项，看好其在良好区位优势和优异资产质量的加持下，通过小微业务的发展实现息差的提升，从而带来 ROE 的进一步增强；同时，极低的不良压力和充足的拨备水平也体现出业绩增长的巨大潜力。当前股价对应 2022/2023/2024 年 PB 分别为 0.70/0.63/0.56，维持“买入”评级。 风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。 Table_Finance 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3,896 4,349 4,827 5,310 5,841 (+/-)% 10.07 11.63 11.00 10.00 10.00 归属母公司 净利润 1,312 1,580 1,817 2,071 2,341 (+/-)% 4.96 20.43 15.00 14.00 13.00 每股收益（元） 0.71 0.81 0.98 1.11 1.26 市盈率 7.95 6.91 5.74 5.03 4.45 市净率 0.87 0.79 0.70 0.63 0.56 净资产收益率 (%) 10.84 11.41 11.21 11.59 11.84 股息收益率 (%) 3.21 3.21 3.79 4.32 4.88 总股本 (百万股 ) 1848 1862 1862 1862 1862 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 2022/6无锡银行 沪深 300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 目 录 1. 无锡银行基本情况 . 5 1.1. 深耕当地市场，本土优势明显 . 5 1.2. 业绩表现优异，增长潜力巨大 . 8 2. 无锡银行为什么要发展小微业务？ . 10 2.1. ROE 拆解：提振息差是盈利能力突破的重点 . 10 2.2. 贷款端：小微业务发力推动结构优化、收益率提升 . 12 2.3. 存款端：小微业务发展有利于存款成本率下行 . 14 2.4. 资本端：小微业务客观上有助于缓解资本压力 . 16 3. 无锡银行小微业务发展现状？ . 17 3.1. 概况：机制先行，增长迅猛 . 17 3.2. 优势：多重因素，协同发力 . 18 3.3. 产品：种类丰富，覆盖面广 . 19 3.4. 成果：高速增长，结构优化 . 19 4. 无锡银行为什么能做好小微业务？ . 21 4.1. 禀赋：区位优势好 . 21 4.2. 筑基：资产质量优 . 25 5. 投资建议 . 27 6. 风险提示 . 29 图表目录 图 1： 2021 年末江苏省上市农商行总资产规模（单位：亿元） . 5 图 2： 2021 年末无锡银行网点分布 . 6 图 3： 2021 年末无锡银行资产分布 . 6 图 4： 2021 年末无锡银行在无锡市区网点数高于六大行（单位：个） . 6 图 5：无锡银行在无锡市贷款市占率回升 . 6 图 6： 2021 年无锡银行 ROE 处可比同业较高水平 . 9 图 7：无锡银行营收增速快于上市农商行 . 9 图 8：无锡银行归母净利润增速快于上市农商行 . 9 图 9： 2021 无锡银行营收和拨备前利润增速表现优异 . 10 图 10： 2021 无锡银行归母净利润增速仍有巨大潜力 . 10 图 11：无锡银行 “不良 +关注 ”占比低（ 2021 年末） . 10 图 12：无锡银行拨备覆盖率高（ 2021 年末） . 10 图 13：利息净收入对 2021 年 ROE 贡献 . 11 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 图 14：中收对 2021 年 ROE 贡献 . 11 图 15：其他非息收入对 2021 年 ROE 贡献 . 11 图 16：管理费用对 2021 年 ROE 贡献 . 11 图 17：信用减值损失对 2021 年 ROE 贡献 . 