【国信通信∙研究框架】总论篇_43页_2mb.pdf

请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告 | 2022年 07月 16日【 国 信 通 信 研 究 框 架 】总 论 篇行 业 研 究 专 题 报 告 投 资 评 级 ： 超 配 （ 维 持 评 级 ）联 系 人 ： 袁 文 翀021-证 券 分 析 师 ： 马 成 龙021-S0980518100002 证 券 分 析 师 ： 陈 彤0755-S0980520080001 证 券 分 析 师 ： 付 晓 钦0755-S0980520120003请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容摘 要1、 通 信 产 业 主 要 研 究 通 信 网 络 的 搭 建 与 应 用 ， 包 括 无 线 接 入 网 、 有 线 接 入 网 、 企 业 网 络 、 物 联 网 、 工 业 互 联 网 、 车 联 网 等 ， 不 同 通 信 网络 对 应 不 同 细 分 板 块 。 依 据 投 资 来 源 的 不 同 ， 通 信 产 业 可 分 为 传 统 运 营 商 投 资 及 新 型 投 资 。 其 中 ， 传 统 运 营 商 投 资 板 块 主 要 包 括 5G、 专网 、 光 器 件 光 模 块 与 光 纤 光 缆 等 板 块 ； 新 型 投 资 板 块 主 要 包 括 北 斗 /军 工 通 信 、 云 基 建 、 物 联 网 、 工 业 互 联 网 及 企 业 网 络 。 部 分 通 信 产 业技 术 开 始 赋 能 其 他 产 业 ， 形 成 通 信 +汽 车 、 通 信 +新 能 源 等 跨 界 融 合 应 用 。2、 通 信 行 业 投 资 具 有 以 下 特 点 ： （ 1） 周 期 性 与 成 长 性 并 存 ； （ 2） 代 际 升 级 阶 段 是 投 资 黄 金 期 ； （ 3） 卖 的 是 硬 件 ， 核 心 是 软 件 ； （ 4）属 于 数 模 转 换 范 畴 ， Know-How很 重 要 ； （ 5） 国 产 替 代 率 高 ， 优 秀 公 司 出 海 竞 争 ； （ 6） 集 采 招 标 是 下 游 主 要 采 购 形 式 ； （ 7） 单 位 流 量 硬件 成 本 相 对 刚 性 ； （ 8） 流 量 赛 道 是 优 质 赛 道 ； （ 9） 行 业 驱 动 力 由 C端 转 向 B端 ； （ 10） 寻 求 向 产 业 链 上 游 突 破 。3、 通 信 行 业 公 司 的 一 般 成 长 逻 辑 包 括 ： （ 1） 技 术 迭 代 阶 段 实 现 份 额 提 升 ； （ 2） 技 术 迭 代 阶 段 享 受 价 格 红 利 ； （ 3） 依 托 工 程 师 优 势 实现 份 额 提 升 ； （ 4） 出 海 是 打 破 周 期 性 的 路 径 之 一 ； （ 5） 加 强 研 发 ， 实 现 产 品 品 类 横 向 扩 张 ； （ 6） 技 术 赋 能 其 它 行 业 ， 找 到 新 增 长 曲 线 。风 险 提 示 ： 通 信 、 数 通 等 下 游 市 场 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ； 市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ； 疫 情 反 复 、 地 缘 政 治 风 险 等 外 部 环 境 变 化 风 险 ； 5G投 资建 设 不 及 预 期 的 风 险 ； 汽 车 电 动 化 、 智 能 化 、 网 联 化 不 及 预 期 的 风 险 。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容通 信 行 业 研 究 对 象 及 股 票 划 分 依 据01 通 信 行 业 公 司 的 一 般 成 长 逻 辑03 数 据 库 与 资 料 来 源04目 录 通 信 行 业 投 资 的 特 点02请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容一 、 通 信 行 业 研 究 对 象 及 股 票 划 分 依 据请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 1： 全 国 网 络 架 构 示 意 图资 料 来 源 ： 空 天 地 一 体 化 通 信 系 统 ， 中 国 电 信 