12 图 18：税收及其他对 2021 年 ROE 贡献 . 12 图 19：无锡银行生息资产增速中等 . 12 图 20：无锡银行净息差偏低 . 12 图 21：无锡银行贷款收益率偏低 . 13 图 22：无锡银行对公贷款占比较高（ 2021 年末） . 13 图 23：无锡银行个人贷款以按揭为主（ 2021 年末） . 13 图 24：贷款收益率：小微业务发力较早的常熟银行贷款收益率高（ 2021 年） . 14 图 25：大行普惠型小微企业贷款余额增速放缓 . 14 图 26：新发放普惠小微企业贷款利率企稳 . 14 图 27：无锡银行存款成本率较高（ 2021 年） . 15 图 28：无锡银行定期存款占比较高（ 2021 年末） . 15 图 29：无锡银行对公定期存款成本率高（ 2021 年） . 15 图 30：无锡银行与江苏地区上市农商行存款成本的差距逐渐缩小 . 16 图 31：核心一级资本充足率偏低：小微业务发力有助于缓解资本压力 . 17 图 32：无锡银行小微业务发展历程 . 18 图 33：无锡银行微贷金融中心贷款余额持续高速增长，成立以来年均增速超 500% . 18 图 34：无锡银行普惠小微贷款余额加速增长（亿元） . 20 图 35：无锡银行普惠小微客户数加速增长（亿元） . 20 图 36：无锡银行零售贷款占比提升 . 21 图 37：无锡银行个人经营性贷款占比不断提升 . 21 图 38：无锡银行各类个人贷款增速与占比 . 21 图 39：无锡 GDP 总量大、增速高（ 2021 年） . 22 图 40：无锡市人均 GDP 连续两年居全国万亿 GDP 以上城市首位 . 22 图 41：无锡市贷款增速持续提升 . 22 图 42：无锡市存款增速持续提升 . 22 图 43：无锡市贷款增速超过全国水平 . 23 图 44：无锡市存款增速超过全国水平 . 23 图 45：无锡市工业占 GDP 比重高 . 23 图 46：无锡市工业企业资产负债率低 . 23 图 47：江苏省普惠小微贷款余额 高（ 2020 年末） . 24 图 48：无锡市小微企业工业产值及占比 . 24 图 49：无锡市小微企业利润率回升 . 25 图 50：无锡市小微企业偿债能力提升 . 25 图 51：无锡银行不良率较低 . 25 图 52：无锡银行关注率居上市农商行最低 . 25 图 53：无锡银行广义不良上市农商行最低 . 26 图 54：不良生成率江苏上市 农商行最低 . 26 图 55：无锡银行逾期率较低 . 26 图 56：对公房地产贷款占比低（ 2021 年末） . 27 图 57：无锡银行拨备覆盖率高 . 27 图 58：无锡银行拨贷比高 . 27 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 表 1：深耕本地，股东背景扎实（数据来源于 2022 年一季报） . 7 表 2：高管均有本地基层经历，多为内部成长 . 7 表 3：高管持股情况 . 8 表 4： 2021 年无锡银行 ROE 拆解与江苏地区上市农商行平均水平对比 . 11 表 5：无锡银行小微信贷产品 . 19 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 1. 无锡银行基本情况 1.1. 深耕当地市场，本土优势明显 无锡农村商业银行成立于 2005 年 6 月，原 名江苏锡州农村商业银行。截至 2021 年12 月 31 日，无锡银行下辖 1 家直属营业部、 3 家分行、 53 家支行、 59 家分理处。此外，无锡银行还发起设立了江苏铜山锡州村镇银行和泰州姜堰锡州村镇银行 2 家村镇银行，投资参股了江苏淮安农村商业银行、江苏东海农村商业银行、徐州农村商业银行三家农商行。 资产规模总体不弱，本土市场优势明显。 截至 2021 年末，无锡银行资产规模 2018亿元，略高于江苏省上市农商行资产规模的平均水平。从资产规模和网点分布来看，无锡银行明显将重心放在本地，无锡本地资产规模占比达 80%，无锡本地网点数量占比达 84%。