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理通 信 行 业 主 要 研 究 通 信 网 络 的 搭 建 和 应 用有 线 网 、 移 动 网 、 卫 星 网 等 通 信 网 络 的 搭 建 和 应 用 是 通 信 行 业 的 主 要 研 究 对 象骨 干 网DCI全 光 网 城 域 网 无 线 接 入 网有 线 接 入 网 高 轨 卫 星低 轨 卫 星 低 轨 卫 星 低 轨 卫 星 空 间 段家 庭政 企 移 动 用 户关 口 站 监 测 站运 控 中 心 地 面 段高 轨 卫 星 低 轨 卫 星 用 户IDC 企 业 网 络物 联 网 工 业 互 联 网专 网请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 2： 无 线 /有 线 接 入 网 示 意 图资 料 来 源 ： 中 国 电 信 5G时 代 光 传 送 网 技 术 白 皮 书 ， 中 国 移 动 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理通 信 行 业 主 要 研 究 通 信 网 络 的 搭 建 和 应 用网 络 以 环 网 的 结 构 从 用 户 侧 不 断 上 升 汇 聚 至 全 国 核 心 节 点 ， 实 现 信 息 交 换 。骨干网城域网无 线接 入 网 网 层（ 收 敛 比 ） 子 项 5G初 期 成 熟 期核 心 层 ： 1 节 点 数 4 4带 宽 4T 11T接 口 20*200G 20*200G区 域 核 心 ： 2 节 点 数 20 20带 宽 1.6T 4.4T接 口 16*100G 23*200G汇 聚 层 ： 4 节 点 数 400 400带 宽 157.8G 442.6G接 口 4*50G 5*100G接 入 层 ： 8 节 点 数 10000 10000带 宽 5.28G 19.8G接 口 10G 2*10G/1*25G有 线接 入 网城域网请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 4： 常 见 家 庭 无 线 网 络 环 境资 料 来 源 ： 千 兆 宽 带 应 用 场 景 白 皮 书 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 3： FTTH网 络 拓 扑资 料 来 源 ： 千 兆 宽 带 应 用 场 景 白 皮 书 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理不 同 通 信 网 络 对 应 不 同 细 分 板 块 ： 家 庭 宽 带 网 络固 网 接 入 ： PON（ Passive Optical Network， 无 源 光 网 络 ） ， 主 要 包 括 光 线 路 终 端 （ OLT） 、 光 网 络 单 元 （ ONU） 和 光 分 配 网 （ ODN） 。 OLT 组网 设 备 主 要 放 在 机 房 ， 向 下 行 方 向 提 供 PON 端 口 ， 通 过 OLT 光 模 块 接 收 和 发 送 光 信 号 ； ODN 是 光 分 配 网 ， 主 要 由 光 分 路 器 和 光 纤 构 成 ； ONU 设 备 主 要 放 于 用 户 终 端 ， 来 实 现 光 电 信 号 的 终 端 转 换 。家 庭 内 部 组 网 ： 网 线 组 网 、 无 线 组 网 、 电 力 线 组 网 与 光 纤 组 网 （ FTTR） 。 其 中 最 为 普 遍 的 是 网 线 组 网 方 式 ， 即 在 光 猫 下 通 过 网 线 挂 载 一 个 或 多个 路 由 器 的 组 网 方 案 。Optical Distribution Network光 分 配 网 Optical Network Unit光 网 络 单 元FTTH家 庭Optical Line Terminal光 线 路 终 端 ONU 各 类 终 端 设 备路 由 器机 顶 盒 电 视请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 5： 企 业 统 一 通 信 系 统资 料 来 源 ： 千 兆 宽 带 应 用 场 景 白 皮 书 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理不 同 通 信 网 络 对 应 不 同 细 分 板 块 ： 企 业 网 络统 一 通 信 是 指 把 互 联 网 技 术 与 传 统 通 信 技 术 融 为 一 体 的 新 通 信 模 式 ， 即 在 互 联 网 与 传 统 通 信 网 络 相 融 合 的 基 础 上 实 现 电 话 、 传 真 、 数 据 传 输 、音 视 频 会 议 、 呼 叫 中 心 、 即 时 通 信 等 众 多 应 用 服 务 。 统 一 通 信 的 基 础 是 IP通 信 ， 是 传 统 企 业 通 信 技 术 与 计 算 机 网 络 技 术 的 交 叉 应 用 ， 其 核 心 是 VoIP。 早 期 分 为 H.323协 议 和 SIP协 议 ， SIP协 议 由 于 开 放 性 和 扩 展 性 更 好 脱 颖 而 出 。图 6： 基 本 SIP系 统 架 构 示 意 图资 料 来 源 ： 鼎 信 通 达 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 7： 北 斗 卫 星 导 航 系 统 架 构资 料 来 源 ： 中 国 电 科 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理不 同 通 信 网 络 对 应 不 同 细 分 板 块 ： 北 斗北 斗 系 统 架 构 主 要 分 为 空 间 段 、 地 面 段 及 用 户 段 。 空 间 段 主 要 为 北 斗 卫 星 ， 北 斗 三 号 采 用 3颗 地 球 静 止 轨 道 卫 星 （ GEO） +3颗 倾 斜 地 球 同 步 轨 道卫 星 （ IGSO） +24颗 中 圆 地 球 轨 道 卫 星 （ MEO） 的 混 合 星 座 架 构 ； 地 面 段 核 心 功 能 为 追 踪 及 控 制 北 斗 导 航 卫 星 ， 主 要 包 括 主 控 站 、 注 入 站 和 监 控站 ； 用 户 段 自 上 而 下 分 为 芯 片 /板 卡 /天 线 （ 上 游 ） 、 终 端 （ 中 游 ） 、 运 营 服 务 （ 下 游 ） 等 环 节 。GEO卫 星 BDS地 面 通 信 网用 户 段主 控 站 监 测 站基 准 站控 制 中 心 监 测 站注 入 站 地基增强 空间段地面段请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 8： 工 业 互 联 网 网 络 架 构资 料 来 源 ： 工 业 互 联 网 体 系 架 构 白 皮 书 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理不 同 通 信 网 络 对 应 不 同 细 分 板 块 ： 工 业 网 络工 业 企 业 通 信 网 络 分 为 工 厂 内 网 和 工 厂 外 网 商 用 通 信 设 备 主 要 用 于 工 厂 外 网 （ 企 业 层 与 产 业 层 ） ， 工 业 通 信 设 备 则 主 要 用 于 工 厂 内 网 （ 现场 设 备 层 与 边 缘 层 ） ， 具 体 可 分 为 现 场 接 入 设 备 和 汇 聚 层 交 换 设 备 。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 9： 物 联 网 体 系 架 构资 料 来 源 ： 亿 欧 ， 威 胜 信 息 招 股 说 明 书 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理不 同 通 信 网 络 对 应 不 同 细 分 板 块 ： 物 联 网物 联 网 （ Internet of things） ， 是 指 利 用 各 类 信 息 识 别 设 备 （ 二 维 码 、 RFID、 传 感 器 、 GPS、 激 光 扫 描 等 ） ， 把 任 何 物 品 通 过 有 线 或 无 线 传 输协 议 相 连 接 ， 进 行 信 息 交 互 ， 以 实 现 识 别 、 定 位 、 监 控 、 控 制 和 管 理 的 一 种 网 络 。 物 联 网 架 构 一 般 可 分 为 四 层 ： 感 知 层 、 传 输 层 、 平 台 层 和 应用 层 。 