无锡银行对本土的深耕使得自身在当地形成了明显的比较优势，其在无锡市区（“无锡市区”指无锡市除江阴市、宜兴市之外的其余下辖地区，下同）的网点数量达 98 家，高于六大行，能充分享受无锡本地经济发展带来的红利；截至2021 年末，无锡银行在无锡市的贷款市占率为 5.2%，在过去几年中保持稳中有升的态势。 图 1： 2021 年末江苏省上市农商行总资产规模（单位：亿元） 数据来源：东北证券、 Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 图 2： 2021 年末无锡银行网点分布 图 3： 2021 年末无锡银行资产分布 数据来源：东北证券、 公司年报 数据来源：东北证券、 公司年报 图 4： 2021 年末无锡银行在无锡市区网点数高于六大行（单位：个） 数据来源：东北证券、 公司年报、公司官网 图 5：无锡银行在无锡市贷款市占率回升 数据来源：东北证券、 Wind 深耕本地，股东背景扎实。 据 2022 年一季报，无锡银行持股 5%以上的股东仅 2 家，股权结构较为分散，公司任何股东及其关联方均无法控制股东大会或者对股东大会所作出的决议产生决定性影响。而前十大股东中，无锡当地的企业占 7 家，分别为 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 2 家国企和 5 家民企，扎根本地的股东背景使得无锡银行能够更好地融入当地，从而为自身带来较为充足的项目储备。 表 1：深耕本地，股东背景扎实（数据来源于 2022 年一季报） 排名 股东名称 股东背景 占比 1 国联信托股份有限公司 无锡国资委下属企业 8.93% 2 无锡市兴达尼龙有限公司 无锡民企 5.96% 3 无锡万新机械有限公司 无锡民企 4.83% 4 无锡市建设发展投资有限公司 无锡国资委下属企业 4.14% 5 无锡神伟化工有限公司 无锡民企 2.13% 6 华林证券股份有限公司 境内投资机构 2.08% 7 全国社保基金 413 组合 社保基金 1.31% 8 无锡市银宝印铁有限公司 无锡民企 1.13% 9 无锡市太平洋化肥有限公司 无锡民企 0.91% 10 瑞士联合银行集团 境外投资机构 0.85% 数据来源：东北证券、 Wind 高管均有本地基层经历，且多为内部成长，了解对当地资源情况。 高管方面，无锡银行高管总体较为年轻化，“ 70 后”占比高。从过往经历来看，无锡银行现任高管均有丰富扎实的本地金融机构工作经历，对当地资源、项目有充分了解；董事长、行长均已在无锡银行任职较长时间，对企业文化和特点有深厚理解，有助于各项战略规划的推进与实施。同时，无锡银行高管普遍持股较多，董事长和行长持股均在50 万股以上，体现了高管对于公司发展的充分信心。 表 2：高管均有本地基层经历，多为内部成长 姓名 职务 出生年份 简介 邵辉 董事长 1971 现任无锡银行党委书记 ,董事长。 曾任无锡农村商业银行副行长 ,行长 ,党委副书记。 陶畅 行长 1969 现任无锡银行党委副书记 ,董事 ,行长。 曾任无锡农村商业银行党委委员 ,行长助理兼锡山区支行行长；无锡农村商业银行党委委员 ,副行长；江苏淮安农村商业银行党委副书记 ,董事 ,行长。 王永忠 副行长 1968 现任无锡银行党委委员 ,副行长。 曾任江苏锡州农村商业银行党委委员 ,惠山区支行行长；江苏锡州农村商业银行党委委员 ,行长助理兼惠山区支行行长；无锡农村商业银行行长助理兼惠山区支行行长；江苏淮安农村商业银行董事。 何建 军 副行长 1971 现任无锡银行党委委员 ,副行长，工会主席。 曾任无锡农村商业银行办公室主任 ,工会主席 ,党委委员；江苏东海农村商业银行党委委员 ,副行长；江苏靖江农村商业银行党委委员 ,副行长。 曹燕青 副行长 1973 现任无锡银行党委委员 ,副行长。 曾任江苏锡州农村商业银行东绛支行副行长 ,东绛支行行长 ,滨湖区支行行长；无锡农村商业银行滨湖区支行行长 ,城中支行行长 ,营业部总经理 ,工会副主席；无锡锡 银金融租赁股份有限公司筹建负责人；宜兴农村商业银行党委委员 ,副行长。 