应 用 层平 台 层传 输 层感 知 层 物 流 交 通 安 防 能 源 医 疗 建 筑 制 造 家 居 零 售 农 业连 接 管 理 平 台 设 备 管 理 平 台 应 用 使 能 平 台 业 务 分 析 平 台有 线 传 输 无 线 传 输基 础 芯 片 传 感 器 执 行 器 RFID 二 维 码广 域 （ 蜂 窝 等 ）局 域 （ 蓝 牙 、 Wifi等 ） 卫 星通 信 模 块 网 关 网 络 服 务 近 距 离 通 信 GNSS请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 10： 车 联 网 四 类 通 信 网 络 场 景资 料 来 源 ： 亿 欧 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 11： C-V2X架 构资 料 来 源 ： NGMN， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理不 同 通 信 网 络 对 应 不 同 细 分 板 块 ： 车 联 网车 联 网 （ Vehicle to Everything） 是 车 与 外 界 进 行 信 息 交 换 的 一 种 通 信 方 式 ， 包 括 ： 车 与 车 之 间 的 直 接 通 信 （ V2V） ； 汽 车 与 行 人 通 信（ V2P） ； 汽 车 与 道 路 基 础 设 施 通 信 （ V2I） ； 以 及 车 辆 通 过 移 动 网 络 与 云 端 进 行 通 信 （ V2N） 。目 前 ， 主 流 技 术 路 线 为 以 蜂 窝 移 动 网 络 为 基 础 的 C-V2X。 C-V2X有 两 种 配 置 模 式 ， 其 一 是 在 没 有 网 络 覆 盖 的 情 况 下 ， 车 辆 仍 然 能 够 使 用 PC5接 口 互相 通 信 ， 同 步 和 资 源 分 配 可 以 通 过 GNSS实 现 ， 也 可 以 互 相 之 间 进 行 ， 适 用 于 短 距 离 通 信 （ 1km） 。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 13： 三 大 运 营 商 资 本 开 支 结 构资 料 来 源 ： 公 司 公 告 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 12： 三 大 运 营 商 资 本 开 支 （ 亿 元 ） 及 国 内 外 主 要 云 厂 商 资 本 开 支 （ 亿 美 元 ， 亿 元 ）资 料 来 源 ： 公 司 公 告 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理下 游 资 本 开 支 推 动 网 络 建 设运 营 商 与 云 厂 商 的 资 本 开 支 直 接 推 动 网 络 建 设 ， 决 定 市 场 空 间 ， 形 成 产 业 链 ； 资 本 开 支 的 结 构 变 化 也 影 响 相 关 网 络 建 设 。0500100015002000250030003500400045005000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021中 国 联 通 中 国 电 信 中 国 移 动 0%20%40%60%80%100% 2019 2020 2021 2022E中 国 移 动 土 建 及 其 他 业 务 支 撑 网 传 输 网 移 动 通 信 网0%20%40%60%80%100% 2019 2020 2021 2022E中 国 电 信 基 建 及 其 他 运 营 系 统 及 业 务 平 台 产 业 数 字 化 宽 带 互 联 网 4G网 络 5G网 络0%20%40%60%80%100% 2019 2020 2021中 国 联 通 基 础 设 施 、 传 输 网 及 其 它 宽 带 及 数 据 移 动 网 络0500010000150002000025000300003500040000 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1Meta Google Microsoft 亚 马 逊050001000015000200002500030000 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 21Q1 21Q3 22Q1百 度 腾 讯 阿 里 巴 巴请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容A股 通 信 行 业 细 分 板 块图 14： 通 信 行 业 板 块 划 分资 料 来 源 ： Wind， 公 司 公 告 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理通 信 行 业 新 型 投 资传 统 运 营 商 投 资 5G专 网光 器 件 /光 模 块光 纤 光 缆云 基 建北 斗 /军 工 通 信工 业 互 联 网物 联 网 显 著 受 到 运 营 商Capex/OPEX影 响显 著 受 到 云 厂 商Capex影 响显 著 受 到 行 业 数 字 化需 求 的 催 化显 著 受 到 政 府 /军 队采 购 专 项 支 出 影 响企 业 通 信 通 信 产 业 跨 界 赋 能通 信 +汽 车通 信 +新 能 源请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容A股 通 信 行 业 上 市 公 司 划 分 （ 申 万 分 类 ）表 1： 申 万 通 信 成 分 股 及 板 块 划 分板 块 证 券 代 码 证 券 简 称 板 块 证 券 代 码 证 券 简 称 板 块 证 券 代 码 证 券 简 称 板 块 证 券 代 码 证 券 简 称运 营 商 600050.SH 中 国 联 通 600498.SH 烽 火 通 信 专 网 603322.SH 超 讯 通 信 603236.SH 移 远 通 信600941.SH 中 国 移 动 688182.SH 灿 勤 科 技 300921.SZ 南 凌 科 技 688100.SH 威 胜 信 息601728.SH 中 国 电 信 688668.SH 鼎 通 科 技 002296.SZ 辉 煌 科 技 688159.SH 有 方 科 技5G 000889.SZ ST中 嘉 300563.SZ 神 宇 股 份 002583.SZ 海 能 达 300183.SZ 东 软 载 波002093.SZ 国 脉 科 技 300504.SZ 天 邑 股 份 603042.SH 华 脉 科 技 300213.SZ 佳 讯 飞 鸿002115.SZ 三 维 通 信 300555.SZ 路 通 视 信 603118.SH 共 进 股 份 工 业 互 联 网 688618.SH 三 旺 通 信002544.SZ 普 天 科 技 300414.SZ 中 光 防 雷 603803.SH 瑞 斯 康 达 300353.SZ 东 土 科 技002929.SZ 润 建 股 份 600776.SH 东 方 通 信 300711.SZ 广 哈 通 信 688080.SH 映 翰 通300025.SZ 华 星 创 业 688283.SH 坤 恒 顺 维 600260.SH *ST凯 乐 IDC 600804.SH ST鹏 博 士300050.SZ 世 纪 鼎 利 光 器 件 光 模 块 002281.SZ 光 迅 科 技 688418.SH 震 有 科 技 002089.SZ ST新 海300513.SZ 恒 实 科 技 002902.SZ 铭 普 光 磁 688027.SH 国 盾 量 子 企 业 数 字 化 300578.SZ 会 畅 通 讯300560.SZ 中 富 通 300308.SZ 中 际 旭 创 北 斗 300627.SZ 华 测 导 航 002123.SZ 梦 网 科 技300597.SZ 吉 大 通 信 300394.SZ 天 孚 通 信 600345.SH 长 江 通 信 002467.SZ 二 六 三301139.SZ C元 道 300502.SZ 新 易 盛 物 联 网 300211.SZ 亿 通 科 技 300081.SZ 恒 信 东 方603206.SH 嘉 环 科 技 300548.SZ 博 创 科 技 300310.SZ 宜 通 世 纪 002396.SZ 星 网 锐 捷603220.SH 中 贝 通 信 300570.SZ 太 辰 光 002148.SZ 北 纬 科 技 301191.SZ 菲 菱 科 思603559.SH 中 通 国 脉 300620.SZ 光 库 科 技 000851.SZ 高 鸿 股 份 300628.SZ 亿 联 网 络603602.SH 纵 横 通 信 300710.SZ 万 隆 光 电 603421.SH 鼎 信 通 讯 000032.SZ 深 桑 达 A600289.SH ST信 通 688313.SH 仕 佳 光 子 002017.SZ 东 信 和 平000971.SZ ST高 升 603083.SH 剑 桥 科 技 002104.SZ 恒 宝 股 份300959.SZ 线 上 线 下 003031.SZ 中 瓷 电 子 002313.SZ *ST日 海300292.SZ 吴 通 控 股 300615.SZ 欣 天 科 技 002908.SZ 德 生 科 技300571.SZ 平 治 信 息 光 纤 光 缆 600487.SH 亨 通 光 电 003040.SZ 楚 天 龙300603.SZ 立 昂 技 术 600522.SH 