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 陈红梅 副行长 1977 现任无锡银行党委委员 ,副行长。 曾任无锡农村商业银行风险合规部总经理 ,合规管理部总经理 ,风险总监兼风险管理部总经理；江苏省联社法律合规部挂职。 陈晖 副行长 1978 现任无锡银行党委委员 ,副行长。 曾任无锡农村商业银行马山支行副行长 ,北塘支行行长；公司业务部总经理 ,合规管理部 ,风险管理部总经理。 胥焱冰 副行长 1982 现任无锡银行党委委员，副行长。 曾任无锡农村商业银行办公室主任 ,消费者权益保护部总经理，无锡农村商业银行营业部总经理。 王锋 董事会 秘书 1970 现任无锡银行董事会秘书 、 金融研发中心主任 。 曾任 无锡农村商业银行资金营运部总经理、金融市场部总经理、资产管理部兼投资银行部总经理，无锡农村商业银行金融研发中心副主任。 叶敏敏 首席信 息官 1972 现任 无锡银行 首席信息官兼科技管理部总经理。 曾任 无锡农村商业银行科技信息部总经理。 数据来源：东北证券、 Wind 表 3：高管持股情况 姓名 职务 2021 年末持股数（万股） 6 月 17 日股价参考市值（万元） 邵辉 董事长 57.00 320.34 陶畅 行长 56.00 314.72 王永忠 副行长 56.90 319.78 何建军 副行长 57.00 320.34 曹燕青 副行长 35.00 196.70 陈红梅 副行长 28.46 159.97 陈晖 副行长 29.06 163.34 王锋 董事会秘书 27.50 154.55 叶敏敏 首席信息官 47.50 266.95 数据来源：东北证券、 Wind 1.2. 业绩表现优异，增长潜力巨大 业绩优异、增长加速。 2021 年无锡银行平均 ROE 为 10.61%，居江苏地区上市农商行第 2 位，仅次于常熟银行。无锡银行的营收增速与利润增速在最近 3 年中也持续快于上市农商行平均水平， 2021 年无锡银行营收增速 11.63%，归母净利润增速20.47%，均较 2020 年有了较大幅度的加速。 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 图 6： 2021 年无锡银行 ROE 处可比同业较高水平 数据来源：东北证券、 Wind 图 7：无锡银行营收增速快于上市农商行 图 8：无锡银行 归母净利润增速快于上市农商行 数据来源：东北证券、 Wind 数据来源：东北证券、 Wind 业绩增长仍有巨大潜力。 2021 年，无锡银行营收增速和拨备前利润增速均居江苏地区上市农商行第 2 位，而归母净利润增速居江苏地区上市农商行第 5 位；而无锡银行“不良 +关注”占比居上市农商行最低，拨备覆盖率居上市农商行第 2 位，未来拨备计提压力小，业绩释放潜力较大。 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 图 9： 2021 无锡银行营收和拨备前利润增速表现优异 图 10： 2021 无锡银行归母净利润增速仍有巨大潜力 数据来源：东北证券 、 Wind 数据来源：东北证券 、 Wind 图 11：无锡银行“不良 +关注”占比低（ 2021 年末） 图 12：无锡银行拨备覆盖率高（ 2021 年末） 数据来源：东北证券、 Wind 数据来源：东北证券、 Wind 2. 无锡银行为什么要发展小微业务？ 2.1. ROE 拆解：提振息差是盈利能力突破的重点 与其他江苏地区上市农商行相比，无锡银行 ROE 各分项均表现优异，提升利息净收入对 ROE 贡献是无锡银行下一步盈利能力突破的重点契机。 无锡银行 2021 年ROE（平均）水平为 10.61%，高于江苏地区上市农商行平均水平。具体到细项来看，中收、其他非息收入、管理费用与拨备计提对 ROE 的贡献率均高于江苏地区上市农商行平均水平，尤其无锡银行在费用管控方面有领先优势，未来业务进一步下沉的空间较大。而利息净收入是无锡银行 ROE 唯一拖累项，因此如何实现利息净收入对ROE 贡献的提升是无锡银行下 一步盈利能力突破的重点契机。 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 表 4： 2021 年无锡银行 ROE 拆解与江苏地区上市农商行平均水平对比 无锡银行 江苏地区上市农商行平均 无锡银行 -平均 利息净收入 23.54% 27.21% -3.67% 手续费及佣金净收入 1.23% 1.18% 0.05% 其他非息收入 4.45% 4.12% 0.33% 管理费用 -8.39% -11.31% 2.91% 信用减值损失 -8.63% -9.12% 0.49% 税收及其他 -1.57% -1.85% 0.28% ROE（平均） 10.61% 10.22% 0.39% 数据来源：东北证券、 Wind 图 13：利息净收入对 2021 年 ROE 贡献 图 14：中收对 2021 年 ROE 贡献 数据来源：东北证券、 Wind 数据来源：东北证券、 Wind 图 15：其他非息收入对 2021 年 ROE 贡献 图 16：管理费用对 2021 年 ROE 贡献 数据来源：东北证券、 Wind 数据来源：东北证券、 Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 图 17：信用减值损失对 2021 年 ROE 贡献 图 18：税收及其他对 2021 年 ROE 贡献 数据来源：东北证券、 Wind 数据来源：东北证券、 Wind 提升利息净收入的核心在于提振净息差。 无锡银行生息资产增速较平稳，最近 5 年基本维持在 10%以上，在上市农商行中居于中等水平。而无锡银行的净息差水平相对较低， 2021 年无锡银行净息差为 1.95%，居上市农商行第 8 位，居江苏地区上市农商行末位。据此，影响无锡银行利息净收入的主要因素在于净息差水平相对较低。下文将分析造成无锡银行净息差水平较低的原因。 图 19：无锡银行生息资产增速中等 图 20：无锡银行净息差偏低 数据来源：东北证券、 Wind 数据来源：东北证券、 Wind 2.2. 贷款端：小微业务发力推动结构优化、收益率提升 无锡银行过往贷款结构摆布体现出较低的风险偏好，贷款收益率提升空间大。 无锡银行过往几年的贷款收益率平均在 5%左右，在上市农商行中处于相对较低水平，2021 年其贷款收益率 4.78%，居上市农商行第 8 位。无锡银行贷款收益率较低的原因主要在于其较低的风险偏好，从贷款总体结构来看，截至 2021 年末无锡银行对公贷款占比 67.72%，为上市农商行最高；而零售贷款中，无锡银行零售贷款中按揭贷款占比较高，截至 2021 年末按揭贷款占个人贷款比重为 69.63%，同样居上市农商行最高水 平。因此，较低的风险偏好带来了无锡银行较低的贷款收益率。 请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 图 21：无锡银行贷款收益率偏低 数据来源：东北证券、 Wind 图 22：无锡银行对公贷款占比较高（ 2021 年末） 图 23：无锡银行个人贷款以按揭为主（ 2021 年末） 数据来源：东北证券、 Wind 数据来源：东北证券、 Wind 小微业务 发力有利于抬升无锡银行贷款收益率，从而使得 ROE 在结构改善的情况下更上一层楼。 与一般企业贷款相比，小微贷款收益率较高；同时，小微业务的发力有利于带动零售业务中的个人经营性贷款与个人消费贷款，这两项同样具有收益率较高的特点。常熟银行在小微业务方面发力较早，可以看到其贷款结构以个人贷款为主，个人贷款中又以经营性贷款为主，因此贷款收益率长期稳居上市农商行最高水平。 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 图 24：贷款收益率：小微业务发力较早的常熟银行贷款收益率高（ 2021 年） 数据来源：东北证券、 Wind 小微贷款利率持续高于一般企业贷款，且随着大行冲击减弱，小微贷款利率已逐渐企稳。 