中 天 科 技 300205.SZ 天 喻 信 息000063.SZ 中 兴 通 讯 601869.SH 长 飞 光 纤 300590.SZ 移 为 通 信002194.SZ 武 汉 凡 谷 000070.SZ 特 发 信 息 300638.SZ 广 和 通002792.SZ 通 宇 通 讯 000586.SZ 汇 源 通 信 300689.SZ 澄 天 伟 业002897.SZ 意 华 股 份 000836.SZ 富 通 信 息 600355.SH 精 伦 电 子300134.SZ 大 富 科 技 002491.SZ 通 鼎 互 联 600462.SH ST九 有300565.SZ 科 信 技 术 300913.SZ 兆 龙 互 连 600734.SH ST实 达300698.SZ 万 马 科 技 600105.SH 永 鼎 股 份 600775.SH 南 京 熊 猫资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容A股 通 信 行 业 上 市 公 司 划 分 （ 国 信 分 类 ）表 2： 国 信 通 信 股 票 池 及 板 块 划 分板 块 证 券 代 码 证 券 简 称 板 块 证 券 代 码 证 券 简 称 板 块 证 券 代 码 证 券 简 称 板 块 证 券 代 码 证 券 简 称 板 块 证 券 代 码 证 券 简 称 板 块 证 券 代 码 证 券 简 称运 营 商 600050.SH 中 国 联 通 300603.SZ 立 昂 技 术 600522.SH 中 天 科 技 002313.SZ *ST日 海 工 业互 联 网 688080.SH 映 翰 通 688668.SH 鼎 通 科 技600941.SH 中 国 移 动 300698.SZ 万 马 科 技 601869.SH 长 飞 光 纤 002402.SZ 和 而 泰 688618.SH 三 旺 通 信 300679.SZ 电 连 技 术601728.SH 中 国 电 信 300710.SZ 万 隆 光 电 专 网 000561.SZ 烽 火 电 子 002813.SZ 路 畅 科 技 300353.SZ 东 土 科 技 002055.SZ 得 润 电 子5G 000063.SZ 中 兴 通 讯 300959.SZ 线 上 线 下 002231.SZ 奥 维 通 信 002881.SZ 美 格 智 能 IDC 002335.SZ 科 华 数 据 002179.SZ 中 航 光 电000889.SZ ST中 嘉 600198.SH 大 唐 电 信 002296.SZ 辉 煌 科 技 002908.SZ 德 生 科 技 002518.SZ 科 士 达 002025.SZ 航 天 电 器002093.SZ 国 脉 科 技 600498.SH 烽 火 通 信 002316.SZ *ST亚 联 003040.SZ 楚 天 龙 002837.SZ 英 维 克 603786.SH 科 博 达002115.SZ 三 维 通 信 600776.SH 东 方 通 信 002583.SZ 海 能 达 300066.SZ 三 川 智 慧 300017.SZ 网 宿 科 技 300916.SZ 朗 特 智 能002194.SZ 武 汉 凡 谷 603220.SH 中 贝 通 信 300711.SZ 广 哈 通 信 300098.SZ 高 新 兴 300249.SZ 依 米 康 002463.SZ 沪 电 股 份002384.SZ 东 山 精 密 603559.SH 中 通 国 脉 300921.SZ 南 凌 科 技 300183.SZ 东 软 载 波 300383.SZ 光 环 新 网 300476.SZ 胜 宏 科 技002446.SZ 盛 路 通 信 603602.SH 纵 横 通 信 600260.SH *ST凯 乐 300213.SZ 佳 讯 飞 鸿 300499.SZ 高 澜 股 份 603920.SH 世 运 电 路688182.SH 灿 勤 科 技 603042.SH 华 脉 科 技 300310.SZ 宜 通 世 纪 300738.SZ 奥 飞 数 据 688167.SH 炬 光 科 技002544.SZ 普 天 科 技 光 器 件光 模 块 000988.SZ 华 工 科 技 603118.SH 共 进 股 份 300327.SZ 中 颖 电 子 301018.SZ 申 菱 环 境 688048.SH 长 光 华 芯002547.SZ 春 兴 精 工 002281.SZ 光 迅 科 技 603322.SH 超 讯 