由于小微企业贷款利率相对一般贷款较高，因此小微业务的发展有利于贷款收益率的提升。而且，大行发展小微业务的主要原因在于政策的引导，自主发展的动力不强，可以看到大行普惠型小微企业贷款余额的增速自 2021 年以来整体呈放缓趋势，随着大行在小微领域的冲击逐渐减弱，小微业务的贷款利率也在逐渐企稳。 图 25：大行普惠型小微企业贷款余额增速放缓 图 26：新发放普惠小微企业贷款利率企稳 数据来源：东北证券、 Wind 数据来源：东北证券、 银保监会 2.3. 存款端：小微业务发展有利于存款成本率下行 无锡银行存款成本率较高，主要源于对公存款成本率高。 2021 年无锡银行存款成本率 2.34%，在公布该数据的 8 家上市城商行中最高。结构方面，截至 2021 年末无锡银行定期存款占比 66.47%，居江苏省上市农商行首位；且对公定期存款占存款总额比重达 29.06%，同样居江苏省上市农商行最高水平。而无锡银行过往风险偏好较低，对公客户规模较大，使得对公存款成本较高， 2021 年无锡银行对公定期存款成本率2.95%，居公布该数据的 6 家上市农商行最高水平。综上，较高的对公定期存款占比 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 和对公客户规模较大带来的较高成本率使得无锡银行总体存款成本率较高。 图 27：无锡银行存款成本率较高（ 2021 年） 数据来源：东北证券、 Wind 图 28：无锡银行定期存款占比较高（ 2021 年末） 数据来源：东北证券、 Wind 图 29：无锡银行对公定期存款成本率高（ 2021 年） 数据来源：东北证券、 Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 小微业务发力和存款自律定价机制发展共同助力无锡银行存款成本率下行。 无锡银行存款成本率主要受对公存款成本率较高影响，源于过往低风险偏好下对公客户的规模往往较大。因此小微业务 的发力将增强无锡银行在对公存款端的议价能力，带动存款成本下行。另外，政策面也在着力降低银行存款成本，无锡银行由于过往存款成本较高，边际受益或更明显。 图 30：无锡银行与江苏地区上市农商行存款成本的差距逐渐缩小 数据来源：东北证券、 Wind 综上所述，小微业务的发展将从存贷两端带来无锡银行净息差的提升，从而推动ROE 更上一层楼。 贷款端，小微贷款利率持续高于一般企业贷款，且随着大行冲击减弱，小微贷款利率已逐渐企稳，故而小微业务 发力有利于提升无锡银行贷款收益率。存款端，无锡银行存款成本率较高的原因之一就在于过往风险偏好低从而客户规模较大，由此带来对公存款成本率较高，因此小微业务的发展也有利于增强无锡银行在存款端的议价能力，带来存款成本的改善。 2.4. 资本端：小微业务客观上有助于缓解资本压力 小微业务发展有利于缓解无锡银行的资本压力。 从历史情况来看，无锡银行核心一级资本充足率在上市农商行中处于偏低水平，无锡银行可通过小微业务的发力实现资本的开源节流：一方面小微业务因其收益率较高的特点有利于增强盈利能力，从而增强资本内生补充的能力；另一 方面，小微贷款信用风险权重为 75%，低于一般企业贷款的信用风险权重，发展小微业务本身就有利于资本的节约。 请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 图 31：核心一级资本充足率偏低：小微业务发力有助于缓解资本压力 数据来源：东北证券、 Wind 3. 无锡银行小微业务发展现状？ 3.1. 概况：机制先行，增长迅猛 无锡银行小微业务持续高速增长。 2019 年 5 月，无锡银行新设普惠金融部，负责全行普惠金融业务的统筹、协调、管理和推进； 2020 年无锡银行将三农部、个金部 从普惠金融部中剥离，普惠金融部下成立微贷金融中心，开始专注于小微业务；微贷金融中心自 2020 年 3 月成立以来，贷款余额持续高速增长， 2020 年 9 月贷款余额突破 1 亿、 2020 年 12 月贷款余额突破 2 亿、 2021 年 8 月贷款余额突破 10 亿。