通 信 300349.SZ 金 卡 智 能 600804.SH ST鹏 博 士 002373.SZ 千 方 科 技002792.SZ 通 宇 通 讯 002902.SZ 铭 普 光 磁 603712.SH 七 一 二 300458.SZ 全 志 科 技 600845.SH 宝 信 软 件 002869.SZ 金 溢 科 技002796.SZ 世 嘉 科 技 003031.SZ 中 瓷 电 子 603803.SH 瑞 斯 康 达 300531.SZ 优 博 讯 603881.SH 数 据 港 300552.SZ 万 集 科 技002897.SZ 意 华 股 份 300308.SZ 中 际 旭 创 688418.SH 震 有 科 技 300543.SZ 朗 科 智 能 603887.SH 城 地 香 江 688288.SH 鸿 泉 物 联002916.SZ 深 南 电 路 300394.SZ 天 孚 通 信 北 斗 002151.SZ 北 斗 星 通 300590.SZ 移 为 通 信 603912.SH 佳 力 图002929.SZ 润 建 股 份 300502.SZ 新 易 盛 002383.SZ 合 众 思 壮 300638.SZ 广 和 通 可 视 化 002912.SZ 中 新 赛 克300025.SZ 华 星 创 业 300548.SZ 博 创 科 技 002465.SZ 海 格 通 信 300689.SZ 澄 天 伟 业 300768.SZ 迪 普 科 技300047.SZ 天 源 迪 科 300570.SZ 太 辰 光 002829.SZ 星 网 宇 达 300822.SZ 贝 仕 达 克 603496.SH 恒 为 科 技300050.SZ 世 纪 鼎 利 300615.SZ 欣 天 科 技 300045.SZ 华 力 创 通 603068.SH 博 通 集 成 企 业数 字 化 000938.SZ 紫 光 股 份300134.SZ 大 富 科 技 300620.SZ 光 库 科 技 300101.SZ 振 芯 科 技 603236.SH 移 远 通 信 002123.SZ 梦 网 科 技300252.SZ 金 信 诺 603083.SH 剑 桥 科 技 300177.SZ 中 海 达 603421.SH 鼎 信 通 讯 002396.SZ 星 网 锐 捷300292.SZ 吴 通 控 股 688195.SH 腾 景 科 技 300627.SZ 华 测 导 航 603700.SH 宁 水 集 团 002467.SZ 二 六 三300322.SZ 硕 贝 德 688313.SH 仕 佳 光 子 600118.SH 中 国 卫 星 603893.SH 瑞 芯 微 002841.SZ 视 源 股 份300414.SZ 中 光 防 雷 光 纤 光 缆 000070.SZ 特 发 信 息 600345.SH 长 江 通 信 688018.SH 乐 鑫 科 技 300578.SZ 会 畅 通 讯300504.SZ 天 邑 股 份 000586.SZ 汇 源 通 信 物 联 网 002017.SZ 东 信 和 平 688100.SH 威 胜 信 息 300628.SZ 亿 联 网 络300560.SZ 中 富 通 000836.SZ 富 通 信 息 002104.SZ 恒 宝 股 份 688159.SH 有 方 科 技 603516.SH 淳 中 科 技300563.SZ 神 宇 股 份 002491.SZ 通 鼎 互 联 002139.SZ 拓 邦 股 份 688608.SH 恒 玄 科 技 603660.SH 苏 州 科 达300565.SZ 科 信 技 术 600105.SH 永 鼎 股 份 002161.SZ 远 望 谷 688220.SH 翱 捷 科 技 通 信 +汽 车 688800.SH 瑞 可 达300597.SZ 吉 大 通 信 600487.SH 亨 通 光 电 300916.SZ 朗 特 智 能 300351.SZ 永 贵 电 器资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容二 、 通 信 行 业 投 资 的 特 点请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 15： 长 期 来 看 ， 运 营 商 资 本 开 支 呈 增 长 趋 势资 料 来 源 ： Bloomberg， Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理1、 周 期 性 与 成 长 性 并 存通 信 技 术 代 际 升 级 的 特 征 是 行 业 周 期 性 和 成 长 性 相 伴 的 根 源 ： 长 期 来 看 ， 通 信 产 业 具 有 成 长 性 。 