截至 2022 年 5 月 31 日，无锡银行普惠金融部贷款余额突破 25 亿元，同比增幅 316%，正式客户经理数由 28 名增长至 42 名；同时，苏州分中心、常州分中心贷款余额均突破 1 亿元。 请务必阅读正文后的声明及说明 18 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 图 32：无锡银行小微业务发展历程 数据来源：东北证券、 无锡银行官方公众号 图 33：无锡银行微贷金融中心贷款余额持续高速增长，成立以来年均增速超 500% 数据来源：东北证券、 无锡银行官方公众号 3.2. 优势：多重因素，协同发力 目标客户清晰，打造差异化竞争优势。 无锡银行小微业务的目标客户规模为 50 万500 万之间，该规模在避免管理运营成本大幅上升的同时，也保持了一定的收益率水平，目前无锡银行小微产品的利率定价基本集中于 7%左右。而由于无锡银行过往贷款收益率偏低（ 2021 年其贷款收益率 4.78%），因此小微业务的收益率将为无锡银行带来较大的边际改善。 机制迅速建立，主观能动性强。 无锡银行专设微贷金融中心，采取更为市场化的激励机制，客户经理主观能动性强。 深耕本地，各项资源丰富。 无锡银行作为当地唯一的一家市属银行，网点丰富、客户覆盖度高、品牌认可度强。因此，一旦小微业务开始发力，无锡银行可利用自身的网点优势、信息优势、渠道优势，迅速拓展业务，带来小微贷规模的快速扩张。 请务必阅读正文后的声明及说明 19 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 无历史包袱，轻装上阵。 在过往的经营中，较低的风险偏好使得无锡银行资产质量优异，广义不良水平持续位居上市农商行最低水平。优异的资产质量水平使得无锡银行在小微业务方面能够轻装上阵，从而拥有更强的战略定力。 3.3. 产品：种类丰富，覆盖面广 四大类 22 款产品满足各项融资需求。 针对小微客户融资需求个性化程度高、用款需求急等特点，无锡银行小微条线形成了四大类 22 款产品，小微系列的产品主要包括面向小微企业 和小微企业主的“福企贷”和面向个体工商户的“盈商贷”，对小微企业、小微企业主、个体工商户形成全方位覆盖，在满足客户多样化信贷需求的同时带来自身信贷结构的改善。 表 5：无锡银行小微信贷产品 系列 产品 特点 福企贷 成长易贷 面向小微企业主。资产抵押贷， 500 万额度， 2 日审批，随借随还，可循环使用 应收易贷 面向小微企业主。应收账款质押，加快资金周转 小微快捷贷 面向小微企业。定期存单质押贷，最高质押率 90%， 2 日放款，享受基准利率 锡信贷 信用担保贷，最高质押率 200% 周转灵 面向小微企业主。第三方担保，最高额度 500 万 仓储快贷 货物动产质押，最高质押率 70% 税易贷 免担保，最高 300 万额度 盈商贷 个体工商贷 生产经营贷， 300 万额度，随借随还，可循环使用 生意循环贷 生产经营贷， 300 万额度，随借随还，可循环使用 生意保证贷 2 日放款， 300 万额度 创富贷 个人创业贷 2 日审批， 300 万额度，担保多样，随借随还 就业小额贷 最高两年，享受基准利率， 2 日放款 青年创业贷 自主创业个人贷，享受基准利率 惠农贷 惠农循环贷 享受基准利率，抵押率 65%，随借随贷，可循环使用 惠农快捷贷 享受基准利率，抵押率最高 90%， 2 日放款 惠农友保贷 享受基准利率， 2 日放款，担保方式多样 惠农光伏贷 最长贷款期限 12 年，还款灵活 惠农信用贷 无需抵押担保，享受基准利率，最高 5 万额度 惠农联保贷 享受基准利率， 2 日放款 惠农贷 免担保，享受基准利率，最高 50 万额度 数据来源：东北证券、 无锡银行官网 3.4. 成果：高速增长，结构优化 无锡银行普惠小微业务成果显著。 “整村授信”工作成效初显： 借助党建共建、银村联盟等模式，邀请具有人熟地熟优势的村组长、网格员，共同开展“整村授信，送贷入户”活动，提高农村普惠金融覆盖率。 增户扩面工作有效推进： 扎实开展“阳光信贷”企业走访、“金融惠企万户行”“首贷扩面专项行动”等融资对接活动， 请务必阅读正文后的声明及说明 20 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 持续扩大基础客群，推动增量扩面。 2021 年度全行累计走访企业近 2 万户，贷款余额净增 41.24 亿元，增幅 38.45%。 民营、制造业贷款远超同期： 依托苏科贷、苏农贷、知识产权、专精特新“小巨人”等优质白名单，专注制造企业集群等示范企业，开展集中走访营销。 推动稳企惠企政策落实落地： 实施减费让利，对小微企业和个体工商户部分支付手续费实施优惠减免，切实为实体经济减负。积极落实人行两项货币政策工具，对普惠小微企业实施阶段性延期还本付息和发放信用贷款，助力市场主体恢复元气、增强活力。 金融服务机制更加优化： 苏州、常州地区普惠金融分中心相继设立， 2021 年普惠金融团队净增普惠贷款 2638 户、金额 15.42 亿元 ，户均贷款 58.44 万元。将河埒、北塘、广瑞、东湖塘、硕放等 5 家支行定为普惠专营支行，着力提升基层行普惠金融服务能力。截至 2022 年 5 月，苏州、常州地区普惠金融分中心贷款余额均已突破 1 亿元。从数据来看，截至 2021 年末，无锡银行普惠小微贷款余额 148.51 亿元，同比增速 36.11%；普惠小微贷款户数 7335 户，同比增长 47.17%。且户数增速快于规模增速，体现出无锡银行发力小微的决心与成果。 图 34：无锡银行普惠小微贷款余额加速增长（亿元） 图 35：无锡银行普惠小微客户数加速增长（亿元） 数据来源：东北证券、 无锡银行社会责任报告、 Wind 数据来源：东北证券、 无锡银行社会责任报告、 Wind 贷款结构明显改善，经营性贷款和消费类贷款大幅增长。 无锡银行小微发力以来，个人经营性贷款占比加速提升，截至 2021 年末，无锡银行个人经营性贷款和消费性贷款占比分别提升至 15%和 14%，余额同比增幅均在 100%以上，带动个人贷款占总贷款比重提升至 2021 年末的 21%；个人住房贷款占比从 2020 年末的 80%降低至70%，贷款结构改善明显，有利于贷款收益率提升。 请务必阅读正文后的声明及说明 21 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 图 36：无锡银行零售贷款占比提升 数据来源：东北证券、 Wind 图 37：无锡银行个人经营性贷款占比不断提升 图 38：无锡银行各类个人贷款增速与占比 数据来源：东北证券、 Wind 数据来源：东北证券、 Wind 4. 无锡银行为什么能做好小微业务？ 4.1. 禀赋：区位优势好 无锡 GDP 总量大、增速高，人均 GDP 连续 2 年居全国 万亿 GDP 以上城市 首位。2021 年，无锡市 GDP 达 1.4 万亿元，居江苏省第 3 位。与此同时，无锡市 GDP 仍保持较快增长， 2021 年同比增速 13.2%，居江苏省第 4 位。按照 GDP 总量排名与增速排名加总，无锡市为江苏省表现最佳的地市，实现了规模和增速的兼得，体现出无锡市强大的经济活力。从人均 GDP 来看， 2021 年无锡市人均 GDP 达 18.74 万元，连续 2 年居全国 万亿 GDP 以上城市 首位。 请务必阅读正文后的声明及说明 22 / 32 Table_PageTop 无锡银行 /公司深度 图 39：无锡 GDP 总量大、增速高（ 2021 年） 图 40：无锡市人均 GDP 连续两年居全国 万亿 GDP以上城市 首位 数据来源：东北证券、 Wind 数据来源：东北证券、 Wind 无锡市金融需求旺盛，存贷款增速高。 截至 2021 年末，无锡市各项贷款余额较年初增长 14.09%，各项存款余额较年初增长 10.02%，均高于全国水平，在 2021 年信用环境较紧的情况下实现了较高增速，体现出无锡当地强大的经济活力，预计 2022 年无锡市信贷增长将呈现供需两旺的特点
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