随 着 运 营 商 /云 厂 商 资 本 开 支 不 断 增 加 和 全 球 数 据 流 量 的 不 断 增 长 ， 通 信 行 业 长 期 具 备 成 长 性 。图 16： 全 球 数 据 流 量 持 续 增 长资 料 来 源 ： IDC， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理020406080100120140160180200 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025全 球 数 据 流 量 （ ZB）0200400600800100012001400160018002000 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021国 内 三 大 运 营 商 资 本 开 支 （ 亿 美 元 ）海 外 主 要 运 营 商 资 本 开 支 （ 亿 美 元 ）请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 17： 移 动 通 信 技 术 的 代 际 升 级资 料 来 源 ： 亿 欧 智 库 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理1、 周 期 性 与 成 长 性 并 存 中 期 来 看 ， 每 一 代 技 术 都 呈 现 周 期 性 投 资 特 征 ， 且 代 际 升 级 速 度 加 快 。2008-20131980s-1990s 1999-2008 2013-2019 2019之 后模 拟 （ 1G） 2G 3G 4G语 音 通 信 应 用 新 增 短 信 通 信 应 用功 能 机 实 现 多 媒 体 应 用 以 移 动 互 联 网 应 用 为 主智 能 机彩 铃 /音 乐 图 片 /彩 信 视 频1G第 一 代移 动 通 信 技 术 2G第 二 代移 动 通 信 技 术 3G第 三 代移 动 通 信 技 术4G第 四 代移 动 通 信 技 术发 展 阶 段 高低 移 动 技 术 的 颠 覆 网 络 传 输 速 率 及 安 全 性 的 不 断 提 升 网 络 性 能 和 信 息 技 术 的 革 命 性 升 级5G第 五 代移 动 通 信 技 术人 与 人 、 人 与 物 、 物 与 物 全 互 联 ， 实 现 全 连接 ， 形 成 庞 大 的 数 据 网 络 效 应AR/VR、 汽 车 eMBBmMTCuRLLC384Kbps 21Mbps 1Gbps 20Gbps 时 间请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 18： 固 网 技 术 的 代 际 升 级资 料 来 源 ： 华 为 ， 千 兆 宽 带 应 用 场 景 白 皮 书 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理1、 周 期 性 与 成 长 性 并 存 中 期 来 看 ， 每 一 代 技 术 都 呈 现 周 期 性 投 资 特 征 ， 且 代 际 升 级 速 度 加 快 。F1G窄 带 时 代 F2G宽 带 时 代 F3G超 宽 带 时 代 F4G超 百 兆 时 代 F5G千 兆 超 宽 带 时 代19902000 20002010 20052015 20102020 2018请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容图 20： 2010-2021年 烽 火 通 信 收 入 （ 百 万 元 ） 及 增 速资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 19： 2010-2021年 中 兴 通 讯 运 营 商 业 务 收 入 （ 百 万 元 ） 及 增 速资 料 来 源 ： Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理1、 周 期 性 与 成 长 性 并 存案 例 ： 中 兴 通 讯 运 营 商 业 务 在 波 动 中 成 长 ； 烽 火 通 信 十 年 全 国 骨 干 网 和 家 庭 宽 带 接 入 网 的 建 设 推 动 增 长 。-15%-10%-5%0